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羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀螅罿肈艿蒄螂羄羋薇羇芃莇蠆螀腿莆螁羅肅蒞蒁螈肁莄蚃肄羇莄螆袇芅莃蒅肂膁莂薈裊肇莁蝕肀羃蒀螂袃節葿蒂蚆膈蒈薄袁膄蒈螆蚄肀蕆蒆羀羆蒆薈螂芄蒅蟻羈膀蒄螃螁肆薃蒃羆羂薂薅蝿芁薂螇羅芇薁袀袇膃薀蕿肅聿膆螞袆羅膅螄肁芃膅蒄襖腿芄薆聿肅芃蚈袂羈節袀蚅莀芁薀羈芆芀螞螃膂芀金融學課程介紹金融學是教育部確定的21世紀高等學校經濟學、管理學各專業的核心課程，是最重要的統帥性專業基礎理論課。課程教學內容以金融基本理論、基本知識和基本規律為主體，基礎性是本課程教學內容最顯著的特點。金融學以市場經濟條件下的經濟運行和金融運行為依托，聯系中國經濟轉型和金融改革與發展的實際以及全球金融發展、變化的歷史和現實，客觀介紹國際主流貨幣金融理論及最新研究成果、實務運作機制。課程信息量大、兼容性強、涉及面寬。通過本門課程的學習，力圖使學生對貨幣金融方面的基本知識、基本概念、基本理論有較全面的理解和較深刻的認識，對貨幣、信用、利率、金融機構、金融市場、國際金融等基本范疇、內在關系及其運動規律有較系統的了解。使學生知曉國內外金融問題的現狀，掌握觀察和分析金融問題的正確方法，培養解決金融實際問題的能力，提高學生在社會科學方面的素養，為進一步學習其他課程打下必要的基礎。目錄第一章貨幣1第二章貨幣制度8第三章信用15第四章利率23第五章金融機構29第六章金融市場32第七章貨幣市場42第八章資本市場50第九章金融衍生品交易市場58第十章商業銀行65十一章中央銀行82十二章貨幣政策91十三章貨幣需求理論97十四章貨幣供給理論104十五章通貨膨脹與通貨緊縮111第一章貨幣學習目標本章學習要求了解貨幣的起源理解貨幣的本質熟悉貨幣的職能掌握貨幣的計量主要內容貨幣質的規定性貨幣量的規定性貨幣流通貨幣質的規定性一、貨幣的起源貨幣是固定地充當一般等價物的特殊商品，是商品經濟發展的產物，是商品生產和交換發展的結果。商品的交換必須遵循等價交換的原則。一種商品的價值通常是用另一種商品的價值來表現，這就是價值形式。（注意等價形式與相對價值形式的區別）價值形式的四個階段（一）簡單的偶然的價值形式最初的交換帶有偶然的性質，一種商品的價值偶然地、簡單地由另一種商品來表示。1只綿羊2把石斧綿羊的價值通過石斧表現出來。綿羊處于相對價值形式地位，石斧處于等價形式地位，成了等價物。處于相對價值形式的商品價值量是通過和等價物交換所形成的量的比例表現出來的。隨著商品交換種類和范圍的擴大，出現了擴大的價值形式。（二）總和的或擴大的價值形式但總和的或擴大的價值形式仍然是不完全、不成熟的。這是因為一是各種商品都由許多商品共同表現其價值，各種商品的價值表現又都不一樣二是交換過程迂回復雜，增加了交易的困難，還沒有一種統一的價值表現形式能夠順利地媒介商品交換，必須向一般價值形式過渡。（三）一般價值形式一般價值形式是各種商品的價值統一地由同一種商品表現一般價值形式表現為商品交換是通過一般等價物媒介的間接交換，即綿羊已不是普通商品，而是媒介商品交換的特殊商品。