華致酒行研究報(bào)告：強(qiáng)渠道與強(qiáng)品牌合一，酒水流通龍頭持續(xù)高增長(zhǎng)一、酒水經(jīng)銷行業(yè)龍頭，高成長(zhǎng)性持續(xù)驗(yàn)證1、聚焦精品名酒，主打產(chǎn)品保真占領(lǐng)消費(fèi)者心智華致酒行是中國(guó)領(lǐng)先的精品酒水經(jīng)銷商，堅(jiān)持“保真”的服務(wù)理念。公司具備遍布全國(guó)的全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，為連接上游知名酒企和下游消費(fèi)者的紐帶。公司與行業(yè)上游企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，遴選精品酒水幫助銷售，同時(shí)由于洞悉消費(fèi)者的需求及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，亦與酒企聯(lián)合開發(fā)產(chǎn)品。對(duì)于消費(fèi)者，公司主要提供多樣化的酒水產(chǎn)品，為消費(fèi)者提供個(gè)性化、多元化的選擇。酒類流通行業(yè)參與者眾多，集中度低，少數(shù)人員為牟取暴利而販賣假酒，嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)秩序亦影響消費(fèi)者購(gòu)物體驗(yàn)。因此，公司主打“精品、保真、服務(wù)、創(chuàng)新”的核心理念，通過統(tǒng)一品牌、統(tǒng)一設(shè)計(jì)、統(tǒng)一采購(gòu)、統(tǒng)一物流、統(tǒng)一管理建立覆蓋全國(guó)的酒行門店，為消費(fèi)者提供專業(yè)的產(chǎn)品選擇、安全的保真酒品系統(tǒng)管理以及優(yōu)質(zhì)的銷售服務(wù)。公司創(chuàng)立了三級(jí)鑒真模式，每一瓶酒需要經(jīng)過從業(yè)多年的鑒定專員、鑒定師、資深鑒定專家組成的鑒定小組層層篩選，合格的酒水方可驗(yàn)收入庫。2、發(fā)展十余年，已成經(jīng)銷龍頭華致酒行經(jīng)過十余年的大力發(fā)展，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)酒類經(jīng)銷企業(yè)龍頭。2005年5月26日，華致酒行正式成立，陸續(xù)取得茅臺(tái)、五糧液等優(yōu)質(zhì)酒品的代理、銷售權(quán)。同時(shí)代理了“柏圖斯”、“拉菲”、“拉圖”等法國(guó)名莊酒以及蘇格蘭純麥威士忌“拉弗格”等國(guó)際名酒。2011年“華致”商標(biāo)成為35類酒水連鎖經(jīng)營(yíng)類別中唯一的

“中國(guó)馳名商標(biāo)”。2012年，華致酒行業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展階段，全國(guó)連鎖酒行門店達(dá)500多家，當(dāng)年公司銷售收入達(dá)28億元。發(fā)展至今，華致酒行在全國(guó)建立了千余家連鎖專營(yíng)門店，覆蓋了全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)，其分布范圍廣、區(qū)域覆蓋面寬、輻射帶動(dòng)力強(qiáng)，已形成服務(wù)于全國(guó)消費(fèi)者的保真酒品連鎖銷售網(wǎng)絡(luò)。2019年1月29日，華致酒行在深圳證券交易所上市，成為中國(guó)首家酒類流通A股上市企業(yè)。3、實(shí)控人吳向東具備豐富從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和酒水行業(yè)資源公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)控人股權(quán)集中。自成立以來公司前三大股東未發(fā)生變化，云南融睿高新技術(shù)投資管理有限公司，西藏融睿投資有限公司，華澤集團(tuán)有限公司分別持股47.8%、14.52%、7.64%，三家公司均由吳向東主要持股。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，前十股東持股比例變動(dòng)較小。上市后華致酒行實(shí)際控制人吳向東控股比例為58.64%，股權(quán)較為集中。作為白酒行業(yè)的領(lǐng)軍人物，吳向東擁有獨(dú)到的運(yùn)營(yíng)理念與豐富的業(yè)務(wù)資源。