1、 HYPERLINK 第9章 資本本成本和資本本結構習題練習題1 每股利潤潤無差異點是是指兩種籌資資方案下，普普通股每股利利潤相等時的的 () 。A.成本總額B.籌資總總額C.資資金結構DD.息稅前利利潤 2 資本成本本可以用絕對對數表示，也也可以用相對對數表示。用用相對數表示示的計算公式式為 () 。 A.資本成本 = 每年的的資本費用籌資總額 B.資本成成本 = 每每年的資本費費用 (籌籌資總額資資本取得成本本 ) C.資本成本 = 每年的的資本占用成成本籌資總總額 D.資本本成本 = 每年的資本本占用成本/（籌資總額額資本取得得成本)3 在以下各各種籌資方式式中資金成本本最高的是（）。

2、A 債券券B 銀銀行借款 CC 優先股股D 普普通股 4 某公司 發行普通股股股票 6000 萬元，籌籌資費用率為為 5 ，上上年股利率為為 14 ，預計股利利每年增長 5 ，所所得稅率 333 。則則該普通股成成本率為 () 。 A 114.74 B 9.877 C 19.74 D 114.87 5 某公司利利用長期債券券、優先股、普普通股、留存存收益來籌集集長期資金 11000 萬萬元，分別為為 300 萬元、 1100 萬元元、 5000 萬元、 100 萬萬元，資金成成本率分別為為 6 、 11 、 12 、 15 。則則該籌資組合合的綜合資金金成本率為（）。 A. 10.44%B.

3、10 C . 112%D 10.6 6 某公司本本期息稅前利利潤為 60000 萬元元，本期實際際利息費用為為 10000 萬元，則則該公司的財財務杠桿系數數為 () 。 A 6B 1.2C 0.83D 27 財務杠桿桿系數同企業業資金結構密密切相關，須須支付固定資資金成本的債債務資金所占占比重越大，企企業的財務杠杠桿系數 () 。 A 越小小B 越越大C 不變D 反比例變變化 8 企業發行行某普通股股股票，第一年年股利率為 15 ，籌籌資費率為 4 。普普通股成本率率為 21 6255 ，則股股利逐年增長長率為 () 。 AA 26625 B 8 C 6DD 122625 9 某企業擬擬發行

4、一筆期期限為 3 年的債券，債債券面值為 100 元元，債券的票票面利率為 8 ，每每年付息一次次。企業發行行這筆債券的的費用為其債債券發行價格格的 5 。由于企業業發行債券的的利率比市場場利率高，因因而實際發行行價格為 1120 元。假假設企業的所所得稅稅率為為 15 ，則企業發發行的債券成成本為 () 。 AA 5.66 B 7.166 C 7.2 D 7.8 10 計算普普通股的資金金成本與計算算留存收益的的資金成本基基本相同，其其區別主要在在于 () 。 A 留存收益有有籌資期限，而而普通股沒有有。 B 普通股要考考慮籌資費用用，而留存收收益不用考慮慮。 C 留存收益不不用支付報酬酬。

5、 D 普通股風險險比留存收益益要高。 11 綜合資資金成本是以以 () 為為權數，對各各種資金成本本進行加權平平均計算出來的。 A 各種種資金的數量量B 各各種資金的資資金成本 CC 各種資資金占總資金金的比重DD 各種資金金成本占總資資金成本的比比重 12 計算資資金的邊際成成本的中心思思想是 () 。 AA 資金成成本會隨市場場利率的變動動而起變化。 B 資金金成本會隨籌籌資總額的增增加而上升。 C 資金金成本會隨資資金結構的變變化而變化。 D 資金金成本會隨籌籌資方式的改改變而變動。 13 財務管管理中的杠桿桿原理是指由由于 () 的存在，當當業務量發生生較小的變化化時，利潤會會發生較大

