1、短期不確定性逐步消除，新能源汽車市場熱度不減全球電動化大趨勢不改，新能源汽車市場快速增長2021 年景氣兌現，2022 年一季度新能源銷量再創新高。2021 年全球新能源汽車銷量達到 631.12 萬輛，同比增長 119.01%。2022 年一季度全球新能源汽車市場景氣延續，全球累計銷量約 203 萬輛，同比增長 87.35%，其中 3 月份銷量 82.02 萬輛，同比增長 66.12%，再創新高。從主要市場構成看，一季度中國、歐洲、美國三大主要市場分別實現新能源汽車銷量 119.96 萬輛、54.10 萬輛和 21.51 萬輛， 中國已經取代歐洲成為新能源汽車最大市場。從滲透率看，全球新能源

2、汽車滲透率依然較低，但保持較快增長。2021 年全球新能源滲透率為 8.45%，在 2022 年一季度達到 11.42%，同比提升 5.85 個百分點。圖表 1. 2021-2022 年 3 月全球新能源汽車月度銷量90 (萬輛)8070605040302010300%250%200%150%100%50%0%-50%02021.01 2021.02 2021.03 2021.04 2021.05 2021.06 2021.07 2021.08 2021.09 2021.10 2021.11 2021.12 2022.01 2022.02 2022.03-100%其他歐洲美國中國 同比增長環比

3、增長IEA，EVsales，EVlook，Clean Technica，Marklines，圖表 2. 2021-2022 年 3 月全球新能源汽車月度滲透率30%（%）25%20%15%10%5%0% 中國美國歐洲全球IEA，EVsales，EVlook，Clean Technica，Marklines，國內受疫情影響銷量短期進入低谷，看好下半年需求反彈一季度銷量淡季不淡，二季度受疫情影響銷量下滑。今年以來受芯片短缺和電池原材料短缺影響，疊加疫情反復及油價變動等因素，汽車行業整體受到較大沖擊。但新能源汽車市場熱度不減，產銷增速明顯好于行業，多家車企新能源銷量淡季不淡，在 1 月迎來“開門紅”

4、。根據中汽協數據，全國 1-5月份新能源汽車銷量達 200.3 萬輛，實現翻番。4 月份銷量受疫情影響較大，多家零部件廠商和車企停產，同時物流受到較大限制，當月銷量 29.90 萬輛，環比下滑接近四成。目前上海疫情已接近尾聲，特斯拉、上汽、大眾等主流車企也已陸續復工，5 月份銷量已出現明顯回升，我們預計上海疫情后行業將較快走出底部，市場需求將出現反彈并在一定程度上追回停工損失。展望全年，新能源汽車需求依然看好。圖表 3. 2021-2022 年 5 月國內新能源汽車銷量(萬輛)60504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月250%200%150%100%50%

5、0%-50%-100%20212022 同比增長（右軸）環比增長（右軸）中汽協，市場驅動下新能源汽車滲透率持續提升。隨著產品力逐步增強，續航里程和安全問題基本得到解決，充電等配套設施日臻完善，新能源汽車已經得到更多消費者認可，換購新能源汽車的消費者比例越來越高。根據中汽協數據，今年 1-4 月新能源市場占有率達 20.2%，較去年提升 7.2 個百分點，其中四月份滲透率達 25.32%，再創新高。同時我們也要注意到新能源汽車滲透率快速增長的部分原因是由于芯片短缺導致傳統燃油車銷量基數降低，車廠優先保供新能源車型生產所致，2022 年上半年疫情過后為促進汽車產業復蘇，拉動增長，燃油車出臺了相當力

6、度的刺激政策，預計后續新能源汽車滲透率將呈現波動式上升。圖表 4. 2021-2022 年 5 月國內新能源乘用車滲透率30%25%20%15%10%5%0%國內新能源汽車滲透率2021.012021.032021.052021.072021.092021.112022.012022.032022.05中汽協，A00 級和 B 級車仍是新能源市場主力車型，A0 級、A 級車市場有待打開。從車型細分市場看，得益于宏光 MINI 和特斯拉對銷量的增長拉動，A00 級和 B 級車仍然是新能源汽車市場主要構成。5 萬元以內價格區間用戶對能耗非常敏感，電動化經濟性顯著，目前 A00 級車型已基本形成對燃

7、油車的全部替代。B 級車中特斯拉、小鵬等已完成訂單積累，需求穩定，比亞迪海豹采用 CTB 技術產品力提升， B 級車占比有望逐步提升。A0 級對應 5-10 萬元乘用車價格帶，市場尚處于含苞待放狀態，期待爆款產品，熱銷車型比亞迪海豚、哪吒 V Pro 等有望通過車型升級填補市場空白，后續增長潛力較大。1-4月 A 級車銷量占比約 22.57%，部分銷量或受到燃油車購臵稅優惠影響，由于排放標準不斷提升，傳統 A 級燃油車市場已經受到擠壓，此外近期油價上漲的背景下新能源經濟性放大，亦有望刺激新能源汽車上量。圖表 5. 2021-2022 年 4 月國內新能源汽車車型銷量占比45%40%35%30%

8、25%20%15%10%5%0%A00級A0級A級B級C級中汽協，乘聯會，地補政策大范圍出臺，下半年需求有望全面向上。4 月 25 日國務院印發關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢復的意見，指出要穩定增加汽車等大宗消費，各地不得新增汽車限購措施，已限購地區逐步增加指標數量，鼓勵開展新能源汽車下鄉，推進充電樁（站）等配套設施建設。5 月 30日財政部有關負責人就出臺財政支持做好碳達峰中和工作的意見答記者問時表示，財政部會同相關部門持續完善新能源汽車購臵補貼政策，不斷提高補貼技術門檻，合理把握補貼標準退坡力度和節奏，推動新能源汽車產業高質量發展。地方層面，地補政策大范圍出臺。從覆蓋廣度看，新能源主

