1、 股權眾籌 平臺 的運營 模式 及風 險 防 范 如 因 為 平 臺 的 主 觀過 錯 導 致 不 滿 足 投 資 條 件 的 投 資 者 進 入 到 平 臺 進 行 融 資 , 對投 資 者 或 籌 資 者 造 成 。 損失 的 , 則 應 當 追 究 股權 眾 籌 平 臺 的 責 任 , 。 唯有 如 此 , 同時 對 投 資 者 的 進 人 條 件應 當 進 行 適 當 的 分 類 。 才 能兼 顧效 率 與 安 全 一方 面 既 能 滿 足 投 資 能 力 不 同 的 投 資 者 的 3 2 , 投 資需 求 二 , 又 能 確 保 不 同 投 資者 的 投 資 安 全 性 得 到 保

2、 障 。 。 另 一 方面 , 實 施 分類 化 標 準 也 有 利 于 監 督 管理 的 有效 實施 ( 如 何 防 控非 法 集 資行 為 “ 股 權眾 籌 模 式 的 出 現 沖 擊 了 傳 統 的 公募 。 ” 與 “ 私募 ” 的 劃 分界 限 , 3 3 也使 得 “ 非法集 資 ” 風 險 成 為 股權 眾籌 亟 需 防 控 的 主 要 風 險 之 一 往 往容 易 觸發 “ ” , 金 融 市 場 中 的 集 資 行為 若 是 缺 乏 必 要 的監 管 與 引 導 , 羊 群 效 應 投 資 者 的 盲 目 性所 造 成 的 跟 風 效應 也 往 往 容 易 使 得投 資 的

3、人 數 與 投 資 一旦 風 的 規模都 急 劇 膨脹 險 發 生 便 會釀 成惡 果 因 此 法 律 對 該 類 籌 資 行 為 無 論 是 在 籌 資 人 數 上 , 。 , 還 是 在 籌 資 條件 上 都 有嚴 格 的 規 定 。 股 權 眾 籌作 為 新 興 的 融 資 模 式 “ , 以 互 聯 網作 為 融 資 平 臺 因此 , , 其涉 及 的 人 群 之廣 、 數額 之 大往 往 使 其 極 容 易 觸 及 法 律 禁 止 的 , 紅線 ” 。 單 純依 靠 平 臺 自 身運 作 方 式 的 變 通 很 難 完 全 防 范 非 法集 資 的 風 險 架 內 穩 定 地運 行

4、。 必須 通 過 外 部 監 管 的 加 強 才 能 保 證股 權 眾籌 在 法 律 的 框 , 然而 , 要 使 外 部 監 管 能夠 有 效 地 推 進 首 要 環節 便 是 要完 善 信 息 披 露 制 度 , 。 平臺 要 完 善信 息 的 披 露 制 度 必 須 要 相 應 的 法 律 進 行 明 確 的 規 定 ( 提 出 明 確 的 要求 一 。 三 如何 防 止 項 目 審 核推薦 涉 及 的 欺 詐 , “ 陽 光是 最 好 的 防 腐 劑 燈 光 是 最好 的 警 察 ” 。 3 4 互聯 網 的發展 方 面 使 得 信 息 傳 遞便 捷 化 , 但 另 一 方 面 虛擬

5、化 也 為 極 大 地 提髙 了 欺 詐 的 可 能 性 風險 , 。 因 此 為 了 防 止 項 目 審 核 推 薦 中 極 易 發 生 的 欺詐 , 投 資 人 與 籌 資 人可 以 先 行在 網 上 進 行 撮 合 覺 得 心 儀 或 達 成 一 初 步 的 意 思 合 意 之 后 便 可 進 行 線 下 約 談 進 步 了 解 對 方 的 相 關情 況 這樣 可 以 通 過 面 對 面 的 實 際 線 下 約 談便 是一 個 很好 的 環 節 。 , , 接 觸來 降 低 合 同 欺 詐 的可 能 性 狀 況等 ( , 但 是 相 應地 也 提高 了 成 本 。 涉 及更 多 的 信

