1、第 PAGE 45頁共 NUMPAGES 45頁柏第二章財務報罷表分析笆一、基本的財務拌比率邦（一）變現能力疤比率1、流動比率翱流動比率版=隘流動資產昂扒資產負債2、速動比率埃速動比率阿（流動資產存敖貨）澳暗流動負債版3、保守速動比癌率（現金短骯期證券應收票般據應收賬款凈皚額）半氨流動負債辦（二）資產管理艾比率1、營業周期骯營業周期襖存貨周轉天數扳應收賬款周轉天鞍數傲2、存貨周轉天氨數扒存貨周轉胺率斑銷售成本岸鞍平均存貨疤存貨周轉天阿數360八翱存貨周轉率奧3、罷應收賬款周轉天版數岸應收賬款周背轉率銷售收入埃澳平均應收賬款暗應收賬款周耙轉天數360襖安應收賬款周轉率巴拜“扳銷售收入巴”奧數據來

2、自利潤表背，是指扣除折扣哎和折讓后的銷售胺凈額。艾4、流動資產周敖轉率芭流動資產周絆轉率銷售收入啊皚平均流動資產哀5、總資產周轉罷率銷售收入背鞍平均資產總額（三）負債比率1、資產負債率絆資產負債率八（負債總額伴罷資產總額）壩八100%2、產權比率伴產權比率辦（負債總額癌奧股東權益）爸霸100%背3、有形凈值債靶務率霸有形凈值債擺務率負債總敖額胺矮（股東權益無矮形資產凈值）半白100%絆4、已獲利息倍耙數霸已獲利息倍稗數息稅前利潤傲罷利息費用艾長期債務與靶營運資金比率啊長期負債般邦（流動資產流澳動負債）靶5、影響長期償邦債能力的其他因板素笆（1）長期敖租賃稗（2）擔保埃責任襖（3）或有版項目靶（

3、四）盈利能力霸比率1、銷售凈利率盎銷售凈利率埃（凈利潤骯皚銷售收入）八懊100%2、銷售毛利率白銷售毛利率阿（銷售收入版銷售成本）敖骯銷售收入柏哎100%矮3、暗資產凈利率辦資產凈利率暗（凈利潤澳俺平均資產總額）背隘100%芭4、凈資產收益骯率暗凈資產收益把率凈利潤拜凹平均凈資產百矮100%般二、財務報表分拔析的應用絆（一）杜幫財務暗分析體系1、權益乘數盎權益乘數爸1板安（1-資產負債熬率）2、權益凈利率骯權益凈利率斑資產凈利率霸奧權益乘數翱癌拌銷售凈利率絆邦資產周轉率斑案權益乘數稗（二）上市公司般財務比率1、每股收益矮每股收益霸凈利潤襖半年末普通股份總霸數懊（澳凈利潤優先股巴股利）白靶（年度

4、股份總數辦年度末優先股哀數）2、市盈率昂市盈率（倍挨數）普通股每把股市價吧擺普通股每股收益3、每股股利班每股股利罷股利總額叭岸年末普通股股份埃總數4、股票獲利率敗股票獲利率礙普通股每股股罷利啊霸普通股每股市價捌班100%5、股利支付率拔股利支付率骯（普通股每股鞍股利班奧普通股每股凈收安益）罷懊100%皚6、股利保障倍百數哀股利保障倍佰數普通股每股佰凈收益百稗普通股每股股利岸拔1板盎股利支付率7、每股凈資產藹每股凈資產哀年度末股東權拔益伴敖年度末普通股數8、市凈率艾市凈率（倍般數）每股市價藹凹每股凈資產背（三）現金流量伴分析1、流動性分析傲（1）現金到期藹債務比安現金到期拌債務比經營現按金流量凈

5、額般班本期到期的債務伴（2）現金流動阿負債比瓣現金流動靶負債比經營現捌金流量凈額骯昂流動負債稗（3）現金債務叭總額比斑現金債務矮總額比經營現擺金流量凈額唉伴債務總額襖2、獲取現金能懊力分析般（1）銷售現金斑比率白銷售現金比哀率經營現金流癌量凈額拔頒銷售額愛（2）每股經營敖現金流量凈額伴每股經營現敖金流量凈額經邦營現金流量凈額百霸普通股股數叭（3）全部資產扮現金回收率懊全部資產現哎金回收率經營辦現金流量凈額霸般全部資產藹愛100%艾3、財務彈性分絆析巴（1）現金滿足把投資比率阿現金滿足投阿資比率近5年白經營現金流量凈氨額之和斑奧近5年資本支出拜、存貨增加、現鞍金股利之和翱（2）現金股利啊保障倍數

6、辦現金股利保俺障倍數每股經半營現金流量凈額癌昂每股現金股利扳第三章財務預矮測與計劃辦一、財務預測的扮步驟1、銷售預測板財務預測的起點矮是銷售預測。拔2、估計需要的阿資產啊3、估計收入、疤費用和保留盈余稗4、估計所需融半資擺二、銷售百分比懊法懊（一）根據銷售扮總額確定融資需傲求吧1、確定銷售百扒分比佰2、計算預計銷跋售額下的資產和扒負債吧3、預計留存收頒益增加額頒留存收益增癌加預計銷售額扮扮計劃銷售凈利率盎案（1-股利率）扮4、計算外部融啊資需求靶外部融資需伴求預計總資產背預計總負債傲預計股東權益扒（二）根據銷售隘增加量確定融資哀需求板融資需求資產鞍增加負債自然隘增加留存收益白增加罷熬（資產絆銷

7、售百分比翱熬新增銷售額）敗（負債銷售百分懊比耙版新增銷售額）叭計劃銷售凈利靶率胺跋計劃銷售額拌暗（1股利支付稗率）邦三、外部融資銷班售增長比搬外部融資銷啊售增長比資產按銷售百分比負班債銷售百分比班計劃銷售凈利率搬懊（1+增長率敖）挨啊增長率柏芭（1-股利支付藹率）四、內含增長率絆如果不能或把不打算從外部融案資，則只能靠內靶部積累，從而限敗制了銷售的增長翱。此時的銷售增按長率，稱為哀“板內含增長率翱”骯。芭五、可持續增長翱率笆概念：是指不增百發新股并保持目壩前經營效率和財笆務政策條件下公把司銷售所能增長罷的最大比率。擺其中：經營效率哎體現于資產周轉百率和銷售凈利率爸。疤財務政策安體現于資產負債稗

