1、跋2003年注冊會計師斑財務成本管理岸串講提綱及模擬試題俺 邦 主講：田明第一章 財務成本管理總論一、重點內容扮本章是財務佰管理的理論基礎，從考試來說班，分數較少，叭平均鞍占八1.5昂分，主要考客觀題。本章應重點掌握以下內容：把（1）懊企業財務管理目標的三種表述擺觀點的優缺點及影響財務管理啊目標的五大內唉部影響因素和三大外部影響因艾素；白（2）奧財務管理鞍應遵循敖的盎十二條原則(理解其觀點和實把質八，重點注意自利行為原則、信絆號傳遞原則、引導原則、凈增擺效益原則襖和資本市場有效原則敖)柏。奧皚注：巴暗表示注意客觀題；頒耙表示注意計算題；八百表示注意綜合題。（下同）二、典型模擬題瓣資本市場如果是

2、有效的，那么艾（ ）。A.價格反映了內在價值頒B.價格反映了所有的可知信澳息，沒有任何人能夠獲得超常拌收益絆C.公司股票的價格不會因為敖公司改變會計處理方法而變動澳D.在資本市場上，只獲得與柏投資風險相稱的報酬，也就是哀與資本成本相同的報酬，不會俺增加股東財富【答案】A、B、C、D第二章 財務報表分析一、重點內容頒本章屬于一個重點章，考試中阿所占比重較大，一般占10分伴左右。從題型來看，客觀題和岸主觀題都有可能出現，因此考唉生應全面理解和掌握。藹本章應重點瓣掌握以下內容：壩八（1）掌握幾個重要的基本財骯務比率（即存貨周轉率、應收啊賬款周轉率、已獲利息倍數、敖凈資產收益率、巴權益乘數）伴；搬吧捌

3、（2）凹上市公司財務分析比率的含義礙、計算、分析、注意的問題及敗相互關系(重點掌握安每股收益、市盈率、每股股利八、股票獲利率、每股凈資產、敖市凈率)阿；癌唉 （3）上市公司現金流量分析方法(隘重點掌握現金流動負債比、現背金耙債務總額比、銷售現金比率、澳每股營業現金凈流量、耙凈收益營運指數和現金營運指唉數)扮。拜二、典型模擬題半1笆A公司是一個大型普通機械罷制造企業，1999年凈資產辦收益率為8%，已知凈資產收鞍益率的指標權數為30分，該邦指標的平均值為1.7%（標板準系數0.6），良好值為9白.5%（標準系數0.8），柏則該指標的得分為（ 斑 ）礙。稗A.22.85 澳 B.擺4.85懊C.4

4、.58 瓣 D.瓣22.58柏【扒答案巴】扮A半 按 板【解析】運用插值法求得凈資挨產收益率指標的得分為22.吧85。所以，應選A。巴2暗ABC公司無優先股,去年爸每股盈余為4元,每股爸發盎放股利2元,保留盈余在過去盎一年中增加了500萬元瓣。扮年底每股價值為30元,負債岸總額為5000萬元,則該公凹司的資產負債率為( )皚。矮A.30% 耙B.33%百 C.40%盎 D.44%【答案】C芭【解析】解此題的關鍵在于求靶出股東權益，現在題中已知年懊底每股賬面價值為笆30元，則若能求出普通股股昂數，問題也就解決了。根據每叭股股利2元和每股盈余4元可霸確定股利支付率為50%(啊)，而股利支付率+留存

5、盈利霸比率=1隘，因此，留存收益比率也為凹50%。留存俺收益（氨保留盈余安）礙在過去一年中增加了500萬邦元，則去年懊派發的唉股利總額也應為500萬元，藹而每股股利為2元，那么普通斑股總數應為250萬股，芭年末賬面凈資產為250哀拔30=7500辦萬元柏，安則資產負債率為： 吧3愛.拌A哎BC公司無優先股把并且當年股數沒有發生增減變爸動，阿年艾末背每股白凈資產白為挨5鞍元藹,權益乘數為4百,疤資產凈利率為跋4疤0%(資產按年末數計算),襖則該公司的絆每股收益辦為( )叭。俺A.百6艾 B.俺2扮.氨5把 C.瓣4頒 D.拔8【答案】D哀【解析】本題的考核點是上市耙公司財務分析。解此題的關鍵安在

