1、套套 利利 模模 型型 的的 應應 用用目錄CONTENTS 套利相關概念介紹01 套利舉例02PARTONE相關概念相關概念4 套利，也叫價差交易。套利指的是在買入或賣出某種期貨合，的同時，賣出或買入相關的另一種合約，并在某個時間將兩種合約同時平倉的交易方式。 通常指在某種實物資產或金融資產（在同一市場或不同市場）擁有兩個價格的情況下，以較低的價格買進，較高的價格賣出，從而獲取豐厚的收益。套 利 概 念相關概念5當以下三個條件有一個或多個被滿足時，即出現套利機會。（1）同一種資產在不同市場上價格不同。（2）具有相同或相近價值的兩種資產定價差異過大。（3）一種已知未來價格的資產當前的價格與其根

2、據無風險利率折現的價格差距過大（對于存在倉儲費用的資產，如農產品，還需考慮倉儲成本）。相關概念6 套 利 交 易 種 類套利交易包括跨期套利、跨市套利、跨商品套利三種（1）跨期套利跨期套利是指在同一市場（即同一交易所）同時買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在兩種合約價格差距發生有利變化時平倉獲利。相關概念7 套 利 交 易 種 類（2）跨商品套利跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關聯商品之間的價差進行交易。這兩種商品之間具有相互替套利套利代性或受同一供求因素制約。跨商品套利的交易形式是同時買進和賣出相同交割月份但不同種類的商品期貨合約。相關概念8 套 利 交 易 種 類（3）跨市

3、套利是指在某個交易所買進（或賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時，在另一個交易所賣出（或買進）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時機分別在兩個交易所對沖在手的期貨合約而獲利。PARTTWO套利舉例套利舉例10 小麥和玉米均可用作食品加工及飼料，合約有同升同降趨勢。具體做法：買入（或賣出）小麥期貨合約，同時賣出（或買入）與小麥期貨合約交割月份的玉米期貨合約。 7月30日，11月份小麥合約價格為7.50美元/蒲式耳，而11月玉米合約價格為2.35（單位相同），價差為5.15。套利者根據兩種商品合約的價差分析，認為此價差小于正常年份的水平，如果市場機制運行正常，這二者之間的價差會恢復正常水平。

4、于是套利者買入1手11月分小麥合約，同時賣出1手11月份玉米合約，以期未來某個機會獲利。交易情況如下表：跨 商 品 套 利 舉 例 1 1套利舉例11 7月30日買入1手11月小麥合約，價格7.50賣出1手11月份玉米合約，價格2.35價差5.159月30日賣出1手11月小麥合約，價格7.35買入1手11月份玉米合約，價格2.10價差5.25套利結果虧損0.15盈利0.25凈獲利（0.25-0.15）X 5 000=500美元小麥/玉米套利實例 單位：美元/蒲式耳套利舉例12 跨 市 套 利 舉 例 2 2股神楊百萬 在上海100元面值的國庫券賣102103元，而安徽日報上介紹合肥同種國庫券只

5、賣100元。楊百萬眼睛一亮，當天他和妻子商議后，從銀行里取出了全部存款2萬元，并又從親友處借了9萬元。第二天，老楊換上一身舊衣服，連夜坐火車趕到合肥去買國庫券。次日，他又一宿不歇地趕到上海去賣掉。兩天時間里易地買賣國庫券掙了1060元，當時上海人均年收入只有200300元。套利舉例13 事件背景 1997年，泰國經濟疲弱，房地產市場不景氣、未償還債務急劇上升，泰國金融機構出現資金周轉困難，經濟疲弱背景下很多隱藏的危機就顯露出來。事件經過索羅斯認為現在匯率偏高，以后要下降，所以采取了一系列策略。（1）拋售泰銖，使泰銖匯率波動的壓力加大， 引起泰國金融市場動蕩。（2）拋售股票，大量提款 （3）賣出即期和遠期外匯頭寸本地銀行借入泰銖（貨幣套利）索 羅 斯 做 空 泰 銖 3 3套利舉例14 最終，本地銀行和企業及外國銀行紛紛入市，即期拋售泰銖搶購美元或作泰銖對美元的遠期保值交易，導致泰國金融市場進一步惡化，泰銖一度兌美元貶至26.94：1的水平。 套利實現 1997年早些時候發生在泰國外匯市場一個交易商可能從一家銀行借到6個月的100泰銖，然后該交易商將這100億泰銖兌換成4億美元（按1美元=26泰銖的匯率）。如