當然，一般價值形式雖克服了直接物物交換的種種困難，促進了商品交換的發展，但并沒有完全固定在某一種商品上，這妨礙了商品交換的進一步發展，有必要向貨幣價值形式過渡。（四）貨幣價值形式在貨幣真正出現之前，一般等價物雖然已成了商品交換的媒介，但它又是不固定的。一般等價物在不同時期、不同地區是不相同的。由于許多充當一般等價物的商品難以分割、價值不統一、難以保存等缺點，使得貴金屬最終成為最適合充當一般等價物的商品。當人們選擇貴金屬作一般等價物時，貨幣就產生了。一切商品的價值固定地由一種特殊商品（黃金、白銀）來表現，它是價值形式的最高階段。具體的歷史分析馬克思運用具體的歷史分析方法，通過考察商品內在矛盾的發展去揭示貨幣的產生，側重于說明貨幣產生的根源在于商品本身。交換過程中，生產者側重商品的價值，購買者側重商品的使用價值（商品的內在矛盾，也即私人勞動和社會勞動的矛盾）解決這一矛盾的惟一途徑就是交換。貨幣究竟是什么具有普遍接受性的特殊商品具有選擇權的特殊商品具有排他性的特殊商品請問如何理解特殊商品特殊商品的演變貨幣的種類實物貨幣實物貨幣是直接從普通商品中分離出來的，它本身具有相應的價值和特定的使用價值。實物貨幣的流通一般分兩個階段一是初級階段，為非金屬（如牲畜、皮毛、布帛、貝殼等）的實物貨幣流通階段；二是高級階段，為金屬（起初是銅、鐵、錫等賤金屬，后來發展到金、銀等貴金屬）貨幣流通階段。一般認為，當金、銀等貴金屬充當貨幣材料時，貨幣正式產生。代用貨幣作為實物貨幣的替代物，一般形態是紙制的憑證，故稱紙幣。可兌換的銀行券是它的典型代表，發行銀行保證隨時按面額兌付金幣。其特點有代表貴金屬的價值、避免了金屬貨幣在流通中的磨損和有意削割、成本較低。信用貨幣基于銀行信用而產生的,主要包括銀行券和銀行存款。其特點是本身的價值遠遠低于其作為貨幣的價值，不再直接代表任何貴金屬。當今世界各國幾乎都采取這一貨幣形態。信用貨幣由一國政府發行，其發行量要求控制在經濟發展的需要之內。包括輔幣、現金、銀行存款、電子貨幣。問題一般商品的價值由勞動時間決定，貨幣也是商品，那么實物貨幣、代用貨幣、信用貨幣的價值分別由什么確定三、貨幣的職能前提貴金屬充當貨幣（一）價值尺度貨幣用來表現、衡量其它一切商品的價值量時，就執行著貨幣的價值尺度職能。價值尺度是貨幣最重要、最基本的職能。問題一、為何貨幣可以衡量其他一切商品的價值二、真正衡量其他一切商品價值的是什么三、人民幣能否發揮此職能請說明原因四、貨幣如何表現其他一切商品價值信用貨幣能否發揮價值尺度職能兩種學說觀點價值說不能商品說能作為價值尺度職能的貨幣具有兩個特點（1）貨幣在執行價值尺度職能時，只是觀念上的、想像的、思維的貨幣，不一定要現實的貨幣。（2）執行價值尺度職能的貨幣本身須具有價值。兩個派生職能貨幣在發揮價值尺度職能時又產生了派生職能一是價格，二是價格標準。價格是商品價值的貨幣表現，價格標準是國家通過法律規定含有一定量的金屬重量的貨幣單位及其等分部分。價值尺度和價格標準之間的關系1）價值尺度職能是通過價格標準來實現的。2）價值尺度職能和價格標準是不同的概念，二者與勞動生產率的關系不同。補充概念一、商品的絕對價格單位商品的價值量/單位貨幣的價值量“商品價格圍繞價值上下波動”規律二、商品的相對價格通過貨幣，借助價格標準進行比較（二）流通手段貨幣的流通手段職能是指貨幣在商品流通過程中起媒介作用時所發揮的職能。