1、汽車沖壓件項目資本成本與資本結構分析xxx集團有限公司目錄第一章 公司概況4一、 公司基本信息4二、 公司主要財務數據4第二章 項目概況6一、 項目概述6二、 項目總投資及資金構成7三、 資金籌措方案7四、 項目預期經濟效益規劃目標8五、 項目建設進度規劃8第三章 資本成本與資本結構分析9一、 資本結構9二、 資本成本15三、 時間價值的計算23四、 時間價值的概念28五、 企業資本金制度30六、 籌資管理的原則37七、 金融環境38八、 技術環境43第四章45一、 基本假設及基礎參數選取45二、 經濟評價財務測算45三、 項目盈利能力分析49四、 財務生存能力分析52五、 償債能力分析52六

2、、 經濟評價結論54第一章 公司概況一、 公司基本信息1、公司名稱：xxx集團有限公司2、法定代表人：侯xx3、注冊資本：900萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監督管理局6、成立日期：2012-4-257、營業期限：2012-4-25至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx二、 公司主要財務數據表格題目公司合并資產負債表主要數據項目2020年12月2019年12月2018年12月資產總額8471.806777.446353.85負債總額2555.042044.031916.28股東權益合計5916.764733.414437.57表格題目公司合并利

3、潤表主要數據項目2020年度2019年度2018年度營業收入16406.6013125.2812304.95營業利潤3504.922803.942628.69利潤總額3107.462485.972330.60凈利潤2330.601817.871678.03歸屬于母公司所有者的凈利潤2330.601817.871678.03第二章 項目概況一、 項目概述（一）項目基本情況1、承辦單位名稱：xxx集團有限公司2、項目性質：新建3、項目建設地點：xxx4、項目聯系人：侯xx（二）主辦單位基本情況經過多年的發展，公司擁有雄厚的技術實力，豐富的生產經營管理經驗和可靠的產品質量保證體系，綜合實力進一步增強

4、。公司將繼續提升供應鏈構建與管理、新技術新工藝新材料應用研發。集團成立至今，始終堅持以人為本、質量第一、自主創新、持續改進，以技術領先求發展的方針。面對宏觀經濟增速放緩、結構調整的新常態，公司在企業法人治理機構、企業文化、質量管理體系等方面著力探索，提升企業綜合實力，配合產業供給側結構改革。同時，公司注重履行社會責任所帶來的發展機遇，積極踐行“責任、人本、和諧、感恩”的核心價值觀。多年來，公司一直堅持堅持以誠信經營來贏得信任。展望未來，公司將圍繞企業發展目標的實現，在“夢想、責任、忠誠、一流”核心價值觀的指引下，圍繞業務體系、管控體系和人才隊伍體系重塑，推動體制機制改革和管理及業務模式的創新，

5、加強團隊能力建設，提升核心競爭力，努力把公司打造成為國內一流的供應鏈管理平臺。公司在發展中始終堅持以創新為源動力，不斷投入巨資引入先進研發設備，更新思想觀念，依托優秀的人才、完善的信息、現代科技技術等優勢，不斷加大新產品的研發力度，以實現公司的永續經營和品牌發展。（三）項目建設選址及用地規模本期項目選址位于xxx，占地面積約46.00畝。項目擬定建設區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。二、 項目總投資及資金構成本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資20376.70萬元，其中：建設投資16308.38

6、萬元，占項目總投資的80.03%；建設期利息186.93萬元，占項目總投資的0.92%；流動資金3881.39萬元，占項目總投資的19.05%。三、 資金籌措方案（一）項目資本金籌措方案項目總投資20376.70萬元，根據資金籌措方案，xxx集團有限公司計劃自籌資金（資本金）12747.02萬元。（二）申請銀行借款方案根據謹慎財務測算，本期工程項目申請銀行借款總額7629.68萬元。四、 項目預期經濟效益規劃目標1、項目達產年預期營業收入（SP）：33700.00萬元。2、年綜合總成本費用（TC）：28570.12萬元。3、項目達產年凈利潤（NP）：3735.55萬元。4、財務內部收益率（FI

7、RR）：11.33%。5、全部投資回收期（Pt）：7.01年（含建設期12個月）。6、達產年盈虧平衡點（BEP）：15554.47萬元（產值）。五、 項目建設進度規劃項目計劃從可行性研究報告的編制到工程竣工驗收、投產運營共需12個月的時間。第三章 資本成本與資本結構分析一、 資本結構資本結構及其管理是企業籌資管理的核心問題。企業應綜合考慮有關影響因素，運用適當的方法確定最佳資本結構，提升企業價值。如果企業現有資本結構不合理，應通過籌資活動優化調整資本結構，使其趨于科學合理。（一）資本結構的含義資本結構是指企業資本總額中各種資本的構成及其比例關系。籌資管理中，資本結構有廣義和狹義之分。廣義的資本

