1、1第八章 國際資本(zbn)流動學習目的與要求(yoqi)通過本章的學習，了解國際資本流動的概念、類型和特點；掌握國際資本流動與發展中國家債務危機和國際金融危機之間的聯系，以及我國利用外資和對外投資的基本情況；能夠運用國際資本流動對國際經濟的影響來分析相關的案例。共三十三頁2一、國際資本流動的含義及類型（一）國際資本流動的含義國際資本流動（international capital flow）亦稱國際資本移動，是指國際間為了一定的經濟目的而進行的各種形式的資本轉移，即資本從一個國家（或地區(dq)）向其他國家（或地區(dq)）的流動或轉移。第一節國際資本流動(lidng)概述共三十三頁3（二）

2、國際資本流動的類型按資本流動的期限長短劃分，國際資本流動可分為長期資本流動和短期(dun q)資本流動。1長期資本流動長期資本流動（long-term capital flow）是指期限在一年以上的資本流動，它包括直接投資、證券投資和國際借貸。（1）直接投資（2）證券投資（3）國際借貸 1）政府貸款。 2）國際金融機構貸款。 3）國際商業銀行貸款。共三十三頁42短期資本流動短期資本流動（short-term capital flow），是指一年或一年以下(yxi)的貨幣資金、財務資金和信貸資金的流動。（1）貿易資本流動（2）銀行資本流動（3）保值性資本流動（4）投機性資本流動共三十三頁5二、當

3、前國際資本流動的特點（一）國際資金流量增長迅速，不依賴于實物經濟而獨立增長（二）跨國公司在國際直接投資中作用舉足輕重，跨國公司并購日趨活躍（三）國際資本流動的產業結構中第三產業比重增加較快（四）國際資本證券化，資本流動高速化（五）國際資本流動中官方融資比重顯著下降，外國(wigu)私人資本重要性日趨增加（六）國際資本流動中金融衍生工具取得巨大發展（七）短期國際資本涌入新興經濟體將助長資產價格泡沫的形成 共三十三頁6（二）浮動匯率制度的類型1）按政府是否對市場匯率進行干預，浮動匯率制可分為自由浮動和管理浮動兩種。2）按匯率浮動方式(fngsh)，浮動匯率制可分為單獨浮動、聯合浮動、釘住浮動。共三

4、十三頁7三、固定匯率制度與浮動匯率制度的優劣比較（一）固定匯率制度的主要優缺點在固定匯率制度下，匯率波動的不確定性將降低，這樣有利于國際貿易、國際信貸和國際投資的經濟主體進行成本利潤的核算，減少了匯率變動的風險，對世界經濟的發展起到了一定的促進作用。但是，在固定匯率制度下，要維持匯率不變，必須處理好內外平衡問題。國內經濟目標服從于國際收支目標。當一國國際收支失衡時，就需要采取緊縮性或擴張性財政貨幣政策，從而給國內經濟帶來失業增加或物價上漲的后果。實際中，要保持內部經濟和國際收支都協調平衡是非常困難的。實行真正的固定匯率制度需要各國付出(fch)很大的調整代價。共三十三頁8（二）浮動匯率制度的主

5、要優缺點浮動匯率制的主要優點：匯率能發揮其調節國際收支的經濟杠桿作用。 一國國際收支的失衡可以由匯率的上浮與下浮而予以消除。只要國際收支失衡不是特別嚴重，就沒有必要調整財政貨幣政策(hu b zhn c)，從而不會產生以犧牲內部平衡來換取外部平衡的實現。一國由于沒有干預外匯市場和穩定匯率的義務，因而就不必像在固定匯率制下保持太多的外匯儲備，可節約外匯資金。浮動匯率制度的主要缺點：由于匯率的不穩定性，增加了國際貿易、國際信貸與國際投資的外匯風險，加大了其成本和利潤的核算困難，從而對世界經濟發展產生不利影響。浮動匯率制為外匯投機提供了土壤和條件，助長了外匯投機活動，這必然會加劇國際金融市場的動蕩與

6、混亂。浮動匯率制度對一國宏觀經濟管理能力、金融市場的發展等方面提出了更高的要求。共三十三頁9三、國際資本流動(lidng)的原因（一）資本的預期收益率（二）匯率、利率變動帶來的獲利與避險動機1匯率的波動2利率的高低3規避風險（三）對使用廉價的生產要素和開拓商品及資源市場的追求（四）國際范圍內與實際生產相脫離的巨額金融資產的積累（五）投資方式與投資工具的不斷創新（六）各國對國際資金流動管制的放松（七）發展中國家國內政策的調整、市場運作效率的提高和外資政策的開放（八）促成國際熱錢持續涌入新興經濟體的因素主要有四個方面共三十三頁10四、西方國際(guj)資本流動理論簡介（一）完全競爭說（二）國際生產

