1、核心觀點核心觀點2022年2月，新能源車總銷量達32萬輛，滲透率為22。從品牌結構看，比亞迪、五菱等自主品牌走在電動化前列，寶馬、大眾及奔馳等德系品牌開 始擁抱電動化，特斯拉、蔚來、理想及小鵬等電動品牌的新能源車銷量保持高速增長。基于新發(fā)車型看，2022年1-2月期間，新能源車型占比已達 31 ；德系品牌奧迪、奔馳、大眾、寶馬及美系別克加速電動化布局，電動車型占比均有提升。在新能源車型供給增加、重要傳統(tǒng)汽車品牌加速擁抱 電動化的背景下，電動化有望進一步滲透，預計2022Q1新能源車銷量有望達116-127萬輛。銷量觀銷量觀察察：電：電動化動化持續(xù)滲持續(xù)滲透透，傳，傳統(tǒng)品統(tǒng)品牌電動牌電動化化進程

2、進程顯現顯現分化，分化，電電動品動品牌銷牌銷量快速量快速提提升升汽汽車電車電動動化化持持續(xù)續(xù)、快快速滲速滲透透。自2021年8月以來，每月所售新車中，新能源車滲透率持續(xù)在20%高位波動。2022年2月，新能源車總銷量達32萬 輛，新能源車滲透率達22%。傳統(tǒng)傳統(tǒng)品品牌電牌電動動化化進進程顯程顯現現分分化化，比比亞亞迪、迪、五五菱等菱等自自主主品品牌走牌走在在前前列列，寶寶馬馬、大、大眾眾及奔及奔馳馳等等德德系品系品牌牌開開始始擁抱擁抱電電動動化化。面對電動化，各傳統(tǒng)品牌表 現差異較大。自主品牌中，各品牌差異亦較大，比亞迪、五菱、奇瑞積極擁抱電動化，已實現高電動化率，2022年2月新車電動化率達

3、97%、 59%及22%，而吉利、哈弗等電動化程度仍較低；德系品牌中，寶馬、大眾及奔馳開始擁抱電動化，2022年2月新車電動化率達9%、7%及6%。電電動動汽車品汽車品牌牌銷量保銷量保持持高速增高速增長長。2022年2月，特斯拉銷量達5.7萬輛，同比增速達209%；造車新勢力銷量亦快速增長，蔚來、理想及小鵬銷量 分別為6451、8414及6225輛，同比增長10%、266%及105%。供給側供給側車車型觀型觀察：察：供給側供給側新新能源能源車型車型占比穩(wěn)占比穩(wěn)定定快速快速提提升升，德系，德系品品牌及牌及美系美系別克均別克均加加速電速電動化動化布局布局供供給給側新能側新能源源車型占車型占比比穩(wěn)定

4、快速穩(wěn)定快速提提升升，中中低端車型低端車型占占比不比不斷斷提升提升。我們統(tǒng)計了自主及合資所有品牌乘用車車型的發(fā)布情況，可以發(fā)現自2018年以 來新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，2022年1-2月期間，新能源車占比已達31%。基于2018年-2021年年度數據，可以發(fā)現10萬元以下車型占比不 斷提升，已由5%提升至25%； 20-25萬車型占比相對減少，由26%下降至8%。德系品牌及美系德系品牌及美系別別克均加速電動化克均加速電動化布布局局。德系品牌中，奧迪、奔馳、大眾及寶馬的電動車型占比均有提升，2021年3月-2022年2月期間，電動車 型占比分別已達12.6%、13.2%、24.3%及14.0

5、%，對比2020年9月-2021年8月提升182%、95%、53%及32%。2021年3月-2022年2月期間，別 克發(fā)布的電動車型占比12.3%，對比2020年9月-2021年8月期間的2.1%提升489%。2022Q1新能新能源車銷量源車銷量有有望望達達116-127萬萬輛輛。根據我們測算，2022年Q1新能源車銷量有望達116-127萬輛，新能源車滲透率有望進一步提升。此外， 新能源汽車品牌集中度有所提升，預計CR3銷量占比由2021Q1的46%上升至2022Q1的55%；新能源汽車均價亦有所提升，2021年1月及2022年1 月均價分別為17.70萬及18.30萬，同比提升3.39%。