9、要銷量地區北京、上海、廣州、江蘇、山東、浙江等地均出臺了相關政策；從覆蓋時間上看，北京、上海、廣東、山東等省（市）刺激政策覆蓋 2022 年全年；從政策類型看，主要分為增加指標額度、增換購補貼和抽獎補貼三類，補貼金額從千元到上萬元不等，其中廣州、江蘇、山東等地補貼力度較大。圖表 6. 新能源汽車地補政策不完全統計（截至 2022 年 6 月 1 日）省份城市執行窗口政策內容新能源指標額度由 6 萬個調增為 7 萬個，2022 年底前對報廢或轉出本市注冊登記在本人名下 1北京北京22 年全年年以上的乘用車，在本市汽車銷售企業購買新能源乘用車，并在本市上牌的個人消費者給予不超過 1 萬元/臺補貼。

10、上海22 年全年個人消費者報廢或轉出名下在上海市注冊登記且符合相關標準的小客車，并購買純電動汽車上海的，給予每輛車 1 萬元的財政補貼嘉定22 年 6 月 1 日-12月 31 日個人消費者購買新能源車和燃油車，并在上海市內上牌的，給予購車補貼，車價 15 萬元以下的給予 1 萬元補貼，車價 15 萬元（含）以上的給予 2 萬元補貼政府網站，騰訊新聞，搜狐新聞，省份城市執行窗口政策內容全省21 年 7 月 1 日-22年 11 月 30 日全省22 年 5 月 1 日-22年 6 月 30 日江門22 年2 月15 日-22年 6 月 30 日珠海香港區 22 年 4 月 3 日-22年 12

11、 月 31 日廣東中山22 年5 月20 日-22年 12 月 31 日汕頭22 年 5 月 8 日-22年 6 月 30 日深圳/22 年 5 月 1 日-22對報廢或轉出個人名下廣東號牌舊車，同時在省內購買以舊換新推廣車型新車并在省內上牌的給予補貼，報廢、轉出舊車，購買新能源汽車分別補貼 10,000 元/輛、8,000 元/輛對省內完成注冊的新能源汽車購臵補貼活動推廣車型，可享受 8,000 元/量購臵補貼在我市注冊登記的汽車銷售企業購買新能源乘用汽車的消費者給予補貼，購臵 15 萬元（含稅價，下同）及以下的，每輛給予 1,500 元補助；15 萬元以上的，每輛給予 3,000 元補助1

12、0 萬元以下新車：每輛補助 2,000 元；10 萬元(含)至 30 萬元新車：每輛補助 7,000 元；30 萬元(含)以上新車：每輛補助 12,000 元直購新車：新能源汽車價格在 10 萬元以下、10-30 萬元、30 萬元以上的分別補貼 2,000、7,000 12,000 元/輛；以舊換新：新能源車不同價位分別補貼 3,000、8,000、13,000 元/輛；以摩換汽：舊摩托車使用年限 6-10 年，不同價位新能源分別補貼 10,000、15,000、20,000 元/輛；使用年限滿 10 年，補貼 12,000、17,000、22,000 元/輛汽車補貼總額限定為 500 萬元，

13、按銷售 10 萬元（人民幣，含稅價）及以上“國六”標準輕型汽車和新能源輕型汽車，每臺車給予 5,000 元資金補助對新購臵符合條件新能源汽車并在深圳市內上牌的個人消費者，給予最高不超過 1 萬元/臺補貼；增加普通小汽車增量指標投放，中簽者須購臵符合條件的燃油車或新能源汽車（對購臵新能源汽車的中簽者，給予最高不超過 2 萬元/臺補貼）在江西省內汽車經銷企業購買“國六”以上新能源新車的個人消費者，在 2022 年 5 月 1 日至 7 月江西全省年 7 月 31 日31 日內取得購車發票參與搖號抽獎活動，新能源新車獎池 1,000 萬元，全省共抽取產生 2,000名中獎者，每名獎補 5,000 元

14、全省22 年全年對 2022 年符合條件的非公共領域新能源汽車最高補貼 5.04 萬元/輛，公共領域新能源汽車最高補貼 6.48 萬元/輛山東全省22 年5 月22 日-22年 6 月 30 日青島22 年5 月21 日-22年 10 月 31 日晉中22 年 4 月 15 日起山西太原22 年5 月21 日-22年 6 月 15 日在省內購臵新能源乘用車并上牌的個人消費者，購臵 20 萬以上、10-20 萬、10 萬以下的，每輛車分別對應發放 6,000、4,000、3,000 元消費券購買汽車時，按照不同車型不同價位，可以享受到 3,000-10,000 元的一次性補貼新購晉中市域汽車銷售

15、公司汽車的消費者，以消費券形式分類進行購車補貼，按市縣兩級 1 1 比例配套，全市上限 10000 輛。購買新能源汽車，發票金額為 6 萬元至 10 萬元，每輛補貼3,000 元，發票金額為 10 萬元至 20 萬元，每輛補貼 4,000 元，發票金額為 20 萬元以上，每輛補貼 6,000 元個人消費者購買燃油車輛分為三檔補貼，6 萬元(含)以上，10 萬元(含)及以下，補貼 2,000 元/輛；10 萬元(不含)以上，20 萬元(含)及以下，補貼 3,000 元/輛；20 萬元(不含)以上，補貼 5,000元/輛，新能源車的個人消費者同檔次多補貼 1，000 元2022 年 1 月 1 日

