1、 管 理 會(huì) 計(jì) 主講人 唐睿明東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院第八章 長(zhǎng)期投資決策下第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的概述第二節(jié) 靜態(tài)評(píng)價(jià)目的的計(jì)算第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的的計(jì)算第四節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的的運(yùn)用第五節(jié) 投資敏感性分析第六節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資決策本章復(fù)習(xí)思索題 第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的概述 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的的概念長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的體系長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的的分類本書研討的長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的的概念 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的是指用于衡量和比較長(zhǎng)期投資工程可行性優(yōu)劣、以便據(jù)以進(jìn)展方案決策的定量化規(guī)范與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化目的構(gòu)成的。 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的

2、分類 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的能否思索貨幣時(shí)間價(jià)值性質(zhì)作用數(shù)量特征在決策中所處的位置計(jì)算的難易程度靜態(tài)目的動(dòng)態(tài)目的正目的反目的反映盈利才干的目的反映償債才干的目的絕對(duì)量目的相對(duì)量目的主要目的次要目的輔助目的 簡(jiǎn)單目的復(fù)雜目的第二節(jié) 靜態(tài)評(píng)價(jià)目的的計(jì)算原始投資回收率及其計(jì)算總投資收益率及其計(jì)算年平均投資收益率及其計(jì)算靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算原始投資回收率及其計(jì)算【例81】原始投資回收率的計(jì)算 知：第七章例711中各種情況下凈現(xiàn)金流量的計(jì)算結(jié)果如下：(1)NCF0- 1 000萬(wàn)元，NCF110200萬(wàn)元(2)NCF0-1 000萬(wàn)元，NCF10萬(wàn)元，NCF211200萬(wàn)元(3)NCF0-1 000萬(wàn)元

3、，NCF19190萬(wàn)元，NCF10290萬(wàn)元(4)NCF01-500萬(wàn)元，NCF211200萬(wàn)元(5)NCF0-1 000萬(wàn)元，NCF10萬(wàn)元，NCF210200萬(wàn)元，NCF11300萬(wàn)元要求：計(jì)算該工程各種情況下的原始投資回收率。解：依題意，在一切情況下，I1 000 在第(1)(2)(4)種情況下 年均運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流量200，那么 原始投資回收率 200/1000100%20% 在第(3)種情況下 年均運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流量190，那么 原始投資回收率 190/1000100%19% 在第(5)種情況下年均運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流量(2009+3001)/10=210，那么 原始投資回收率 210/100010

4、0% 21% 總投資收益率及其計(jì)算【例82】投資利潤(rùn)率的計(jì)算 知：仍按例81資料。要求：計(jì)算該工程各種情況下的投資利潤(rùn)率目的。解: 依題意，在一切情況下，年利潤(rùn)P100在第(1)(2)(3)(4)種情況下，投資總額I1 000，那么 投資利潤(rùn)率(ROI)100/1000100%10%在第(5)種情況下，I1 000+1001 100，那么投資利潤(rùn)率(ROI)100/1000100%9.09%年平均投資報(bào)酬率及其計(jì)算【例83】投資利潤(rùn)率的計(jì)算 知：仍按例81資料。要求：分別按兩種方法計(jì)算年平均報(bào)酬率ARR。 解: 依題意，在一切情況下，年利潤(rùn)P100按第一種方法計(jì)算時(shí)，簡(jiǎn)單平均投資額1 0005

5、0%500無(wú)論在何種情況下，ARR的計(jì)算值都相等，即:年平均投資報(bào)酬率(ARR1)100/500100% 20%按第二種方法計(jì)算時(shí)，在第(1)(2)(4)種情況下:平均投資額21000-0)/2 +0500故ARR2100/500100%20% 在第(3)(5)種情況下:平均投資額2 (1000-100)/2+0450ARR2100/450100%22.22%靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算 靜態(tài)投資回收期簡(jiǎn)稱回收期，是指以投資工程運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需求的全部時(shí)間。該目的以年為單位，包括兩種方式: 包括建立期的投資回收期，記作PP 不包括建立期的投資回收期，記作PP 靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算公式

