TCL集團財務報表分析報告完成時間2007年12月23日目錄一TCL集團背景介紹3二TCL財務報表分析1資產負債表分析42損益表分析73現金流量表分析94償債能力分析135營運能力分析166獲利能力分析187發展能力分析208杜邦綜合分析22TCL集團介紹概況TCL集團股份有限公司創辦于1981年，總部位于中國南部的廣東省惠州市，于2003年初在深圳證交所實現了整體上市（TCL集團000100），目前國內最大的消費類電子集團之一。業務發展TCL集團從20世紀90年代以來，連續多年保持高速增長。繼把TCL品牌從電話機擴展到以“TCL王牌”彩電為代表的音視頻產品、電工產品之后，1998年TCL集團開始全面進入信息產業，生產銷售TCL品牌的信息產品，并拓展互聯網接入設備業務，建立互聯網服務能力，提升分銷網絡功能，為電子商務時代做準備。1999年，TCL又進軍白色家電和空調領域，并取得不俗業績。2004年，通過兼并重組全球500強企業之一湯姆遜彩電業務，成立TTE公司，一躍成為全球最大彩電企業，2005年彩電銷售近2300萬臺，居全球首位；TCL集團旗下手機業務，通過兼并阿爾卡特手機業務，也使其手機從國內第一品牌迅速拓展成覆蓋歐洲、南美、東南亞和中國的全球性手機供應商。目前，TCL集團已形成以多媒體電子、移動通訊、數碼電子為支柱，包括家電、核心部品（模組、芯片、顯示器件、能源等）、照明和文化等產業在內的產業集群。2005年，集團全球營業收入516億元人民幣，6萬3千多名雇員遍布全球145個國家。自2004年兼并重組湯姆遜彩電業務和阿爾卡特手機業務以來，TCL快速建立起覆蓋全球市場的業務架構，集團下屬產業在世界范圍內擁有4個研發總部、18個研發中心和近20個制造基地和代加工廠，并在全球45個國家和地區設有銷售組織，銷售其旗下TCL、THOMSON、RCA等品牌彩電及TCL、ALCATEL品牌手機。2005年，TCL集團海外營業收入已超過中國本土市場營業收入，成為真正意義上的跨國公司。作為中國最具價值的品牌之一，TCL品牌價值2005年經名牌機構評估，品牌價值超過336億元人民幣。在未來，TCL的發展目標是成為世界領先品牌的消費電子供應商，創建具有全球競爭力的企業。問題出現然而，2004年收購阿爾卡特之后，2005年TCL手機業務巨虧人民幣16億元。2005年底，TCL集團將其下屬公司盈利狀況最好的TCL國際電工和TCL智能樓宇出售給法國樓宇電子科技巨頭羅格朗集團，售得17億元，主要用于填補TCL手機巨虧的巨大窟窿。當年，TTE（TCL集團、TCL湯姆遜電子有限公司）歐洲區也傳出虧損5個多億。TCL集團下屬的其他產業基本上屬于基本保本或者略虧的狀況。2005年底，為扭轉巨虧的局面,TCL集團總部首先開始大規模裁員，幅度高達30。2006年初，TTE也隨之開始大裁員，TTE總部裁員最高幅度曾達到58，TTE中國業務中心平均裁員幅度達到30，裁員人數超過500人。2006年，為阻止虧損擴大，TCL集團開始對TCL歐洲彩電業務進行重組，全面停止其在歐洲的彩電銷售和營銷活動，而改為OEM模式（ORIGINALEQUIPMENTMANUFACTURE，即定牌生產合作，委托他人生產）。本文將從資產負債表、損益表、現金流量表、償債能力、營運能力、獲利能力等幾個方面對TCL公司近年來的財務報表進行分析，發現其在財務方面存在的問題，以達到幫助其改善其經營決策的目的TCL集團財務報表分析（1）資產負債表分析資產負債表是體現企業在特定時點財務狀況的報表。通過對資產負債表各要素項目進行分析和對比，我們可以得到以下幾類信息一是企業所掌握的經濟資源及這些資源的分布和結構；二是企業的資產、負債的流動性與短期償債能力；三是企業的資本結構與長期償債能力；四是企業的財務實力和財務彈性能力資產負債表左方代表TCL公司投資活動的財務狀況資產負債表右方代表TCL公司籌資活動的財務狀況資產結構百分比表項目名稱20031231200412312005123120061231流動資產12649899379392,479,5072580672,351,8650478291,678,082877641長期股權投資00000095,0351430987,2746729185,91245391固定資產合計及在建工程197907518124242991137313994638548641544365,068601662無形資產及遞延資產249566315729517277096360839511203990107182其它長期資產1055666726633953103812965,0253621627,15918124總資產1593420751003073502081003,004,10388100219612417100由上表可看出，總資產各項目年度變化幅度并不大，2004年起由于公司進行了多次大規模的海外并購，總資產中新增長期股權投資且該年總資產規模擴大一倍。而后，長期股權投資總額逐年略有下降，但因資產總額亦逐年減少，比重反而小幅上升。公司2006年度資產總額較2005年減少2690，主要是由于公司用資產大量償還債務所致，也不排除增加減值準備計提的影響。