16、至 2022 年 12 月 31 日期間，對在市區內注冊的單位消費者和市區內或者擁有溫州22 年全年浙江22 年5 月15 日-22市區內居住證的個人消費者，通過淘汰老舊汽車并新購買新能源車的，給予購臵車輛每輛2,000 元的一次性消費補助萬元（含）至 10 萬元（不含）的，每輛補貼 3000 元；10 萬元（含）至 20 萬元（不含）的義烏年 6 月 15 日每輛補貼 5,000 元；20 萬元（含）至 30 萬元（不含）的，每輛補貼 8,000 元；30 萬元（含）以上的，每輛補貼 10,000 元無錫新吳區 22 年5 月20 日-22年 5 月 30 日無錫經開區 22 年5 月-22

17、 年12月江蘇 無錫惠山區 22 年 6 月-12 月無錫錫山區 22 年5 月13 日-22年 7 月 31 日按照電動車購車價格在 5-10 萬、10-20 萬、20 萬以上三個檔次分別發放 6,000、11,000、16,000元消費券對在無錫經開區注冊的新能源汽車獨立法人銷售公司，全區每月開票前 200 臺的新能源車給予最高每臺 5,000 元的消費補貼；今年 6 月至 12 月，對區內通過貸款購臵新能源汽車的前 1,000臺車主，給予單車最高貼息 2,000 元個人消費者在 2022 年 6 月、9 月、12 月購買的新能源汽車。在當月銷售的前 200 臺，給予最高 5,000 元/

18、臺的消費補貼。個人消費者在 2022 年 6 月至 12 月購買的新能源汽車，通過貸款購臵的給予單車 2000 元貼息補貼，數量不超過 1,000 臺新能源車滿 5 萬-10 萬元檔，優惠金額 5,000 元；10 萬-20 萬元檔，優惠金額 10,000 元；20 萬元及以上檔，優惠金額 15,000 元蘇州太湖22 年起太湖生態島內居民購買新能源汽車每輛補貼 10%，每戶最高不超過 2 萬元。該項優惠補助政策將持續十年。預計全島每年以發展 2000 輛左右的新能源車速度進行推進湖北全省22 年 6 月-12 月報廢舊車并購買新能源汽車的補貼 8,000 元/輛；轉出舊車并購買新能源汽車的補

19、貼 5,000 元/輛政府網站，騰訊新聞，搜狐新聞，省份城市執行窗口政策內容安陽22 年 4 月 1 日-22年 6 月 30 日河南商丘22 年4 月30 日-22年 5 月 3 日1,000 萬元作為汽車促消費補貼資金，市與區按 4：6 分擔。購買新能源汽車 5 萬元以下每輛車補貼金額為 2,000 元，5-10 萬元每輛車補貼金額為 4,000 元，10 萬元以上每輛車補貼金額為 6,000 元。購買新能源汽車 10 萬元以下(含 10 萬元)每輛車補貼金額為 1,000 元，10 萬元以上每輛車補貼金額為 2000 元；購買進入國家新能源汽車推廣應用目錄的輕型貨車，20 萬元以下每輛車

20、補貼金額為銷售價格的 10%，20 萬元以上每輛車補貼金額為 2 萬元。月 1 日起費者購買新能源汽車的，在現有電費補貼基礎上，再給予 1,000 元/輛一次性電費安徽 合肥包河區 22 年 4 月 1 日起海南全省22 年全年22 年4 月18 日-23補貼。新能源汽車補貼總量 1 萬輛。4 月 1 日-6 月 30 日期間在包河區轄區內限額以上汽車流通企業購買新能源電動汽車的消費者，給予 1,000 元/輛一次性購車補貼。新能源貨車、新能源環衛車、新能源旅游客車、班線客車等均可以根據核算里程申領不同價位的運營服務補貼；個人及其他領域使用新能源汽車。自車輛注冊登記起一年內充電量大于 2,00

21、0 度（含）每輛可申領 2,000 元充電費用補貼，小于 2,000 度每輛可申領 1,500元充電費用補貼在中心城區和中心城區以外地區、市內高速公路服務區、單樁功率不低于 350 千瓦的超高壓重慶全省西南區天津年 1 月 31 日22 年4 月27 日-22年 8 月 31 日充電樁，分別給予 150-400 元/千瓦不等的建設補貼；在市內新建交流充電樁及小功率直流充電樁，給予 50 元/千瓦的一次性建設補貼針對購買新能源汽車的個人消費者，政府額外提供專項補貼購車金額 5-10 萬元(不含)的補貼200 元/輛;購車金額 10 萬元(含)20 萬元(不含)的補貼 400 元/輛;購車金額 2

22、0 萬元(含)以上的補貼 600 元/輛津南區22 年4 月28 日-22年 5 月 31 日購臵新能源汽車(純電動汽車、插電式混合動力汽車)具體補貼金額為：購車金額 5-10 萬元補貼 3,000 元/輛；購車金額 10-20 萬元補貼 4,000 元/輛；購車金額 20 萬元以上補貼 5,000 元/輛遼寧沈陽22 年 5 月 1 日起發放總額 1 億元的汽車消費補貼，5-10 萬元以內的，每輛補貼 2,000 元。10-20 萬元以內的，每輛補貼 3,000 元。20 萬元以上的，每輛補貼 5,000 元政府網站，騰訊新聞，搜狐新聞，歐洲俄烏沖突成為新變量，供給恢復后有望重回高增長新能源

