偉星股份專題報告：鈕扣拉鏈隱形冠軍，技改驅動業績增長提速一、拉鏈行業：國內

420

億產業規模中高端市場行業集中度較高1、中國是拉鏈消費及出口大國全球拉鏈產業規模

1000

億，中國拉鏈產業規模達

420

億元。目前全球服飾產業規模

1.5

萬億美元，加上

1600

億美

元的箱包市場，對應全球拉鏈產業規模約

1000

億元。國內服裝產業規模

3

萬億左右（內銷

2

萬億以及出口

1

萬億），

箱包市場規模達

2600

億元，總體上帶動的拉鏈產業規模在

350

億元，加上每年中國拉鏈直接出口

70

億元，由此判

斷中國拉鏈產業規模在

420

億元左右，占全球拉鏈產業的

40%以上。中國是全球拉鏈出口第一大國：根據世界貿易組織統計的數據，2016

年-2020

年，全球拉鏈貿易總額分別為

28

億美

元、29

億美元、31

億美元、31

億美元、26

億美元。中國大陸長期穩坐全球拉鏈出口第一的位置，2020

年出口金額

11

億美元，占全球拉鏈貿易總額的

42.9%，中國臺灣及香港分列第二第三。2、國內中高端拉鏈市場集中度較高，YKK品質領先占據絕對龍頭地位（1）中高端市場份額集中

低端格局分散國內中高端拉鏈市場集中度較高：目前國內中高端拉鏈市場規模在

200

億元左右。日本

YKK在國內的銷售收入

60-80

億元，市占率

30%-40%；其次為潯興以及偉星拉鏈業務收入介于

13-15

億元，在中高端拉鏈市場占有率為中個位數；

江蘇馳馬、上海東龍、深圳華圣達規模均為幾億元，在中高端市場市占率低個位數；此外還有瑞士的

RIRI主要用于

高端奢侈品市場。低端市場拉鏈公司約為幾千家，格局極為分散：主要位于江浙滬以及珠三角地帶，未來隨著品質化升級、工廠招工難、

環保指標收緊等因素，中小工廠經營難度加大，行業集中度有望提升。（2）自

2020

年起偉星拉鏈業務規模明顯超過潯興偉星拉鏈業務規模自

2020

年全面反超潯興：偉星股份的拉鏈業務自

2006

年的

1.7

億元增長至

2020

年的

13.3

億元，

06-20

年

CAGR達

16%。2021H1，偉星股份拉鏈業務規模達

8.1

億元，同比增長

29.3%。2020

年開始潯興拉鏈業

務規模呈現明顯下降，偉星拉鏈業務規模明顯超過潯興。同時偉星拉鏈業務毛利率高于潯興：偉星拉鏈業務毛利率處

于

30%-40%之間，顯著高于潯興。（3）YKK拉鏈品質行業領先，但業務規模增長乏力YKK作為全球最大的拉鏈制造企業，擁有

80

多年的歷史，自

2015

財年后（2014

年

4

月

1

日-2015

年

3

月

31

日），

YKK拉鏈業務收入規模維持在

180-200

億之間，增長乏力，目前

YKK拉鏈在全球的市場份額為

20%左右。受規模下

滑以及產品降價影響，拉鏈業務的營業利潤率從

2016

財年的

18%左右降至

2020

財年的

12%。分地區看，YKK中國大陸銷售規模占中國中高端拉鏈市場的

30%，收入規模約為

60

億元-80

億元，是偉星和潯興拉

鏈業務收入規模的

4-5

倍。YKK集團由三大業務板塊組成：拉鏈板塊，建材板塊，機械板塊，其中機械部門主要負責為

YKK拉鏈和

YKK建材開發并提供機械，通過內部的研發深耕，并且與企業及大學的合作引進外部技術來提高專用生產設備的研發

水平，保障專用生產設備的精密度。YKK拉鏈業務目前主打三個品牌：面向中低端市場的

Arcfastening，05

年啟動，工廠位于深圳。面向中高端市

場的

