1、“十三五”規劃下的“全面二胎”投資廣發證券 財富管理部 林峰 中國目前婦女總和生育率僅，全面放開二胎政策出臺已經箭在弦上放開二胎對中國經濟的積極意義主要在于中長期對老齡化的緩沖；對于經濟趨勢的短期影響相對有限對中國資產在預期上的積極影響不容忽視。部分直接關聯產業仍將會從中受益： 1、母嬰醫療，建議關注戴維醫療、寶萊特、理邦儀器等 2、兒童用藥，建議關注康芝藥業、山大華特、濟川藥業、亞寶藥業、葵花藥業、健民集團 3、奶粉業，建議關注貝因美、西部牧業、伊利股份、三元股份 4、母嬰生活用品，建議適當關注衛星石化、江南高纖、中順潔柔 5、玩具行業，建議關注奧飛動漫、高樂股份、驊威股份、互動娛樂 6、嬰

2、幼兒教育，建議關注海倫鋼琴、珠江鋼琴、全通教育等 7、兒童服飾，建議關注金發拉比、森馬服飾等 8、汽車行業，建議關注MPV盈利貢獻占比最高的江淮汽車主要觀點：政策影響中國人口增速，全面放開二胎已箭在弦上圖一：出生率從3.8%降至1.2%，近年基本穩定在這一水平全面放開二胎對人口規模的影響圖二：放開二胎對婦女總和生育率影響 圖三：放開二胎對人口總規模影響全面放開二胎對中國經濟的影響圖四：放開二胎后中國GDP 年均增速增加值二胎政策放松下的投資路線圖圖五：投資路線圖1、母嬰醫療戴維醫療（300314）：是嬰幼兒保育設備國內龍頭，嬰兒保育產品收入占營收90%以上。寶萊特（300246）：主營醫療監護

3、及相關器械；新品育兒寶（嬰幼兒體溫實時監測)即將上市理邦儀器（300206）：主營醫療電子設備，婦幼保健產品及系統占營收約20%。產品包括產科中央監護系統、產科綜合診斷系統等。2、兒童用藥康芝藥業（300086）：國內唯一兒童用藥產品系列最全的公司,完整布局兒童退燒、感冒、止咳化痰、腹瀉與消化、抗感染類與營養補充類六大系列產品群。山大華特（000915）：國內少數專注于兒童用藥研發、生產的企業。伊可新在全國嬰幼兒用維生素制劑藥市場占有率排名第一。濟川藥業（600566）：專注于“兒科、婦科、呼吸、消化及老年病”等優勢領域藥品。小兒豉翹清熱顆粒為小兒感冒中成藥霸主，獨家占據1/3的市場。亞寶藥業

4、（600351）：聚焦兒童藥領域，丁桂兒臍貼屬于國家專利保護品種，市場競爭壓力小，毛利水平高，貢獻主營業務利潤占比達40%以上。葵花藥業（002737）：扎根婦兒類中成藥OTC領域。兒科藥品營收占比43%左右。健民集團（600976）：是中成藥小兒用藥生產基地，“龍牡”和“健民”兩大兒童品牌比翼雙飛。3、奶粉業貝因美（002570）：國內嬰兒奶粉領軍品牌，市場份額第三，占有率8%左右。西部牧業（300106）：新疆優質生鮮乳供應基地，是重要奶粉源，主營鮮乳和乳制品 供應和種畜銷售。4、母嬰生活用品衛星石化（002648）：主營丙烯 酸及丙烯酸酯。產品線中的SAP(高吸水性樹脂)主要用于生產紙尿

5、布和婦女衛生巾等衛生用品，但營收占比較小。江南高纖（600527）：國內滌綸毛條和復合短纖維龍頭。產品包括尿不濕。中順潔柔（002511）：生活用紙巾第一梯隊企業，A股生活用紙第一標的。5、玩具行業奧飛動漫（002292）：從玩具制造起家，致力于打造IP生態系統。高樂股份（002348）：國內最大的電動火車、線控仿真飛機、磁性學習寫字板、機器人 玩具、女仔玩具出口企業。驊威股份（002502）：玩具龍頭之一，產品包括智能玩具、塑膠玩具、模型玩具、動漫玩具等?；訆蕵罚?00043）：車模玩具行業龍頭。6、嬰幼兒教育海倫鋼琴（300329）：鋼琴生產商。2015年3月定增募資億元發力智能鋼琴 與