6、1風險因風險因素素：新能源車行業(yè)政策波動；電動車銷售不達預期；國內局部疫情反復對汽車行業(yè)生產、銷售情況產生負面影響。目錄目錄CONTENTS21、電動化、電動化持持續(xù)滲透，續(xù)滲透，傳統(tǒng)傳統(tǒng)品牌電動品牌電動化出化出現分化，現分化，電動電動品牌銷量品牌銷量快速快速提提升升2、供給側新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，奧迪、奔馳、大眾及寶馬加快電動化3、2022Q1新能源車銷量有望達116-127萬輛，新能源車滲透率進一步提升4、風險因素3資料來源：中汽協(xié)，中信證券研究部電動車電動車銷銷量及量及滲透滲透率率1.1 電動化持續(xù)滲透，傳統(tǒng)品牌電動化出現分化，電動品牌銷量快速提電動化持續(xù)滲透，傳統(tǒng)品牌電動化出現分

7、化，電動品牌銷量快速提升升汽車電動化持續(xù)、快速滲透。汽車電動化持續(xù)、快速滲透。自2021年8月以來，每月所售新車中，新能源車滲透率持續(xù)在20%高位波動。2022年2月，新能源車總銷量達32萬輛，新能源車滲透率達22%。傳統(tǒng)汽車品牌傳統(tǒng)汽車品牌電電動化進程顯現動化進程顯現分分化化，比亞迪、，比亞迪、五五菱等自主品牌菱等自主品牌走走在電動化前在電動化前列列，寶寶馬馬、大眾及、大眾及奔奔馳等德系品牌馳等德系品牌開開始擁始擁抱抱 電動化。電動化。面對電動化，各傳統(tǒng)汽車品牌表現差異較大。自主品牌中，各品牌差異亦較大，比亞迪、五菱、奇瑞積極擁抱 電動化，已實現高電動化滲透率，2022年2月新車電動化率達9

8、7%、59%及22%，而吉利、哈弗等電動化程度仍較低； 德系品牌中，寶馬、大眾及奔馳開始擁抱電動化，2022年2月新車電動化率達9%、7%及6%。電電動動汽汽車品車品牌牌銷銷量量保保持持高速高速增增長長。2022年2月，特斯拉銷量達5.7萬輛，同比增速達209%。造車新勢力銷量亦快速增長，2022年2月，蔚來、理想及小鵬銷量分別為6451、8414及6225輛，同比增長10%、266%及105%。0%5%10%15%20%25%0102030405060銷量（萬輛）滲透率4資料來源：中汽協(xié)，中信證券研究部自主品自主品牌牌電動電動化滲化滲透率透率1.2 傳統(tǒng)品牌電動化滲透出現分化傳統(tǒng)品牌電動化滲

9、透出現分化80%70%60%50%40%30%20%10%0% 五菱奇瑞吉利德系品德系品牌牌電動電動化滲化滲透率透率0%16%14%12%10%8%6%4%2%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07202

10、1-082021-092021-102021-112021-122022-012022-02奧迪寶馬大眾奔馳日系品日系品牌牌電動電動化滲化滲透率透率 1.0%0.5%0.0%3.0%2.5%2.0%1.5%4.0%3.5%本田豐田日產美系、美系、韓韓系品系品牌電牌電動化滲動化滲透透率率0%1%2%3%4%5%6%7%現代別克5資料來源：中汽協(xié)，中信證券研究部比亞迪比亞迪新新能源能源車銷車銷量及滲量及滲透透率（率（單位單位：輛）：輛）1.3 電動品牌新能源車銷量均快電動品牌新能源車銷量均快速速提提升升特斯拉特斯拉銷銷量（量（單位單位：輛）：輛）造車新造車新勢勢力銷力銷量（量（單位：單位：輛輛）1