1998年吳向東創(chuàng)立“金六福”品牌，采取新的經(jīng)營(yíng)理念和模式自創(chuàng)品牌。此外實(shí)控人體外金東集團(tuán)還擁有湘窖酒業(yè)、今緣春酒業(yè)、珍酒酒業(yè)、李渡酒業(yè)等酒類生產(chǎn)企業(yè)。4、高成長(zhǎng)性持續(xù)驗(yàn)證，凈利率穩(wěn)步提升公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)上升顯著。收入方面，2018到2020年公司營(yíng)收規(guī)模快速增長(zhǎng)，CAGR達(dá)34.75%。2021年收入規(guī)模進(jìn)一步提升至74.3-76億元，同比增長(zhǎng)50.36%-53.8%；歸母凈利潤(rùn)方面，2018-2020年公司歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)28.75%，2021年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.74-6.91億元，同比增長(zhǎng)80.61%-85.16%，公司歸母凈利潤(rùn)增速顯著提高。營(yíng)收和凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)主要受益于公司穩(wěn)步推進(jìn)連鎖門店全國(guó)布局，提升連鎖門店數(shù)量和質(zhì)量，以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的豐富和優(yōu)化，滿足消費(fèi)者的多元化消費(fèi)需求。凈利率逐步上升，期間費(fèi)率穩(wěn)中有降。公司2018年-2021年前三季度毛利率分別為21.36%、21.39%、19.07%、21.16%，凈利率分別為8.36%、8.59%、7.69%、9.79%。凈利率水平小幅上升。同時(shí)各項(xiàng)費(fèi)用率均穩(wěn)中有降，2018年-2021年前三季度的期間費(fèi)用率分別為10.62%、11.12%、9.99%、8.98%，主要得益于華致保真連鎖品牌效應(yīng)持續(xù)擴(kuò)大，消費(fèi)者認(rèn)可度提高，同時(shí)通過加強(qiáng)管理和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，單店的營(yíng)銷能力大幅提升，銷售費(fèi)用率隨之降低。公司營(yíng)運(yùn)能力穩(wěn)定上升，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。近年來公司各項(xiàng)周轉(zhuǎn)率基本保持穩(wěn)定，2021年公司存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別達(dá)到2.25、54.20，同比上升26.62%、41.59%，主要得益于公司品牌門店銷售能力的上升與庫存管理能力的提高。公司整體營(yíng)運(yùn)能力良好，資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)。二、強(qiáng)渠道+強(qiáng)品牌共振向上，非線性增長(zhǎng)曲線加速成長(zhǎng)1、強(qiáng)渠道：小B大C戰(zhàn)略賦能加盟商，門店數(shù)量快速增長(zhǎng)批發(fā)分銷仍將為酒水流通行業(yè)主流模式。批發(fā)分銷仍將為酒類流通的重要方式，主要原因?yàn)椋海?）從品牌方實(shí)力與風(fēng)險(xiǎn)角度來看，諸如茅臺(tái)五糧液的大品牌具備自建渠道的資金實(shí)力，但是由于販賣假酒獲利高，所以企業(yè)需要投入大量資源予以控制自建渠道內(nèi)的人員。此外，一旦自建渠道出現(xiàn)假酒，將會(huì)嚴(yán)重傷害品牌形象。因此，出于風(fēng)險(xiǎn)隔離的角度，大酒商品牌完全依靠自建品牌的可能性小，很有可能選擇自建渠道加第三方經(jīng)銷商。而對(duì)于小品牌，其缺乏建立龐大營(yíng)銷渠道的資源。（2）從消費(fèi)場(chǎng)景來看，宴請(qǐng)、宴席和聚餐仍為重要的消費(fèi)場(chǎng)景，需要多樣化的產(chǎn)品組合，單一品牌難以滿足其需求，選擇與具備多種產(chǎn)品組合的經(jīng)銷商合作仍為效率最高的方式。