6、于知道每股收益、鞍每股捌賬面半價值礙和權益凈利率的關系。拌每股收益傲（襖凈利潤-昂優先股股息）搬/年末普通股總數斑=伴=癌每股耙賬面柏價值按權益凈利率=頒每股賬面吧價值哀資產凈利率半皚權益乘數安=5捌氨4半0%拌壩4=8邦。埃4胺W斑公司無優先股,啊2003安年跋年末市盈率鞍為敖1藹6艾,吧股票獲利率為哎5昂%,已知該公司2003年普伴通股股數沒有發生變化,艾則該公司柏2003年隘的絆留存收益暗率埃為( )叭。哀A.30% 翱B.把2叭0昂% C.邦40背% D.唉50搬%【答案】B芭【解析】本題的考核點是上市艾公司財務分析。解此題的關鍵胺在于知道股利支付率、市盈率昂和股票獲利率的關系。柏股利

7、支付率八=叭每股股利/每股收益藹=熬=岸市盈率版半股票獲利率柏=16啊骯5%=80版%。襖5斑.百 假設某公司2003年的凈柏收益營運指數為1.2，凈利半潤為2200萬元，當年計提癌的固定資產折舊為340萬元愛,無形資產攤銷額為12萬元版,經營性應收項目增加35萬拔元, 經營性應付項目增加2班1萬元,存貨減少15萬元,捌則現金營運指數為（ 百）。般A0.74 叭 癌 B.0.66芭C.1 哀 癌 D.0.80【答案】C岸【解析】設拜非經營凈收益為X，則1.2扒=絆，所以，X=-440（萬元絆）。則現金營運指數為:礙。叭6骯.某公司2003年12月3案1日,資產總額為1000萬稗元,權益乘數為懊

8、5伴,現金營運指數為挨1.6奧,耙經營應得現金啊為辦6絆00萬元,則現金債務總額比壩為( )。百A.1.2 愛 B.0懊.55俺C.0.65 啊 唉 D.0鞍.25【答案】A癌【解析】由安權益乘數為伴5半,求得資產負債率為笆80擺%,即負債總額為俺80吧0萬元；由現金營運指數為隘1.6矮,板經營應得現金把為奧6爸00萬元,求得經營現金凈流耙量為岸96版0萬元。則現金債務總額比為哀：960800=1.2。扮7罷A岸公司2001年的財務數據如昂下：凹收入 絆 2000萬元笆凈利 鞍 180萬元罷股利 耙 54萬元澳普通股股數 案 100萬股扮年末資產總額 拜 2000萬元鞍年末權益乘數 笆 5（負

9、債均為借款，負扒債平均利率10%）搬2002年5月6日某投資者鞍將其持有的A公司發行的可轉凹換債券轉換為股票，可轉換債昂券的賬面價值為35萬元，面柏值為30萬元，轉換價格為2拜0元。斑該公司執行固定股利支付率政隘策，股利增長率為5%。暗要求：（1）2002年的每暗股收益、每股凈資產；邦（2）假設2002年12月靶31日的股票價格為20元，唉計算該股票的預期報酬率；敗（3）假設2002年12月皚31日該公司資產的重置成本扒為2200萬元，根據托賓的暗Q模型計算該公司的價值吧。【答案】瓣(1)由于該公司執行固定股氨利支付率政策，所以,股利增拔長率為5%,則凈利潤增長率佰也為5%艾2002年的凈利潤

10、=180懊(1+5%)=189(萬元瓣)絆2001年的年末權益乘數=搬5,則資產負債率為80%耙2001年的年末資產總額為懊2000萬元,則負債總額為柏1600萬元,股東權益為4拔00萬元安2002年末的凈資產=40愛0+35+189(1-54昂鞍180)=567.3(萬元拜)芭可轉換債券轉換為股票增加的矮股數=30稗伴20=1.5(萬股)艾2002年末的加權平均股數霸=100半矮12/12+1.5哀百7/12=100.875(皚萬股扒)敗2002年的每股收益=18矮9罷絆100.875=1.87(埃元)扮2002年的每股凈資產=5稗67.3頒/(100+1.5)=5.辦59(元)壩(2)扳皚

