第二章財務報表分析第一節財務報表分析概述

第二節財務比率分析

第三節管理用財務報表分析第一節財務報表分析概述

知識點1：財務報表分析的意義

本節內容：

1.財務分析的意義

2.財務分析的方法

3.財務分析的局限性

一、財務報表分析的意義

（一）財務報表分析的目的

目的：是將財務報表數據轉換為有用的信息，幫助報表使用人改善決策。

作用：即是過去財務流動的總結，又是未來財務預測的前提，在財務管理循環中起著承上啟下的重要作用。

（二）財務報表分析的使用人

主要使用人有以下幾種：

權益投資者：

為決定是否投資，需要分析公司未來盈利能力和經營風險；

為決定是否轉讓股份，需要分析盈利狀況、股份變動和發展前景；

為考察經營者業績，需要分析資產盈利水平、破產風險和競爭能力；

為決定股利分配政策，需要分析籌資狀況。

債權人：

為決定是否給公司貸款，需要分析貸款的報酬和風險；

為了解債務人短期償債能力，需要分析其流動狀況；

為了解債務人長期償債能力，需要分析盈利狀況和資本結構。

治理層和管理層：

為滿足不同利益相關者的需要，協助各方面的利益關系，需要進行內容廣泛的財務分析，幾乎包括外部使用人關心的所有問題。

政府：

為履行政府職能，需要了解公司納稅情況、遵守政府法規和市場秩序情況以及職工收入和就業狀況。

注冊會計師：

為減少審計風險，需要評估公司的盈利性和破產風險；

為確定審計重點，需要分析財務數據的異常變動。

供應商：

為決定是否建立長期合作關系，需要分析公司長期盈利能力和償債能力；

為決定信用政策，需要分析公司短期償債能力。

客戶：為決定是否建立長期合作關系，需要分析公司持續供貨能力和售后服務能力。

員工：為決定職業發展規劃，需要分析公司的持續經營能力和盈利能力。

財務分析可分為兩大層次：

業績評價——短期償債能力、長期償債能力、營運能力和盈利能力；

價值評估——衡量市場價值的各種比率。

（三）財務報表分析的一般步驟

1.明確分析目的；

2.收集有關信息；

3.根據分析目的重新組織整體；

4.深入研究各部分的特殊本質；

5.進一步研究各部分的相互關系；

6.解釋結果，提供決策有用信息。

（四）財務報表分析的原則

1.全面性原則

2.客觀性原則

3.相關性原則

4.可比性原則

5.靈活性原則

知識點2：財務報表分析的方法

二、財務報表分析的方法

主要包括：趨勢分析法、比率分析法和因素分析法。

（一）趨勢分析法

概念：趨勢分析法又稱水平分析法，是通過對比兩期或連續數期財務報告中相同指標，確定其增減變動的方向、數額和幅度，來說明企業財務狀況、經營成果和現金流量變動趨勢的分析方法。采用該方法，可以分析變化的原因及性質，并預測企業未來的發展前景。

運用方式：

1.重要財務指標的比較

對不同時期財務指標的比較，可以有以下兩種方法：

（1）定基動態比率

定基動態比率是以某一時期數額為固定基期數額而計算的動態比率。其計算公式為：

定基動態比率＝（分析期數額÷固定基期數額）×100%

舉例：2007年實現銷售收入為1000萬，2008年實現銷售收入1200萬，2009年實現銷售收入1100萬元。2007年為固定基期數額

（2）環比動態比率

環比動態比率是以每一分析期的前期數額為基期數額而計算的動態比率。其計算公式為：

環比動態比率＝（分析期數額÷前期數額）×100%

舉例：按上例計算。

2.財務報表的比較

概念：是將連續數期的財務報表金額并列起來，比較其相同指標的增減變動金額和幅度，據以判斷企業財務狀況、經營成果和現金流量發展變化的一種方法。

內容：具體包括資產負債表比較、利潤表比較和現金流量表比較等。

比較注意事項：既要計算表中有關項目增減變動的絕對值，又要計算該增減變動的百分比。

步驟：首先，選擇一個年度為基年，將該年度財務報表的各項目均設定為“100”，

然后，將以后各年報表項目的實際金額除以基年報表相關項目的實際金額，并將該比值乘以100以表示其于基年報表項目的各年報表項目。

【例2-1】某公司20×6--20×9年的銷售收入、銷貨成本、經營及管理費用、凈利潤及啤酒銷售收入和銷售數量的趨勢財務報表如表2—1所示。

表2-1

金額單位：萬元項目20×6年20×7年20×8年20×9年銷售收入100110.8119.0157.7其中：啤酒銷售100111.3119.8162.8銷貨成本100111.9118.4155.9經營及管理費用100112.5130.7176.1凈利潤100116.0131.6164.3啤酒銷售桶數（萬）100105.2109.4132.2分析：

該公司經營成果的變化趨勢表現出兩個重要特征：

一是，經營及管理費用的增長速度遠遠超過銷售收入及銷貨成本的增長速度。20×6--20×9年間，經營及管理費用增長76.1%，而同期銷售收入和銷貨成本則分別增長57.7%和55.9%。

經營及管理費用增長可意味著該公司為維護或擴大自己的市場份額，不得不增加廣告支出等方面的投入。

二是，該公司啤酒的銷售收入增長了62.8%，而啤酒的銷售量只增加了32.2%。

這可能意味著該公司啤酒的銷售收入增長，不僅來自銷售量的擴大，也來自銷售價格的上漲。

優點：

1.該方法有助于對不同規模的企業進行財務報表比較分析，并避免因“規模”差異而產生的誤導。

2.這種方法比前述兩種方法更能準確地分析企業活動的發展趨勢，既可用于同一企業不同時期的縱向比較，又可用于同一時期不同企業的橫向比較；同時能消除不同時期（或不同企業）之間規模差異的影響，有利于分析企業的資本結構、耗費水平和盈利狀況。

應注意以下問題：

（1）用于對比的不同時期（或不同企業）的指標，在計算口徑上必須一致。

（2）剔除偶發性項目的影響，使用分析的數據反映正常的經營狀況。

（3）運用例外原則，重點分析某項有顯著變動的指標，研究其變動原因，以采取對策，趨利避害。

（二）比率分析法

概念：是通過計算各種比率來確定經濟活動變動程度的分析方法。

比率有很多種，常用的主要有如下三種：

1.構成比率

概念：構成比率又稱結構比率，它是某項財務指標的各組成部分數值占總體數值的百分比，反映部分與總體的關系，其計算公式為：

構成比率＝（某個組成部分數值÷總體數值）×100%

例如，資產負債率

2.效率比率

概念：是某項財務活動中所費與所得的比例，反映投入與產出的關系。

利用效率比率，可以進行得失比較，考察經營成果，評價經濟效益。

例如，成本利潤率、營業凈利率以及資本金利潤率等利潤率指標。

3.相關比率

概念：相關比率是將某個項目和與其相關但又不同的項目進行對比得出的比率，反映有關經濟活動的相互關系。

作用：利用相關比率，可以考察企業彼此關聯的業務安排得是否合理，以保障運營活動順暢進行，

比如，將流動資產與流動負債加以對比，計算流動比率，據以判斷企業的短期償債能力。

應注意以下問題：

（1）對比項目的相關性

計算比率的分子和分母之間必須存在某種邏輯關系（如因果關系等），以確保所計算的比率能說明一定問題，即比率應具有財務意義。

（2）對比口徑的一致性

計算比率的分子和分母必須在計算時間、范圍等方面保持口徑一致。

（三）因素分析法

概念：是根據分析指標與其驅動因素的關系，從數量上確定各因素對分析指標的影響方向及程度的分析方法。

分析思路：當有若干因素對分析指標產生影響時，在假設其他各因素都不變的情況下，順序確定每個因素單獨變化對分析指標產生的影響。

種類：連環替代法、差額分析法

1.連環替代法

概念：是將分析指標分解為各個可以計量的因素，并根據各個因素之間的依存關系，順次用各因素的比較值（通常為實際值）替代基準值（通常為標準值或計劃值），據以測定各因素對分析指標的影響。

