1、信托公司參與中小企業融資淺析由溫州高利 貸而引發的企業老板跑路潮，再次將人 們的視野引到 了中小企 業的融資問題上，這背后折射出的，依然是沒有解決的中小 企業融資難問題 。在今年資金緊張的背景下，中小企業融資成本明顯 上升。數據顯示，目前中小企業通過國有商業銀行融資的平均利率 為 8.02%，股份制商業銀 行平均利率 為 10.15%，小額貸款公司平均利率 是 17.33%，民間借貸平均利率 為 35%。融資難已 經成為制 約中小企 業發展的瓶 頸。簡單來講，中小企業融資難的原因有以下幾點：首先，從宏觀上講，金融市場的層次性較為單一是中小企 業融資 難的主因，銀行一家獨大，體制缺失必然造成 產

2、品缺失。其次，中小企業的貸款成本相 對較高。據測算，對中小企業貸款 的管理成本，平均高于大企 業的 5 倍左右。在利潤 最大化的前提下， 包括銀行在內的金融機構當然 樂意做大企業業務，另外，一般的金融 機構也缺少 專門針對中小企 業的評估、征信標準及流 程。第三，中小企業信用制度建 設缺失，沒有一個 統一的信用體系，造 成中小企 業不良 率較高，以2008 年為例，整個金融業不良 貸款比率 是 2.4%，其中中小企業 不良率則達到了 11.6% 。第四，中小企業一般難以提供經金融機構 認可的擔保物，在國際 上，生產設備、存貨和應收賬款等動產都可作 為擔保到銀行貸款，而 在我國，銀行一般不接受

3、動產擔保，能夠為銀 行所接受的擔保物往 往 是房產、土地等不動產，可擔保資產范圍太窄。第五，民間融資是中小企業重要的一條融 資渠道，然而在我國， 對民間融資的法 律保護不足，至今沒有一部系 統的規范民間融資行為 的法律 規范，導致民間融資混亂，鬧得沸沸 揚揚的“吳英案”以及近期 溫州、鄂爾多斯等地民 間高利貸的瘋狂便是 見證。作為現代金融 業的四大支柱之一，信托以其特殊的制 度設計和獨 特的金融功能成 為現代金融業不可或缺的一部分，在 中小企業融資方 面信托理應發揮其功能優勢，成為解決中小企 業融資的重要力量。信 托公司的 優勢 體現在：首先，信托資金的來源與 銀行相比，可以更加 多元化，涵蓋

4、政府 財政資金、風險投資資金以及普通大眾投 資者等； 在投向上，信托不像 銀行一樣受到貸款規模限制 ，在緊縮貨幣政策背 景下這一點凸顯重要。在產品設計上，信托產品可以根據投 資者不同 的風險偏好，采用分層設計，使風險與收益的匹配，從而 滿足不確定 性更大的小企 業。其次，信托的投資方式也更加靈活 ，除了貸款以外， 還可以采取股權（包括PE）權益投資、實物投資等多種形式，從而更 適合中小企 業對資金的靈活需求。再次，中小企業融資一般具有 規模 小、頻率高和更加依 賴流動性較強 的短期借款的特點，信托機構在 長 期的發展過程中，在中小企業融資方面積累了大量 經驗，擁有更多適 合中小企業的風險控制技

5、術，在控制風險的前提下可 以做到簡化操作 流程，提高效率 ，降低管理成本。最后，信托產品的期限一般 較短，這 和中小企 業的融 資期限較短也正好匹配。目前，信托公司對接中小企 業的產品，大致可以分為兩類：一類 是定向型的信托 產品，即委托人指定資金運用方式方 向并承擔風險， 另一類是信托公司主動管理型信托 產品，兩者由于風險承受方不同，在產品設計及收益水平上均有較大差別。對于前者，在目前貨幣政策 背景下，體現了銀行等金融機構對信托功能的借用和融 資功能的擴大。 對于后者，目前市場上較為常見的是各種中小企 業集合資金信托，這 些產品大都有政府或擔保機構參與其中，資金投向的企業一般為多家。 它的核