6、的的變化。 AA 所得稅稅B 變變動費用 CC 資金成成本D. 固定費用 14 在某一一固定成本比比重下，銷售售量變動對（）產生的作作用，稱為經經營杠桿。A 息稅前利潤潤B 稅稅后利潤CC 邊際貢貢獻D 變動成本 15 () 對投資資者收益的影影響稱為財務務杠桿。 AA 固定成成本B 變動成本C 債務務D 自自有資金 16 普通股股每股利潤的的變動率相當當于息稅前利利潤變動率的的倍數稱為 () A 復合杠桿桿系數B 經營杠桿桿系數 C 財務杠桿桿系數D 風險杠桿桿系數 17 在企業業沒有發行優優先股的條件件下，如果企企業的債務為為零，那么企企業的財務杠杠桿系數則為為 () 。 A 1B 0C

7、無無窮大D 無法確定定 18 總的說說來，研究資資金結構問題題主要是研究究（）。 A 不同同種類的資金金占總資金的的比重B 權益資金金占總資金的的比重 C 負債資金金占總資金的的比重D. 不不同種類的資資金之間的結結構 19 股東財富富在財務管理理上一般習慣慣用 () 來表示。 A 息稅稅前利潤BB 每股利利潤C. 企業價值D 利潤潤總額 20 無差異異點，是指 () 。 A.每股股利潤在利用用不同的籌資資方式時都相相等的息稅前前利潤 B 使息稅前利潤在在利用不同的的籌資方式時時都相等的每每股利潤 CC 使債務務利息等于每每股利潤的息息稅前利潤D 使不同籌籌資方式籌集集的資金相等等的每股利潤潤

8、第九章資本成成本和資本結結構 一、單項選擇題題。1. 下列說法法不正確的是是（ ）。A.資本成本是是一種機會成成本B.通貨膨脹影影響資本成本本 C.證券的流動動性影響資本本成本D.融資規模不不影響資本成成本2.某公司經營營杠桿系數為為1.5，財財務杠桿系數數為1.8，該該公司目前每每股收益為22元，若使銷銷售量增加220，則每每股收益將增增長為 （ ）元元。A.3.08 B.00.54 C.11.08 D.55.43.某公司當期期利息全部費費用化，其已已獲利息倍數數為3，則該該公司的財務務杠桿系數是是（ ）。 A.1.255 B.1.55 C.1.333 D.1.24.某公司年營營業收入為55

9、00萬元，變變動成本率為為40%，經經營杠桿系數數為1.5，財財務杠桿系數數為2。如果果固定成本增增加40萬元元，那么，總總杠桿系數將變為（ ）。 A.115/4 B.3 C.55 DD.85. 某公司發發行普通股股股票600萬萬元，籌資費費用率5%，上上年股利率為為12%，預預計股利每年年增長10%，所得稅率率30%，該該公司年末留留存50萬元元未分配利潤潤用作發展之之需，則該筆筆留存收益的的成本為（ ）。A.22% B.23.2% C.223.89% D.116.24%6.某公司股票票預計第一年年股利為每股股2元，股利利年增長率為2%，據目前的的市價計算出出的股票資本本成本為122%，則該

10、股股票目前的市市價為（ ）元。A.20.4 BB.20 C.30 D.4407.ABC公司司變動前的息息稅前盈余為為150萬元元，每股收益益為6元，財財務杠桿系數數為1.5。若若變動后息稅稅前盈余增長長到210萬萬元，則每股股收益增加（ ）元元。A.6 B.9.6 CC.3.6 D.9 8.關于總杠桿桿系數的說法法不正確的是是（ ）。A.能夠起到財財務杠桿和經經營杠桿的綜綜合作用B.能夠表達企企業邊際貢獻獻與稅前利潤潤的關系C.能夠估計出出銷售變動對對每股收益造造成的影響D.總杠桿系數數越大，企業業經營風險越越大9.認為負債比比率越高，企企業價值越大大的是（ ）。A.凈收益理論論 B.營業收益

