金融市場與金融機構第三章金融機構和風險管理金融市場與金融機構第三章1學習目標1.了解金融機構的定義2.了解我國金融機構的分類3.了解金融機構組織方式的一般形式4.掌握金融機構面臨的風險5.掌握金融機構風險管理方法學習目標1.了解金融機構的定義23.1金融機構基礎狹義的金融機構泛指以某種方式吸收資金,又以某種方式運用資金,能夠提供特定金融產品和服務的金融企業。廣義的金融機構指從事金融業務,協調金融關系,維護金融體系正常運行的機構。金融機構的性質：金融機構是在經濟活動中為資金供需雙方提供投資、融資服務的機構,也是為資金安全性需求者和其他金融活動參與者提供各種相關服務的機構。金融機構成為經營貨幣和提供“金融服務產品”的特殊企業,作為各類金融機構總稱的金融中介及其業務活動也就形成了一種特殊“行業”或“產業”。在中央銀行提供的貨幣具有無限法償權力和信用無限創造機制條件下,金融機構的經營行為具有內在的膨脹動力和趨勢。因而,金融業又是一個充滿風險且對整個國民經濟影響巨大的行業。3.1金融機構基礎狹義的金融機構泛指以某種方式吸收資金,又3金融中介理論古典的金融中介理論包括兩種理論,即信用媒介論和信用創造論。信用媒介論認為,信用是將資本從一個部門轉移到另一個部門的媒介,信用不是資本,也不創造資本。信用可以節約流通費用,可以促進利潤率的平均化,可以促進國家財富增加。信用對物價和商業危機有影響。信用創造論的主要觀點為:①銀行的功能在于為社會創造信用,銀行能超過其所接受的存款進行放款,且能用放款的辦法創造存款。所以,銀行的資產業務優先于負債業務且前者決定后者。②銀行通過信用的創造,能為社會創造出新的資本從而推動國民經濟的發展。信用創造論認為,信用創造資本,信用就是貨幣,銀行的本質在于創造信用。③貨幣是一種交換手段,因此,凡是有交換手段職能的物品都是貨幣。信用既然被用做流通手段和支付手段,那么,信用就是貨幣,信用就是財富。④信用創造資本,信用就是生產資本,通過信用量的增加與擴展可以創造社會財富,繁榮商業,使國民經濟具有更大的活力。金融中介理論古典的金融中介理論包括兩種理論,即信用媒介論和信4金融中介理論20世紀前期,金融中介理論的研究進展不大,一般的研究都是把金融中介作為既定的要素。現代金融中介理論利用信息經濟學和交易成本經濟學的最新成果,以降低金融交易成本為主線,對金融中介提供的各種服務進行了深入的分析;探討了它們如何利用自身優勢克服信息不對稱、降低交易成本,從而以比市場更低的成本提供服務。風險、不確定性、信息成本和交易成本構成了金融中介演化的客觀要求,但是,隨著近十多年來金融中介職能的轉變,人們開始尋求交易成本之外的其他原因。典型的如風險管理和參與成本。金融中介理論20世紀前期,金融中介理論的研究進展不大,一般的5現代金融中介理論1.不確定性和金融中介在現實中,完美的市場是不存在的,經濟生活中存在著不同形式的不確定性表現。跨期交易結果的不確定性在經濟生活中可分為個人不確定性和社會不確定性。金融中介機構的出現不僅可以降低個人消費風險所引起的不確定性,而且還可以進行多樣化的投資,分散風險,降低投資過程中的不確定性。2.交易成本和金融中介由于市場的不完美性,阿羅