8、結構包括全部債務與股東權益的構成比率；狹義的資本結構則指長期負債與股東權益資本構成比率。狹義資本結構下，短期債務作為營運資金來管理。本書所指的資本結構通常僅是狹義的資本結構，也就是債務資本在企業全部資本中所占的比重。不同的資本結構會給企業帶來不同的后果。企業利用債務資本進行舉債經營具有雙重作用，既可以發揮財務杠桿效應，也可能帶來財務風險。因此企業必須權衡財務風險和資本成本的關系，確定最佳的資本結構。評價企業資本結構最佳狀態的標準應該是能夠提高股權收益或降低資本成本，最終目的是提升企業價值。股權收益，表現為凈資產報酬率或普通股每股收益；資本成本，表現為企業的平均資本成本率。根據資本結構理論，當公

9、司平均資本成本最低時，公司價值最大。所謂最佳資本結構，是指在一定條件下使企業平均資本成本率最低、企業價值最大的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。從理論上講，最佳資本結構是存在的，但由于企業內部條件和外部環境的經常性變化，動態地保持最佳資本結構十分困難。因此在實踐中，目標資本結構通常是企業結合自身實際進行適度負債經營所確立的資本結構。（二）影響資本結構的因素資本結構是一個產權結構問題，是社會資本在企業經濟組織形式中的資源配置結果。資本結構的變化，將直接影響社會資本所有者的利益。1.企業經營狀況的穩定性和成長率企業產銷業務量的穩定程度對資本結構有重要影響：如果

10、產銷業務量穩定，企業可較多地負擔固定的財務費用；如果產銷業務量和盈余有周期性，則要負擔固定的財務費用將承擔較大的財務風險。經營發展能力表現為未來產銷業務量的增長率，如果產銷業務量能夠以較高的水平增長，企業可以采用高負債的資本結構，以提升權益資本的報酬。2.企業的財務狀況和信用等級企業財務狀況良好，信用等級高，債權人愿意向企業提供信用，企業容易獲得債務資本。相反，如果企業財務情況欠佳，信用等級不高，債權人投資風險大，這樣會降低企業獲 得信用的能力，加大債務資本籌資的資本成本。3.企業資產結構資產結構是企業籌集資本后進行資源配置和使用后的資金占用結構，包括長短期資產構成和比例，以及長短期資產內部的

11、構成和比例。資產結構對企業資本結構的影響主要包括：擁有大量固定資產的企業主要通過長期負債和發行股票籌集資金；擁有較多流動資產的企業更多地依賴流動負債籌集資金；資產適用于抵押貸款的企業負債較多；以技術研發為主的企業則負債較少。4.企業投資人和管理當局的態度從企業所有者的角度看，如果企業股權分散，企業可能更多地采用權益資本籌資以分散企業風險。如果企業為少數股東控制，股東通常重視企業控股權問題，為防止控股權稀釋，企業一般盡量避免普通股籌資，而是采用優先股或債務資本籌資。從企業管理當局的角度看，高負債資本結構的財務風險高，一旦經營失敗或出現財務危機，管理當局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此，

12、穩健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構。5.行業特征和企業發展周期不同行業資本結構差異很大。產品市場穩定的成熟產業經營風險低，因此可提高債務資本比重，發揮財務杠桿作用。高新技術企業的產品、技術、市場尚不成熟，經營風險高，因此可降低債務資本比重，控制財務杠桿風險。在同一企業不同發展階段，資本結構安排不同。企業初創階段，經營風險高，在資本結構安排上應控制負債比例；企業發展成熟階段，產品產銷業務量穩定和持續增長，經營風險低，可適度增加債務資本比重，發揮財務杠桿效應；企業收縮階段，產品市場占有率下降，經營風險逐步加大，應逐步降低債務資本比重，保證經營現金流量能夠償付到期債務，保持企業持續經營能力

13、，減少破產風險。6.經濟環境的稅務政策和貨幣政策資本結構決策必然要研究理財環境因素，特別是宏觀經濟狀況。政府調控經濟的手段包括財政稅收政策和貨幣金融政策，當所得稅稅率較高時，債務資本的抵稅作用大，企業可以充分利用這種作用來提高企業價值。貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動，當國家執行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業債務資本成本增大。（三）資本結構優化資本結構優化，要求企業權衡負債的低資本成本和高財務風險的關系，確定合理的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。1.每股收益分析法可以用每股收益的變化來判斷資本結構是否合理，即能夠提高普通股每股收益的

14、資本結構，就是合理的資本結構。在資本結構管理中，利用債務資本的目的之一，就在于債務資本能夠提供財務杠桿效應，利用負債籌資的財務杠桿作用來增加股東財富。每股收益受到經營利潤水平、債務資本成本水平等因素的影響，分析每股收益與資本結構的關系，可以找到每股收益無差別點。所謂每股收益無差別點，是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤和業務量水平。根據每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產銷業務量水平前提下，適于采用何種籌資組合方式，進而確定企業的資本結構安排。在每股收益無差別點上，無論是采用債務還是股權籌資方案，每股收益都是相等的。當預期息稅前利潤或業務量水平大于每股收益無差別