11、理理論C.傳統理論 D.權衡理論10.在最佳資資本結構下（ ）。A.資本成本最最低B.每股收益最最高C.經營風險最最小D.財務風險最最低二、多項選擇題題。1.關于資本成成本的說法正正確的是（ ）。A.任何投資項項目的投資收收益率必須高高于資本成本本 B.是最低可接接受的收益率率C.是投資項目目的取舍收益益率D.等于各項資資本來源的成成本加權計算算的平均數2.在市場經濟濟環境中，決決定企業資本本成本高低的的主要因素包包括（ ）。A.總體經濟環環境 B.證券市場條條件C.企業內部的的經營和融資資狀況 D.項目融資規規模3.下列說法正正確的是（ ）。A. 總體經濟濟環境變化對對資本成本的的影響體現在

12、在無風險報酬酬率上B. 如果通貨貨膨脹水平發發生變化，資資本成本會發發生變化C. 如果證券券的市場流動動性好，則其其資本成本相相對會低一些些D. 如果企業業的經營風險險和財務風險險小，則資本本成本會低一一些4.計算留存收收益成本的方方法包括（ ）。A.股利增長模模型法（如果果有股票籌資資費用，則需需要考慮）B.股利增長模模型法（如果果有股票籌資資費用，不需需要考慮）C.資本資產定定價模型法D.風險溢價法法5.下列說法不不正確的是（ ）。A.留存收益成成本無風險險利率風險險溢價B.稅后債務資資本成本稅稅前債務資本本成本（1所得得稅率）C.當市場利率率達到歷史高高點時，風險險溢價通常較較高D.按市

13、場價值值權數計算的的加權平均資資本成本更適適用于企業籌籌措新資金6.經營風險指指企業未使用用債務時經營營的內在風險險，影響經營營風險的主要要因素包括（ ）。A.產品需求 B.產品售價C.產品成本 D.調整價格的的能力E.固定成本的的比重7.以下各種資資本結構理論論中，認為企企業價值與資資本結構相關關的是（ ）。A.凈收益理論論 B.營業收益理理論C.傳統理論 D.權衡理論8.利用每股收收益無差別點點進行企業資資本結構分析析時（ ）。A.考慮了風險險因素 B.當預計銷售售額高于每股股收益無差別別點時，負債債籌資方式比比普通股籌資資方式好C.能提高每股股收益的資本本結構是合理理的 D.在每股收益益

14、無差別點上上，每股收益益不受融資方方式影響9.假定企業的的成本銷量量利潤保持持線性關系，可可變成本在銷銷售收入中所所占的比例不不變，固定成成本也保持穩穩定，則關于于經營杠桿系系數的說法不不正確的是（ ）。A.邊際貢獻越越大，經營杠杠桿系數越小小B.邊際貢獻越越大，經營杠杠桿系數越大大C.銷售額越小小，經營杠桿桿系數越小D.銷售額越大大，經營杠桿桿系數越小10.在個別資資本成本中需需要考慮所得得稅因素的是是（ ）。A.債券成本 B.銀行借款成成本 C.普通股成本本 D.留存收益成成本三、判斷題。1.如果預期通通貨膨脹水平平上升，由于于貨幣購買力力下降，因此此，企業資本本成本會降低低。（ ）2.作

15、為投資決決策和企業價價值評估依據據的資本成本本，既可以是是現有債務的的歷史成本也也可以是未來來借入新債務務的成本。（ ）3.只要有再投投資機會，就就應該減少股股利分配。（ ）4.在融資分析析時，對于普普通股與負債債籌資方式的的比較，當銷銷售額大于每每股盈余無差差別點的銷售售額時，運用用負債籌資可可獲得較高的的每股收益；反之，當銷銷售額低于每每股盈余無差差別點的銷售售額時，運用用普通股籌資資可獲得較高高的每股收益益。（ ）5.計算加權平平均資本成本本時，可以有有三種權數，即即賬面價值權權數、市場價價值權數和目目標價值權數數，其中賬面面價值權數既既方便又可靠靠。（ ）6.當產品成本本變動時，若若企