[例2-2]某企業20×9年3月某種材料費用的實際數是6720元，而其計劃數是5400元。實際比計劃增加1320元。由于材料費用由產品產量、單位產品材料耗用量和材料單價三個因素的乘積構成。因此，可以把材料費用這一總指標分解為三個因素，然后逐個分析它們對材料費用總額的影響程度。現假設這三個因素的數值如表2-2所示。

表2-2項目單位計劃數實際數差異產品產量件12014020材料單耗千克/件98-1材料單價元/千克561材料費用元540067201320根據表中資料，材料費用總額實際數較計劃數增加1320元，這是分析對象。運用連環替代法，可以計算各因素變動對材料費用總額的影響程度，具體如下：

計劃指標：120×9×5＝5400（元）①

第一次替代：140×9×5＝6300（元）②

第二次替代：140×8×5＝5600（元）③

第三次替代：140×8×6＝6720（元）（實際指標）④

因素分析：

②-①＝6300-5400＝900（元）產量增加的影響

③-②＝5600-6300＝-700（元）材料節約的影響

④-③＝6720-5600＝1120（元）價格提高的影響

900-700＋1120＝1320（元）全部因素的影響

2.差額分析法

概念：差額分析法是連環替代法的一種簡化形式，它是利用各因素的比較值與基準值之間的差額，計算各因素對分析指標的影響。

[例2-3]仍以表2-2所列數據為例，采用差額分析法計算確定各因素變動對材料費用的影響。

（1）由于產量增加對材料費用的影響：

（140-120）×9×5＝900（元）

（2）由于材料消耗節約對材料費用的影響：

140×（8-9）×5＝-700（元）

（3）由于價格提高對材料費用的影響：

140×8×（6-5）＝1120（元）

全部因素的影響：900-700＋1120＝1320（元）

因素分析法的優點：既可以全面分析各因素對經濟指標的影響，又可以單獨分析某種因素對經濟指標的影響，在財務分析中應用頗為廣泛。

應注意以下問題：

（1）因素分解的關聯性

經濟指標的構成因素，必須客觀上與經濟指標存在因果關系，能夠反映該指標差異的內在原因，否則就失去了分析的意義。

（2）因素替代的順序性

替代各因素時，必須按照各因素的依存關系，按一定順序依次替代，不可隨意顛倒，否則會得出不同的計算結果。

（3）順序替代的連環性

因素分析法在計算每個因素的變動影響時，都基于前一次計算，并采用連環比較的方式確定因素變化對結果的影響。

（4）計算結果的假定性

由于因素分析法計算的各因素變動影響數，會因替代順序的不同而有所差異，因而計算結果不免帶有假定性，即它只是在某種假定前提下的影響結果，離開了這種假定前提，就不會是這種影響結果。

知識點3：財務報表分析的局限性

三、財務報表分析的局限性

1.財務報表本身的局限性

①財務報告沒有披露企業的全部信息，管理層擁有更多的信息，披露的只有其中一部分；②已經披露的財務信息存在會計估計誤差，不一定是真實情況的準確計量；③管理層的各項會計政策選擇，可能使財務報表扭曲企業的實際情況。

2.財務報表的可靠性問題

常見的危險信號包括：

（1）財務報告的形式不規范，不規范報告的可靠性也應受到懷疑。

（2）要注意分析數據的反常現象。

（3）要注意大額的關聯方交易。

（4）要注意大額資本利得。

（5）要注意異常的審計報告，無正當理由更換注冊會計師，或審計報告附有保留意見，暗示企業財務報告可能豐了在過度粉飾問題。

3.財務指標的經濟假設問題

財務分析需要先消除不同企業或不同時期的規模差異再進行比較。

該過程暗含財務指標所涉及的相關項目成比例的經濟假設，即假設分子與分母之間的經濟關系不依賴于規模。此外，即使沒有固定要素，暗含在分子和分母間的線性關系假設也未必正確，。

例如，存貨周轉率，即銷貨成本/平均存貨，暗含銷貨成本與存貨水平之間存在固定不變的現性關系，然而，事實上存貨最佳訂貨點與需求量的平方根成比例。因而，當需求量成倍增長時，存貨只增長40%左右，隨之存貨周轉率也僅增加40%左右。很顯然，存貨周轉率不取決于規模。

4.比較基礎問題

在比較分析時必然要選擇比較的參照標準，包括本公司歷史數據、同業數據和計劃預算數據。

橫向比較時需要使用同業標準。同業的平均數只有一般性的指導作用，不一定有代表性，不是合理性的標志。

趨熱分析以本公司歷史數據作比較基礎。歷史數據代表過去，并不代表合理性。

實際與計劃的差異分析，以計劃預算做比較基礎。實際和預算出理差異，可能是執行中有問題，也可能是預算不合理，兩者的區分并非易事。第二節財務比率分析本節主要內容：

1、短期償債能力比率

2、長期償債能力比率

3、資產管理比率

4、盈利能力比率

5、市價比率

6、杜邦分析體系

本章將以ABC股份有限公司（以下簡稱“ABC公司”）的財務報表數據為例。該公司資產負債表，利潤表、現金流量表和股東權益變動表，如表2-3、表2-4、表2-5和表2-6所示。為簡化計算，這些數據都是假設的。

表2-3

資產負債表

編制單位：ABC公司

2009年12月31日

單位：萬元資產年末余額年初余額負債和股東權益年末余額年初余額流動資產：流動負債：貨幣資金5025短期借款6045交易性金融資產612交易性金融負債應收票據811應付票據54應收賬款398199應付賬款100109預付款項224預收賬款104應收股利00應付職工薪酬21應收利息00應交稅費54其他應收款1222應付利息1216存貨119326應付股利2810一年內到期的非流動資產7711其他應付款2318其他流動資產80預計負債24流動資產合計700610一年內到期的非流動負債500其他流動負債35流動負債合計300220非流動資產：非流動負債：可供出售金融資產045長期借款450245持有至到期投資應付債券240260長期股權投資300長期應付款5060長期應收款專項應付款00固定資產1238955遞延所得稅負債00在建工程1835其他非流動負債015固定資產清理12非流動負債合計740580無形資產68負債合計1040800開發支出股東權益：商譽股本100100長期待攤費用515資本公積1010遞延所得稅資產00盈余公積10040其他非流動資產30未分配利潤750730非流動資產合計13001070減：庫存股00股東權益合計960880資產總計20001680負債和股東權益總計20001680

表2－4

利潤表

編制單位：ABC公司

2009年度

單位：萬元項目本年金額上年金額一、營業收入30002850減：營業成本26442503營業稅金及附加2828銷售費用2220管理費用4640財務費用11096資產減值損失00加：公允價值變動收益00投資收益60二、營業利潤156163加：營業外收入4572減：營業外支出10三、利潤總額200235減：所得稅費用6475四、凈利潤136160

