1、第七講 項目融資,7.1 項目融資概述 7.2 項目包裝融資 7.3 項目融資模式 7.4 項目融資渠道,7.1 項目融資概述,一、項目融資的定義 二、項目融資的發展 三、項目融資的基本特征 四、項目融資的適用范圍 五、項目融資的參與者 六、項目融資的階段與步驟,一、項目融資的定義,廣義的項目融資 是指凡是為了建設一個新項目或者收購一個現有項目以及對已有項目進行債務重組所進行的融資。包括傳統意義上的公司融資和為大型投資項目而專門組織的項目融資。,狹義的項目融資（Project Finance,PF) 是一種以項目資產和預期的收益為保證的、由項目的參與各方分擔風險的、具有無追索權或有限追索權的特

2、殊融資方式。,追索權：也稱完全追索權，是指貸款人在借款人未按期償還債務時，要求借款人以除抵押資產之外的資產償還債務的權利。 有限追索權：是指貸款人可以在某個特定階段或者規定的范圍內，對項目的借款人追索，除此之外，無論項目出現任何問題，貸款人均不能追索到借款人除該項目資產、現金流量以及所承擔義務之外的任何財產。 無追索權：是有限追索權的特例，即貸款人對借款人的追索僅依賴于項目本身的經濟強度。,案例：某自來水公司融資方案,某自來水公司已擁有A、B兩個自來水廠，還將增建C廠?，F有三種籌資方案： 第一，項目資金貸自建設銀行，貸款及未來收益計入自來水公司的資產負債表及損益表中。建成后可以用A、B、C三個

3、廠的收益償還貸款。如果項目失敗，該公司將把原來的A、B兩個自來水廠的收益作為賠償的擔保。,第二，項目資金貸自世界銀行，用于償債的資金僅限于C廠建成后的水費和其他收入。貸款及未來收益不計入自來水公司的資產負債表及損益表中。如果項目失敗，貸款方只能從清理新項目C廠的資產中收回貸款的補償，不能從別的資金來源，包括A, B兩個自來水廠的收入索取補償。,第三，項目資金貸自世界銀行，用于償債的資金來源于C廠建成后的水費和其他收入，并且只要求自來水公司把其特定的一部分資產作為貸款擔保。貸款及未來收益不計入自來水公司的資產負債表及損益表中。,討論：,（1）試分析上述三種情況各屬于哪一種融資方式？ （2）試說明

4、三種融資方式的特征。,二、項目融資的發展,（一）項目融資發展階段 按抵押物不同，項目融資劃分為三個階段 第一階段：產品抵押貸款 第二階段：預期產品抵押貸款 第三階段：以項目收入為償還來源的貸款,（二） 項目融資發展的原因 1、發達國家采用項目融資的原因 減輕政府財政負擔 吸引私人資本參與基礎設施建設 2、發展中國家采用項目融資的原因 存在嚴重的資金短缺問題 國有部門效率低下，基礎設施建設管理不善,（三）項目融資在中國的發展 20世紀80年代初深圳沙角B電廠采用了類似BOT的建設方式,它標志中國利用項目融資進行建設的開始。 進入20世紀90年代,我國陸續出現了一些類似BOT方式進行建設的項目,如

5、廣州至深圳高速公路、重慶地鐵、深圳地鐵等。,三、項目融資的基本特征,1、項目導向 2、有限追索或無追索 3、風險分擔 4、非公司負債型融資 5、信用結構多樣化 6、融資成本較高 7、融資比例大,1、項目導向,以項目為主體安排的融資，主要是依賴于項目的現金流量和資產而不是依賴于項目發起人的資信來安排融資。,2、有限追索或無追索,項目融資方式，是就項目論項目，債權人除和簽約方另有特別約定外，不能追索項目自身以外的任何形式的資產，也就是說項目融資完全依賴項目未來的經濟強度。,3、風險分擔,為了實現項目融資的有限追索，對于與項目有關的各種風險要素，需要以某種形式在項目投資者(借款人)、與項目開發有直接