流動資產表流動資產20031231200412312005123120061231貨幣資金267252838656,542576,65193411,44635應收票據303,81025156,62086136,1344373,85172應收賬款160,52730732,80282745,39919560,66278預付款項28,1252737,4506338,4943028,77247應收利息023407513944120703應收股利6584243580863,7014546126其他應收款97,55488162,83721149,8886583,38874存貨405,46621710,82998691,53940514,26570四年中，公司應收票據相對其他流動資產一直呈下跌趨勢，而應收賬款相對其他流動資產增幅最大，這可能是由于激烈的行業競爭促使公司實行了較寬松的信用銷售政策所致。由于應收票據、應收賬款均為敏感性資產，與公司收入密切相關，2006年二者均有大幅下降預示著公司主營業務收入大幅縮水通過觀察以上圖表可得，2004年起由于公司多次進行并購，流動資產中大多數項目對比前年均有大幅度增長。而2005年相對結構幾乎無變化。2006年公司流動資產各項較2005年均有大幅減少，為公司用資產償還債務所致。另一方面，公司的應收票據、應收股利、應收利息、應收賬款、其他應收款等項目均有下降趨勢，同時存貨數量也有所下降，因此，不排除公司加快應收項目及存貨的周轉速度，從而使流動資產規模有所下降的影響。其中，流動資產下降規模占總資產減少規模的8339負債結構百分比表項目名稱20031231200412312005123120061231流動負債951,5022388601,771,2961584002,199,6711998561,723,319309847長期負債122,383821140337,28904160032,1587314426,81444153負債總額1,073,886051002,108,585191002,231,829921001,750,13374100由圖可知，公司流動負債占據負債總額絕大部分比重，這與企業正處于家電行業成熟期有關。主要流動負債20031231200412312005123120061231短期借款126,072221174176,93077839524,075672348329,210291881應付票據228,644762129220,251851045199,93437896130,07837743應付賬款348,892113249850,850974035844,069073782636,697753638預收款項90,5958484485,2648440475,4503733886,31037493應付職工薪酬10,1711709528,1325513328,3214812731,90369182應交稅費6,061130567,2864203521,020740947,26117041應付股利19,277541804,998060242,877820133,32188019其他應付款79,2280173812117512709164,76177941一年內到期的非流動負債20,3363018993,51401443218,05673977127,03762726圖中可見，公司流動負債結構并沒有較大變化，各項目均不同程度減少是由于公司償還債務的緣故。公司2005年大量舉債，短期借款大幅上升，而自發性負債應付票據卻逐年下降，預示著公司主營業務陷入困境。2006年企業短期長期借款大幅度減少，這亦是公司大規模還款造成的所有者權益結構百分比所有者權益20031231200412312005123120061231實收資本159,193523064258,633112680258,6331133492586331145799資本公積1,09200021198,118002053189,643142456189425514247盈余公積32,8208163236,4988837841,28055535456855711024未分配利潤32,3362662248,650465041,087160141987250054456少數股東權益294,0921135661423,0164324384283,8043303675150,9712423385總額519,534699100964,916893100772,273964100445,990432100從表中可見，由于公司2006年還處在并購重組中，協同效應并沒有很好的發揮從而導致大額虧損，造成股東權益總值減少近50。影響股東權益變化最大的就是未分配利潤（未彌補虧損），股東權益同未分配利潤（未彌補虧損）呈相同方向變化。