德布魯范式中理想的無摩擦的完全信息金融市場已不再存在,因而就需要金融中介參與金融交易;金融中介存在的原因就在于交易成本的存在,金融中介正是單個借貸者在交易中尋求規模經濟、集合交易、分攤成本的最佳聯合體。現代金融中介理論1.不確定性和金融中介6現代金融中介理論3.信息不對稱和金融中介金融中介作為被委以監督責任的代理人保證向貸款人支付固定金額的回報,從而使自己成為投資項目收益的剩余索取人。這樣,金融中介的收益就與項目的收入緊密相關,從而確保它能竭力監督借款人。4.金融中介的功能觀金融體系的基本功能遠比機構要穩定,因為功能很少隨時間和地域的變化而變化;機構的變化是由功能決定的,機構之間的競爭與創新最終使得金融功能更有效率。5.風險管理、參與成本和金融中介將風險管理功能形容為一種金融中介的新功能和最重要的功能之一。存在著收集、選擇某一特定股票或其他有價證券、金融產品的特定成本,但通過金融中介可以節省這些成本,使投資者得到相對穩定的回報。現代金融中介理論3.信息不對稱和金融中介7現代金融中介理論6.價值增加、客戶導向與金融中介金融中介不是居于最終儲蓄者和投資者之間充當簡單的“代理人”,以減少像不對稱信息和參與成本之類的市場非完美性,它們是獨立行事的市場主體。它們能夠創造金融產品,并通過轉換金融風險、期限、規模、地點和流動性而為客戶提供增加值。因此價值增值是現代金融中介發展的主要驅動力。補充理論(amendedtheory)強調金融中介的顧客導向而不是信息不對稱。也就是說,金融中介本身就是向顧客出售金融服務并從中獲利的,而傳統理論所謂的節約交易成本、消除信息不對稱以及參與成本等則屬于上述過程的伴隨效應(byeffect)。現代金融中介理論6.價值增加、客戶導向與金融中介83.2金融機構的種類和區別金融性公司部門(financialcorporationssector)：所有主要從事金融中介或相關輔助性金融活動的公司機構或準公司機構。IMF（2000）:中央銀行、其他存款銀行、其他金融性公司(包括保險公司和養老基金、保險公司和養老基金以外的其他金融媒介、金融輔助機構)。IMF（2012）：金融性公司部門可分為九類,即中央銀行、除中央銀行以外的存款吸收性公司、貨幣市場基金、貨幣市場基金以外的投資基金、除保險公司和養老金以外的其他金融中介、金融輔助機構、受限制性金融機構和貨幣放款人、保險公司、養老金。同時,為了廣義貨幣的統計需要,將以上九類機構再分為存款性公司和其他金融性公司(OFC)兩大類,其中的存款性公司分為中央銀行、中央銀行以外的存款吸收公司和貨幣市場基金(MMFs)三個子部門。此外,修訂中還特別強調了無特殊目的實體(SPE)、主權財富基金(SWFs)等新型金融機構。3.2金融機構的種類和區別金融性公司部門(financia9我國金融機構的組成我國金融機構的組成10銀行業金融機構銀行業金融機構是指以融資業務為主的金融機構,主要包括銀行業存款類金融機構和銀行業非存款類金融機構。其中,銀行業存款類金融機構是接受個人和機構的存款并發放貸款的金融中介機構,存款類金融機構主要包括銀行、城市信用合作社(至2012年底,我國的此類機構已全部改制為股份制商業銀行)、農村信用合作社、農村資金互助社、財務公司、村鎮銀行等。銀行業非存款類金融機構是指不能夠接受個人和機構存款,但可以發放貸款的金融中介機構,主要包括信托公司、金融資產管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、貸款公司、貨幣經紀公司等。銀行業金融機構銀行業金融機構是指以融資業務為主的金融機構,主11銀行業金融機構的類型銀行業金融機構的類型12證券業金融機構證券業金融機構在業務運行過程中所發揮的主要作用是為投資業務服務,是直接融資活動中重要的中介人,承擔著為資金供求雙方“牽線搭橋”的職責,同時,證券業金融機構在間接融資活動中也發揮著重要的作用,如一些證券公司可以從事某些貸款業務,而一些基金公司可以接受信托存款資金,并將其用于信托投資等。從總體上看,證券業金融機構在直接融資、間接融資活動中最基本和最突出的作用是通過其基本的業務經營為各類投資業務活動提供相關服務。我國的證券業金融機構主要包括證券公司、證券投資基金公司和期貨公司。證券業金融機構證券業金融機構在業務運行過程中所發揮的主要作用13證券業金融機構的類型證券業金融機構的類型14保險業金融機構保險業金融機構主要是指各類保險公司。這些保險公司以收取保險費為條件,向投保人或投保人指定的受益人提供某類風險的保障。我國保險業金融機構主要分為財產保險公司、人身保險公司、再保險公司、保險資產管理公司、保險經紀公司、保險代理公司、保險公估公司、企業年金等。保險業金融機構保險業金融機構主要是指各類保險公司。這些保險公15保險業金融機構的類型保險業金融機構的類型16資產負債表體現的金融機構特點資產負債表體現的金融機構特點17主要金融機構的資金來源與運用比較主要金融機構的資金來源與運用比較183.3金融機構的組織形式金融機構組織形式的基本特點1.圍繞貨幣與信用業務的需要而設立2.突出對風險的控制與管理3.獨具特色的部門設置4.特別注重內部各個部門之間的相互銜接3.3金融機構的組織形式金融機構組織形式的基本特點19金融機構組織結構的基本模式從產業組織結構的形成與演變歷史看,企業內部組織結構的基本形式主要包括U形結構、H形結構、M形結構以及矩陣結構等結構形式。不同類型的產業組織結構均有其特點,并適應于不同類型、不同規模的產業組織機構。金融機構是從事貨幣與貨幣資金運作活動的產業組織機構,其內部組織結構的模式與一般性產業組織機構基本相同。各種不同類型的組織結構形式,在金融機構中均有所體現金融機構組織結構的基本模式從產業組織結構的形成與演變歷史看,20U形結構（一元結構）在直線型組織結構中,產業組織機構的領導意圖沿著指揮鏈條直線向下傳遞,每個下級只對一個上級負責,并絕對服從該上級領導的指揮。直線型組織結構適合于發展初期、規模較小、業務經營區域較為狹小的金融中介機構。職能型組織結構中,企業按“分工負責”的原則組成企業的內部組織結構,即為了適應專業分工的需要,產業組織機構的最高領導層將具體的、專業性的指揮功能委托給下屬不同的職能部門來負責進行。職能型組織結構也比較適合于發展初期、規模較小、業務經營區域較為狹小的金融機構。U形結構（一元結構）在直線型組織結構中,產業組織機構的領導意21U形結構（一元結構）直線職能型組織結構在堅持直線指揮的前提下,發揮職能部門的助手作用,并授予其一定的決策權、控制權和協調權。