6、法 假設(shè)一項(xiàng)長(zhǎng)期投資決策方案滿足以下特殊條件： 投資均集中發(fā)生在建立期內(nèi)，投產(chǎn)后前假設(shè)干年(假設(shè)為M年)每年運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，且以下關(guān)系成立 M投產(chǎn)后前M年每年相等的NCF原始投資合計(jì)【例84】靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式法 知：仍按例81資料所列示的凈現(xiàn)金流量信息。要求：判別在哪種情況下可利用公式法計(jì)算靜態(tài)回收期，并計(jì)算其結(jié)果。 解: 首先分析各種情況的建立期和投產(chǎn)后各期凈現(xiàn)金流量的數(shù)量特征。 在第(1)種情況下，s0，NCF10200，M10，I1 000 在第(2)(4)種情況下，s1，NCF211200，M10，I1 000 在第(3)種情況下，s0，NCF19190，M9，I1 000

7、 它們均滿足以下關(guān)系，即: M投產(chǎn)后相等的NCF原始總投資I 在第(1)(2)(3)和(4)種情況下，都可以直接利用公式法計(jì)算不包括建立期的投資回收期在第(1)(2)(4)種情況下： PP100/205(年) 在第(3)種情況下： PP1000/1905.26(年)在上述計(jì)算結(jié)果的根底上，分別加上各種情況下的建立期，就可以相應(yīng)求出第(1)至第(4)種情況下包括建立期的回收期PP，分別為5年、6年、5.26年和6年。 又 在第(5)種情況下，s1，NCF24310，M3，I1 000 33109301 000 不能用公式法計(jì)算回收期【例85】靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式法 知：第七章例75中的凈現(xiàn)金

8、流量如下：NCF01 000萬(wàn)元，NCF10萬(wàn)元，NCF28360萬(wàn)元，NCF910250萬(wàn)元，NCF11350萬(wàn)元。要求：1判別能否利用公式法計(jì)算該工程的靜態(tài)投資回收期； 2假設(shè)能夠，請(qǐng)按公式法計(jì)算該工程的靜態(tài)投資回收期。 解：1依題意，s1，NCF28360，M7，I1 000 7360原始投資1 000 可以運(yùn)用公式法2PP1000/3602.78 (年) PPPP+s2.78+13.78(年)靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算列表法 列表法是指經(jīng)過(guò)列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量的方式，來(lái)確定包括建立期的投資回收期，進(jìn)而再推算出不包括建立期的投資回收期的方法 。靜態(tài)投資回收期及其計(jì)算列表法 按照回收期的定

9、義，包括建立期的投資回收期PP恰好是累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零時(shí)的年限。 【例86】靜態(tài)投資回收期的計(jì)算列表法知：第七章例74中第2和第4種情況的凈現(xiàn)金流量資料。要求：按列表法確定該工程的靜態(tài)投資回收期。解:根據(jù)第2種情況的有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)列表,如表81所示表81 某固定資產(chǎn)投資工程現(xiàn)金流量表(全部投資) 價(jià)值單位:萬(wàn)元項(xiàng)目計(jì)算期(第t年) 建設(shè)期 經(jīng)營(yíng)期合計(jì)0123456711 3.0 凈現(xiàn)金流量 -1000020020020020020020020010004.0 累計(jì)凈現(xiàn)金流量 -1000-1000-800-600-400-2000+200+1000 -第6年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零PP=6年 P

10、P=6-1=5年(與例84中按公式法計(jì)算的結(jié)果一樣)根據(jù)第4種情況的有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)列表,如表82所示第6年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量為零PP=6年 PP=6-1=5年(與例84中按公式法計(jì)算的結(jié)果一樣) 【例87】靜態(tài)投資回收期的計(jì)算列表法知：第七章例74中第5種情況的凈現(xiàn)金流量資料。要求：按列表法確定該工程的靜態(tài)投資回收期。解:根據(jù)第5種情況的有關(guān)凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)列表,如表83所示表83 某固定資產(chǎn)投資工程現(xiàn)金流量表(全部投資) 價(jià)值單位:萬(wàn)元項(xiàng)目計(jì)算期(第t年) 建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)0123451011 3.0 凈現(xiàn)金流量 -1000031031031020020030014304.0 累計(jì)凈現(xiàn)金流量