表2－5

現金流量表

編制單位：ABC公司

2009年度

單位：萬元項目本年金額上年金額（略）一、經營活動產生的現金流量：銷售商品、提供勞務收到的現金2810收到的稅費返還收到其他與經營活動有關的現金10經營活動現金流入小計2820購買商品、接受勞務支付的現金2363支付給職工以及為職工支付的現金29支付的各項稅費91支付其他與經營活動有關的現金支出14經營活動現金流出小計2497經營活動產生的現金流量凈額323二、投資活動產生的現金流量：收回投資收到的現金4取得投資收益收到的現金6處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額12處置子公司及其他營業單位收到的現金凈額收到其他與投資活動有關的現金投資活動現金流入小計22購置固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金369投資支付的現金30支付其他與投資活動有關的現金投資活動現金流出小計399投資活動產生的現金流量凈額-377三、籌資活動產生的現金流量：吸收投資收到的現金—取得借款收到的現金270收到其他與籌資活動相關的現金—籌資活動現金流入小計270償還債務支付的現金20分配股利、利潤成償付利息支付的現金152支付其他與籌資活動有關的現金25籌資活動現金流入小計197籌資活動產生的現金流量凈額73四、匯率變動對現金及現金等價物的影響五、現金及現金等價物凈增加額19加：期初現金及現金等價物余額37六、期末現金及現金等價物余額56補充資料1.將凈利潤調節為經營活動現金流量：凈利潤136加：資產減值準備固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物資產折舊100無形資產攤銷2長期待攤費用攤銷處置固定資產、無形資產和其他長期資產的損失（收益以“-”號填列）-11固定資產報廢損失（收益以“-”號填列）公允價值變動損失（收益以“-”號填列）財務費用（收益以“-”號填列）110投資損失（收益以“-”號填列）-6遞延所得稅資產減少（增加以“-”號填列）遞延所得稅負債增加（減少以“-”號填列）存貨的減少（增加以“-”號填列）207經營性應收項目的減少（增加以“-”號填列）-212經營性應付項目的增加（減少以“-”號填列）-3其他經營活動產生的現金流量凈額3232.不涉及現金收支的投資和籌資活動：債務轉為資本一年內到期的可轉換公司債券融資租入固定資產3.現金及現金等價物凈增加情況：現金的期末余額56減：現金的期初余額37加：現金等價物的期末余額減：現金等價物的期初余額現金及現金等價物凈增加額19

表2-6

股東權益變動表

編制單位：ABC公司

2009年度

單元：萬元項目本年金額上年金額股本資本公積減：庫存股盈余公積未分配利潤股東權益會計（略）一、上年年末余額10010

40730880加：會計政策變更前期差錯更正二、本年年初余額1001040730880

三、本年增減變動金額（一）凈利潤136136（二）直接計入股東權益和利得和損失1.可供出售金融資產公允價值變動凈額2.權益法下被投資單位其他股東權益變動的影響3.與計入股東權益項目相關的所得稅影響4.其他上述（一）和（二）小計136136（三）所有者投入和減少資本1.所有者投入資本2.股份支付計入股東權益的金額3.其他（四）利潤分配1.提取盈余公積60-6002.對股東的分配-56-563.其他（五）股東權益內部結轉1.資本公積轉增股本2.盈余公積轉增股本3.盈余公積彌補虧損4.其他四、本年年末余額100100100750960償債能力分析種類：短期償債能力和長期償債能力

償債能力的衡量方法：

一是，比較可供償債資產與債務的存量，資產存量超過債務存量較多，則認為償債能力強；二是，比較經營活動現金流量和償債所需現金，如果產生的現金超過需要的現金較多，則認為償債能力強。

知識點4：短期償債能力比率

一、短期償債能力比率

（一）可償債資產與短期債務的存量比較

可償債資產的存量，是資產負債表中列示的流動資產年末余額。

短期債務的存量，是資產負債表列示的流動負債年末余額。

流動資產與流動負債的存量比較有兩種方法：

一種是差額比較，兩者相減的差額稱為營運資本；

另一種是比率比較，兩者相除的比率稱為短期債務的存量比率。

1.凈營運資本

凈營運資本是指流動資產超過流動負債的部分。其計算公式如下：

凈營運資本＝流動資產－流動負債

根據ABC公司的財務報表數據：

本年凈營運資本＝700－300＝400（萬元）

上年凈營運資本＝610－220＝390（萬元）

凈營運資本越多，流動負債的償還越有保障，短期償債能力越強。

凈營運資本之所以能夠成為流動負債的“緩沖墊”，是因為它是長期資本用于流動資的部分，不需要在1年內償還。

凈營運資本＝流動資產－流動負債

＝（總資產－非流動資產）－（總資產－股東權益－非流動負債）

＝（股東權益＋非流動負債）－非流動資產

＝長期資本－長期資產

根據ABC公司的財務報表數據：

本年凈營運資本＝（960＋740）－1300＝1700－1300＝400（萬元）

上年凈營運資本＝（880＋580）－1070＝1460－1070＝390（萬元）

解析：

1.當流動資產大于流動負債時，凈營運資本為正數，表明長期資本的數額大于長期資產，超出部分被用于流動資產。

凈營運資本的數額越大，財務狀況越穩定。極而言之，當全部流動資產沒由任何流動負債提供資金來源，而是全部由凈營運資本提供時，企業沒有任保短期償債壓力。

2.當流動資產小于流動負債時，凈營運資本為負數，表明長期資本小于長期資產，有部分長期資產由流動負債提供資金來源。

由于流動負債在1年內需要償還，而長期資產在1年內不能變現，償債所需現金不足，必須設法另外籌資，則財務狀況不穩定。

ABC公司本年和上年凈營運資本的比較數據，如表2－7所示。

表2－7

單位：萬元項目本年上年增長金額結構（%）金額結構（%）金額增長（%）結構（%）流動資產7001006101009015100流動負債3004322036803689凈營運資本4005739064102611長期資期資表2-7的數據可知：

（1）上年流動資產610萬元，流動負債220萬元，營運資本390萬元。

從相對數看，凈營運資本的配置比率為64%（凈營運資本÷流動資產＝390÷610），流動負債提供流動資產所需資金的36%，即1元流動資產需要0.36元的流動負債。

（2）本年流動資產700萬元，流動負債300萬元，營運資本400萬元。

從相對數看，凈營運資本的配置比率為57%，流動負債提供流動資產所需資金的43%，即1元流動資產需要償還0.43元的流動負債。償債能力比上年降低了。

（3）本年與上年相比，流動資產增加90萬元（增長15%），流動負債增加80萬元（增長36%），凈營運資本增加10萬元（增長2.6%），凈營運資本的絕對數增加，似乎“緩沖墊增厚了”，但由于流動負債的增長速度超過流動資產，使得債務的“穿透力”增加了，即償債能力降低了，新增流動資產90萬元沒有保持上年配置64%營運資本的比例，只配置了11%，其余的89%都靠增加流動負債解決。可見，由于凈營運資本政策改變使本年的短期償債能力降低了。

