1、第七章 負債資本籌資7.1商業信用和短期借款籌資7.2長期借款籌資7.3債券籌資7.4融資租賃籌資1負債籌資特點：籌集的資金需要到期歸還需要支付企業固定的利息費用資本本錢比普通股低,不會分散投資者對企業的控制權2信用在商品經濟條件下,大都指借貸行為；即商品或貨幣的持有者將商品或貨幣暫時讓渡給需求者,雙方約定借貸的期限并收付利息的行為。3信用一般分為銀行信用和商業信用。銀行信用是指銀行或其他金融機構,以貸款方式向企業提供的信用。商業信用則是指在商品交易中,由于與收貨款或延期貨款所形成的企業之間的借貸關系,即在商品交換中,由于商品和貨幣在時間和空間上的別離而形成的企業之間的直接信用行為。4商業信用

2、的主要表現形式：應付賬款應付票據預收賬款5應付賬款：1）免費信用：2/102）有代價信用：n/30放棄折扣本錢（率）=折扣百分比/（1-折扣百分比）X360/（信用期限-折扣期限）P131放棄現金折扣的本錢與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化；與信用期的長短反方現變化。63）展期信用：30天如例題所示：如果買方企業放棄折扣而獲得信用,其代價是較高的；但在企業放棄折扣的情況下,推遲付款的時間越長,其本錢便會越小。如p132例題中企業延至50天付款,其本錢則：2%/(1-2%)360/(50-10)=18.4%7利用現金折扣的決策如果能以低于放棄折扣的隱含利息本錢（實質是一種時機本錢）的利率

3、借入資金,便應在現金折扣期內借入的資金支付貨款,享受現金折扣；如果在折扣期內將應付賬款用于短期投資,所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息本錢,則應放棄折扣而去追求更高的收益。假使企業放棄折扣優惠,也應將付款日推遲之信用期內最后一天,以降低放棄折扣的本錢。8準備享受現金折扣時,選擇放棄現金折扣成本大的信用。例：某公司擬采購一批零件,供給商報價如下：1）立即付款,價格為9630元；2）30天內付款,價格為9750元；3）31至60天內付款,價格為9870元；4）61至90天內付款,價格為10000元。假設銀行短期貸款利率為15%,每年按360天計算。要求：計算放棄現金折扣的本錢,并確定對該公司最

4、有利的付款日期和價格。91）立即付款：折扣率=（10000-9630）/10000=3.7%放棄折扣本錢=3.7%/（1-3.7%）360/（90-0） =15.37%2）30天付款：折扣率=（10000-9750）/10000=2.5%放棄折扣本錢=2.5%/（1-2.5%）360/（90-30） =15.38%3）60天付款：折扣率=（10000-9870）/10000=1.3%放棄折扣本錢=1.3%/（1-1.3%）360/（90-60）=15.81%因為在第60天付款時,放棄折扣本錢最大,所以最有利的是第60天付款9870元。10面對兩家以上提供不同信用條件的賣方,不準備享受現金折扣時

5、,選擇放棄現金折扣成本小的信用。當買方企業面對兩家以上提供不同信用條件的賣方,且買方企業估計會拖延付款時,一般會通過衡量放棄現金折扣本錢大小,選擇信用本錢最小（或所獲利益最大）的供給商。11如P131例題中,另有一家供給商提出1/20、n/30的信用提交,其放棄折扣本錢為：1%/（1-1%）360/（30-20）=36.4%此時買方企業因第二家的本錢較低：（36.4%36.7%）應選擇第二家供給商。12票據貼現票據貼現-是指企業將持有的未到期商業匯票交付銀行兌取現金的借貸行為。它產生于商業信用,在貼現時轉化為銀行信用。貼現率=貼現利息/票面金額13商業匯票分為帶息和不帶息兩種:1）不帶息商業匯

6、票：貼現利息=票面金額貼現率貼現期貼現所得額=票面金額（1-貼現率貼現期）2）帶息商業匯票：到期值=票面金額（1+年利率到期期限）貼現利息=到期值貼現率貼現期貼現所得額=到期值（1-貼現率貼現期）14某企業1994年11月1日因購進季節性商品的資金需要,將企業持有的付款單于1994年10月1日簽發的6個月期限的500萬元商業匯票送銀行辦理貼現,貼現率為月息0.9%。如為不帶息匯票,則:貼現所得額=票面金額（1-貼現率貼現期）=500萬元（1-0.9%5） =477.5萬元15如為帶息匯票,年利率為10%,則：到期值=票面金額（1+年利率到期期限） =500萬元（1+10%/126） =525萬

7、元貼現利息=到期值貼現率貼現期=525萬元0.9%5 =23.625萬元貼現所得額=到期值（1-貼現率貼現期）=525萬元（1-0.9%5） =501.375萬元16短期借款短期借款本錢=借款支付的利息利息=本金利率借款期限本金-借款總額；利率-通常用月率表示；借款期限-計息的期限,通常算頭不算尾,指從支出日起息,而歸還的當日不計利息。計算時一般先算整年、整月數,缺乏一月的按天數計算。17例某企業1994年8月1日支用借款100萬元,月息0.8%,期限為1年。該企業因資金比較充裕,在1995年3月15日即將借款歸還,實際支付的利息為：100萬元0.8%7+100萬元（0.8%30）14=597