15、點時，應當選擇財務杠桿效應較大的籌資方案，反之亦然。在每股收益無差別點時，不同籌資方案的每股收益是相等的。當企業需要的資本額較大時；可能會采用多種籌資方式組合融資。這時，需要詳細比較分析各種組合籌資方式下的資本成本及其對每股收益的影響，選擇每股收益最高的籌資方式。2.平均資本成本比較法平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案，即能夠降低平均資本成本的資本結構，就是合理的資本結構。這種方法側重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結構進行優化分析。3.公司價值分析法以上兩種方法都是從賬面價值的角度進行資本結構優化分析，沒有考慮市場反應，也

16、沒有考慮風險因素。公司價值分析法，是在考慮市場風險的基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結構優化，即能夠提升公司價值的資本結構，就是合理的資本結構。這種方法主要用于對現有資本結構進行調整，適用于資本規模較大的上市公司資本結構優化分析，同時，在公司價值最大的資本結構下，公司的平均資本成本率也是最低的。可以看出，在沒有債務資本的情況下，公司的總價值等于股票的賬面價值。當公司增加一部分債務時，財務杠桿開始發揮作用，股票市場價值大于其賬面價值，公司總價值上升，平均資本成本率下降。二、 資本成本資本成本是衡量資本結構優化程度的標準，也是對投資獲得經濟效益的最低要求。企業籌得的資本付諸使用以后，只有投資

17、報酬率高于資本成本；才能表明所籌集的資本取得了較好的經濟效益。（一）資本成本的含義資本成本是指企業為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。資本成本是資本所有權與資本使用權分離的結果。對出資者而言，由于讓渡了資本使用權，必須要求有一定的補償，資本成本表現為讓渡資本使用權所帶來的投資報酬。對籌資者而言，由于取得了資本使用權，必須支付一定代價，資本成本表現為取得資本使用權所付出的代價。1.籌資費籌資費，是指企業在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續費，因發行股票、公司債券而支付的發行費等。籌資費用通常在資本籌集時一次性發生，在資本使用過程中不再發生，因此，視為籌

18、資數額的一項扣除。2.占用費占用費，是指企業在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內容。（二）資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據；各種資本的資本成本率，是比較、評價各種籌資方式的依據。在評價各種籌資方式時一般會考慮的因素包括對企業控制權的影響、對投資者吸引力的大小、融資的難易和風險、資本成本的高低等，而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時，企業籌資應選擇資本成本最低的方式。2.平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據企業財務管理目標是企業價值最大化，企業價

19、值是企業資產帶來的未來經濟利益的現值。計算現值時采用的貼現率通常會選擇企業的平均資本成本；當平均資本成本率最小時，企業價值最大，此時的資本結構是企業理想的最佳資本結構。3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準資本成本通常用相對數表示，它是企業對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。任何投資項目，如果它預期的投資報酬率超過該項目使用資金的資本成本率，則該項目在經濟上就是可行的。因此，資本成本率是企業用以確定項目要求達到的按資報酬率的最低標準。4.資本成本是評價企業整體業績的重要依據一定時期企業資本成本的高低，不僅反映企業籌資管理的水平，還可作為評價企業整體經營業績的標準。企業的

20、生產經營活動，實際上就是所籌集資本經過投放后形成的資產營運，企業的總資產報酬率應高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。（二）影響資本成本的因素1.總體經濟環境總體經濟環境和狀態決定企業所處的國民經濟發展狀況和水平，以及預期的通貨膨脹。總體經濟環境變化的影響，反映在無風險報酬率上，如果國民經濟保持健康、穩定、持續增長，整個社會經濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資本成本相應就比較低。相反，如果國民經濟不景氣或者經濟過熱，通貨膨脹持續居高不下，投資者投資風險大，預期報酬率高，籌資的資本成本就高。2、資本市場條件資本市場效率表現為資本市場上的資

21、本商品的市場流動性。資本商品的流動性高，表現為容易變現且變現時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。3.企業經營狀況和融資狀況企業內部經營風險是企業投資決策的結果，表現為資產報酬率的不確定性；企業融資狀況導致的財務風險是企業籌資決策的結果，表現為股東權益資本報酬率的不確定性。兩者共同構成企業總體風險，如果企業經營風險高，財務風險大，則企業總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業籌資的資本成本相應就大。4.企業對籌資規模和時限的需求在一定時期內，國民經濟體系中資金供給總量是一定的，資本是一

22、種稀缺資源。因此企業一次性需要籌集的資金規模越大、占用資金時限越長，資本成本就越高。當然，融資規模、時限與資本成本的正向相關性并非線性關系，一般說來，融資規模在一定限度內，并不引起資本成本的明顯變化，當融資規模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化。（四）個別資本成本的計算個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務資本成本，后兩類是權益資本成本。個別資本成本率可用于比較和評價各種籌資方式。1.資本成本計算的基本模式（1）一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時間價值的一般通用模型計

23、算，而是用相對數即資本成本率表達。計算時，將初期的籌資費用作為籌資額的一項扣除，扣除籌資費用后的籌資額稱為籌資凈額。（注：若資金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區別。計算稅后資本成本需要從年資金占用費中減去資金占用費稅前扣除導致的所得稅節約額。）（2）折現模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本，更準確一些的資本成本計算方式是采用折現模式，即將債務未來還本付息或股權未來股利分紅的折現值與目前籌資凈額相等時的折現率作為資本成本率。2.銀行借款資本成本的計算銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續費用。利息費用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權益資本成