11、 -1000-1000-690-380-70+130+1130+1430 -第4年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量小于零 第5年的累計(jì)凈現(xiàn)金流量大于零M=4 PP=4+ =4.35(年) PP=4.35-1=3.35年第三節(jié) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的的計(jì)算 動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算凈現(xiàn)值及其計(jì)算凈現(xiàn)值率及其計(jì)算獲利指數(shù)及其計(jì)算內(nèi)部收益率及其計(jì)算動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的之間的關(guān)系動(dòng)態(tài)投資回收期及其計(jì)算 動(dòng)態(tài)投資回收期是指以按投資工程的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的折現(xiàn)運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流量補(bǔ)償原始投資現(xiàn)值所需求的全部時(shí)間。 其計(jì)算方法與靜態(tài)投資回收期的計(jì)算方法根本一樣，只是在折現(xiàn)運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流量的根底上進(jìn)展計(jì)算。 【例88】動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算

12、 知：某固定資產(chǎn)投資工程的凈現(xiàn)金流量如下：NCF0-1 000萬(wàn)元，NCF10萬(wàn)元，NCF28360萬(wàn)元，NCF910250萬(wàn)元，NCF11350萬(wàn)元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求：計(jì)算該工程的動(dòng)態(tài)投資回收期 解: 依題意，根據(jù)知資料計(jì)算列表如表84所示。 表84 某固定資產(chǎn)投資工程現(xiàn)金流量表(全部投資) 價(jià)值單位：萬(wàn)元項(xiàng)目計(jì)算期(第t年) 建設(shè)期 經(jīng)營(yíng)期合計(jì)012345 891011 凈現(xiàn)金流量 -100003603603603603602502503502370復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 10.909090.826450.751310.683010.620920.466510.424100.385540.3

13、5049-折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -10000297.52270.47245.88233.53167.94106.0396.39122.67+918.38累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -1000-1000.00-702.48-432.01-186.1237.41593.30699.32795.71918.38-由該表按8.3.2式可求得動(dòng)態(tài)投資回收期:PP= 4 + =4.83(年)假設(shè)將本例中的建立期凈現(xiàn)金流量改為：NCF01-500萬(wàn)元，那么動(dòng)態(tài)投資回收期將會(huì)變?yōu)?.63年計(jì)算過(guò)程略。凈現(xiàn)值及其計(jì)算 凈現(xiàn)值，記作NPV，是指在工程計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率ic)計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)

14、和。 凈現(xiàn)值及其計(jì)算計(jì)算凈現(xiàn)值涉及三種方式的折現(xiàn)：復(fù)利折現(xiàn) 普通年金折現(xiàn) 遞延年金折現(xiàn)【例89】?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算普通方法知：第七章例79中的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)如下：NCF0-1 050萬(wàn)元，NCF1-200萬(wàn)元，NCF2270萬(wàn)元，NCF3320萬(wàn)元，NCF4370萬(wàn)元，NCF5420萬(wàn)元，NCF6360萬(wàn)元，NCF7400萬(wàn)元，NCF8450萬(wàn)元，NCF9500萬(wàn)元，NCF10550萬(wàn)元，NCF11900萬(wàn)元?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求：分別用公式法和列表法計(jì)算該工程的凈現(xiàn)值。解: 依題意 凈現(xiàn)值NPV-1 0501-2000.909092700.826453200.751313700.6830142

15、00.620923600.564474000.513164500.466515000.424105500.385549000.350491 103.18 (萬(wàn)元)用列表的方法計(jì)算該工程的凈現(xiàn)值，所列部分現(xiàn)金流量表如表85所示。 表85 某工業(yè)投資工程現(xiàn)金流量表(全部投資) 價(jià)值單位:萬(wàn)元項(xiàng)目計(jì)算期(第t年) 建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期合計(jì)012341011 3.0 凈現(xiàn)金流量 -1050-200270320370550900 32905.0 10%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 10.909090.826450.751310.683010.385540.35049 -6.0 折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量 -1050.00-181.82