此時,企業的管理人員被分為兩類:一類是各級行政管理人員,各級行政負責人對下屬單位負有全面指揮和領導的職責,對所屬范圍內的工作負有全權處理的責任;一類是職能部門的專業指導與管理人員,他們只是在業務上負有指導的權力和責任,而沒有行政上的領導關系。很多金融機構以直線職能型作為形成組織結構的基礎。我國的四大國有商業銀行長期以來一直使用的就是這種組織結構形式。U形結構（一元結構）直線職能型組織結構在堅持直線指揮的前提下22直線職能型組織結構直線職能型組織結構23H形結構（控股公司結構）在控股公司結構中,控股公司總部持有子公司或分公司的部分或全部股份,下屬各個子公司具有獨立的法人資格,相對獨立地開展業務,是獲得利潤的中心。其以顯著的“分權”特征,與U形組織結構的“集權”形成鮮明的對比。嚴格地說,H形結構并不是一種組織結構形式,而是一種外在的、企業集團的組織形式。由于H形結構管理運作的主要依據是資產,而且被控股公司又具有法人資格,結構過于分散,且控股公司往往難以有效控制各個子公司,從而加大了控股公司的管理成本,因此,很多管理學家認為H形結構是組織管理變遷過程中的一種過渡形式。目前,H形組織結構是很多金融機構尤其是大型金融機構非常愿意采用的一種組織結構模式。如金融控股集團,已經成為各國金融界非常推崇的金融機構組織結構模式,并有快速發展壯大之勢。H形結構（控股公司結構）在控股公司結構中,控股公司總部持有子24M形結構M形結構主要表現為事業部制或多部門結構,也被稱為“多分支的公司結構”,是目前西方國家的大企業經常采用的一種組織結構形式。其事業部的設立,可以根據企業業務經營的諸多特點來進行,如產品性質種類的不同、生產與銷售地區的不同、客戶需求的不同等。事業部制的突出特點是:總公司集中決策,事業部獨立經營。其主要優點是:有利于企業的最高領導層擺脫日常事務,集中精力做好戰略決策、長遠規劃以及人才開發等工作;有利于加強事業部領導人的責任心,調動事業部從事業務經營的積極性。但是,事業部制也存在一些缺陷:容易帶來公司以及各個事業部內部的機構重疊、管理層在位管理人員增多、管理效率下降的問題;容易帶來企業內部整體協調能力的削弱,從而不利于企業規模效益的形成。但事業部制仍然具有較多的優點,目前世界上有很多金融機構也都采用了事業部制作為內部設立組織結構的基本形式。M形結構M形結構主要表現為事業部制或多部門結構,也被稱為“多25矩陣制矩陣制也被稱為“矩陣組織結構”或“目的規劃制”,是指按照組織固有的一些特性,將一個企業的部門分為不同的事業部,在每個事業部中設計些職能類別類似的組別,這些組別又分屬不同的職能部門領導,從而形成一個二維或多維的組織結構。從組織結構的形式上看,矩陣制實際上是U形結構與M形結構組合的變形。或者說,矩陣制是在原來的U形結構、M形結構的基礎上,建立了一套橫向的目標管理系統,從而把按職能劃分的管理機構(如企業的生產、銷售、技術等部門)與按產品項目劃分的管理機構(如企業的工程項目、服務項目等)或小組(也稱事業部)結合起來,使同一名事業部的工作人員既與原來的職能部門保持組織和業務上的縱向聯系,又與按產品或項目劃分的小組(或事業部)保持橫向聯系,從而形成一個矩陣結構矩陣制矩陣制也被稱為“矩陣組織結構”或“目的規劃制”,是指按26矩陣式組織結構矩陣式組織結構273.4金融風險及其管理所謂風險是指未來結果的不確定性或波動性,例如未來收益、資產或債務價值的波動或不確定性。現代企業經營中一般會面臨三類風險,即戰略風險、業務風險和金融風險。戰略風險是指由于經濟、政治環境等基礎因素發生變動而給企業經營帶來的風險。業務風險是指與企業所處的特定行業及經營的業務和產品直接相關的風險。金融風險是指企業未來收益直接與金融市場的波動性相關的不確定性。一般而言,收益的不確定性可分為盈利的不確定性和損失的不確定性兩種情形,而現實中人們更關注的是損失的可能性。3.4金融風險及其管理所謂風險是指未來結果的不確定性或波動28市場風險市場風險指由于金融市場變量(股票價格、匯率、利率、商品價格等)的變化或波動而引起的資產組合未來收益的不確定性。因此,金融市場風險也經常被稱為金融資產價格風險。證券價格風險是指金融機構由于證券價格的不利波動而面臨的風險。利率風險是指金融機構的財務狀況在利率出現不利波動時面臨的風險。外匯風險是指由于匯率的不利變動而導致金融機構發生損失的風險。外匯風險一般因為從事以下活動而產生:一是金融機構為客戶提供外匯交易服務或進行自營外匯交易活動;二是金融機構從事如外幣存款、貸款、債券投資、跨境投資等的業務活動。商品價格風險是指金融機構所持有的各類與商品相關的金融產品,因商品的價格發生不利變動而帶來關聯損失的風險。市場風險市場風險指由于金融市場變量(股票價格、匯率、利率、商29信用風險信用風險是由于借款人或交易對手不能或不愿履行合約而給另一方帶來損失的可能性,以及由于借款人的信用評級變動和履約能力變化導致其債務市場價值的變動而引發損失的可能性。信用風險還包括主權風險。它是指當債務人所在國采取某種政策,如外匯管制,致使債務人不能履行債務時造成的損失。這種風險的主要特點是它針對的是國家,不像其他的違約風險那樣針對的是企業和個人。信用風險的形式包括結算前風險和結算風險。結算前風險一般是指風險在正式結算前就已經發生。結算風險則是指在結算過程中發生的不可預料的情況,即當一方已經支付了合同資金但另一方發生違約的可能性。這種情況在外匯交易中較為常見,如交易的一方早晨在歐洲支付資金而后在美國進行交割,在這個時間差中,結算銀行的倒閉可能導致交易對手方不能履行合同。信用風險信用風險是由于借款人或交易對手不能或不愿履行合約而給30操作風險操作風險是指由于金融機構的交易系統不完善、管理失誤、控制缺失、詐騙或其他一些人為錯誤而導致的潛在損失。操作風險直接與機構的管理系統和制度相關,雖然發生的概率相對較小,但引起的損失可能非常巨大。操作風險還包括風險定價過程中的模型風險,即交易人員或風險管理人員使用了錯誤的模型,或模型參數選擇不當,導致對風險或交易價值的估計錯誤而造成損失的可能性。操作風險操作風險是指由于金融機構的交易系統不完善、管理失誤、31操作風險損失分類操作風險損失分類32金融風險的計量風險管理的基礎和核心是對風險的定量分析和評估,即風險計量。所謂金融市場風險計量,就是計算由于市場因子的不利變化而導致的金融資產(證券組合)價值損失的大小。隨著金融市場和金融交易復雜性的增加和金融理論、金融工程的發展,金融市場風險計量從簡單的名義計量方法發展到今天的復雜計量技術。本節將詳細介紹靈敏度方法、波動性方法、VaR方法、壓力測試、極值分析等風險計量方法。金融風險的計量風險管理的基礎和核心是對風險的定量分析和評估,33靈敏度方法

