1、PTA 期貨月度報告PTAPTA期貨月度報告豆棕價差上漲可行性分析成文日期：2022/04/22面因素驅動等方面分析，其價差走勢或將有一波上漲趨勢。一、豆棕存套利時機的內在規律分析 豆油與棕櫚油受國際市場影響因素較多，而且棕櫚油的主要作用之一就是替代豆油。豆油的消費比較穩定，棕櫚油的消費除了穩定的食品需求之外，另外一局部需求來自天氣溫度高的時候替代豆油，也就是現貨市場上的摻兌。從豆油與棕櫚油的價格走勢來看，當棕櫚油大量替代豆油的時候，兩者的相關性最高，從套利的角度1圖 1：豆棕價差走勢數據來源：徽商期貨爭辯所Wind二、豆棕價差季節性規律分析通常而言，豆棕價差走勢的季節性規律還是比較明顯的。從

2、二通常而言，豆棕價差走勢的季節性規律還是比較明顯的。從二27大，在102們知道在每年的三月份，南美大豆集中上市，而棕櫚油產量處于低位，所以從供給節奏來看，豆棕價差處于相對低點。隨著時間的推移，時間到每年的二、三季度，棕櫚油產量增加，庫存累積，價格承壓。此時，美國大豆處于種植階段，天氣炒作較為頻繁。所以，二、三季度，豆油價格較棕櫚油堅硬，二者價差擴大，通常都有一波較為流暢的上漲行情。三、當前豆棕根本面分析3，USDA8898.29014.2116亦意外低于市場平均預期的 9091.9 萬英畝。加之，阿根廷大豆大幅減產，全球供給收緊趨勢加強，確定大豆中期易漲難跌走勢。受中美貿易摩擦不確定，近期中國

3、樂觀購置巴西大豆，導致遠期基差走強。此外，美豆天氣升水潛力仍存及中國到港價和美國出口價差看減產，全球供給收緊趨勢加強，確定大豆中期易漲難跌走勢。受中美貿易摩擦不確定，近期中國樂觀購置巴西大豆，導致遠期基差走強。此外，美豆天氣升水潛力仍存及中國到港價和美國出口價差看對反彈有確定抑制。另據巴西全國能源委員會CNPE去年年底的10%，比原打算提前一年。此次生物柴油摻混率提高，使得巴西國內生物柴油年產量上升 25%，54 億升，這直接拉動 432 萬噸的植物油消耗。而巴西生產生物柴油的植物油中豆油居多，從而利好豆油。與329國內豆油商業庫存總量 138.5 萬噸，較上周同期的 141 萬噸降 2.5

4、萬噸，降幅為 1.77%，較上個月同期 140.77 萬噸降 2.27 萬噸，降幅1.61%2圖 2：豆油商業庫存走勢數據來源：徽商期貨爭辯所隆眾石化產量預期增加而出口不樂觀，施壓馬盤弱勢運行，進而抑制了23(SPPOMA)發 布的數據顯示，323%，此時，馬來政5%，4關稅，這一政策勢必會限制馬來棕油出口量。此外，棕櫚油庫存照舊69.63向好運行。圖 3：棕櫚油港口庫存走勢數據來源：徽商期貨爭辯所Wind四、投資思路總體而言，從豆棕價差內在規律、季節性規律以及當前二者的而隨著棕櫚油開啟復產，豆棕走勢將進一步分化，做擴套利或將在后期有較好表現，建議逢低介入。【徽商期貨有限責任公司月度分析報告由徽商期貨爭辯所組織撰寫，供業務 人員及在徽商期貨進展期貨交易的投資者參考。盡管本刊所載信息我們認為是由 牢靠來源取得或編制，徽商期貨并不保證本刊所載信息或數據的準確性、有效性 或完整性。本刊所載資料不應視為閣下對任何期貨商品交易的直接依據。在選擇 期