YKK，面對大客戶或是日本本土客戶，如優衣庫、迪卡儂。面向奢侈品市場的

Excella品牌，同瑞士的

riri、

意大利的

lampo競爭，客戶是奢侈品品牌。YKK拉鏈在中國有

9

家子公司，主要分布在大連、上海、深圳、蘇州和無錫等地，并設立了超過

70

家分支機構

進行銷售及售后服務。近年來，YKK在中國的市場被潯興、偉星、小幾個億規模的江蘇馳馬、上海東龍、華圣達

拉鏈所搶奪，盡管

YKK主動降價，但由于產品定價高、營銷不及國內競爭對手激進等因素，在國內銷售明顯承

壓。二、偉星股份：國內鈕扣拉鏈行業隱形冠軍技改提效驅動業績增長提速1、鈕扣拉鏈隱形冠軍，收入規模持續增長（1）發展歷史：穩健務實的鈕扣拉鏈隱形冠軍公司成立于

1988

年，2004

年在深交所中小板上市，是國內鈕扣和拉鏈行業的首家上市公司。公司主營拉鏈、金屬

制品、鈕扣等服裝輔料的研發、生產與銷售，公司發展歷史可以分為三個階段：初創期（1988-2004）：1988

年臨海市有機玻璃廠與香港威事達分別出資

60%和

40%設立偉星塑膠制品有限公

司（偉星股份前身），公司正式成立。1994

年公司進行經營體制改革，2000

年進行股份制改革，并于

2004

年

成功登陸深交所，2004

年收入

3.57

億元?？焖侔l展期（2005-2011）：公司陸續建立江南、大洋工業園，并在業內率先提出“一站式服飾輔料供應”模式，

正式啟動

SAB品牌戰略，品牌影響力持續提升，規模持續擴張，2011

年收入

19.34

億元，2005-2011

年收入

CAGR達

23.7%。轉型升級期（2012-至今）：2012-2015

年，受國內服裝需求不景氣，以及國內紡織產業向東南亞轉移影響，公

司業績增長放緩。自

2015

年開始公司加大研發和營銷投入，推進國際化戰略布局，建立海外生產基地和營銷網

絡，15-19

年收入

CAGR達

9.89%，其中

2020

年由于疫情影響，公司收入有所下滑；2021

年上半年在東南亞

訂單轉移以及國內中小工廠加速出清情況下，公司在手訂單飽滿，結合技改逐漸顯效，2021

年上半年收入及扣

非歸母凈利潤創歷史上半年新高。（2）管理層具備豐富行業經驗公司實際控制人為章卡鵬、張三云。截至

2021H1，章卡鵬、張三云先生分別直接持有公司股份

6.57%、4.36%，公

司控股股東偉星集團持有公司股份

29.98%，章卡鵬、張三云先生分別持有偉星集團

15.97%、10.88%股份。公司管理層擁有豐富的管理經驗。章卡鵬為公司董事長，張三云為公司副董事長。章卡鵬從公司基層一步步走到董事

長位置，深耕行業近四十年，其他高級管理人員也基本擁有

20

年左右工作經驗，擁有豐富的行業和運營經驗。（3）歷經行業周期波動，偉星收入規模持續增長過去的

20

年間，服裝行業歷經了

2001

年-2010

年的快速增長、2011

年-2015

年的庫存危機深度調整、2016

年-2018

年的短暫復蘇，以及

2018

年-2020

年的需求低迷&疫情，2020

年下半年呈現東南亞訂單回流以及訂單向頭部企業聚

集。偉星收入規模（剔除中捷時代）從

2001

年的

1.6

億元增長至

2020

年的

24.96

億元，年復合增速達

15.56%。（4）拉鏈業務增長勢頭強于鈕扣業務，出口占比持續提升分產品來看，公司上市之初主要以鈕扣為主，該業務收入規模從

2001

年的

1.13

億元增長至

2020

年的

11.02

億

元，年復合增速達13%；其中銷量規模從2001年的13.86億粒增長至2020年的79.21億粒，年復合增速達9.6%；