6、息 披 露 , 包括 公 司 的 財 務 。 四 如何 控 制 資 金 流 , 股 權 眾 籌 平 臺 的 主 要 作 用 在 于 利用 互 聯 網 對 富余 資 本 在 籌 資 者 與 投 資 者 之 間 進 行 優 化 配 置 提 高 富 余 資 本 的 利 用效 率 知 , , 以 從 而 解 決 由 于 信 息 不 對稱 所 帶 來 的 資 本 資源 浪 費 的 問 題 , 。 基 于 上 述認 股 權眾 籌平 臺 主 要 是 發 揮 著 中 介 的 作 用 , 以 撮 合投 融 資 交 易 的 實 現 。 一旦 股 權 眾籌 平 臺 在 中 介 一 , 過 程 中 能夠 控制 資 金

7、 的 利 用 與 流 動 失 而難 以 彌 補 , 則 投 資 人 的 資 金 便 存 在 為 平 臺 所挪 用 的 可 能 。 , 旦 資 金 遭受 損 這 對投 資 者 與 籌 資 者 而 言 , 平 臺 是 不 能 經 手或 負 責 管理 資 金 的 一 者 與 籌 資 者 協商 約 定 向 托 管 方 支 付 定 的 管 理 費 用 考慮 , 無 疑 都 是利 益 的 極 大 損 失 因 此 出 于 對 資 金 安 全 性 的 一 般可 選 擇 托 管 給 可 信 任 的 第 三 方 平 臺 或 銀 行 由 投 資 , , 。 ( 五 如 何 防 控 時 間 風 險 和 金額 風 險

8、目 為 了 實 現 股權 眾 籌 平 臺 中 項 資源 的 合 理 更 新 與 優 化 配 置 目 , 應 當對 項 目 的籌 資期 限予 以 明 確 的 。 限定 , 具 體 的 時間 期 限 應 當 按 照 項 目 的 標 籌 資 額 及 所 在行 業 的 整 體情 況 等 因 素 進 行 確 定 對 于投 ( 3 2 田春雷 : 金 融 資 源公 平 配 置 的 法 學 分 析 9 兼 論 " t 中 國 金 融 法 的 新 價 值 J , 法 學評 論 2 0 1 3 年第 3 期 , 第 1 1 2 - 1 1 頁 e 。 3 3 S e e E d an B ur k o

9、 n s t t , A C r o w dj u n d n e s s i n g l E of x e m p s i o n ! O L a n l i n e I n v e s t m , e n t C 1 1 r o w df p u n d i n g a n d U . S . S e c u r i t i e s R e g u l a t i o n , T 3 4 r a n s a c t i : T h e T e n e e J o u r n a B u i n e s s w , V o l . 1 3 2 0 4 7 . , 美 布蘭 代斯 : 別人 的

10、錢 : 投 資 銀 行 家 的 貪 婪 真相 M , 胡 凌斌譯 , 法 律 出 版社 2 0 0 9 年版 , 第 ? 1 2 頁 1 。 6 7 ? 國 家檢 察 官 學 院 學 報 資 的 金 額 應 當 由 法 律根 據 投 資 者 的 實 際 投 資能 力 及所 投 資 的 行 業狀 況進 行 予 以 限 定 一 方 面 控制 整 一 個 項 目 的 籌 資 規模 防 止其 對市 場 可 能 存 在 的 潛 在 風險 另 方 面 控 制 投 資 者 的 投 資 風 險 將其 投 資 的 風 險損 失 控 制 在一 定 的 范 圍 內 這 既 是保證 股權眾 籌 平 臺 健康 發展 的

11、 有 效舉 措 也 是 維 護 金 融 , , 2 0 1 4 年第 4 期 , , 。 , 市 場 秩序 和 社 會穩 定 的 必 然要 求 ( 。 六 入資方 式的 規制 ” , “ 法 無 明 文規 定 不 為 罪 , 在 法律 尚 未 明 文 禁 止 的 范 圍 內 。 , 允 許平 臺 就 人 資 的 方 式進 行 適 當 的 創 不 允 許 股權 眾 籌 新 或變 通 以 防 止 踏人 法 律 的 禁 域 , 但人 資方 式 的 創新 或 變 通 又 不得 違 背 籌 資 的 安 全性 要 求 或 法 律 。 規定 的 初 衷 否 則 便會 滑 向 非 法 的 領 域 因此 , 從