6、或間接利益關系的其它參與者和貸款人之間進行分擔。,4、非公司負債型融資,亦稱為資產負債表之外的融資。項目的債務不表現在項目投資者（實際借款人）公司的資產負債表中，多采用公司資產負 債表外的方式來接受貸款協議和債務憑證的債務。,5、信用結構多樣化,在市場方面，可以要求對項目產品感興趣的購買者提供一種長期購買合同做為融資的信用支持； 在工程建設方面，可以要求工程承包公司提供固定價格、固定工期的合同，或“交鑰匙”工程合同，可以要求項目設計者提供工程技術保證等； 在原材料和能源供應方面，可以要求供應方在保證供應的同時，在定價上根據項目產品的價格變化設計一定的浮動價格公式，保讓項目的最低收益。,6、融資

7、成本較高,融資的前期費用 利息成本,7、融資比例大,項目融資對投資者投入的權益資本金數量沒有太多要求，因此絕大部分資金是依靠銀行貸款來籌集的，在某些項目中甚至可以做到100的融資。,四、項目融資的適用范圍,資源開發項目:石油、天然氣、煤炭、鐵、銅等項目的開采 基礎設施建設項目：鐵路、公路、港口、電信和能源等項目的建設 大型工業項目：多用于工程上比較單純或某個工程階段中已使用特定技術的制造業項目。此外，也適用于委托加工生產的制造業項目。,項目 公司,銀行及 金融機構,工程公司,設備/能源/原 材料供應商,項目產品 購買者,項目投資者,項目融資顧問,項目所在 國政府,股,本,資,金,擔,保,各種認

8、可,融資安排,基礎設施,工,程,合,同,供 應 合 同,銷,售,合,同,五、項目融資的參與者,六、項目融資的階段與步驟,7.2 項目包裝融資,一、項目包裝融資的含義 二、項目包裝融資的內容 三、 出色的項目包裝融資主要特征 四、 中小企業確保項目包裝融資成功應注意的主要問題,一、項目包裝融資的含義,所謂項目包裝融資，是根據市場運作規律，經過精密的構思和策劃，對具有潛力的項目進行包裝和運作，以豐厚的回報吸引投資者，為項目融得資金，從而完成項目的建設。,二、項目包裝融資的內容,1、項目名稱 特別應注意項目名稱與國際通用標準一致。 2、合作伙伴 包括合作伙伴的歷史、經營現狀、發展戰略以及主要經理人員

9、的重要履歷等。,3、項目現狀 包括項目是否立項及批準部門，支持項目的法律、法規和經濟政策。特別應注意提供：與項目有關的法律、法規；國家和本地區的有關產業政策；上級機關關于項目的指示性文件；國民經濟有關的長遠規劃；行業發展規劃、專業協作規劃等。,4、市場預測 包括現有產品的市場、3至5年市場占有率的科學預測、合資產品的內銷及出口比例預測、產品經銷網絡的具體說明和營銷戰略。,5、項目前景 包括時代發展主題、行業發展趨勢、未來可預期相關因素的影響對項目的盈利前景、營銷前景的影響等。 6、投資概算 包括各方的出資列項及比例，重點是編制資金籌措表、總投資費用支出預算表和建設投資估算表。,7、財務預測 包

10、括項目計算期、折舊費、經營收入、經營成本、經營稅金及附加、利息等財務預測前提，以及投資回收期、凈現值、投資回報率、年內部收益率等財務結論。,8、基礎設施及其他條件 包括項目所在地的支柱行業、工農業產值、進口狀況及與項目相關的交通運輸、水電等。 9、融資需求及項目合作方式 包括建議融資方式、項目合作方式、合作或管理方式、投融資流程表等。,三、出色的項目包裝融資主要特征,（一） 科學性 要求在進行項目包裝時，要以財務會計學、管理會計學、技術經濟學等自然科學和社會科學為依據，對項目的經濟效益進行科學論證。,（二） 可行性 做好市場需求預測，充分考察項目產品的國際國內市場供求情況，對未來企業產品的銷售