6、互聯網教育 ，試點藝術培訓。珠江鋼琴（002678）：是全球年產量最大的鋼琴制造商。全通教育（300359）：從事家庭教育和家?；有畔⒎?，為中小學校(幼兒園)及學生家長提供溝通互動服務。7、兒童服飾金發拉比（002762）：嬰幼兒消費自主品牌龍頭，產品涵蓋嬰幼兒“穿”、“用”的服飾棉品及日用品全系列。森馬服飾（002563）：是國內休閑服和童裝龍頭，后續并購繼續圍繞兒童產業。8、汽車行業（衍生需求）江淮汽車（600418）：MPV盈利占比最高的標的，瑞豐MPV2014年銷售近萬輛，繼續保持細分行業前列。公司傳統業務保持快速增長勢頭，2015年業績有望翻倍；正定增45億元全力發展新能源汽車

7、 。“全面二胎”受益標的匯總“全面二胎”受益標的匯總（續）現代服務業之聚焦迪斯尼廣發證券睿組合1號投資顧問 鄭峰 十三五規劃專題研究十八屆五中全會將于10月26日-29日召開，會議的重要議題之一是研究和制定中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議 十八屆五中全會進行時，十三五規劃主題升溫 十三五規劃對國民經濟和社會發展戰略意義重大歷史階段：中國目前正處于“三期疊加”（即經濟增長速度換擋期、結構調整陣痛期、前期刺激政策消化期）、轉型升級的關鍵時期歷史使命：黨的十八大提出“兩個百年“的目標，第一個百年目標是到2020 年亦即在建黨百年前全面建成小康社會，第二個百年是到建國百年時實現

8、中華民族偉大復興的夢想。“十三五”是實現第一個百年目標的最后一個五年規劃，是全面建成小康社會的決定性階段，也是十八屆三中全會提出的改革任務完成的時間點?！笆濉耙巹澥潜緦弥醒腩I導集體編制的第一個五年規劃, 將體現本屆執政層對未來發展的重要思路。 十三五規劃對國民經濟和社會發展戰略意義重大五年規劃是對下一個5 年時期做出前瞻性的戰略規劃，為國民經濟發展政策繪制藍本，因而對實體經濟和資本市場會產生深遠的影響中期：五年規劃不只是簡單的政策驅動主題，一炒而過，更重要的是，從中發掘未來五年最大的行業發展機會短期：經歷了前期股市的異常波動，市場缺乏投資主線，亟待從十三五規劃中尋找出下一階段可以投資的主導

9、產業，因此與過去幾次五年規劃公布前后的市場表現相比，此次相關投資方向的短期表現可能更加值得期待 十三五規劃對資本市場戰略意義重大從十二五規劃以及隨后五年A 股市場的表現來看，五年規劃中新出現或較上次規劃升級加強的內容極有可能成為A 股市場上強勁且持續時間較長的熱點相比十一五，“培育發展戰略新興產業”是十二五規劃最重要的變化從行業基本面數據來看：這些行業確實取得了長足的發展，大概率能夠實現行業十二五規劃的發展目標。例如環保產業年均產值增長33%、軟件和信息技術服務業業務收入年均增長20%、醫藥產值年均增長21%、水電、核電、風電、太陽能發電裝機容量年均增長8.2%、17%、32.8%、139.3

10、%從A股市場表現來看：環保、信息技術和醫藥的表現和持續度都非常不錯，在十二五期間內分別取得了232.87%、131.95%、93.53%的超額收益 五年規劃新亮點提供尋找中長期機會的線索目標完成度較好的行業均取得了較好的絕對收益和相對收益五年規劃新亮點提供尋找中長期機會的線索戰略重要性成長確定性五年規劃新亮點提供尋找中長期機會的線索高層定調：習主席闡述“十大目標”，“優化產業結構” 順位提前15年5月習主席在華東7省市黨委主要負責同志座談會上首次闡述“十三五”規劃總體框架與“十大目標”。十個需重點突破的領域包括：保持經濟增長、轉變經濟發展方式、優化產業結構、深入實施創新驅動發展戰略、加快農業現