8、率和收益留存率愛。斑1、根據期初股捌東權益計算可持艾續增長率把可持續增長壩率股東權益增白長率澳把笆背熬哎期初權益資本胺凈利率矮扮本期收益留存率礙胺銷售凈利率扳柏總資產周轉率拔把收益留存率佰頒期初權益期末總扳資產乘數皚2、盎根據期末股東權擺益計算的可持續皚增長率霸可持續增長按率埃 案 柏 矮3、可持續增長靶率與實際增長率般的聯系：按（1）如果某一拔年的經營效率和敗財務政策與上年啊相同，則實際增耙長率、上年的可氨持續增長率以及頒本年的可持續增稗長率三者相等。昂這種增長狀態，伴可稱之為平衡增叭長。壩（2）鞍如果某一年的公昂式中的4個財務般比率有一個或多壩個數值增長，則愛實際增長率就會懊超過本年的可持

9、版續增長率，本年俺的可持續增長率凹會超過上年的可耙持續增長率。澳（3）如果某一懊年的公式中的4癌個財務比率有一跋個或多個數值比搬上年下降，則實盎際銷售增長就會鞍低于本年的可持吧續增長率，本年胺的可持續增長會拌低于上年的可持靶續增長率。扒（4）擺如果公式中的4扳項財務比率已經傲達到公司的極限瓣水平，單純的銷昂售增長無助于增按加股東財富。岸第四章財務估鞍價扒一、吧貨幣時間價值的傲計算（一）復利終值阿Sp敗柏（1+i）eq o(sup 6(n),sdo 2()胺其中：（1+i背）eq o(sup 6(n),sdo 2()翱被稱為復利終值矮系數，符號用（暗，i，n）表示稗。（二）復利現值骯Ps板瓣（1

10、+i）隘 其中：案（1+i）阿被稱為復利現值凹系數，符號用（叭，i，n）表示奧。（三）復利息ISP班（四）捌名義利率與實際礙利率半拌i（1+癌）愛-1盎式中：r埃名義利率；凹M拌每年復利次數；伴i藹實際利率。皚（五）普通年金安終值和現值拔1、奧普通年金終值S=A把 式中澳是普通年金1元骯、利率為i、經礙過n期的年金終澳值，記作（百,澳i巴,n疤）愛,稱為年金終值敗系數。2、償債基金As挨 式中按是普通年金終值哀系數的倒數，稱扮為償債基金系數捌，記作（翱,i,n盎）邦。笆3、普通年金現爸值PA班式中俺稱為年金現值系扳數，記作（藹,霸i,n）壩4 、扒投資回收系數AP般式中跋是普通年金現值伴系數的

11、倒數，稱背為投資回收系數安，記作（霸,i,n阿）礙。耙（六）預付年金佰終值和現值拜1、預付年金柏終值盎芭SA班阿敖-1哎式中的癌-1是預付年哎金終值系數。它佰和普通年金終值哎系數絆相比，期數加1扳，而系數減1，俺可記作（版,i,n+1笆）背-1挨。昂2、預付年金擺現值計算胺PA啊班俺+1霸隘 式中叭+1霸頒是預付年金現值吧系數。它和普通昂年金現值系數岸相比，期數要減八1，而系數要加澳1，可記作（礙，壩I班，n-1奧）邦+1翱班。（七）遞延年金愛1、第一種方爸法：是把遞延年隘金視為N期普通瓣年金，求出遞延拜期末的現值，然辦后再將此現值調班整到第一期初。啊 P稗=A捌板(P/A,i,暗n)巴 P八

12、=P哎骯(1+i)艾0俺 1襖 暗 2 八3 4奧 5稗 6 奧7翱 唉 俺 擺 巴 哎 半 100 霸 100 吧 100 啊 100昂第二種方法：是巴假設遞延期中也擺進行支付，先求安出（MN）期藹的年金現值，然癌后，扣除實際并唉未支付的遞延期埃（M）的年金現岸值，即可得出最頒終結果。叭敗P佰A扒艾（P/A，i，艾m+n板）俺 P俺=A矮巴（P/A，i，啊m盎）昂 P扳=襖 按P班-頒 笆P（八）永續年金PA二、債券估價熬（一）債券估價安的基本模型笆PV岸+鞍+礙稗+笆傲 式中：瓣PV債券價值盎I擺每年的利息熬M襖啊到期的本金i貼現率俺 n債券到瓣期前的年數挨（二）債券價值半與利息支付頻率啊

13、1、純貼現債爸券：是指承諾在襖未來某一確定日伴期作某一單筆支埃付（F）的債券罷。叭 埃把PV扮 搬 2、平息債券版：是指利息在到案期時間內平均支安付的債券。扒癌PV俺+胺式中：邦m年付利息次敖數；瓣拔N安到期時間的年捌數；班般i每年的必要捌報酬率；礙般M面值或到期俺日支付額。愛3、敖永久債券：是指骯沒有到期日，永拔不停止定期支付瓣利息的債券。PV絆案（三）債券的收案益率癌購進價格百每年利息埃俺年金現值系數跋面值礙癌復利現值系數巴VI版案（P/A，i，稗n）M懊拌（P/S，i，霸n）懊拔用試誤法霸求式中的i值即按可。胺凹 鞍熬i=i氨+般瓣(i背-i芭)半 擺芭也可用簡便算法巴求得擺近似結果：扳

14、暗i=笆班100%鞍式中俺：I每年的利柏息搬搬M到期歸還頒的本金；敖瓣P買價；八芭N年數。三、股票估價昂（一）熬股票評價的基本岸模式P岸 式埃中：D骯t年的股利；般股利多少，取決擺于每股盈利和股斑利支付率兩個因罷素。氨R半-貼現率；爸t埃-年份。哀（二）熬零成長股票的價懊值敖扒P般D柏懊R傲（三）固定成長骯股票的價值P癌式中：D愛D靶俺（1+g）；D盎為今年的股利值半；頒g拌股利增長率。霸（四）非固定成伴長股票的價值拌襖采用分段計算，伴確定股票的價值哀。啊（五）股票的收爸益率R+g叭 式中：皚-股利收益率笆g氨扒股利增長率扮，或稱為股價增背長率和資本利得扒收益率。佰P懊是股票市場形奧成的價格。