其余項目幾乎沒有太大變化（2）損益表分析利潤表項目20031231200412312005123120061231一、主營業務收入2,825,425924,028,223105,167,560704,685,52340減主營業務成本2,286,371433,282,098184,394,273603,981,14650營業稅金及附加2,181327,272001,647711,85039二主營業務利潤536,87317738,85292771,63939702,52651加其他業務利潤6,2247010,5219619,5962412,42900減營業費用280,34235470,70464654,97518623,61892管理費用120,85281250,65288362,64748346,61763財務費用6,364041,9329332,8121724,87441二營業利潤135,5385629,95057259,19921280,15549投資收益7,3791011,79034100,3058112,92711加補貼收入3,0714112,653255,982426,68032加營業外收入7,034722,5887718,2983518,31237減營業外支出3,100294,5174811,9150988,79690四利潤總額135,1653028,88477146,52772356,88681減所得稅費用11,2390716,8809424,8043615,23564減少數股東損益66,8685712,51668139,30778178,88963歸屬于母公司所有者的凈利潤57,0576624,5205132,02430193,23282從以上四年的利潤表中可看出主營業務收入增長很快，由03年的2,825,42592，增加到05年的5,167,56070，06年比05年有稍微降低了一點，說明企業產品的市場占有率有所上升，企業在不斷的擴張。（1）從04年開始，營業費用和管理費用大幅增多，使得費用的增加大于收入的增加，這也是后三年利潤降低以至虧損的主要原因。04年的財務費用為1,93293，說明企業在04年有可能有匯兌收益，或者向外貸款得到利息收入。（2）05年的投資收益為100,30581比其他三年增加很多，為企業帶來很大利潤。（3）05、06年的營業外收入、支出增多，這有可能是由企業的并購活動帶來的影響。利潤結構比例項目20031231200412312005123120061231一、主營業務收入10000100001000010000減主營業務成本8092814885048497營業稅金及附加008018003004二、主營業務利潤1900183414931499加其他業務利潤022026038027減營業費用992116912671331管理費用428622702740財務費用023005063053三、營業利潤480074502598投資收益026029194028加補貼收入011031012014加營業外收入025006035039減營業外支出011011023190四利潤總額478072284762減所得稅費用040042048033減少數股東損益237031270382五、凈利潤202061062412從利潤結構表中看出（1）05、06年的主營業務成本占的比例增加，有可能是原材料價格的增加引起的。營業稅金在05、06年占的比重都較低，說明企業存在稅收優惠或有逃稅現象。其他業務利潤基本上沒有變化。（2）營業費用和管理費用所占的比例在逐年增加，這也是由市場中銷售環節越來越重要所引起的。投資收益在05年變化較大，有可能是投資外匯市場、房地產等帶來的收益，其他三年基本沒變。利潤環比變動項目200412312005123120061231一、主營業務收入42572828933減主營業務成本43553389940營業稅金及附加2333877341230二、主營業務利潤3762444896加其他業務利潤690486243657減營業費用67903915479管理費用107404468442財務費用130371797542419三、營業利潤779096542809投資收益59789507511289加補貼收入3119752721167加營業外收入632060684008減營業外支出45711637664525四利潤總額78636072814356減所得稅費用502046943858減少數股東損益118721012982841五、凈利潤57032306050339從此表可看出（1）營業稅金及附加在04年的環比比率是23338，05年的為7734，比上一年減少了很多，說明這一年的納稅有問題，這在上兩張表中也能稍微反映。（2）財務費用在05年為179754，說明在05年支付了大量的利息，這有可能是大量貸款并購引起的，對營業利潤影響很大。（3）05年投資收益為95075，比上期增加很多，原因如同上圖的解釋。（4）05年營業外收入為60684，06年的營業外支出是64525，說明這兩年在企業中有很多不穩定因素存在。06年總體數據比05年有所降低。從以上三張圖可得出費用的支出每年都在增加，后兩年受非營業業務的活動影響較大，且導致后兩年的虧損。企業應加強內部控制，以減少不必要的成本提高利潤，在競爭激烈的市場上，企業應在擴大規模的基礎上，多考慮產品的銷售，也要考慮到少數股東的利益。（3）現金流量表表分析1現金流量比率分析在現金流量信息中，經營活動的現金凈流量的信息最值得關注11流動性分析萬萬萬萬萬萬萬萬10005000005001000現金流動負債比699742926658現金債務總額比4875208115982003200420052006現金流動負債比是經營活動的凈現金流量與流動負債的比率，是中國官方唯一認可的指標。它反映企業短期償債能力的現金流量比率，或者說是流動負債所能得到的現金保障程度。一般情況下，短期負債不考慮利息，因此現金流動負債比反映企業還本能力。該比率越大，說明企業用現金償付短期負債的能力越強。