1、第三節 歐洲貨幣一體化歐洲貨幣一體化的演進被認為是自布雷頓森林體系崩潰以來在國際貨幣安排方面最有意義的發展，是迄今為止最適度貨幣區最為成功的實踐結果。在歐洲貨幣一體化的發展過程中，成員國建立起一個“貨幣穩定區域”，使它們免收區域外金融不穩定的影響，區域內的固定匯率安排更是方便了成員國間的經濟交往和合作。一、歐洲貨幣體系的產生1969年 12 月在海牙召開的歐盟首腦會議標志著歐洲貨幣統一改革的開始，會上指定皮埃爾溫納（盧森堡的總理和財政部部長）組織委員會，制定具體措施，消除歐盟內部匯率的波動，集中歐盟貨幣改革決定權，減少彼此間的貿易壁壘。歐洲國家為什么從60 年代末開始努力尋求貨幣政策的一致性和

2、匯率的更大穩定性呢？主要有三個原因：一是影響世界經濟的政策形勢發生了變化，另一個是人們希望歐盟能發揮更大的作用，還有就是匯率的變動給歐盟帶來了不少管理上的問題，這些原因具體表現為：1為了提高歐洲在世界貨幣體系中的地位。1969 年的貨幣危機使得歐洲對美國在將其國際貨幣職責放在其國家利益之前的可靠性失去信心。面對美國越來越自私的政策，歐盟國家為了更加有效地維護它們自己的經濟利益，決定在貨幣問題上采取一致行動。2為了把歐盟變成一個真正的統一市場，盡管1957 年羅馬條約的簽訂使歐盟建立了關稅同盟，但在歐洲內部商品和要素的流動仍存在很大的官方障礙，歐盟的長遠目標就是要消除所有這些障礙，以美國為模式把

3、歐盟變成一個巨大的統一市場。歐洲的官員們認為匯率的不確定性象官方貿易障礙一樣，是減少歐盟內部貿易的主要原因之一。在他們看來，只有在歐洲國家之間建立起固定的相互匯率，才能形成一個真正的統一的大市場。3為了避免歐盟共同農業政策的失衡，因為匯率的變動給歐盟共同農業政策帶來的調整難題。而共同農業政策保證了農產品的最低支持價格。為了使歐盟內所有農民都享受平等待遇，共同農業政策規定予以一籃子歐盟國家貨幣為單位的農產品支持價格。二、歐洲貨幣體系的主要內容歐洲貨幣聯盟的第二階段是歐洲貨幣體系的建立與發展，它是歐洲貨幣聯盟進程中的一個新階段。建立歐洲貨幣體系的動議是1978 年 4 月在哥本哈根召開的歐共同體首

4、腦會議上提出來的。同年 12 月 5 日， 歐共體各國首腦在布魯塞爾達成協議，自 1979 年初正式實施歐洲貨幣體系協議。歐洲貨幣體系主要有三個組成部分：（ 1）歐洲貨幣單位（European Currency Unit ，簡稱 ECU） ； （ 2）歐洲貨幣合作基金（European Monetary cooperation Fund, 簡稱EMCF） ； （ 3）穩定匯率機制（Exchange Rate Mechanism, 簡稱ERM） 。1歐洲貨幣單位。歐洲貨幣單位類似于特別提款權，其價值是歐共體成員國貨幣的加權平均值，每種貨幣的權數根據該國在歐共體內部貿易中所占的比重和該國國民生產總

5、值的規模確定。以這種方式計算出來的歐洲貨幣單位具有價值穩定的特點。該計算方法也決定了在ECU的組成貨幣中，德國馬克、法國法郎和英鎊中最為重要的三種貨幣，其中又以德國馬克所占的比重最大，馬克匯率的上升或下降，對歐洲貨幣單位的升降往往具有決定性的影響。根據規定，ECU中的成員國貨幣權數每 5年調整一次，但若其中任何一種貨幣的變化超過25%時，則可隨時對權數進行調整。歐洲貨幣單位的創設是歐洲貨幣體系與聯合浮動的最大區別所在，其發行有著特定的程序。在歐洲貨幣體系成立初始，各成員國將它們20%的黃金儲備和20%的外匯儲備交付給歐共體的歐洲貨幣合作基金，該基金則以互換的形式向成員國發行數量相當的歐洲貨幣單

