第五章,宏觀經濟政策,主要內容,5.1 宏觀經濟政策的目標與工具 5.2 財政政策及其效果 5.3 貨幣政策及其效果 5.4 財政政策和貨幣政策的混合使用 5.5 宏觀經濟政策的運用,5.1 宏觀經濟政策的目標與工具,5.1.1 宏觀經濟政策的目標 5.1.2 宏觀經濟政策的內容 5.1.3 宏觀經濟政策的調節手段 5.1.4 宏觀經濟政策工具,5.1.1 宏觀經濟政策的目標,充分就業 物價穩定 經濟增長 國際收支均衡,內部均衡,外部均衡,充分就業,一切生產要素都有機會以自己愿意的報酬參加生產的狀態。或者說所有愿意工作的人都處于受雇傭或自我雇傭的狀態就被稱為充分就業。 由于測量各種資源的就業程度非常困難，因此通常以失業的情況作為衡量充分就業與否的尺度。,物價穩定,指價格總水平穩定,不是價格靜止不動，略微上升和下降都屬于物價穩定。 一般用價格指數來表示價格水平的變化。,經濟增長,國民生產總值或人均國民生產增加。 “一個國家的經濟增長，可以定義為給居民提供種類日益繁多的經濟產品的能力長期上升，這種不斷增長的能力是建立在先進技術以及所需要的制度和思想意識之相應調整的基礎上的”。（美）庫茲涅茨,國際收支平衡,國際收支平衡的目標要求做到匯率穩定，外匯儲蓄有所增加，進出口平衡。 國際收支平衡目標的含義一般來說不是消極地使一國在國際收支賬戶上經常收支和資本收支相抵，也不是消極地防止匯率變動和外匯儲備變動，而是使一國外匯儲備有所增加。 適度增加外匯儲備看作是改善國際收支的基本標志。,經濟目標之間的關系,它們之間的關系有互補關系，也有交替關系。 互補關系是指一個目標的實現對另一個目標的實現有促進作用。 交替關系是指一個目標的實現對另一個目標的實現有排斥作用。 經常見到的是目標之間的交替關系。,因此在制定經濟政策時，必須對經濟政策目標進行價值判斷，權衡輕重緩急和利弊得失，確定目標的實施順序和目標指數的高低，既要考慮國內外的政治、經濟現狀與未來發展，又要考慮社會的承受力或可接受程度，使各個目標能有最佳的匹配組合，使所選擇和確定的目標體系成為一個和諧的有機整體。,5.1.2 宏觀經濟政策的內容,財政政策：政府變動稅收和支出，以便影響總需求，進而影響就業和國民收入的政策。 貨幣政策：政府貨幣當局通過銀行體系變動貨幣供給量來調節總需求的政策。 上述兩者的實質是：通過影響利率、消費和投資，進而影響總需求，使就業和國民收入得到調節。 廣義的宏觀經濟政策還包括 產業政策 收入分配政策 人口政策,財政和貨幣政策的影響,5.1.3 宏觀經濟政策的調節手段,經濟手段（間接調控） 法律手段（強制調控） 行政手段（直接調控）,政府干預是必須的,中國理論界和政府部門對政府與市場的關系的認識經歷幾個階段。 第一階段，即改革開放之前的計劃經濟時期，基本的認識是“政府是萬能的，市場是無用的”。這種認識推廣到政策上，就是只要計劃，不要市場。 第二階段，改革開放初期到1984年，基本的認識是“政府不是萬能的，需要市場來補充”。這就是“計劃調節為主，市場調節為輔”的指導思想。按照這種思想，政府能干的讓政府干，只有政府干不了的才允許讓市場干。應該說這是一個認識上的進步，但仍然是本末倒置的。 1985年，經濟理論界開始形成了這樣的認識，即應該是市場能干的讓市場干，市場干不了的才需要政府干，即政府是補充的觀點。現在一種現代的觀念即市場干不了的政府也不一定干，因為政府可能比市場干得更糟糕。市場不完美，但是政府干起來可能更不完美。這樣的觀點至現在沒有真正深入人心，更沒有變成各級政府制定政策的主導思想。事實上，許多政府部門至今仍然是“政府為主，市場為輔”的思想。,政府干預總的原則,第一，政府干預不能破壞和取代市場機制的作用。 不是把自己的意圖強加給各個微觀經濟單位，而是使微觀經濟單位產生內在的動力，以自己的選擇來謀求利益。微觀經濟單位的自主性不能因政府的干預而削弱。微觀經濟單位越有自主權，就越有活力；微觀經濟單位越有活力，市場機制發揮的作用就越大，政府的干預就越有效。