23、銷量穩步增長，俄烏沖突對供應鏈沖擊較大。2022 年歐洲主要國家新能源汽車銷量基本保持穩定增長，一季度歐洲新能源汽車銷量約 54 萬輛，同比增長 24%。二季度俄烏沖突對歐洲供應鏈沖擊較大，4 月份歐洲新能源汽車銷量 15.26 萬輛，環比下降 36.96%。從滲透率看，市場仍體現前低后高的波動性，整體滲透率逐月提升，4 月份滲透率達 20.91%，同比提升 9.4 個百分點，環比提升 2 個百分點。圖表 7. 2021-2022 年 4 月歐洲新能源汽車銷量(萬輛)3025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月80%60%40%20%0%-20%-40%-60

24、%20212022 同比增長（右軸）環比增長（右軸）ACEA，Marklines，CleanTechnica，30%25%20%15%10%5%0% 歐洲新能源汽車滲透率ACEA，Marklines，CleanTechnica，市場增速受供給短缺影響，供給恢復后有望重回高增長。供給端，歐洲新能源汽車產業受俄烏沖突影響較大，大宗商品不斷漲價，供應鏈受到掣肘，對車企生產造成沖擊。據金融時報報道，大眾集團 CEO 赫伯特迪斯（Herbert Diess）表示，由于半導體和線束短缺，2022 年大眾在歐洲和美國的新能源汽車已基本售罄。特斯拉柏林工廠于 3 月末正式投產，但產能爬坡仍需要時間。據電動汽車

25、新聞網站 Tesmanian 報道，特斯拉柏林工廠已開啟兩班制生產，加大產量，折射出歐洲市場需求仍然旺盛，在供給恢復后歐洲市場有望重回高增長。Fit for 55法案碳排放標準大幅趨嚴，有望加快新能源汽車滲透。2021 年 7 月歐盟通過Fit for 55法案，旨在增加歐盟經濟產出的同時減少二氧化碳排放，以確保 2030 年溫室氣體排放比 1990 年減少55%。法案計劃從 2030 年起將新車的平均排放降低至 55%，從 2035 年起降低 100%（基于 2021 年水平），即 2035 年起所有注冊的新車都必須達到零排放。從當前經驗來看，僅靠內燃機技術的改進和升級難以實現 2030 年

26、每公里碳排放低于 43g，排放目標的收緊將進一步加速汽車市場的電氣化轉型。美國市場特斯拉引領，傳統車企逐步發力美國新能源汽車市場潛力較大，發展不斷提速。作為全球第三大市場，美國新能源汽車盡管起步較早，但整體銷量規模和滲透率仍處于低位。拜登政府執政后對新能源汽車市場發展重視程度提高，出臺系列政策支持新能源汽車產業發展，2021 年美國新能源汽車銷量 65.24 萬輛，同比增長 101.39%。 2022 年一季度銷量約 21.51 萬輛，同比增長 72.39%。從滲透率看美國仍處于較低水平，不足 10%，成長空間較大。圖表 9. 2021-2022 年 3 月美國新能源汽車銷量(萬輛)98765

27、432101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月100%80%60%40%20%0%-20%-40%20212022 同比增長（右軸）環比增長（右軸）Marklines，insideEVs，EVSales，10%8%6%4%2%0% 美國市場新能源滲透率Marklines，insideEVs，EVSales，特斯拉占據主導，傳統車企逐步發力。美國新能源汽車市場呈現出較強的品牌效應，特斯拉占據一半以上的市場份額。2022 年美國本土傳統車企加速轉型，新勢力車企加大力度進軍純電和插電產品。隨著通用、福特等傳統車企不斷發力，推出雪佛蘭 Bolt、Mustang Mach-E、F-

28、150 等極具競爭力的車型，特斯拉一家獨大的局面有望改變，形成百花齊放的格局。圖表 11. 2021-2022 年 3 月特斯拉在美國新能源汽車市場占有率80%70%60%50%40%30%20%10%0% 特斯拉占比Marklines，insideEVs，EVSales，重建更好法案有望落地，美國新能源汽車稅收抵免大幅加碼。2021 年底，美國眾議院通過重建更好法案。法案提出投資 5,550 億支持清潔能源發展和處理氣候變化問題，其中包括新能源汽車稅收抵免內容。根據法案，單車帶電量不低于 40kWh 可獲得 7500 美元補貼（2027 年提升至 50kWh），由美國工會勞工組裝可獲得 4,

29、500 美元補貼、汽車零部件 50%美國本土化且使用美國生產的電芯可獲得 500 美元補貼，總共可獲得 12500 美元補貼，較此前規定的單車最高 7,500 美元大幅提升 67%。此外，法案取消了此前單一車企新能源汽車銷量補貼最高 20 萬輛的限制，提出新能源汽車銷量占年度總銷量的 50%后，補貼才會逐步退坡。目前法案處于參議院審議階段，雖然由于民主黨個別議員提出異議導致法案落地推遲，但核心爭議點與新能源無關。借鑒全球經驗，美國新能源汽車市場在法案落地后有望迎來較大增長。（萬輛）1,2001,000800600400200140%120%100%80%60%40%20%0%02013 201

30、4 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E-20%其他地區中國銷量同比增長（右軸）Marklines，insideEVs，EVSales，中汽協，乘聯會，機遇大于挑戰，2022 年全球新能源汽車市場有望延續高增長。2022 年上半年全球新能源汽車市場不確定因素增多，二季度產銷均有較為明顯的下滑。除了芯片短缺，原材料價格上漲以外，中國兩大汽車工業重鎮吉林和上海先后受到疫情沖擊，給新能源汽車產銷帶來較大壓力。此外，燃油車巨額補貼出臺，疊加新能源汽車通過漲價傳導成本壓力，使市場開始重新審視新能源汽車相對燃油車的經濟性。黑天鵝事件俄烏沖突的爆發，對

