1、1 期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的期貨交易中，期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價值的一定比率繳納資金，用于結算和保證履約。一定比率繳納資金，用于結算和保證履約。 期貨合約頭寸剛剛建立的時候期貨合約頭寸剛剛建立的時候, 期貨交易者需要交納的保證金稱為期貨交易者需要交納的保證金稱為初始保證金。初始保證金。 當保證金水平降低到一定數額時當保證金水平降低到一定數額時, 交易者需要追加保證金至初始保交易者需要追加保證金至初始保證金數。這個數額就稱為維持保證金。證金數。這個數額就稱為維持保證金。 我國期貨交易中我國期貨交易中, 初始保證金水平與維持保證金相等初始保證金水平與

2、維持保證金相等, 一般是合約一般是合約面額的確定百分比。面額的確定百分比。2 對保證金的要求與其面臨的風險相對應。對保證金的要求與其面臨的風險相對應。P63 交易所對不同投資者有不同保證金要求。交易所對不同投資者有不同保證金要求。套期保值者（套期保值者（hedger）跨期套利者（跨期套利者（spread trader）投機者投機者3 保證金制度建立了期貨交易者之間每日結算盈利保證金制度建立了期貨交易者之間每日結算盈利/虧損的渠道虧損的渠道, 從而從而不會使投資者累積風險。不會使投資者累積風險。 保證金制度使得交易者能夠以較小的資金承擔巨大的風險。保證金制度使得交易者能夠以較小的資金承擔巨大的風

3、險。 保證金的所有權屬于期貨交易者保證金的所有權屬于期貨交易者, 而非經紀商或交易所而非經紀商或交易所, 因此交易因此交易所需要為保證金支付利息。所需要為保證金支付利息。 交易者可以以有價證券作充當保證金交易者可以以有價證券作充當保證金, 此時交易所不需支付利息。此時交易所不需支付利息。 保證金分級管理：會員保證金和客戶保證金保證金分級管理：會員保證金和客戶保證金 我國的交易所結算以經紀商為單位我國的交易所結算以經紀商為單位, 經紀商除應繳交易保證金之外經紀商除應繳交易保證金之外, 還需維持還需維持200萬元（萬元（2005年春節前為年春節前為50萬元）以上的結算準備金。萬元）以上的結算準備金

4、。 交易所在進行結算時交易所在進行結算時, 直接從結算準備金賬戶中扣劃應繳保證金或直接從結算準備金賬戶中扣劃應繳保證金或者將多余保證金劃至結算準備金賬戶。者將多余保證金劃至結算準備金賬戶。4資料來源：鄭州商品交易所資料來源：鄭州商品交易所5保證金保證金Margins買方買方經紀商經紀商結算所結算所經紀商經紀商賣方賣方保證金保證金Margins保證金保證金Margins保證金保證金Margins678保證金保證金Margins買方買方經紀商經紀商結算所結算所經紀商經紀商賣方賣方保證金保證金Margins保證金保證金Margins保證金保證金Margins催交保證金催交保證金Margin Call

5、假設期貨結算價格較前一日上升假設期貨結算價格較前一日上升9假設買入假設買入2手手CBOT黃金期貨合約，合約單位黃金期貨合約，合約單位100盎司盎司/手，初始保證金為合約價值的手，初始保證金為合約價值的2000美元美元/手，維持手，維持 保證金是保證金是1500美元美元/手。手。10 為了防止期貨合約價格出現投機性的暴漲暴跌為了防止期貨合約價格出現投機性的暴漲暴跌, 交易所一般對期貨交易所一般對期貨合約價格每日最大波動幅度進行限制，超過該漲跌幅度的報價將合約價格每日最大波動幅度進行限制，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效報價，不能成交。被視為無效報價，不能成交。 1987年股災之后年股災之后, 紐

6、約股票交易所開始執行斷路器機制。紐約股票交易所開始執行斷路器機制。 當股票指數出現大幅波動時當股票指數出現大幅波動時, 交易所會暫停股票交易數小時交易所會暫停股票交易數小時, 之后之后重新恢復交易。重新恢復交易。 斷路器機制實行之后在某些時候確實阻止了股票價格的恐慌性下斷路器機制實行之后在某些時候確實阻止了股票價格的恐慌性下跌。跌。 紐約商品交易所執行的漲跌幅制度類似于斷路器機制。紐約商品交易所執行的漲跌幅制度類似于斷路器機制。 當期貨合約價格到達某個上下限時當期貨合約價格到達某個上下限時, 合約交易會暫停合約交易會暫停5分鐘分鐘, 之后重之后重新恢復交易。新恢復交易。11資料來源：大連商品交