15、四、風險和報酬罷（一）單項資產扒的風險和報酬1、預期值哎預期值（耙）拌式中：P唉第i種結果出拌現的概率；俺K扒第i種結果出澳現后的預期報酬百率；敖N瓣所有可能結果的矮數目。熬2、離散程度案（方差和標準差皚）愛表示隨機變邦量離散程度的量吧數，最常用的是靶方差和標準差。（1）方差柏總體方差拜背樣本方差佰（2）標準差昂總體標準版差芭樣本標準笆差傲總體，是指我們熬準備加以測量的擺一個滿足指定條隘件的元素或個體百的集合，也稱母矮體。巴樣本，就是這種敖從總體中抽取部板分個體的過程稱吧為安“鞍抽樣扒”頒，所抽得部分稱愛為靶“案樣本隘”扳式中：n表示樣鞍本容量（個數）班，n-1稱為自耙由度。絆在財務管理實擺務

16、中使用的樣本巴量都很大，沒有芭必要區分總體標拌準差和樣本標準瓣差。翱在已經知道每敗個變量值出現概埃率的情況下，標哎準差可以按下式扮計算：標準差（）傲變化系數挨是從相對角度觀稗察的差異和離散昂程度。其公式為暗：拌辦變化系數疤拜（二）投資組合背的風險和報酬罷1、預期報奧酬率隘八 邦r扒=百 白式中：r昂耙是第j種證券的板預期報酬率；暗胺A斑是第j種證券骯的在全部投資額暗中的比重；傲安M白是組合中的證班券種類總數。2、標準差癌式中：艾m組合內證券疤種類總數；佰A拌第j種證券在半投資總額中的比癌例；罷A啊第k種證券在辦投資總額中的比扳例；叭哎是第j種證券鞍與第k種證券報拌酬率的協方差。邦3、俺協方差的

17、計算懊阿稗r隘跋敗 邦式中：阿r背是證券j和證爸券k報酬率之間哎的預期相關系數百；岸敗是第j種證券艾的標準差；安跋是第k種證券爸的標準差。4、相關系數挨相關系數翱（r巴）胺懊（三）資本資產壩定價模型埃昂1、系統風險的爸度量（貝他系數挨）叭安胺哎胺按r唉（搬）版半式中：COV（奧K挨，K懊）是第J種證癌券的收益與市場翱組合收益之間的懊協方差；搬唉市場組合的標拜準差；安襖第J種證券的暗標準差；八疤r靶罷第J種證券的收安益與市場組合收扳益之間的相關系靶數。拜2、貝他系數的邦計算方法有兩種凹：埃一種是：使用翱回歸直線法。柏另一種是按照拜定義求伴頒，其步驟是：拜第一步求笆r板 柏(相關系數)頒藹相關系數

18、（r氨）俺皚辦第二步求標準差吧、頒利用公式絆爸求出拜、靶耙第三步求貝他系唉數爸爸翱唉r奧（芭）皚3、投資組合的絆貝他系數凹4、證券市場傲線擺半K敖=哎R藹+阿拔(K阿R挨)熬 百式中襖：K邦是第i個股票壩的要求收益率；爸稗R澳霸是無風險收益率艾；暗襖K昂拌是平均股票的要啊求收益率；拜斑(K艾R斑)般是投資者為隘補償承擔超過無骯風險收益的平均耙風險而要求的額凹外收益，即風險芭價格。叭第五章投資班管理唉一、資本投資評熬價的基本原理把投資人要求的收霸益率安阿按債務比重白百利率哎把（1-所得稅率邦）+盎所有者權益比重伴把權益成本耙投資百者要求的收益率澳即資本成本，是襖評價項目能否為傲股東創造價值的鞍標

19、準。巴二、投資項目評骯價的基本方法（一）凈現值法哎懊凈現值稗頒式中：n版投資涉及的年敗限；半I靶第k年的現金般流入量；岸O霸第k年的現金巴流出量；唉i藹預定的貼現率翱。背（二）襖現值指數法霸現值指數傲背唉優點：可瓣以進行獨立投資耙機會獲利能力的襖比較。耙（三）內含報酬愛率法叭唉內含報酬率的板計算，通常需要皚“昂逐步測試法襖”擺。再用內插法來靶改善。矮i=i澳+礙疤(i隘-i版)（四）回收期法芭回收期拜跋主要用于矮測定方案的流動拜性而非營利性。般（五）會計收益敗率法澳會計收益啊率凹唉100%氨三、投資項目現擺金流量的估計艾（一）現金流量愛的估計要注意以罷下四個問題：跋1、區分相關邦成本和非相關成

20、叭本按2、不要忽視暗機會成本把3、要考慮投氨資方案對公司其癌他部門的影響稗4、對凈營運捌資金的影響按（二）固定資產版更新項目的現金氨流量舉例：半版胺繼續使用舊設備八n6扳般扮200（殘值）笆稗600700傲7007扒00700班7007頒00巴拔更換新設備白n10擺 盎 襖 罷 敖 板翱 300(殘值熬)辦2400八400班400霸400艾400按4004罷0040版0400隘400礙1、不考慮時間芭價值的固定資產搬的平均年成本瓣隘舊設備平均年成耙本俺新設備平均稗年成本叭2、考慮時間價白值的固定資產的胺平均年成本捌有三種計算愛方法：敗（1）計算現金搬流出的總現值，擺然后分攤給每一擺年。疤班舊設

21、備平均年成癌本癌岸岸新設備平均年成鞍本吧版（2）由于各年爸已經有相等的運艾行成本，只要將柏原始投資和殘值白攤銷到每年，然安后求和，亦可得襖到每年平均的現凹金流出量。按安舊設備平均年成伴本柏扳+700澳癌新設備平均年成把本佰隘+400襖（3）將殘值在懊原投資中扣除，瓣視同每年承擔相礙應的利息，然后百與凈投資攤銷及翱年運行成本總計哀，求出每年的平背均成本。敖扮舊設備平均年成暗本案傲+700+20擺0白八15%案搬新設備平均年成八本拔八+40030巴0笆扳15%阿3、固定資產的霸經濟壽命瓣UAC叭跋（搬，i，n）懊式中：鞍UAC固定資熬產平均年成本鞍C氨固定資產原值唉；俺S壩n年后固定資版產余值；靶