31、歐洲新能源汽車市場供給端壓制明顯。盡管以上不確定性因素對全球新能源汽車產銷造成了較大擾動，但發展新能源汽車產業已經成為全球共識，我們認為諸如芯片短缺，原料價格上漲屬于短期資源錯配帶來的影響，不會長期持續，隨著技術改進和資本大量投入，全球鋰電池短缺問題將逐步得到改善；中國市場新能源地補政策大范圍出臺，將在一定程度上帶動新能源汽車消費增長，今年是新能源汽車國補政策最后一年，參考往年經驗，有較大幾率出現一波搶裝熱潮；歐洲市場短期供給受到壓制，但需求仍然旺盛，同時政策也為歐洲市場樹立了清晰的長期目標；美國市場增長潛力較大，在政策和產品力的驅動下有望開啟高增長。2022 年是全球新能源汽車市場機遇大于挑

32、戰的一年，我們預計 2022、2023 年全球新能源汽車銷量將分別達到 920 萬輛和 1,110 萬輛，同比分別增長 45.77%和 20.65%，中國市場銷量預期達到 550 萬輛和 670 萬輛，同比分別增長 56.21%和 21.82%。動力電池延續高速增長，新技術有望迎來應用全球動力電池市場呈現快速發展動力電池裝車量保持高速增長。受益于全球新能源汽車的快速發展，動力電池裝機量實現高速增長。根據 SNE Research 報道，2022 年一季度全球動力電池實現裝車量 95.1GWh，較上年同期的 49.2GWh 大幅增長 93.3%。圖表 13. 2021-2022 年 4 月全球動

33、力電池裝機量及增長率(GWh)50150%40110%3070%2030%10-10%01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-50%2021年(左軸)2022年(左軸)同比增長率(右軸)環比增長率(右軸)SNE Research，inside EVs，全球動力電池領先梯隊基本形成。全球動力電池全球市場份額大部分被寧德時代、LG 化學、松下、三星 SDI、SKI、比亞迪等占據。據 SNE Research 發布的數據顯示，2022 年 1-4 月全球動力電池前十家企業的市占率合計達到 92%，相比 2021 年的 91.24%進一步提升。其中 6 家中國企業合計 55.3%，3

34、 家韓國企業合計 25.9%；日本則僅有松下入圍，排名第 4，市場占有率為 10.8%。寧德時代市占率繼續保持全球第一，2022 年 1-4 月裝車量達到 41.5GWh，同比增長 114.1%，市場占有率從去年的 32.6%提升至 33.7%，行業地位穩固。比亞迪 2022 年 1-4 月全球動力電池裝車量達到 14.9GWh，同比增長 224.5%，市場占有率從去年的 8.86%大幅提升至 12.1%。欣旺達 1-4 月實現裝車量 1.7GWh，同比大幅增長 770.3%，年內首次進入全球動力電池排行榜 TOP10，位列第九，市場份額提升至 1.7%。得益于現代 IONIQ 5 和起亞 N

35、iroEV 和 EV6 的熱銷，SK On 的市占率從 5.63% 上升至 7%。松下由于深度綁定特斯拉，客戶結構單一，產品也一直以圓柱電池為主，在其他產品上缺乏競爭力，導致市場份額大幅下滑，其市占率從去年的 12.16%下降至 10.8%。整體來看，雖然各家動力電池企業的份額存在波動，但行業領先梯隊已經基本形成。圖表 14. 2021 年全球動力電池市場份額圖表 15. 2022 年 1-4 全球動力電池市場份額比亞迪10%松下SK On 6%中創新航3%三星SDI 5%國軒高科2%AESC 2%蜂巢能源1%松下12%SK On 8%中創新航4%三星SDI 4%國軒高科3%欣旺達2% 蜂巢1

36、%13%LG新能源 22%寧德時代36%比亞迪13%LG新能源 16%寧德時代37%SNE Research， SNE Research，國內動力電池企業全球份額進一步走高。國內動力電池企業加速導入全球供應鏈，在全球市場中的份額逐步提升。據 SNE Research 統計，2022 年 1-4 月，6 家中國企業的市占率達到了 55.3%，較上年同期的 47.3%增長了 8 個百分點。國內企業中，除寧德時代和比亞迪外，二線電池企業如中創新航、國軒高科、蜂巢能源和欣旺達也進入到全球前十，欣旺達也獲得了雷諾-日產 7 年 115.7 萬臺電動車的項目訂單，大眾入股國軒高科成為國軒高科第一大股東，當

37、前是海外主流整車廠培育和引入新的動力電池供應商的戰略機遇期，部分二線電池廠積極布局新增產能，電池成本逐步降低，產品具備競爭力，客戶結構不斷優化。具備產能、技術、客戶優勢的二線電池企業有望實現突圍，提升全球供貨量及市場份額。國內動力電池增長勢頭強勁，格局保持穩定動力電池產量和裝機量保持高速增長。國內動力電池產量和裝機量再創新高，據中國汽車動力電池產業創新聯盟公布的數據，2022 年 1-5 月中國動力電池產量為 165.1GWh，累計同比增長 177.5%，裝機量為 83.1GWh，累計同比增長 100.8%，產量和裝機量均保持高速增長。圖表 16. 2021-2022 年 5 月中國動力電池產

38、量圖表 17. 2021-2022 年 5 月中國動力電池裝機量(GWh)504030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月320%240%160%80%0%-80%(GWh)3025201510501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月180%140%100%60%20%-20%-60%2021年(左軸)2022年(左軸)同比增長率(右軸)環比增長率(右軸)2021年(左軸)2022年(左軸)同比增長率(右軸)環比增長率(右軸)資料來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟， 中國汽車動力電池產業創新聯盟，產量和裝