W1G2W2G3W3GNWN在此過程中，貨幣充當待實現商品價值的替代，發揮流通手段職能。貨幣作為流通手段的特點1、作為流通手段的貨幣必須是現實的貨幣，但不一定是足值的貨幣。2、貨幣在此過程中是交換的手段而不是目的。帶來的現實問題貨幣在執行流通手段職能時發揮了重要的作用，它解決了物物交換的局限性矛盾，促進了商品經濟的發展。但同時，商品交換也被分為賣和買兩個獨立的行為，這就孕育了商品買賣可能脫節的矛盾。引發了商品生產者之間的“競爭”為獲取一般等價物而競爭貨幣流通規律貨幣流通規律就是貨幣流通必須適應商品流通的規律。用公式表示如下結論一定時期流通中所需貨幣量與待實現的商品價格總額成正比，與貨幣流通速度成反比。（三）貯藏手段貨幣的貯藏手段職能是指貨幣退出流通領域，作為社會財富的一般代表被保存起來時執行的一種職能。執行貯藏手段職能的貨幣主要是金屬貨幣。對貯藏手段職能的補充1、特點作為貯藏手段的貨幣必須具有價值，并且必須是現實的貨幣。2、標志單位貨幣的流通速度商品流通量商品價格需的貨幣量一定時期內流通中所必單位貨幣的流通速度商品價格總額一是貨幣退出流通；二是在貯藏中實現保值。3、作用蓄水池貨幣發揮貯藏手段職能時，可以起到自發調節貨幣流通量的作用。4、問題信用貨幣能否發揮該職能（四）支付手段貨幣的支付手段職能是指貨幣作為交換價值的獨立形態進行單方面轉移時所發揮的職能。W1（G1）W2（G1G）W1對支付手段職能的補充1、特點貨幣讓渡與商品讓渡在時間上相分離了，貨幣在此過程中是交換的目的而不是手段。2、作用1）擴大商品流通2）節約現金流通3、影響產生了信用流通中所必需的貨幣量一定時期內流通中所必需的貨幣量區別概念貨幣需要量、貨幣必要量貨幣流通量、貨幣供給量貨幣需要量，或稱貨幣必要量，它表現在一定時期內，為保證生產和流通正常運行所需要的貨幣量。流通中貨幣必要量取決于三個因素待實現的商品總量、單位商品價格和單位貨幣平均流通速度。用公式表示流通中的貨幣必要量（M）PQ/V或MFP,Q,V貨幣必要量是指流通過程對貨幣的客觀需要量，不取決于人們的主觀意志；貨幣流通量則是流通中實際存在的貨幣數量，通常稱為貨幣供應量。（五）世界貨幣貨幣在世界市場作為一般等價物發揮作用時，我們稱其為世界貨幣。作為世界貨幣，必須有十足的價值。目前發揮世界貨幣職能的一般就是金塊和銀塊。幾個重要概念國際貨幣是國際經濟交往中，廣泛使用的貨幣，是特定國國內貨幣國際化的表現。世界貨幣在國際市場上發揮四種貨幣職能的貨幣關鍵貨幣用以確定各國基本匯率（與套算匯率區別）的主要貨幣復合貨幣其價值由多種貨幣的匯率加權確定的，用于國家間債務支付和儲備資產的貨幣。外匯以外幣表示的，用于進行國際間清算的支付手段。思考以國際貨幣為中心，分析其與四種貨幣的區別國際貨幣與世界貨幣1、性質不同2、價值確定不同速度段和支付手段）的流通單位貨幣（作為流通手銷的支付總額到期支付總額相互抵賒銷價格總額商品價格總額3、表現形式不同4、流通條件不同國際貨幣與外匯1、使用范圍不同2、研究的角度和內容不同國際貨幣和關鍵貨幣多元化和一元化的條件下，有所不同。國際貨幣和復合貨幣價值確定不同、使用范圍不同。