11、00%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%1000009000080000700006000050000400003000020000100000新能源車銷量滲透率0%100%200%300%400%500%600%700%20000100000600005000040000300008000070000銷量同比增加400%200%0%1200%1000%800%600%1600%1400%450004000035000300002500020000150001000050000銷量同比增加目錄目錄CONTENTS61、電動化持續(xù)滲透，傳統(tǒng)品牌電動化出現分化，電動品牌銷量

12、快速提升2、供給側、供給側新新能源車型能源車型占比穩(wěn)占比穩(wěn)定定快速快速提升，提升，奧奧迪、迪、奔馳、奔馳、大大眾及眾及寶馬加寶馬加快快電動電動化化3、2022Q1新能源車銷量有望達116-127萬輛，新能源車滲透率進一步提升4、風險因素7資料來源：易車、懂車帝等汽車論壇，中信證券研究部 注：2022年數據截至2022年2月2.1 供給側新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，中低端車型持續(xù)增供給側新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，中低端車型持續(xù)增加加各各年年發(fā)發(fā)布布的的車車型中型中，新新能能源源車車型型占占比比新新能能源源車車型型價價格帶格帶分布分布8%15%18%28%31%0%5%10%15%20%25%3

13、0%35%2018年2019年2020年2021年2022年0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018年2019年2020年2021年2022年10萬以下10-15萬15-20萬20-25萬25-35萬35萬以上供給側新能源車型占比穩(wěn)定快速提供給側新能源車型占比穩(wěn)定快速提升升。我們統(tǒng)計了自主及合資所有品牌乘用車車型的發(fā)布情況，可以發(fā)現自2018年以來，每年發(fā)布的車型中新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，2022年1-2月期間，新能源車占比已達31%。10萬元以下車型占比不斷提萬元以下車型占比不斷提升升，20-25萬車型萬車型占占比相對減比相對減少少。基于2018年-20

14、21年年度數據，可以發(fā)現10萬元以下車型 占比不斷提升，已由5%提升至25%； 20-25萬車型占比相對減少，由26%下降至8%。8資料來源：易車、懂車帝等汽車論壇，中信證券研究部2.2 德系品牌及美系別克均加速電動化布德系品牌及美系別克均加速電動化布局局各品牌各品牌新新發(fā)布發(fā)布車型車型中新能中新能源源車型車型占占比比車系車系品牌品牌2020年年9月月-2021年年8月月2021年年3月月-2022年年2月月環(huán)比環(huán)比提升提升自主吉利汽車8.2%13.8%68%長安12.1%17.6%45%五菱汽車33.3%44.6%34%比亞迪72.4%89.8%24%榮威28.3%28.9%2%奇瑞30.1

15、%28.1%-7%紅旗58.3%18.6%-68%名爵29.4%7.7%-74%哈弗0.0%0.0%德系奧迪4.5%12.6%182%奔馳6.8%13.2%95%大眾15.9%24.3%53%寶馬10.6%14.0%32%日系豐田5.9%5.7%-4%本田8.1%5.3%-35%韓系現代8.1%9.7%19%美系別克2.1%12.3%489%由于汽車品牌的新車發(fā)布周期通常為1年，我們整 理了2020年9月-2021年8月及2021年3月-2022年 2月兩個一年期間發(fā)布的新車型情況，對比兩個時 間跨度下各品牌的電動車型占比情況。德德系系品牌及美系別品牌及美系別克克均提速電動均提速電動化化。德系

16、品牌中， 奧迪、奔馳、大眾及寶馬的電動車型占比均有提 升，2021年3月-2022年2月期間，電動車型占比 分別達12.6%、13.2%、24.3% 及14.0%， 對比 2020年9月-2021年8月提升182%、95%、53%及 32%。2021年3月-2022年2月期間，別克發(fā)布的 電動車型占比12.3%，對比2020年9月-2021年8月 期間的2.1%提升489%。自主品自主品牌牌中吉利汽中吉利汽車車、長長安、安、五菱汽車五菱汽車及及比亞比亞迪迪 進一步進一步加加大大電動電動車型車型供供給給。對比2020年9月-2021 年8月期間， 2021年3月-2022年2月期間，吉利汽 車、