靈敏度方法

34主要靈敏度指標的定義主要靈敏度指標的定義35靈敏度方法靈敏度方法的優點在于概念上的簡明和直觀性,使用上的簡單性。其缺點在于在下述情況下線性近似并不能很好地描述證券價格的變化:(1)證券價格的變化不是市場因子變化的線性函數,特別是期權等金融產品具有嚴重的非線性;(2)市場因子的變化不是同時發生的,需要考慮由于時間的差異對市場因子變化產生的影響;(3)市場因子的運動并不能完全解釋證券價值的變化;(4)對于互換類衍生證券,其價值開始時常常很小,甚至為零,因此使用絕對值變化較比例性變化更合適;(5)靈敏度方法對不同的金融產品有不同形式,一方面無法測量由不同證券構成的證券組合的風險,另一方面也無法比較不同證券的風險大小。靈敏度方法靈敏度方法的優點在于概念上的簡明和直觀性,使用上的36波動性方法風險是指未來收益的不確定性,實際結果偏離期望結果的程度即為波動性。波動性在一定程度上測量了金融產品未來收益的不確定性。方差或標準差是波動性計算中最為常用的方法,它估計了實際回報與預期回報之間可能的偏離。實際中,人們在使用時通常把波動性與標準差等同起來。投資組合波動率的計算需要描述數據的一些基本特征。實際金融數據具有一些基本的特征,波動性和相關性模型的提出或改進都是基于這些基本特征。各種估計或預測模型的目的在于能準確描述實際金融數據的各種特征,所以這些特征也常被用來檢驗模型的有效性。這些特征包括:(1)與正態分布相比,收益率序列數據的實際分布在尾部明顯更厚,而中間腰部更細、更尖,即通常所說的“尖峰厚尾性”;波動性方法風險是指未來收益的不確定性,實際結果偏離期望結果的37波動性方法(2)回報的波動有的時期很大,而有的時期卻很小,也就是說呈現出集聚性和爆發性;(3)金融市場中的產品價格,尤其是股票價格與其波動性是負相關的,也就是說,負的收益率要比正的收益率導致更大的條件方差,這種現象被稱為“杠桿作用”;(4)收益率的波動性表現出持久性,即對波動性的沖擊要持續一段時間才會消失;(5)收益率的波動性受到金融資產期限長短的影響,并且隨著時間期限的推移,波動性呈現出向某個長期平均水平收斂的趨勢,即出現均值回復現象;(6)收益率序列呈現出明顯的自相關性,有時盡管收益率序列本身不相關,但它的平方序列是自相關的,并且平方回報序列的自相關性比回報序列顯著得多。波動性方法(2)回報的波動有的時期很大,而有的時期卻很小,也38指數移動平均方法

指數移動平均方法

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GARCH模型GARCH的含義是廣義自回歸條件異方差。在一個時間序列中,如果有的時期波動性很大,而有的時期波動性卻很小,也就是說波動性既有爆發性又有集聚性,這時稱該時間序列存在條件異方差。自回歸在這里是指GARCH模型對條件異方差的建模所采用的方法。大量實證研究表明,GARCH模型特別適合于對金融時間序列數據的波動性和相關性進行建模,估計或預測波動性和相關性。GARCH模型GARCH的含義是廣義自回歸條件異方差。在一40GARCH模型

GARCH模型

41GARCH模型

GARCH模型

42GARCH模型

GARCH模型

43波動性方法波動性描述了收益偏離其平均值的程度,在一定程度上測量了金融資產價格的變化程度。但波動性方法主要存在兩個缺點:(1)只描述了收益的偏離程度,卻沒有描述偏離的方向,而實際中最為關心的是負偏離(損失)。(2)波動性并沒反映證券組合的損失到底是多大。對于隨機變量統計特性的完整描述需要引入概率分布,而不僅僅是方差。盡管波動性不適宜直接用來測量證券組合的市場風險,但市場因子的波動性是VaR計算的核心因素之一。波動性方法波動性描述了收益偏離其平均值的程度,在一定程度上測44風險價值(VaR)

風險價值(VaR)