6、心是結構化的資金來源和風險分散分擔的制度安排，其將政府 的財政引導資金、社會的理財投資、風險資本及相關金融機構、擔保 公司和中小企 業聯系起來，多層次承擔風險。投向上，一般將中小企 業打包發放貸款，解決了單一企業融資規模小的問題，相比于中小企 業集合債、中小企業集合票據等金融產品，其審批程序也要相對簡單 一些。幾種代表性的中小企業集合資金信托序號信托公司產品名稱規模收益率特點1中投信托中投西湖區小企業債權投資之平 湖秋月集合資金信托計劃5000萬首款中小企業集合信托2安徽國元信托“濱湖春曉”中小企業發展集合 資金信托計劃5000萬6.00%向多個企業 發放3中糧信托中關村自主創新知識 產權融資

7、集 合資金信托計劃（一期）2000萬無形資產質 押4北京國際信托北京中小成長之星（19期）西城區 中小企業集合資金信 托計劃3800萬6.31%向特定客戶 貸款5華奧國際信托華澳 聯合中小企業貸 款基金I期 集合資金信托計劃20000萬9%-11%結構化；可 贖回解決中小企業融資，信托公司需要在產品創新上有所作為，竊以 為，這些創新可以概括為風險控制環節的創新和產品結構設計上的創 新。在風險控制環節，除了傳統意義上的第三方擔保、土地抵押等措 施外，無形資產質押、存單質押、自然人擔保、流動資產抵押、應收賬 款質押等新型的抵質押方式等都是可以嘗試的，而且市場上已經出現 了這樣的產品，舉例來講：20

8、11年 6 月，中國技術交易所聯合北京國 際信托有限公司 、北京中關村科技擔 保有限公司和北京中小企 業信用 再擔保有限公司 共同發起了中關村科技成果 轉化集合信托 計劃，北京 漢銘信通科技等 三家企業獲得首期融資共計 1100 萬元，該項目以知 識產權作為質押物，解決了一 直以來的知識產權質押融資的難題；在 浙江民營經濟的另一發源地臺州，臺州銀行從成立之 初就致力于服務 中小企業，其廣泛采用的自然人擔保方式，讓借款企業的法人或關 聯 人提供無限 連帶責任擔保，有力的增強了企 業的主動 還款意識，2010 年，臺州銀行的不良 貸款率 僅為 0.23%；在流動資產抵押貸款方面，可 以以企業所擁有

9、的較為通用的流 動資產為抵押物而發放貸款，這種方 式不僅可以解決 中小企業貸款擔保難的問題，而且還可以促進商品流 通，具體包括倉單質押、存貨質押、出租車營運證抵押等；在應收帳款 質 押上，信托公司可以抓住大企 業 拖欠中小企 業貨 款 這一機會，以應 收帳款質押為擔保措施，對中小企 業質量較高的應收 帳款進行質押貸 款，或對有真實貿易背景的商 業匯票進行貼現 ，從而加速資金周轉， 緩解中小企 業資金緊張的狀況。在產品結構設計上，除了構建 結構化的信托 產品實現風險分擔和 信用增加外，還可以采取 組合投資的方式，將對中小企 業的貸款或投 資置于一個 較大規模的組合投資范圍內，分散化投資以降低風險。在 審批流程及決策 上，針對中小 企業的貸款，信托公司可以在控制 風險 的前提下適當 簡化審批流程，建立一套適 應中小企業客戶的信貸風險 控制技術，包括簡化客戶財務報表，建立企業法人自然人 財務報表、 通過企業開戶行的賬戶信息，測算其現金流情況等。中小企業的融資難問題的解決，離不開政府的支持。結合近年來 中小企業集合信托的普遍情況，信托公司的積極性并不高，除了收益 率偏低外，主要是因為沒有政府支持的話，以信托公司自己的實力， 往往不愿背負中小企業信托所隱含的風險。更好的發揮信托在中小企 業融資中的作用，更需要政府力量的 推動和參與。政府的中小企