6、位，其中， 黃金儲備按6 個月前的黃金平均市場價格或按前一個營業日的兩筆定價的平均價格計算，美元儲備則按市場匯率定值。歐洲貨幣單位的作用主要有三種：作為歐洲穩定匯率機制的標準。成員國在確定貨幣匯率時，以歐洲貨幣單位為依據，其貨幣與歐洲貨幣單位保持固定比價，然后，再由此中心匯率套算出同其他成員國貨幣的比價；作為決定成員國貨幣匯率偏離中心匯率的參考指標；作為成員國官方之間的清算手段、信貸手段以及外匯市場的干預手段。2 歐洲貨幣合作基金。為了保證歐洲貨幣體系的正常運轉，歐共體于1979 年 4 月設立了歐洲貨幣合作基金，集中起成員國各20%的黃金儲備和外匯儲備，作為發行歐洲貨幣單位的準備。由于各國儲

7、備數量以及美元和黃金價格處于變動之中，該基金每隔一段時間便要重新確定其金額。歐洲貨幣合作基金的主要作用是向成員國提供相應的貸款，以幫助它們進行國際收支調節和外匯市場干預，保證歐洲匯率機制的穩定。歐洲貨幣合作基金給成員國提供的貨款種類因期限而有所不同：期限最短的45 天以下（含45 天） ，只向穩定匯率機制參加國提供；一般的 9 個月以下的短期貸款，用于幫助成員國克服短期國際收支失衡問題；中期貸款的期限為2-5 年， 用于幫助成員國解決結構性國際收支問題。歐共體通常在向成員國提供貨款時附加一定的條件。3 穩定匯率機制。穩定匯率機制是歐洲貨幣體系的核心組成部分。根據該機制的安排，匯率機制的每一個參

8、加國都確定本國貨幣同歐洲貨幣單位的（可調整的）固定比價，也即確定一個中心匯率，并依據中心匯率套算出與其他參加國貨幣相互之間的比價。需要指出的是，并不是所有歐共體成員國都參加了穩定匯率機制。德國、 法國、 比利時、丹麥、意大利、荷蘭、盧森堡和愛爾蘭是該機制的初始參加國。英國雖然于1973 年就加入了歐共體，但直到1990 年 10 月才加入穩定匯率機制。而1992 年 9 月它又與意大利一同退出這一匯率機制。西班牙和葡萄牙于1986 年加入歐共體，但它們進入穩定匯率機制的時間則分別推至1989 年 6 月和 1992 年 4 月。穩定匯率機制通過各國貨幣當局在外匯市場上的強制性干預，使各國貨幣匯

9、率的波動限弱幣制在允許的幅度以內。也就是說，如果兩種貨幣的匯率達到允許波幅的上限或下限時，國貨幣當局必須買入本幣以阻止其進一步貶值，相應地，強幣國貨幣當局必須賣出本幣以阻止其繼續升值。通過這種對稱性的市場干預，歐共體得以實現匯率機制的穩定。三、歐洲貨幣一體化的進程歐洲貨幣一體化的起源可以追溯到20世紀60年代以前，如1950年建立的歐洲支付同盟及其替代物一1958年歐洲經濟共同體各國簽署的歐洲貨幣協定。但這些組織或協定在內 容上雖有以后貨幣一體化的形式，卻無其實質。它們的出發點在于， 促進成員國貿易和經濟在戰后的發展，恢復各國貨幣的自由兌換，而不涉及各國的匯率安排和儲備資產的形式。因此，人們一