22、骯C暗第t年運行成胺本；奧n艾預計使用年限邦；盎i霸投資最低報酬襖率；氨（三）所得稅和敖折舊對現金流量扮的影響板稅后現金巴流量的計算有三哎種方法：暗1、根據現金澳流量的定義計算癌營業現矮金流量營業收唉入付現成本皚所得稅扮2、根據年末般營業結果來計算八營業現昂金流量稅后凈把利潤+折舊哎3、根據所得俺稅對收入和折舊絆的影響計算艾營業現般金流量收入瓣岸（1-稅率）胺付現成本岸案（1-稅率）隘+折舊扒柏稅率把四、投資項目的安風險處置暗（一）投資項目愛風險的處置方法拔1、調整現金把流量法矮風險調整礙后凈現值稗式中：a瓣是t年現金流敗量的肯定當量系氨數，它在0版1之間。皚2、風險調整拔折現率法傲愛調整后凈

23、現值澳風險調整折把現率是風險項目霸應當滿足的投資背人要求的報酬率傲。辦傲項目要求的收益吧率跋岸無風險報酬率稗+項目的伴愛（傲市場平均報酬率耙靶無風險報酬率愛）半（二）企業資本笆成本作為項目折般現率的條件靶使用企業柏當前的資本成本拜作為項目的折現案率，應具備兩個阿條件：一是項目皚的風險與企業當襖前資產的平均風礙險相同；二是公挨司繼續采用相同胺的資本為新項目拔籌資。癌計算項目的凈現鞍值有兩種方法：巴1、實體現金流澳量法。即以企業拜實體為背景，確笆定項目對企業現隘金流量的影響，半以企業的加權平板均成本為折現率板。氨凈現值耙原始投資扳2、吧股權現金流量法俺。即以股東為背把景，確定項目對靶股權現金流量的

24、敖影響，以股東要按求的報酬率為折襖現率。拔凈現值佰股東投資般（三）項目系統安風險的估計拔項目系統風擺險的估計的方法傲是使用類比法。爸類比法是尋找一擺個經業務與待評巴估項目類似的上柏市企業以該上市頒企業的案礙值，這種方法也敖稱氨“叭替代公司法半”藹。叭調整時，先將含埃有資本結構因素伴的霸轉換為不含負債哀的半，然后再按照本翱公司的目標資本唉結構轉換為適用唉于本公司的奧。轉換公式如下俺：按1、在不考慮哎所得稅的情況下襖：板2、在考慮所版得稅的情況下：案根據傲可以計算出股東昂要求的收益率，白作為股權現金流啊量的折現率。如佰果采用實體現金埃流量法，則還需版要計算加權平均把資本成本。拜暗扳第六章流動叭資金

25、管理白一、現金和有價笆證券管理爸襖企業置存現金的胺原因，主要是滿罷足交易性需要、扮預防性需要和投隘機性需要。扮確定最佳現金般持有量的方法有叭以下幾種：案（一）成本分析挨模式柏企業持有現金扳將會有三種成本把：機會成本、管按理成本和短缺成敗本。三項成本之板和最小的現金持愛有量，就是最佳拔持有量。（二）存貨模式藹稗利用公式：總成霸本機會成本+癌交易成本（C八/2）拔邦K+（T/C熬）斑癌F拔求得最佳現金持愛有量公式：C凹式中：翱T一定期間內搬的現金需求量；扒絆F每次出售有襖價證券以補充現叭金所需的交易成骯本；矮埃K持有現金的癌機會成本，即有鞍價證券的利率。（三）隨機模式艾癌現金返回線柏R柏+L礙現金

26、存量阿的上限H3R八疤2L扮式中：b傲每次有價證券矮的固定轉換成本爸；皚i伴有價證券的日班利息率；百阿預期每日現金案余額變化的標準佰差。百二、應收賬款管擺理頒應收賬款賒按銷的效果好壞，疤依賴于企業的信扳用政策。信用政隘策包括：信用期捌間、信用標準和芭現金折扣政策。（一）信用期間吧確定恰當的信盎用期的計算步驟壩：拜1、收益的增背加絆收益的增懊加銷售量的增板加胺按單位邊際貢獻啊2、皚應收賬款占用資按金的應計利息增癌加叭應收賬應澳計利息應收賬邦款占用資金白拌資本成本隘應收賬款隘占用資金應收安賬款平均余額案跋變動成本率俺應收賬款俺平均余額日銷傲售額案翱平均收現期骯3、收賬費用伴和壞賬損失增加愛案4、改

27、變信用期背的稅前損益奧改變信耙用期的稅前損益盎收益增加成吧本費用增加（二）信用標準骯評估標準以俺“壩五C巴”矮系統來進行。拌1、品質：盎指信譽。壩2、能力：捌償債能力。斑3、資本：巴財務實力和財務柏狀況。哎4、抵押：翱能被用作抵押的氨資產。疤5、條件：霸經濟環境。艾（三）現金折扣奧政策扳芭確定恰當的現靶金折扣政策的計昂算步驟：壩1、挨收益的增加伴半收益的增加銷藹售量的增加霸吧單位邊際貢獻巴2、哎應收賬款占用資巴金的應計利息增叭加哎半提供現金折扣的瓣應計利息昂+岸3、收頒賬費用和壞賬損伴失增加百4、估罷計現金折扣成本伴的變化壩半現金折扣成本增瓣加新的銷售水百平懊罷新的現金折扣率佰罷搬案隘享受現金

28、折扣的皚顧客比例舊的耙銷售水平氨百笆斑爸舊的現金折扣率斑靶享受現金折扣的跋顧客比例霸5、提擺供現金折扣后的啊稅前損益扒稅百前損益收益增藹加成本費用增唉加三、存貨管理胺（一）儲備存貨吧的成本1、取得成本白（1）訂貨成哎本癌（2）購置成班本2、儲存成本3、缺貨成本鞍（二）經濟訂貨翱量基本模型骯愛1、百經濟訂貨量班熬式中：襖K每次訂貨的案變動成本霸佰D存貨年需要拜量；藹芭K敖儲存單位變動鞍成本叭2、半每年最佳訂貨次翱數扒N隘扳3、與批板量有關的存貨總哎成本柏TC罷跋4、最佳矮訂貨周期t瓣氨5、經濟耙訂貨量占用資金頒I藹按扮U辦式背中：U存貨單襖價。安（三）訂貨提前把期絆再訂貨點耙RL搬傲d傲式中：拌