2004年以后，因國際市場失利，使現金流動不暢，資金鏈陷入困境，無力償付短期負債，TCL該比率連續兩年為負。2006年,TCL通過壓縮非貨幣資產資金占用，盤活資金，減少固定投資，使該比率轉負為正而現金債務總額比則是經營活動的凈現金流量與全部負債的比率，可以反映企業用每年的經營活動現金流量償付所有債務的能力。全部債務包括流動負債與長期負債，因此現金債務總額比反映企業的付息能力。該比率越大（主要是與當前市場利率作比較），說明企業承擔債務能力越強。從變化趨勢上看，TCL的現金債務總額比和現金流動負債比呈相同變化趨勢12獲取現金能力萬萬萬萬萬萬萬萬萬16000040000200000000020000400006000080000萬萬萬萬萬萬萬萬500400300200100000100200300萬萬萬萬萬萬萬現金獲利能力比率11665535956362005873主營收入凈現率2363263942422003200420052006現金獲利能力是經營活動的凈現金總額與凈利潤的比率，是利潤的含金量指標。它主要揭示企業經營活動的凈現金流量與當期凈利潤的差異程度即在當期實現的凈利潤有多少現金作保證，在一定程度上能夠防止企業操縱賬面利潤。如果企業賬面利潤很高，而經營活動的現金流量不充足甚至出現負數，應格外謹慎地判斷企業經營成果。對于表中TCL兩個為負的數據要特別引起重視，結合利潤表和現金流量表數據綜合分析。2004年凈利潤為正而經營活動的凈現金總額為負，2006年凈利潤為負而經營活動的凈現金總額為正，都可能存在人為操縱賬面利潤的嫌疑。主營收入凈現率也稱銷售現金比率，是經營活動現金凈流量與主營業務收入的比值，說明企業經營主營業務產生現金的能力。TCL該比率04、05連續兩年出現負數，說明其主營業務不產生現金，存在大量應收賬款，現金短缺萬萬萬萬萬萬萬萬萬2100000800006000040000200000000020000400006000萬萬萬萬萬萬萬800600400200000200400600萬萬萬萬萬萬萬萬每股營業現金流量02573050810787804388總資產現金收回率4184286785172003200420052006每股營業現金流量反映上市公司流通在外的每股普通股的現金流量比率。該比率越大，說明企業進行資本超支和支付股利的能力越強。TCL該比率04、05連續兩年出現負數，表明這兩年其經營現金流短缺，不足以支付股利，可能需要借款支付現金股利。總資產現金收回率是經營活動現金凈流量與全部資產的比值，說明企業利用資產產生現金的能力。TCL該比率04、05連續兩年出現負數，表明其無法利用資產產生現金。2現金流量結構分析21現金流入結構單位萬元200420052006項目金額比例金額比例金額比例經營活動現金流入4,258,5977067295,799,6800086105,648,838208211其中銷售商品、提供勞務收到的現金4,199,9825766375,738,4968185205,564,353068088投資活動現金流入128,20571203145,2985921657,88647084籌資活動現金流入1,941,758913068790,7098711741,173,257401705其中借款收到的現金1,648,843492605781,2988011601,135,425191650現金流入合計6,328,56232100006,735,68845100006,879,9820710000在通常情況下，經營活動流入占總流入比重大。TCL近三年經營活動現金流入占較大比重，且呈螺旋形上升趨勢；其中，銷售品、提供勞務收到的現金占較大比重，亦呈螺旋上升趨勢22現金流出結構200420052006項目金額比例金額比例金額比例經營活動現金流出4,390,0158074016,003,4195088015,535,359807870其中購買商品、接受勞務支付的現金3,777,7250363695,368,3565278704,475,237396363支付各項稅費113,19351191105,77591155101,26771144支付給職工以及職工支付的現金13834823342218,61466311投資活動現金流出159,74646269179,5019826375,39327107其中購置固定、無形和其他長期資產支付的稅金117,33966198167,7081024661,03491087籌資活動現金流出1,381,795842330638,546699361,422,571422023其中償還債務支付的現金1,318,410762223598,410398771,382,934941966現金流出合計5,931,55810100006,821,46817100007,033,3244910000在通常情況下，經營活動流出占總流出比重大，其次是籌資活動。TCL近三年經營活動現金流出占較大比重，其中05年比04年上升了約13個百分點，06年比05年下降了約12個百分點。