10、般將20世紀60年代的跛行貨幣作為歐洲貨幣一體化進程的開端11。跛行貨幣區雖然開始了歐洲貨幣一體化的嘗試，但由于其內部缺乏支持其穩定存在的基礎，在整個貨幣一體化的發展進程中，它的地位并不重要。盡管歐洲經濟共同體在20世紀60年代已首次提出建立歐洲貨幣聯盟的概念，有關的巴爾報告（ Barre Report ）也強調各 國應采取更有效的措施，以實現區域內各國間的政策協調，并倡議建立使逆差國能從順差國獲取信貸資助的體系，但在實踐中，歐洲貨幣一體化并沒有取得實質性的進展。從實質性取得進展角度而言，歐洲貨幣一體化經歷了以下幾個演變階段：1.第一階段（19721978年）：魏爾納計劃布雷頓森林體系瓦解之際

11、，歐洲經濟共同體國家為了減少世界貨幣金融不穩定對區內經 濟的不利影響，同時也為了實現西歐經濟一體化的整體目標，于 1969年提出建立歐洲貨幣 聯盟（European Monetary Union ,簡稱EMU的建議。1970年10月，以盧森堡首相兼財 政大臣魏爾納（werner）為首的一個委員會，向歐共體理事會提交了一份 關于在共同體內分 階段實現經濟和貨幣聯盟的報告，即魏爾納計劃。該計劃建議從 1971年到1980年分三個階段實現歐洲貨幣一體化（見表 8-1 ）。然而70年代動蕩的金融形勢以及歐共體國家發展程 度的巨大差異，使得魏爾納計劃幾乎完全落空。70年代一體化取得的唯一的重大成果是創設

12、了歐洲計算單位（European unit of Account , EUA）作為確定聯合浮動匯率制的換算祛碼， 這實質上也是共同貨幣的萌芽。表8-11971年的歐洲貨幣聯盟計劃主要 目標1當時，國際上共存在三個跛行貨幣區，即英鎊區、黃金集團和法郎區。英鎊區是較正式的貨幣區，區內各成員國儲備資產的形式主要是英鎊， 各國的貨幣也釘住英鎊。但是，由于英鎊本身是釘住美元的，所以該貨幣區是跛行的。黃金集團是由西歐各國組成的一個不太正式的貨幣區，區內 各成員國的主要儲備資產是黃金。但是，因為區內各國貨幣還同美元保持著固定比價，所以它也是一個跛行的貨幣區。第一階段1971年初至1973年底縮小成員國貨幣匯

13、率的波動幅度，著手建立貨幣儲備基金，以支持穩定匯率的活動，加強貨幣與經濟政策的協調，減 少成員國經濟結構的差異。第二階段1974年初至1976年底集中成員國的部分外匯儲備以鞏固貨幣儲備基金，進一步 穩定各國貨幣間的匯率，并使共同體內部的資本流動逐步 自由化。第三階段1977年初至1980年底使共同體成才-個商品、資本、勞動力自由流動的經濟統 一，固定匯率制向統一的貨幣發展，貨幣儲備基金向統一 的中央銀行發展。根據表8-1的計劃，歐共體建立了歐洲貨幣合作基金和歐洲貨幣計算單位，并于 1972 年開始實行成員國貨幣匯率的聯合浮動。所謂聯合浮動，又稱可調整的中心匯率制。對內， 參與該機制的成員國貨幣

14、相互之間保持可調整的釘住匯率，并規定匯率的波動幅度；對外， 則實行集體浮動匯率。按照當時的規定，參與聯合浮動的西歐 6國，共貨幣匯率的波動不得超過當時公布的美元平價的1.125%,這樣，便在基金組織當時規定的士2.25%的匯率波動幅度內又形成一個更小的幅度。歐共體6國貨幣匯率對外的集團浮動猶如“隧道中的蛇”，故又稱其為蛇形浮動 （Snake）。這種聯合浮動機制為隨后產生的歐洲貨幣體系穩定匯率機制 提供了參考依據。2.第二階段（19791998年）：歐洲貨幣體系為了制止匯率劇烈波動，促進共同體國家經濟的發展，在法、德兩國推動下，1978年12月歐共體各國首腦在布魯塞爾達成協議，決定建立歐洲貨幣體