12、合理 規 制 人 資 方 式 的 角 度 出 發 。 , 平 臺 誘導 先成 立有 限 合伙 公 司 再 融 資 并嚴 格 限 制 人數 和 金 額 3 5 五 通過 上 文 的分 析 正 意義 上 的 “ , 、 小 結 一斑 。 可 以 對我 國 的 股 權眾 籌 的 運 營模 式 窺 見 ” , 首先 ” , 股 權 眾籌 在 我 國 并 非 真 公眾 籌 資 由 于非 法集 資 的 限 制 “ 募 三 。 其次 , , 股 權眾 籌 主要 是 為 創 意 產 業提供 我國的 一 第 桶金 , “ 股 權 眾籌 只 是 公開 進 行 廣 告 宣 傳 的 私 , ” 。 3 6 如 風 險

13、 投資 一樣 股權 眾 籌 的 投 資 風 。 險大 , 而 且投 資者 傾 向 于 對 失 敗 的 可 能 性 大 而 成 功 后 的 預 期 收 益 非 常 誘 人 的 高 新 產 業 的 投 資 于私 募 的特 征 , 第 由 我 國 的 股 權 眾籌 最重 要 的 環 節 在 于 投 資者 的 審 核 階 段 。 “ 。 領投 + 跟投 ” 的創 新模 式 為 眾籌 的 安 全性 提供 了 一 定 保 障 后 的融 資階段 弱勢 , , 第四 , 我 國 的 股權 眾籌 的 運 營 甚 至 會 進 行 到 融 資 合 議 達 成 , 這 種 全 方位 的服 務體 現 了 我 國 的 國

14、 情 。 , 即 初 創 企 業 等 中 小 企業 不 僅 在 資 金 方 面 處 于 在 法 律 服務 方 面 也急 需支 持 最后 我 國 的 股權 眾籌 在 經 受資 金 方 面 與 P 2 P 網 絡 借 貸平 臺 最 一 一 初 的 發 展 樣 仍是 個 未 知 數 未 來 的 監 管需 要 關 注 平 臺 的 資 金 流 轉 問 題 防 止 各 類風 險 的 發生 。 , 。 而 在風 險 防 范 方 面 , 在 運 營模 式 的 具 體步 驟 中 、 、 , 分別 存 在投 資 者 審 核 風 險 、 資 金流 風 險 時 間 風 險 金 額 風 險 以 及 入 資 方 式 風

15、險 七 大 方 面 處 理必 須遵 循 同 一 個原 則 即 在 促 進 股 權 眾 籌 穩 定 發 展 的 前 提 下 將 消 費 者 保 護 最 大化 詐 風險 3 7 、 。 非 法 集 資 風 險 合 同欺 對 于這 一 系 列 風 險 的 、 , , 。 3 8 只有 在 此原則 之 下 , 風 險 防 范 措 施 的 提 出 才 能 夠滿 足 法律 在 經 濟整 體上 的 要 求 與 平 衡 。 , 才 能 真 正促 進股 權眾 籌 行 業 的 蓬勃 發展 ( 責任 編輯 : 趙 玉 3 5 K i e n t D . D l i a n i e l , D a v i d A u

16、 . H n a l i r s h l e i fe r , S i e w H o n g T c s e o h . I n v e s t o r P ( s y c h o l o g y i n C a p i t a l M a r k e t s : E v i d e n ce a n d P o l ? c y I m p c a t i o n s J . J o r o f M o n e ta r y E c o n o m i , 2 0 0 2 , 4 9 1 . 3 6 同前 注 F a r 2 8 。 3 7 a n c o M o d i g l i a n i , E E n ric o P e r o t ti . P r o t e c i t o