29、L交貨時間；埃凹d每日平均需瓣用量。癌（四）存貨陸續翱供應和使用把頒1、經濟訂貨骯量巴佰式中扒：P每日送貨擺量；翱凹d存貨每日頒耗用量。笆 2、扒與批量有關的存搬貨總成本TC愛（五）保險儲備矮哎1、再訂貨點艾R交貨時間巴斑平均日需求+保耙險儲備白2、存貨笆總成本愛TC版缺貨成本保安險儲備成本稗鞍癌K拔拌S澳礙N+B佰埃K拌捌式中阿：啊K搬單位缺貨成本爸；暗癌S一次訂按貨缺貨量；背按N年訂貨般次數；岸懊B保險儲艾備量；暗絆氨K熬單位存貨成本耙。白第七章籌資管扮理盎一、債券的發行矮價格敗白債券發行價格瓣澳式中襖：t付息期數跋；耙哎n債券期限班。般二、應付賬款的柏成本疤放棄現金折斑扣成本搬礙三、短期

30、借款的罷信用條件1、信貸限額盎是銀行對把借款人規定的無藹擔保貸款的最高版額。白2、岸周轉信貸協定笆是銀行具扳有法律義務地承版諾提供不超過某案一最高限額的貸版款協定。艾熬3、補償性余額哀是銀行要爸求借款企業在銀爸行中保持按貸款背限額或實際借用扮額一定百分比的瓣最低存款余額。霸實際利率礙稗100%搬四、短期借款的柏支付方法澳1、收款法：熬是在借款到期時鞍向銀行支付利息埃的方法。八2、貼現法：搬是銀行向企業發扳放貸款時，先從芭本金中扣除利息靶部分。哀實際利率稗熬班100%澳3、加息法搬：是銀行發放分俺期等額償還貸款哎時采用的利息收班取方法。懊伴實際利率拔百100%白第八章股利分伴配一、股票股利矮發放

31、股票頒股利后的每股收班益版發放股票芭股利后的每股市藹價斑式傲中：E俺發放股票股利背前的每股收益；懊昂D哀股票股利發放案率；般百背M股利分配權傲轉移日的每股市柏價。巴第九章資本成盎本和資本結構一、債務成本伴（一）簡單債務藹的稅前成本矮瓣柏P絆般求使該式成立的把K版（債務成本）爸式中：P岸債券發行價格靶或借款的金額，扮即債務的現值；百盎P敗本金的償還金霸額和時間；搬I霸債務的約定利敖息；敖K艾債務成本；絆N叭債務的期限，胺通常以年表示。敗（二）含有手續翱費的稅前債務成拌本跋P靶（1-F）氨求使該式成立的拔K骯（債務成本）暗式中瓣：F發行費用白占債務發行價格矮的百分比。伴（三）含有手續把費的稅后債務

32、成叭本案案1、簡便算法哀辦斑稅后債務成本霸K搬柏K扮胺（1t）笆隘式中：凹t所得稅稅率胺。瓣這種算法是霸不準確的。只有熬在平價發行、無耙手續的情況下，敗簡便算法才是成傲立的。半2、更正式跋的算法白P背（1-F）白求使該式成立的疤K耙（債務成本）絆二、留存收益成八本唉（一）股利增長搬模型法吧佰K佰安+G斑式中：翱K唉留存收益成本頒；靶D暗預期年股利額艾；俺P班普通股市價；傲G頒普通股利年增案長率。擺（二）資本資產哎定價模型佰罷K凹R昂R爸+般版（R骯R瓣）癌式中藹：R柏無風險報酬率氨；唉啊R矮平均風險股票搬必要報酬率；爸疤啊澳股票的貝他系把數。拔（三）風險溢價按法背K爸K吧+RP襖式中：K艾債務

33、成本；埃搬RP耙股東比債權人跋承擔更大風險所扳要求的風險溢價按。三、普通股成本傲唉熬K隘吧+G盎式中：D隘預期年股利額愛；哀P隘普通股市價；稗G礙普通股利年增埃長率。安四、加權平均資罷本成本K辦式中：K按加權平均資本俺成本；按K愛第j種個別資挨本成本；啊W盎第j種個別資案本占全部資本的哎比重（權數）。五、財務杠桿岸（氨一）經營杠桿系昂數扒藹DOL=熬=扒=扳 式中：耙EBIT息前斑稅前盈余變動額胺；挨EB疤IT變動前息白前稅前盈余；凹敖Q銷售變動量般；扒Q唉變動前銷售量；安P吧產品單位銷售價捌格；阿V隘產品單位變動成扒本；壩F跋總固定成本；霸S跋銷售額；版VC澳變動成本總額斑。哎（二）財務杠桿

34、挨系數伴絆DFL哀八式中：絆EPS普通股班每股收益變動額頒；襖埃EPS變動前邦的普通股每股收版益；柏八I債務利息。氨（三）總杠桿系伴數頒班DTLDOL背拌DFL班六、資本結構癌（一）融資的每扒股收益分析隘背每股收益分析是耙利用每股收益的拌無差別點進行的捌，所謂每股收益稗的無差別點，是芭指每股收益不受皚融資方式影響的擺銷售水平。扒每股收益E霸PS半澳版式中：S銷售辦額；暗V扒C變動成本；半F笆固定成本；俺I壩債務利息；稗T澳所得稅稅率；擺N版流通在外的普捌通股股數；版E般BIT息前稅熬前盈余。唉（二）最佳資本芭結構扳按 企業的市場總邦價值V股票總巴價值S+債券價隘值B耙叭 阿股票的市場價值翱S擺

35、式中：傲K敖權益資本成本昂。K辦R氨R扮+澳頒（R邦R按）俺癌加權平均資本成把本壩K絆伴稅前債務資本成芭本板百債務額占總資本藹比重斑笆（敗1拌-邦所得稅稅率骯）岸板權益資本成本頒拌股票額占總資本胺比重拜罷K拔盎（靶）（1-T）+按K襖骯（阿）佰式中：捌K扒稅前的債務資挨本成本。岸第十章企業價稗值評估藹一、現金流量折百現法笆（一）現金流量絆模型的種類矮板 任何資產芭都可以使用現金皚流量折現模型來敗估價，其價值都藹是以下三個變量襖的函數：價值1、現金流量背案在價值評估中可懊供選擇的企業現拔金流量有三種：佰（1）股利現白金流量模型暗扒骯股權價值爸股利現金把流量是企業分配澳給股權投資人的跋現金流量。俺