24、本率具有可比性。對于長期借款，考慮時間價值問題，還可以用折現模式計算資本成本率。3.公司債券資本成本的計算公司債券資本成本包括債券利息和借款發行費用。債券可以溢價發行，也可以折價發行。4.融資租賃資本成本的計算融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續費用（即租賃公司的各期 利潤），其資本成本率只能按貼現模式計算。5.普通股資本成本的計算普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定，隨企業各期收益波動，因此普通股的資本成本只能按貼現模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規律性。如果是上市公司普通股，其資本成本還可以根據該公司的股票收益率與市場收益率的相關性，按

25、資本資產定價模型法估計。方法有：股利增長模型法；資本資產定價模型法。6.留存收益資本成本的計算留存收益是企業稅后凈利形成的，是一種所有者權益，其實質是所有者向企業的追加投資。企業利用留存收益籌資無須發生籌資費用。如果企業將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行一項風險相似的投資項目的收益率，企業就應該將其分配給股東。留存收益的資本成本率，表現為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在于留存收益資本成本不考慮籌資費用。（五）平均資本成本的計算平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企業資本成本整體水平的高低。在

26、衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資本成本；在衡量和評價企業籌資總體的經濟性時，需要計算企業的平均資本成本。平均資本成本用于衡量企業資本成本水平，確立企業理想的資本結構。企業平均資本成本，是以各項個別資本在企業總資本中的比重為權數，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。平均資本成本的計算，存在著權數價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權數來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標價值等。1.賬面價值權數即以各項個別資本的會計報表賬面價值為基礎來計算資本權數，確定各類資本占總資本的比重。其優點是資料容易取得，可以直接從資產負債表中得到，而且計算結果比較

27、穩定。其缺點是，當債券和股票的市價與賬面價值差距較大時，導致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現時機會成本，不適合評價現時的資本結構。2.市場價值權數即以各項個別資本的現行市價為基礎來計算資本權數，確定各類資本占總資本的比重。其優點是能夠反映現時的資本成本水平，有利于進行資本結構決策。但現行市價處于經常變動之中，不容易取得，而且現行市價反映的只是現時的資本結構，不適用未來的籌資決策。3.目標價值權數即以各項個別資本預計的未來價值為基礎來確定資本權數，確定各類資本占總資本的比重。目標價值是目標資本結構要求下的產物，是公司籌措和使用資金對資本結構的一種要求。對于公司籌

28、措新資金，需要反映期望的資本結構來說，目標價值是有益的，適用于未來的籌資決策，但目標價值的確定難免具有主觀性。以目標價值為基礎計算資本權重，能體現決策的相關性。目標價值權數的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值。選擇未來的市場價值，與資本市場現狀聯系比較緊密，能夠與現時的資本市場環境狀況結合起來，目標價值權數的確定一般以現時市場價值為依據。但市場價值波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷史平均值。總之，目標價值權數是主觀愿望和預期的表現，依賴于財務經理的價值判斷和職業經驗。（六）邊際資本成本的計算邊際資本成本是企業追加籌資的成本。企業的個別資本成本和平均資本成本，是企業過去籌集

29、的單項資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而，企業在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業進行追加籌資的決策依據。籌資方案組合時，邊際資本成本的權數采用目標價值權數。三、 時間價值的計算為了研究問題的方便，采用抽象分析法，有一個假設條件，即假設沒有風險和通貨膨脹的情況下，單獨考慮時間價值的問題。在這種情況下，時間價值=利率。時間價值的計算主要包括復利的計算和年金的計算。（一）復利的計算復利是指不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即每經過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。其中所說的計算期，

30、一般是指相鄰兩次計算利息的時間間隔，如年、季、月、日等，除非特別指明的以外，計息期均指1年。由于計算復利的方向不同，復利的計算包括復利終值和復利現值計算。 .1.復利終值：復利終值又稱復利值，是指若干期以后包括本金和利息在內的未來價值，又稱本利和。2.復利現值復利現值是指未來某期的一定量貨幣（本利和），按復利折算成的現在價值（本金）。它是復利終值的逆運算。為了簡化計算，可利用復利現值系數表。復利終值系數與復利現值系數二者互為倒數關系。復利終值表明一定量的貨幣的未來價值，復利現值表明未來一定量的貨幣的現在價值。在財務管理實務中，習慣上把現金流量往前計算，即已知現值求終值為復利計算；把現金流量往回

31、計算，即已知終值求現值稱貼現計算。運用復利現值系數可解決財務管理中的一些實際問題，如融資決策和企業收益趨勢等。（二）年金的計算年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。折舊、利息、租金、保險費等通常表現為年金的形式。簡單地說，年金就是等額定期的系列收支。因此，企業財務活動中的分期付款賒購、分期償還貸款、發放養老金、分期支付工程款，每年相同的銷售收入等，也都屬于年金的收付形式。年金按照付款方式和支付時間可劃分為普通年金（也稱后付年金），預付年金（也稱先付年金）、遞延年金（也稱延期年金）和永續年金四種。1.普通年金普通年金又稱后付年金，指每期期末有等額的收付款項的年金。在現實經濟生活中由于這種年金