說明：凈營運資本是絕對數，不便于不同企業之間比較。因此，在實務中很少直接使用凈營運資本作為償債能力指標。凈營運資本的合理性主要通過短期債務的存量比率評價。

2.短期債務的存量比率

短期債務的存量比率：流動比率、速動比率和現金比率。

（1）流動比率。流動比率是全部流動資產與流動負債的比值，

公式：流動比率＝流動資產÷流動負債

根據ABC公司的債務報表數據：

本年流動比率＝700÷300＝2.33

上年流動比率＝610÷220＝2.77

指標含義：流動比率假設全部流動資產都可用于償還流動負債，表明每1元流動負債有多少流動資產作為償債保障。

ABC公司的流動比率降低了0.44（2.77-2.33），即為每1元流動負債提供的流動資產保障減少了0.44元。

流動比率和營運資本配置比率反映的償債能力相同，它們可以互相換算：

流動比率＝1÷（1-營運資本÷流動資產）

根據ABC公司的財務報表數據：

本年流動比率＝1÷（1-57%）＝2.33

上年流動比率＝1÷（1-64%）＝2.781

指標優點：流動比率是相對數，排除了企業規模不同的影響，更適合同業比較以及本企業不同歷史時期的比較。流動比率計算簡單，被廣泛應用。

指標缺點：流動比率假設全部流動資產都可以變為現金并用于償債，全部流動負債都需要還清。因此，流動比率是短期償債能力的粗略估計。

（2）速動比率。

速動資產：貨幣資金、交易性金融資產和各種應收、預付款項等，可以在較短時間內變現的流動資產，稱為速度資產；

非速動資產：包括存貨、待攤費用、1年內到期的非流動資產及其他流動資產等

公式：速動比率＝速動資產÷流動負債

說明：①存貨的變現速度比應收款項要慢得多；部分存貨可能已損失報廢、尚未處理，或者已抵押給某債權人，不能用于償債；

存貨估計有多種方法，可能與變現金額相距甚遠。

②1年內到期的非流動資產和其他流動資產的金額有偶然性，不代表正常的變現能力。

根據ABC公司的財務報表數據：

本年速度比率＝（50＋6＋8＋398＋22＋12）÷300＝1.65

上年速動比率-（25＋12＋11＋199＋4＋22）÷220＝1.24

解析：

（1）速動比率假設速動資產是可償債資產，表明每1元流動負債有多少速動資產作為償債保障。ABC公司的速動比率比上年提高了0.41，說明為每1元流動負債提供的速度資產保障增加了0.41元。

（2）與流動比率一樣，不同行業的速動比率差別很大，例如，采用大量現金銷售的商店，幾乎沒有應收款項，速動比率大大低于1很正常。相反，一些應收款項較多的企業，速動比率可能要大于1。

（3）影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現能力。賬面上的應收賬款不一定都能變成現金，實際壞賬可能比計提的準備要多；季節性的變化，可能使報表上的應收賬款數額不能反映平均水平。這些情況，外部分析人不易了解，而內部人員卻有可能做出估計。

（3）現金比率。

概念：現金資產與流動負債的比值稱。現金資產包括貨幣資金、交易性金融資產等。

公式如下：

現金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產）÷流動負債

根據ABE公司的財務報表數據：

本年現金比率＝（50＋6）÷300＝0.19

上年現金比率＝（25＋12）÷220＝0.17

解析：

現金比率假設現金資產是可償債資產，表明1元流動負債有多少現金資產作為償還保障。ABC公司的現金比率比上年增加0.02，說明企業為每1元流動負債提供的現金資產保障增加了0.02元。

（二）現金流量與短期債務的比較

現金流量比率：經營活動產生的現金流量是可以償債的現金流量，流動負債所需現金是償還短期債務所需的現金，兩者相除稱為現金流量比率。

公式為：現金流量比率＝經營現金流量÷流動負債

根據ABC公司的財務報表數據：

現金流量比率（平均負債）＝323÷[（300＋220）／2]＝1.24

現金流量比率（期末負債）＝323÷300＝1.08

解析：

（1）公式中的“經營現金流量”，通常使用現金流量表中的“經營活動產生的現金流量凈額”。它代表了企業產生現金的能力，已經扣除了經營活動自身所需的現金流出，是可以用來償債的現金流量。

（2）公式中的“流動負債”，通常使用資產負債表中的“流動負債”的年初與年末的平均數。為了簡便，也可以使用期末數。

3.現金流量比率表明每1元流動負債的經營現金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。

（三）影響短期償債能力的其他因素

1.增強短期償債能力的因素

增強短期償債能力的表外因素有

（1）可動用的銀行貸款指標：銀行已同意、企業未辦理貸款手續的銀行貸款限額，可以隨時增加企業的現金，提高支付能力。這一數據不反映在財務報表中，但會在董事會決議中披露。

（2）準備很快變現的非流動資產：企業可能有一些長期資產可以隨時出售變現，而不出現在“一年內到期的非流動資產”項目中。例如，儲備的土地、未開采的采礦權、目前出租的房產等，在企業發生周轉困難時，將其出售并不影響企業的持續經營。

（3）償債能力的聲譽：如果企業的信用很好，在短期償債方面出現暫時困難比較容易籌集到短缺的現金。

2.降低短期償債能力的因素

降低短期償債能力的表外因素有：

（1）與擔保有關的或有負債，如果它的數額較大并且可能發生，就應在評價償債能力時給予關注；

（2）經營租賃合同中承諾的付款，很可能是需要償付的義務；

（3）建造合同、長期資產購置合同中的分階段付款，也是一種承諾，應視同需要償還的債務。

知識點5：長期償債能力比率

二、長期償債能力比率

衡量長期償債能力的財務比率，也分為存量比率和流量比率兩類。

（一）總債務存量比率

1.資產負債率

概念：資產負債率是負債總額占資產總額的百分比

公式：資產負債率＝（負債÷資產）×100%

根據ABC公司的財務報表數據：

本年資產負債率＝（1040÷2000）×100%＝52%

上年資產負債率＝（800÷1680）×100%＝48%

解析：

（1）資產負債率反映總資產中有多大比例是通過負債取得的。它可以衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。

（2）資產負債率越低，企業償債越有保證，貸款越安全。

2.產權比率和權益乘數

概念：產權比率和權益乘數是資產負債率的另外兩種表現形式，它和資產負債率的性質一樣，

公式

產權比率＝負債總額÷股東權益

含義：

產權比率表明1元股東權益借入的債務數額。

權益乘數表明1元股東權益擁有的總資產。

它們是兩種常用的財務杠桿計量，可以反映特定情況下資產利潤率和權益利潤率之間的倍數關系。

財務杠桿表明債務的多少，與償債能力有關，并且可以表明權益凈利率的風險，也與盈利能力有關。

3.長期資本負債率

概念：長期資本負債率是指非流動負債占長期資本的百分比

公式：

長期資本負債率＝[非流動負債÷（非流動負債＋股東權益）]×100%

根據ABC公司的財務報表數據：

本年長期資本負債率＝[740÷（740＋960）]×100%＝44%

上年長期資本負債率＝[580÷（580＋880）]×100%＝40%

含義：

長期資本負債率反映企業長期資本的結構。由于流動負債的數額經常變化，資本結構管理大多使用長期資本結構。

（二）總債務流量比率

利息保障倍數、現金流量利息保障倍數、現金流量債務比

1.利息保障倍數

概念：利息保障倍數是指息稅前利潤為利息費用的倍數。

公式：

利息保障倍數＝息稅前利潤÷利息費用

＝（凈利潤＋利息費用＋所得稅費用）÷利息費用

根據ABC公司的財務報表數據：

本年利息保障倍數＝（136＋110＋64）÷110＝2.82

上年利息保障倍數＝（160＋96＋75）÷96＝3.45

解析：

（1）利息保障倍數表明1元債務利息有多少倍的息稅前收益作保障，它可以反映債務政策的風險大小。如果企業一直保持按時付息的信譽，則長期負債可以延續，舉借新債也比較容易。