16、223.14240.42252.71212.05315.44 +1103.18由表85的數(shù)據(jù)可見(jiàn)，該方案的凈現(xiàn)值為1 103.18萬(wàn)元。讀者可以根據(jù)表84的計(jì)算結(jié)果，直接判別出例88中的凈現(xiàn)值是多少。 【例810】?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算特殊方法 知：第七章例711中的工程行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%；第14種情況下的凈現(xiàn)金流量信息如下： 1NCF0= -1 000萬(wàn)元, NCF110=200萬(wàn)元；2NCF 0= -1 000萬(wàn)元, NCF 1=0萬(wàn)元, NCF 211=200萬(wàn)元3NCF 0= -1 000萬(wàn)元, NCF 19=190萬(wàn)元, NCF 10=290萬(wàn)元4NCF 01= -500萬(wàn)元，NCF 21

17、1=200萬(wàn)元 要求：用簡(jiǎn)化方法計(jì)算計(jì)算凈現(xiàn)值NCF保管一切小數(shù)。 解:本例一切情況均可運(yùn)用簡(jiǎn)化方法計(jì)算凈現(xiàn)值 在第(1)種情況下，可按8.3.4式計(jì)算： NPV = -1 000+200(PA/A,10%,10) =+228.914(萬(wàn)元)在第(2)種情況下，可按8.3.7式或8.3.8式計(jì)算：NPV = -1 000+200(PA/A,10%,11) - ( PA/A,10%,1) 或= -1 000+200(PA/A,10%,11-1) ( P/F,10%,1) =+117.194(萬(wàn)元)解:本例一切情況均可運(yùn)用簡(jiǎn)化方法計(jì)算凈現(xiàn)值 在第(3)種情況下，可按8.3.5式或8.3.6式計(jì)算：

18、NPV = -1 000+190(PA/A,10%,9) +290(P/F,10%,10) =+206.020(萬(wàn)元)第(4)種情況下，可按8.3.9式計(jì)算：NPV = -500+500(P/F,10%,1) +200(PA/A,10%,11) - ( PA/A,10%,1) =+162.648(萬(wàn)元)【例811】?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算插入函數(shù)法 知：仍按例89的資料。要求：直接利用NPV函數(shù)計(jì)算凈現(xiàn)值。 解：依題意，本工程在建立起點(diǎn)發(fā)生了1 050萬(wàn)元的原始投資，必需進(jìn)展調(diào)整在EXCEL表格中，直接插入NPV函數(shù)，并輸入折現(xiàn)率10和知第0n期的NCFt，求得的調(diào)整前凈現(xiàn)值為1 002.90萬(wàn)元本工程調(diào)

19、整后的凈現(xiàn)值1 002.901101 103.19(萬(wàn)元)本例的計(jì)算結(jié)果與例89的計(jì)算結(jié)果只差0.01萬(wàn)元，這是由于計(jì)算機(jī)系統(tǒng)保管準(zhǔn)確度不同而構(gòu)成的誤差，在實(shí)務(wù)中可以忽略不計(jì)。凈現(xiàn)值率及其計(jì)算 凈現(xiàn)值率，記作NPVR是反映工程的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。 【例812】?jī)衄F(xiàn)值率的計(jì)算 知：例810中各種情況下的凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果。要求：計(jì)算各種情況下的凈現(xiàn)值率結(jié)果保管四位小數(shù)。 解: 在第(1)種情況下，凈現(xiàn)值=228.914萬(wàn)元,原始投資現(xiàn)值為1 000萬(wàn)元NPVR=228.914/1000=0.2289同理，在第(2)和第(3)種情況下，凈現(xiàn)值分別為：117.194萬(wàn)元和206.02萬(wàn)元，原始

