1、蘇寧云商（002024）財(cái)務(wù)報(bào)表分析杜邦分析法，又稱杜邦財(cái)務(wù)綜合分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。杜邦分析圖是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的綜合分析。它通過幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的相互關(guān)系，全面、系統(tǒng)、直觀地反映出企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，從而大大提升了財(cái)務(wù)表報(bào)分析者的分析效率和效果。正因?yàn)榇耍\(yùn)用杜邦分析法進(jìn)行綜合分析時(shí)，應(yīng)該著重注意以下四方面：（1）凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。財(cái)務(wù)管理及會(huì)計(jì)核算的目標(biāo)之一是使股東財(cái)務(wù)最大化，凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)所有者投入資本的獲利能力，說明企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營等各項(xiàng)財(cái)

2、務(wù)及管理活動(dòng)的效率，不斷提高凈資產(chǎn)收益率是使所有者權(quán)益最大化的基本保證。決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素主要有三個(gè)方面，即銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。從上面數(shù)據(jù)可以看出，蘇寧云商的凈資產(chǎn)收益率從2011年-2013年逐年降低，且降低幅度較大，降低的主要原因是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都處在下降的趨勢，而權(quán)益乘數(shù)卻呈增大的趨勢，說明了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸增大。（2）銷售凈利率反映企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入的關(guān)系，它的高低取決于企業(yè)銷售收入與成本總額的高低。要想提高銷售凈利率，一是要擴(kuò)大銷售收入，二是要降低成本費(fèi)用。擴(kuò)大銷售收入具有重要意義，它既有利于提高銷售凈利率，又可提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。降低成本費(fèi)用

3、是提高銷售凈利率的一個(gè)重要手段。從上面數(shù)據(jù)可以看出，蘇寧云商的銷售凈利率在這兩年間有所下降，說明了該企業(yè)的盈利能力有所下降。（3）影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額。資產(chǎn)總額由流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)組成，它們的結(jié)構(gòu)合理與否將直接影響資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。一般來說，流動(dòng)資產(chǎn)直接體現(xiàn)企業(yè)的償債能力和變現(xiàn)能力，而非流動(dòng)資產(chǎn)則體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模，發(fā)展?jié)摿Α烧咧g有一個(gè)合理的比率關(guān)系。如果發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)資產(chǎn)比重過大，影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，就應(yīng)深入分析其原因。從上面數(shù)據(jù)可以看出，蘇寧云商的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2011年-2013年逐年降低，說明了企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)逐年變差。（4）權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的影響。負(fù)債比率越大，

4、權(quán)益乘數(shù)就越高，說明企業(yè)的負(fù)債程度比較高，在給企業(yè)帶來了較多的財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也帶來了較多的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)權(quán)益乘數(shù)的分析要聯(lián)系銷售收入分析企業(yè)的資產(chǎn)使用是否合理，聯(lián)系資本結(jié)構(gòu)分析企業(yè)的償債能力。在資產(chǎn)總額不變的條件下，適當(dāng)開展負(fù)責(zé)經(jīng)營，可以減少所有者權(quán)益所占的份額，從而達(dá)到提高所有者權(quán)益凈利率的目的；在權(quán)益總額及資本結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)也可以提高企業(yè)的償債能力和盈利能力。從上面數(shù)據(jù)可以看出，蘇寧電器的權(quán)益乘數(shù)從2011年-2013年逐年增大，說明企業(yè)的負(fù)債程度較高，風(fēng)險(xiǎn)較大。杜邦分析法是一個(gè)多層次的財(cái)務(wù)比率分解體系。運(yùn)用杜邦分析法進(jìn)行綜合分析，就是在每一個(gè)層次上進(jìn)財(cái)務(wù)比率的比較和分

5、解。各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率分解的目的是識(shí)別引起變動(dòng)或產(chǎn)生差距的原因，并衡量其重要性，以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)，全面評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況的目的，并為其發(fā)展指明方向。可見，杜邦分析法的核心作用是解釋指標(biāo)變動(dòng)的原因極其變動(dòng)的趨勢。通過杜邦分析法自上而下的分析，不僅可以了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的全貌以及各項(xiàng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)增減變動(dòng)的影響因素及存在的問題，而且為決策者優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)償債能力和經(jīng)營效益提供了基本思路，即提高凈資產(chǎn)收益率的根本途徑在于擴(kuò)大銷售、改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，節(jié)約成本費(fèi)用開支，合理資源配置，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。 對(duì)蘇寧2011-2013年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析：蘇寧