11、代化步伐、體制機制改革、協調發展、生態文明建設、民生和扶貧開發。相比“十二五”，“優化產業結構”順位提前，未來從工業經濟向服務業經濟轉型將是我國經濟發展的一大方向 聚焦十三五規劃重要的產業方向規劃課題凸顯新方向“十二五”規劃綱要中第四篇主題為“推動服務業大發展”，“十三五”規劃中關于服務業的研究課題內容為“服務業重點發展和機制”，近期兩個五年計劃均將服務業列為重點研究課題及方向，可見其重要性。這也與我國經濟結構及產業結構調整，培育新的增長點的目標相一致十三五規劃前期重大研究課題，相比十二五新增了9 個方向的研究，分別是：擴大消費需求長效機制、信息經濟、戰略性新興產業、人口發展戰略和政策、健康保

12、障、企業走出去、經濟體制改革、土地制度改革與土地市場建設、海洋生態文明建設及制度體系。這9 個新增研究方向都將成為十三五規劃的重要內容。“擴大消費需求長效機制”課題顯示出拉動消費對未來經濟增長的重要性大力發展消費性服務業是十三五規劃的重要方向 聚焦十三五規劃重要的產業方向傳統制造業產能過剩依然嚴重而新經濟尚未崛起、人口紅利消失、出口引擎失速，傳統增長模式難以為繼，加快轉型迫在眉睫。服務業繁榮有助于對沖制造業下滑對經濟增長的拖累。形成以服務業為主導的產業結構在目前我國經濟增速中樞下移、產業結構亟需調整、改革紅利有待釋放的環境下顯得尤為關鍵圖1：二、三產業增速分化 服務業繁榮發展在“三期疊加”時期

13、尤為重要黨的十八大提出“兩個百年“的目標，第一個百年目標是到2020 年亦即在建黨百年前全面建成小康社會?！靶】怠边@個詞從古代就有，最早見于詩經大雅民勞篇：“民亦勞止，汔可小康”，意思就是要輕徭薄賦，予民休息，讓老百姓過上小安康樂的日子。小康社會表現了普通百姓對寬裕、殷實的理想生活的追求。 所謂全面的小康社會，不僅僅是解決溫飽問題，而是要從政治、經濟、文化等各方面滿足城鄉發展需要。 服務業繁榮是全面建成小康社會的重要標志未來五年現代服務業將面臨更好的產業投資環境，關鍵邏輯是人口趨勢的變化：未來五年人口結構變化最顯著的特征是，45-54 歲成為人口占比最高的部分，這是人生中消費支出最高的階段，特

14、別是娛樂、教育、醫療、保險等服務業支出進入提升階段。新型消費群體如80后、90 后的崛起，也將對新興消費帶來巨大提升 人口趨勢：現代服務業面臨更好的投資環境長期以來，我國經濟持續維持高速增長，隨之而來的是居民收入水平的大幅提升與中產階級的崛起，截止2015 年，我國中產階級以上家庭占比約為77.8%根據恩格爾系數規律，隨著人們收入水平的進一步提高，人們對精神文化生活需要的收入彈性將大于對物質生活需求的收入彈性，因而，精神文化消費領域的現代供給將在未來五年存在大量空間圖2：中國大部分家庭已經邁入中產階級 中產崛起：消費服務業迎來黃金發展期參考日本歷史經驗，隨著收入和人口結構的變化，居民消費由實物

15、轉向服務，食品消費占比由1970年的29.0%下降至1989 年的19.6%，而醫療、交通、教育、娛樂占比由37.9%攀升至44.3%圖3：日本服務業消費變化歷史數據 中產崛起：消費服務業迎來黃金發展期戰略重要性：大力發展現代服務業是十三五規劃的重要方向成長確定性：人口和收入結構性變化催生新的消費模式，以旅游為代表的消費性服務業高景氣可期現代服務業：休閑旅游、體育產業、教育、傳媒、養老家政健康等 聚焦十三五規劃重要的產業方向國務院辦公廳2015年8 月11 日印發的關于進一步促進旅游投資和消費的若干意見，提出將扶持6000 個旅游扶貧重點村開展鄉村旅游，實現每個重點鄉村旅游年經營收入達到100