（2）利息保障倍數越大，利息支付越有保障。如果利息支付尚且缺乏保障，歸還本金就很難指望。因此，利息保障倍數可以反映長期償債能力。

（3）如果利息保障倍數小于1，表明自身產生的經營收益不能支持現有的債務規模。

（4）利息保障倍數等于1也是很危險的，因為息稅前利潤受經營風險的影響，是不穩定的，而利息的支付卻是固定數額。

（5）利息保障倍數越大，公司擁有的償還利息的緩沖資金越多。

2.現金流量利息保障倍數

概念：現金流量基礎的利息保障倍數，是指經營現金流量為利息費用的倍數。

公式：

現金流量利息保障倍數＝經營現金流量÷利息費用

根據ABC公司的財務報表數據：

本年現金流量利息保障倍數＝323÷110＝2.94

解析：

現金基礎的利息保障倍數表明，1元的利息費用有多少倍的經營現金流量作保障。它比收益基礎的利息保障倍數更可靠，因為實際用以支付利息的是現金，而不是收益。

3.現金流量債務比

概念：現金流量與債務比，是指經營活動所產生的現金凈流量與債務總額的比率。

公式：

經營現金流量與債務比＝（經營現金流量÷債務總額）×100%

根據ABC公司的財務報表數據：

本年經營現金流量與期末債務比＝（323÷1040）×100%＝31%

解析：

（1）公式中的“債務總額”，一般情況下使用年末和年初的加權平均數，為了簡便。也可以使用期末數。

（2）該比率表明企業用經營現金流量償付全部債務的能力。比率越高，承擔債務總額的能力越強。

（三）影響長期償債能力的其他因素

1.長期租賃

融資租賃形成的負債大多會反映于資產負債表，而經營租賃則沒有反映于資產負債表。當企業的經營租賃量比較大、期限比較長或具有經常性時，就形成了一種長期性籌資，這種長期性籌資，到期時必須支付租金，會對企業的償債能力產生影響。因此，如果企業經常發生經營租賃業務，應考慮租賃費用對償債能力的影響。

2.債務擔保

擔保項目的時間長短不一，有的涉及企業的長期負債。有的涉及企業的流動負債。在分析企業長期償債能力時，應根據有關資料判斷擔保責任帶來的潛在長期負債問題。

3.未決訴訟

未決訴訟一旦判決敗訴，便會影響企業的償債能力，因此在評價企業長期償債能力時要考慮其潛在影響。

三、資產管理比率

概念：資產管理比率是衡量公司資產管理效率的財務比率。

常用比率：應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、非流動資產周轉率、總資產周轉率和營運資本周轉率等。

知識點6：應收賬款周轉率

（一）應收賬款周轉率

概念：應收賬款周轉率是應收賬款與銷售收入的比率。

表示形式：應收賬款周轉次數、應收賬款周轉天數和應收賬款與收入比。

公式：

應收賬款周轉次數＝銷售收入÷應收賬款

應收賬款周轉天數＝365÷（銷售收入／應收賬款）

應收賬款與收入比＝應收賬款÷銷售收入

根據ABC公司的財務報表數據：

本年應收賬款周轉次數＝3000÷398＝7.54（次/年）

本年應收賬款周轉天數＝365÷（3000／398）＝48.4（天）

本年非流動資產與收入比＝398÷3000＝1.3%

解析：

1.應收賬款周轉次數，表明應收賬款一年中周轉的次數，或者說明1元應收賬款投資支持的銷售收入。

2.應收賬款周轉天數，也稱為應收賬款的收現期，表明從銷售開始到回收現金平均需要的天數。

3.應收賬款與收入比，可以表明1元銷售收入需要的應收賬款投資。

在計算和使用應收賬款周轉率時應注意的問題：

1.銷售收入的賒銷比例問題。

從理論上說應收賬款是賒銷引起的，計算時應使用賒銷額取代銷售收入。但是，外部分析人無法取得賒銷的數據，只好直接使用銷售收收入計算。

2.應收賬款年末余額的可靠性問題。

應收賬款是特定時點的存量，容易受季節性、偶然性和人為因素影響。在應收賬款周轉率用于業績評價時，最好使用多個時點的平均數，以減少這些因素的影響。

3.應收賬款的減值準備問題。

統一財務報表上列示的應收賬款是已經提取減值準備后的凈額，而銷售收入并沒有相應減少。其結果是，

提取的減值準備越多，應收賬款周轉天數越少。這種周轉天數的減少不是好的業績，反而說明應收賬款管理欠佳。

如果減值準備的數額較大，就應進行調整，使用未提取壞賬準備的應收賬款計算周轉天數。報表附注中應披露應收賬款減值的信息，可作為調整的依據。

4.應收票據是否計入應收賬款周轉率。

大部分應收票據是銷售形成的。只不過是應收賬款的另一種形式，應將其納入應收賬款周轉天數的計算，稱為“應收賬款及應收票據周轉天數”。

5.應收賬款周轉天數是否越少越好。

應收賬款是賒銷引起的，如果賒銷有可能比現金銷售更有利，周轉天數就不會越少越好。收現時間的長短與企業的信用政策有關。

例如，甲企業的應收賬款周轉天數是18天，信用期是20天；乙企業的應收賬款周轉天是15天信用期是10天。前者的收款業績優于后者，盡管其周轉天數較多。改變信用政策，通常會引起企業應收賬款周轉天數的變化。

6.應收賬款分析應與銷售額分析、現金分析聯系起來。

應收賬款的起點是銷售，終點是現金。正常的情況是銷售增加引起應收賬款增加，現金的存量和經營現金流量也會隨之增加。

知識點7：存貨周轉率

（二）存貨周轉率

概念：存貨周轉率是銷售收入與存貨的比值。

計量方式：存貨周轉次數、存貨周轉天數、存貨與收入比

存貨周轉次數＝銷售收入÷存貨

存貨周轉天數＝365÷（銷售收入÷存貨）

存貨與收入比＝存貨÷銷售收入

根據ABC公司的財務報表數據：

本年存貨周轉次數＝3000÷119＝25.21（次/年）

本年存貨周轉天數＝365÷（3000／119）＝14.5（天）

本年存貨與收入比＝119÷3000＝4.0%

在計算和使用存貨周轉率時，應注意以下問題：

1.計算存貨周轉率時，使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉額，要看分析的目的。

（1）在短期償債能力分析中，為了評估資產的變現能力需要計量存貨轉換為現金的數量和時間，應采用“銷售收入”。

（2）在分解總資產周轉率時，為系統分析各項資產的周轉情況并識別主要的影響因素，應統一使用“銷售收入”計算周轉率。

（3）如果是為了評估存貨管理的業績，應當使用“銷售成本”計算存貨周轉率，使其分子和分母保持口徑一致。

實際上，兩種周轉率的差額是毛利引起的，用哪一個計算都能達到分析目的。

依ABC公司的數據，兩種計算方法可以轉換如下：

本年存貨（成本）周轉次數＝銷售成本÷存貨＝2644÷119＝22.22（次）

本年存貨（收入）周轉次數×成本率＝25.21×88.13%＝22.22（次）

2.存貨周轉天數不是越低越好。

存貨過多會浪費資金，存貨過少不能滿足流轉需要，在特定的生產經營條件下存在一個最佳的存貨水平，所以存貨不是越少越好。

3.應注意應付款項、存貨和應收賬款（或銷售）之間的關系。

（1）一般說來，銷售增加會拉動應收賬款、存貨、應付賬款增加，不會引起周轉率的明顯變化。

（2）當企業接受一個大的訂單時，先要增加采購，然后依次推動存貨和應收賬款增加，最后才引起收入上升。在該訂單沒有實現銷售以前，先表現為存貨等周轉天數增加。這種周轉天數增加，沒有什么不好。

