1、精選優質文檔-傾情為你奉上實驗項目：企業價值評估的市場法實驗目的1、通過本項目的實驗，使學生熟悉企業價值評估市場法，掌握市場法運用可比參數進行估值的原理，理解市盈率、市凈率、收入乘數等基本概念。2、通過本項目的實驗，使學生熟悉企業價值評估市場法評估中選擇可比參數的方法，理解可比參數方法的利弊。3、通過本項目的實驗，使學生了解如何查找公司數據和相關資料。4、通過本項目的實驗，使學生掌握EXCEL的應用。實驗基本原理及基本步驟1、企業價值評估的市場法，就是在市場上找出一個或幾個與被評估企業相同或相似的參照企業，分析、比較被評估企業和參照物企業的重要指標，在此基礎上修正、調整、參照企業的市場價值，最

2、后確定被評估企業的價值。2、市場法根據替代原則采用比較和類比思路及其方法判斷資產價值。市場法進行企業價值評估需要有充分發育活躍資產市場，并且有參照物及其比較指標和技術參數。3、運用市場法評估企業價值要遵循下面程序：了解被評估企業的基本資料；進行行業和規模等參數尋找并選擇幾個參照物；分析整理資料并選擇正確的可比參數（比如市盈率、市凈率和市銷率）；進行多方面的評估得出評估結果；分析調整差異做出結論。實驗記錄（實驗條件記錄，如實驗地點、實驗材料和環境等；實驗數據記錄，如結果數據記錄；實驗過程意外情況記錄等）備注：紙張不夠請自備紙張貼在后面。1、 江中藥業股份有限公司簡介江中藥業股份有限公司（以下簡稱

3、江中藥業）系江西省國資委出資監管企業江中制藥集團控股的國有上市公司（股票名稱：江中藥業，股票代碼：），于1996年9月18日在江西江中制藥廠和江西東風藥業股份有限公司的基礎上，經改制后注冊成立，現有注冊資金29587.68萬元，注冊地址為南昌市高新區火炬大道788號。江中藥業是國家GMP認證企業、ISO9001、ISO14001及OHSAS18001體系認證企業，國家級重點高新技術企業和國家級創新型試點企業，也是制藥行業中唯一一家擁有兩個國家工程研究中心的企業，在江西首家創建“企業博士后科研工作站”，并與中國軍事醫學科學院、江西中醫學院等聯合建立“中藥固體制劑制造技術國家工程中心”、“蛋白質藥

4、物國家工程研究中心”和“軍科江中新藥研究中心”，共同研究開發擁有自主知識產權，具備國際競爭力的創新藥物。公司的經營范圍包括軟膠囊、硬膠囊劑、原料藥（蚓激酶）、糖漿劑、片劑、顆粒劑、口服液、膏滋劑、泡騰片的生產及銷售；糖類、巧克力和糖果（糖果），飲料（蛋白飲料類、固體飲料類、其他飲料類）的生產與銷售；保健食品的生產與銷售、特殊膳食用食品的生產銷售。消毒劑、皮膚粘膜衛生用品（衛生濕巾）的生產銷售。農副產品收購。國內貿易及生產加工，國際貿易。（以上項目國家有專有規定的除外）二、參照企業的選取（選擇8家）通過比較資產規模、經營業績、成長性等方面選擇了以下企業：豐原藥業、廣濟藥業、九芝堂、千金藥業、華海

5、藥業、康緣藥業、康恩貝、西南藥業。3、 企業價值的評估1、市盈率（及修正市盈率）模型市盈率增長率修正市盈率每股收益企業價值被評估企業江中藥業25.3934%0.740.44.84參照企業1豐原藥業61.5436%1.690.05.09參照企業2廣濟藥業22.77272%0.080.35.02參照企業3九芝堂11.71145%0.080.67.39參照企業4千金藥業27.0765%0.420.72.92參照企業5華海藥業24.3294%0.260.50.36參照企業6康緣藥業32.0631%1.050.53.93參照企業7康恩貝19.32107%0.180.28.08參照企業8西南藥業26.63

6、109%0.240.19.31可比企業平均市盈率=可比企業的市盈率之和/8=28.18可比企業平均增長率=可比企業的增長率之和/8=107%可比企業修正平均市盈率=可比企業平均市盈率/(可比企業平均增長率*100)=0.26目標企業每股股權價值=可比企業修正平均市盈率*目標企業增長率*100*目標企業每股收益=3.96評估企業價值=目標企業每股股權價值*股份數=1,170,380,358.82（元）2、 市凈率（及修正市凈率）模型市凈率增長率修正市凈率每股凈資產企業價值被評估企業江中藥業3.5986%0.253.11.84參照企業1豐原藥業1.35117%0.622.49.09參照企業2廣濟藥

7、業2.7168%0.232.97.02參照企業3九芝堂1.9177%0.124.13.39參照企業4千金藥業4.1353%0.274.69.92參照企業5華海藥業3.3496%0.243.64.36參照企業6康緣藥業4.7930%0.323.57.93參照企業7康恩貝1.93109%0.192.81.08參照企業8西南藥業2.80105%0.271.81.31可比企業平均市凈率=可比企業市凈率之和/8=2.87可比企業平均股東權益收益率=可比企業股東權益收益率之和/8=12%可比企業修正平均市凈率=可比企業平均市凈率/(可比企業平均股東權益收益率*100)=0.24目標企業每股股權價值=可比企