（3）從消費(fèi)者購(gòu)買渠道來看，酒類專營(yíng)店仍是白酒消費(fèi)者購(gòu)買的主要渠道，同時(shí)零售企業(yè)、餐飲企業(yè)等渠道中酒水的銷售亦需要批發(fā)分銷模式與上游對(duì)接。公司具有連鎖酒行、零售網(wǎng)點(diǎn)、KA賣場(chǎng)、團(tuán)購(gòu)、電商、終端供應(yīng)商的全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系。公司構(gòu)建了包括連鎖酒行、華致酒庫、華致名酒庫、零售網(wǎng)點(diǎn)、KA賣場(chǎng)、團(tuán)購(gòu)、電商、終端供應(yīng)商在內(nèi)的全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，目前擁有華致酒行、華致名酒庫連鎖門店2000多家、優(yōu)質(zhì)零售終端27000多家，已進(jìn)入20多家大型商超，建立了覆蓋全國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)的全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。響應(yīng)行業(yè)數(shù)字化潮流，拓寬全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，推出華致優(yōu)選小程序、開設(shè)京東天貓旗艦店等積極向數(shù)字化轉(zhuǎn)型。為進(jìn)一步拓寬全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，向消費(fèi)者提供更便捷、高效、優(yōu)質(zhì)的購(gòu)物體驗(yàn)，滿足消費(fèi)者日益升級(jí)的消費(fèi)需求，作為公司新零售布局的重要一環(huán)，2019年，公司推出“華致優(yōu)選”電商平臺(tái)，主要經(jīng)營(yíng)飛天茅臺(tái)、老茅臺(tái)酒、茅臺(tái)系列酒、17大老酒、53名優(yōu)老酒、名莊葡萄酒、日本清酒、進(jìn)口烈性酒、精釀啤酒、燕窩等產(chǎn)品。此外，公司還積極開展線上平臺(tái)的直播業(yè)務(wù)，通過品牌介紹、酒水知識(shí)、活動(dòng)介紹、互動(dòng)游戲等直播內(nèi)容，吸引了消費(fèi)者參與，為消費(fèi)者帶來全新的購(gòu)酒體驗(yàn)。2020年，華致酒行在京東、天貓等線上電商平臺(tái)上開設(shè)電商旗艦店，積極推進(jìn)向數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2020年，公司電商收入達(dá)到4.01億元，同比增長(zhǎng)131%，3年CAGR達(dá)到243%，電商渠道正處于高速增長(zhǎng)，而其對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)也逐漸增大，凸顯了線上渠道的重要性。公司實(shí)施“小B大C”戰(zhàn)略，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)基石。華致酒行聚焦終端網(wǎng)點(diǎn)的開發(fā)和團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)的拓展，深入推行“小B大C”戰(zhàn)略，通過上游采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，不斷加強(qiáng)對(duì)小B客戶的服務(wù)，持續(xù)幫助小B客戶取得長(zhǎng)足發(fā)展，同時(shí)繼續(xù)發(fā)力團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)和電商業(yè)務(wù)，更好地服務(wù)高品質(zhì)大C客戶。一方面在全國(guó)大范圍開發(fā)優(yōu)質(zhì)的酒水零售網(wǎng)點(diǎn)與公司合作，成為公司的產(chǎn)品直供網(wǎng)點(diǎn)，在提升現(xiàn)有市場(chǎng)的占有率的同時(shí)，快速填補(bǔ)公司空白市場(chǎng)；另一方面開發(fā)有大量酒水需求的團(tuán)購(gòu)單位和直接消費(fèi)者。“小B大C”戰(zhàn)略意在增強(qiáng)客戶黏性以及提升交易活躍度。2、強(qiáng)品牌：深諳酒水供應(yīng)鏈全環(huán)節(jié)，打造獨(dú)家定制名酒強(qiáng)化品牌效應(yīng)公司具有包括茅臺(tái)、五糧液在內(nèi)的豐富的國(guó)內(nèi)外名酒品牌資源。