11、前景進行可行性分析。,（三） 規范性 一要把定量分析和定性分析結合起來 二要語言文字規范化 三要格式符合特定項目的要求,（四） 吸引力 項目包裝要具有較高的立意，總體策劃要充滿新意 襯托出項目的特色和優勢,（五） 出色的融資項目說明書 一定要站在投資方的角度去編織項目說明書 必須突出項目特色,中小企業在寫項目說明書時可參考以下幾點： 1. 項目說明書強調亮點和特色，請專業人士協助撰寫更好，不要模式化； 2. 項目說明書要有強烈的市場意識和回收保證； 3. 不要籠統地表述投資環境，最好是針對項目本身與投資環境的論述； 4. 可以提出一些意向性項目，比如：產品的二次開發、技術的升級、海外市場的提供

12、、品牌的使用、工業設計，等等，還可以無形資產及知識產權作為項目的交易；,5. 除了文字以外，圖片，實物以及聲光電技術都可以運用到展示當中，但不宜太豪華、復雜； 6. 一些希望出口的商品，如：資源、原材料、土特產、日用品等，企業除了直接了當地尋求海外市場和海外客商外，還應現場委托外貿企業提供專業性服務，并提供用于國際標準的產品說明書。,四、 中小企業確保項目包裝融資成功應注意的主要問題,（一） 要清楚認識項目包裝的內在規律 （二） 要認真學習市場經濟理論，掌握與項目包裝相關的知識 （三） 要認真學習國際經濟合作理論和實務 （四） 要充分發揮社會中介組織的作用 （五） 要善于利用國際通行軟件對融資

13、項目進行包裝 （六） 要善于開展市場調研，把統計工作做好 （七） 要加大項目包裝后推介的力度,7.3 項目融資模式,一、直接融資模式 二、項目公司融資模式 三、BOT融資模式 四、“設施使用協議”融資模式 五、“杠桿租賃”融資模式 六、“生產支付”融資模式,一、直接融資模式,（一）含義 是指由投資者直接安排項目的融資,并直接承擔起融資安排中相應的責任和義務。 （二）類型 1、投資者面對同一貸款銀行直接安排融資 2、投資者各自獨立直接安排融資,1、投資者面對同一貸款銀行直接安排融資,根據合資協議，投資者分別投入一定比例的自有資金，統一安排項目融資，由各投資者獨立與貸款銀行簽協議； 投資者按投資比

14、例合資組建一個項目管理公司，負責項目建設；項目建成后，項目管理公司負責項目的經營與管理，并作為投資者的代理人銷售項目產品； 項目的銷售收入進入貸款銀行監控下的賬戶，按融資協議中規定的資金使用的優先序列用于支付生產費用、再投資，到期債務及盈余資金分配。,項目投資者,合資協議,合資項目 管理公司,合資項目,工程公司,產品購買者,貸款銀團,銀行監控帳戶,投資者面對同一貸款銀行直接安排融資,2、投資者各自獨立直接安排融資,投資者按照投資比例，直接支付項目的建設費用和生產費用，根據自己的財務狀況自行安排融資； 項目投資者根據合資協議組建合資項目，任命項目管理公司負責項目的建設和生產管理；項目管理公司代表

15、投資者安排項目建設和生產經營，并根據投資比例將項目產品分配給項目投資者； 投資者按協議規定的價格購買產品，銷售收入根據與貸款銀行之間簽訂的現金流量管理協議進入貸款銀行監控帳戶，并按照資金使用優先序列進行分配。,貸款銀行,貸款銀行,項目投資者,項目投資者,項目管理公司,合資項目,工程公司,現金流量 管理協議,現金流量 管理協議,合資協議,工程合同,債,務,償,還,債,務,償,還,投資者各自獨立直接安排融資,（三）特點 1、項目投資者可以根據其投資戰略的需要，較靈活地安排融資；（融資方式、資金來源、債務比例、信譽） 2、可以比較充分地利用項目的稅務虧損降低融資成本； 3、將融資結構設計成有限追索時