7、的內在說（三）國際生產綜合理論（四）產品生產周期理論共三十三頁11一、國際資本流動與發展中國家債務危機（一）國際債務與國際債務的衡量指標1國際債務的定義國際債務即外債，根據國際貨幣基金組織、國際清算銀行、世界銀行和經濟合作與發展組織的有關資料(zlio)，一國的國際債務可定義為“對非居民用外國貨幣或本國貨幣承擔的具有契約性償還義務的全部債務”。第二節 國際資本流動與國際金融(u j jn rn)動蕩共三十三頁122國際債務的衡量指標（1）償債率償債率即一國當年外債還本付息額占當年商品和勞務出口收入的比率。這是衡量一國還款(hi kun)能力的主要參考指標。用公式表示為 國際上一般認為償債率指標

8、在20%以下是安全的，超過這一警戒線，就有發生償債危機的可能性。共三十三頁13（2）債務率債務率即一國當年外債余額占當年商品和勞務出口收入的比率。這是衡量一國負債能力和風險的主要參考指標(zhbio)。用公式表示為國際上公認的債務率參考數值為100%，即超過100%為債務負擔過重。共三十三頁14（3）負債率負債率即一國當年外債余額與當年國內生產總值（GDP）的比率。這個比率用于衡量一國總體的債務風險，國際上一般以20%作為安全線，超過這個數值，當金融市場或國內經濟發生動蕩時，就有可能出現償債困難(kn nn)。（4）短期債務比率短期債務比率即當年外債余額中一年和一年以下期限的短期債務所占的比重

9、。這是衡量一國外債期限結構是否安全合理的指標，它對某一年的債務還本付息額影響很大，國際上公認的參考安全線為25%以下。共三十三頁15（5）短期債務與外匯儲備的比率這一比例目前為國際權威機構所重視(zhngsh)，認為這一指標更能準確反映一國現實的對外支付能力。短期外債與外匯儲備之比的國際標準安全線為100%。（6）其他債務衡量指標除以上常用的衡量一國償債能力和債務負擔的指標以外，還有一些其他指標也可以作為參考，比如一國當年外債還本付息額與當年GNP的比率，根據經驗數據，這個比率控制在5%以下是安全的。當年償還外債利息額與當年商品和勞務出口額的比率。在衡量一國外債負擔時，往往要綜合考察各項債務指

10、標，如果只考慮某一項指標，其結果可能會出現偏差，因為每項指標都有其局限性，且只反映某一方面的問題共三十三頁16（二）發展中國家債務危機的產生20世紀70年代初以來，國際金融市場上的大量資金流向發展中國家，融資又以商業銀行貸款為主要形式。（三）發展中國家債務危機產生的原因1經濟政策失誤，發展(fzhn)模式選擇不當是引發債務危機的內因2發達國家保護主義加強、石油危機、美元的高匯（利）率等是引發債務危機的外因共三十三頁17（四）發展中國家債務危機的影響(yngxing)1債務國經濟陷入停滯，并進一步惡化2債權國出口減縮，延緩了其經濟恢復的進程3動搖國際金融體系的穩定（五）發展中國家債務危機的性質共

11、三十三頁18二、國際資本流動與國際金融危機我國學者對金融危機的定義為：“所謂金融危機，又稱貨幣信用危機，是一種在一國經濟正常(zhngchng)發展和運行到一定階段，或由于信用的過度膨脹而突然出現的信用緊縮。”他們認為金融危機與經濟危機緊密相連，是周期性經濟危機的必然伴侶。比較權威的定義是由戈德斯密斯（1982年）給出的，是全部或大部分金融指標如短期利率、資產（資產、證券、房地產和土地）價格、企業破產數和金融機構倒閉數的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是基于預期資產價格下降而大量拋出不動產或長期金融資產，以換成貨幣。共三十三頁19（二）20世紀90年代以來的金融危機11992年歐洲貨幣危機2墨

12、西哥金融危機3亞洲金融危機（1）泰國(ti u)實行浮動匯率制，引發危機（2）韓元暴跌引發第二輪風暴（2）韓元暴跌引發第二輪風暴4俄羅斯金融危機5巴西金融危機6美國次貸危機7歐洲主權債務危機共三十三頁20（三）我國對金融危機的防范一是引導商業銀行(shn y yn xn)建立健全的公司治理結構和嚴密的內控制度，使商業銀行(shn y yn xn)擺脫行政干預的影響。二是以立法形式加強對地方政府預算管理，增強透明度，合理控制政府債務規模，加強風險管理。三是拓寬地方政府財政收入渠道，使地方政府有與本地經濟發展相稱的財政收入。共三十三頁21 三、國際資本流動的影響及管理（一）國際資本流動的影響1對資