7、易所資料來源：大連商品交易所, 上海期貨交易所上海期貨交易所, 鄭州商品交易所鄭州商品交易所, CBOT1213期貨價格出現漲跌期貨價格出現漲跌停板且連續停板且連續5分鐘單分鐘單邊無連續報價。邊無連續報價。本日結算時交易保證本日結算時交易保證金提高且放寬合約單金提高且放寬合約單日漲跌幅。日漲跌幅。第第N日日期貨價格出現漲跌期貨價格出現漲跌停板且連續停板且連續5分鐘單分鐘單邊無連續報價。邊無連續報價。第第N+1日日本日結算時交易保本日結算時交易保證金繼續提高但漲證金繼續提高但漲跌幅不變。跌幅不變。期貨價格未出現漲跌期貨價格未出現漲跌停板。停板。本日結算時交易保證本日結算時交易保證金恢復正常水平金

8、恢復正常水平期貨價格出現漲跌期貨價格出現漲跌停板且連續停板且連續5分鐘單分鐘單邊無連續報價。邊無連續報價。交易所將采取風險交易所將采取風險控制措施控制措施, 如暫停交如暫停交易易, 調整漲跌幅及保調整漲跌幅及保證金水平證金水平, 甚至強制甚至強制減倉。減倉。期貨價格未出現漲跌期貨價格未出現漲跌停板。停板。本日結算時交易保證本日結算時交易保證金恢復正常水平金恢復正常水平第第N+2日日1440美元美元開盤開盤50美元美元30美元美元停盤停盤5分鐘分鐘停盤停盤5分鐘分鐘60美元美元停盤停盤5分鐘分鐘40美元美元20美元美元停盤停盤5分鐘分鐘70美元美元50美元美元30美元美元10美元美元停盤停盤5分

9、鐘分鐘停盤停盤5分鐘分鐘15 期貨交易所規定會員或客戶可以持有的、按單邊計算的期貨交易所規定會員或客戶可以持有的、按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數額。某一合約投機頭寸的最大數額。 持倉限制主要目的是防止投機者惡意操控市場價格。持倉限制主要目的是防止投機者惡意操控市場價格。 交易所確認的套期保值者一般沒有最大持倉的限制。交易所確認的套期保值者一般沒有最大持倉的限制。 持倉上限隨著交割日期的臨近而不斷降低。持倉上限隨著交割日期的臨近而不斷降低。 當交易價格出現失控的時候當交易價格出現失控的時候, 交易所有可能直接介入市交易所有可能直接介入市場場, 要求期貨投資者協議平倉。要求期貨投資者協議平倉

10、。16171819202122買方交易者買方交易者賣方交易者賣方交易者會員經紀商會員經紀商經紀商經紀商出市代表出市代表/交易員交易員出市代表出市代表/交易員交易員交易大廳交易大廳/電子競價系統電子競價系統結算所結算所1交易指令交易指令/保證金保證金2交易交易指令指令3買盤買盤4確認成確認成交信息交信息5成交成交信息信息6成交成交信息信息7保證金保證金4成交成交信息信息1交易指令交易指令/保證金保證金6成交成交信息信息7保證金保證金3賣盤賣盤4確認成確認成交信息交信息5成交成交信息信息2交易交易指令指令232425賣出價2600 手數1000賣出價2550手數2000賣出價2500手數3000賣

11、出價2450手數2000賣出價2400手數1500手數1000買入價2500手數1500買入價2450手數500買入價2400手數2000買入價2350手數3500買入價23002627買入價 前一成交價 賣出價時，最新成交價為前一成交價買入價賣出價前一成交價時，最新成交價為賣出價前一成交價價 買入價 賣出價時，最新成交價為買入價28賣出價2650手數1000賣出價2600手數1000賣出價2550手數2000賣出價2500手數3000賣出價2460手數1000買入價2400手數500買入價2350手數2000買入價2300手數3500買入價2250手數2000手數1500買入價2200293

12、03132 浮動盈虧：（浮動盈虧：（3135-3150）*50=-750 盯市盈虧：（盯市盈虧：（3135-3150）*50-750浮動盈虧：（浮動盈虧：（3170-3150）*501000 盯市盈虧：（盯市盈虧：（3170-3135）*501750 3334 是指期貨合約到期時，按照期貨交易所的規則和程序，交易雙方是指期貨合約到期時，按照期貨交易所的規則和程序，交易雙方通過該合約所載標的物所有權的轉移，或者按照結算價進行現金通過該合約所載標的物所有權的轉移，或者按照結算價進行現金差價結算。差價結算。 期貨合約一般會在交割月份結束交易之后進行交割。期貨合約一般會在交割月份結束交易之后進行交割。 指數類期貨必須以現金進行交割，因此沒有交割商品的過程。指數類期貨必須以現金進行交割，因此沒有交割商品的過程。 交割的過程一般經歷配對，通知和交割三個過程。交割的過程一般經歷配對，通知和交割三個過程。 交易所（結算部）在交割過程中充當買賣雙方的中介，收取交割交易所（結算部）在交割過程中充當買賣雙方的中介，收取交割費用。費用。 我國所有商品期貨合約都規定在指定倉庫進行交割，標準倉單是我國所有商品期貨合約都規定在指定倉庫進行交割，標準倉單是實物交割的