16、比較復雜； 4、較難實現將項目融資安排成為非公司負債型融資。,二、項目公司融資模式,（一）含義 是指投資者通過建立一個單一目的項目公司來安排融資的一種模式。 （二）類型 1、單一項目子公司安排融資 2、合資項目公司安排融資,1、單一項目子公司安排融資,是項目投資者通過建立一個單一目的的項目子公司的形式作為投資載體，以該項目公司的名義與其他投資者組成合資結構安排融資。,貸款銀行,融資安排,項目子公司,項目投資者,項目完工擔保,意向性擔保,股本資金,合資項目,投資者通過項目子公司安排融資,2、合資項目公司安排融資,由投資者共同投資組建一個項目公司，以項目公司的名義建設、擁有、經營項目和安排有限追索

17、融資。項目建設期間，投資者為貸款銀行提供完工擔保。,項目投資者,項目公司,股東協議,融資安排,工程合同,市場安排,工程公司,產品購買者,貸款銀行,完工擔保,投資者通過項目公司安排融資,（三）特點 1、法律關系較簡單，便于銀行就項目資產設定抵押擔保權益，融資結構上較易于被貸款銀行接受； 2、投資者的債務責任清楚，項目融資的債務風險和經營風險大部分限制在項目公司中，易實現有限追索和非公司負債型融資； 3、在稅務安排和債務形式選擇上缺乏靈活性。,三、BOT融資模式,(一)含義 BOT即Build （建設）、Operate （經營）和Transfer （轉讓）。是項目所在國政府將一個基礎設施項目的特許

18、權授予承包商,承包商在特許期內負責項目設計、融資、建設和運營，并回收投資和成本、償還債務、賺取利潤，特許期結束后將項目移交政府的一種融資模式。,（二）BOT模式的特點 通常采用BOT模式的項目主要是基礎設施建設項目(道路、橋梁、輕軌、隧道、鐵路、地鐵、發電廠、水廠、污水處理廠、垃圾處理廠等） 能減少政府的直接財政負擔 有利于轉移和降低風險 有利于提高項目的運作效率 可以提前滿足社會和公眾的需求 可以帶來先進的技術和管理經驗,(三)BOT的衍生形式,Build-Operate-Transfer (BOT) Build-Own-Operate (BOO) Build-Transfer-Operat

19、e (BTO) Build-Lease-Transfer (BLT) Design-Build-Finance-Operate (DBFO) Rehabilitate-Operate-Transfer (ROT) Purchase-Operate-Transfer (POT) Transfer-Operate-Transfer (TOT) Build-Own-Operate -Transfer(BOOT) Finance-Build-Own-Operate -Transfer(FBOOT) Design-Build-Operate-Transfer (DBOT),建設經營轉讓 建設擁有經營 建

20、設轉讓經營 建設租賃轉讓 設計建設融資經營 改造經營轉讓 購買經營轉讓 轉讓經營轉讓 建設擁有經營轉讓 融資建設擁有經營轉讓 設計建設經營轉讓,（四）BOT模式的參與者 1、項目的最終所有者（項目發起人） 項目發起人是項目所在國政府、政府機構或政府指定的公司 由政府選擇項目的建設經營者 政府往往是項目產品的購買人 政府是特許權授予者 政府為項目的建設運營提供保障,2、項目的直接投資者和經營者（項目經營者或項目主辦人） 項目經營者是BOT融資模式的主體 項目經營者的角色一般由一個專門組織起來的項目公司承擔。項目公司的組成以在這一領域具有技術能力的經營公司和工程承包公司作為主體，有時也吸收項目產品