16、 萬元，力爭到2020 年實現全國每年通過鄉村旅游帶動200 萬農村貧困人口脫貧致富。中國旅游改革發展咨詢委員會10月11 日正式成立并進行首次咨詢。我國將強化旅游“產業與事業”二維發展格局，在“十三五”(2016 年2020 年)期間更注重旅游公共服務，使之成為國民經濟的戰略性支柱產業和人民群眾更加滿意的現代服務業習近平主席訪美期間與美國達成關于旅游和服務貿易擴大的協議 旅游產業政策催化劑不斷迪斯尼主題：事件催化持續發酵、未來業績有保障近期，迪士尼籌備工作穩步推進。隨著明年春季開園的逐漸臨近，迪士尼相關宣傳、政策利好預計將源源不斷。 聚焦迪斯尼上海迪斯尼樂園項目2009 年正式立項，預計20

17、16 年春季正式開園，將成為中國第二個、亞洲第三個、世界第六個迪士尼主題公園 聚焦迪斯尼上海迪斯尼首期占地390公頃（約為加州和東京迪斯尼2倍、香港迪斯尼3倍），包括六大主題園區，以及擁有420間客房的迪斯尼國際酒店和有800間客房的玩具總動員主題酒店，樂園將提供豐富的世界級游樂項目和精彩的現場娛樂演出，打造中國新的旅游度假目的地地標。 童話王國滬上呈現日本開園第一年接待游客近千萬人次，當年日本人均出游次數為1.26, 2014年中國人均出游人次達到次中國居民具備消費能力根據香港迪斯尼年報，香港迪斯尼2014年入園游客超過750萬人次，接待游客中內地游客占比從2006年的34%提升至2014年

18、的48%，即香港迪斯尼樂園2014年內地游客接近400萬人次大陸居民對迪斯尼親睞有加參考已經開園的迪斯尼樂園的數據、中國居民消費能力和意愿以及上海迪斯尼的接待能力首年開園游客需求有望突破2000萬但在園方限流的情況下，實際入園人次可能低于此數，但預計最低應超過1000萬人次10月11日，迪士尼中方代表上海申迪集團副總裁程放預計開園客流量達1000萬人次 首年開園游客需求有望突破2000萬為發揮上海迪斯尼項目的核心集聚作用，樂園周邊的區域產業規劃遵照了多層級的圈層模式。周邊區域二、三期建設將包括約3.1 平方千米的過渡性開發項目，具體有創客嘉年華，自然生態園，購物村，預計年客流量達600 萬至7

19、00 萬人次迪斯尼項目輻射帶動效應預計開園首年僅門票收入可達40 億，帶動地產、酒店等全產業鏈，市場規模千億迪士尼主題輻射的板塊包括基建、商業地產、旅游酒店以及零售業、交通運輸業、文化傳媒業和特許經營等 迪斯尼主題投資主線 基建、商業地產等前期受益，與園區建設節奏相關度高后迪士尼主線：受益迪士尼客流增量，被輻射拉動的消費類公司， 2016年開園的規劃讓后迪士尼板塊業績逐步釋放的預期加速升溫 表2：香港迪士尼主題分階段市場表現 迪斯尼主題投資主線 零售業由于香港的零關稅政策，港股零售板塊上漲幅度巨大且持續時間最長，雖然A股零售板塊也將顯著受益迪士尼，但程度會不如港股關注后迪斯尼主線客流積聚，對上

20、海本地酒店等服務性行業將起到實質性推動作用我們以東京、香港迪斯尼開業初期周邊酒店運營情況為例，同時參照上海世博會經驗，可以發現在迪斯尼開業一年內當地酒店出租率提升幅度普遍可達到10%-15%（不考慮世博短期脈沖增長），平均房價上漲20%左右，Revpar總體提升30%-40%。關注后迪斯尼主線：本地酒店服務業錦江股份公告擬以現金方式收購Keystone（通過控股子公司鉑濤集團經營酒店業務）81%股權，交易定價億元鉑濤酒店集團的前身為7天酒店集團，2013 年鉑濤集團正式成立，同時完成對“7天”的私有化收購，并一舉推出多個體驗型品牌，酒店覆蓋國內外300 多個城市重點推薦個股：錦江股份（6007