案例物物交換與貨幣若干年以前，巴黎的拉利克戲院的歌手塞利小姐曾在社會群島作一次演出。作為演出的報酬，她得到門票收入的1/3。經過清點以后，她的報酬包括3口豬、23只火雞、44只雞、5000個椰子，還有很多香蕉、檸檬和桔子。在巴黎，這些家畜和水果可能值4000法郎，這是唱5支歌的很優厚的報酬。然而，在社會群島，貨幣是稀缺的。由于塞利小姐自己無法消費掉她的任何一項收入，她只好用水果去喂豬和家禽。WS杰文斯，1898貨幣與交換機制P1貨幣在經濟中的作用貨幣是提高社會資源配置效率的工具貨幣在宏觀經濟活動中的作用貨幣是傳遞信息的重要工具貨幣是實現宏觀經濟調控的工具貨幣是實現宏觀經濟調控的工具貨幣在微觀經濟活動中的作用貨幣是商品生產的第一推動力和持續推動力貨幣是實行經濟核算的工具貨幣是實現收入分配的工具關于“貨幣面紗觀”貨幣能否對經濟發生實質性的影響呢大衛李嘉圖和薩伊等認為，貨幣只是一種便利的交易工具，是覆蓋在經濟活動上的一層面紗。“貨幣面紗觀”認為貨幣是中性的，它不會對實際產出、就業水平和支出等發生影響，貨幣數量的變化只會影響物價水平。魏克賽爾認為，貨幣并不是掩蓋在實際經濟上的一層面紗。貨幣在充當交換媒介的同時，也會促進儲蓄的投資轉化。凱恩斯認為，通過貨幣數量的變化影響利率變動，進而影響投資和消費，使社會總需求變動，從而可使生產產量和就業水平發生變化。弗里德曼認為雖然貨幣數量在長期內主要影響物價，但短期而言，貨幣數量的變動也會影響產出。貨幣的計量貨幣的計量對貨幣有兩種理解，一是從理論上來定義貨幣，二是從經驗統計上定義貨幣。前者從理論上回答貨幣是什么；后者從經驗統計上顯示什么是貨幣。大多數國家都認同，現金和存款都是貨幣，并根據它們的主要職能和流動性差異給出了不同層次的貨幣定義。貨幣層次存款的概念定義商業銀行的負債是商業銀行在經營活中尚未償還的經濟義務。傳統的負債業務（一）活期存款（DEMANDDEPOSIT）（二）定期存款（TIMEDEPOSIT）（三）儲蓄存款（SAVINGDEPOSIT）所謂狹義貨幣，是指那些流動性最強，其承擔的職能主要是充當交換媒介即流通手段的那部分貨幣，包括流通中的現金和銀行活期存款。所謂廣義貨幣，它既包括高流動性的現金、活期存款，又包括流動性稍差、但有收益的存款貨幣。最廣義貨幣中還包括那些經過一定程序可以變現的非存款性金融資產。我國從20世紀80年代后期開始采用這種定義貨幣的方法。我國的統計口徑如下二、貨幣存量與貨幣流量貨幣存量是指某一時點上的貨幣總量，貨幣流量是指一定時期內的貨幣周轉總額。兩者的區別是（1）兩者的考察的時間范圍不同。（2）兩者的數量不相等。（3）兩者的變動狀況不相同。通常，我們可以把一定時期內貨幣流量看作是實現的交易總額，而把貨幣存量看作是某個時點上的貨幣供應量。案例電子貨幣的應用有關電子貨幣至今尚無統一定義。國際清算銀行（BIS）1996年10月的報告和歐洲央行（ECB）1998年的報告較具代表性，體現了電子貨幣的若干基本特點1、由電子儲存的貨幣價值；2、代表向發行者的索償權；3、具有一定的儲值上限；4、可在發行者業務系統之外廣泛用于支付；5、在支付過程中無卷入銀行賬戶或發行方系統的必要。電子貨幣的確用于電子支付，然而并非所有用于電子支付的手段都是電子貨幣。