32、最常見，所以稱作普通年金，又由于它發生在每期的期末，因此又稱作后付年金。因為計算的方向不同，普通年金分為普通年金終值和普通年金現值。普通年金終值，簡稱年金終值，是指一定時期內每期期末收付款項的復利終值之和。它相當于銀行儲蓄中定期零存整取的本利和。為了簡化計算，可利用年金終值系數表。利用普通年金系數可以解決償債基金的問題。償債基金，是指為使年金終值達到既定金額，每年應支付的年金數額。普通年金現值，簡稱年金現值，是指一定期間內每期期末等額的系列收支款項的復利現值之和。也可以表述為在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額。為了簡化計算，可利用年金現值系數表。利用年金現值系數，可以解決投資回收

33、資金的問題。投資回收資金，是指在一定期間內為收回初始投資額每期期末收回的相等金額。2.預付年金預付年金也稱先付年金或即付年金，是指一定期間內，各期期初等額的系列收付款項。即在每期期初支付的年金。由于計算的方向不同，預付年金分為預付年金終值和預付年金現值。預付年金與普通年金的區別，僅僅在于付款時間的不同。由于年金終值系數表和年金現值系數表都是按普通年金編制的，所以在利用上述兩個表計算預付年金的終值和現值時，可以在普通年金的基礎上用終值和現值的計算公式進行調整。預付年金終值，是指一定時期內每期期初等額系列收付款項的復利終值之和。預付年金現值，是指一定時期內每期期初等額系列收付款項的復利現值之和。3

34、.遞延年金遞延年金也稱延期年金，是指在最初若干期沒有收付款發生，后面若干期有等額系列收付款項發生的年金形式。一般來講，遞延年金是指第一次收付發生在第二期或第二期以后的普通年金。遞延年金終值的大小，與遞延期無關，因此它的計算方法與普通年金終值相同，只要把發生支付行為的第一期作為計算期的起點，有幾期就計算幾期。所以，遞延年金的計算只涉及現值的計算。4.永續年金永續年金也稱終身年金，是指無限期支付的年金。在我國現實生活中，最常見的是銀行存款中的存本取息。在西方某些債券采取了終身年金的形式，持有者憑它可在每期取得等額的資金，直到無限長的時間，永遠不會期滿，即是說，發行者沒有義務在將來的任何時候以債券的

35、票面值贖回這些債券。此外，優先股股票因為有固定的股利而又無到期日，因而優先股的股利也可以看作是這種永續年金。由于永續年金沒有終止的時間，所以也就不存在終值，因此，在永續年金的計算中只涉及現值計算的問題。（三）貼現率、期數和利率的推算1.貼現率的推算（1）一次性收付款項貼現率的推算。（2）永續年金貼現率的推算。（3）普通年金貼現率的推算。普通年金貼現率的推算比較復雜，無法直接套用公式，而必須利用有關的系數表，有時還要利用插值法。2.期數的推算期數的推算，其原理和步驟同貼現率的推算相似。3.利率的推算復利的計算期是指計一次復利的期限。終值和現值通常都是按年計算的，但有時情況并不是如此，比如：有的債

36、券的利息每半年支付一次，股利有時候每季度支付一次，每月支付一次，在極特殊的情況下，甚至幾天支付一次，于是就出現了不同的計息期。一年當中復利次數的多少，即復利速度的快慢稱為復利的頻率。復利頻率越快，同一期的終值越大。目前西方財務管理的評價模式，經常使用連續復利的概念，連續復利是指復利的頻率無限。因此說，在一定的利率和年數之下連續復利可產生最大的將來值。四、 時間價值的概念（一）時間價值的含義時間價值又稱貨幣時間價值，是指資金在周轉使用中，由于時間因素而形成的不同的價值。或者說，是指資金經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。它具有增值性的特點，是一定量的資金在不同的時間上具有的不同的價值，即今天

37、的一定量資金比未來的同量資金具有更高的價值。在財務管理實務中，人們習慣于使用相對數來表示資金的時間價值即用增加價值占投入資金的百分數來表示。（二）關于時間價值的理論爭議在西方經濟學中關于時間價值的論述主要有如下觀點。一種觀點認為，時間價值是耐心的報酬，即時間價值是犧牲當前消費的代價和報酬。這種觀點認為，即使在沒有風險和通貨膨脹的條件下，今天的100元錢也會大于以后的100元錢。投資者投入或投出這100元錢，他就犧牲了當時使用或消費這100元錢的權利和機會，這種犧牲不是無償的，它要獲得補償，因此，按照犧牲時間來計算的這種補償，就是它的代價或報酬，就叫作時間價值。這種觀點在西方各國十分盛行，也是一