39、機量之間存在差異。在產量和裝機量高速增長的同時，二者之間的差距逐步拉大。根據數據進行計算，2022 年 1-5 月份的產量為 165GWh，裝機量為 83GWh，裝機量占產量的比例為 50%左右， 2021 年這一比例為 70%，2020 年為 76%。可以看出產量和裝機量的差距逐步加大。我們認為這種差距一方面可能來源于統計口徑的不同，統計數據沒有包含出口的動力電池裝車量，另一方面可能來源于在原材料價格走高的情況下，動力電池企業生產電池做庫存。(GWh)20151050產量與裝機量差距中國汽車動力電池產業創新聯盟，三元份額逐步走低，磷酸鐵鋰裝機量呈現大幅增長。國內動力電池裝機份額自從 2021

40、 年 4 月以來發生較大變化，磷酸鐵鋰市場份額逐步反超三元，并且二者差距逐步拉大。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟發布的數據，2021 年三元電池裝機量為 74.22GWh，占比為 48.04%，磷酸鐵鋰裝機量為 79.82GWh，占比為 51.67%。到了 2022 年，磷酸鐵鋰的份額進一步走高，1-5 月份三元電池的裝機量為34.0GWh，同比增長 40.5%，占比為 40.9%，比去年降低約 7 個百分點；磷酸鐵鋰的裝機量達到 49.0GWh，同比大幅增長 186.1%，占比達到 58.9%，比去年提升 7.2 個百分點。可以看出，2022 年以來，磷酸鐵鋰對于三元份額的進一步增長一方面

41、是由于原材料成本較高，電池價格也處于上漲通道，主機廠為了進一步降低成本壓力，轉而采用價格較低的鐵鋰電池；另一方面是由于鐵鋰電池通過 CTP 等手段能夠顯著提升整包的能量密度，縮小與三元電池之間的差距。圖表 19. 2021-2022 年 5 月中國三元動力電池裝機量變化圖表 20. 2021-2022 年 5 月中國鐵鋰動力電池裝機量變化(GWh)1210864201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月160%120%80%40%0%-40%-80%(GWh)16128402021年(左軸)2022年(左軸)同比增長率(右軸)環比增長率(右軸)1月 2月

42、3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月320%240%160%80%0%-80%2021年(左軸)2022年(左軸)同比增長率(右軸)環比增長率(右軸)資料來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟， 中國汽車動力電池產業創新聯盟，100%80%60%40%20%0%鐵鋰三元其他中國汽車動力電池產業聯盟，方形繼續領先，軟包圓柱份額有所降低。目前動力電池的封裝結構主要有方形、軟包和圓柱三種。方形電池采用鋁殼封裝，封裝可靠度高，結構較為簡單，系統能量密度較高；但是方形電池型號眾多，工藝很難統一。圓柱電池采用卷繞工藝，型號統一，自動化程度高，產品品質穩定，成本相對較低；但是由于采用

43、鋼殼或鋁殼封裝，重量較大，導致系統能量密度和成組效率較低，且單個圓柱電池容量較小，成組需要的電池數量多，對于 BMS 系統提出了較高的要求。軟包電池采用鋁塑膜封裝，具有單體能量密度高、內阻小、循環壽命長、設計靈活等優點；但是殼體強度低，對成組技術依賴性強，一致性較差。據高工鋰電公布的數據，2021 年方形、軟包、圓柱電池的裝機量占比分別為 87%、7%、 6%，2022 年 1-3 月這一比例變為 89%、6%、5%。可以看出方形電池的占比進一步走高，軟包和圓柱則有一定程度的下滑。圖表 22. 2021 年中國動力電池封裝結構占比圖表 23. 2022 年一季度中國動力電池封裝結構占比7%6%

44、方形87%6%5%方形89%軟包圓柱軟包圓柱GGII， GGII，國內動力電池格局穩定，二線企業有望突圍。2021 年和 2022 年 1-5 月國內動力電池格局基本保持穩定，頭部企業的份額進一步提升，CR3 從 74.20%提升到 77.72%，CR5 從 83.40%提升到 85.18%。兩大龍頭企業寧德時代和比亞迪依舊保持領先，寧德時代市場份額從 2021 年的 52.10%變為 2022 年的 47.05%，依然占據絕對優勢，比亞迪市場份額大幅提升，從 2021 年的 16.20%提升至 2022 年的 22.58%，表現出快速增長的競爭力。第二梯隊的電池廠市場份額大多在 5%以下，其

45、內部排名和市場份額也一直處于動態變化中。隨著動力電池行業的發展，越來越多二線電池廠的產品性能能夠滿足市場要求，開始進入到主流主機廠供應鏈，出貨量迅速增長。圖表 24. 2021 年國內動力電池裝機量市場份額圖表 25. 2022 年 1-5 月國內動力電池裝機量市場份額蜂巢能源塔菲爾 孚能科技億緯鋰能LG新能源2.1%億緯鋰能1.9%1.6%國軒高科2.3%孚能科技1.8%中創新航國軒高科LG新能源1.9%欣旺達1.3%5.0%蜂巢能源2.4%欣旺達2.0%瑞浦能源1.0%其他5.9%5.2%4.0%寧德時代52.1%其他 7.8%中創新航8.1%比亞迪22.6%2.2% 5.6%寧德時代47