,第二，政府“看得見的手”必須服從市場機制的“看不見的手”，對市場機制起補充作用。 “看得見的手”只有順應“看不見的手”運行的規律才能駕馭市場。 政府“看得見的手”只有謹慎地使用才能有效地發揮作用。 政府“看得見的手”只有知道哪里應當“無為”，才能有所為。 政府必須有所不為，方可大有所為；一切都為反而一無所為。 順應市場機制的自然，政府盡量無為而治，乃是最好的大治。,第三，政策必須建立在科學的基礎上。 一定的科學經濟理論的依據，應當符合客觀事實。 不科學的政府調節對資源配置極為有害，還不如政府不干預。,5.1.4 宏觀經濟政策工具,需求管理政策：通過調節總需求來達到一定政策目標的宏觀經濟政策工具 財政政策 貨幣政策 供給管理政策：通過調節總供給來達到一定政策目標的宏觀經濟政策工具,需求管理政策的特點,需求管理政策：財政政策、貨幣政策，一般我們說“宏觀調控” ，指的主要就是財政政策和貨幣政策 可操作性強，政府（中央銀行）可直接實施 起效快，迅速調節社會總需求，“四兩撥千斤” 缺陷：絕大多數情況下治標不治本，效力短，只能在短期內刺激和穩定經濟，不能解決長期經濟增長問題,供給管理政策內容,收入政策（稅收政策） 人力政策 技術發展政策 中小企業扶持政策 產業結構調整政策,供給管理政策的特點,促進長期經濟增長，經濟發展的“治本”之道 存在滯后效應，只能解決遠慮，對近憂無能為力,需求管理政策與供給管理政策的搭配十分必要,5.2 財政政策及其效果,5.2.1 財政政策工具 5.2.2 自動穩定器 5.2.3 斟酌使用的財政政策 5.2.4 功能財政和預算盈余 5.2.5 充分就業的預算盈余 5.2.6 西方財政政策發展階段 5.2.7 財政政策效果,財政政策概念,財政政策是政府運用支出和收入來調節總需求以控制失業和通貨膨脹并實現經濟穩定增長和國際收支平衡的宏觀經濟政策。,5.2.1 財政政策工具,政府購買 政府轉移支付 稅收 公債,政府購買,政府購買（政府投資）：實質性的支出，有商品和勞務的實際交易，直接形成社會需求和購買力，構成國民收入，是決定國民收入大小的主要因素之一。變動政府購買支出是財政政策的有利工具。 分三種情況：一是與提供公共產品相關的購買性支出，如提供國防服務，保證公共安全，維護市場交易秩序等職能所發生的支出。二是為了維持政府系統運行和發揮職能而發生的購買性支出，如行政事業費。三是直接投資的購買性支出。,政府轉移支付,指政府單方面把一部分收入所有權無償轉移出去而發生的支出。與購買性支出不同，只是一種貨幣性支出，轉移性支出與商品和勞務交易行為沒有發生直接聯系，不以取得本年產出為補償，而是為了實現社會公平目的而采取的資金轉移措施。 轉移支出具有無償性，單向性，它不必得到等價補償，收益者也不必歸還。例如社會保險，社會救濟，扶助貧困人口等支出都屬于轉移性支出。轉移性支出對收入再分配具有最直接影響。,稅收，國家的強制性、無償性、固定性的財政收入手段。以稅負能否轉嫁為標準，分為直接稅和間接稅。 間接稅：可以轉嫁，如消費稅，關稅。影響商品的相對價格；間接稅體現效率，影響公平。如商品稅，對商品勞務征稅。 直接稅：對收入，財產征稅不可轉嫁，是收入的再分配，影響收入，即消費者對社會財富的占有份額。直接稅體現公平影響效果。所得稅，以納稅人的凈所得純收益/純收入為課稅對象。 以何種稅制為主體，會影響財政，我國長期以間接稅為主體，會拉大貧富差距。,公債,是政府對公眾的債務。當稅收不足以彌補政府支出時發行的。靈活、有償、自居原則（公共信用制度）可根據政府需要隨時發行。稅收：固定、無償、強制。 內債：具有再分配性質，不視為負擔。 外債：構成真實負擔、若推遲外債歸還會大大影響政府信譽，且使用要更為謹慎。 按債務主體不同，可分為國債、地方債。,亦稱內在穩定器，是指經濟系統本身存在的減少各種干擾對宏觀經濟沖擊、自動恢復均衡的機制。