15、系。1979年3月，歐洲貨幣體系正式啟動。其主要內容有：（1）繼續實行過去的聯合浮動匯率機制。除了維持原有的2.25%波動幅度以外，還規定了匯率波動的警戒線，一旦貨幣波動超出此線，有關國家就 要進行聯合干預。（2）創設歐洲貨幣單位（European Currcy Unit , ECU）,即埃居。EC奴際 上是EUA演變而來的，是歐洲貨幣體系白中心。在歐共體內部，ECUM有計價單位和支付手段的職能。（3）成立了歐洲貨幣基金 （European Monetary Fund , EMF）,以增強歐洲貨幣體 系干預市場的力量，為共同貨幣ECU提供物質準備以及給予國際收支困難的成員國更多的信 貸支持。3

16、.第三階段（1999-）:德洛爾報告與馬斯特里赫特條約1989牛6月，以歐共體委員會主席雅克德洛爾（J . Delors）為首的委員會向馬德里峰會提交了德洛爾計劃。該計劃與魏爾納計劃相似，規定從 1990年起，用20年時間，分三階 段實現貨幣一體化，完成歐洲經濟貨幣同盟的組建。“德洛爾報告”繼承了 20世紀70年代“魏爾納報告”的基本框架，認為貨幣聯盟應是 一個貨幣區，區域內各國的政策要受統一管理，以實現共同的宏觀經濟目標。報告指出，貨 幣聯盟建立須具備三個條件：（1）保證貨幣完全和不可取消的自由兌換；（2）在銀行和其他金融市場充分一體化的基礎上，實現資本的完全自由流動；（3）取消匯率的波動幅

17、度，實行不可改變的固定匯率平價。該報告雖然沒有明確提出在貨幣聯盟內部必須有單一的貨幣，但把單一貨幣看作是“貨幣聯盟的一個自然和理想的進一步發展”，并提出了建立一個歐洲沖央銀行體系（European System of Central Banks ,簡稱ESCB的設想（見表 8-2所示）。表8-2德洛爾報告”的歐洲貨幣聯盟計劃階段主要目 標第一階段1990年7月1日開始，在歐共體現行體制的框架內加強貨幣、財政政策協 調，進一步深化金融一體化，使成員國貨幣全部加入歐洲貨體系，消除對私 人使用歐洲貨幣單位的限制，擴大成員國中央銀行行長委員會的權力和權 限。第二階段建立歐洲向央銀行體系，由其接管原存在

18、的體制性貨幣安排， 隨著經驗的取 得，逐步擴展歐洲中央銀行體系在制訂和管理貨幣方面的職能； 只有在特殊 情況下才可使用匯率調整。第三階段推行不可改變的固定匯率， 實施向單一貨幣政策的轉變，由中央銀行體系承擔全部職責，發行統一的共同體貨幣，集中并管理官方儲備，對外匯市場進 行干預，為過渡到單一共同體貨幣作制度和技術準備。注：“德洛爾報告”強調，貨幣聯盟和經濟聯盟是一個整體的兩個不可分割的部分，在 每一階段上，貨幣領域的措施必須與經濟領域的措施平行地予以實施。鑒于各成員國對“德洛爾報告”的反應各不相同，為實現歐洲經經濟和貨幣聯盟，推進 歐洲的統一，1991年12月，歐共體在荷蘭馬斯特里赫特峰會上簽

19、署關于歐洲經濟貨幣聯 盟的馬斯特里赫特條約，簡稱馬約。馬約目標是：最遲在1999年1月1日前建立“經 濟貨幣同盟”（Economic and Monetary Unit , EMU）屆時將在同盟內實現統一貨幣、統一 的中央銀行（European Central bank）以及統一的貨幣匯率政策。為實現上述目標，馬約規定了一個分三階段實現貨幣一體化的計劃（見表8-3 ）。馬約還規定，只有在 1999年1月1日達到以下四個趨同標準的國家，才能被認為具備了參加EMU勺資格條件：（1）通貨膨脹率不得超過三個成績最好的國家平均水平的1.5個百分點；（2）當年財政赤字不得超過 GDP的3%,累積公債不得超