21、（或服務）的購買者和一些金融性投資者參加。,3、項目的貸款銀行 BOT模式中的貸款銀行組成較為復雜。除了商業銀行組成的貸款銀團之外，政府的出口信貸機構和世界銀行或地區性開發銀行的政策性貸款在BOT模式中通常也扮演很重要的角色。 貸款的條件取決于項目本身的經濟強度、項目經營者的經營管理能力和資金狀況，但是在很大程度上主要依賴于項目發起人和所在國政府為項目提供的支持和特許權協議的具體內容。,特許權協議通常包括三個方面的內容: 一是批準項目公司建設開發和經營項目,并給予使用土地、獲得原材料等方面的便利條件； 二是政府按照固定價格購買項目產品，或者擔保項目可以獲得最低收入； 三是在特許權協議終止時，政

22、府可以根據協議商定的價格購買或無償收回整個項目，項目公司保證政府所獲是的是一個正常運轉并保養良好的項目。,（五）BOT模式的融資結構 項目公司以同政府簽訂的“特許權協議”作為項目建設開發和安排融資的基礎。 項目公司將特許權協議等權益轉讓給貸款銀團作為抵押，并提供其它信用擔保，安排融資。 工程承包商與項目公司簽訂承包合同進行項目建設，并提供完工擔保。 經營公司根據經營協議負責項目運行、維護，獲得投資收益并支付貸款本息。 特許經營期結束時將項目移交給政府。,其他投資者,投資財團,項目公司,股東協議,經營協議,工程承包 合同,工程承包 集團,經營公司,貸款銀團,融資安排,最終用戶,項目所在 國政府,

23、意向性擔保,購買項目期權,特許權協議,固定價格/ 低價擔保,從屬貸款/ 貸款擔保,設備供應商,融資安排,政府出口 信貸機構,商業銀行,世界銀行/ 地區性銀行,工程分包 公司,B O T模式融資結構,（六）BOT模式的操作程序 （1）準備階段 確定項目階段 招投標階段 合同談判階段 （2）實施階段 建設階段 經營階段 （3）移交階段,政府 1.確定BOT項目 2.招標準備 3.資格預審 4.評標與決標 5.通知中標,項目投資者 1.組成投標聯合體 2.投標 3.成立項目公司,合同談判 1.股東協議 2.特許權協議 3.融資協議 4.總承包合同 5.保險合同 6.供應合同 7.經營管理合同 8.其

24、他協議,項目建設,項目運營,項目移交,償還債務 股本分紅,BOT模式操作程序,BOT案例一：廣西來賓B電廠項目,項目背景： 廣西來賓B電廠，位于地處八桂大地中部的來賓市，南接首府南寧，北鄰工業城市柳州及風景甲天下的桂林。得益于良好的地理位置和發達的交通體系，來賓市正加緊建設，力爭成為廣西的能源之都。廣西來賓希諾基發電運營維護有限責任公司是由法國電力集團出資85%、廣西電力集團公司和廣西開發投資有限公司各出資7.5%共同組建的中法合資企業。她向中國電力行業第一個BOT項目-廣西來賓B電廠提供運營維護服務。來賓B電廠共有兩臺裝機容量為36萬千瓦的燃煤機組。,投資情況介紹： 1996年10月11日，

25、廣西政府和法國電力聯合體在北京草簽了有關協議。來賓B電廠項目的總投資預計是6.16億美元?？偼顿Y的25%屬股本金投入，且作為項目公司的注冊資本，其中法國電力公司占60%，GEC阿爾斯通公司占40%；股本外的75%投資資金由項目公司通過有限追索的項目融資從境外獲得。項目公司的項目貸款是由法國的東方匯理銀行、英國的匯豐銀行和巴特萊銀行聯合承銷。貸款中的70%是由法國進出口信貸機構提供出口信貸保險。來賓B電廠的特許經營期為18年（包括建設期），特許期滿后電廠將無償移交給廣西政府。項目的融資于1997年7月18日正式簽訂。,來賓B電廠BOT項目結構,特許權協議要點： 1、允許投資者將其從電廠經營中取得