由于構(gòu)建了遍布全國(guó)的酒類流通全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系，公司與多個(gè)國(guó)內(nèi)外知名酒企建立了合作關(guān)系，包括茅臺(tái)、五糧液、拉菲集團(tuán)等等。2020年，公司與賴高淮品牌達(dá)成戰(zhàn)略合作，共同致力于研發(fā)新工藝、開發(fā)新產(chǎn)品、開拓市場(chǎng)新空間，滿足市場(chǎng)日益變化的產(chǎn)品及服務(wù)需求；與國(guó)際知名烈酒集團(tuán)保樂力加達(dá)成戰(zhàn)略合作，攜手為客戶和消費(fèi)者帶來馬爹利、格蘭威特、皇家禮炮等廣受國(guó)內(nèi)消費(fèi)者和市場(chǎng)歡迎的高品質(zhì)產(chǎn)品。白酒為公司主要收入來源，茅臺(tái)五糧液收入貢獻(xiàn)高，“茅五”引流增加用戶黏性。公司主要收入來源于白酒銷售，2018年，白酒銷售收入占比超過93%，近年來隨著葡萄酒和進(jìn)口烈酒銷售增多，白酒收入占比有所下降，2020年占比為86.93%。白酒行業(yè)中茅臺(tái)和五糧液占有重要份額，2017年公司銷售收入接近9成來自茅臺(tái)和五糧液。作為中國(guó)最為知名的白酒品牌，茅臺(tái)和五糧液是公司重要的引流產(chǎn)品，是增加用戶黏性的重要手段。借助茅臺(tái)、五糧液帶來的流量，公司可以銷售毛利更高的獨(dú)家定制酒品，諸如荷花系列和釣魚臺(tái)系列。與上游企業(yè)合作推出精品定制酒，提升盈利能力。除經(jīng)銷知名酒企的產(chǎn)品外，公司還基于對(duì)于消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣和行業(yè)發(fā)展認(rèn)知推出獨(dú)家經(jīng)銷的定制酒。例如，與五糧液集團(tuán)合作推出“五糧液年份酒”，與茅臺(tái)集團(tuán)合作推出“貴州茅臺(tái)酒（金）”，與貴州釣魚臺(tái)國(guó)賓酒業(yè)推出“釣魚臺(tái)精品酒（鐵蓋）”，與河北中煙、貴州荷花酒業(yè)合作推出“荷花酒”，此外，還包括“虎頭汾酒”、“奔富175周年紀(jì)念設(shè)拉子葡萄酒”等酒品。相比于其他經(jīng)銷產(chǎn)品，與酒廠定制的獨(dú)家經(jīng)銷產(chǎn)品毛利顯著更高，53度飛天茅臺(tái)毛利率為33.67%、15年茅臺(tái)年份酒毛利率為9.23%，而獨(dú)家定制的貴州茅臺(tái)酒（金）毛利率則高達(dá)56.84%、荷花系列毛利率也高達(dá)45.65%。荷花、釣魚臺(tái)為公司重要定制酒，彌補(bǔ)市場(chǎng)醬香酒價(jià)格帶空白。2020年，由貴州荷花酒業(yè)與河北中煙聯(lián)合申請(qǐng)的荷花酒類商標(biāo)獲得國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局核準(zhǔn)注冊(cè)，由此，華致酒行、河北中煙、貴州荷花酒業(yè)所共同經(jīng)營(yíng)的荷花酒，成為了中國(guó)市場(chǎng)上唯一的正品荷花酒。荷花酒與釣魚臺(tái)酒覆蓋了從低端到中高端的醬香酒，尤其是彌補(bǔ)中高端低于茅臺(tái)但是高于郎酒的價(jià)格帶。3、“強(qiáng)渠道”+“強(qiáng)品牌”，成長(zhǎng)曲線持續(xù)向上一方面公司渠道數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張，渠道經(jīng)營(yíng)效率不斷提升。公司覆蓋全國(guó)的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷渠道有望助力公司獲得更加優(yōu)質(zhì)的品牌資源，推出更多重磅獨(dú)家定制的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品；另一方面公司“華致連鎖”美譽(yù)度不斷提升，“買真酒到華致”的理念深入消費(fèi)者，進(jìn)一步推動(dòng)公司渠道的擴(kuò)張。同時(shí)公司獨(dú)家定制產(chǎn)品憑借優(yōu)質(zhì)酒企的品質(zhì)和公司對(duì)終端消費(fèi)者的深入洞察，終端銷售持續(xù)放量。未來公司渠道擴(kuò)張和品牌力提升，有望推動(dòng)公司成長(zhǎng)曲線持續(xù)向上。