8、業修正平均市凈率*目標企業股東權益收益率*100*目標企業每股凈資產=10.65評估企業價值=目標企業每股股權價值*股份數=3,152,346,924.25（元）備注：股份數及股東權益收益率是由已知的相關數據推算得出。實驗結果的分析通過運用EXCEL進行一系列的計算算出以上數據。在實驗給出的資料中，在參照企業的選取上，選取了2008年資產規模比較接近的8家醫藥行業的公司，因為目標企業是盈利企業，所以參照企業也都是盈利企業，因為在規模、經營業績、成長性等方面很難完全一致，因此盡量選擇了相對更可比的參照企業。通過市盈率模型計算出來的企業價值為1,170,380,358.82元，通過市凈率模型計算出

9、來的企業價值為3,152,346,924.25元，由表中可以看到，江中企業2008年的市場價值是3,843,410,049.84元。明顯可以看出通過市凈率模型計算的企業價值更與2008年的市場價值接近。說明江中藥業股份有限更適用于公司市凈率模型。市盈率模型最適合連續盈利，并且值接近于1的企業。市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業。因為市凈率模型有這些方面優點：（1）市凈率極少為負值，可用于大多數企業；（2）凈資產賬面價值的數據容易取得，并且容易理解；（3）凈資產賬面價值比凈利穩定，也不像利潤那樣經常被人為操縱；（4）如果會計標準合理并且各企業會計政策一致，市凈率的變化可以反

10、映企業價值的變化。如果是市盈率模型，市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。雖然計算市盈率的數據容易取得，并且計算簡單。在運用EXCEL計算的過程中，市凈率模型也確實需要更多的數據和步驟。特別的是，市盈率除了受企業本身基本面的影響以外，還受到整個經濟景氣程度的影響。由此我們可以想到2008年的金融危機，所以評估價值才會差別較大。存在的問題和改進措施在實驗過程中，由于相關理論知識不熟練，所以進程較為緩慢。在參考企業的選取過程中一開始沒有仔細考慮，走了彎路，造成實驗的失誤。不能夠完全理解相關指標的實際意義。今后，應當要注意熟記相關的理論知識（公式、概念等）。真正理解一些

11、指標、公式的含義。注意聯系現實環境，才能做出正確的分析。實驗思考題解答1、什么是市盈率（PE）、市凈率（PBV）？市盈率是某種股票每股市價與每股盈利的比率（市盈率普通股每股市場價格普通股每年每股盈利）。市盈率是估計普通股價值的最基本、最重要的指標之一。一般認為已上市公司該比率保持在2030之間是正常的，過小說明股價低，風險小；過大則說明股價高，風險大。市凈率指的是市價與每股凈資產之間的比值（市凈率股票市價每股凈資產）。比值越低意味著風險越低。一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反則投資價值較低。但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。 2、市盈率與修正市

12、盈率的區別是什么？簡要分析其原理。市盈率是最新價跟上一年度的收益的比，如果上一年度的收益未公布，則使用前年的收益來計算。修正市盈率，就是用最新公布的季度收益，修正為年收益。使用動態的最新價計算出來的。修正市盈率的關鍵因素是增長率。修正市盈率=市盈率/(增長率*100）。市盈率、市凈率進行企業價值評估有什么優缺點？分別適用于什么企業價值評估？ A.市盈率模型優點：（1）計算市盈率的數據容易取得，并且計算簡單；（2）市盈率把價格和收益聯系起來，直觀地反映投入和產出的關 系；（3）市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。缺點： （1）如果收益是負值，市盈率就失去了意義；（

13、2）市盈率除了受企業本身基本面的影響以外，還受整個經濟景氣程度的影響。適用： 市盈率模型最適合連續盈利，并且值接近于1的企業。B.市凈率模型優點：（1）市凈率極少為負值,可用于大多數企業；（2）凈資產賬面價值的數據容易取得，并且容易理解；（3）凈資產賬面價值比凈利穩定，也不像利潤那樣經常被人為操縱；（4）如果會計標準合理并且各企業會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業價值的變化。缺點：（1）賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業執行不同的會計標準或會計政策，市凈率會失去可比性；（2）固定資產很少的服務性企業和高科技企業，凈資產與企業價值的關系不大，其市凈率比較沒有實際意義；（3）少數企業的凈資產是負值，市凈率沒有意義，無法用于比較。適用：需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業。專心-專注-專業 讀書的好處1、行萬里路，讀萬卷書。2、書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟。3、讀書破萬卷，下筆如有神。4、我所學到的任何有價值的知識都是由自學中得來的。達爾文5、少壯不努力，老大徒悲傷。6、黑發不知勤學早，白首方悔讀書遲。顏真卿7、寶劍鋒從磨礪出，梅花香自苦寒來。8、讀書要三到：心到、眼到、口到9、玉不琢、不成器，人不學、不知義。10、一日無書，百事荒廢。陳壽1