1、從資產負債表分析資本結構從資產負債表分析資本結構決策融資策略決策融資策略集團財務部集團財務部2009.6內容提要l 一、資產負債表及結構一、資產負債表及結構l 二、資產負債表分析二、資產負債表分析l 三、資本結構分析三、資本結構分析l 四、融資策略分析四、融資策略分析l 五、融資步驟五、融資步驟一、資產負債表的主要結構一、資產負債表的主要結構資資 產產 負負 債債 表表編制單位：編制單位： 年年 月月 日日資產資產年初年初余額余額期末余期末余額額負債及所有者權益負債及所有者權益年初余年初余額額期末余期末余額額1 1、流動資產、流動資產1 1、流動負債、流動負債2 2、非流動資產、非流動資產2

2、2、非流動負債、非流動負債3 3、所有者權益、所有者權益資產總計資產總計負債及所有者權益合負債及所有者權益合計計二、資產負債表分析二、資產負債表分析l資產形成需要的資金來源有兩大部分，也資產形成需要的資金來源有兩大部分，也就是資產負債表的右邊，一是負債資金，就是資產負債表的右邊，一是負債資金，二是權益資金，又叫主權資金。所以資產二是權益資金，又叫主權資金。所以資產=負債負債+所有者權益。所有者權益。l對于資產分為兩大部分，也就是資產負債對于資產分為兩大部分，也就是資產負債表的左邊，一部分為流動資產，另一部分表的左邊，一部分為流動資產，另一部分為非流動資產。為非流動資產。二、資產負債表分析二、資

3、產負債表分析l流動資產的歸類條件。流動資產的歸類條件。lA、預計在一個營業周期中變現、出售或耗、預計在一個營業周期中變現、出售或耗用；用；lB、主要為交易目的而持有；、主要為交易目的而持有；lC、預計在資產負債表日起一年內（含一年，、預計在資產負債表日起一年內（含一年，下同）變現；下同）變現；lD、自資產負債表日一年內，交換其他資產、自資產負債表日一年內，交換其他資產或清償負債的能力不受限制的現金或現金或清償負債的能力不受限制的現金或現金等價物。等價物。二、資產負債表分析二、資產負債表分析l流動負債的歸類條件；流動負債的歸類條件；lA、預計在一個營業周期中清償；、預計在一個營業周期中清償；lB

4、、主要為交易目的而持有；、主要為交易目的而持有；lC、自資產負債表日起一年內到期應予以清、自資產負債表日起一年內到期應予以清償；償；lD、企業無權自主地將清償推遲至資產負債、企業無權自主地將清償推遲至資產負債表日一年以上；表日一年以上；二、資產負債表分析二、資產負債表分析l非流動資產和非流動負債分類。非流動資產和非流動負債分類。l上述流動資產之外及流動負債之外的資產上述流動資產之外及流動負債之外的資產和負債應歸類為非流動資產和非流動負債。和負債應歸類為非流動資產和非流動負債。二、資產負債表分析二、資產負債表分析l特殊事項。特殊事項。l對于在資產負債表日起一年內到期的負債，對于在資產負債表日起一

5、年內到期的負債，企業預計能夠自主地將清償義務展期至資企業預計能夠自主地將清償義務展期至資產負債表日一年以上的，應歸類為非流動產負債表日一年以上的，應歸類為非流動負債；負債；l對與非流動負債，企業在資產負債表日或對與非流動負債，企業在資產負債表日或之前違反了長期借款協議，導致債權人隨之前違反了長期借款協議，導致債權人隨時要求清償負債，應歸類為流動負債。時要求清償負債，應歸類為流動負債。二、資產負債表分析二、資產負債表分析l 一般情況下，資產和資金來源的對應關系是：一般情況下，資產和資金來源的對應關系是：l 對應l A、流動負債、流動負債 流動資產流動資產l 對應對應l B、非流動負債、非流動負債

6、 非流動資產非流動資產l 流動資產流動資產l 對應對應l C、所有者權益、所有者權益l l 非流動資產非流動資產l 對應對應二、資產負債表分析二、資產負債表分析lD、異常對應關系。、異常對應關系。l 對應l、流動負債 流動資產l l l 對應l、非流動負債 非流動資產二、資產負債表分析二、資產負債表分析l 對于，流動負債用于非流動性項目，比如用短期借款進對于，流動負債用于非流動性項目，比如用短期借款進行固定資產投資，長期股權投資、在建工程投資等，即擠行固定資產投資，長期股權投資、在建工程投資等，即擠占流動資金，必然造成企業流動性不足，短期償債能力減占流動資金，必然造成企業流動性不足，短期償債能