它能夠在經濟繁榮時期自動抑制膨脹，在經濟衰退時期自動減輕蕭條，毋須政府采取任何行動，如稅收和轉移支付。,5.2.2自動穩定器,5.2.2自動穩定器,最主要的自動穩定器：價格、利率、匯率 其他：政府稅收、政府支出（主要是轉移支付） 宏觀經濟失衡時，政府考慮的問題首先是：是讓經濟自主恢復，還是進行干預 宏觀經濟的自動穩定往往需要一個長期的過程，這是政府干預的原因,5.2.2自動穩定器,經濟蕭條時期： y tr c ae y 經濟繁榮期間： y t c ae y ,5.2.2自動穩定器,自動穩定器的功能主要體現： 1）政府稅收的自動變化 2）政府轉移支付的自動變化 3）農產品價格保護支出的自動變化,1）政府稅收的自動變化,經濟衰退時，國民產出水平下降，個人收入下降，在稅率不變時，政府稅收會自動減少，留給人們可支配收入會自動少減少一些，從而使得消費和需求也自動少下降。 累進所得稅下，經濟衰退使得納稅人的收入自動進入較低納稅檔次，政府稅收下降的幅度會超過收入下降的幅度，可以起到抑制衰退的作用。 反之，經濟繁榮時，稅收隨著個人收入增加而增加；累進稅率使得政府稅收幅度超過收入增長幅度。,2）政府轉移支付的自動變化,政府支出的自動變化。政府轉移支付，主要包括政府失業救濟和其他社會福利方面的支出。經濟衰退時，失業增加，符合救濟條件的人數增加，社會轉移支付增加，可以抑制可支配收入的下降，進而抑制消費需求的下降。 經濟繁榮時，失業人數減少，失業救濟等福利支出自然減少，從而抑制可支配收入和消費的增長。,3）農產品價格保護支出的自動變化,農產品價格維持制度：經濟蕭條時，國民收入下降，農產品價格下降，政府按照支持價格收購農產品，可使農民的收入和消費維持在一定水平。 經濟繁榮時，國民收入上升，農產品價格上升，政府減少對農產品的支持，并拋售農產品，限制農產品價格的上升，抑制了農民收入的增長，減少了總需求。,5.2.3 斟酌使用的財政政策,由于政府轉移支付乘數要小，自動穩定期的作用效果小，作用有限。 在經濟增長的不同階段實行不同的財政政策，或擴張或緊縮。 政府必須審時度勢，斟酌使用、權衡使用，變動支出水平或稅收以穩定總需求水平，使之接近物價穩定的充分就業水平。即是斟酌使用的、權衡性的財政政策。 具體應用：逆經濟風向實行，交替使用擴張性和緊縮性財政政策，即補償性財政政策。,1）擴張性財政政策,在經濟蕭條時，總需求小于總供給，經濟中存在失業，即：總需求總供給；消費投資政府支出出口消費儲蓄稅收進口時。 政府就要實行擴張性的財政政策，如增加政府支出，減稅，降低稅率，即刺激需求、抑制供給。這種政策為擴張性財政政策。,2）緊縮性財政政策,在經濟繁榮時，總需求大于總供給，經濟中存在通貨膨脹，政府則要實行緊縮性的財政政策，減少政府開支與增稅，以刺激供給、抑制需求。這種政策為緊縮性財政政策。,5.2.4 功能財政和預算盈余,為了實現無通貨膨脹下的充分就業水平，預算可以是盈余，也可以是赤字。這就是功能財政。這是凱恩斯主義者的思想。政府為了實現充分就業和消除通貨膨脹，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。這是斟酌使用的財政政策的具體體現。 預算赤字：政府財政支出收入的差額。減稅和擴大支出所造成。當國民收入低于充分就業的收入水平時，政府有義務實行擴張性的財政政策。 預算盈余：政府收入超過支出的余額。增加稅收和減少政府支出所形成。,5.2.4 功能財政和預算盈余,凱恩斯之前，主要是年度平衡預算，每一年預算應力求平衡，或量入為出或量出為入。 衰退時，收入減少，為了平衡支出，必須增加收入，會加深衰退。反之，過熱時通貨膨脹，稅收增加，為了減少盈余，必然增加支出和減少稅收，會加劇通貨膨脹。,5.2.4 功能財政和預算盈余,周期平衡預算：政府在一個經濟周期中保持平衡。經濟衰退時，擴張性政策，有意安排預算赤字；在繁榮時，緊縮性政策，有意安排盈余。以繁榮時的盈余彌補衰退時的赤字，使得整個經濟周期的盈余和赤字相抵消而實現預算平衡。 