16、業具有較較強的調整價價格的能力，經經營風險就小小；反之，經經營風險則大大。（ ）7.當債務資本本比率較高時時，經營風險險較大。（ ）8.企業一般可可以通過增加加銷售額、增增加產品單位位變動成本、降降低固定成本本比重等措施施降低經營風風險。（ ）9.按照營業收收益理論，負負債越多則企企業價值越大大。（ ）：10.權衡理論論認為負債可可以為企業帶帶來稅額庇護護利益，當負負債比率超過過某一程度后后，破產成本本開始變得重重要，邊際負負債的稅額庇庇護利益等于于邊際破產成成本時，企業業價值最大，達達到最佳資本本結構。（ ）四、計算題。1.某公司年銷銷售額1000萬元，變動動成本率700，全部固固定成本和費

17、費用20萬元元，總資產550萬元，資資產負債率440，負債債的平均利息息率8，假假設所得稅率率為40。該該公司擬改變變經營計劃，追追加投資400萬元，每年年固定成本增增加5萬元，可可以使銷售額額增加20，并使變動動成本率下降降至60。該該公司以提高高權益凈利率率同時降低總總杠桿系數作作為改進經營營計劃的標準準。 要求：（1）所需資金金以追加實收收資本取得，計計算權益凈利利率、經營杠杠桿、財務杠杠桿和總杠桿桿，判斷應否否改變經營計計劃；（2）所需資金金以10的的利率借入，計計算權益凈利利率、經營杠杠桿、財務杠杠桿和總杠桿桿，判斷應否否改變經營計計劃；2.公司20006年初的負負債及所有者者權益總

18、額為為9000萬萬元，其中，公公司債券為11655萬元元（20055年初按面值值發行，票面面年利率為88，每年末末付息，三年年后到期一次次性還本）；普通股股本本為40000萬元（每股股面值2元）；資本公積為為1345萬萬元；其余為為留存收益11000萬元元，優先股股股本10000萬元，每年年支付優先股股息100萬萬元。20006年該公司司為擴大生產產規模，需要要再籌集10000萬元資資金，有以下下兩個籌資方方案可供選擇擇：方案一：增發普普通股，預計計每股發行價價格為5元；方案二：增發債債券，按面值值發行，票面面年利率為88，每年末末付息，三年年后到期一次次性還本。預計2006年年可實現息稅稅前

19、利潤20000萬元，適適用的企業所所得稅稅率為為30，已已知銀行存款款利率為100。要求：（1）計算為了了到期償還11655萬元元的債券本金金需要建立的的償債基金；（2）計算增發發股票方案的的下列指標： 20006年增發普普通股股份數數； 20006年全年債債券利息；（3）計算增發發債券方案下下的20066年全年利息息；（4）計算兩種種籌資方式下下的償債基金金；（5）計算每股股利潤的無差差別點，并據據此進行籌資資決策（不考考慮風險）。3. 某公司22005年度度息稅前盈余余為500萬萬元，資金全全部由普通股股資本組成，所所得稅率為330%。該公公司認為目前前的資本結構構不合理，準準備用發行債債

20、券購回部分分股票的辦法法予以調整。經經過咨詢調查查，目前的債債券利率（平平價發行，不不考慮手續費費）和權益資資本的成本情情況如表所示示： 債債券的市場價價值 （萬元）債券利率權益資本成成本 50010000 5% 6% 115% 166%要求：（1）假定定債券的市場場價值等于其其面值，分別別計算各種資資本結構時公公司的市場價價值（精確到到整數位），從從而確定最佳佳資本結構（假假設資本結構構的改變不會會影響息稅前前盈余，并符符合股票市場場價值公式的的條件）以及及最佳資本結結構時的加權權平均資本成成本（百分位位取整數）。（2）假設有一一個投資項目目，投資額為為200萬元元（沒有建設設期，一次性性投