13、本輸出國的影響對資本輸出國的有利影響主要表現在：第一，為剩余資本尋求出路，提高資本輸出國的資本利用率。第二，對資本輸出國的商品出口起推動作用，從而增加出口貿易收入，刺激國內的經濟(jngj)增長。對資本輸出國不利的影響是：如果資本輸出國本身的投資需要量較大時，過多地輸出資本，將會促使本國的利率上升，不利于國內的經濟增長；或者將一些在國內投資可以產生的經濟效益，隨著資本輸出而轉移到國外。共三十三頁222對資本輸入國的影響對資本輸入國有利的影響主要(zhyo)表現在：第一，彌補輸入國國內資金的短缺，加快和促進國內經濟的發展對資本輸入國不利的影響主要有：如果利用外資管理不當或規模超過償債能力，就會發

14、生債務危機，或者加深對國外資本的依附性，使有些經濟命脈被國際壟斷資本所控制。3對整個世界經濟的影響國際資本流動對世界經濟有利的影響表現為：促進全球經濟效益的提高，調節各國國際收支的平衡，緩和一些國家的內部和外部沖擊。至于資本流動對全球經濟的消極影響，在戰后表現最為突出的是：在資本空前膨脹和金融高度發展的形勢下，資本流動，尤其是短期資本流動，已成為國際金融市場動蕩不安的主要因素。共三十三頁234國際資本流動對發展中國家的影響1）首先是外資的流入彌補了發展中國家資金的需求，合理的利用加速了經濟的發展。2）對一國的國際收支的平衡和調節起到重要的作用，發展中國家由于進口增加、逆差不斷，引入短期資金調節

15、逆差對國際收支平衡的調節起到重要作用。3）隨著各國資本市場開放，放松了對資本項目的管制，大量資本涌入，使匯率動蕩，外匯占款增加，本國貨幣量供求失衡，影響了貨幣政策的實施。4）國際短期資本為了獲取暴利，不斷投機于發展中國家的股市和外匯市場，使市場出現無序和失靈，帶來經濟泡沫。5）發展中國家市場脆弱，政府調節過死，一有風吹草動(fng chu co dng)，資本大量逃走，拋售本幣，使外匯儲備流失，盯住制解體易出現金融混亂。共三十三頁24（二）對國際資本(zbn)流動的兩種不同觀點1贊成資本自由流動2反對資本自由流動共三十三頁25（三）各國對國際資本流動管理的一般措施(cush)1頒布法令或條例2

16、采取財政政策措施3限制貸款用途4借貸能力的限制5實施嚴格的外匯管制6對外匯市場進行干預共三十三頁26第三節 我國利用外資與對外投資(tu z)一、我國利用外資的主要方式（一）對外借款（二）外商直接投資1中外合資經營企業 2中外合作經營企業3外商獨資企業 4BOT方式（三）補償貿易（四）加工裝配業務（五）國際(guj)租賃業務1金融租賃2營運租賃3杠桿租賃4回租租賃（六）國際證券融資1發行國際債券 2發行人民幣特種股票3境外發行股票并上市 4境外買殼上市共三十三頁27二、我國利用外資的現狀及發展戰略(zhnl)（一）我國利用外資的現狀1改革開放以來我國利用外資的發展歷程（1）起步階段：1980年

17、1982年（2）成長階段：1983年1986年（3）發展階段：1987年1991年（4）高速發展階段：1992年至今共三十三頁282中國利用外資中存在的問題（1）我國利用外資規模，特別是外債規模已相當大，繼續大規模地利用外資已顯得成本較高（2）外資投向不合理，造成(zo chn)地區發展的不平衡和產業結構的失衡（3）減稅讓利等“超國民待遇”作為吸引外資的手段已失效（4）利用外資的管理難度加大共三十三頁（二）進一步利用外資的發展策略1制定正確的利用外資戰略2優化外資投向(tu xin)結構是今后利用外資工作的重點（1）采取有力措施，積極引導，優化外資地區布局（2）強化產業政策，優化外資的產業結構

18、3拓寬利用外資領域、繼續有效利用外資29共三十三頁三、我國對外投資及其發展（一）我國對外直接投資的現狀與問題1我國對外直接投資的發展階段第一階段：19791984年，我國對外投資的起步階段，對外直接投資的數量很少，規模也不大第二階段：19851990年，我國對外投資的發展階段。這一階段對外直接投資總體發展較快。第三階段：1991年至今，我國對外投資進入了一個新階段。2中國企業對外直接投資面臨的挑戰3中國企業對外直接投資面臨的風險1）市場風險。2）經營(jngyng)管理風險。3）產業鏈風險。4）匯率風險。5）融資風險。6）文化風險。7）政治風險。30共三十三頁（二）我國發展對外直接投資的對策1提升(tshng)政府支持的力度，為企業對外投資提供有利的環境條件2組建企業集團，提高對外投資的競爭能力3投資區域全方位、多元化4投資行業多層次5投資方式多樣化6開拓融資渠道31 共三十三頁思考(