此外，經營活動流入流出比分別為04年097，05年096，06年102，一般以大于1為佳；表明其現金流困境已逐步得到緩解23現金凈流量結構項目2003200420052006經營活動凈現金流66,55586131,41805203,73954113,47844投資活動凈現金流64,0954131,5407534,2034017,50680籌資活動凈現金流45,42974559,96302152,16320249,31406匯率變動對現金影響283546,43050202824,97318現金流凈額48,17373403,4347385,98257148,36924萬萬萬萬萬萬萬萬400,000200,0000200,000400,000600,0002003200420052006萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬在通常情況下，經營活動現金流量凈額應是正數，投資活動現金流量凈額在大量投資情況下應是負數，籌資活動現金流量凈額可正可負。TCL在經歷了04、05兩年的虧損以后，06年賬面上的現金凈流量已有所改觀其中經營活動同比增加15570，主要是通過壓縮非貨幣資產資金占用（包括各種應收項目及存貨等），盤活資金；投資活動同比減少4881，主要是由于減少固定資產投資；籌資活動同比減少26385，主要原因是本年還款較多借款減少3現金流量趨勢分析環比變動分析表項目200420052006現金流入經營活動現金流入28053619260其中銷售商品、提供勞務收到的現金27353663303投資活動現金流入9669113336016籌資活動現金流入2259059284838其中借款受到的現金1808852624533現金流入合計6089643214現金流出經營活動現金流出34703675780其中購買商品、接受勞務支付的現金368942111664支付各項稅費2371655426支付給職工以及為職工支付的現金72326886631投資活動現金流出1098812375800其中購置固定、無形和其他長期資產支付的稅金1134942936361籌資活動現金流出15106537912278其中償還債務支付的現金15504546113110現金流出合計52651500311從總體上看，不管是現金流出還是現金流入，05、06年的增量相對于04年驟減。從經營活動方面看，05年較04年的增量增加，06年較05年的增量減少，其增減主要是由于“銷售商品、提供勞務”及“購買商品、接受勞務”引起；從投資活動看，05、06年增量都驟減；從籌資活動看，05年較04年的增量減少，06年較05年的增量增加，其增減主要是由于“借款收到的現金”及“償還債務支付的現金”引起。這些表明，TCL在04年發現面臨現金困境后，想在05年通過擴大經營活動、縮小投資規模來彌補，但無法解決問題而且進一步惡化，于是06年只能壓縮經營活動、繼續縮小投資規模，使其現金流步入正軌、資金量暢通（4）償債能力分析企業的償債能力是指企業用其資產償還長短期債務的能力。在財務分析中體現企業理財安全性狀況的主要方面就是分析企業的償債能力，企業有無支付現金的能力和償還債務能力,是企業能否健康生存和發展的關鍵。因此企業有無償債能力,是投資者、債權人以及企業相關利益者都非常關心的問題。償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析兩個方面。一短期償債能力分析首先來看企業的短期償債能力，它是企業用流動資產償還流動負債的現金保證制度一般又稱支付能力。它既是反映企業財務狀況的指標，又是反映企業經營能力的重要指標。短期償債能力的大小主要取決于營運資金的大小以及資產變現速度的快慢。主要的衡量指標有流動比率和速動比率。流動比率它是衡量企業短期償債能力最常用指標。其公式為流動比率流動資產/流動負債100即用變現能力較強的流動資產償還企業短期債務，其高低反映企業承受流動資產貶值能力和償還中、短期債務能力的強弱。一般認為流動比率21是比較適宜的。如果比例過高,則表明企業流動資產占用較多,會影響資金使用效率和企業獲利能力；如果過低則表示企業可能捉襟見肘，難以如期償還債務。流動比率過高還可能是存貨積壓,應收賬款過多且收賬期延長,以及待攤費用增加所致,而真正可用來償債的資金和存款卻嚴重短缺。一般情況下,營業周期、應收賬款和存貨的周轉速度是影響流動比率的主要因素。速動比率它是指它是指企業速動資產與流動負債的比率。其公式為速動比率速動資產/流動負債100速動資速動資產是指流動資產扣除存貨之后的余額,有時還扣除待攤費用、預付貨款等。在速動資產中扣除存貨是因為存貨的變現速度慢,可能還存在損壞、計價等問題；待攤費用、預付貨款是已經發生的支出,本身并沒有償付能力,所以謹慎的投資者在計算速動比率時也可以將之從流動資產中扣除。一般認為速動比率為1較為適當，如果比率過低，說明企業償債能力出現問題，如果過高，說明企業擁有過多的貨幣資金，有可能喪失一些有利的投資機會。短期償債能力主要指標分析表短期償債能力指標20031231200412312005123120061231流動比率倍TCL1329140010690986同行業1991148826954244速動比率倍TCL0903099907550685同行業1541114722293916從上圖可以看出，從2003年到2006年TCL集團的流動比率一直是低于公認標準2，尤其是到了2005年和2006年，在同行業的平均流動比率分別達到2295和4244時，該集團的比率反而降到更低，甚至在2006年跌到了1一下。