26、的人民幣收入，在扣除費用和繳納稅金以后，換成外匯匯出境外。 2、如果由于政府政策的變化導致人民幣與外匯的兌換率大幅度變化時，允許調整電價來解決。匯率的變化幅度在5%以內時，電價不能調整；超過5%時電價可以調整。 3、指定一家燃料公司供應項目公司所需要的燃料，并與項目公司簽訂燃料供應協議，按協議保證供應項目公司所需要的燃料。 4、保證每年至少購買35億千瓦時的上網電量，并指定由廣西供電局與項目公司簽訂購電合同和調度協議。,5、關于通貨膨脹問題，規定由于燃料價格的變化可以調整電價。 6、項目公司可以享受國家和地方政府所規定的稅收優惠。 7、廣西政府免費或以優惠的價格向項目公司提供電廠建設、營運和維

27、護所需要的土地、供水、供電、通訊、道路、鐵路等現有設施的使用。 8、在項目公司的整個特許權期限內，所需要的各方面的協調和協助，廣西政府都可以給予支持。,存在的不足：,注意協調各方利益，減少與外商的矛盾沖突 例如：來賓B廠的普通員工每月收入為2 0003 000元，遠遠高于當地居民人均收入800元的水平。但B廠的法國專家，法國經營者的收入卻比普通員工高出十倍甚至幾十倍，一些員工的不滿情緒越積越強烈。,逐步減少給予外商的優惠政策，實行“國民待遇”政策 例如，廣西電力公司每年負責向項目公司購買35億kwh（5 000小時）的最低輸出電量(超發電量只付燃料電費)，并送入廣西電網。2002年，B廠電價約

28、0.4元/kw時是A廠電價的兩倍，因此在全國電力行業經營形勢大好的情況下，廣西電力公司還是業績不佳，主要就是因為大部分盈利都用于彌補B廠的高電價差額。,BOT案例二：英法海底隧道項目,項目背景介紹： 1994年投入運營的英法海峽隧道（Channel Tunnel）橫穿多佛海峽，連接英國多佛爾和法國桑加特，全長約50km，其中37.2km 在海底，12.8km 在陸地下面。英法海峽隧道項目堪稱20 世紀最偉大的基礎設施建設工程。,項目投資結構介紹： 該項目初始投資預算為60.23 億英鎊，其中10.23億英鎊為股權資金，由英國的海峽隧道集團（CTG）和法國的法蘭西曼徹公司（FM）各出資79%和2

29、1%。中標之后， CTG-FM 分別在英國和法國注冊了Eurotunnel PLG 公司和Eurotunnel S.A 公司，兩家公司聯合成立了合伙制公司Eurotunnel General Limited（即歐洲隧道公司）。其余的50 億英鎊來自于世界上最大的辛迪加貸款（超過220 家銀行，牽頭銀行是CTG-FM 的股東），在簽訂貸款協議之前，銀行要求項目公司完成1.5 億英鎊的二期股權融資，英法兩國議會必須通過有關協議來保證項目合同的合法性，并給與歐洲隧道公司自主營運權。,英法海峽隧道項目結構,1981 年9 月11 日，英法兩國舉行首腦會晤，宣布該項目必須由私營部門出資建設經營； 198

30、5 年3 月2 日，兩國政府發出海峽通道工程融資、建設和運營的招標邀請； 1985 年10 月31 日，收到四種不同的投標方案； 1986 年1 月20 日，兩國政府宣布選中CTG-FM（Channel Tunnel Group-France Manche S.A）提出的雙洞鐵路隧道方案； 1986 年2 月12 日，兩國政府正式簽訂海峽隧道條約，又稱肯特布（Canterbury）條約；,1986 年3 月14 日，兩國政府和CTG-FM 簽訂特許權協議，授權建設和經營海峽隧道55 年（包括計劃為7 年的建設期），并承諾于2020 年前不會修建具有競爭性第二條固定英法海峽通道，項目公司有權決定

31、收費定價，但兩國政府不提供擔保； 1986 年8 月13 日，成立歐洲隧道公司，并與TML（TransManche Link）簽訂施工合同，合同類型為固定總價和目標造價合同；,1987 年12 月15 日，海峽隧道英國段正式開挖； 1993 年12 月10 日，工程建設完成，TML 將項目轉交給歐洲隧道公司； 1994 年5 月6 日，英法海峽隧道正式開通； 1997 年7 月10 日，歐洲隧道公司財務重組計劃審核通過； 1997 年12 月19 日，兩國政府同意將特許經營期延長至2086 年； 1998 年4 月7 日，財務重組完成；,2006 年8 月2 日，巴黎商業法庭表示批準歐洲隧道公