45風險價值(VaR)風險價值(VaR)46風險價值(VaR)資產組合的VaR可以遵循兩種計算過程。一種是無條件VaR的計算,即假定每個時期的收益率都服從某種不變的分布,如正態分布或其他非正態分布,再根據樣本期間的收益率估計相關參數,如正態分布的均值、方差或非正態分布的形態參數等,最后根據給定的置信水平,計算收益率的VaR。另一種是條件VaR的計算,即先利用選定的模型對某樣本期間的原始收益率進行擬合(或稱“濾波”),再根據給定的置信水平,利用模型中設定的條件分布,計算經模型擬合后的標準化擾動項的VaR。風險價值(VaR)資產組合的VaR可以遵循兩種計算過程。一種47VaR方法的優點(1)VaR可以測量不同市場因子、不同金融產品構成的復雜證券組合和不同業務部門的總體市場風險暴露;(2)由于VaR提供了一個統一的方法來測量風險,因此為高層管理者比較不同業務部門的風險暴露大小,基于風險調整的績效評估、資本配置、風險限額設置等,提供了一個簡單可行的方法;(3)VaR概念簡單、理解容易,給出了一定置信水平下、特定時間內,證券組合的最大損失,比較適宜與股東、外界溝通其風險狀況;(4)VaR充分考慮了不同資產價格變化之間的相關性,這可以體現出投資組合分散化對降低風險的貢獻;(5)特別適合監管部門的風險監管。VaR方法的優點(1)VaR可以測量不同市場因子、不同金融產48VaR方法的缺陷(1)它是一種向后看的方法(backward-looking)——對未來的損失是基于歷史數據,并假定變量間過去的關系在未來保持不變,顯然,許多情況下,這并不符合實際;(2)VaR是在特定的假設條件下進行的,如數據分布的正態性等,有時這些假定與現實可能不符;(3)VaR的計算有時非常復雜;(4)VaR只是市場處于正常變動下市場風險的有效測量,它不能處理金融市場處于極端價格變動的情形,如黑天鵝事件等。理論上講,這些缺陷的根源不在VaR自身,而在于其所依據的統計方法。VaR方法的缺陷(1)它是一種向后看的方法(backward49壓力測試在金融市場中,常常出現一些極端情形,如市場崩潰、金融危機、政治劇變或自然災害等,在這些情況下,經濟變量間、金融市場因子間的一些穩定關系就會遭到破壞,原有市場因子之間的價格關系、相關性、波動性都會發生巨大改變;市場因子之間、市場風險和信用風險之間的因果關系也會出現較大變化,其他一些原本不該出現的意外聯系在極端市場情況下也會出現;市場因子和組合價值之間的因果關系也會發生根本改變。在這些極端情況下,上述風險測量模型中的假設和參數會發生巨大變化,從而產生極大的誤差。為了測量極端市場狀況下的金融風險,人們引入了壓力測試和極值分析方法。本小節我們首先介紹壓力測試,后面一小節內容介紹極值分析。壓力測試是對極端市場情景下資產組合損失的評估。典型的壓力測試方法包括情景分析和系統化壓力測試。壓力測試在金融市場中,常常出現一些極端情形,如市場崩潰、金融50情景分析情景分析是最常用的壓力測試方法,目的在于評估金融市場中的某些特殊情景或事件對資產組合價值變化的影響。情景分析給出了某種特殊市場情景下資產組合的損失,但沒有指明損失發生的概率,而VaR指出了不利事件發生的概率(損益分布的左尾部分),卻沒有說明不利事件發生時的實際損失到底有多大。因此,這二者互為補充。情景分析的過程主要如圖3—4所示,主要包括兩大步:情景構造、情景評估。情景分析情景分析是最常用的壓力測試方法,目的在于評估金融市場51壓力試驗方法壓力試驗方法52情景構造情景構造是情景分析的基礎,目的在于產生金融市場的某些極端情景。這些極端情景包括資產價值極端損失的情景、市場因子波動性和相關性的極端情景等。情景構造的主要方法包括歷史模擬情景方法、典型情景方法和假設特殊事件方法。歷史模擬情景方法是指以歷史上曾發生過的極端事件為基準,構造金融市場的未來極端情景。典型情景方法是通過對金融市場中一個或多個主要市場因子(利率、匯率、股票價格或商品價格)變化的模擬構造未來極端情景。假定特殊事件方法是通過設想未來可能發生的一次突發事件構造未來極端情景。情景構造情景構造是情景分析的基礎,目的在于產生金融市場的某些53情景評估情景評估是指完成極端市場情景構造后,評估該極端情景的發生對資產組合價值變化的影響和后果。它是情景分析的核心和最終目的。情景評估的主要方法包括基于靈敏度的情景評估和全值情景評估兩種。基于靈敏度的情景評估主要是利用資產頭寸對市場因子的靈敏度,分析市場因子的極端變化對資產頭寸的影響。對于結構簡單的金融資產,其頭寸與市場因子間的關系呈線性關系,如外匯頭寸變化與匯率變化的一比一關系、分散化股票組合價位的變化與股票指數變化的線性關系,這種方法簡單有效。對于復雜的金融產品如期權、債券等,具有局部特性的靈敏度方法,在市場因子變化范圍較小時,其準確性較好;當市場因子變化幅度較大時,盡管可以采用某些修正措施,如對期權可以在Delta基礎上引入Gamma、Vega或其他的風險參數,對債券可以引入凸性,但由于情景分析考慮的是極端市場變化,因此基于靈敏度的情景評估有效性往往很差。情景評估情景評估是指完成極端市場情景構造后,評估該極端情景的54情景評估在實際中,對于復雜的資產組合通常采用基于全值的情景評估方法,即利用定價公式對市場因子發生大幅波動后的資產組合重新估值,減去原資產組合價值,就得到了這種情景下資產組合的損失。評價情景對資產組合的影響時,必須特別考慮市場流動性的變化。極端市場情景下的市場流動性往往發生巨大變化,導致正常市場情形下的市場交易行為失效。如在正常情況下,股票市場交易在幾分鐘內就完成,而在股票市場崩潰時,賣出指令或者由于時間、價格的限制失效,或者只能以很低的價格執行,從而導致指令的執行需要很長時間。極端市場情景下的市場流動性變化,對于進行動態對沖策略或短線操作的機構而言,還會嚴重影響其策略實施效果和對沖資金來源。情景評估在實際中,對于復雜的資產組合通常采用基于全值的情景評55情景分析的主要優點情景分析的主要優點在于指出了資產組合面臨的潛在的最大損失,具體而言表現在以下三點:①情景分析評估了大規模市場運動的影響。②情景分析評估了市場波動性變化和相關性變化的影響。③情景分析還可以彌補風險管理系統的一些其他弱點。情景分析的主要優點情景分析的主要優點在于指出了資產組合面臨的56情景分析的缺陷情景分析的最大缺陷在于其效果很大程度上依賴有效情景的構造和選擇。但有效情景的構造很困難:其一,不可能將所有的極端市場情景都考慮進去,從而導致情景分析的不全面性。其二,歷史事件不可能重演。金融市場的復雜一方面使許多未來的突發性變化不可預期(如近年來的幾次重大金融危機都未能被預測到)。另一方面,即使未來市場情景在本質上與某一歷史情景具有相似性,但在具體表現形式和程度上也不可能完全相同此外,在情景分析中,還存在一些其他技術問題:①對于多變量和復雜情況,很難構造有效的情景,例如,假定某一匯率出現較大浮動,可能導致短期利率上升、股指下跌,但對于其他金融變量的影響很難做出估計,如東亞金融危機的傳染效果。②情景分析中,在考慮不同市場因子之間的相關性時,往往假定所有的相關性都以最不利的方式變化。③情景分析不能給出不同情景實際發生的可能性,只是指出了特定情景產生的損失。情景分析的缺陷情景分析的最大缺陷在于其效果很大程度上依賴有效57系統化壓力測試系統化壓力測試的主要思想是,用不同資產、不同程度的大幅波動構造一系列的極端情景,并評估這些極端情景對資產組合價值的影響,從而產生一系列的壓力測試結果集合。它與情景分析的最大區別在于,它不是針對某一種特殊情景,而是針對一系列不同情景或情景組合。系統化壓力測試系統化壓力測試的主要思想是,用不同資產、不同程58利率資產組合的系統化壓力測試矩陣利率資產組合的系統化壓力測試矩陣59利率資產組合的系統化壓力測試矩陣表3—9中列向量表示收益率曲線的平行移動水平,行向量表示波動性的不同乘子(波動性變化結果)。表中數據表明最大損失并不是出現在市場價格最劇烈波動的情形下,這意味著如果僅考慮市場價格的極端波動情況,并不能完全反映出組合的最大可能損失。本例中,由于組合對利率的Gamma風險為正,即如果利率出現較大幅度的波動,組合的價值就會增加,因此,最大損失發生在利率波動幅度較小的情況。所以,進行系統化壓力測試時不僅應考慮不同的價格水平,還要考慮價格的變化范圍。表3—9所表示的壓力測試是針對全部的組合資產進行的,即組合中的各項資產都在相同時刻發生了變化,假定組合中的各項資產的相關系數為1,而實際中必須考慮在市場存在壓力時,資產價格的相關性可能不同。利率資產組合的系統化壓力測試矩陣表3—9中列向量表示收益率曲60利率資產組合的系統化壓力測試矩陣表3—9列出的壓力測試結果只是資產組合整體在不同價格波動情景下的情況,理論上系統化壓力測試應包括資產組合、組合內各資產所對應的全部價格波動所構成的集合,即考慮每一項資產的不同波動情況,按照資產種類和波動水平兩維坐標構造出全部的資產—價格波動組合。本例中假定組合包含10種資產,利率因子的波動為69種不同的水平,則對該組合的完整系統化壓力測試包含了690種可能的壓力測試結果。因此,相對于情景分析而言,系統化壓力測試一方面給出了一個更全面的壓力測試分析結果,另一方面也大大增加了壓力測試的計算復雜程度。利率資產組合的系統化壓力測試矩陣表3—9列出的壓力測試結果只61系統化壓力測試系統化壓力測試主要包括壓力測試的風險類型確定、價格波動水平的選擇這兩個核心問題。所謂壓力測試的風險類型確定是指,針對何種風險(如Delta風險、Gamma風險或Vega風險)進行壓力測試。壓力測試的風險類型確定取決于不同資產組合的風險特性波動性水平選擇的主要方法就是,考察分析每一個市場因子在特定期間的歷史情況,確定出該市場因子的歷史最大波動和近期的最大波動,按照需要根據當前市場情況以及主觀經驗進行選擇。價格波動的幅度必須隨時間定期調整,以適應當前市場的情形。系統化壓力測試系統化壓力測試主要包括壓力測試的風險類型確定、62系統化壓力測試對于壓力測試,必須注意兩個問題。(1)進行壓力測試時,必須確認出那些可能會造成巨大損失的極端情景事件,而小概率事件的預測難度巨大,因此壓力測試中對市場的主觀判斷和經驗極為重要。(2)壓力測試應作為日常風險管理制度的重要構成部分,以保證風險管理的全面性和完整性,而不能視為一種偶然或臨時性的操作。壓力測試的結果應表現為機構風險偏好的極限。系統化壓力測試對于壓力測試,必須注意兩個問題。63極值理論極值理論是測量極端市場情況下風險損失的另一種常用方法,與壓力測試相比,極值理論更多地利用了統計理論和方法。極值理論主要包含兩類模型,即傳統的分塊樣本極大值模型和近年來發展起來的POT(peakoverthreshold)模型。極值理論極值理論是測量極端市場情況下風險損失的另一種常用方法64分塊樣本極大值模型