20、過GDP勺60%; （3）政府長期債券利率不得超過三個最低國家平均水平的2個百分點；（4）加入歐洲經濟貨幣同盟前兩年匯率一直在歐洲貨幣體系匯率機制規 定的幅度（土 15%）內波動，中心匯率沒有重組過。經過不懈努力，歐共體各成員國議會 于1993年10月底通過了馬約，1993年11月1日，歐共體更名為歐盟。1995年芬蘭、奧地利、瑞典加入歐盟，歐盟成員國增至15個。同年的馬德里決議將單一貨幣的名稱正式定為歐元（EURO）。歐洲貨幣一體化自此開始進入了穩定的發展階段。表8-3馬斯特里赫特條約的三階段計劃階段時間主要 目標第一階段1990年7月1日至1993年底實現所有成員國加入歐洲貨幣體系的匯率機

21、制，實現資本 的自由流動，協調各成員國的經濟政策，建立相應的監督 機制。第二階段1994年1月1日至1997年進一步實現各國宏觀經濟政策的協調，加強成員國之間的經濟趨同；建立獨立的歐洲貨幣管理體系一歐洲貨幣局(EMI),為統一貨幣作技術和程序上的準備，各國貨幣匯 率的波動在原有基礎上步縮小趨于固定。第三階段1997年至1999年1月1日間最終建立統一的歐洲貨幣和獨立的歐洲中央銀行注：意大利、西班牙和英國貨幣匯率的波動幅度為6%其他成員國貨幣匯率的波動幅度均為2.25%4.馬約簽訂后的一體化進程與歐元的產生根據馬約規定，EMUZ分三階段實現。第一階段從1996年底到1998年底。該階段為準備階段

22、，其主要任務是確定首批有資格參加貨幣聯盟的國家，決定發行歐元的合法機構，籌建歐洲中央銀行。 第二階段，從1999年1月1日起到2002年1月1日。該階段為過渡階 段。“歐元”一經啟動，便鎖定各參加國貨幣之間的匯率。各國貨幣僅在本國境內是合法支 付手段。在此階段，沒有有形的歐元流通，但新的政府公債可以用歐元發行。另外，將由歐 洲中央銀行制定統一的貨幣政策。第三階段，從 2002年1月1日起，歐元開始正式流通。 歐洲中央銀行將發行統一貨幣的硬幣和紙鈔，有形的歐元問世，并且各參加國原有的貨幣退出流通，歐元將成為歐洲貨幣聯盟內唯一的法定貨幣。歐元實施時間表時間內容1998年5月決定參加國1999年1月

23、1日歐元正式啟動2002年1月1日歐元現金投入市場流通2002年7月1日各參加國貨幣完全退出流通1996年底，歐洲貨幣聯盟的發展取得了重大的突破。12月1314日，歐盟首腦會議在愛爾蘭首都都柏林舉行。經過各國財長的反復磋商，終于打破僵局，歐元國與非歐元國之間 就建立新匯率機制、歐元使用的法律框架、貨幣穩定與經濟增長的原則及主要內容等達成妥 協，并原則同意了歐洲貨幣局提供的歐元紙幣的“樣幣”。至此，都柏林首腦會議獲得成功，歐洲單一貨幣機制框架基本形成。1997 年6月，歐盟首腦會議第1103號條例正式對過渡期結束后的歐元的法律地位作了 規定，明確指出，1999年1月1日作為成員國范圍內一種具有獨