這說明TCL集團在這四年中的經濟不是很景氣，有點捉襟見肘，其短期償債能力較差，尤其在后兩年存在著難以如期償還債務的情況，同時可以看出企業的財務安全度在降低。再看速動比率，同樣是從2003到2006連續四年低于公認標準1，并且也低于同行業標準，在2006年更是低于行業標準達3231之多。進一步說明該企業的資產流動性較差和其短期償債能力較弱，企業存在著較為嚴重的財務風險，甚至于因不能支付短期債務潛藏著破產的風險。二長期償債能力分析企業長期償債能力是指企業對債務的承擔能力和對償還債務的保障能力。長期債務是指償還期在1年或者超過一年的一個營業周期以上的負債。由于長期債務的期限長，因此其償債能力主要取決于企業的資本結構和獲利能力。另外企業不能依靠變賣資產從而償還長期債務，而需要將長期借款投入到回報率較高的項目中得到利潤來償還債務，所以長期償債能力主要從保持合理的負債權益結構角度出發，來分析企業償付長期負債到期本息的能力。因此說長期償債能力的強弱是反映企業財務安全和穩定程度的重要標志。企業的長期負債能力可通過資產負債率、產權比率及已獲利息保障倍數等指標來分析。資產負債率資產負債率是負債總額除以資產總額的比率。其公式為資產負債率負債/資產100該比率反映總資產中有多大比例是通過借款來籌資的，表明了企業在清算時債權人利益受總資產保障的程度。對債權投資者而言,總是希望資產負債率越低越好,這樣其債權更有保證；如果比率過高,他會提出更高的利息率補償。股權投資者關心的主要是投資收益率的高低,如果企業總資產收益率大于企業負債所支付的利息率,那么借入資本為股權投資者帶來了正的杠桿效應,對股東權益最大化有利。合理的資產負債率通常在4060之間,規模大的企業適當大些；但金融業比較特殊,資產負債率90以上也是很正常的。產權比率產權比率反映的是企業負債總額與股東權益總額的比例關系，也稱之為債務股權比率。其公式為產權比率負債/所有者權益100這一指標反映的是債權人提供的資本和股東提供的資本之間的關系，反映了企業的財務結構狀況。從股東來看，在經濟繁榮時期，多借債可以獲得額外的利潤在經濟萎縮時期，多借債會增加企業的利息負擔和財務風險。可見，高的產權比率，是高風險、高回報的財務結構；低的產權比率，是低風險、低回報的財務結構。已獲利息保障倍數利息保障倍數是利潤總額稅前利潤加利息費用之和與利息費用的比率。其公式為已獲利息倍數利潤利息/利息100其反映企業經營收益為所需支付的債務利息的多少倍。一般來說,企業的利息保障倍數至少要大于1。在進行分析時通常與公司歷史水平比較,這樣才能評價長期償債能力的穩定性。同時從穩健性角度出發,通常應選擇一個指標最低年度的數據作為標準。長期償債能力主要指標分析表長期償債能力指標20031231200412312005123120061231資產負債率TCL67395686057429378745同行業43330475024529745068產權比率TCL47445386224543456657同行業103541091495639070已獲利息倍數TCL22241021157711239由于償債能力中主要包括兩種能力一是償還債務本金的能力，二是支付債務利息的能力。而且我們可以通過資產負債率、產權比率及已獲利息保障倍數等指標來分析這兩種能力。從上圖可以看到，TCL集團的資產負債率在2003年到2006年都高于同行業的比率且一直保持著增長的趨勢，這說明該集團的總資產里絕大部分是通過借款籌集來的，即負債比例較高。從債權人角度來說，則表明債權人提供的資本在企業資本總額中占有很大的比例，企業的風險主要由債權人負擔，債權人按期收回本金和利息的保障程度低，企業存在著較大的財務風險。從產權比率來看，TCL集團的產權比率從2003年起到2006年一直比同行業比率高，而且從2004年起就保持著持續增長的趨勢。由于比率高，這對企業來說還本付息的壓力就變大，即財務風險增大。對股東來說，這種高負債，在經濟繁榮時期可以獲得高回報，同時他們也希望通過多借債將可能的損失轉嫁給債權人。對債權人來說，這種產權比率很高的現象是不利的，因為產權比率高表示著一種高風險、高回報的財務結構，而家電行業在激烈的競爭環境下，早已成為一個高風險、低報酬的行業，因此對于債權人這種高舉債程度造成的財務結構很不穩定。從已獲利息保障倍數來看，TCL集團的已獲利息保障倍數呈持續下降的趨勢，從2003年的2224跌到了2005年的最低值15771，雖然到2006年有所回升，達到1239。這表明該企業的債務支付利息大于使用這筆錢所能賺取得利潤，即企業沒有支付債務利息的能力，舉債經營在現在是不明智的選擇。（5）營運能力分析1應收帳款周轉率賒銷凈額/平均應收帳款總額2存貨周轉率銷貨成本/平均存貨總額3固定資產周轉率銷售凈額/平均固定資產總額4總資產周轉率銷售凈額/平均資產總額資產管理能力指標分析表資產管理能力指標20031231200412312005123120061231應收帳款周轉率次/年248649018存貨周轉率次/年127096603固定資產周轉率次/年19046159701374511831總資產周轉率次/年1856172617011802體現資產管理能力的比率主要有存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動資產周轉率與總資產周轉率。