17、長安、五菱汽車及比亞迪發(fā)布的新能源車型 占比提升68%、45%、34%及24%。日系品日系品牌牌的新能源車型的新能源車型占占比仍較低且推比仍較低且推進進力度力度不不 明明顯顯。2021年3月-2022年2月期間，豐田及本田 新發(fā)車型中，新能源車型占比僅為5.7%及5.3%， 對比2020年9月-2021年8月期間均有所下降。9資料來源：易車、懂車帝等汽車論壇，中信證券研究部2.3 自主品牌新能源車價格定位較低，比亞迪、小鵬及大眾產品矩陣豐自主品牌新能源車價格定位較低，比亞迪、小鵬及大眾產品矩陣豐富富2021年年3月月-2022年年2月，各月，各品品牌發(fā)牌發(fā)布的布的新能源新能源車車型價型價格帶格

18、帶分布分布自主品自主品牌牌新能新能源源車價車價格格定位定位相對相對較較低低。2021年3月-2022年2月期間，自主品牌中，五菱及長安發(fā)布的新能源車型均在15 萬以下，名爵、榮威、吉利及奇瑞的新能源車型亦均在20萬元以下。紅旗定位相對高端，所有新能源車型定價均在20萬 以上。比亞迪、小鵬及大眾車型價格帶豐富比亞迪、小鵬及大眾車型價格帶豐富。2021年3月-2022年2月期間，比亞迪、小鵬及大眾所發(fā)布的新能源車型價格帶分 布較為廣泛。其中，比亞迪的車型分布在25萬以下各價格帶，小鵬在10萬以上各價格帶均有產品布局，大眾在10-35萬 區(qū)間內各價格帶均有新能源車布局。100%90%80%70%60

19、%50%40%30%20%10%0%寶馬奔馳奧迪蔚來紅旗小鵬汽車本田理想汽車特斯拉豐田大眾現代比亞迪別克名爵榮威吉利汽車奇瑞五菱汽車長安10萬以下10-15萬15-20萬20-25萬25-35萬35萬以上目錄目錄CONTENTS101、電動化持續(xù)滲透，傳統(tǒng)品牌電動化出現分化，電動品牌銷量快速提升2、供給側新能源車型占比穩(wěn)定快速提升，奧迪、奔馳、大眾及寶馬加快電動化3、2022Q1新能源車銷新能源車銷量有量有望望達達116-127萬輛，新萬輛，新能源能源車車滲透率滲透率進一進一步步提提升升4、風險因素113.1 2022Q1新能源車銷量有望新能源車銷量有望達達116-127萬輛萬輛保守估保守估計

20、計下，下，各季各季度新能度新能源源車銷車銷量及量及同比增同比增長長情況情況（含（含預測）預測）保守估計下保守估計下，2022Q1新新能源車銷量有望能源車銷量有望達達116萬輛，同比增萬輛，同比增長長141%。針對大眾、奔馳、寶馬、豐田、本田、長安、五菱等 傳統(tǒng)汽車品牌，以各品牌2022年1-2月電動化率表征品牌在2022Q1的電動化率，以各品牌2022年1-2月的銷量同比變化及品 牌在2021Q1的銷量測算2022年Q1銷量；針對特斯拉、蔚來、小鵬及理想等電動品牌，以各品牌2022年1-2月的銷量同比變 化及品牌在2021Q1的銷量測算2022年Q1銷量。基于上述方法，我們測算了各重要品牌在2

21、022Q1的汽車銷量及新能源車銷 量，并測算2022Q1新能源車總體銷量情況。根據測算，2022Q1新能源車銷量可達116萬輛，滲透率進一步增長，達20.4%。樂觀估計下樂觀估計下，2022Q1新新能源車銷量有望能源車銷量有望達達127萬輛。萬輛。我們根據各品牌推出新能源車型占比變化測算各品牌在2022Q1的新能 源車滲透率，并以各品牌2022年1-2月的銷量同比變化及品牌在2021Q1的銷量測算2022年Q1銷量，測算2022Q1新能源車銷 量有望127萬輛。資料來源：中汽協(xié)，中信證券研究部預測450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%020406080100120140新能源車銷量（萬輛）同比增加保守估保守估計計下，下，各