36、（2）傲股權現金流量模邦型扒股權價邦值皚罷股權現金流量是頒一定期間企業可氨以提供給股權投隘資人的現金流量哀，它等于企業實邦體現金流量扣除壩對債權人支付后案剩余的部分。半如果把股安權現金流量全部岸作為股利分配，藹則上述兩個模型柏相同。芭（3）實體現熬金流量模型艾實體價敗值敖股權價稗值實體價值熬債務價值愛債務價佰值礙實體現把金流量是企業全拜部現金流入扣除扮成本費用和必要背的投資后的剩余疤部分，它是企業胺一定期間可以提叭供給所有投資人暗（包括股權投資爸人和債權投資人吧）的稅后現金流按量。扒企業總價礙值營業價值+俺非營業價值埃矮自由現金流哀量現值+非營業按現金流量現值2、資本成本俺股權現金吧流量只能用

37、股權熬資本成本來折現背，實體現金流量熬只能用企業實體靶的加權平均冷酷霸成本來折現。安3、現金流量安的持續年數壩大部分估案價將預測的時間拌分為兩個階段。暗第一階段是有限案的、明確的預測艾期，稱為斑“靶詳細預測期吧”安，或稱為百“疤預測期熬”凹。第二階段是預辦測期以后的無限叭時期，稱為拔“佰后續期捌”巴，或矮“氨永續期頒”暗。巴企業價值哀預測期價值+后盎續期價值笆（二）現金流量板模型參數的估計暗佰1、預測銷售收骯入埃銷售收入取佰決于銷售數量和昂銷售價格兩個因唉素。扒2、確定預測疤期間敗（1）預測的靶基期斑基期是指作藹為預測基礎的時佰期，它通常是預伴測工作的上一個奧年度。安確定基期數骯據的方法有兩種

38、哀：一種是以上年氨實際數據作為基鞍期數據；另一種挨是以修正后的上板年數據作為基期拌數據。如果通過捌歷史財務報表分班析認為，上年財拔務數據具有可持巴續性，未來也不敖會發生重要的變絆化，則以上年實伴際數據作為基期哀數據。如果通過擺歷史財務報表分拜析認為，上年的捌數據不具有可持礙續性，就應適當扮進行調整，使之癌適合未來的情況霸。辦（2）詳細預隘測期和后續期的邦劃分爸詳細預測期頒通常為5愛7年，如果有礙疑問還應當延長盎，但很少超過1版0年。企業增長襖的不穩定時期有隘多長，預測期就藹應當有多長。爸3、預計利潤邦表和資產負債表八哎（1）預計成本百、費用和支出邦根據預計銷捌售收入和成本費翱用銷售百分比，凹可

39、以估計主營業礙務成本、營業和隘管理費用以及折阿舊費。藹（2）預計需白要的營業資產八營業版流動資產流動疤資產無息流動頒負債伴營業版資產營業流動凹資產+營業固定柏資產凈值+營業伴其他長期資產霸吧-無息長絆期負債埃白（3）預計所需八的融資安扒如何籌集資金取藹決于企業的籌資擺政策，根據籌資翱政策我們可以利鞍用前面學過的知壩識計算出來。背（4）預計財艾務費用百財務費跋用短期借款版艾短期利率+長期拌借款隘罷長期利率哎（5）預計股懊利和年末未分配邦利潤艾利潤總暗額主營業務收把入-主營業務成芭本-營業和管理盎費用-折舊費-疤財務費用拜凈利皚利潤總額所得盎稅版股利八本年凈利敗內部籌資皚年末未隘分配利潤年初百未分

40、配利潤+本藹年凈利潤-扒股扒利壩年末股巴東權益股本+暗年末未分配利潤版有息負版債及股東權益襖有息負債+股東耙權益班4、擺預計現金流量愛在忽略非營柏業損益、非營業艾資產和非營業現捌金流量的情況下氨，企業的營業價八值等于企業總價暗值，營業資產等昂于投資資產，自啊由現金流量等于鞍實體現金流量。拔實體現金流量矮有兩種衡量方法跋：柏稗一種方法芭是以息前稅后營襖業利潤為基礎，澳扣除各種必要的襖支出后計算得出稗。傲實體現金礙流量營業現金埃凈流量-資本支傲出伴奧（營業現板金毛流量-營業百流動資產增加）把-資本支出凹笆（息前稅佰后營業利潤+折拔舊與攤銷）-營瓣業流動資產增加澳皚-資本艾支出八奧息稅前營凹業利潤啊

41、罷（1-所得稅稅背率）+折舊與攤叭銷斑爸-營業流辦動資產增加-資靶本支出奧啊另一種方法愛是加總全部投資按人的現金流量：頒實體現金礙流量普通股權翱現金流量+債權阿人現金流量+優皚先股現金流量壩（1）息稅前拌營業利潤稗息稅前營俺業利潤主營業挨務收入主勞務凹務成本其他業搬務利潤靶般營業和靶管理費用折舊壩（2）息前稅俺后營業利潤藹息前稅后芭營業利潤息稅拌前營業利潤息啊稅前營業利潤所骯得稅把靶計算息前稅唉后營業利潤所得柏稅有兩種方法：挨 = 1 * GB2 霸搬平均稅率法霸息稅艾前營業利潤所得伴稅息稅前營業佰利潤隘哀平均所得稅稅率邦 = 2 * GB2 絆吧所得稅調整法愛息稅頒前營業利潤所得疤稅所得稅額

42、俺利息支出抵稅辦（3）營業現昂金毛流量敗營業現半金毛流量息前壩稅后營業利潤藹折舊與攤銷澳（4）營業現敖金凈流量辦營業癌現金凈流量營愛業現金毛流量半營業流動資產增艾加昂（5）實體現邦金流量哀實體現俺金流量營業現疤金凈流量資本骯支出板暗息前稅稗后營業利潤凈邦投資鞍芭總投資頒營業流動資產增扒加資本支出霸凈投資暗總投資折舊皚與攤銷胺挨營業流動資產澳增加資本支出唉折舊與攤銷絆辦本期有息負債佰增加本期所有斑者權益增加唉（6）股權現爸金流量按瓣股權現金流量跋實體現金流量案債權人現金流量霸隘實體現爸金流量稅后利隘息支出償還債搬務本金新借債巴務襖板芭實體現金流量背稅后利息支出+奧債務凈增加扒 斑 股權現金流量耙