產品升級推動產品價格提升；目前該業務收入占比達

42%。拉鏈業務增速較快，從

2001

年的

0.11

億元增長至

2020

年的

13.31

億元，年復合增速達

29%；銷量規模從

2001

年的

0.2917

億米增至

2020

年的

3.64

億米，年復合增速達

14.2%，產品升級推動產品價格提升；目前該業務收

入占比達

55%。從銷售地區來看，2021H1

國內銷售占比達

74%，出口占比達

26%。從

2004

年至

2020

年國內業務收入規模從

2.98

億元增長至

18.9

億元，年復合增速達

12%，出口業務收入規模從

0.58

億元增長至

2020

年的

6.06

億元，

年復合增速達

16%。如果按照品牌服飾最終銷售地區劃分，大致估算為內銷和外銷占比

1:1。（5）擁有六大產業園，品牌客戶合作良好公司擁有

6

大生產基地，分布在臨海、深圳、孟加拉。擁有年產鈕扣

100

多億粒、拉鏈

6.50

億米的精工智造能

力，是國內規模最大、品種最齊全的服飾輔料企業。目前在建的有孟加拉工業園三期工程、越南工業園。當前國

內和孟加拉的產能比例是

9

比

1。偉星股份前五大客戶銷售占比穩定。公司前五大客戶銷售額占總收入比重基本穩定在

8%-10%左右，近幾年占比

略有下降，2020

年前五大客戶銷售額

1.81

億元，占總收入比重為

7.25%；并且其前五大客戶收入占比穩定，為

公司提供了較好的收入基礎，保障公司業績。偉星股份與品牌客戶合作良好。國內大客戶的有安踏、海瀾之家、李寧、波司登、太平鳥；海外大客戶有

H&M、

耐克、阿迪，按照品牌口徑統計年采購金額均超過

1

個億。2、技改提質提效&營銷激進，業績增長提速（1）重視研發及技術升級

提升產出效率偉星重視研發投入，2017

年-2020

年每年新增機器設備投入金額

1

億元以上，研發費用支出金額也超過了

1

個

億，技術人員數量

800

人左右，占全體員工人數的

10%。建有省級企業研究院、CNAS實驗室、博士后工作站，分別在上海深圳建立設計中心和技術研發中心，主編參編

13

項國家和行業標準，擁有國內外專利

667

項。公司持續推進機器化和智能化，使用機器代替人工，降低成本，并且保證質量，目前公司在生產和驗收環節已經

開始推進“機器換人”。偉星的員工人數保持穩定，隨著收入規模的擴張，人均創造的收入從

2011

年的

22.94

萬元增長至

2020

年的

32.06

萬元，年復合增速達

3.79%。人均利潤從

2011

年的

2.33

萬元增長至

2020

年的

5.09

萬元，年復合增速達

9%。人效的提升主要源于：技術升級、自動化、信息化提升生產效率；同時產品升級帶動人效提升。（2）營銷激進，網絡遍布全球偉星在全球有

20

多家銷售分公司、50

多個營銷網點，與全球眾多知名服裝品牌建立戰略合作伙伴關系。通過完整的

輔料專業知識培訓體系，培養了

800

多位銷售精英，第一時間為客戶提供全套輔料產品采購和解決方案。公司合作品

牌眾多，包括

Nike、Adidas、優衣庫等。3、盈利能力持續提升雖然行業歷經調整，但公司始終堅持技改提效、產品及客戶升級，因此產品毛利率處于提升狀態，同時嚴控費用，今

年上半年扣非凈利潤率提升至

15%+。2010

年前偉星的

ROE水平保持在

15%-20%之間，2011

年后降至

10%-15%之間，主要原因在于行業不景氣，公司

去杠桿降低經營風險，同時進行設備更新采購以及海外產能擴張，但凈利潤仍保持在較高的水平。預計未來隨著技改

效果的逐漸顯