（3）與此相反，預見到銷售會萎縮時，先行減少采購，依次引起存貨周轉天數等下降。這種周轉天數下降不是什么好事，并非資產管理的改善。

4.應關注構成存貨的產成品、自制半成品、原材料、在產品和低值易耗品之間的比例關系。正常的情況下，它們之間存在某種比例關系.如果產成品大量增加，其他項目減少，很可能是銷售不暢，放慢了生產節奏。此時，總的存貨金額可能并沒有顯著變動，甚至尚未引起存貨周轉率的顯著變化。因此，在分析時既要重點關注變化大的項目，也不能完全忽視變化不大的項目，其內部可能隱藏著重要問題。

知識點8：流動資產周轉率

（三）流動資產周轉率

概念：流動資產周轉率是銷售收入與流動資產的比值

計量方式：流動資產周轉次數、流動資產周轉天數、流動資產與收入比

流動資產周轉次數＝銷售收入÷流動資產

流動資產周轉天數＝365÷（銷售收入÷流動資產）

＝365÷流動資產周轉次數

流動資產與收入比＝流動資產÷銷售收入

根據ABC公司的財務報表數據：

本年流動資產周轉次數＝3000÷700＝4.29（次/年）

本年流動資產周轉天數＝365÷（3000／700）＝85.2（天）

本年流動資產與收入比＝700÷3000＝23.3%

解析：

（1）流動資產周轉次數，表明流動資產一年中周轉的次數，或者說是1元流動資產所支持的銷售收入。

（2）流動資產周轉天數表明流動資產周轉一次所需要的時間，也就是期末流動資產轉換成現金平均所需要的時問。流動資產與收入比，表明1元收入所需要的流動資產投資。

（3）通常，流動資產中應收賬款和存貨占絕大部分，因此它們的周轉狀況對流動資產周轉具有決定性影響。

知識點9：凈營運資本周轉率

（四）凈營運資本周轉率

概念：凈營運資本周轉率是銷售收入與凈營運資本的比率，

計量方式：經營云資本次數、經營營運資本天數、凈營運資本與收入比

計算公式為：

凈營運資本次數＝銷售收入÷凈營運資本

凈營運資本天數＝365÷（銷售收入÷凈營運資本）

＝365÷凈營運資本周轉次數

凈營運資本與收入比＝凈營運資本÷銷售收入

根據ABC公司的財務報表數據；

本年凈營運資本周轉次數＝3000÷400＝7.5（次/年）

本年凈營運資本周轉天數＝365÷（3000÷400）＝48.7（天/次）

本年凈營運資本與收入比＝400÷3000＝13.3%

解析：

（1）凈營運資本周轉次數，表明1年中經營運資本周轉的次數，或者說明每1元經營運資本支持銷售收入

（2）凈營運資本周轉天數表明凈營運資本周轉一次需要的時間，也就是期末經營運資本轉移現金平均需要的時間。凈營運資本與收入比，表明1元銷售收入需要的凈營運資本投資。

（3）凈營運資本周轉率是一個綜合性的比率。嚴格意義上，應僅有經營性資產和負債被用于計算這一指標，即短期借款、有價證券和超額現金等因不是經營活動必需的而應被排除在外。

知識點10：非流動資產周轉率

（五）非流動資產周轉率

概念：非流動資產周轉率是銷售收入與非流動資產的比值

計量方式：非流動資產周轉次數、非流動資產周轉天數、非流動資產與收入比

計算公式：

非流動資產周轉次數＝銷售收入÷非流動資產

非流動資產周轉天數＝365÷（銷售收入÷非流動資產）

＝365÷非流動資產周轉次數

非流動資產與收入比＝非流動資產÷銷售收入

根據ABC公司的財務報表數據：

本年非流動資產周轉次數＝3000÷1300＝2.3（次/年）

本年非流動資產周轉天數＝365÷（3000÷1300）＝158.2（天/次）

本年非流動資產與收入比＝1300÷3000＝4.3%

解析：

非流動資產周轉率反映非流動資產的管理效率。分析時主要是針對投資預算和項目管理，分析投資與其競爭戰略是否一致，收購和剝離政策是否合理等。

知識點11：總資產周轉率

（六）總資產周轉率

概念：總資產周轉率是銷售收入與總資產之間的比率。

表示方式：總資產周轉次數、總資產周轉天數、總資產與收入比。

1.總資產周轉率及其計算

總資產周轉次數表示總資產在一年中周轉的次數。

公式為：

總資產周轉次數（率）＝銷售收入÷總資產

總資產周轉天數＝365÷（銷售收入／總資產）＝365÷總資產周轉次數

總資產與收入比＝總資產÷銷售收入＝1／總資產周轉次數

根據ABC公司的財務報表數據：

本年總資產周轉次數＝3000÷2000＝1.5（次/年）

本年總資產周轉天數＝365÷（3000÷2000）＝243.3（天/次）

本年總資產與收入比＝2000÷3000＝66.7%

解析：

（1）在銷售利潤率不變的條件下，周轉的次數越多，形成的利潤越多，所以它可以反映盈利能力。它也可以理解為1元資產投資所產生的銷售額。產生的銷售額越多，說明資產的使用和管理效率越高。

（2）總資產周轉天數表示總資產周轉一次所需要的時間。時間越短，總資產的使用效率越高，盈利性越好。

（3）總資產與收入比表示1元收入需要的總資產投資。收入相同時，需要的投資越少，說明總資產的盈利性越好或者說總資產的使用效率越高。

2.總資產周轉率的驅動因素

總資產是由各項資產組成的，在銷售收入既定的條件下，總資產周轉率的驅動因素是各項資產。

表2—8列示了ABC公司總資產周轉率變動，以及影響其變動的各項資產的周轉率變動。ABC公司各項資產的周轉率資產金額資產與收入比資產周轉天數本年上年本年上年變動本年上年變動貨幣資金50250.0170.O090.0086.13.22.9交易性金融資產6120.0020.004-0.0020.71.5-0.8應收票據8110.0030.O04-0.00111.4-0.4應收賬款3981990.1330.070.06348.425.522.9預付賬款2240.0070.0010.0062.70.52.2其他應收款12220.0040.008-0.O041.52.8-14存貨1193260.040.114-0.07414.541.8-27.3待攤費用3270.O100.0020.0083.90.93一年內到期的非流動資產4540.0150.0010.0145.50.55其他流動資產800.00300.003101流動資產合計7006100.2330.2140.01985.278.17可供出售金融資產04500.016-0.01605.8-5.8持有至到期投資O0000000長期股權投資3000.01O00.O1O3.703.7長期應收款00000000.O固定資產12389550.4130.3350.078150.6122.328.3在建工程18350.O060.012-0.0062.24.5-2.3固定資產清理01200.004-0.00401.5-1.5無形資產680.0020.003-0.0010.71-0.3長期待攤費用5150.0010.005-0.0040.61.9-1.3其他非流動資產300.00100.0010.400.4非流動資產合計130010700.4330.3750.058158.213721.1資產總計200016800.6670.5890.O78243.3215.228.2解析：

（1）資產周轉率的驅動因素分析，通常可以使用“資產周轉天數”或“資產與收入比”指標，不使用“資產周轉次數”。因為各項資產周轉次數之和不等于總資產周轉次數，不便于分析各項目變動對總資產周轉率的影響。

（2）根據周轉天數分析：本年的總資產的周轉天數是243.3天，比上年增加28.2天。各項目對總資產周轉天數變動的影響，可以從表2—6中看出來。影響比較大的是：應收賬款增加22.9天、存貨減少27.3天，固定資產增加28.3天。

（3）根據資產與收入比分析：本年每1元收入占有資產0.667元，比上年增加0.078元。增加的原因，可以從表2—6中各項目變動中看出來。其中，影響比較大的項目是應收賬款增加0.063元，存貨減少0.074元，固定資產增加0.078元。

