1、 第第2章章 即期、遠期和掉期外匯交易即期、遠期和掉期外匯交易國 際 金 融 實 務本章學習目標本章學習目標 掌握即期外匯交易的概念、程序及報價方法熟練掌握即期外匯交易的套期保值和投機操作掌握遠期外匯交易的概念、分類和程序熟練掌握遠期匯率的報價和計算，遠期外匯交易的操作掌握掉期外匯交易的概念和程序熟練掌握掉期外匯交易的報價、掉期率的計算和掉期交易的操作 2.1 即期外匯交易即期外匯交易 即期外匯交易（Spot Exchange Transaction）：又稱現匯交易，是指買賣雙方以固定匯價成交，并在兩個營業日（Working Day）內辦理交割的外匯交易。是外匯市場上最常見、最普遍的交易形式。

2、 2.1.1 2.1.1 即期外匯交易的概念即期外匯交易的概念2.1.1 即期外匯交易的概念即期外匯交易的概念需要注意的問題：1. 即期交易的交割日期（Spot Date) 標準交割日隔日交割 當日交割 2. 即期交易的結算方式 l 信匯l 票匯l 電匯 2.1.2 即期外匯交易的報價即期外匯交易的報價1、雙向報價外匯市場上匯率通常采用雙向報價方式（Two Way Quotation），即報價者（Quoting Party）同時報出買入價格（Bid Rate）及賣出價格（Offer Rate）當銀行報一種貨幣兌另一種貨幣的買入價和賣出價時，按國際慣例，銀行報買入價是指銀行買入基準貨幣愿意支付若

3、干其他貨幣的價格；銀行報賣出價是指銀行賣出基準貨幣將收取若干其他貨幣的價格。2、“標價貨幣”和“基準貨幣”按國際慣例，凡在匯率標價中，其數量會發生變動的貨幣稱為“標價貨幣(quotating currency)”，凡數量固定不變的貨幣則稱為“基準貨幣(vehicle currency)”；3、匯率的三種表示方法匯率的三種表示方法（1）文字表述，如美元兌馬克匯率1.4989；（2）用兩種貨幣的三字母代碼表述，如USD/DEM 1.4989；（3）用貨幣符號表述，如/DM 1.4989；三種表示方式的形式雖不同，含義卻是一致的： 每1美元等于1.4989馬克，美元是基準貨幣。 （1）當兩個匯率同為

4、直接標價法或同為間接標價法時，兩個匯率交叉相除。例1：USD/CNY：8.3500/15； USD/HKD：7.9000/15則：HKD/CNY=（8.3500 / 7.9015）/（8.3515 / 7.9000）= 1.0568/72例2：EUR/USD：1.1010/20； AUD/USD：0.6873/83則：EUR/AUD=(1.1010/0 / 0.6883) / (1.1020 / 0.6873) = 1.5996/6034 （2）當一個為直接標價法的匯率，另一個為間接標價法的匯率時，兩種匯率垂直相乘（同邊相乘）。如：EUR/USD：1.1035/45 USD/CNY：8.277

5、5/95則：EUR/CNY=(1.1035 * 8.2775) /（1.1045 * 8.2795）=9.1342/447即期交易實例涉及交易要素2.1.3 即期外匯市場上的套期保值即期外匯市場上的套期保值2.1.4 即期外匯市場上的投機操作即期外匯市場上的投機操作當今的浮動匯率制度下，外匯行市起落不當今的浮動匯率制度下，外匯行市起落不定，甚至暴漲暴跌，從而使國際貨幣的價定，甚至暴漲暴跌，從而使國際貨幣的價格產生差價（格產生差價（Spread），這正是進行投），這正是進行投機操作的基礎。機操作的基礎。 （一）如果你以電話向中國銀行詢問GBP/CNY（斜線“/”表示“兌”）的匯價。中國銀行答道：