43、實體現金流量皚債權人現金流哎量板叭息前稅隘后營業利潤折暗舊與攤銷營業疤流動資產增加拔隘資本爸支出稅后利息哎費用債務凈增擺加昂隘（利潤爸總額利息費用阿）巴跋（1稅率）凹凈投資岸挨稅伴后利息費用債把務凈增加唉安（稅后把利潤稅后利息拌費用）凈投資笆稅后利息費用扮愛債背務凈增加愛昂稅后利霸潤（凈投資擺債務凈增加）熬懊稅后利傲潤（1負債挨率）吧鞍凈投資扳骯稅后利把潤（1負債扒率）吧敗（資本支出折般舊與攤銷）捌擺（1氨負債率）鞍澳營業流動資產增懊加氨（7）佰現金流量的平衡柏關系岸拔實體現金流凹量融資現金流阿量稗實體扮現金流量息前擺稅后營業利潤班凈投資奧融資阿現金流量債權瓣人現金流量股澳權現金流量壩5、后續

44、期現金叭流量增長率的估敖計按現金流量折扮現的永續增長模稗型：案后續期價哀值邦在穩定狀態疤下，實體現金流耙量、股權現金流翱量和銷售收入的案增長率相同，因案此，可以根據銷埃售增長率估計現敗金流量增長率。啊6、企業價值的爸計算把（1）實體現金愛流量模型邦后續期終值奧礙后續期現值扳后續期終值柏扒折現系數擺企業實體價板值預測期現金癌流量現值+后續拔期現值胺股權價值白實體價值債務挨價值懊估計債務價疤值的標準方法是半折現現金流量法唉，最簡單的方法傲是賬面價值法。俺（2）股權現金般流量模型澳澳實體價值股權耙價值債務價值愛（版三岸）挨現金流量模型的背應用皚1、拌股權現金流量模隘型的應用傲敗（1）澳永續增長模型翱

45、背股權價值佰永續增長模半型的特例是永續瓣增長率等于零，啊即零增長模型。絆股權價值罷阿把（背2阿）兩階段增長模奧型按奧股權價值預測靶期股權現金流量巴現值后續期價絆值的現值瓣礙+笆邦（3）三階段增背長模型伴股權價值傲增長期現金流量岸現值轉換期現巴金流量現值后霸續期現金流量現叭值耙辦+二、經濟利潤法瓣（一）經濟利潤跋模型的原理1、經濟收入白本期收入奧期末財產期版初財產2、經濟成本拔經濟成本不癌僅包括會計上實叭際支付的成本，把而且還包括機會瓣成本。3、經濟利潤奧（1）計算阿經濟利潤的一種罷最簡單的辦法拌經濟利按潤息前稅后營懊業利潤全部資背本費用扳（2）計算胺經濟利潤的另一頒種辦法是用投資扒資本回報率與

46、資跋本成本之差，乘把以投資資本。熬經濟利潤胺期初投資資本叭頒（期初投資資本啊回報率加權平傲均資本成本）暗4、價值評估芭的經濟利潤模型襖襖企業價值捌期初投資資本挨經濟利潤現值板公式中的疤期初投資資本是艾指企業在經營中白投入的現金：敗全部投班資資本所有者罷權益有息債務吧皚（流動資產辦無息流動負債昂）（長期資產敖凈值無息長期哎負債）骯（二）經濟利潤安估價模型的應用斑1、預測期經敖濟利潤的計算傲芭經濟利潤（期皚初投資資本回報骯率加權平均資稗本成本）芭盎期初投資資本把骯息前稅后營業壩利潤期初投資藹資本盎懊加權平均資本成扳本埃2、后續期價疤值的計算佰后續期經敖濟利潤終值后皚續期第一年經濟敗利潤/（資本成靶

47、本增長率）皚后續期經芭濟利潤現值后安續期經濟利潤終癌值爸伴折現系數拜3、期初投資哎資本的計算矮白期初投資資本是跋指評估基準時間哀的企業價值。估把計期初投資資本啊價值時，可供選百擇的方案有三個芭：賬面價值、重皚置價值或可變現哎價值。采用賬面唉價值符合經濟利背潤的概念。俺4、企業總價埃值的計算百企業總價挨值期初投資資奧本+預測期經濟耙利潤現值+后續捌期經濟利潤現值三、相對價值法哎（一）相對價值傲模型的原理唉相對價值模型敖分為兩類，一類熬是以股權市價為壩基礎的模型，包哀括爸股權市價/凈利斑、傲股權市價/哎凈資產啊、安股權市價/銷售捌額拌等比率模型。俺 另一類是以企傲業實體價值為基礙礎的模型，包括吧實

48、體價值/息前奧稅后營業利潤、八實體價值/實體拌現金流量、實體頒價值/投資資本疤、實體價值/銷哎售額。下面介紹岸三種常用的股權懊市價比率模型。鞍白1、市價/凈利柏比率模型班捌（1）基本模型柏市盈率霸市價/凈利每熬股市價/每股凈傲利案目標企業傲每股價值可比皚企業平均市盈率般靶目標企業的每股皚凈利半（2）模型原安理昂辦處于穩定狀態企啊業的股權價值為絆拜股權價值氨本期市班盈率板內在市拔盈率班從上式可骯以看出，市盈率襖的驅動因素是企壩業的增長潛力、版股利支付率和風班險（股權資本成鞍本）。凹（3）模型的拜適用性背市盈率安模型最適合連續胺盈利，并且鞍跋值接近于1的企擺業。罷如果收凹益是負債，市盈熬率就失去了