知識點12：盈利能力比率

四、盈利能力比率

比率：銷售利潤率、資產凈利率、權益凈利率

（一）銷售利潤率

1.銷售利潤率及其計算

概念：銷售利潤率是指凈利潤與銷售收入的比率，通常用百分數表示，

公式：

銷售利潤率＝（凈利潤÷銷售收入）×100%

根據ABC公司的財務報表數據：

本年銷售利潤率＝（136÷3000）×100%＝4.5333%

上年銷售利潤率＝（160÷2850）×100%＝5.6140%

變動＝4.53333%－5.6140%＝－1.0807%

2.銷售利潤率的驅動因素

銷售利潤率的變動。是由利潤表的各個項目金額變動引起的。

表2－9

利潤表結構百分比變動

單位：萬元項目本年金額上年金額變動金額本年結構上年結構百分比變動（%）（%）（%）一、營業收入300028501501001000減：營業成本2644250314188.1387.820.31營業稅金及附加282800.930.98－0.05銷售費用222020.730.70.03管理費Ⅲ464061.531.40.13財務費用11O96143.673.370.3資產減值損失000000加：公允價值變動收益O0O000投資收益6O60.200.2二、營業利潤156163－75.25.72－0.52加：營業外收入4572－271.52.53－1.03減：營業外支出1010.0300.03三、利潤總額200235－356.678.25－1.58減：所得稅費用6475－112.132.630.50四、凈利潤136160－244.535.61－1.08解析：

（1）金額變動分析：本年凈利潤減少24萬元。影響較大的不利因素是：銷售成本增加141萬元和營業外收入減少27萬元。影響較大的有利因素是銷售收入增加150萬元。

（2）結構比率分析：銷售利潤率減少了1.08%。影響較大的不利因素是：銷售成本率上升0.31%，以及營業外收入比率減少1.03%。

3.利潤表各項目分析

表2－10

產品毛利表

單位：萬元產品類別

營業收入營業成本營業毛利毛利率（%）本期數上期數本期數上期數本期數上期數本期數上期數音響類產品1589188118821964－293－83－18.44－4.41軟件類產品50847531229519618038.5837.89數碼類產品90349445024445325050.1750.61合計300028502644250335634711.8712.18

（二）資產凈利率

1.資產利潤率及其計算

概念：指凈利潤與總資產的比率，它反映公司從1元受托資產（不管資金來源）中得到的凈利潤。

公式：

資產凈利率＝（凈利潤÷總資產）×100%

根據ABC公司的財務報表數據：

本年資產利潤率＝（136÷2000）×100%＝6.8%

上年資產利潤率＝（160÷1680）×100%＝9.5238%

變動＝6.8%－9.5238%＝－2.7238%

解析：

（1）資產利潤率是企業盈利能力的關鍵。

（2）驅動權益凈利率的基本動力是資產利潤率。

2.資產利潤率的驅動因素

影響資產利潤率的驅動因素是銷售利潤率和資產周轉率。

說明：總資產周轉次數是1元資產創造的銷售收入，銷售利潤率是1元銷售收入創造的利潤，兩者共同決定了資產利潤率即1元資產創造的利潤。

表2－11

資產凈利率的分解

單位：萬元本年上年變動銷售收入30002850150凈利潤136160－24總資產20001680320資產凈利率（%）6.80009.5238－2.7238銷售利潤率（%）4.53335.6140－1.0807總資產周轉次數（次）1.50001.6964－0.1964對資產凈利率變化的分析：

ABC公司的資產凈利率比上年降低2.7238%。其原因是銷售凈利率和資產周轉率都降低了

哪一個原因更重要呢？

用連環替代法進行定量分析。

銷售利潤率變動影響＝銷售利潤率變動×上年資產周轉次數

＝－1.0807%×1.6964

＝－1.8333%

資產周轉次數變動影響＝本年銷售利潤率×資產周轉次數變動

＝4.5333%×（－0.1964）

＝－0.8903%

合計＝－1.8333%－0.8903%＝－2.7236%

結論：由于銷售凈利率降低，使資產凈利率下降1.833%；由于資產周轉率下降，使資產利潤率下降0.8903%。兩者共同作用使資產利潤率下降2.7236%，其中銷售利潤率下降是主要影響因素。

（三）權益凈利率

概念：權益凈利率是凈利潤與股東權益的比率，它反映1元股東資本賺取的凈收益，可以衡量企業的總體盈利能力。

公式：權益凈利率＝（凈利潤÷股東權益）×100%

根據ABC公司財務報表的數據：

本年權益凈利率＝（136÷960）×100%＝14.1667%

上年權益凈利率＝（160÷880）×100%＝18.1818%

知識點13：市價比率

五、市價比率

指標：市盈率、市凈率、市銷率

（一）市盈率

概念：市盈率是指普通股每股市收益的比率，它反映普通股股東愿意為每1元凈利潤支付的價格。其中，每股收益是指可分配給普通股股東的凈利潤與流通在外普通股加權平均股數的比率，它反映每只普通股當年創造的凈利潤。

公式：

市盈率＝每股市價÷每股收益

每股收益＝普通股股東凈利潤÷流通在外普通股加權平均股數

舉例：假設ABC公司無優先股，2009年12月31日普通股每股市價36元，2009年流通在外普通股100萬股。根據ABC公司的財務報表數據；

本年每股收益＝136÷100＝1.36（元/股）

本年市盈率＝36÷1.36＝26.47

注意問題：

（1）每股市價實際上反映了投資者對未來收益的預期。

（2）如果公司還有優先股，則計算公式為：

每股收益＝（凈利潤－優先股股利）÷流通在外普通股加權平均股數

（3）市盈率被廣泛評估股票價值，原因是：該方法易于修改，即可用于交易的股票，也可用于未交易的股票，具有很強的適應性，非常簡單，不需要耗費大量時間進行數據分析；

（4）應用該方法僅須知道兩個數字：準備評估企業的收益和企業所屬行業的市盈率。

（二）市凈率

概念：是指普通每股市價與每股凈資產的比率，它反映普通股股東愿意為每1元凈資產支付的價格，其中，每股凈資產（也稱為每股賬面價值）是指普通股股東權益與流通在外普通股加權平均股數的比率，它反映每只普通股享有的凈資產。

公式：

市凈率＝每股市價÷每股凈資產

每股凈資產＝普通股股東權益÷流通在外普通股

如果該公司既有優先股又有普通股

通常只為普通股計算凈資產。

首先，從股東權益總額中減去優先股的權益，包括優先股的清算價值及全部拖欠的股利，得出普通股權益。

其次，用普通股權益除以流通在外普通股，確定普通股每股凈資產該過程反映了普通股股東是公司主體的剩余所有者的事實。

舉例：假設ABC公司有優先級10萬股，清算價值為每股15元，拖欠股利為每股5元；2009年1月31日普通每股市價36元，2009年流通在外普通股100萬股。根據ABC公司的財務報表數據。

本年每股凈資產＝[960－（15+5）×10]÷100＝7.6（元/股）

本年市凈率＝36÷7.6＝4.74

解析：

（1）市凈率對已經存在一定年限的舊經濟股票公司是有用的。但是，對于新經濟公司，該比率不是非常有用。而且，該比率僅可用于整個企業的評估，不能用于企業某一部分（如一個部門，一個產品或一個品牌）的評估。

（2）該比率依賴于資產負債表數字，會計政策和會計估計將會扭曲該比率；凈資產受過去留存收益政策影響，如果一家公司持續支付比較低的股利，而把利潤投入到營業中，那么其賬面價值可能比較高，