6、“8.9128/8.9133”。請問： 1、中國銀行以什么匯價向你買進GBP？ 2、你以什么匯價從中國銀行買進GBP？ (二)如果你以電話向中國銀行詢問USD/CAD的匯價。中國銀行答道：“1.3772/1.3776”。請問： 1、中國銀行以什么匯價向你買進USD？ 2、你以什么匯價從中國銀行買進USD？ 3、如果你向銀行賣出CAD，使用什么匯率？外匯報價實例（二）假設匯率為： 1、美元/日元145.30/40，英鎊/美元1.8485/95，請問某公司要以日元買進英鎊，匯率是多少？ 2、美元/瑞典克朗6.9980/6.9986，美元/加拿大元1.2329/1.2359，請問某中加合資公司要以加

7、拿大元買進瑞典克朗，匯率是多少？（三）如果你是銀行，你向客戶報出美元兌港元匯率為7.8057/67,客戶要以港幣買進100萬美元。請問你應給客戶什么匯價？ 如果客戶以你的上述匯價，向你購買了500萬美元，賣出港幣，隨后你打電話給一經紀人想買回美元平倉。幾家經紀人的報價是 a 7.8058/65 b 7.8062/70 c 7.8054/60 d 7.8053/63你該與誰交易，匯價是多少？（四）假設銀行同業間的美元兌港幣報價是7.8905/35.客戶向你詢問美元兌港幣報價，如果你要賺取3個點作為銀行收益，你應如何向客戶報價？遠期外匯交易（Forward Exchange Transaction

8、）又稱期匯交易，是指外匯買又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方成交后并不立即辦理交割，而是預賣雙方成交后并不立即辦理交割，而是預先簽訂合約，先行約定各種有關條件（如先簽訂合約，先行約定各種有關條件（如外幣的種類、金額、匯率、交割時間和地外幣的種類、金額、匯率、交割時間和地點），在未來的約定日期辦理交割的外匯點），在未來的約定日期辦理交割的外匯交易。交易。 2.2 遠期外匯交易遠期外匯交易 2.2.1 遠期外匯交易的概念遠期外匯交易的概念1、完整匯率報價方式、完整匯率報價方式 蘇黎世外匯市場蘇黎世外匯市場 某日某日 US$/SF 即期即期 1.6550/1.6560 1個月個月 1.6388/1.64

9、03 2個月個月 1.6218/1.6233 3 6 12 2.2.2 遠期匯率的報價和計算遠期匯率的報價和計算 2、掉期率報價方式、掉期率報價方式 例：某日香港的銀行報出的例：某日香港的銀行報出的USD與與HKD買賣買賣價為：價為： SR：USD/HKD=7.8860/70 3月期掉期率：月期掉期率：50/70遠期匯率與即期匯率之間的差額就是遠期差價，又叫匯水。 差額（匯水）差額（匯水）= 遠期匯率遠期匯率 即期匯率即期匯率遠期匯率與即期匯率之間在數量上有三種情況：遠期匯率高于即期匯率，遠期差價為正，叫遠期升水遠期升水遠期匯率低于即期匯率，遠期差價為低，叫遠期貼水遠期貼水遠期匯率等于即期匯率

10、，遠期差價為零，叫平價平價升水或貼水是對基準貨幣來說的升水或貼水是對基準貨幣來說的 如何計算？（1）明確知道是升水或貼水及點數）明確知道是升水或貼水及點數直接標價法直接標價法 Forward = spot + 升水升水 - 貼水貼水間接標價法間接標價法 Forward = spot - 升水升水 + 貼水貼水（2）僅知道點數，不知道是升水還是貼水）僅知道點數，不知道是升水還是貼水 掉期率形式掉期率形式 計算方法計算方法 基準貨幣基準貨幣 標價貨幣標價貨幣 高高/低低 減減 貼水貼水 升水升水 低低/高高 加加 升水升水 貼水貼水 在直接標價法下，左小右大為升水在直接標價法下，左小右大為升水 左

11、大右小為貼水左大右小為貼水在間接標價法下，左大右小為升水在間接標價法下，左大右小為升水 左小右大為貼水左小右大為貼水 若題中明確標價法，沒有明確告知升貼若題中明確標價法，沒有明確告知升貼水，先判斷升貼水再進行加減。水，先判斷升貼水再進行加減。遠期外匯的價格計算遠期外匯的價格計算 遠期外匯價格的決定因素有三個：即期匯率價格、買入貨幣與賣出貨幣間的利率差和遠期期限的長短。遠期差價=即期匯率*（兩種貨幣年利差）*月數/12利率高的貨幣遠期貼水，利率低的貨幣遠期升水根據交割日的不同分類根據交割日的不同分類 規則交割日交易規則交割日交易 不規則交割日交易不規則交割日交易 根據交割日的確定方法根據交割日的