從上面的圖形可以看出，從2003年到2004年，應收賬款周轉率下降，而在2005年和2006年沒有應收賬款。在2005年到2006年的存貨周轉率也有很大的下跌，可見他的管理能力有所下降。與此同時，固定資產周轉率連續4年大幅下降，總資產周轉率也有大幅的下降，說明TCL公司的營運能力很差，公司的資金運轉出現問題，公司的經營管理水平不佳，營業狀態不好。這是因為TCL在2004年，進行了多次大規模的并購，然后公司又在重組，管理層沒有很好的發揮作用，管理不當，導致主營業務受到影響，最近幾年經營的慘淡（6）獲利能力分析1銷售毛利率（銷售收入銷售成本）/銷售收入1002銷售凈利率凈利潤/銷售收入1003總資產凈利率凈利潤/平均資產總額1004凈資產收益率凈利潤/平均凈資產總額100主要獲利能力指標分析表獲利能力指標20031231200412312005123120061231銷售毛利率1908185214961503主營業務利潤率1900183414931499銷售凈利率202061062412總資產凈利率374105105743獲利能力指標20031231200412312005123120061231每股收益TCL0326009501240747同行業0358047206060152每股凈資產TCL1422211118991183同行業2211250427533611凈資產收益率TCL2521449065206495同行業1684161171467013409從2003年到2004年，TCL的銷售毛利率與主營業務利潤率的變化趨勢基本一致，2006年的主營業務利潤率比2003年下降了21。但是銷售凈利率從2003年到2006年呈直線下降的趨勢，2006與2005會計年度更是出現了極大的虧損，導致2005與2006年的凈利潤是負值。TCL從2003年到2005年的銷售收入逐年增長，2006年銷售收入雖然比2005年下降了9，但是比2003年還是增長了658。但是2006年的營業利潤卻比2003年下降了300。這是費用的增加，2006年的營業，財務和管理費用合計比2003年增長了141。TCL應加強費用控制，減少費用支出。TCL的每股收益與總資產凈利率的變化趨勢相同，逐年下降。TCL在2003年時每股收益幾乎還處于同行業的平均水平，但是從2004年開始每況愈下，與同行業的差距越來越大，特別是2005年與2006年。這是因為TCL在此兩年中出現了極大的虧損。這對于投資者來說是大為不利的消息TCL的每股凈資產在2003年到2005年間雖未達到同行業的平均水平，但差距不大，比較平穩。由于2006年行業平均水平比同期上增長了31，而TCL卻比同期下降了377，這導致了TCL與同行業的差距拉大（7）發展能力分析企業的發展能力指標是將企業的各項財務指標與往年相比的縱向分析。通過成長能力指標的分析，我們能夠大致判斷企業的變化趨勢，從而對企業未來的發展情況做出準確預測1主營業務收入增長率主營業務收入增長率（本年主營業務收入上年主營業務收入）/上年主營業務收入2股東權益增長率股東權益增長率（本年股東權益上年股東權益）/上年股東權益3總資產增長率總資產增長率（本年資產總額上一年資產總額）/上一年資產總額4凈利潤增長率凈利潤增長率（本年凈利潤上年凈利潤）/上年凈利潤TCL集團公司20032006年發展能力分析表財務指標2003年2004年2005年2006年主營業務收入萬282542584402822327516756061468552335主營業務收入增長率27751942570528283993281股東權益（萬）22633852545938514912425029750034股東權益增長率（）2079131412044100188394392總資產（萬）159342075307350208300410397219612417總資產增長率9762292887022579268959凈利潤（萬）57057662452051320243019323283凈利潤增長率3436675702502306021503394我們可以看出，TCL集團公司2003年到2006年的主營業務收入基本上保持一個比較穩定的增長，而且增長率也比較高（除了2006年有所下降外）。這個增長率在同行業中是處于比較高的水平的。股東權益增長率在前兩年保持一個很高的增長率，尤其是在2004年超過140，但在后兩年則連續出現負增長。總資產的情況跟股東權益的情況類似，也是前兩年有較高的增長，但在后兩年出現負增長，尤其是在2006年的增長率非常低。而凈利潤則從2003年到2006年一路下滑，且下滑的速度越來越快，2006年度甚至出現了503394的增長率。綜上，我們在財務方面對TCL公司做一下簡要評價1負債過多，尤其是流動負債比重過大，加大了財務風險。2由于應收帳款和存貨周轉率有了很大提高，致使資產周轉率有所高，但應收票據結算率低，影響了周轉速度。3企業贏利能力在2003年以后出現嚴重的下滑，企業缺少新的利潤增長點。企業的現金流量主要來自經營活動，現金凈流量在減少，企業資金會越來越緊張，應引起高度重視。4由于TCL在2004年到2005年之間，企業虧損，且虧損的金額還很大，導致股東對企業的發展前景不樂觀，所以股東權益增長率一直下降，甚至是負增長。所以，TCL只有盡快扭虧為盈，才能使股東重拾信心，從而使股東權益增長率上升。