分塊樣本極大值模型

65分塊樣本極大值模型

分塊樣本極大值模型

66POT模型

POT模型

67金融機構風險管理當風險計量完成后,金融機構風險管理的主要任務就是如何綜合考慮它所面臨金融風險的性質、大小和它的經營目標、風險承受能力和風險管理能力、核心競爭力等因素,選擇合適的風險管理策略和工具,對它所面臨的金融風險進行處理。典型的風險管理方法包括風險回避、風險轉移、風險保留、風險防范與控制。金融機構風險管理當風險計量完成后,金融機構風險管理的主要任務68風險回避風險回避是指金融機構采取一定措施避免某種金融風險暴露的出現。如,金融機構可以不涉入具有此項市場風險的業務,或在業務過程、合同簽約方面采取措施防止引入此項風險暴露的發生。一般而言,金融機構在下面三種情況下應采取風險回避措施:(1)蘊涵此類市場風險的業務不是公司的主要業務;(2)風險太大而無法承受或風險承擔與回報不平衡;(3)風險較為復雜或對其有效管理需要的專業知識和技術超出了企業現有的風險管理能力,且企業也無法將其轉移。風險回避風險回避是指金融機構采取一定措施避免某種金融風險暴露69風險轉移如果有些金融風險是金融機構在經營中無法回避或不易回避的,且金融機構自身管理這類市場風險的能力又有限,或即使可以管理這類市場風險,與其他企業相比也不存在比較優勢,此時,金融機構應該通過其他金融機構、金融市場(特別是衍生金融產品市場)等提供的各種工具和便利來轉移這些風險。風險轉移主要包括三種基本方法:分散化、對沖和保險。風險轉移如果有些金融風險是金融機構在經營中無法回避或不易回避70分散化分散化是指通過多樣化的投資組合,降低金融機構的風險承擔水平。分散化的本質在于有效利用不同種類資產的風險相關性,因此其關鍵在于資產組合的合理選擇。現實中,金融機構如商業銀行、基金公司、保險公司等普遍將分散化作為其市場風險管理的主要手段之一。如商業銀行往往通過資金來源和運用的多樣化來降低風險,具體包括三種方法:(1)持有多種金融工具的組合。銀行將其投資分布于各個方面,確保金融工具之間不相關或負相關來減少銀行本身的風險暴露。(2)地區分布分散化。銀行將其顧客分散于不同的地區,這些地區具有不同的經濟發展情況和居民收入水平。(3)期限分散化。銀行將其資產負債期限根據盈利性、流動性和安全性的目標進行組合,使長短期資產來源和運用的盈虧相互抵補。當不同顧客的現金流以不同的方式變化時,這些分散化的方法可以比較有效地降低銀行的市場風險。分散化分散化是指通過多樣化的投資組合,降低金融機構的風險承擔71對沖對沖也稱為套期保值,是指針對某一證券組合面臨的金融風險,利用特定的金融產品構造相反的頭寸,以減少或消除組合金融風險的過程。對沖交易是最常用的一種轉移市場風險的手段。對沖交易可以通過即期金融市場、遠期/期貨交易市場、期權交易市場以及一些特別的結構化產品等實現。對沖的基本思想是構造一個與原組合的風險暴露相反的頭寸用以部分或全部規避風險。如果所構造的頭寸的風險性質與原組合的風險特性呈完全相反的狀態,則原組合的風險可以被全部消除,稱為完全對沖。但在實際中,或由于無法構造與原組合風險特性完全相反的頭寸,或由于金融機構愿意承擔一定的風險,或由于完全對沖成本太高等,大多數對沖是不完全的。如企業更傾向于只消除不利的價格變動所帶來的風險暴露及可以容忍一定程度的價格不利變動,因此對沖時只對風險暴露超過一定水平的不利價格變化進行對沖,而對有利的價格變化不進行對沖,其結果導致了一個具有風險暴露上限的組合。對沖對沖也稱為套期保值,是指針對某一證券組合面臨的金融風險,72保險保險是指通過購買一系列證券或合約,將市場風險限制在一定水平之內,并向接受其余部分風險的對方支付一定的風險補償。最常見的保險形式包括:一般保險(進行保險精算的保險)、擔保和期權。保險和對沖有著本質的區別。對沖是企業通過放棄潛在的收益以降低可能的損失,保險則是通過支付保險費用,在保留潛在收益的情況下降低損失。保險保險是指通過購買一系列證券或合約,將市場風險限制在一定水73保險一般保險是最常見的一種保險形式。它是由保險公司出售的一種合約,個人和企業可以通過向保險公司支付一些費用買入這些合約,約定當合約購買者的資產或業務中發生某項規定的風險并造成損失時,保險公司將會對這些損失進行補償。擔保也提供了一種類似于一般保險的風險保護方式,包括顯性擔保和隱性擔保。顯性擔保是指金融擔保機構直接向個人和企業客戶開具的擔保承諾,保證當企業發生某種風險時,擔保機構能夠彌補企業的風險損失。隱性擔保并沒有單獨的或明確的風險保證承諾,它對風險的保險成分隱含在資產的交易價格中,即資產交易的實際價格中包含著一部分風險擔保的補償。期權可以看作是保險合約的另一種形式。利用期權交易來管理風險的方式很簡單。以生產小麥的農民和購買小麥的面包師為例,農民可以不通過遠期交易,而買入一個小麥價格的看跌期權轉移小麥價格下降的風險;面包師也可以買入一個小麥價格的看漲期權對小麥價格上漲的損失進行保險。保險一般保險是最常見的一種保險形式。它是由保險公司出售的一種74風險保留對于那些無法回避又不能轉移的市場風險,金融機構只能接受并采取相應的措施來吸收和抵御風險。在下面兩種情況下,金融機構應該采取風險保留的方法:(1)金融機構的資產或核心業務中所包含的市場風險的性質極其復雜,且很難向第三方轉移,或轉移時伴隨的信息披露會降低企業的競爭力。(2)企業為了獲得某類風險的收益而必須接受這種風險。金融機構如商業銀行、保險公司等,其經營方式就是通過接受某些風險而獲得風險收益。因此,風險保留是金融機構風險管理的重要方式之一,如商業銀行在金融市場中從事的一些交易性業務就意味著它們必須接受和承擔其中的一些市場風險。風險保留對于那些無法回避又不能轉移的市場風險,金融機構只能接75風險防范與控制在金融機構風險管理中,還有一類重要的風險管理方法是風險的防范與控制。即在金融機構經營過程中,采用嚴格的外部監控和內部控制措施和制度,在風險發生之前,防范風險,減少風險發生的可能性,在風險發生之后,降低風險損失的嚴重性。風險防范與控制在金融機構風險管理中,還有一類重要的風險管理方763.5金融機構的創新和發展美國金融機構簡介美國的金融機構主要由聯邦儲備體系(中央銀行)、商業銀行、政府金融機構以及非銀行金融機構所組成。3.5金融機構的創新和發展美國金融機構簡介77美國金融機構簡介1.聯邦儲備體系美國的聯邦儲備體系由聯邦儲備委員會、聯邦公開市場委員會和聯邦儲備銀行以及幾大顧問性質的機構組成。聯邦儲備委員會主要負責制定貨幣政策,監管12家聯邦儲備銀行和聯儲管轄范圍內的金融機構,確保美國支付體系的完整性和連續性,負責執行有關消費信貸的聯邦法規。同時,委員會還須向國會提交經營情況的年報,以及一年兩次的有關國家經濟發展狀況和聯儲貨幣與信貸供應增長目標特別報告。公開市場委員會是負責實施主要的貨幣政策工具——公開市場業務的專門機構,即由它來決定聯儲在公開市場上應做何種交易。這些交易是指通過買賣政府和聯邦機構的證券,以吞吐存款機構的儲備,從而實現貨幣政策的目標。公開市場委員會也規定和指導外匯市場上美元對外匯的操作。美國金融機構簡介1.聯邦儲備體系78美國金融機構簡介2.商業銀行美國的商業銀行有兩個主要特點,即雙軌銀行制度和單一制。雙軌銀行制度指商業銀行分為聯邦政府注冊的國民銀行和在州政府注冊的州銀行。單一制是指美國政府一般不允許跨州設分支機構。還有美國對銀行的管理是非常嚴格的,除了50個州每個州有一個銀行管理機構外,聯邦共有3個銀行管理機構并存,即財政部所屬的貨幣監理署、聯邦儲備委員會和聯邦存款保險公司對銀行進行檢查監督。3.政府金融機構這是指由美國聯邦政府創辦的金融機構。主要有住宅信貸機構、農業信貸機構和進出口銀行。美國金融機構簡介2.商業銀行79美國金融機構簡介4.非銀行金融機構在美國,將商業銀行以外的所有金融機構統稱為非銀行金融機構,包括儲蓄貸款協會、互助儲蓄銀行、信用社、保險公司、養老基金、信托公司、金融公司、投資公司以及投資銀行。在這些機構中有的可吸收存款,如儲蓄貸款協會、信用社等;有的則不接受存款,且資產的流動性較小,如保險公司、退休養老基金等。前者稱為非銀行存款機構,后者稱為非存款金融機構。5.美國在國外的銀行二戰后由于美元成為國際市場的重要貨幣,美國壟斷資本迅速擴張,海外投資激增,以及跨國公司的崛起,都需要巨額資金支撐,這樣促使了美國銀行在國外的迅速發展。