7、力減弱；弱；l 對于，雖然造成流動性較好，但由于非流動負債（比如對于，雖然造成流動性較好，但由于非流動負債（比如長期借款）資金成本較流動負債資金成本高，會加重企業長期借款）資金成本較流動負債資金成本高，會加重企業負擔，同時，由于長期負債大多情況下為專項資金，或項負擔，同時，由于長期負債大多情況下為專項資金，或項目融資、專項撥款等，形成的資產也大多為非流動資產，目融資、專項撥款等，形成的資產也大多為非流動資產，因此如用于流動性資產，則會面臨挪用這專項資金指責，因此如用于流動性資產，則會面臨挪用這專項資金指責，有一定的風險。因此，對于上述兩種異常對應關系財務不有一定的風險。因此，對于上述兩種異常對

8、應關系財務不提倡。提倡。二、資產負債表分析二、資產負債表分析l 但有一自然現象，從非流動負債資金轉向流動資但有一自然現象，從非流動負債資金轉向流動資產的情況，比如，一個產的情況，比如，一個5年期專項貸款，用于企年期專項貸款，用于企業的工程建設，在項目竣工驗收之日，企業的會業的工程建設，在項目竣工驗收之日，企業的會計分錄為：計分錄為：l 借：固定資產，借：固定資產，l 貸：長期借款（專項應付款），但到了第四年，貸：長期借款（專項應付款），但到了第四年，企業的企業的5年期長期借款需要轉入短期借款，則會年期長期借款需要轉入短期借款，則會出現一個自然流動負債向非流動資產異常對應關出現一個自然流動負債向

9、非流動資產異常對應關系，這就需企業權衡流動比率，同時考慮到投資系，這就需企業權衡流動比率，同時考慮到投資回報和投資回收期，及新的長期負債融資問題，回報和投資回收期，及新的長期負債融資問題，否則企業會陷入財務危機。否則企業會陷入財務危機。三、資本結構分析三、資本結構分析l上述五大財務指標其不同的對應關系及其上述五大財務指標其不同的對應關系及其之間不同的占比，組合構成企業的資本結之間不同的占比，組合構成企業的資本結構，通過這些結構可以分析企業的健康狀構，通過這些結構可以分析企業的健康狀況，融資償債能力等，但前提是各項指標況，融資償債能力等，但前提是各項指標真實、健康。真實、健康。三、資本結構分析三

10、、資本結構分析三、資本結構分析三、資本結構分析l 2、資產負債表下的各比率分析、資產負債表下的各比率分析l 、 流動比率：即流動資產流動比率：即流動資產/流動負債，反映企流動負債，反映企業短期償債的能力，即企業承載的短期債務需要業短期償債的能力，即企業承載的短期債務需要流動資產的變現速度、周轉速度來決定償還能力。流動資產的變現速度、周轉速度來決定償還能力。一般情況下這個流動比率正常值為一般情況下這個流動比率正常值為2，即兩份資，即兩份資產對應于一份負債。產對應于一份負債。l 、速動比率：即速動資產（流動資產、速動比率：即速動資產（流動資產-存貨）存貨）/流動負債，即企業容易變現的貨幣資金、應收

11、賬流動負債，即企業容易變現的貨幣資金、應收賬款等用于償還流動負債的能力，這個速動比率正款等用于償還流動負債的能力，這個速動比率正常值為常值為1。三、資本結構分析三、資本結構分析l 、現金比率：就是指貨幣資金直接用于償債的、現金比率：就是指貨幣資金直接用于償債的能力，反映貨幣資金的持有量應該是多大比例為能力，反映貨幣資金的持有量應該是多大比例為最佳，現金比率正常值為最佳，現金比率正常值為0.3為平均健康值。為平均健康值。l 、資產負債比率又稱負債比率，是企業全部負、資產負債比率又稱負債比率，是企業全部負債總額與全部資產總額的比率，表示在企業全部債總額與全部資產總額的比率，表示在企業全部資金來源中

12、，從債權人方面取得數額的所占比重。資金來源中，從債權人方面取得數額的所占比重。該指標用于衡量企業利用負債融資進行財務活動該指標用于衡量企業利用負債融資進行財務活動的能力，也是顯示企業財務風險的重要標志。企的能力，也是顯示企業財務風險的重要標志。企業債權人要求比率越低越好，企業所有者要求越業債權人要求比率越低越好，企業所有者要求越高越好。一般情況下，工業企業在高越好。一般情況下，工業企業在50%，商業企，商業企業在業在70%，房地產企業在，房地產企業在65%為最高上線，否則為最高上線，否則視為高負債企業。視為高負債企業。三、資本結構分析三、資本結構分析l 、產權比率（所有者權益比率，股份有限公司