46、.1%比亞迪16.2%GGII， GGII，M3P 材料有望實現應用，結構創新推動升級M3P 材料有望提升市場份額。磷酸錳鐵鋰電壓平臺顯著高于磷酸鐵鋰，在克容量幾乎相同的情況下，材料能量密度能夠提高約 20%，用于動力電池中，有助于進一步提升電池包的能量密度。此外，由于磷酸錳鐵鋰的主要原材料采用錳系化合物，其儲量和豐度都比較高，因此在原材料成本端具有明顯的優勢。全球知名主機廠重視錳系電池發展，大眾 2021 年在 Power Day 上明確提出，公司未來的入門級車型將采用錳系電池，錳系電池能夠顯著降低電池成本。特斯拉在 2022 年 3 月德國工廠發表演講時提出，看重錳基正極在電池化學方面的潛

47、力。據我們測算，2022 年中國的動力電池裝機量將達到 250GWh 以上，其中磷酸錳鐵鋰電池約 3GWh，對于材料的需求量約為 4,000 噸，到 2025 年，磷酸錳鐵鋰電池的裝機量有望達到約 123GWh，對于材料的需求量將達到 19.7 萬噸，年均復合增速有望達到 250%以上。圖表 26. 2020-2025 年中國汽車動力電池磷酸錳鐵鋰正極材料需求量估算2020A2021A2022E2023E2024E2025E中國新能源汽車銷量合計（萬輛）120352550670770840中國動力電池裝機量合計（GWh）64154250320370440其中：磷酸鐵鋰電池（GWh）248016

48、3202185176其中：磷酸錳鐵鋰電池（GWh）0031037123其中：三元電池（GWh）407485109148141單 GWh 磷酸錳鐵鋰電池正極材料需求量（噸1,6001,6001,6001,6001,6001,600磷酸錳鐵鋰正極材料需求量（萬噸）0.00.00.41.55.919.7同比增長率(%)/284285233資料來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟，真鋰研究，CTC 結構創新有望成為未來主流電池成組方式。電傳統電芯到電池包的成組結構一般采用“電芯-模組-Pack”模式，即先將電芯按照一定的串聯結構組成模組，再由模組組成電池包。這種模式的空間利用效率較低，只有 40%左右。

49、為了提升電池包的能量密度，需要進一步提升電池包有效組分占比，降低無效質量。因此，有企業取消了中間模組環節，提出了從“電芯-電池包”的成組結構，即 CTP 結構。這種結構大大提升了電池包集成效率，其體積利用率提高約 15-20%，零件使用比例降低約 40%，生產效率提升約 50%，電池包能量密度達到 200Wh/kg 以上。寧德時代較早提出 CTP 電池技術，到目前已經開發出了 “麒麟電池”技術，電池包體積利用率也從最初的 55%提升到 67%。部分主機廠在 CTP的基礎上，進一步提升整車集成效率，提出了 CTC（Cell to Chassis）概念，這種技術將電芯直接集成于車輛底盤。特斯拉計劃

50、 2022 年推出搭載 CTC 技術的 Model Y，采用一體化壓鑄工藝，能夠使整車節省 370 個零部件。BYD 推出的 CTB（Cell to Body）結構與 CTC 類似，將電芯集成于電池上蓋，再將電池包作為整體，大幅提升車輛性能，搭載于最新的海豹車型。4680 電池有望批量化出貨。4680 電池具備安全優勢、成本優勢以及成組優勢，受到電池企業凈額主機廠的關注。電池大廠正加快布局相關產能。目前特斯拉在弗雷蒙德工廠試產 4680 電池，良率已由20%提升至 70%-80%，計劃在 2022 年底產能達 100GWh。松下 2021 年 1 月計劃在大阪投資一條試驗線，預計 2022 年

51、投產。寧德時代規劃了 8 條生產線共計 12GWh 產能。億緯鋰能目前已公告 20GWh 產能，預計 2022H1 開始建設，2023 年達產。LG 化學也已經開始產線建設，計劃最早 2023 年實現量產。4680的興起堅定了市場對于高鎳三元的信心，其進展和高性能材料緊密相關，預計將帶動正、負極以及電解液產業鏈升級。原材料價格波動較大，一體化趨勢明顯鋰資源：鋰供需保持緊平衡鋰資源的供給和需求仍然面臨一定的缺口。碳酸鋰和氫氧化鋰作為動力電池中重要的原材料，其供給和價格都受到行業共同關注。2021 年，新能源汽車行業呈現較快增長，對于碳酸鋰的需求量也達到了較高水平。根據安泰科數據， 2021 年，

52、我國碳酸鋰、氫氧化鋰產量分別為 24 萬噸、17.5 萬噸，同比增長 40.4%、88.6%。鋰的產量雖然呈現快速增長，但是需求端的增長更為明顯，據百川盈孚統計，去年國內碳酸鋰表觀消費量為 30.34 萬噸，其中，除了國內生產的 24 萬噸外，另有 8.1 萬噸碳酸鋰通過進口的方式補充，同比增長 61.7%。根據我們測算，2022 年全球對于鋰的需求量將達到 74.2萬噸，鋰的供給為 72.4 萬噸，存在一定的缺口，我們預計今年鋰資源仍然維持緊平衡。價格仍然維持高位，短期較難回落。由于碳酸鋰存在一定的供需緊張，因此價格從 2021 年開始逐步走高，由年初的 5.3 萬/噸上漲到年末的 27.5