6、云商的凈資產(chǎn)收益率逐年降低，且降低幅度較大，降低的主要原因是銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都處在下降的趨勢，而權(quán)益乘數(shù)卻呈增大的趨勢，說明了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸增大；蘇寧云商的銷售凈利率逐年降低, 2013年時(shí)蘇寧云商的本期營業(yè)收入增幅不大，但營業(yè)成本和期間費(fèi)用上漲明顯，增幅較大的銷售費(fèi)用已經(jīng)成為營業(yè)總成本中不可忽視的一部分，加之日益見長的營銷、研發(fā)和人力成本，包括蘇寧云商在內(nèi)的整個(gè)家電零售行業(yè)都面臨利潤消減的挑戰(zhàn)；蘇寧云商的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年降低，通過資產(chǎn)質(zhì)量分析我們也發(fā)現(xiàn)，近兩年的反應(yīng)企業(yè)營運(yùn)能力的各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率明顯下降，公司營業(yè)周期拉大，資產(chǎn)變現(xiàn)能力、利用率和流行性下降，資產(chǎn)現(xiàn)金回收率降低，資產(chǎn)質(zhì)

7、量較差；蘇寧云商的權(quán)益乘數(shù)在逐年增大，蘇寧更多地運(yùn)用了財(cái)務(wù)杠桿的作用，尤其是2013年，為保證現(xiàn)金充足率和滿足投資的需求，蘇寧云商在2013年發(fā)行了大量債券，負(fù)債的明顯增多使得其面臨償債能力降低，償債風(fēng)險(xiǎn)加大的壓力。 從蘇寧云商的償債能力來說，蘇寧云商自2011年開始至2013年總體而言屬于穩(wěn)定上升，在同行業(yè)中保持較好的狀態(tài)，償債能力處于同行業(yè)中上游。 首先，蘇寧云商短期償債能力中的流動(dòng)比率雖較2011年有所增長，但速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率等指標(biāo)，與2011年相比均有所下降，因此短期償債能力有所下降。蘇寧云商長期償債能力中的產(chǎn)權(quán)比率、利息償付倍數(shù)等指標(biāo)都低于同行業(yè)平均水平，說明企業(yè)的債務(wù)資本與權(quán)益資

8、本的配置、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上風(fēng)險(xiǎn)性較小，所有者權(quán)益配置較高，償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較強(qiáng)。蘇寧云商的資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)中處于中上游，但也還是處在相對(duì)合理的狀況，作為該行業(yè)的龍頭企業(yè)，更為充足的資金顯然能夠讓蘇寧云商在經(jīng)營中獲得更加從容的騰挪空間，因此融資主要還是體現(xiàn)為發(fā)展的需要。由此可見，蘇寧云商的償債能力總體逐漸提高，且部分指標(biāo)達(dá)到了所在行業(yè)的優(yōu)良水平，更好的保證了債權(quán)人的債務(wù)償付力，為企業(yè)的健康發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 從蘇寧云商的營運(yùn)能力來說，蘇寧云商2011年開始至2013年總體而言屬于穩(wěn)定上升,但在同行業(yè)中還是保持較平穩(wěn)狀態(tài)，營運(yùn)能力處于同行業(yè)中上游。蘇寧云商的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)

9、周轉(zhuǎn)率逐年遞減，說明其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有所下降，固定資產(chǎn)利用率低，管理水平有所降低，銷售能力降低，流動(dòng)資產(chǎn)速度及其利用率降低利潤減少，且13年最低，說明生產(chǎn)效率降低，影響企業(yè)的營業(yè)能力。 但在同行業(yè)間排名靠前，說明其企業(yè)的獲利能力在同行業(yè)間相對(duì)較好。蘇寧云商在12年的時(shí)候，企業(yè)營收賬款的變現(xiàn)能力變?nèi)酰?3年的時(shí)候，應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力變強(qiáng)，應(yīng)收賬款的管理水平變高。在12年的時(shí)候，存貨的占用水平高，流動(dòng)性較弱，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度變?nèi)酰?3年的時(shí)候，對(duì)存貨的處理能力依舊沒有提高，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度依舊較弱。蘇寧云商的營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率和營運(yùn)周期在逐年增加，企業(yè)的營運(yùn)資本的運(yùn)用效率在逐年增加，所需的營運(yùn)資本水平也降低，資金流動(dòng)速度降低，企業(yè)有較高的償債能力。相對(duì)同行業(yè)而言，排在中上游的位置，需提高該企業(yè)的營運(yùn)能力。 從蘇寧云商的盈利能力來說，近三年蘇寧云商的銷售毛利率、營業(yè)利潤率、銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率以及基本每股收益是逐年遞減的，蘇寧云商的盈利能力指標(biāo)在20家樣本公司的排名中靠后，說明蘇寧云商的盈利能力較差，存在較大的發(fā)展空間，對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)都應(yīng)該引起重視。管理層應(yīng)意識(shí)到企業(yè)自身的問題，不斷改進(jìn)。因此該企業(yè)的管理層應(yīng)積極開拓市場，努力增加更多的