38、種傳統觀點。另外一種觀點認為：心理因素決定時間價值。英國經濟學家凱恩斯從資本家和消費者心理出發，而高估現在貨幣的價值、低估未來貨幣的價值。他認為，時間價值在很大程度上取決于靈活偏好、消費傾向心理因素。西方經濟學關于時間價值的概念認為，對投資者推遲消費的耐心應該給以報酬，該報酬量應該與推遲的時間成正比例關系，因此，單位時間的這種報酬對投資的百分比稱為時間價值。顯而易見，西方經濟學家的這些概念只是說明了時間價值的一些現象，并沒有說明其本質。在此，十分有必要對時間價值的來源、產生、計算標準和計算方法做出科學的解釋。時間價值是在生產經營中產生的。時間價值以平均資金利潤為基礎，按復利計算。在資本論中，馬

39、克思精辟地論述了剩余價值如何轉化為利潤，利潤又如何轉化為平均利潤，最后，等量的資金投入不同的行業，會獲得大體相當的社會平均資金利潤率或平均投資報酬率，這個率數就是計算時間價值的基礎。馬克思還指出了時間價值應該按復利的方法來計算，他認為，在利潤不斷資本化的條件下，資本的積累要用復利方法計算，資本將按幾何級數增長。綜上所述，時間價值應該有兩種表現形式：以絕對數表現的時間價值時間價值額，是資金在生產經營過程中帶來的真實增值額，即一定數額的資金與時間價值率的乘積；以相對數表現的時間價值時間價值率，是指扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的平均資金利潤率或平均報酬率等。在沒有通貨膨脹和風險的特定情況（靜態）下，

40、銀行存款利率、貸款利率、各種債券的利率以及股票的股利，都是投資報酬率，它們就等于時間價值率。五、 企業資本金制度資本金制度是國家就企業資本金的籌集、管理以及所有者的責權利等方面所做的法律規范。資本金是企業權益資本的主要部分，是企業長期穩定擁有的基本資金，此外，一定數額的資本金也是企業取得債務資本的必要保證。（一）資本金的本質特征設立企業必須有法定的資本金。資本金，是指企業在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業生產經營、承擔民事責任而投入的資金。資本金在不同類型的企業中表現形式有所不同，股份有限公司的資本金被稱為股本，股份有限公司以外的一般企業的資本金被稱為實收資本。從性質上看，

41、資本金是投資者創建企業所投入的資本，是原始啟動資金；從功能上看，資本金是投資者用以享有權益和承擔責任的資金，有限責任公司和股份有限公司以其資本金為限對所負債務承擔有限責任；從法律地位來看，資本金要在工商行政管理部門辦理注冊登記，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實際資本數額享有權益和承擔責任，已注冊的資本金如果追加或減少，必須辦理變更登記；從時效來看，除了企業清算、減資、轉讓回購股權等特殊情形外，投資者不得隨意從企業收回資本金，企業可以無限期地占用投資者的出資。（二）資本金的籌集1.資本金的最低限額有關法規制度規定了各類企業資本金的最低限額，我國公司法規定，股份有限公司注冊資本的最低限額

42、為人民幣500萬元，上市的股份有限公司股本總額不少于人民幣3000萬元；有限責任公司注冊資本的最低限額為人民幣3萬元，一人有限責任公司的注冊資本最低限額為人民幣10萬元。如果需要高于這些最低限額的，可以由法律、行政法規另行規定。比如，注冊會計師法和資產評估機構審批管理辦法均規定，設立公司制的會計師事務所或資產評估機構注冊資本應當不少于人民幣30萬元；保險法規定，采取股份有限公司形式設立的保險公司，其注冊資本的最低限額為人民幣2億元。證券法規定，可以采取股份有限公司形式設立證券公司，在證券公司中屬于經紀類的，最低注冊資本為人民幣5000萬元；屬于綜合類的，公司注冊資本最低限額為人民幣5億元。2.

43、資本金的出資方式根據我國公司法等法律法規的規定，投資者可以采取貨幣資產和非貨幣資產兩種形式出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%；投資者可以用實物、知識產權、土地使用權等可以依法轉讓的非貨幣財產作價出資；法律、行政法規規定不得作為出資的財產除外。3.資本金繳納的期限資本金繳納的期限，通常有三種辦法：一是實收資本制，在企業成立時一次籌足資本金總額，實收資本與注冊資本數額一致，否則企業不能成立；二是授權資本制，在企業成立時不一定一次籌足資本金總額，只要籌集了第一期資本，企業即可成立，其余部分由董事會在企業成立后進行籌集，企業成立時的實收資本與注冊資本可能不相一致；三是折中資本制

44、，在企業成立時不一定一次籌足資本金總額，類似于授權資本制，但規定了首期出資的數額或比例及最后一期繳清資本的期限。我國公司法規定，資本金的繳納采用折中資本制，資本金可以分期繳納，但首茨出資額不得低于法定的注冊資本最低限額。股份有限公司和有限責任公司的股東首次出資額不得低于注冊資本的20%，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內繳足；投資公司可以在5年內繳足。而對于一人有限責任公司，股東應當一次足額繳納公司章程規定的注冊資本額。4.資本金的評估吸收實物、無形資產等非貨幣資產籌集資本金的，應按照評估確認的金額或者按合同協議約定的金額計價。其中，為了避免虛假出資或通過出資轉移財產，導致國有資產流失，國有