13、、產權比率（所有者權益比率，股份有限公司稱為股東權益）是企業所有者權益總額與資產總稱為股東權益）是企業所有者權益總額與資產總額之比，表明主權資本在全部資產中所占的份額。額之比，表明主權資本在全部資產中所占的份額。比率越大，資產負債比率越小，企業的財務風險比率越大，資產負債比率越小，企業的財務風險就越小。就越小。 所有者權益比率所有者權益比率+資產負債比率資產負債比率=1l 、權益乘數是所有者權益比率的倒數，即企業、權益乘數是所有者權益比率的倒數，即企業的資產總額是所有者權益的多少倍。該乘數越大，的資產總額是所有者權益的多少倍。該乘數越大，說明投資者投入的一定量資本在生產經營中所運說明投資者投入

14、的一定量資本在生產經營中所運營的資產越多。該指標營的資產越多。該指標=全部資產總額全部資產總額/所有者權所有者權益總額益總額=1/（1-資產負債率）資產負債率）三、資本結構分析三、資本結構分析l 、產權比率也稱負債與所有者權益比率，是企、產權比率也稱負債與所有者權益比率，是企業負債總額與所有者權益總額之比。比率越低，業負債總額與所有者權益總額之比。比率越低，表明企業的長期償債能力越強，債權人承擔的風表明企業的長期償債能力越強，債權人承擔的風險越小。過低時，所有者權益比重過大，意味著險越小。過低時，所有者權益比重過大，意味著企業可能失去充分發揮負債的財務杠桿作用的大企業可能失去充分發揮負債的財務

15、杠桿作用的大好時機。好時機。l 、有形凈值債務比率是將無形資產、遞延資產、有形凈值債務比率是將無形資產、遞延資產從所有者權益中予以扣除，從而計算企業負債總從所有者權益中予以扣除，從而計算企業負債總額與有形凈值之間的比率。反映債權人利益的保額與有形凈值之間的比率。反映債權人利益的保障程度，比率越低，程度越高，企業有效償債能障程度，比率越低，程度越高，企業有效償債能力越強。力越強。=負債總額負債總額/所有制權益所有制權益-（無形資產（無形資產+遞遞延資產）延資產）X100%三、資本結構分析三、資本結構分析l 、利息保障倍數又稱已獲利息倍數，是企業息稅前利潤、利息保障倍數又稱已獲利息倍數，是企業息稅

16、前利潤（利息費用加稅前利潤）與所支付的利息費用的倍數關系。（利息費用加稅前利潤）與所支付的利息費用的倍數關系。=（稅前利潤（稅前利潤+利息費用）利息費用）/利息費用。倍數越高，表明企利息費用。倍數越高，表明企業對償還債務的保障程度越強。對利息保障倍數分析評價業對償還債務的保障程度越強。對利息保障倍數分析評價時注意：時注意：1.利息費用的計算。借款利息費用應包括計入當利息費用的計算。借款利息費用應包括計入當期損益和予以資本化兩部分；期損益和予以資本化兩部分；2.利息費用的實際支付能力；利息費用的實際支付能力；還應注意企業的現金流量與利息費用的數量關系。還應注意企業的現金流量與利息費用的數量關系。

17、l 、營運資金與長期負債比率指企業的營運資金與長期負、營運資金與長期負債比率指企業的營運資金與長期負債的比例關系。比率越高表明企業的長期償債能力越強，債的比例關系。比率越高表明企業的長期償債能力越強，且預示著企業未來償還長期債務的保障程度也較強。長期且預示著企業未來償還長期債務的保障程度也較強。長期負債比率指企業的長期負債與負債總額之間的比例關系，負債比率指企業的長期負債與負債總額之間的比例關系，用以反映企業負債中長期負債的份額。比率高低可以反映用以反映企業負債中長期負債的份額。比率高低可以反映企業借入資金成本的高低，也反映企業籌措長期負債資金企業借入資金成本的高低，也反映企業籌措長期負債資金