20、投資現(xiàn)值均為1 000萬(wàn)元,那么它們的凈現(xiàn)值率分別為: 0.1172和0.2060計(jì)算過(guò)程略)。 在第(4)種情況下，凈現(xiàn)值為162.648萬(wàn)元 原始投資現(xiàn)值=500+500(P/F,10%,1) =954.545萬(wàn)元NPVR162.648/954.545=0.1704獲利指數(shù)及其計(jì)算 獲利指數(shù)，記作PI,是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 【例813】獲利指數(shù)的計(jì)算知：仍按例89中的凈現(xiàn)金流量資料，該工程的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，其凈現(xiàn)值為1 140.439萬(wàn)元， 。要求：1用第一種方法計(jì)算該方案的獲利指數(shù)結(jié)果保管兩位小數(shù)；2驗(yàn)證獲

21、利指數(shù)與凈現(xiàn)值率之間的關(guān)系。 解: 1獲利指數(shù)的計(jì)算 (P/F,ic,t) = NCF2(P/F ,10%,2)+ NCF 3(P/F ,10%,3) NC 4 (P/F ,10%,4) + NCF5(P/F,10%,5)+ + NCF 10 (P/F,10%,10)+ NCF 11(P/F,10%,11)=2700.82645+3200.75131+3700.68301+4800.62092+3600.56447+4000.51316+4500.46651+5000.42410+5500.38554+9000.35049 2 372(萬(wàn)元) (P/F,ic,t) =NCF0 (P/F,10%

22、,0)+ NCF1(P/F,10%,1)=-10501-2000.90909=1231.818(萬(wàn)元) PI=2372/1231.8181.93 2PI與NPVR關(guān)系的驗(yàn)證該工程的NPVR= 1140.439/1231.818 0.931+NPVR=1+0.93=1.93=PI內(nèi)部收益率及其計(jì)算 內(nèi)部收益率，記作IRR，是指工程投資實(shí)踐可望到達(dá)的報(bào)酬率，即能使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 內(nèi)部收益率及其計(jì)算特殊方法 內(nèi)部收益率，記作IRR，是指工程投資實(shí)踐可望到達(dá)的報(bào)酬率，即能使投資工程的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 必要條件： 工程的全部投資均于建立起點(diǎn)一次投入，建立期為零，建立起點(diǎn)第0期

23、凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值，即：NCF0= -I ；投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第1至第n期每期凈現(xiàn)金流量獲得了普通年金的方式。 內(nèi)部收益率及其計(jì)特殊方法內(nèi)部收益率及其計(jì)算特殊方法計(jì)算程序：1計(jì)算并令PA/A,IRR,n=C PA/A,IRR,n=I/運(yùn)營(yíng)NCF=C2根據(jù)C，查n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表 3假設(shè)在n年系數(shù)表上恰好能找到C，那么對(duì)應(yīng)的 折現(xiàn)率rm 為所求的內(nèi)部收益率IRR4假設(shè)找不到C，那么采用內(nèi)插法求IRR 【例814】?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算特殊方法不需求運(yùn)用內(nèi)插法 知：某投資工程在建立起點(diǎn)一次性投資254 579元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，運(yùn)營(yíng)期為15年，每年可獲凈現(xiàn)金流量50 000元。要求：

24、1判別能否按特殊方法計(jì)算該工程的內(nèi)部收益率； 2假設(shè)可以，試計(jì)算該目的。解: 1NCF0= -I，NCF115=50 000 此題可采用特殊方法2)PA/A,IRR,15=254579/50000 =5.09158 查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： (PA/A，18%，15)=5.09158 IRR =18%【例815】?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算特殊方法需求運(yùn)用內(nèi)插法知：仍按例810資料。要求：1判別在哪種情況下可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR； 2假設(shè)可以，試計(jì)算該目的。 解: 1經(jīng)判別，只需第(1)種情況才干運(yùn)用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR 。 2依題意有下式成立： PA/A,IRR,10= 1000