53、 萬/噸，上漲幅度約 418.9%。2022 年這一上漲態勢延續，價格從年初的 27.8 萬/噸上漲到最高 50.3 萬/噸，上漲幅度為 80.9%。鋰精礦價格依然處于較高位臵，2022 年 4 月澳洲 Pilbara 鋰礦拍賣價格達到 5650 美金/噸，創歷史新高，與 2021 年最后一輪鋰精礦拍賣價格 2350 美元/噸相比漲幅高達 140%，折算成碳酸鋰價格約 40 萬元/噸左右。2022 年 5 月進行第二次拍賣，最終成交價格 5955 美元/噸，較今年 4 月的第一次拍賣價格上漲 5.4%。經折算 1 噸 LCE 的成本價約為 41.8 萬元/ 噸。鋰精礦的價格繼續支撐碳酸鋰價格高

54、位運行。圖表 27. 2021-2022 年 5 月國產碳酸鋰和氫氧化鋰價格變化（萬元/噸）60504030201002021-01-042021-04-062021-07-052021-09-292021-12-292022-03-31碳酸鋰氫氧化鋰萬得，正極材料：出貨量快速增長，鐵鋰三元市場份額進一步分化總體出貨保持較快增長，鐵鋰份額進一步增長。動力電池行業的快速發展對正極材料的需求量越來越高。根據鑫欏鋰電統計的數據，2021 年中國正極材料產量達到 94.5 萬噸，其中三元材料為 37.7 萬噸，占比為 39.9%；鐵鋰材料為 37.2 萬噸，占比為 39.4%。2022 年 1-4 月

55、產量達到 45.58 萬噸，同比增長約 76%，其中三元材料 17.1 萬噸，同比增長 61.75%，占比為 37.6%；鐵鋰材料 23.4 萬噸，同比大幅增長 183.4%，占比為 51.4%。圖表 28. 2021-2022 年 4 月國內正極材料產量圖表 29. 2021-2022 年 4 月國內正極材料產量結構14.012.010.08.06.04.02.00.0(噸)1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 1月 2月 3月 4月100%80%60%40%20%0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 1月 2月 3

56、月 4月產量三元磷酸鐵鋰鈷酸鋰錳酸鋰鑫欏鋰電， 鑫欏鋰電，價格出現較大幅度增長，傳導較為順利。由于碳酸鋰和氫氧化鋰價格的大幅上漲，正極材料的價格也出現較大漲幅。根據上海有色網統計的數據，上游碳酸鋰價格一年內從 8 萬元/噸漲到 47 萬元/噸，漲幅將近 500%。碳酸鋰是正極材料的主要原材料，正極材料的市場價格能夠跟隨原材料價格變動，價格傳導較為順利。圖表 30. 2021-2022 年 5 月正極材料價格變化（萬）4540353025201510502021-01-012021-04-012021-06-302021-09-282021-12-272022-03-27 磷酸鐵鋰 三元523三

57、元622三元811萬得，三元材料高鎳化趨勢明顯。三元材料出貨主要有 5 系，6 系，8 系，NCA 等材料。從 2021 年開始，5系三元材料的占比呈降低趨勢，從年初的 51%下降到年底的 38%。與此相反的是高鎳材料的占比逐步提升，從年初的 32%提升到 42%，高鎳化趨勢明顯。2022 年延續這一趨勢，從 1 月的 46%下降到 38%，8 系高鎳材料則從 38%提升到 43%。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月NCM333NCM523NCM622NCM811NCA

58、GGII，市場格局穩定，三元集中度較低。2022Q1 三元材料 CR5 為 57.57%，且各企業份額差距不大。主要是因為三元正極原材料成本占比較高，在 90%左右，上游鋰、鈷、鎳等大宗商品各廠家采購價格差異小，制造和人工成本占比較低導致廠家難以通過技術或者規模效應取得顯著成本優勢。但隨著高鎳材料和各廠家海外出貨量占比的提升，出口型企業有望逐步凸顯，市場集中度有望提升。磷酸鐵鋰受國家早期補貼政策影響，動力電池廠商將重心轉移至三元電池，導致磷酸鐵鋰電池產業鏈供需下降，企業數量大幅減少。2020 年開始磷酸鐵鋰市場復蘇，市場上可提供高性價比產品的企業數量有限，因此行業具有較高集中度。2022Q1

59、磷酸鐵鋰材料 CR5 為 68.10%，處于較高水平，市場份額變動主要集中在行業龍頭之間。圖表 32. 2022 年一季度三元材料市場份額圖表 33. 2022 年一季度磷酸鐵鋰材料市場份額南通瑞翔 廈鎢新能源 貝特瑞廣東邦普湖北萬潤 江西升華 國軒高科安達科技5%比亞迪 其貴州振華長遠 9%鋰科9%當升科技10%8%6%天津巴莫14%5%4%其他19%容百科技16%常州鋰源10%融通高科 11%7%5%德方納米19%5%湖南裕能22%3%他13%資料來源：高工鋰電， 資料來源：高工鋰電，后補貼時代市場回歸性價比。2016 年出臺的補貼政策將能量密度納入考核標準，更高能量密度、更長續航里程的產

60、品能獲得更高的補貼。高補貼一定程度上掩蓋了三元電池成本上的劣勢，廠家為了獲得補貼更傾向于使用高能量密度的三元電池，而近幾年隨著補貼退坡，磷酸鐵鋰電池的成本優勢開始顯現。根據目前的補貼政策，2021 年和 2022 年單車最高補貼為 1.80 萬元和 1.26 萬元，相比 2018年的單車最高補貼 6.2 萬元分別下降了 70.97%和 79.68%，在后補貼時代，車企需要降低成本來降低售價，市場回歸性價比成為磷酸鐵鋰電池回歸的重要推手。同時“CTP”和“刀片電池”等技術的應用，使得磷酸鐵鋰電池進一步降本增效，電池模組能量密度可以和部分三元電池相媲美，性價比進一步提升。2021 年發布的 12