21、54）完成收購后的錦江集團將擁有4442 家酒店，開業客房超過43 萬間，一躍成為國內排名第一（市占率19.85%）、全球第五大酒店集團，在有限服務酒店市場基本完成了對高端、中端以及經濟型酒店的全品牌格局的覆蓋中國前十大連鎖酒店品牌重點推薦個股：錦江股份（600754）借助鉑濤成熟會員管理系統，有望完善搭建直銷平臺，提升對OTA議價權鉑濤的會員數量遠遠領先于其他三家，擁有超過9200 萬名會員，合并完成后會員人數有望超過一億人依靠會員的消費粘性可以提升直銷渠道的收入占比，上市公司將有效降低對OTA 的依賴，并增加收入來源重點推薦個股：錦江股份（600754）區域分布有望更為合理錦江集團下的國內

22、酒店主要集中在華東地區，約占總數的51%，而在收購完成后，其旗下酒店的國內的區域分布變得更為合理，華南以及華東區域酒店數各占35%以及25%。收購前后區域分布對比重點推薦個股：錦江股份（600754）結合鉑濤集團進行中的中高端酒店轉型戰略，公司未來向中高端酒店市場的進軍步伐也將進一步加快，順應消費升級的趨勢未來海外擴張的預期也有望進一步提高，目標做成全球前三大，超過希爾頓。重點推薦個股：錦江股份（600754）上海所有的酒店類品牌中僅有錦江股份在A 股上市，因此錦江股份有望成為A股迪士尼最直接的受益標的參考香港、日本迪士尼開業對周邊酒店平均房價的影響情況以及世博會期間上海酒店平均房價以及出租率

23、的提升情況，在不考慮本次收購后的情況下，預計2016 年錦江股份（本次收購前）經濟型酒店出租率約為84%90%之間，平均房價約在190 元210 元之間，對應貢獻EPS0.520.62 元，整體EPS約為1.071.17 元。因此16 年錦江股份對應的業績增速謹慎樂觀可以達到30%以上重點推薦個股：錦江股份（600754）兼具國企改革看點：公司14 年底引入弘毅投資，已率先進行了混合所有制改革新一輪的股權激勵方案有望在激勵對象范圍和激勵力度上進一步突破重點推薦個股：錦江股份（600754）不考慮此次交易影響，公司2015-2017 年EPS 預測分別為元當前停牌籌劃非公開增發：公司收購法國盧浮

24、酒店+鉑濤集團均采取現金+貸款模式，資產負債率已顯著提高至73%未來3-6 個月有望顯著受益迪士尼主題行情的持續發酵，建議持股股東在迪士尼開業前繼續穩健持有，潛在投資者可在復牌后或有回調中擇機配置重點推薦個股：錦江股份（600754）輻射長三角地區整體休閑旅游行業長三角主題與迪斯尼類似的旅游目的地將構成某種程度的分流迪斯尼開園所帶來的客流以家庭游、度假游為主，這部分游客更傾向于向周邊休閑游景點溢出關注后迪斯尼主線：周邊休閑游輻射長三角地區整體休閑旅游行業在2010年旅游業整體增速處于低位的大環境下，上海世博會對200公里以內的區域（長三角地區）產生了顯著的輻射作用，海量游客溢出大幅拉動了附近景區的客流增長。參照上海世博會情況，長三角地區休閑度假景區如烏鎮、宋城的客流均將獲得明顯帶動。關注后迪斯尼主線：周邊休閑游Q3單季業績增11%較上半年明顯改善，業績拐點已現前三季度，烏鎮客流、營收和利潤分別增長21%、23%、24%,且西柵人數首超東柵顯示其休閑度假模式核心競爭力突出古北水鎮前三季度客流達109萬人次，增長40%,營收增長135%，客單價達315元，累計實現凈利潤約6000萬元，超預期遨游網投入加大、彩票業務下滑（提成比例下降）、地產虧損等則部分拖累Q3業績增速重點推薦個股：中青旅（600138）16年起烏鎮景區有望直接受益上海迪士尼開業帶來的客流外溢效應,烏村項