電子商務的迅猛發展促使傳統支付手段電子化，走向互聯網、移動通訊網和數字電視網。例如，用普通的信用卡可以在網上購物。但與在商場購物一樣，使用者必須提交信用卡號碼并需通過信用卡系統的授權，方可支付。另外，電子支票也繼電腦銀行（PCBANKING）和網上銀行（INTERNETBANKING）之后出現。然而，電子支票的支付需要收款人將其銀行賬號和支票路徑序碼通知付款人。付款方只能在本銀行網頁或本電腦銀行軟件上付款。電子貨幣的出現力求克服即便電子化、仍舊依循傳統付款方式的局限。因此，電子貨幣直接與非傳統支付手段相聯。經過10多年的發展，電子貨幣在整個支付系統中僅占微小份額這一事實，令急于宣告電子貨幣時代到來的人們大失所望。但對了解電子貨幣的微型付款屬性的人來說，這些尚屬意料之中。事實是，物理現金與錢夾均未消失，但人們正逐漸認識到生活質量可以通過減少等待取款付款、尋找購物停車位、湊零錢付停車費等等得以提高。看來，更為重要的是電子貨幣所帶來的付款文化上的變化。思考題1貨幣的職能都有哪些貨幣在發揮各種職能時各具有什么特點2貨幣在經濟活動中的作用是什么3貨幣層次劃分的標準是什么不同層次貨幣定義的具體內容是什么劃分貨幣層次的意義何在本章小結1貨幣是充當一般等價物的特殊商品，是商品經濟發展的結果。貨幣產生后使商品的內在矛盾轉化為外部的貨幣與商品的對立。2貨幣具有價值尺度、流通手段兩項基本職能，并具有貯藏手段、支付手段等派生職能。3貨幣在宏觀經濟中具有提高資源效率，傳遞信息和有助于實現宏觀經濟調控的作用。4貨幣在微觀經濟中具有推動生產發展，實行經濟核算和實現收入分配的作用。5根據經驗統計，貨幣可分為M0、M1和M2等多個層次，M0和M1為狹義貨幣，M2為廣義貨幣。貨幣還有存量和流量之分。第二章貨幣制度學習目標本章學習要求了解貨幣制度的形成理解貨幣制度的內容熟悉貨幣制度的類型掌握我國信用貨幣制度自從產生了貨幣，貨幣在人類經濟生活中就扮演著重要角色，并在商品經濟中發揮著難以取代的作用。為了更好地發揮貨幣的作用，就需要對貨幣流通的結構和組織形式進行規范。這種規范在資本主義制度建立后，資產階級政府通過立法形式將其確定下來，便產生了貨幣制度。貨幣制度及其構成要素一、前資本主義社會的貨幣流通最初，黃金和白銀以條、塊形式充當貨幣。由于交易時須稱量，鑒別以及分割，使得商品交易和貨幣流通存在較大的不便。隨后出現了標明重量和成色的金銀條塊，這種鑄幣的雛形的流通范圍有限。最后，當國家以自己的權威集中鑄幣以進一步推動商品交易的發展時，真正的鑄幣就出現了。稱量貨幣富賈證明國家證明所謂鑄幣，是指按照國家的法律規定，用一定重量的金屬，以一定的形式鑄造以后，并標明其重量和成色的金屬塊。我國是最早出現鑄幣的國家。前資本主義社會的貨幣流通的特征1鑄造權分散。這和封建制度有關。2鑄幣不斷貶值。即鑄幣重量減輕，成色降低。二、資本主義貨幣制度的建立取得政權的資產階級為了發展資本主義，對貨幣制度提出三個要求1要求一個統一的貨幣制度。貨幣制度統一的標志就是把分散的貨幣鑄造權集中起來由國家壟斷。2要求有穩定的貨幣流通。貨幣流通的基本條件是幣值穩定。3要求貨幣流通具有較大的彈性。貨幣流通的彈性是指貨幣流通規模適應國民經濟的周期性變化而能進行擴張和收縮。