問題是很難估計繁榮與衰退的程度和時間，兩者也不一定完全相等。,5.2.4 功能財政和預算盈余,彌補赤字的途徑是：借債和出售政府資產。借債有兩種，一是向中央銀行借債，實際是校央行增發貨幣，即貨幣籌資，結果是通貨膨脹。 另一類是向國內公眾（商業銀行等金融機構、企業、居民）和國外借債。 國內借債，是購買力向政府部門的轉移，不立即直接引起通貨膨脹，但是往往是利率上升，如果要穩定利率，必須增加貨幣供給，最終會導致通貨膨脹。,5.2.5充分就業的預算盈余,充分就業預算盈余：指既定的政府預算在充分就業的國民收入水平，即潛在的國民收入水平上所產生的政府預算盈余。 不同于實際的預算盈余。實際預算盈余是以實際的國民收入水平來衡量預算狀況的。 一般當實際國民收入水平高于充分就業的國民收入水平時，實際盈余就大于充分就業盈余。 這可以提供一個預算的標準：必須以充分就業作為目標來確定預算規模。如果充分就業盈余增加或赤字減少，財政政策就是緊縮性的。反之是擴張性的。,5.2.6 西方財政政策發展階段,1936 1945年：反蕭條的、簡單的、膨脹性的財政政策。 1945 1961年：推行反經濟周期的補償性財政政策。 1961 1979年，實施充分就業預算的財政政策。 1981 1991年，供應學派的財政政策。,財政政策效果 擠出效應 財政政策效果分析 貨幣幻覺 凱恩斯主義的極端情況,5.2.7 財政政策效果,5.2.7 財政政策效果,財政政策效果：政府收支使得is變動，對國民收入變動產生的影響。,擴張性財政政策實施導致利率上升以致私人投資被擠出。 g ae ae y y y md md ms r r i ,擠出效應（crowding-out effect）,財政政策的擠出效應,r,lm,is1,y,y1,r1,a,is2,b,r2,y2,f,g /mps,擠出效應,g增加,擠出效應,增加的國民收入小于不考慮貨幣市場的均衡(即lm曲線)或利率不變條件下的國民收入的增量,這兩種情況下的國民收入增量之差,就是利率上升而引起的“擠出效應” 擠出效應越小，財政政策效果越大。,效果分析,r,lm1,is1,y,y1,r1,a,is2,b,r2,y2,crowding-out effect,lm2,c,r3,y3,lm越平緩，財政政策越有效,is、lm曲線斜率對財政政策的影響,lm曲線的斜率越小，財政政策效果越明顯； lm曲線的斜率越大，財政越不明顯。 is曲線的斜率越小，財政政策效果越不明顯； is曲的斜率越大，財政政策效果越明顯。,1）lm不變時的情況,is越陡峭，導致的利率變化大，移動is時對于收入的變化越大，財政政策效果越大。 is越平坦，導致的利率變化小，移動is時，收入變化越小，政策效果小。 即y1y2。,2）is不變的情況,lm的斜率是： lm越平坦，收入變動幅度越大，擴張的財政政策效果越大。 lm越陡峭，收入變動幅度越小，擴張的財政政策效果越小。此時位于較高收入水平，接近充分就業。 斜率大，h小，貨幣需求變動導致的r變動大，對應的收入變化就越小。,擠出效應的大小,貨幣幻覺,貨幣幻覺(monetary illusion),短期內，人們不是對收入的實際價值作出反應，而是對用貨幣來表示的名義收入作出反應。即名義工資不變、但實際工資下降時，人們感覺不到工資下降的幻覺。,凱恩斯主義的極端情況,lm曲線越平坦，is越陡峭，則財政政策的效果越大，貨幣政策效果越小。相當于在凱恩斯區域。 因為：lm為水平時，利率降低到r0極低水平，進入凱恩斯陷阱。持有貨幣，不買證券的利息損失很小，購買證券的風險很大，因為其價格達到最高。這時貨幣政策無效，貨幣供給量增加不會降低利率和促進投資，對于增加收入沒有作用。 但是政府增加支出和減少稅收的政策非常有效，因為作為擴張性財政政策，是通過出售公債，向私人部門借錢，此時私人部門的資金充足，不會使利率上升，不產生擠出效應。,如果lm為水平，is垂直時，貨幣政策完全失效。