12、確定方法分類固定交割日交易固定交割日交易 選擇交割日交易選擇交割日交易 2.2.3遠期外匯交易的分類遠期外匯交易的分類 （1）遠期外匯交易是銀行通過電話、電傳等通訊工具與其他）遠期外匯交易是銀行通過電話、電傳等通訊工具與其他 銀行外匯經銀行外匯經 紀人和客戶之間進行；紀人和客戶之間進行； （2）在遠期外匯合約中，匯率、貨幣種類、交易金額、交割）在遠期外匯合約中，匯率、貨幣種類、交易金額、交割 日期等內容日期等內容 因時因地因對象而異，由買賣雙方議定，無因時因地因對象而異，由買賣雙方議定，無 通用的標準和限制；通用的標準和限制； （3）遠期外匯交易是無限制的公開活動，任何人都可以參）遠期外匯交易

13、是無限制的公開活動，任何人都可以參 加，買賣雙方可以直接進行交易，也可通過經紀人進行加，買賣雙方可以直接進行交易，也可通過經紀人進行 交易；交易； （4）遠期外匯交易主要在銀行之間進行，個人和小公司參與）遠期外匯交易主要在銀行之間進行，個人和小公司參與 買賣的機會較少；買賣的機會較少； （5）遠期外匯交易除銀行偶爾對小客戶收一點保證金外，沒）遠期外匯交易除銀行偶爾對小客戶收一點保證金外，沒 有繳納保證金的規定。有繳納保證金的規定。2.2.4 遠期外匯交易的特點遠期外匯交易的特點遠期外匯交易合同的了結遠期外匯交易合同的了結 以即期外匯交易的方式來有效地履行遠期外匯交易的義務。展期展期 如果在了結

14、之后，顧客仍打算進行遠期拋補，則可以通過簽訂新的遠期合約對原有合約進行展期（Extension）。 2.2.5遠期外匯交易的了結、展期和零星交易遠期外匯交易的了結、展期和零星交易 零星交易零星交易指有些客戶基于某種特殊需要，同銀行簽訂特殊日期或帶零頭日期（78天或227天等）的遠期外匯合同。進出口商和資金借貸者應用遠期外匯交易進出口商和資金借貸者應用遠期外匯交易規避外匯風險規避外匯風險 。外匯銀行為平衡其外匯頭寸而進行遠期外外匯銀行為平衡其外匯頭寸而進行遠期外匯交易匯交易 。投機者利用遠期外匯市場進行外匯投機。投機者利用遠期外匯市場進行外匯投機。買空買空賣空賣空 2.2.6 遠期外匯交易的操作

15、遠期外匯交易的操作 遠期外匯交易的應用遠期外匯交易的應用 1 1、進出口商預先買進或賣出期匯，以避免匯率變動的風險；、進出口商預先買進或賣出期匯，以避免匯率變動的風險； 例如：例如： 某日，香港外匯市場的行情為：某日，香港外匯市場的行情為： 即期匯率：即期匯率：1 1美元美元= =港幣港幣7.0356/667.0356/66 3 3個月掉期率個月掉期率 20/12 20/12 假定一美國進口商從香港進口價值假定一美國進口商從香港進口價值700700萬港幣的機器設備，可在萬港幣的機器設備，可在3 3個月后支個月后支付港幣。若付港幣。若3 3個月后美元對港幣為：個月后美元對港幣為：1 1美元美元=

16、 =港幣港幣7.0326/407.0326/40。 請判斷：請判斷： 1 1、美國進口商不采取保值措施，會怎樣？、美國進口商不采取保值措施，會怎樣？ 2 2、美國進口商如何防范匯率變動風險？、美國進口商如何防范匯率變動風險？分析：分析： 美國進口商不采取保值措施，美國進口商不采取保值措施，3 3個月后將支付：個月后將支付： 第一，第一，3 3個月后匯率為：個月后匯率為：1 1美元美元= =港幣港幣7.0326/40 7.0326/40 第二，第二，1 1港幣港幣=1/7.0326=1/7.0326美元美元 第三，第三，700700* *1/7.0326=99.53651/7.0326=99.5