45、及國有控股企業以非貨幣資產出資或者接受其他企業的非貨幣資產出資，需要委托有資格的資產評估機構進行資產評估，并以資產評估機構評估確認的資產價值作為投資作價的基礎。經國務院、省政府批準實施的重大經濟事項涉及的資產評估項目，分別由本級政府國有資產監管部門或者財政部門負責核準，其余資產評估項目一律實施備案制度。嚴格來說，其他企業的資本金評估時，并不一定要求必須聘請專業評估機構評估，相關當事人或者聘請的第三方專業中介機構評估后認可的價格也可成為作價依據。不過，聘請第三方專業中介機構來評估相關的非貨幣資產，能夠更好地保證評估作價的真實性和準確性；有效地保護公司及其債權人的利益。（三）資本金的管理原則企業資

46、本金的管理，應當遵循資本保全這一基本原則。實現資本保全的具體要求，可分為資本確定、資本充實和資本維持三部分內容。1.資本確定原則資本確定，是指企業設立時資本金數額的確定。企業設立時，必須明確規定企業的資本總額以及各投資者認繳的數額。如果投資者沒有足夠認繳資本總額，企業就不能成立。為了強化資本確定的原則，法律規定由工商行政管理機構進行企業注冊資本的登記管理。這是保護債權人利益、明晰企業產權的根本需要。根據公司法等法律法規的規定，一方面，投資者以認繳的資本為限對公司承擔責任；另一方面，投資者以實際繳納的資本為依據行使表決權和分取紅利。企業財務通則規定，企業獲準工商登記（即正式成立）后30日內，應依

47、據驗資報告向投資者出具出資證明書等憑證，以此為依據確定投資者的合法權益，界定其應承擔的責任。特別是占有國有資本的企業需要按照國家有關規定申請國有資產產權登記，取得企業國有資產產權登記證，但這并不免除企業向投資者出具出資證明書的義務，因為前者僅是國有資產管理的行政手段。2.資本充實原則資本充實，是指資本金的籌集應當及時、足額。企業籌集資本金的數額、方式、期限均要在投資合同或協議中約定，并在企業章程中加以規定，以確保企業能夠及時、足額籌得資本金。對企業登記注冊的資本金，投資者應在法律法規和財務制度規定的期限內繳足。如果投資者未按規定出資，即為投資者違約，企業和其他投資者可以依法追究其責任，國家有關

48、部門還將按照有關規定對違約者進行處罰。投資者在出資中的違約責任有兩種情況：一是個別投資者單方違約，企業和其他投資者可以按企業章程的規定，要求違約方支付延遲出資的利息、賠償經濟損失；二是投資各方均違約或外資企業不按規定出資，則由工商行政管理部門進行處罰。企業籌集的注冊資本，必須進行驗資，以保證出資的真實可信。對驗資的要求，一是依法委托法定的驗資機構；二是驗資機構要按照規定出具驗資報告；三是驗資機構依法承擔提供驗資虛假或重大遺漏報告的法律責任。因出具的驗資證明不實給公司債權人造成損失的，除能夠證明自己沒有過錯的外，在其證明不實的金額范圍內承擔賠償責任。3.資本維持原則資本維持，指企業在持續經營期間

49、有義務保持資本金的完整性。企業除由股東大會或投資者會議做出增減資本決議并按法定程序辦理者外；不得任意增減資本總額。企業籌集的實收資本，在持續經營期間可以由投資者依照相關法律法規以及企業章程的規定轉讓或者減少，投資者不得抽逃或者變相抽回出資。除公司法等有關法律法規另有規定外，企業不得回購本企業發行的股份。在下列四種情況下，股份公司可以回購本公司股份：減少公司注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份獎勵給本公司職工；股東因對股東大會做出的公司合并、分立決議持有異議而要求公司收購其股份。股份公司依法回購股份，應當符合法定要求和條件，并經股東大會決議。用于將股份獎勵給本公司職工而回購本公司股份

50、的，不得超過本公司已發行股份總額的5%；用于收購的資金應當從公司的稅后利潤中支出；所收購的股份應當在1年內轉讓給職工。六、 籌資管理的原則企業籌資管理的基本要求，是在嚴格遵守國家法律法規的基礎上，分析影響籌資的各種因素，權衡資金的性質、數量、成本和風險，合理選擇籌資方式，提高籌集效果。（一）遵循國家法律法規，合法籌措資金不論是直接籌資還是間接籌資，企業最終都通過籌資行為向社會獲取資金，企業的籌資活動不僅為自身的生產經營提供資金來源，而且也會影響投資者的經濟利益，影響社會經濟秩序。企業的籌資行為和籌資活動必須遵循國家的相關法律法規，依法履行法律法規和投資合同約定的責任，合法合規籌資，依法信息披露

51、，維護各方的合法權益。（二）分析生產經營情況，正確預測資金需要量企業籌集資金，首先要合理預測資金的需要量。籌資規模與資金需要量應當匹配一致，既避免因籌資不足，影響生產經營的正常進行，又要防止籌資過多，造成資金閑置。（三）合理安排籌資時間，適時取得資金企業籌集資金，還需要合理預測確定資金需要的時間。要根據資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時間，適時獲取所需資金。使籌資與用資在時間上相銜接，既避免過早籌集資金形成的資金投放前閑置，又防止取得資金的時間滯后，錯過資金投放的最佳時間。（四）了解各種籌資渠道，選擇資金來源企業所籌集的資金都要付出資本成本的代價，不同的籌資渠道和籌資方式所取得的資金，其