投資需求的利率系數為0，投資不隨利率變動而變動。即使貨幣政策能夠改變利率，對收入仍沒有作用。,5.3 貨幣政策及其效果,貨幣政策概念 貨幣政策是一個國家根據既定目標通過中央銀行控制貨幣供應量來調節利率進而影響整個經濟以達到一定經濟目標的宏觀經濟政策。,5.3 貨幣政策及其效果,5.3.1 貨幣政策一般目標 5.3.2 貨幣政策的機制 5.2.3 貨幣政策的中介指標 5.3.4 中央銀行 5.3.5 存款創造和貨幣供給 5.3.6 貨幣政策工具 5.3.7 相機抉擇的貨幣政策 5.3.8 貨幣政策的國際協調 5.3.9 貨幣政策效果,貨幣政策一般目標 充分就業、經濟增長、價格穩定、匯率穩定和保持收支平衡等。 貨幣政策特殊目標 防止大規模的銀行倒閉和金融恐慌，穩定利率以防止利率大幅度的波動。,5.3.1 貨幣政策目標,5.3.1 貨幣政策目標,一般而言，目標主要是保持物價的穩定，消除通貨膨脹。中國貨幣政策實質上面臨多目標約束，這些目標有：物價穩定、促進就業、確保經濟增長、支持國有企業改革、配合積極的財政政策擴大內需、確保外匯儲備不減少、保持人民幣匯率穩定。 貨幣政策本身并不會刺激經濟增長。例如，日本經濟連續多年負增長，日本銀行的貨幣政策已經非常積極和擴張，甚至采取了零利率政策，但日本經濟仍然低迷不振。 人們形象地將貨幣政策比喻為繩子，可以有效地“拉住”經濟過熱，但卻無法“推動”經濟增長。,5.3.2 貨幣政策的機制,貨幣政策主要是通過對貨幣供給量的調節來調節利息率，再通過利息率的變動來影響總需求和總供給。 【貨幣量、利息率、總需求與總供給】 在這種貨幣政策中，政策的直接目標是利率，利率的變動通過貨幣量調節來實現，所以調節貨幣量是手段。 調節利率的最終目標是總需求和總供給，所以總需求與總供給變動，最終達到平衡是貨幣政策的最終目標。,5.2.3 貨幣政策的中介指標,1）貨幣供給。包括貨幣和準貨幣兩大部分。其中，貨幣指銀行以外的通貨（指現金，即不兌現的銀行券和輔幣），加私人部門的活期存款。準貨幣指定期存款、儲蓄存款和外幣存款。 基礎貨幣，又被稱為高能貨幣或強力貨幣，直接表現為中央銀行的負債，由中央銀行提供，通常指銀行的存款準備金和通貨，包括商業銀行持有的庫存現金、在中央銀行的法定存款準備金、超額存款準備金、流通于銀行體系之外的現金。基礎貨幣對于貨幣供給具有決定性作用。 2）市場利率 3）貨幣流通速度,案例：對利率的依賴,中國使用最多的政策工具是利率。從1996年5月1日至1999年6月10日，連續7次下調存貸款利率，后來又對利息收入征稅。刺激經濟增長、減輕企業債務負擔、降低國債籌資成本、推動個人消費信貸。儲蓄存款增幅明顯下降，減輕企業財務負擔2600億元。 是一個以管制利率為主的國家，絕大多數利率由中央銀行代表政府制定。政府在制定利率政策時考慮得更多的是如何通過利率改變存、借款人(主要是國有企業)和金融中介機構的收入分配格局，尤其對國有企業進行政策傾斜和扶持，利率下調的結果往往是企業財務負擔減輕，存款人和銀行收入減少。利率水平很難反映公眾對未來的預期，利率結構也易于扭曲。 此外中國的貸款利率低，與實際的民間的貸款利率相差很大，能得到銀行的貸款成為人們牟取私利、貪污腐敗的重要因素。,5.3.4 中央銀行,貨幣政策涉及到銀行。銀行一般分為兩類：中央銀行和商業銀行。商業銀行與一般企業的性質一樣，只不過經營的是特種的業務貨幣。 中央銀行是國家的銀行或管理商業銀行的銀行，是行政機關而不是企業。它的主要職責是： 1）代理國庫（代收稅款、公債業務、代理各種政府支出與收入，保管黃金和外匯）； 2）提供政府所需要的資金； 3）代表政府與外國發生金融業務關系； 4）執行貨幣政策，代表國家發行貨幣； 5）監督管理國家金融市場活動。 6）為商業銀行保存準備金。,5.3.5 存款創造和貨幣供給,活期存款：不用事先通知就可隨時提取的銀行存款 存款準備金：經常保留的供支付存款提取用的一定金額。 