三、酒水流通行業(yè)規(guī)模巨大，行業(yè)集中趨勢(shì)下華致市占率有望提升1、酒水流通行業(yè)規(guī)模大，競(jìng)爭(zhēng)格局分散龍頭缺失（1）產(chǎn)業(yè)鏈：酒類流通環(huán)節(jié)較多，渠道融合趨勢(shì)明顯酒類流通環(huán)節(jié)較多，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為集中。從酒類流通行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游主要由包括白酒、葡萄酒、黃酒、啤酒在內(nèi)的各類酒類生產(chǎn)企業(yè)構(gòu)成；酒類流通企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的中游位置，細(xì)分結(jié)構(gòu)較多，環(huán)節(jié)較為復(fù)雜，呈現(xiàn)線上線下同時(shí)發(fā)展的態(tài)勢(shì)；下游環(huán)節(jié)則以消費(fèi)者為主體。縱觀產(chǎn)業(yè)鏈，處于上游的酒類生產(chǎn)企業(yè)處于優(yōu)勢(shì)地位，所占利潤(rùn)較高。;酒類中間環(huán)節(jié)所占的利潤(rùn)約占行業(yè)總利潤(rùn)的比例為20%-30%，但由于目前我國(guó)酒類流通行業(yè)批發(fā)、零售環(huán)節(jié)較多，導(dǎo)致各個(gè)環(huán)節(jié)之間利潤(rùn)層層分割，因此每一級(jí)批發(fā)商、零售商所占利潤(rùn)相對(duì)較低。電商平臺(tái)迅速崛起，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入渠道融合時(shí)代，酒類市場(chǎng)歷經(jīng)多次市場(chǎng)變化，酒類經(jīng)銷商也在不斷挑戰(zhàn)經(jīng)營(yíng)方式。在2011-2012年的大拐點(diǎn)上，公務(wù)消費(fèi)下行，團(tuán)購(gòu)渠道嚴(yán)重收縮，零售為主的經(jīng)銷商趁勢(shì)反超成為主流，擁有大量零售網(wǎng)點(diǎn)的連鎖酒業(yè)形成渠道品牌效應(yīng)。而隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的滲透，渠道扁平化趨勢(shì)明顯，電子商務(wù)、O2O電商等銷售方式迅速崛起，酒企與經(jīng)銷商同時(shí)嘗試融合線上線下銷售渠道，建立新的電子銷售平臺(tái)與顧客對(duì)接，雖然酒水流通的中間渠道環(huán)節(jié)受到較大壓縮，但一級(jí)經(jīng)銷商仍憑借終端渠道優(yōu)勢(shì)占有較大的市場(chǎng)份額。（2）酒水流通行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模大，政策扶持助力龍頭成長(zhǎng)酒水流通市場(chǎng)規(guī)模較大，近年來擴(kuò)張發(fā)展迅速。自2009年國(guó)內(nèi)酒類流通市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，于2017年破萬億。細(xì)分品類看，2020年白酒為7741億元，啤酒2228億元，葡萄酒989億元，其他酒合計(jì)984億元左右。由于疫情，2020年國(guó)內(nèi)酒類流通市場(chǎng)增速放緩，同比達(dá)到4%-5%左右的增長(zhǎng)。同時(shí)，得益于國(guó)家經(jīng)濟(jì)和酒類市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，酒類流通行業(yè)涌現(xiàn)出一批年銷售額過10億元，上百家年銷售額過億元的龍頭骨干企業(yè)，形成了行業(yè)發(fā)展的核心力量。政策推動(dòng)龍頭企業(yè)逐漸浮現(xiàn)。2021年9月8日，商務(wù)部發(fā)布了《關(guān)于“十四五”時(shí)期促進(jìn)酒類流通健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，提出到2025年，基本建成規(guī)模化發(fā)展、連鎖化運(yùn)營(yíng)、標(biāo)準(zhǔn)化引領(lǐng)，多渠道、多業(yè)態(tài)、多層次、多場(chǎng)景、全覆蓋的酒類流通新格局。