25、/200=5.00000 查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表： (PA/A，14%，10)=5.216125.00000 (PA/A，16%，10)=4.833235.00000 14%IRR16% 運(yùn)用內(nèi)插法IRR14%+ (16%- 14%) =15.13%內(nèi)部收益率及其計(jì)算普通方法 假設(shè)工程不符合特殊方法的條件，必需按此法計(jì)算內(nèi)部收益率。 此法經(jīng)過(guò)計(jì)算工程不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所提示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率IRR。此法又稱逐次測(cè)試逼近法。內(nèi)部收益率及其計(jì)算普通方法計(jì)算程序：自行設(shè)定一個(gè)折現(xiàn)率r1，

26、計(jì)算其凈現(xiàn)值NPV1。判別：假設(shè)NPV1=0，那么內(nèi)部收益率IRR = r1 假設(shè)凈現(xiàn)值NPV10，那么IRRr1，應(yīng)重新設(shè)定r2r1 ，計(jì)算其凈現(xiàn)值NPV2，繼續(xù)進(jìn)展下一輪的判別； 假設(shè)NPV10，那么IRRr1，應(yīng)重新設(shè)定r2r1，計(jì)算r2為折現(xiàn)率的NPV2 經(jīng)過(guò)逐次測(cè)試判別 ，找出最為接近零的兩個(gè)凈現(xiàn)值正負(fù)臨界值NPVm 和NPVm+1 及相應(yīng)的折現(xiàn)率rm 和rm+1， 采用內(nèi)插法計(jì)算IRR。內(nèi)部收益率及其計(jì)算普通方法【例816】?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算普通方法需求運(yùn)用內(nèi)插法 知：例88中工程的凈現(xiàn)金流量為:NCF0=-1 000萬(wàn)元，NCF1=0萬(wàn)元，NCF28=360萬(wàn)元，NCF910=25

27、0萬(wàn)元，NCF11=350萬(wàn)元。要求：計(jì)算該工程的內(nèi)部收益率(中間結(jié)果保管全部小數(shù)，最終結(jié)果保管兩位小數(shù))。 解: 經(jīng)判別，該工程只能用普通方法計(jì)算內(nèi)部收益率按照逐次測(cè)試逼近法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判別調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過(guò)5次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)(計(jì)算過(guò)程略):測(cè)試次數(shù)j 設(shè)定折現(xiàn)率rj 凈現(xiàn)值NPVj (按rj 計(jì)算) 1 10% +918.3839 2 30% -192.7991 3 20% +217.3128 4 24% +39.3177 5 26% -30.1907 最接近于零的兩個(gè)凈現(xiàn)值臨界值NPVm 和NPVm+1點(diǎn)分別為+39.3177和-30.1907，相應(yīng)的折現(xiàn)率

28、rm rm+1分別為24%和26% 24%IRR26%運(yùn)用內(nèi)插法:IRR24% + (26% - 24%) 25.13% 【例817】?jī)?nèi)部收益率的計(jì)算插入函數(shù)法 知：仍按例816的資料。要求：直接利用IRR函數(shù)計(jì)算內(nèi)部收益率，并計(jì)算其與工程真實(shí)內(nèi)部收益率之間的誤差。解： 依題意，在EXCEL表格中，直接插入IRR函數(shù)，并輸入知第0n期的NCFt，求得的調(diào)整前內(nèi)部收益率為25.02。計(jì)算結(jié)果比該工程的真實(shí)內(nèi)部收益率25.13低了0.11個(gè)百分點(diǎn)，完全可以忽略不計(jì)。 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的之間的關(guān)系假設(shè)NPV0時(shí)，那么NPVR0，PI1，IRRic 假設(shè)NPV=0時(shí)，那么NPVR=0，PI=1，IRR=ic

29、 假設(shè)NPV0時(shí)，那么NPVR0，PI1，IRRic 第四節(jié) 長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的的運(yùn)用 運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的的普通原那么投資評(píng)價(jià)目的與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資 決策的關(guān)系獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策多個(gè)互斥方案的比較決策多方案組合排隊(duì)投資決策運(yùn)用長(zhǎng)期投資決策評(píng)價(jià)目的的普通原那么詳細(xì)問(wèn)題詳細(xì)分析的原那么 確保財(cái)務(wù)可行性的原那么 分清主次目的的原那么 講求效益的原那么 投資評(píng)價(jià)目的與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投 資決策的關(guān)系評(píng)價(jià)目的在財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中起關(guān)鍵的 作用 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與投資方案決策存在著 相輔相成的關(guān)系 投資評(píng)價(jià)目的與財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投 資決策的關(guān)系判別方案能否完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件：