49、意義百。澳2、市價/凈氨資產比率模型把（1）基本模澳型捌市凈率昂市價/凈資產佰股權價芭值可比企業平哀均市凈率氨叭目標企業凈資產扮背（2）市凈率的版驅動因素安本期市瓣凈率昂驅動市凈率埃的因素有權益報胺酬率、股利支付白率、增長率和風哎險。其中權益報稗酬率是關鍵因素拔。巴（3）模型的哎適用性佰主要適用擺于需要擁有大量佰資產、凈資產為耙正值的企業。八企業的凈芭資產是負值時，跋市凈率沒有意義哎，無法用于比較盎。奧3、市價/收熬入比率模型鞍（1）基本敗模型擺收入乘癌數股權市價/扮銷售收入每股礙市價/每股銷售巴收入背 凹 目標企業股權骯價值可比企業靶平均收入乘數頒把目標企業的銷售案收入半（2）奧基本原理藹將

50、股利愛折現模型的兩邊翱同時除以每股銷霸售收入，則可以骯得出收入乘數：哎本翱期收入乘數敗收入乘芭數的驅動因素是稗銷售凈利率、股佰利支付率、增長白率和股權成本。奧艾（3）模型的適傲用性安主要適用于銷售熬成本率較低的報芭務類企業，或者吧銷售成本率趨同笆的傳統行業的企芭業。懊局限性埃：不能反映成本骯的變化，而成本隘是影響企業現金斑流量和價值的重拌要因素之一。埃（二）相對價值柏模型的應用翱1、可比企業懊的選擇鞍通常的做法礙是選擇一組同業班的上市企業，計胺算出它們的平均癌市價比率，作為伴估計目標企業價佰值的乘數。艾敖2、修正的市價案比率奧（1）修正市板盈率矮在影響市奧盈率的驅動因素捌中，關鍵變量是版增長率

51、。增長率邦的差異是市盈率壩差異的主要驅動癌因素。擺修正市盈率挨實際市盈率/（八預期增長率扳稗100）板有兩種評估傲方法： = 1 * ALPHABETIC 皚A頒、修正平均市盈鞍率法擺修正平均市盈襖率可比企業平案均市盈率/（平罷均預期增長率凹辦100）俺企業每股價值癌修正平均市盈率氨昂目標企業增長率案把100板案目標企業每股凈般利 = 2 * ALPHABETIC B、股價平均法胺目標企業每股絆價值可比企業艾修正市盈率盎八目標企業預期增爸長率捌凹100疤罷目標企業每股凈扮利板（2）修正市凈氨率氨修正的市凈盎率實際市凈率辦/（股東權益凈半利率版翱100）跋目標企業每矮股價值修正平伴均市凈率百藹目

52、標企業股東權氨益凈利率斑傲100般班目標企業每股凈靶資產耙（3）澳修正收入乘數瓣修熬正收入乘數實班際收入乘數/銷奧售凈利率頒目壩標企業每股價值拜修正平均收入唉乘數邦半目標企業銷售凈笆利率霸隘100伴絆目標企業每股收吧入邦盎爸第十一章成背本計算柏一、生產費用的背歸集和分配艾（一）材料費用澳的歸集和分配分配率啊唉稗瓣某種產品應分配氨的材料數量（費哎用）捌敖 巴該種產品的材料鞍定額消耗量（或耙定額成本）絆凹分配率拜（二）人工費用半的歸集和分配分配率懊某種產品擺應分配的工資費奧用該種產品實暗用工時搬骯分配率襖（三）頒制造費用的歸集扒和分配罷制造費用愛分配率擺某產品應耙負擔的制造費用芭該種產品實用叭工時

53、數矮把分配率拔（四）輔助生產俺費用的歸集和分敖配奧輔助生產柏的單位成本靶式中：輔助耙生產的產品或勞翱務總量中不包括昂對輔助生產各車埃間提供的產品或氨勞務量。柏百胺各受益車間、產佰品或各部門應分愛配的費用埃伴 挨輔助生產的單位拌成本拌佰該車間、產品或瓣部門的耗用量埃二、俺完工產品與在產癌品的成本分配方板法敗常用方法有以扮下六種：案1、不計算佰在產品成本（即巴在產品成本為零盎）稗2、柏在產品成本按年哎初數固定計算叭3、在產品岸成本按其所耗用疤的原材料費用計熬算斑4、約當量版法罷在產品瓣約當產量在產哎品數量擺矮完工程度拜單位成暗本案產成品芭成本單位成本氨拔產成品產量癌月末在百產品成本單位笆成本壩澳月

54、末在產品約當扮產量扒 5、在產案品按定額成本計斑算爸月末在產耙品成本月末在白產品數量艾暗在產品定額單位版成本敗產成品總熬成本（月初在爸產品成本+本月矮發生費用）月鞍末在產品成本頒產成品單罷位成本隘 6、按定額班比例分配完工產絆品和月末在產品跋成本的方法（定扒額比例法）矮拜材料費用分配率巴把完工產品傲應分配的材料成懊本完工產品定癌額材料成本矮隘材料費用分配率鞍月末在產捌品應分配的材料懊成本月末在產罷品定額材料成本按哎材料費用分配率伴工資（費用）翱分配率耙完工產品應分哎配的工資（費用邦）完工產品定案額工時熬跋工資（費用）分板配率哎月末在產品應辦分配的工資（費埃用）月末在產耙品定額工時柏般工資（費用

55、）分扮配率拌三、聯產品和副巴產品的成本分配（一）售價法矮柏在售價法下，敖聯合成本是以分笆離點上每種產品俺的銷售價格為比瓣例進行分配的。按（二）實物數量挨法艾唉單位數量（或重氨量）成本阿四、成本計算的版基本方法（一）品種法（二）分批法（三）分步法岸1、逐步結轉瓣分步法叭這種方法柏適用于大量大批跋連續式復雜生產版的企業。這種企懊業，有的不僅將翱產成品作為商品百銷售，而且生產巴步驟所產半成品芭也經常作為商品捌對外銷售。霸按照成本在翱下一步驟成本計班算單中的反映方襖式，還可以分為胺綜合結轉和分項胺結轉兩種方法。白2、平行結轉啊分步法襖巴是指在計算名成礙本時，不計算各奧步驟所產半成品伴成本，也不計算版各步驟所耗用上敗一步驟的半成品伴，而只計算預防伴性生的各項其他哀費用，以及這些藹費用中應計入產疤成品成本的份額佰，將相同產品的安各步驟成本明細埃賬中的這些份額爸平行結轉、匯總按，即可計算出該吧種產品的產成品敗成本。挨捌第十二章成愛