美國金融機構簡介4.非銀行金融機構80中西方金融機構的相同點(1)都設立有中央銀行及中央金融監管機構;(2)金融機構的主體都是商業銀行和專業銀行;(3)非銀行金融機構都比較龐雜;(4)金融機構的設置不是固定不變的,而是隨著金融體制的變革不斷進行調整的。中西方金融機構的相同點(1)都設立有中央銀行及中央金融監管機81中西方金融機構體系的不同點(1)中國人民銀行隸屬于政府,獨立性較小,制定和執行貨幣政策都要服從于政府的經濟發展目標;(2)中國的金融機構以國有制為主體,即使是股份制的金融機構,實際上也是以國有產權為主體;(3)中國商業銀行總數不多,規范的專業銀行也少,即作為金融機構體系主體的商業銀行和專業銀行數量相對不足;(4)中國政策性銀行的地位突出,但政策性金融業務(包括四大國有商業銀行承擔的)的運作機制仍然沒有完全擺脫資金“大鍋飯”體制的弊端;(5)中國商業銀行與投資銀行仍然實行嚴格的分業經營,而西方國家商業銀行都在向混業制全能銀行方向發展;(6)中國的專業銀行發展緩慢,國外較為普遍的房地產銀行、為中小企業服務的銀行和消費信貸機構,在中國都未建立;(7)中國的保險業比較落后,保險機構不多,特別是地方性保險機構有待發展,保險品種少,保險業總資產和保費收入與中國經濟總體規模、人口規模相比較顯得太小;(8)西方國家金融機構的設置及其運作,都有相應的法律作為依據,而中國金融法律不健全,由此造成了各類金融機構發展的不規范和無序競爭。中西方金融機構體系的不同點(1)中國人民銀行隸屬于政府,獨立82金融機構之間的兼并由于管制的放松,不同金融機構之間的兼并產生了金融集團,同樣可獲得規模經濟。商業銀行已與儲蓄機構、證券公司、金融公司、共同基金以及保險公司進行合并。雖然合并后不同金融機構業務經營的管理是獨立的,但金融集團的形成對于那些愿意只從一個金融機構獲取服務的客戶來說具有非常大的吸引力。金融機構之間的兼并由于管制的放松,不同金融機構之間的兼并產生83金融集團的典型組織架構金融集團的典型組織架構84金融機構之間的兼并兼并對估值的影響當金融機構的管理者通過兼并獲得規模經濟和范圍經濟時,可以通過增加現金流(提高收入或降低支出)提升公司價值;也可以促使金融機構提供多樣化的服務從而降低風險,低風險使得投資者要求的必要收益率降低,從而提升公司價值。兼并對客戶的影響個人客戶可以在金融集團方便地獲得人壽健康保險、經紀、共同基金、投融資咨詢、銀行存貸款等服務。公司客戶可以在金融集團獲得財產險、災害險、員工健康保險、商業貸款、公司重組咨詢、證券承銷和養老金計劃管理等服務。許多金融集團通過給現有客戶提供額外金融服務謀求發展。金融機構之間的兼并兼并對估值的影響85本章小結金融機構的定義有狹義和廣義之分。狹義的金融機構泛指以某種方式吸收資金,又以某種方式運用資金,能夠提供特定金融產品和服務的金融企業。廣義的金融機構指從事金融業務,協調金融關系,維護金融體系正常運行的機構。金融中介的性質需要從三個角度去理解:第一,金融中介是為實質經濟部門提供融資、投資等服務的金融機構;第二,金融中介通過提供金融服務產品而成為一種特殊的企業和行業;第三,金融中介的經營活動具有內在的風險性且對國民經濟的影響巨大。金融機構按照不同的標準可以劃分為若干種類。我國的金融機構主要分為銀行業金融機構、證券業金融機構和保險業金融機構。本章小結金融機構的定義有狹義和廣義之分。狹義的金融機構泛指以86本章小結金融機構是一種產業組織機構,具有一般性產業組織機構所共同具備的特性。但是,由于金融機構經營貨幣與貨幣資金的特殊性,又決定了金融機構具有有別于一般企業的基本特點,即圍繞資金的運行而設立,特別注重對金融機構風險的防范,擁有獨具特色的部門設置,特別注重機構內部各個部門之間的銜接等問題。其組織的基本形式也經歷了由U形結構、H形結構到M形結構以及矩陣結構等結構形式的進展過程。目前,這些組織形式大多依然存在,并在不同類型的金融機構中起著獨特的作用。風險管理是金融機構的基本功能之一。風險管理的過程包括風險的識別、風險的測量和風險的管理。其中,風險的測量方法包括靈敏度法、波動率方法、VaR方法、壓力測試和極值分析等。風險的管理包括風險規避、風險轉移、風險留存、風險防范和控制等。本章小結金融機構是一種產業組織機構,具有一般性產業組織機構所87思考和練習1.為什么說金融中介在現代經濟和金融活動中發揮著十分重要的作用?2.各金融機構在資產負債表的資產和負債部分有什么區別?3.簡述U形組織結構的基本類型。4.試說明金融組織結構中的M形組織結構的基本含義與特點。5.你認為矩陣式的組織結構形式是否適應于現代金融機構發展的要求?為什么?6.風險衡量的一般方法包括哪些?7.金融機構應該如何管理自己面對的風險?思考和練習1.為什么說金融中介在現代經濟和金融活動中發揮著十88推薦閱讀材料、網站推薦閱讀材料、網站89第3章金融機構和風險管理課件90演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！91金融市場與金融機構第三章金融機構和風險管理金融市場與金融機構第三章92學習目標1.了解金融機構的定義2.了解我國金融機構的分類3.了解金融機構組織方式的一般形式4.掌握金融機構面臨的風險5.掌握金融機構風險管理方法學習目標1.了解金融機構的定義933.1金融機構基礎狹義的金融機構泛指以某種方式吸收資金,又以某種方式運用資金,能夠提供特定金融產品和服務的金融企業。廣義的金融機構指從事金融業務,協調金融關系,維護金融體系正常運行的機構。金融機構的性質：金融機構是在經濟活動中為資金供需雙方提供投資、融資服務的機構,也是為資金安全性需求者和其他金融活動參與者提供各種相關服務的機構。金融機構成為經營貨幣和提供“金融服務產品”的特殊企業,作為各類金融機構總稱的金融中介及其業務活動也就形成了一種特殊“行業”或“產業”。在中央銀行提供的貨幣具有無限法償權力和信用無限創造機制條件下,金融機構的經營行為具有內在的膨脹動力和趨勢。因而,金融業又是一個充滿風險且對整個國民經濟影響巨大的行業。3.1金融機構基礎狹義的金融機構泛指以某種方式吸收資金,又94金融中介理論古典的金融中介理論包括兩種理論,即信用媒介論和信用創造論。信用媒介論認為,信用是將資本從一個部門轉移到另一個部門的媒介,信用不是資本,也不創造資本。信用可以節約流通費用,可以促進利潤率的平均化,可以促進國家財富增加。信用對物價和商業危機有影響。信用創造論的主要觀點為:①銀行的功能在于為社會創造信用,銀行能超過其所接受的存款進行放款,且能用放款的辦法創造存款。所以,銀行的資產業務優先于負債業務且前者決定后者。②銀行通過信用的創造,能為社會創造出新的資本從而推動國民經濟的發展。信用創造論認為,信用創造資本,信用就是貨幣,銀行的本質在于創造信用。③貨幣是一種交換手段,因此,凡是有交換手段職能的物品都是貨幣。信用既然被用做流通手段和支付手段,那么,信用就是貨幣,信用就是財富。④信用創造資本,信用就是生產資本,通過信用量的增加與擴展可以創造社會財富,繁榮商業,使國民經濟具有更大的活力。金融中介理論古典的金融中介理論包括兩種理論,即信用媒介論和信95金融中介理論20世紀前期,金融中介理論的研究進展不大,一般的研究都是把金融中介作為既定的要素。現代金融中介理論利用信息經濟學和交易成本經濟學的最新成果,以降低金融交易成本為主線,對金融中介提供的各種服務進行了深入的分析;探討了它們如何利用自身優勢克服信息不對稱、降低交易成本,從而以比市場更低的成本提供服務。風險、不確定性、信息成本和交易成本構成了金融中介演化的客觀要求,但是,隨著近十多年來金融中介職能的轉變,人們開始尋求交易成本之外的其他原因。典型的如風險管理和參與成本。金融中介理論20世紀前期,金融中介理論的研究進展不大,一般的96現代金融中介理論1.不確定性和金融中介在現實中,完美的市場是不存在的,經濟生活中存在著不同形式的不確定性表現。跨期交易結果的不確定性在經濟生活中可分為個人不確定性和社會不確定性。金融中介機構的出現不僅可以降低個人消費風險所引起的不確定性,而且還可以進行多樣化的投資,分散風險,降低投資過程中的不確定性。2.交易成本和金融中介由于市場的不完美性,阿羅