法定準備率：由政府規定的準備金在存款中起碼應占的比率。 法定準備金：由按政府規定法定準備率提留的準備金，用 表示。 假定法定準備率為20%，現在銀行原始存款為1000萬，即：,貨幣創造乘數1/準備金率,中央銀行新增一筆原始貨幣供給將使活期存款總額（即貨幣供給量）與法定準備率成反比，或者說，貨幣乘數與法定準備率反方向變動。此外也與平均儲蓄傾向和邊際儲蓄傾向有關。 銀行創造貨幣的機制也可以說明中央銀行發行的貨幣通過銀行的作用，將數倍地擴大，中央銀行可以運用這一機制來調節市場上流通的貨幣量，進而調節利息率，來刺激經濟增長，提高就業率或抑制通貨膨脹，防止經濟過熱。,貨幣創造乘數1/準備金率的條件,第一，商業銀行沒有超額儲備。 超額準備率：超過法定準備金要求的準備金（超額準備金）對存款的比率。用 表示。 貨幣創造乘數k=,貨幣創造乘數1/準備金率的條件,第二，銀行客戶將一切貨幣存入銀行，支付完全以支票的形式進行。 用 表示現金在存款中的比率。 貨幣創造乘數k=,基礎貨幣（貨幣基礎）：商業銀行的準備金總額（包括法定的超額的）加上非銀行部門持有的通貨。由于它會派生出貨幣，因此是一種高能量的或者說活力強大的貨幣，故又稱高能貨幣或強力貨幣。 h=cu+rd+re 其中，cu 非銀行部門持有的通貨；rd-法定準備金；re-超額準備金。 m=cu+d m(嚴格意義上的貨幣供給m1) d-活期存款。,活期存款、定期存款和儲蓄存款,活期存款是指那些可以由存戶隨時存取的存款。存入這種存款的，主要是用于交易和支付的款項。這種存款，支用時須使用銀行規定的支票，因而又有支票存款之稱。 定期存款指那些具有確定的到期期限才準提取的存款。存入這種存款的是近期暫不支用和作為價值儲存的款項。 儲蓄存款是針對居民個人積蓄貨幣之需所開辦的一種存款業務。這種存款通常由銀行發給存戶存折，一般不能據此簽發支票，支用時只能提取現金或轉入存戶的活期存款賬戶。 在中國，與普通老百姓最息息相關的是儲蓄存款，而前兩者與企業關系最大。,調整法定準備金率 公開市場操作 再貼現率 道義勸告,5.3.6 貨幣政策工具,5.3.6 貨幣政策工具,調整法定準備金率 中央銀行通過變更法定準備率來影響貨幣供給量和利息率。 特點：簡單但不輕易使用,調整再貼現率 是指中央銀行調高或降低對商業銀行發放貸款的利息率，以限制或鼓勵銀行借款，從而影響銀行系統的存款準備金和利率，進而決定貨幣存量和利率，以達到宏觀調控地目標。 特點：通常與公開市場業務配合使用。,5.3.6 貨幣政策工具,公開市場業務 指中央銀行在金融市場上公開買賣政府證券以控制貨幣供給和利率的政策行為。 特點：操作靈活；不易引起社會公眾的注意；對貨幣供給的影響可以比較準確的預測。,5.3.6 貨幣政策工具,5.3.6 貨幣政策工具,道義勸告 指中央銀行運用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對銀行及其他金融機構的勸告，影響其貸款和投資方向，以達到控制信用目的的政策。 特點：道義勸告沒有法律地位，也不同于強制性行政手段。,5.3.7 相機抉擇的貨幣政策,擴張的貨幣政策。一般而言，在經濟蕭條時，總需求小于總供給，應放松銀根，采取擴張性的貨幣政策，以刺激總需求，在公開市場上買進有價證券，降低貼現率并放松貼現條件，降低準備率等一系列擴張性的貨幣政策，以增加貨幣供給量，降低利息率刺激經濟發展。 緊縮的貨幣政策。在經濟繁榮時期，總需求大于總供給，應收緊銀根，采取緊縮性的貨幣政策，以抑制總需求，降低物價，在公開市場上賣出有價證券，提高貼現率并嚴格貼現條件，提高準備率等一系列緊縮性貨幣政策，以減少貨幣供給量，提高利息率，防止經濟過度增長。,5.3.8 貨幣政策的國際協調,中國金融業的對外開放是大勢所趨。21世紀初至少有三個金融開放舉措：加入世界貿易組織(wto)，對外資銀行開放人民幣業務和實現人民幣自由兌換。