24、立性法定貨幣地位的超國家性質的貨幣，開始啟用，至2002 年 7 月 1 日，創始國貨幣全部退出流通領域，歐元正式成為唯一的法定貨幣。在這三年半的過渡期內，歐元以記賬單位、銀行貸款、債券、旅行支票、信用卡和股票等形式使用，同時，發票、工資、單據、商品目錄將實行歐元和本國貨幣的雙重標價。1997 年 10 月 2 日，歐盟15 國代表在荷蘭首都正式簽訂了6 月達成的阿姆期特丹條約 ，這是一個在馬約基礎上修改而成的新歐盟條約。新條約及先前已獲批準的穩定與增長公約、 歐元的法律地位和新的貨幣匯率機制等文件，為歐元與歐洲經濟貨幣聯盟于 1999 年 1 月 1 日的如期啟動，又奠定了堅實的基礎。199

25、8 年 5 月 2 日，歐盟15 國在布魯塞爾召開特別首腦會議，決定接受歐盟委員會和歐洲貨幣局的推薦，確認比利時、德國、西班牙、法國、愛爾蘭、意大利、盧森堡、荷蘭、奧地利、葡萄牙和芬蘭等符合馬約條件的11 個國家為歐元創始國，首批加入歐洲單一貨幣體系。歐盟的其余4 個國家，即英國、丹麥、瑞典和希臘，因暫時不愿加入歐元體系或未能達標，沒有成為首批歐元國家。同時決定在原有的歐洲貨幣局基礎上成立歐洲中央銀行，由荷蘭人杜伊森貝赫出任歐洲中央銀行行長。歐洲中央銀行行長之爭由此也暫告一個階段。1998 年 12 月 3 日，首批加入歐元體系的11 個國家宣布聯合降息，除意大利（ 利率 3 厘半 ）外，其余

26、10 國均把利率降至3 匣，此舉顯示了這些國家準時啟動歐元的決心和強烈的政治意愿。1999 年 1 月 1 日，歐元準時啟動。歐洲貨幣單位以1 ： 1 的比例轉換為歐元，歐元與成員國貨幣的兌換率鎖定，歐洲中央銀行投入運作并實施統一的貨幣政策，歐元可以支票、信用卡等非現金交易的方式流通，各成員國貨幣亦可同時流通，人們有權選擇是否使用或接受歐元。從2002 年 1 月 1 日起，歐元紙幣和硬幣開始全境流通，歐洲中央銀行和成員國將逐步回收各國的紙幣和硬幣，屆時人們必須接受歐元。至2002 年 7 月 1 日，各成員國貨幣完全退出流通，歐盟貨幣一體化計劃完成，歐元正式啟動。歐洲貨幣一體化的完成與歐元的

27、產生，是世界經濟史上一個具有里程碑意義的事件，它不僅對歐盟內部成員國的經濟活動，而且對世界其他國家的經濟往來以及國際金融市場、國際貨幣體系的運作與發展等方面，均將產生重大而深遠的影響。四、歐元的產生對國際貨幣體系的影響歐元所代表的經濟實力決定了歐元在國際貨幣體系中的地位，這種地位使歐元與美元構成了國際貨幣的兩強格局，從而對國際貨幣體系產生巨大的影響。歐元對國際貨幣體系的影響主要體現為權力效應和示范效應。歐元的權力效應首先是歐元改變美元在國際貨幣體系中的權力地位，一種貨幣在國際使用范圍有多大取決于經濟實力、 幣值穩定、對外經濟關系的密切程度和金融市場的結構。由于美國和歐元國擁有的這些決定要素十分相似，因此， 歐元的引入將造成國際貨幣體系的兩極格局，美元在此前所發揮的顯著作用將逐漸削弱。由于歐元所代表的經濟實力以及歐元作為國際貨幣地位的確立決定歐元在國際貨幣體系中的權力，同時也就決定了歐元對國際貨幣體系的影響力，歐洲將會憑借強大的統一貨幣來參與國際貨幣體系規則的制定，遏制美元的主導地位。由于歐元區經濟實力的支持和歐洲各國貨幣在世界貨幣體系中的實際地位決定了歐元的崛起和強大是不可 避免的，雖然這個過程需要一定的