18、的能力。的能力。 三、資本結構分析三、資本結構分析l 、融資結構彈性比率。融資結構彈性的含義指、融資結構彈性比率。融資結構彈性的含義指企業融資結構隨著經營和理財業務的變化，能夠企業融資結構隨著經營和理財業務的變化，能夠適時調整和改變的可能性。比率適時調整和改變的可能性。比率=（流動負債（流動負債+長長期借款期借款+未分配利潤）未分配利潤）/（負債（負債+所有者權益），融所有者權益），融資結構彈性是以各種融資本身所具有的彈性為基資結構彈性是以各種融資本身所具有的彈性為基礎，按照各種融資彈性的不同可以把融資分為三礎，按照各種融資彈性的不同可以把融資分為三類：彈性融資是指：可以隨時清欠，退還和轉換類

19、：彈性融資是指：可以隨時清欠，退還和轉換的融資，主要是指流動負債融資，以及企業的未的融資，主要是指流動負債融資，以及企業的未分配利潤。剛性融資；是指不能隨時清欠，退還分配利潤。剛性融資；是指不能隨時清欠，退還和轉換的融資，主要指主權資本融資。半彈性融和轉換的融資，主要指主權資本融資。半彈性融資。即介于以上兩種類型之間的融資，主要指長資。即介于以上兩種類型之間的融資，主要指長期負債融資，可視具體情況分別劃入彈性融資和期負債融資，可視具體情況分別劃入彈性融資和剛性融資。剛性融資。四、融資策略分析四、融資策略分析l負債融資和主權資本融資的不同性質決定負債融資和主權資本融資的不同性質決定了企業一定的融

20、資結構：即在企業融資中了企業一定的融資結構：即在企業融資中保持一定主權資本是企業經濟實力和承擔保持一定主權資本是企業經濟實力和承擔風險能力的基礎，而保持一定的借入資本風險能力的基礎，而保持一定的借入資本則是企業靈活調節資金余缺和降低資本風則是企業靈活調節資金余缺和降低資本風險的條件。險的條件。l資金成本指企業為獲取某類資本所要付出資金成本指企業為獲取某類資本所要付出的代價；財務風險指企業由于籌措資本對的代價；財務風險指企業由于籌措資本對資金的供應者承擔義務而可能發生的危險。資金的供應者承擔義務而可能發生的危險。四、融資策略分析四、融資策略分析l 不同的融資結構，其資金成本和財務風險是各不不同的

21、融資結構，其資金成本和財務風險是各不相同的：一般而言，負債融資的資金成本較低，相同的：一般而言，負債融資的資金成本較低，只需支付利息，且利息費用可以在稅前支付，但只需支付利息，且利息費用可以在稅前支付，但財務風險較高，即不論企業經營狀況如何，到期財務風險較高，即不論企業經營狀況如何，到期必須還本付息；而主權資本融資的財務風險較低，必須還本付息；而主權資本融資的財務風險較低，企業對投資者的投資可以在續存期間永久使用，企業對投資者的投資可以在續存期間永久使用，股利的支付不是固定的，視企業經營狀況而定，股利的支付不是固定的，視企業經營狀況而定，利潤少就少分，無利潤可不分，但其資金成本較利潤少就少分，

22、無利潤可不分，但其資金成本較高，利潤全歸投資者所有，且股利不得從稅前扣高，利潤全歸投資者所有，且股利不得從稅前扣除。除。四、融資策略分析四、融資策略分析l 融資結構類型：保守型融資結構（指在資本結構融資結構類型：保守型融資結構（指在資本結構中主要采取主權資本融資，且在負債融資結構中中主要采取主權資本融資，且在負債融資結構中又以長期負債融資為主。低財務風險、高資金成又以長期負債融資為主。低財務風險、高資金成本）；本）；l 中庸型融資結構（主權資本融資與負債融資的比中庸型融資結構（主權資本融資與負債融資的比重主要根據資金的使用用途來確定，即用于長期重主要根據資金的使用用途來確定，即用于長期資產的資

23、金由主權資本融資和長期負債融資提供，資產的資金由主權資本融資和長期負債融資提供，而用于流動資產的資金主要由流動負債融資提供。而用于流動資產的資金主要由流動負債融資提供。中等財務風險和資金成本的融資結構）；中等財務風險和資金成本的融資結構）；l 風險型融資結構（指資本結構中主要采用負債融風險型融資結構（指資本結構中主要采用負債融資，流動負債也被大量長期資產所占用。高財務資，流動負債也被大量長期資產所占用。高財務風險、低資金成本）風險、低資金成本） 四、融資策略分析四、融資策略分析l 融資結構分析的目的：融資結構分析的目的：l 1.對企業債權人。目的是判斷其自身的債權的償還保對企業債權人。目的是判