亞洲各國的貨幣、金融合作進一步加強，國際貨幣制度也將面臨大的改革。金融業開放不僅使金融監管面臨新課題，而且也為中國的貨幣政策增加了新變數。 外資銀行的引入至少會對貨幣政策產生兩方面沖擊：一是傳統的以貸款指導計劃為手段的直接數量控制辦法失效，而間接調控體系尚不完善，外資銀行在貨幣政策傳導中作用如何尚難預料；二是國際資本流動更加容易，外資銀行大多數是跨國經營的大型銀行，其資金在全球范圍內調撥以套取利潤，當中國出于緊縮經濟的目的提高利率時很可能引起短期套利資本流入，反而擴大了貨幣供應量。,假設人民幣可自由兌換，國際資本流動，特別是短期游資流動會加強。如果國家要求人民幣匯率堅挺，那么貨幣當局只能被動地吞吐外匯，這樣如何保持國內貨幣政策不受干擾便成為難題。中國是個大國，中國的貨幣政策不僅會影響國內經濟，而且會影響香港和亞洲其他國家。1997。1999年，人民幣匯率穩定在應付亞洲金融危機中起到了巨大作用，同樣將來對亞洲金融市場還是影響很大。 在國內利率市場化改革完成后，國內存款利率、同業拆借利率也會對亞洲金融市場產生影響。匯率和利率從來就是金融機構套利投機的基準，中國也必然如此。中央銀行如何根據人民幣的匯率與利率，平衡好國內外兩個金融市場的波動，將是一個難題。,5.3.9 貨幣政策效果,1）is、lm曲線斜率對貨幣政策的影響 2）古典主義的極端情況 3）貨幣政策的局限性,ms增加,r,lm1,is,y,y1,r1,a,lm2,b,r2,y2,貨幣政策：lm曲線移動,1）is、lm斜率對貨幣政策的影響,r,lm1,is1,y,y0,r0,a,lm2,r1,y1,is2,y2,r2,c,is曲線越平緩，貨幣政策越有效。,b,mps越小，y 越大,1）is、lm斜率對貨幣政策的影響,is曲線的斜率越小，貨幣政策效果越明顯； is曲線的斜率越大，貨幣政策效果越不明顯。 lm曲線的斜率越小，貨幣政策效果越不明顯； lm曲線的斜率越大，貨幣政策效果越明顯。,2）古典主義的極端情況,2）古典主義的極端情況,如果水平的is和垂直的lm相交，是古典極端情況。 （1）財政政策完全無效，原因是： lm垂直，貨幣投機需求的利率系數 h0。利率非常高，人們持有貨幣的成本高，證券價格降低，不再降低。政府要增加支出向社會公眾借錢，必然減少民間投資。此時政府支出的增加，導致私人投資的等量減少，擠出效應是完全的。 is水平，投資需求的利率系數無限大，利率稍微變動，投資會大幅度變化，利率稍微上升，使得私人投資大幅度減少，政府支出的擠出效應更為徹底和完全。 所以此時增加財政支出，利率升高，收入不增加。,2）古典主義的極端情況,（2)貨幣政策十分有效 lm垂直，貨幣當局購買公債，增加貨幣供給,lm向右平移。公債價格提高，利率下降。 is曲線水平，斜率為0，投資對于利率很敏感，貨幣供給增加使得利率稍微下降，投資會極大提高，國民收入增加。 收入增加所需要的貨幣正好等于增加的貨幣供給。 古典主義學派認為，貨幣需求僅僅與產出水平有關，與利率沒有關系，對利率不敏感，即貨幣需求的利率系數幾乎為0，lm垂直。,3）貨幣政策的局限性,（1）在經濟衰退時期，實行擴張的貨幣政策效果不顯著。 廠商對經濟前景悲觀，即使央行放松銀根，降低利率，投資者不愿意增加貸款，銀行不肯輕易借貸。尤其是遇到流動性陷阱時，貨幣政策效果很有限。 （2）增減貨幣供給要影響到利率，必須以貨幣流通速度不變為前提。 通貨膨脹時，居民希望盡快消費，貨幣流通速度加快，減少貨幣供給的效果打折扣；經濟衰退時，貨幣流通速度下降，貨幣的需求減少。 （3）外部時滯。 利率下降，投資增加，擴大生產規模需要有時間。 （4）資金在國際上的流動。 從緊的貨幣政策下，利率提高，國外資金進入，若匯率浮動則本幣升值，出口減少、進口增加，本國總需求下降；若匯率固定，央行為保證本幣不升值，必然拋出本幣，按照固定利率收購外幣，于是本國貨幣供給增加。