5企業資產是取得產品、實現銷售收入的保障，但TCL企業在2005年到2006年的總資產增長率為負，在一定程度上影響了TCL的銷售收入的增長。主要原因是TCL在2005年到2006年都是虧損的，沒有資金用于企業擴大規模。總的來說，TCL目前的主要任務是扭虧為盈，如可以出售沒有增長點的電腦、TCL低壓電器等業務，回籠資金，只有這樣才能走出財務困境。（8）杜邦綜合分析1、2006年12月31日財務指標杜邦分析表（單位人民幣萬元）凈資產收益率6495凈利潤193,23283主營業務收入4,685,52335總資產凈利率743權益乘數73819主營業務收入4,685,52335平均資產總額3,004,103882,196,12417/2/銷售凈利率412總資產周轉率18020主營業務收入4,685,52335全部成本4,978,10785其他利潤76,73132流動資產1,678,08287長期資產518,04130所得稅15,235642、各指標分解分析1對2003年至2006年的每股收益進行分解，可得到年度每股收益凈資產收益率每股凈資產2003123103582521142182004123100954492110920051231012465218994200612310747649511503將TCL的各年指標與行業平均數值進行比較，如下圖表所示主營業務成本及稅金3,982,99689營業費用623,61892管理費用346,61763財務費用24,87441長期投資85,91245固定資產和在建工程365,06860無形和遞延資產3990107其他長期資產27,15918貨幣資金411,44635短期投資0應收賬款和票據634,51450存貨514,26570其他流動資產112,74317萬萬萬萬萬萬800060004000200000020004000TCL25214496526495行業16841612146713412003200420052006萬萬萬萬萬萬萬萬萬0051152253354TCL14218211091899411503行業22112504275336112003200420052006萬萬萬萬萬萬萬1000080006000400020000000200040006000800TCL0358009501240747行業03260472060601522003200420052006通過分析可以看出，TCL公司2003到2006年每股收益逐漸下滑，是因為凈資產收益率和每股凈資產二者同時下降所造成的。通過與同行業的比較發現，這三個指標都低于行業平均水平，并且有差距逐漸增大的趨勢。2對2003年至2006年的凈資產收益率進行分解，可得到年度凈資產收益率總資產凈利率權益乘數200312312521358704002004123144908056298200512316521076115320061231649574373819將TCL的總資產凈利率和權益乘數與行業平均數值進行比較，如下圖表所示從中可以看出，TCL公司2004年到2006年凈資產收益率下降主要是由總資產凈利率大幅下滑所造成的從權益乘數來看，企業的負債比率在同行業中處于很高的水平，并且逐年提高，反映出企業的財務風險較大，并且有逐漸增加的趨勢。企業需要關注資本結構，適當降低負債比率從而降低財務風險。將權益乘數分解，權益乘數總資產/凈資產，凈資產和總資產的變動情況如下圖所示萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬萬0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,000金額萬元80604020020406080100120140160增長率凈資產226,33852545,93851491,24250297,50034總資產1,593,420753,073,502083,004,103972,196,12417凈資產增長率1412010023944總資產增長率928922626902003200420052006通過分析凈資產、負債和總資產的變動狀況，2005年和2006年TCL公司權益比率上升的原因不是負債的絕對增長。近兩年公司的凈資產和負債都在減少，但是凈資產減少的幅度更大，因此造成權益比率上升。進一步比較凈資產的各個項目，凈資產減少的主要原因是連續兩年的虧損造成未分配利潤大幅減少，尤其2006年人民幣1932億元的巨額虧損，直接導致凈資產縮水超過三分之一。3對2003年至2006年的總資產凈利率進行分解，可得到年度總資產凈利率銷售凈利率總資產周轉率萬萬萬萬000001000020000300004000050000600007000080000TCL70400562986115373819行業2389322976211122012420032004200520062003123135820217732200412311050611726320051231105062170052006123174341218020將TCL的銷售凈利率和總資產周轉率與行業平均數值進行比較，如下圖表所示通過比較可以得出，TCL總資產凈利率的下降主要是由銷售凈利率下滑所造成的。從2003年到2006年，TCL公司銷售凈利率始終遠遠低于行業平均水平，并且逐年下滑，2005年和2006年