21、入），項項目計算期為為6年，預計計第12年年每年的現金金流量為200萬元，第336年每年年的現金流量量為50萬元元。投資該項項目不會改變變上述最佳資資金結構，并并且項目風險險與企業目前前風險相同。計計算項目的凈凈現值并判斷斷是否該上該該項目。4.ABC公司司目前的資本本結構為：長長期債券8000萬元，普普通股10000萬元，留留存收益2000萬元。其其他有關信息息如下：（1）公司債券券面值為1000元/張，票票面利率為88，期限為為10年，每每年付息一次次，到期還本本，發行價為為90元/張張，發行費用用為每張債券券3.6元；（2）股票與股股票指數收益益率的相關系系數為0.88，股票指數數的標準

22、差為為2.0，該該股票收益率率的標準差為為1.8；（3）國庫券的的利率為5，股票的風風險附加率為為8；（4）公司所得得稅率為400；（5）由于股東東比債權人承承擔更大的風風險所要求的的風險溢價為為4。要求：（1）計算債券券的稅后成本本（提示：介介于6和77之間）；（2）按照資本本資產定價模模型計算普通通股成本；（3）按照風險險溢價法計算算留存收益成成本；（4）計算其加加權平均資本本成本。（計計算時單項資資本成本百分分數保留2位位小數）答案：1.D 2.DD 3.D 4.C 55.A 6.B 7.BB 8.C 9.A 110.B 111.C 112.B 113.D 114.A 115.C 116

23、.C 117.A 118.C 119.B 220.A一、單項選擇題題。1.D 2.A 3.BB 4.C 5.B 66.B 7.C 8.DD 9.A 二、多選1.ABCD 2.ABCCD 3.AABCD 44.BCD 5.ABCCD 6.AABCDE 7.ACDD 8.BCCD 9.BBC 10.AB三、1.N 22.N 3.N 4. Y 5.NN 6.Y 7.N 88.N 9.N 10.Y四、計算題。1.【正確答案】 目前情況：權益凈利率=（10030-220）（1-400）50(1-400)100=20經營杠桿=（110030）/10030-（220-50408）=30111.6=2.59財

24、務杠桿=111.6/（111.6-11.6）=11.16總杠桿=2.5591.16=3或：總杠桿=（110030）/（10030-220）=3（1）追加實收收資本方案：權益凈利率=1001120（1-600）-（2205）（1-400）/550（1-400）400100=19.711經營杠桿=1120（1-600）/120（1-600）-（2205-11.6）=48/448-23.4=1.95財務杠桿=244.6/（224.6-11.6）=11.07總杠桿=1.9951.07=2.09或：總杠桿=（112040）/12040-（2205）=2.099由于與目前情況況相比，權益益凈利率降低低了，

25、所以，不不應改變經營營計劃。（2）借入資金金方案：權益凈利率1001120（1-600）-（2205） （1-400）/550（1-400）100=38經營杠桿=（112040）/12040-（2205-11.6）=1.95財務杠桿=244.6/224.6-（441.6）=1.299總杠桿=1.9951.29=2.52或：總杠桿=（112040）/12040-（2205）=2.53由于與目前情況況相比，權益益凈利率提高高了并且總杠杠桿系數降低低了因此，應當采納納借入資金的的經營計劃。2.【正確答案】 （1）為了了到期償還11655萬元元的債券本金金需要建立的的償債基金1655/（SS/A，10

26、0，3）1655/3.31500（萬萬元）（2）20006年增發普普通股股份數數10000/52000（萬股） 22006年全全年債券利息息1655581332.4（萬萬元） （3）增發債券券方案下全年年利息（1165511000）82112.4（萬萬元） （4）增發股票票方案的下需需要建立的償償債基金5500（萬元元） 增加加債券后需要要建立的償債債基金500010000/3.3318022.11（萬萬元）（5）根據題意意，列方程： 即：7（EBBIT1332.4）60007.7（EBITT212.4）9002.11117EBIT926.88600007.7EBIT1635.4899923.2110.7 EBBIT46631.899每股利潤無差別別點的息稅前前利潤66616.999（萬元）因為預計息稅前前利潤20000萬元小于于每股利潤無無差別點的息息稅前利潤，并并且不考慮風風險，所以應應當通過增加加發行普通