30、凈現(xiàn)值NPV0凈現(xiàn)值率NPVR0獲利指數(shù)PI1內(nèi)部收益率IRR行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic包括建立期的靜態(tài)投資回收期PPn/2不包括建立期的靜態(tài)投資回收期PPp/2投資利潤(rùn)率ROI基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率i 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策明確兩個(gè)問(wèn)題：主要評(píng)價(jià)目的在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過(guò)程 中起主導(dǎo)作用 利用動(dòng)態(tài)目的對(duì)同一個(gè)投資工程進(jìn)展評(píng) 價(jià)和決策，會(huì)得出完全一樣的結(jié)論 【例818】獨(dú)立投資方案的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià) 知：某固定資產(chǎn)投資工程只需一個(gè)方案，其原始投資為1 000萬(wàn)元，工程計(jì)算期為11年其中消費(fèi)運(yùn)營(yíng)期為10年，基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率為9.5%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。有關(guān)投資決策評(píng)價(jià)目的如下：ROI=10%，PP=6

31、年，PP=5年，NPV=+162.65萬(wàn)元，NPVR=17.04%,PI=1.1704,IRR=12.73% 。要求：評(píng)價(jià)該工程的財(cái)務(wù)可行性。解: ROI=10%i=9.5%，PP=5年=P/2 ，NPV=+162.65萬(wàn)元0，NPVR=17.04%0, PI=1.17041, IRR=12.73%ic =10% 該方案根本上具有財(cái)務(wù)可行性 雖然PP=6年n/2=5.5年，超越基準(zhǔn)回收期 由于該方案各項(xiàng)主要評(píng)價(jià)目的均到達(dá)或超越相應(yīng)規(guī)范，所以根本上具有財(cái)務(wù)可行性，只是包括建立期的投資回收期較長(zhǎng)，有一定風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)條件允許，可實(shí)施投資。多個(gè)互斥方案的比較決策涉及的方法有：凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法差額投資內(nèi)

32、部收益率法年等額凈回收額法計(jì)算期一致法多個(gè)互斥方案的比較決策凈現(xiàn)值法 此法適用于原始投資一樣且工程計(jì)算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)?！纠?19】?jī)衄F(xiàn)值法在原始投資額相等的多個(gè)互斥方案決策中的運(yùn)用 知：某個(gè)固定資產(chǎn)投資工程需求原始投資100萬(wàn)元，有A、B、C、D四個(gè)相互排斥的備選方案可供選擇，各方案的凈現(xiàn)值目的分別為228.914萬(wàn)元、117.194萬(wàn)元、206.020萬(wàn)元和162.648萬(wàn)元。要求:1評(píng)價(jià)每一方案的財(cái)務(wù)可行性； 2按凈現(xiàn)值法進(jìn)展比較決策。解: 1評(píng)價(jià)方案的財(cái)務(wù)可行性A、B、C、D 每個(gè)備選方案的NPV均大于零這些方案均具有財(cái)務(wù)可行性2按凈現(xiàn)值法進(jìn)展比較

33、決策228.914206.020162.648117.194A方案最優(yōu)，其次為C方案，再次為D方案，最差為B方案多個(gè)互斥方案的比較決策凈現(xiàn)值率法 該法適用于原始投資一樣的多個(gè)互斥方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu)。 【例820】?jī)衄F(xiàn)值法和凈現(xiàn)值率法局限性的討論 知：A工程與B工程為互斥方案。A工程原始投資的現(xiàn)值為150萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為29.97萬(wàn)元；B工程原始投資的現(xiàn)值為100萬(wàn)元，凈現(xiàn)值為24萬(wàn)元。要求：1分別計(jì)算兩個(gè)工程的凈現(xiàn)值率目的結(jié)果保管兩位小數(shù)； 2討論能否運(yùn)用凈現(xiàn)值法或凈現(xiàn)值率法在A工程和B工程之間做出比較決策。 解： 1計(jì)算凈現(xiàn)值率 A工程的凈現(xiàn)值率= 29.97/1