52、資本成本各有差異。企業應當在考慮籌資難易程度的基礎上，針對同來源資金的成本進行分析，盡可能選擇經濟、可行的籌資渠道與方式，力求降低籌資成本。（五）研究各種籌資方式，優化資本結構企業籌資要綜合考慮股權資金與債務資金的關系、長期資金與短期資金的關系、內部籌資與外部籌資的關系，合理安排資本結構，保持適當償債能力，防范企業財務危機，提高籌資效益。七、 金融環境（一）金融機構、金融工具與金融市場金融機構主要是指銀行和非銀行金融機構。銀行是指經營存款、放款、匯兌、儲蓄等金融業務，承擔信用中介的金融機構，包括各種商業銀行和政策性銀行，如中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、國家開發銀行、中國農

53、業發展銀行。非銀行金融機構主要包括保險公司、信托投資公司、證券公司、財務公司、金融資產管理公司、金融租賃公司等。金融工具是指融通資金雙方在金融市場上進行資金交易、轉讓的工具，借助金融工具，資金從供給方轉移到需求方。金融工具分為基本金融工具和衍生金融工具兩大類。常見的基本金融工具有貨幣、票據、債券、股票等。衍生金融工具又稱派生金融工具，是在基本金融工具的基礎上通過特定技術設計形成的新的融資工具，如各種遠期合約、互換、掉期、資產支持證券等，種類非常復雜、繁多，具有高風險、高杠桿效應的特點。金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方通過一定的金融工具進行交易而融通資金的場所。金融市場的構成要素包括資金供

54、應者和資金需求者、金融工具、交易價格、組織方式等。金融市場為企業融資和投資提供了場所，可以幫助企業實現長短期資金轉換、引導資本流向和流量，提高資本效率。（二）金融市場的分類金融市場可以按照不同的標準進行分類。1.貨幣市場和資本市場以期限為標準，金融市場可分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場又稱短期金融市場是指以期限在1年以內的金融工具為媒介，進行短期資金融通的市場，包括同業拆借市場、票據市場、大額定期存單市場和短期債券市場；資本市場又稱長期金融市場，是指以期限在1年以上的金融工具為媒介，進行長期資金交易活動的市場，包括股票市場和債券市場。2.發行市場和流通市場以功能為標準，金融市場可分為發行市場和

55、流通市場。發行市場又稱為一級市場，它主要處理金融工具的發行與最初購買者之間的交易；流通市場又稱為二級市場，它主要處理現有金融工具轉讓和變現的交易。3.資本市場、外匯市場和黃金市場以融資對象為標準，金融市場可分為資本市場、外匯市場和黃金市場。資本市場以貨幣和資本為交易對象；外匯市場以各種外匯金融工具為交易對象；黃金市場則是集中進行黃金買賣和金幣兌換的交易市場。4.基礎性金融市場和金融衍生品市場按所交易金融工具的屬性，金融市場可分為基礎性金融市場與金融衍生品市場。基礎性金融市場是指以基礎性金融產品為交易對象的金融市場，如商業票據、企業債券、企業股票的交易市場；金融衍生品交易市場是指以金融衍生品為交

56、易對象的金融市場，如遠期、期貨、掉期（交換）、期權，以及具有遠期、期貨、掉期（交換）、期權中一種或多種特征的結構化金融工具的交易市場。5.地方性金融市場、全國性金融市場和國際性金融市場以地理范圍為標準，金融市場可分為地方性金融市場、全國性金融市場和國際性金融市場。（三）貨幣市場貨幣市場的主要功能是調節短期資金融通。其主要特點是：期限短。一般為36個月，最長不超過1年。交易目的是解決短期資金周轉。它的資金來源主要是資金所有者暫時閑置的資金，融通資金的用途一般是彌補短期資金的不足。金融工具有較強的“貨幣性”，具有流動性強、價格平穩、風險較小等特性。貨幣市場主要有拆借市場、票據市場、大額定期存單市場

57、和短期債券市場等。拆借市場是指銀行（包括非銀行金融機構）向業之間短期性資本的借貸活動。這種交易一般沒有固定的場所，主要通過電信手段成交，期限按日計算，一般不超過1個月。票據市場包括票據承兌市場和票據貼現市場。票據承兌市場是票據流通轉讓的基礎；票據貼現市場是對未到期票據進行貼現，為客戶提供短期資本融通，包括貼現、再貼現和轉貼現。大額定期存單市場是一種買賣銀行發行的可轉讓大額定期存單的市場。短期債券市場主要買賣1年期以內的短期企業債券和政府債券，尤其是政府的國庫券交易。短期債券的轉讓可以通過貼現或買賣的方式進行。短期債券以其信譽好、期限短、利率優惠等優點，成為貨幣市場中的重要金融工具之一。（四）資本