17、365萬美元萬美元 如當即支付貨款，將支付：如當即支付貨款，將支付： 第一，即期匯率：第一，即期匯率：1 1美元美元= =港幣港幣7.0356/66 7.0356/66 第二，第二，1 1港幣港幣=1/7.0356=1/7.0356美元美元 第三，第三，700700* *1/7.0356=99.49401/7.0356=99.4940萬美元萬美元 會成本增加會成本增加99.5365-99.4940 = 0.042599.5365-99.4940 = 0.0425萬美元萬美元 美國進口商利用遠期外匯市場進行保值，將支付：美國進口商利用遠期外匯市場進行保值，將支付： 第一，第一，3 3個月遠期匯率

18、為：個月遠期匯率為：1 1美元美元= =港幣港幣7.0336/54 7.0336/54 第二，第二，1 1港幣港幣=1/7.0336=1/7.0336美元美元 第三，第三，700700* *1/7.0336=99.52231/7.0336=99.5223萬美元萬美元 少支付少支付99.5365-99.522399.5365-99.5223 =0.0412=0.0412萬美元萬美元 2 2、外匯銀行為了平衡其遠期外匯頭寸而進行的交易；、外匯銀行為了平衡其遠期外匯頭寸而進行的交易； 例如：香港某外匯銀行發生超賣現象，表現為美元例如：香港某外匯銀行發生超賣現象，表現為美元3 3個月遠期頭寸缺個月遠期

19、頭寸缺1010萬美萬美元，為此銀行就設法補進，假定即期匯率元，為此銀行就設法補進，假定即期匯率USD/HKD=7.70USD/HKD=7.70,3,3個月遠期匯率個月遠期匯率USD/HKD=7.USD/HKD=7.8888，到時該外匯銀行要付給客戶到時該外匯銀行要付給客戶1010萬美元，收入萬美元，收入78.878.8萬港元。萬港元。 該銀行為了平衡這筆超賣的美元期匯，他必須到該銀行為了平衡這筆超賣的美元期匯，他必須到外匯市場上立即補進同期限外匯市場上立即補進同期限的（的（3 3個月）、相等金額（個月）、相等金額（1010萬美元）的美元期匯萬美元）的美元期匯。如果該外匯銀行沒有馬上。如果該外匯

20、銀行沒有馬上補進，而延至當日收盤是才成交。這樣就可能因匯率已發生變化而造成損失。補進，而延至當日收盤是才成交。這樣就可能因匯率已發生變化而造成損失。 假定當日收市時即期匯率假定當日收市時即期匯率USD/HKDUSD/HKD已升至已升至7.907.90, ,美元美元3 3個月期匯仍為升水個月期匯仍為升水0.180.18，這樣，該外匯銀行補進的美元期匯就按這樣，該外匯銀行補進的美元期匯就按USD/HKD=8.08USD/HKD=8.08的匯率成交。的匯率成交。1010萬美元萬美元折合折合80.880.8 萬港幣，結果該外匯銀行因補進時間不及時而損失萬港幣，結果該外匯銀行因補進時間不及時而損失2 2

21、萬港幣萬港幣。 3 3、投機者利用遠期外匯市場進行投機；、投機者利用遠期外匯市場進行投機； 4 4、資金借貸者防止其對國外投資或所欠債務到期時匯率變動、資金借貸者防止其對國外投資或所欠債務到期時匯率變動而受損失。而受損失。 案例分析案例分析案例一： 進口付匯的遠期外匯操作 某年10月中旬外匯市場行情為： 即期匯率USD/JPY=82.40/50 3個月掉期率 17/15 一美國進口商從日本進口價值10億日元的貨物，在3個月后支付。為了避免日元兌美元升值所帶來的外匯風險，進口商可以利用遠期外匯交易進行套期保值。（1）若美國進口商不采取避免匯率變動風險保值措施，現在支付10億日元需要多少美元？（2