8、33.33元18短期借款籌資的優缺點：優點是效率高,彈性大。缺點是本錢高,個別借款條件下籌資風險大。19分類：按提供借款機構：政策性貸款和商業性貸款；P135有無擔保：信用貸款和抵押貸款。7.2長期借款籌資20長期債券的優缺點優點：融資速度快；籌資本錢低；借款彈性大；具有杠桿作用。21缺點：財務風險高；限制性條款多；籌資數額有限制。22非公司制企業發行債券的為企業債券；股份有限公司和有限責任公司發行的債券為公司債券。7.3債券籌資23債券分類：記名債券和無記名債券可轉換債券和不可轉換債券抵押債券和信用債券參加公司債券和不參加公司債券固定利率債券和浮動稅率債券收益公司債券、附認股權債券和附屬信用

9、債券24公司債券發行發行資格：股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上國有企業或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司。發行目的：為籌集生產經營資金。25公司債券發行條件：股份公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元,有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元；累計債券總額不超過公司凈資產額的40%；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；籌集的資金投向符合國家產業政策；債券的利率不得超過國務院限定的水平；國務院規定的其他條件。26發行價格債券發行價格=債券面額/（1+市場利率）+債券面額X票面利率/（1+市場利率）公式后半局部可理解為年金現值計算。n債券期限；T付息期權或

10、支付利息的具體時間；市場利率債券出售時的市場利率。nt=1an27例：某公司擬發行5年期債券進行籌資,債券票面金額為100元,票面利率為12%,而當時市場利率為10%,那么,該公司的債券發行價格應為：債券發行價格=100/（1+10%）+10012%3.7907 （P/A,5,10%）=107.58元528影響債券發行價格因素債券面額、票面利率、債券期限和市場利率。債券面額和票面利率越高,債券發行價格越高。債券期限越長,債權人風險越大。要求利息報酬越高,發行價格越低。市場利率和票面利率不一致,導致債券溢價發行和折價發行。29債券的信用等級：債券評信機構；3等9級AAA-最高級AA-高級A-上中

11、級BBB-中級BB-中下級B-投機級CCC-完全投機級CC-最大投機級C-最低級30債券籌資優缺點優點：資金本錢低；使用財務杠桿,提高公司獲利能力；可保證公司原有股東對企業控制權；相對于長期借款更具有靈活性。缺點： 財務風險高； 限制條款多； 籌資數量受限制31可轉換債券籌資標的股票。可轉換債券實際上是一種股票期權或股票選擇權,它的標的物就是可以換成的股票；轉換價格。將可轉換債券轉換為普通股的每股普通價格；如某公司發行期限為10年的可轉換債券,面值1000元,規定可在15年內按照每股50元的價格將債券轉換為該公司的普通股股票,這里的50元為轉換價格；32轉換比率。每張可轉換債券能夠轉換的普通股

12、股數；如上例中,面值1000元的債券可按每股50元將債券轉換股票20股；面值1000元的債券可按每股60元將債券轉換股票16.67股,就是轉換比率；轉換比率=債券面值/轉換價格；轉換期：指可轉換債券的持有人行使轉換權的有效期限。33可轉換債券的發行資格：根據我國的可轉換公司債券管理暫行方法的規定,我國只有上市公司和重點國有企業具有發行可轉換債券的資格。34發行條件（對上市公司）：最近3年盈利,且最近3年的凈資產收益率平均在10%以上。屬于能源、原材料、根底設施類的公司最近3年的凈資產收益率可以略低,但不能低于7%；發行可轉換債券后,公司的資產負債率不能高70%；35公司的累計債券余額不能超過公

13、司凈資產的40%；所募集資金的投向符合國家的產業政策；可轉換債券利率不超過同期銀行存款利率的水平；可轉換債券的發行額不小于人民幣1億元；證券監管部門規定的其他條件。36可轉換債券籌資的特點優點：籌資本錢低；便于籌集資金；有利于穩定股票價格和減少對每股的稀釋；減少籌資中利益沖突。缺點： 財務風險； 喪失低息優勢。37租賃：出租人在契約或合同規定的期限內；將租賃物的使用權和一定范圍內對財產的處分權讓渡給承租人；同時按期向用戶收取租金的一種經濟行為。7.4融資租賃籌資381）融資租賃特點p141承租人申請,出租設備的質量、數量和技術上的檢驗由承租方負責；租賃較長；設備的保養維修費用由承租人承擔,效益

14、由承租人獨享；期滿后,承租人有權優先選擇處置方式。392）融資租賃形式：直接租賃售后回租杠桿租賃403）租金的計算方法：平均分攤法附加率法等額年金法411.平均分攤法：R=(C-S)+I+F/NR-每次支付的租金C-租賃設備購置本錢S-租賃設備預計殘值I-租賃期間利息F-租賃期間手續費N-租期422.附加率法附加率法是一種在租賃資產概算本錢的根底上,附加一定比例計算租金的方法。附加率由出租人根據其所冒風險的程度（利率變動風險、匯率變動風險、承租人無力償付租金風險等）以及要求獲得利潤來決定。43使用附加率法時,每期支付的計算公式為：MT-每期租金；P-租賃資產的概算本錢；n-租賃年數；i-每期的利率；r-附加利率。44某企業租賃設備10臺,概算本錢為200萬元,租金分5年歸還,年利率為5%,附加利率為5%。試計算每期平均租金支付額。45附加率法的支付特點：每期末支付租