三、貨幣制度的構成要素（一）規定貨幣材料就是規定一國貨幣用什么材料制成。如果用黃金作為本位貨幣材料，就是金本位制度。用白銀就是銀本位。用紙幣就是紙幣制度。（二）規定貨幣單位一是規定貨幣的名稱二是規定單位貨幣的價值。（三）規定各種通貨的鑄造、發行和流通程序通貨就是流通中的現金，包括金屬貨幣、紙幣和銀行券。基本通貨是指一個國家的計價標準單位。本位幣是一國的主幣，是用貨幣金屬按規定的貨幣單位鑄造的鑄幣。本位幣的基本特征是名義價值和實際價值基本一致。問題名義價值實際價值本位幣的三個“自由”自由鑄造、自由融化、自由輸出入作用幣值、匯率自發調節本位幣具有無限法償能力本位幣有磨損公差輔幣是本位幣單位以下的小額通貨，主要供小額周轉使用。輔幣與本位幣有固定的兌換比例。鑄造輔幣一般用不易磨損的銅、鎳、鋁等賤金屬。輔幣按照其名義價值而不是實際價值流通。國家關于輔幣的鑄造和流通有三個規定1規定輔幣限制鑄造。2規定輔幣有限法償。3規定輔幣可以與本位幣自由兌換。問題為何不等于怎樣保證不足值的輔幣按其名義價值流通（四）準備金制度準備金制度就是國家規定把貴金屬集中到國庫或中央銀行，其主要目的是將貴金屬作為世界貨幣的準備金，作為國內金屬貨幣流通的準備金，以及作為支付存款和銀行券的準備金。準備制度主要是建立國家的黃金儲備。其用途有三作為國際支付的準備金；作為擴大和收縮國內金屬流通的準備金；作為支付存款和兌換銀行券的準備金。當今各國都實行不兌現的信用貨幣流通制度，金銀已退出貨幣流通領域，黃金準備的后兩個作用已消失。黃金作為國際支付準備金作用依然存在，形式卻發生變化當一個國家出現國際收支逆差時，以黃金換取自由外匯，平衡國際收支。目前，各國發行的信用貨幣雖不能兌換黃金，但仍然保留著發行準備制度。各國準備制度不一致，但歸納起來，作為發行準備金的有黃金、國家債券、商業票據、外匯等。貨幣制度的演變貨幣制度發展史上曾存在四種不同的貨幣制度，依次為銀單本位制、金銀復本位制、金單本位制和紙幣制度。一、銀單本位制銀單本位制是以白銀為貨幣金屬，以銀幣為本位幣的一種貨幣制度。它是歷史上最早出現，實施時間最長的一種貨幣制度。銀單本位制最大的缺點是白銀價值不穩定。由于白銀產量較多，容易貶值，因而不能保持其價值的相對穩定。到了20世紀初，主要資本主義國家都已經放棄了這種貨幣制度。二、金銀復本位制在金銀復本位制下，法律規定金銀都是鑄造本位幣的材料。金幣和銀幣可以同時流通，都可以自由鑄造，都具有無限法償力。金銀都可以自由輸入輸出。金銀復本位制的三種形態（一）平行本位幣制平行本位幣制就是金幣和銀幣按照它們所包含的金銀實際價值進行流通，也即金幣和銀幣是按市場比價進行交換。其缺點是金銀市場比價的波動會導致商品雙重價格比例的波動，不利于商品交易。格雷欣法則（二）雙本位幣制雙本位幣制是指國家以法律規定金幣和銀幣之間的固定比價，即金幣和銀幣按照法定比率進行流通和交換。雙本位制用法律規定金銀比價，與價值規律的自發作用相矛盾，于是就出現了“劣幣驅逐良幣”的現象。所謂“劣幣驅逐良幣”，又稱為“格雷欣法則”，是指在金屬貨幣流通條件下，當一個國家同時流通兩種實際價值不同，但法定比價固定的貨幣時，實際價值高的貨幣（良幣）必然被人們熔化、收藏或輸出而退出流通，而實際價值低的貨幣（劣幣）反而充斥市場。（三）跛行本位制跛