22、）假設3個月后USD/JPY=81.00/10，則到下年1月中旬時支付10億日元需要多少美元？比現在支付日元預計多支出多少美元？（3）美國進口商如何利用遠期外匯市場進行套期保值？案例分析案例分析案例二： 出口收匯的遠期外匯操作 某年10月中旬外匯市場行情為： 即期匯率GBP/USD=1.5970/80 2個月掉期率 125/122 一美國出口商簽訂向英國出口價值10萬英鎊的儀器的合同，預計2個月后才會收到英鎊，到時需將英鎊兌換成美元核算盈虧。假若美國出口商預測2個月后英鎊將貶值，即期匯率水平將變為GBP/USD=1.5800/10，不考慮交易費用。那么： （1）如果美國出口商現在不采取避免匯率

23、變動風險保值措施，則2個月后將收到的英鎊折算為美元時相對10月中旬兌換成美元將會損失多少？（2）美國出口商如何利用遠期外匯市場進行套期保值？案例分析案例分析案例三： 外幣借款遠期外匯操作 已知外匯市場行情為：即期匯率EUR/USD=1.2800 6個月歐元貼水 150 一法國公司以1.5%的年利率借到1000萬美元，期限6個月。然后，該公司以1歐元=1.2800美元的即期匯率，將美元兌換成歐元，最初貸款額相當于7812500歐元，試分析該公司應如何利用遠期外匯市場進行套期保值？掉期交易（Swap Transaction）是指將貨幣相同、金額相同而方向相反，交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易

24、結合起來進行，也就是也就是在買進某種外匯時，同時賣出金額相同的這種貨幣，但買進和賣出的交割日期不同。 2.3 外匯掉期交易外匯掉期交易 2.3.1 外匯掉期交易的概念外匯掉期交易的概念掉期交易與一般套期保值的不同處是掉期交易與一般套期保值的不同處是 :掉期交易改變的不是交易者手中持有的外匯數額，只是交易者所持貨幣的期限 。掉期交易中強調買入和賣出的同時性。掉期交易絕大部分是針對同一對手進行。掉期交易根據交割日不同可分三類掉期交易根據交割日不同可分三類 ：即期對遠期掉期交易即期對即期的掉期交易遠期對遠期的掉期交易2.3.1 外匯掉期交易的概念外匯掉期交易的概念 掉期交易中，即期匯率的水平不是最重

25、要掉期交易中，即期匯率的水平不是最重要的，最重要的是的，最重要的是掉期匯率掉期匯率(Swap Rate or Swap Point)。掉期匯率就是掉期交易的價格，通常報價掉期匯率就是掉期交易的價格，通常報價者對于掉期率的報價采用者對于掉期率的報價采用雙向報價雙向報價的方式。的方式。 在即期對遠期的掉期中，大部分銀行直接在即期對遠期的掉期中，大部分銀行直接把遠期差價作為掉期差價對外報價。把遠期差價作為掉期差價對外報價。2.3.2 外匯掉期交易的報價外匯掉期交易的報價 企業機構或銀行從事掉期交易的目的： 軋平貨幣的現金流量軋平貨幣的現金流量 從事兩種貨幣間的資金互換從事兩種貨幣間的資金互換 調整外

26、匯交易的交割日調整外匯交易的交割日 進行盈利操作進行盈利操作 2.3.4 外匯掉期交易的操作外匯掉期交易的操作 1、軋平外匯頭寸 例如：某銀行某日發生如下4筆外匯交易： （1）買入即期美元200萬； （2）賣出3個月遠期美元300萬； （3）賣出即期美元100萬； （4）買入3個月遠期美元200萬 從貨幣數量上來看，外匯頭寸已經軋平，但從時間上來看，外匯資金是存在缺口的。因此，該銀行通過做一筆賣出即期美元100萬，同時買入3個月遠期美元100萬，就達到了平衡資金的效果。 2、調整交割日期 例如：一德國出口商與銀行簽訂賣出3個月遠期美元，買入3個月遠期歐元的交易合同，交割日期為10月20日。 后來由于美國進口商資金周轉不足，無法按期付款，德國出口商不得不延遲與銀行的遠