（3）比較低的市凈率是市場關于該企業股利政策和未來成長評價的度量。

（三）市銷率

概念：市銷率（或成為收入乘數）是指普通股每股市價與每股銷售收入的比率，它反映普通股股東愿意為每1元銷售收入支付的價格。其中，每股銷售收入是指銷售收入與流通在外普通股加權平均股數的比率，它反映每只普通股創造的銷售收入，

公式：

市銷率＝每股市價÷每股銷售收入

每股銷售收入＝銷售收入÷流通在外普通股加權平均股數

舉例：假設2009年12月31日普通股每股市價36元，2009年流通在外普通股100萬股。根據ABC公司的財務報表數據：

本年每股銷售收入＝3000÷100＝30（元/股）

本年市銷率＝36÷30＝1.2

解析：

市銷率的最大優勢在于相當程度上獨立于會計政策和股利支付政策，因此，在評估聯營企業、分部以及新經濟公司（如互聯網、網上銷售、生物技術公司等）股票非常有用。

知識點14：杜邦分析體系

六、杜邦分析體系

概念：杜邦分析體系，又稱杜邦財務分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財務比率之間的內在聯系，對企業財務狀況和經營成果進行綜合系統評價的方法。

該體系是以權益凈利率為龍頭，以資產凈利率和權益乘數為核心，重點揭示企業獲利能力及權益凈利率的影響

（一）傳統財務分析體系的核心比率

＝銷售凈利率×總資產周轉率×權益乘數

“銷售凈利率”是利潤表的概括，“銷售收入”在利潤表的第一行，“凈利潤”在利潤表的最后一行，兩者相除可以概括全部經營成果；

“權益乘數”是資產負債表的概括，表明資產、負債和股東權益的比例關系，可以反映最基本的財務狀況；

“總資產周轉率”把利潤表的和資產負債的聯系起來，使權益凈利率可以綜合整個企業的經營活動和財務活動的業績。

（二）傳統財務分析體系的基本框架

圖2—1傳統財務分析體系的基本框架

（三）權益凈利率的驅動因素分解

下面以ABC公司權益凈利率的比較和分解為例，說明其一般方法。

權益凈利率＝銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數

即，本年權益凈利率14.167%＝4.533%×15×2.0833

上年權益凈利率18.1818%＝5.614%×16964×1.9091

權益凈利率變動＝－4.0148%

解析：與上年相比，股東的報酬率降低了，公司整體業績不如上年。影響權益凈利率變動的不利因素是銷售凈利率和資產周轉率下降；有利因素是財務杠桿提高。

利用連環替代法可以定量分析它們對權益凈利率變動的影響程度：

（1）銷售凈利率變動的影響：

按本年銷售凈利率計算的上年權益凈利率＝4.533%×16964×1.9091＝14.682%

銷售凈利率變動的影響＝14.682%－18.1818%＝－3.5%

（2）資產周轉率變動的影響：

按本年銷售凈利率、資產周轉率計算的上年權益凈利率＝4.533%×15×.9091＝12.982%

資產周轉率變動的影響＝12.982%－14.682%＝－1.7%

（3）財務杠桿變動的影響：

財務杠桿變動的影響＝14.167%－12.982%＝1.185%

解析：

最重要的不利因素是銷售凈利率降低，使權益凈利率減少3.5%；

其次是資產周轉率降低，使權益凈利率減少1.7%。

有利的因素是權益乘數提高，使權益凈利率增加1.185%。

不利因素超過有利因素，所以權益凈利率減少4.015%。由此應重點關注銷售凈利率降低的原因。

（四）傳統財務分析體系的局限性

1.計算總資產利潤率的“總資產”與“凈利潤”不匹配。

總資產是全部資產提供者享有的權利，而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。

為公司提供資產的人包括股東、有息負債的債權人和無息負債的債權人，后者不要求分享收益。

因此，需要計量股東和有息負債債權人投入的資本，并且計量這些資本產生的收益，兩者相除才是合乎邏輯的資產報酬率，才能準確反映企業的基礎盈利能力。

2.沒有區分經營活動損益和金融活動損益。

3.沒有區分有息負債與無息負債。

必須區分有息負債與無息負債，利息與有息負債相除，才是實際的平均利息率。

區分有息負債與無息負債后，有息負債與股東權益相除，可以得到更符合實際的財務杠桿。第三節管理用財務報表分析1.金融資產與金融負債

2.管理用資產負債表

3.管理用利潤表

4.管理用現金流量表

5.管理用的財務分析體系

知識點15：金融資產和金融負債

一、管理用財務報表

企業的活動分為經營活動和融資兩方面。

金融資產：當股東投資的錢，還沒用于經營活動時，企業投資于資本市場，形成金融資產。所以，金融資產是指企業自資本市場購入的證券，包括政府、銀行或其他企業發行的金融工具。

金融負債：如果股東投入的現金不能滿足經營經營活動的需要，公司可以發行債務籌集資金。

公司市場有兩種交易：

1.是有多余現金時購買債務工具，從而持有金融資產；

2.是現金短缺時發行債務工具，從而持有金融負債，公司通常同時持有金融負債和金融資產。

凈金融資產＝金融資產-金融負債

凈金融負債＝金融負債-金融資產

說明：

1.絕大多數企業持有凈金融負債。

2.凈金融負債是企業用金融資產（閑置資金）償還金融負債后的實際負債，是公司直正背負的償債壓力，也被稱為“凈負債”。

3.企業持有凈金融負債，表明企業利用債務資金購置了經營資產，企業是債務市場的凈籌資人，屬于正常現象。

4.除了金融負債，公司還有一些在生產經營中自發形成的負債，例如應付工資、應付稅金等，它們是不斷繼起，長期滾動的經營負債，可以長期占用，除非停止營業不需要全部清償，這些自發性的經營負債與金融負債的性質有根本區別。

5.如果企業持有凈金融資產，表明有一部分權益資金被公司用于購買債務工具，金融工具成為債券市場的凈投資人

目的：（根據管理需求）

（1）需要在資產負債表中要區分經營資產和金融資產。

（2）在利潤表中要區分經營損益和金融損益

（3）在現金流量表中區分經營現金流量和金融現金流量。

知識點16：管理用資產負債表

（一）管理用資產負債表

1.區分經營資產和金融資產

主要標志：看該資產是生產經營活動所需要的，還是經營活動暫時不需要的閑置資金利用方式。

金融資產：從資本市場購入的各種金融工具，包括其他傾向資金、應收票據、交易性金融資產、可供出售金融資產和持有至到期投資等。

不太容易識別項目的處理：

（1）貨幣資金。

貨幣資金本身是金融性資產，但是有一部分貨幣資金是經營活動所必需的。

在編制管理用資產負債表時，有三種做法：

第一種做法是：將全部貨幣資金列為經營性資產，理由是公司應當將多余的貨幣資金購買有價證券。保留在貨幣資金項目中的數額是其生產經營所需要的，即使是有超出經營需要的部分也應按實際狀況列報（超儲的存貨在歷史報表中仍然在“存貨”項目中報告）。

第二種做法是：根據行業或公司歷史平均的貨幣資金/銷售百分比以及本期銷售額，推算經營活動需要的貨幣資金額，多余部分屬，列為金融資產。

第三種做法是：將其全部列為金融資產，理由是貨幣資金本來就是金融資產，生產經營需要多少，不但外部人員無法分清楚，內部人員也不一定能分清楚。

在編制管理用資產負債表時，要事先明確采用哪一種處理方法。

（2）短期應收票據。

短期應收票據有兩種：

一種是以市場利率計息的投資，屬于金融資產；

另一種是無息應收票據，應歸入經營資產，因為它們是促銷的手段。

（3）短期權益性投資。