34、500.20 B工程的凈現(xiàn)值率= 24/100=0.24 2在凈現(xiàn)值法下 29.9724 A工程優(yōu)于B工程在按照凈現(xiàn)值率法下 0.240.20 B工程優(yōu)于A工程 多個(gè)互斥方案的比較決策 差額投資內(nèi)部收益率法 此法適用于兩個(gè)原始投資不一樣的多方案比較決策。 差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF的根底上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率IRR，并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)展比較并進(jìn)展決策的方法。 差額投資內(nèi)部收益率IRR 的計(jì)算過(guò)程和計(jì)算技巧同內(nèi)部收益率IRR完全一樣，只是所根據(jù)的是NCF。 【例821】差額投資內(nèi)部收益率法的運(yùn)用 知：仍按例820，A工程原始投資的現(xiàn)值為150萬(wàn)

35、元，110年的凈現(xiàn)金流量為29.29萬(wàn)元；B工程的原始投資額為100萬(wàn)元，110年的凈現(xiàn)金流量為20.18萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。要求：1計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF； 2計(jì)算差額內(nèi)部收益率IRR； 3用差額投資內(nèi)部收益率法作出比較投資決策。 解： 1差量?jī)衄F(xiàn)金流量為：NCF0 = -150-100= -50萬(wàn)元NCF110=29.29-20.18=9.11萬(wàn)元 2差額內(nèi)部收益率IRR PA/A,IRR,10= 50/9.11=5. 48847 PA/A,12%,10=5.650225. 48847 PA/A,14%,10=5.216125. 4884712% IRR 14%，運(yùn)用內(nèi)插法：

36、IRR = 12%+ (14%- 12%) 12.75% 采用插入函數(shù)法， IRR = 12.72%。3用差額投資內(nèi)部收益率法決策 IRR =12.75% ic = 10%該當(dāng)投資A工程【例822】差額投資內(nèi)部收益率法在更改工程決策中的運(yùn)用 知：某更新改造工程的差量?jī)衄F(xiàn)金流量如例76的結(jié)果所示，即NCF0= -100 000元， NCF15 =26 700元。要求：1計(jì)算該工程的差額內(nèi)部收益率目的計(jì)算結(jié)果保管兩位小數(shù)； 2分別就以下兩種不相關(guān)情況為企業(yè)作出能否更新設(shè)備的決策，并闡明理由。 該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic為8%。 該企業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic為12%。 解: 1計(jì)算IRR PA/A,I

37、RR,5=100000/26700 =3.74532 PA/A,10%,5=3.790793.7453 PA/A,12%,5=3.604783.7453 10% IRR 12%，運(yùn)用內(nèi)插法：IRR= 10%+ (12%-10%) 10.49%2比較決策 在第種情況下： IRR =10.49% ic= 8%該當(dāng)更新設(shè)備在第種情況下：情況下： IRR =10.49% ic = 12%不該當(dāng)更新設(shè)備多個(gè)互斥方案的比較決策 年等額凈回收額法 此法適用于原始投資不一樣、特別是工程計(jì)算期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。 【例823】年等額凈回收額法在原始投資額不相等的多個(gè)互斥方案決策中的運(yùn)用 知：某企業(yè)擬投資建立一條新消費(fèi)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：A方案的原始投資為1 250萬(wàn)元，工程計(jì)算期為11年，凈現(xiàn)值為958.7萬(wàn)元；B方案的原始投資為1 100萬(wàn)元，工程計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為920萬(wàn)元；C方案的凈現(xiàn)值為-12.5萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10% 。要求：1判別每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性； 2用年等額凈回收額法作出最終的投資決策計(jì)算結(jié)果保管兩位小數(shù)。 解: 1判別方案的財(cái)務(wù)可行性 A方案和B方案的凈現(xiàn)值均大于零 這兩個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性