德布魯范式中理想的無摩擦的完全信息金融市場已不再存在,因而就需要金融中介參與金融交易;金融中介存在的原因就在于交易成本的存在,金融中介正是單個借貸者在交易中尋求規模經濟、集合交易、分攤成本的最佳聯合體。現代金融中介理論1.不確定性和金融中介97現代金融中介理論3.信息不對稱和金融中介金融中介作為被委以監督責任的代理人保證向貸款人支付固定金額的回報,從而使自己成為投資項目收益的剩余索取人。這樣,金融中介的收益就與項目的收入緊密相關,從而確保它能竭力監督借款人。4.金融中介的功能觀金融體系的基本功能遠比機構要穩定,因為功能很少隨時間和地域的變化而變化;機構的變化是由功能決定的,機構之間的競爭與創新最終使得金融功能更有效率。5.風險管理、參與成本和金融中介將風險管理功能形容為一種金融中介的新功能和最重要的功能之一。存在著收集、選擇某一特定股票或其他有價證券、金融產品的特定成本,但通過金融中介可以節省這些成本,使投資者得到相對穩定的回報。現代金融中介理論3.信息不對稱和金融中介98現代金融中介理論6.價值增加、客戶導向與金融中介金融中介不是居于最終儲蓄者和投資者之間充當簡單的“代理人”,以減少像不對稱信息和參與成本之類的市場非完美性,它們是獨立行事的市場主體。它們能夠創造金融產品,并通過轉換金融風險、期限、規模、地點和流動性而為客戶提供增加值。因此價值增值是現代金融中介發展的主要驅動力。補充理論(amendedtheory)強調金融中介的顧客導向而不是信息不對稱。也就是說,金融中介本身就是向顧客出售金融服務并從中獲利的,而傳統理論所謂的節約交易成本、消除信息不對稱以及參與成本等則屬于上述過程的伴隨效應(byeffect)。現代金融中介理論6.價值增加、客戶導向與金融中介993.2金融機構的種類和區別金融性公司部門(financialcorporationssector)：所有主要從事金融中介或相關輔助性金融活動的公司機構或準公司機構。IMF（2000）:中央銀行、其他存款銀行、其他金融性公司(包括保險公司和養老基金、保險公司和養老基金以外的其他金融媒介、金融輔助機構)。IMF（2012）：金融性公司部門可分為九類,即中央銀行、除中央銀行以外的存款吸收性公司、貨幣市場基金、貨幣市場基金以外的投資基金、除保險公司和養老金以外的其他金融中介、金融輔助機構、受限制性金融機構和貨幣放款人、保險公司、養老金。同時,為了廣義貨幣的統計需要,將以上九類機構再分為存款性公司和其他金融性公司(OFC)兩大類,其中的存款性公司分為中央銀行、中央銀行以外的存款吸收公司和貨幣市場基金(MMFs)三個子部門。此外,修訂中還特別強調了無特殊目的實體(SPE)、主權財富基金(SWFs)等新型金融機構。3.2金融機構的種類和區別金融性公司部門(financia100我國金融機構的組成我國金融機構的組成101銀行業金融機構銀行業金融機構是指以融資業務為主的金融機構,主要包括銀行業存款類金融機構和銀行業非存款類金融機構。其中,銀行業存款類金融機構是接受個人和機構的存款并發放貸款的金融中介機構,存款類金融機構主要包括銀行、城市信用合作社(至2012年底,我國的此類機構已全部改制為股份制商業銀行)、農村信用合作社、農村資金互助社、財務公司、村鎮銀行等。銀行業非存款類金融機構是指不能夠接受個人和機構存款,但可以發放貸款的金融中介機構,主要包括信托公司、金融資產管理公司、金融租賃公司、汽車金融公司、貸款公司、貨幣經紀公司等。銀行業金融機構銀行業金融機構是指以融資業務為主的金融機構,主102銀行業金融機構的類型銀行業金融機構的類型103證券業金融機構證券業金融機構在業務運行過程中所發揮的主要作用是為投資業務服務,是直接融資活動中重要的中介人,承擔著為資金供求雙方“牽線搭橋”的職責,同時,證券業金融機構在間接融資活動中也發揮著重要的作用,如一些證券公司可以從事某些貸款業務,而一些基金公司可以接受信托存款資金,并將其用于信托投資等。從總體上看,證券業金融機構在直接融資、間接融資活動中最基本和最突出的作用是通過其基本的業務經營為各類投資業務活動提供相關服務。我國的證券業金融機構主要包括證券公司、證券投資基金公司和期貨公司。證券業金融機構證券業金融機構在業務運行過程中所發揮的主要作用104證券業金融機構的類型證券業金融機構的類型105保險業金融機構保險業金融機構主要是指各類保險公司。這些保險公司以收取保險費為條件,向投保人或投保人指定的受益人提供某類風險的保障。我國保險業金融機構主要分為財產保險公司、人身保險公司、再保險公司、保險資產管理公司、保險經紀公司、保險代理公司、保險公估公司、企業年金等。保險業金融機構保險業金融機構主要是指各類保險公司。這些保險公106保險業金融機構的類型保險業金融機構的類型107資產負債表體現的金融機構特點資產負債表體現的金融機構特點108主要金融機構的資金來源與運用比較主要金融機構的資金來源與運用比較1093.3金融機構的組織形式金融機構組織形式的基本特點1.圍繞貨幣與信用業務的需要而設立2.突出對風險的控制與管理3.獨具特色的部門設置4.特別注重內部各個部門之間的相互銜接3.3金融機構的組織形式金融機構組織形式的基本特點110金融機構組織結構的基本模式從產業組織結構的形成與演變歷史看,企業內部組織結構的基本形式主要包括U形結構、H形結構、M形結構以及矩陣結構等結構形式。不同類型的產業組織結構均有其特點,并適應于不同類型、不同規模的產業組織機構。金融機構是從事貨幣與貨幣資金運作活動的產業組織機構,其內部組織結構的模式與一般性產業組織機構基本相同。各種不同類型的組織結構形式,在金融機構中均有所體現金融機構組織結構的基本模式從產業組織結構的形成與演變歷史看,111U形結構（一元結構）在直線型組織結構中,產業組織機構的領導意圖沿著指揮鏈條直線向下傳遞,每個下級只對一個上級負責,并絕對服從該上級領導的指揮。直線型組織結構適合于發展初期、規模較小、業務經營區域較為狹小的金融中介機構。職能型組織結構中,企業按“分工負責”的原則組成企業的內部組織結構,即為了適應專業分工的需要,產業組織機構的最高領導層將具體的、專業性的指揮功能委托給下屬不同的職能部門來負責進行。職能型組織結構也比較適合于發展初期、規模較小、業務經營區域較為狹小的金融機構。U形結構（一元結構）在直線型組織結構中,產業組織機構的領導意112U形結構（一元結構）直線職能型組織結構在堅持直線指揮的前提下,發揮職能部門的助手作用,并授予其一定的決策權、控制權和協調權。此時,企業的管理人員被分為兩類:一類是各級行政管理人員,各級行政負責人對下屬單位負有全面指揮和領導的職責,對所屬范圍內的工作負有全權處理的責任;一類是職能部門的專業指導與管理人員,他們只是在業務上負有指導的權力和責任,而沒有行政上的領導關系。很多金融機構以直線職能型作為形成組織結構的基礎。我國的四大國有商業銀行長期以來一直使用的就是這種組織結構形式。U形結構（一元結構）直線職能型組織結構在堅持直線指揮的前提下113直線職能型組織結構直線職能型組織結構114H形結構（控股公司結構）在控股公司結構中,控股公司總部持有子公司或分公司的部分或全部股份,下屬各個子公司具有獨立的法人資格,相對獨立地開展業務,是獲得利潤的中心。其以顯著的“分權”特征,與U形組織結構的“集權”形成鮮明的對比。嚴格地說,H形結構并不是一種組織結構形式,而是一種外在的、企業集團的組織形式。由于H形結構管理運作的主要依據是資產,而且被控股公司又具有法人資格,結構過于分散,且控股公司往往難以有效控制各個子公司,從而加大了控股公司的管理成本,因此,很多管理學家認為H形結構是組織管理變遷過程中的一種過渡形式。目前,H形組織結構是很多金融機構尤其是大型金融機構非常愿意采用的一種組織結構模式。如金融控股集團,已經成為各國金融界非常推崇的金融機構組織結構模式,并有快速發展壯大之勢。H形結構（控股公司結構）在控股公司結構中,控股公司總部持有子115M形結構M形結構主要表現為事業部制或多部門結構,也被稱為“多分支的公司結構”,是目前西方國家的大企業經常采用的一種組織結構形式。其事業部的設立,可以根據企業業務經營的諸多特點來進行,如產品性質種類的不同、生產與銷售地區的不同、客戶需求的不同等。事業部制的突出特點是:總公司集中決策,事業部獨立經營。其主要優點是:有利于企業的最高領導層擺脫日常事務,集中精力做好戰略決策、長遠規劃以及人才開發等工作;有利于加強事業部領導人的責任心,調動事業部從事業務經營的積極性。但是,事業部制也存在一些缺陷:容易帶來公司以及各個事業部內部的機構重疊、管理層在位管理人員增多、管理效率下降的問題;容易帶來企業內部整體協調能力的削弱,從而不利于企業規模效益的形成。但事業部制仍然具有較多的優點,目前世界上有很多金融機構也都采用了事業部制作為內部設立組織結構的基本形式。M形結構M形結構主要表現為事業部制或多部門結構,也被稱為“多116矩陣制矩陣制也被稱為“矩陣組織結構”或“目的規劃制”,是指按照組織固有的一些特性,將一個企業的部門分為不同的事業部,在每個事業部中設計些職能類別類似的組別,這些組別又分屬不同的職能部門領導,從而形成一個二維或多維的組織結構。從組織結構的形式上看,矩陣制實際上是U形結構與M形結構組合的變形。或者說,矩陣制是在原來的U形結構、M形結構的基礎上,建立了一套橫向的目標管理系統,從而把按職能劃分的管理機構(如企業的生產、銷售、技術等部門)與按產品項目劃分的管理機構(如企業的工程項目、服務項目等)或小組(也稱事業部)結合起來,使同一名事業部的工作人員既與原來的職能部門保持組織和業務上的縱向聯系,又與按產品或項目劃分的小組(或事業部)保持橫向聯系,從而形成一個矩陣結構矩陣制矩陣制也被稱為“矩陣組織結構”或“目的規劃制”,是指按117矩陣式組織結構矩陣式組織結構1183.4金融風險及其管理所謂風險是指未來結果的不確定性或波動性,例如未來收益、資產或債務價值的波動或不確定性。現代企業經營中一般會面臨三類風險,即戰略風險、業務風險和金融風險。戰略風險是指由于經濟、政治環境等基礎因素發生變動而給企業經營帶來的風險。業務風險是指與企業所處的特定行業及經營的業務和產品直接相關的風險。金融風險是指企業未來收益直接與金融市場的波動性相關的不確定性。一般而言,收益的不確定性可分為盈利的不確定性和損失的不確定性兩種情形,而現實中人們更關注的是損失的可能性。3.4金融風險及其管理所謂風險是指未來結果的不確定性或波動119市場風險市場風險指由于金融市場變量(股票價格、匯率、利率、商品價格等)的變化或波動而引起的資產組合未來收益的不確定性。因此,金融市場風險也經常被稱為