32、司的破產保護申請； 2007 年1 月15 日，巴黎商業法庭表示批準歐洲隧道公司的破產保護計劃； 2007 年6 月28 日，歐洲隧道公司宣布通過公開換股，債務重組成功； 2007 年7 月2 日，歐洲隧道集團首次在巴黎和倫敦證券交易所上市交易，將替代歐洲隧道公司負責英法海峽隧道的經營。,思考：,1.為什么投資者愿意參與BOT項目融資？ 2.發展中國家通過BOT項目融資吸引外資，有什么不足之處？,四、“設施使用協議”融資模式,“設施使用協議”（Tolling Agreement）是指在某種工業設施或服務性設施的提供者和使用者之間達成的一種具有“無論使用與否均需付款”性質的協議。,運煤港口公司,

33、工程公司,工程合同,抵押擔保,擔保銀行,完工運行 擔保,項目發起人,公司上市 計劃書,政府及公眾 持股者,港口使用 協議,港口用戶 （買方）,融資協議,貸款銀行,轉讓完工 運行擔保 轉讓港口 使用協議,運用“設施使用協議”組織 項目融資的運煤港口項目,五、“杠桿租賃”融資模式,杠桿租賃是一種承租人可以獲得固定資產使用權而不必在使用初期支付其全部資本開支的一種融資結構。 一般形式為：當項目公司需要籌資購買設備時，由租賃公司向銀行融資并代表企業購買或租入其所需設備，然后租賃給項目公司。項目公司在項目營運期間以營運收入向租賃公司支付租金，租賃公司以其收到的租金向貸款銀行還本付息。,項目資產出租人 合

34、伙制結構,項目資產承租人,債務參加者 提供項目成本 60-80%的資金,杠桿租賃經理人,股本參加者 提供項目成本 20-40%的資金,資產使用權,支付租賃費,對股本參加者無追索貸款,合伙制中的股本資金,利息本金償還,利潤/虧損及剩余租賃費收入,在杠桿租賃項目融資模式中 各個組成部分之間的關系,項目投資者,項目公司 （承租人）,產品承購 協議,完工擔保,現金流量 管理,合伙制結構,租賃協議,工程合同,貸款協議,管理協議,項目,工程公司,杠桿租賃 經理人,股本參加者,債務參加人,“杠桿租賃” 融資模式,杠桿租賃項目融資的優缺點,優點： 可以利用項目的蔽稅收益降低融資和投資成本 應用范圍比較廣泛，既

35、適合于大型項目融資，也適合于專項設備融資,缺點： 融資結構比較復雜 杠桿租賃融資模式一經確定，重新安排融資的靈活性較小,六、“生產支付”融資模式,生產支付（Production Payment）融資安排是建立在由貸款銀行購買某一特定礦產資源儲量的全部或部分未來銷售收入的權益的基礎上的，即提供融資的貸款銀行從項目中購買到一個特定份額的生產量，這部分生產量的收益成為項目融資主要償債資金的來源。,由貸款銀行或項目投資者建立一個融資中介機構 (一般為信托基金結構)，由該機構與項目公司簽定生產支付協議，購買項目全部或一定比例的資源儲量或未來生產的資源性產品產量。 融資中介機構為項目公司提供項目的建設資金，而項目公司則承諾按照一定的價格計算公式安排生產支付，并以項目固定資產抵押和完工擔保作為項目融資的信用保證。 以生產支付協議的權益為抵押，貸款銀行為融資中介機構安排用于購買這部分資源性產品的資金。 在項目進入生產期后，根據銷售代理協議，項目公司作為融資中介機構的代理銷售其產品，銷售收入直接進入融資中介機構用以償還債務。,項目