,5.4 財政政策和貨幣政策的混合使用,財政政策和貨幣政策效果： lm曲線水平,r,lm,is1,y,y1,r1,a,is2,b,y2,r,lm,is1,y,y1,r1,a,財政政策有效,貨幣政策無效,g,ms,財政政策和貨幣政策效果： lm曲線垂直,r,lm,is1,y,y1,r1,a,b,r,lm1,is1,y,y1,r1,a,財政政策無效,貨幣政策有效,r2,g,ms,r2,y2,b,財政政策和貨幣政策效果： is曲線垂直,r,lm,is1,y,y1,r1,a,is2,b,r,lm1,is,y,y1,r1,a,財政政策有效,貨幣政策無效,r2,g,ms,lm2,r2,b,y2,財政政策和貨幣政策效果： is曲線水平,r,is,lm,y,y1,r1,a,r,lm1,is,y,y1,r1,a,財政政策無效,貨幣政策有效,g,ms,lm2,b,y2,財政政策和貨幣政策的混合使用,財政政策和貨幣政策的混合使用（monetary-fiscal policy mix， the policy mix）,財政政策和貨幣政策的混合使用,經濟蕭條但不太嚴重 擴張性的財政政策，緊縮性的貨幣政策 經濟過熱且產生嚴重的通貨膨脹 緊縮性的財政政策，緊縮性的貨幣政策 經濟出現通貨膨脹但不太嚴重 緊縮性的財政政策，擴張性的貨幣政策 經濟嚴重蕭條 擴張性的財政政策，擴張性的貨幣政策,r,lm1,is1,y,y1,r2,a,lm2,b,y2,is2,r1,財政政策和貨幣政策混合使用： is和lm曲線共同移動,g,ms,混合使用的政策效應,5.5 宏觀經濟政策的運用,5.5.1 財政與貨幣政策配合使用 5.5.2 注意事項 5.5.3 宏觀經濟政策的有效區間 5.5.4 政策組合的效應,5.5.1 財政與貨幣政策配合使用,政策的使用必須相互配合，不能互相沖突。 一種政策抵消另一種政策的作用。這涉及到政策運用的技巧問題，也體現了政府管理經濟的水平問題。 不同的政策調節經濟的力度是不同的。 如政府支出的增加與法定準備率的變動對經濟影響迅速、猛烈，而稅收政策起作用比較緩慢。 不同的政策作用范圍是不同的。 不同的政策見效的時間長短是不同的。 任何政策既有積極作用，也有消極作用。,5.5.2 注意事項,1）及時更新政策，防止政策失效或發生負效應。 2）消除非經濟因素對政策應用的干擾。 如地方利益、為突出政績、掩蓋問題等等。 3）防止政策的變形。 4）采取預防措施，減少人們的預期對實施政策的反效果；可利用人們對政策的預期，并不實際采取經濟政策，而只是制造輿論，去達到真實政策的效果，即“引而不發，躍如也”。 5）界定中央與地方的責、權、利關系。 地方必須負責提供地方的公共物品。防止地方政府權利膨脹，形成地方割據或封鎖，使統一的經濟搞成“諸候經濟”。,5.5.3宏觀經濟政策的有效區間,5.5.3宏觀經濟政策的有效區間,古典主義區域 貨幣政策有效，財政政策無效 凱恩斯區域 財政政策有效，貨幣政策無效 中間區域 財政政策有效貨幣政策有效,5.5.4 政府干預的有限性,1)政府的干預是有缺陷的 2)政府政策效應的滯后性 3)政策效應的不平衡性 4)政策效力的遞減 5)政策本身的問題 6)政府干預具有自我膨脹性 7)政府干預必須適度 8)政府干預過度的后果,1)政府的干預是有缺陷的,市場機制不完善的，需要政府干預；但政府干預行為也是非理想化的；存在著市場失靈，也存在著政府失靈，兩者都不是萬能的。 公共管理學派認為,政府也是經濟人。 理想化的政府正如理想化的人一樣，實際中是不存在的。,2)政府政策效應的滯后性,這種滯后性是由于政府對經濟現象的認識與形勢判斷的滯后性。 由于認識與判斷的滯后性所帶來的政府選擇政策的滯后性。 由于上述兩種滯后性又導致政策實施后發生作用的滯后性。,2)政府政策效應的滯后性,1）認識時滯。 2）決策時滯。 3）批準時滯。 4）傳遞時滯。 5）執行時滯。 6）作用時滯 在整個調控時滯中，作用時滯是最關鍵、往往也是最耗費時間的。在美國政府宏觀調控的實踐中，作用時滯一般要占12 18個月