24、斷其自身的債權的償還保證程度，即確認企業能否按期還本付息。所有者權益證程度，即確認企業能否按期還本付息。所有者權益在企業資本結構中所占的比例越高，對債權人的債權在企業資本結構中所占的比例越高，對債權人的債權保障程度越高，債權人希望融資結構中的所有者權益保障程度越高，債權人希望融資結構中的所有者權益比重越大越好。比重越大越好。l 2.對企業投資人。目的是判斷自身所承擔的終極風險對企業投資人。目的是判斷自身所承擔的終極風險與可能獲得的財務杠桿利益，以確定投資決策。其原與可能獲得的財務杠桿利益，以確定投資決策。其原因是：第一，企業所有者承擔終極風險，享有的是剩因是：第一，企業所有者承擔終極風險，享有

25、的是剩余收益，因此，其十分關心投入資本能否保全；第二，余收益，因此，其十分關心投入資本能否保全；第二，借款利息的固定且稅前支付的特性使得企業資本利潤借款利息的固定且稅前支付的特性使得企業資本利潤率高于利息成本時，投資者可以通過財務杠桿作用獲率高于利息成本時，投資者可以通過財務杠桿作用獲得杠桿收益，反之，則承擔風險。得杠桿收益，反之，則承擔風險。四、融資策略分析四、融資策略分析l 3.對企業經營者。目的是優化融資結構和降低融對企業經營者。目的是優化融資結構和降低融資成本。第一，優化融資結構，表現為吸收更多資成本。第一，優化融資結構，表現為吸收更多的主權資本，提高企業承擔財務風險的能力；第的主權資

26、本，提高企業承擔財務風險的能力；第二，企業在提高企業承擔財務風險的能力的同時，二，企業在提高企業承擔財務風險的能力的同時，還應講求融資效益，即通過融資結構分析，盡量還應講求融資效益，即通過融資結構分析，盡量降低企業融資成本。降低企業融資成本。l 4.對政府有關經濟管理部門。目的是判斷企業是對政府有關經濟管理部門。目的是判斷企業是否進入有限制的領域進行經營或財務運作。否進入有限制的領域進行經營或財務運作。l 5.對經營往來企業。目的是判斷其業務往來企業對經營往來企業。目的是判斷其業務往來企業是否有足夠的支付能力和供貨能力，以確定是否是否有足夠的支付能力和供貨能力，以確定是否繼續與其發生業務往來。

27、繼續與其發生業務往來。四、融資策略分析四、融資策略分析l 融資結構項目的比重分析是對各類融資的具體組成項目的融資結構項目的比重分析是對各類融資的具體組成項目的結構比重所進行的分析，具體分為流動負債項目、長期負結構比重所進行的分析，具體分為流動負債項目、長期負債項目和所有者權益項目比重分析。債項目和所有者權益項目比重分析。l 所有者權益項目的比重分析：一般而言，盈余公積和未分所有者權益項目的比重分析：一般而言，盈余公積和未分配利潤的比重越大越好。從股東和債權人角度看，比重大配利潤的比重越大越好。從股東和債權人角度看，比重大意味著對股本的擔保越可靠，債權越安全；從企業看，盈意味著對股本的擔保越可靠

28、，債權越安全；從企業看，盈余公積和未分配利潤的比重越大，說明企業可長期使用而余公積和未分配利潤的比重越大，說明企業可長期使用而相對籌資成本較低的資金越多，從而企業越有能力應付和相對籌資成本較低的資金越多，從而企業越有能力應付和承擔財務風險。資本公積比重越大，意味著可長期使用無承擔財務風險。資本公積比重越大，意味著可長期使用無需籌資成本的資金越多，企業的抗風險能力越強。需籌資成本的資金越多，企業的抗風險能力越強。 股本股本和資本公積由投資者出資形成，不易變動，相對穩定；盈和資本公積由投資者出資形成，不易變動，相對穩定；盈余公積和未分配利潤由企業生產經營形成，相對活躍，表余公積和未分配利潤由企業生產經營形成，相對活躍，表明企業創造利潤的能力明企業創造利潤的能力。四、融資策略分析四、融資策略分析l 如何調整融資結構？企業融資結構的合理性會隨如何調整融資結構？企業融資結構的合理性會隨著企業環境的變化而變化，所以企業必須經常調著企業環境的變化而變化，所以企業必須經常調整以保持其合理性。一是存量調整。在企業現有整以保持其合理性。一是存量調整。在企業現有資產規模下對現存自有資本和負債進行結構上的資產規模下對現存自有資本和負債進行結構上的相互轉化，具體表現為直