培育千億級(jí)酒類流通企業(yè)1家，百億級(jí)酒類流通企業(yè)5家，50億級(jí)酒類流通企業(yè)10家。（3）高端酒需求日益上升，名酒銷售渠道扁平化發(fā)展消費(fèi)品質(zhì)不斷升級(jí)，名酒需求持續(xù)增加。隨著居民購(gòu)買力的提升和消費(fèi)者對(duì)“品質(zhì)”的追求，大眾消費(fèi)升級(jí)持續(xù)，價(jià)格帶不斷上移。以白酒為例，自2012年三公政策高端白酒銷量驟減后，近年來高端與次高端白酒的收入占比仍然在穩(wěn)步提高，2014年白酒行業(yè)高端、次高端和中低端市場(chǎng)規(guī)模占比分別是10%，4%，86%，而到2018年白酒行業(yè)高端、次高端和中低端市場(chǎng)規(guī)模為14.92%、5.62%、79.46%。高端與次高端白酒的收入占比明顯提高，得益于消費(fèi)者消費(fèi)層次的提高，對(duì)名酒的需求持續(xù)增加。名酒廠商削減經(jīng)銷商，華致配額穩(wěn)定獲得利好。現(xiàn)階段中高端白酒廠商削減經(jīng)銷商數(shù)額，推動(dòng)渠道扁平化是近年來的布局方向。2018年白酒龍頭貴州茅臺(tái)面對(duì)市場(chǎng)對(duì)飛天茅臺(tái)頻頻斷貨、零售價(jià)居高不下的爭(zhēng)議時(shí)宣稱，未來貴州茅臺(tái)不再新增總代理、特約經(jīng)銷商、專賣店的數(shù)量。并且，根據(jù)貴州茅臺(tái)公布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年，貴州茅臺(tái)經(jīng)銷商數(shù)量不斷減少，由2017年的3083個(gè)下滑至2020年的2150個(gè)。瀘州老窖為了掌握渠道可控權(quán)，于2015年起也開始削減經(jīng)銷份層級(jí)，參股設(shè)立國(guó)窖、窖齡、特區(qū)等多個(gè)品牌銷售的專營(yíng)公司，下設(shè)子公司負(fù)責(zé)所在區(qū)域的營(yíng)銷，同時(shí)自建官方電商網(wǎng)站，進(jìn)駐天貓、京東等平臺(tái)。2、對(duì)比海外，中國(guó)市場(chǎng)集中度具備提升空間美國(guó)酒類流通行業(yè)集中度不斷提升，CR5已超60%，龍頭企業(yè)南方酒業(yè)市占率超30%。1990年，美國(guó)前5大酒水經(jīng)銷商所占市場(chǎng)份額為23.80%，此后，CR5不斷提升，2017年，前5大酒水經(jīng)銷商所占市場(chǎng)份額已經(jīng)超過60%，提升了約2.7倍。南方酒業(yè)為美國(guó)酒類流通行業(yè)龍頭，根據(jù)parkstreet數(shù)據(jù)，2017年南方酒業(yè)收入為175億美元，市占率為31.8%，ShankenNewsDailys數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2021年南方酒業(yè)收入為210億美元，市占率為34.6%，龍頭集中度進(jìn)一步提升。經(jīng)銷商之間的并購(gòu)整合是美國(guó)行業(yè)集中度提升的重要因素之一。相比于小經(jīng)銷商，規(guī)模大的經(jīng)銷商具備更廣泛密集的銷售網(wǎng)絡(luò)，能夠快速觸達(dá)更多的零售商和消費(fèi)者，具備廣泛密集銷售網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)銷商能夠獲得更多企業(yè)的產(chǎn)品，以更低成本更高效完成產(chǎn)品分銷，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。美國(guó)1995年約有1800家酒廠、3000家酒類經(jīng)銷商，2017年酒廠增加至9200家，而由于并購(gòu)整合，經(jīng)銷商數(shù)量減少至1200家。美國(guó)前四大酒水經(jīng)銷商均進(jìn)行了不同程度的并購(gòu)整合。截至2017年，美國(guó)前4大分銷商分別為SouthernGlazer'sWine&Spirits、RNDC、YOUNG'SMARKET和BREAKTHRU，而四大經(jīng)銷商均為并購(gòu)整合的結(jié)果。最具有標(biāo)志性的事件是SouthernWine&Spirits與Glazer’s的合并，形成了SouthernGlazer'sWine&Spirits，合并完成后新的南方酒業(yè)擁有2400名供應(yīng)商，超過5000個(gè)品牌，每年分銷超過1.