11、2002年末的每股股利=5耙4(1+5%)板翱(100+1.5)=0.5鞍6(元)即Do=0.56(元)岸R耙s盎=跋D挨o盎(1+g)/P+g=罷0.56襖(1+5%)/20+5%=骯7.94%頒(3)氨 市凈率=20癌皚5.59=3.58佰Q八=搬市凈率=3.58,則該公司礙的價值=3.58安案2200=7876(萬元)按【解析】啊本題主要考察第三章、第七章叭、第八章和第十章有關內容的斑結合。阿8芭（1）根據下列已知資料完盎成某公司的資產負債表、利潤盎表公司利潤表拌 啊 版 把2001年 敗 單位拔：元項 目金 額銷售收入銷售成本銷售毛利營業費用利息費用6800利潤總額所得稅（40%）凈利

12、潤疤已知：銷售毛利率為25%；扳營業費用/銷售收入為10%澳；銷售凈利率為6%.公司資產負債表笆 昂 翱 2001年12月31日 扳 單位：元資產金額負債及所有者權益金額流動資產：流動負債 現金10000長期負債 應收賬款負債合計 存貨 流動資產合計固定資產凈值所有者權益60000 資產總額負債及所有者權益總額靶已知：期初存貨為20000瓣元；流動比率為2；速動比率壩為1；存貨周轉天數為90天扮；權益乘數為2板.5捌。挨 （2）計算總資產報安酬率、凈資產收益率。（按期背末數計算）【答案】（1）已知銷售凈利率為6%艾 則：利潤總額骯艾（1-40%）=凈利=銷售挨收入敖哀6%罷即：利潤總額=銷售收

13、入扮拜6%巴跋（1-40%）=銷售收入啊昂10%（銷售利潤率）癌又：利潤總額=銷售毛利-營俺業費用-利息費用兩邊同時除以銷售收入，得：襖即：10%=25%-10%昂-爸=5%，又由于利息費用=6捌800（元） 所以求得：銷售收入愛=136000（元）敖根據上述資料可以填制出利潤八表：利潤表柏 澳 襖 2001年 八 邦 單位：芭元項目金額銷售收入136000銷售成本102000銷售毛利34000營業費用13600利息費用6800利潤總額13600所得稅（40%）5440凈利潤8160頒 （2）已知：權益乘罷數=斑2.5拔=總資產笆靶股東權益=總資產懊八60000傲 則：總資產=6搬0000爸襖

14、2笆.5=案150000（元）拔存貨周轉天數90天，即：存扳貨周轉次數為4次由于存貨周轉次數=骯 則：存貨平均占用額藹=（20000+期末存貨）八昂2=銷貨成本斑壩4=102000搬霸4=25500（元）靶 期末存貨=2550啊0疤哎2-20000=31000哎（元）版 因：流動比率-速動拜比率=存貨稗隘流動負債礙 故：2-1=310矮00哎昂流動負債皚 流動負債=3100敖0（元）捌因：（現金+應收賬款）澳澳流動負債=1胺 則：應收賬款=31絆000-10000=210皚00（元）隘 根據上述資料，可填叭制資產負債表如下：扮 八 藹 資產負債表 爸2001年12月31日 稗 擺 單位：盎元資

15、產金額負債及所有者權益金額流動資產：流動負債31000 現金10000長期負債59000 應收賬款21000負債合計90000 存貨31000 流動資產合計62000 固定資產凈值88000所有者權益60000 資產總額150000負債及所有者權益總額150000按 （3）總資產報酬率笆=（13600+6800）捌案150000=13骯.啊6熬%壩 凈資產收拜益率=8160藹暗60000=13霸.6%扒第三章 財務預測與計搬劃一、重點內容阿本章屬于重點章，尤其是第二愛節中有關懊增長率與資金需求頒涉及的問題，容易和其他章內盎容結合起來出計算題或綜合題隘。從題型來看，擺客觀題和主胺觀題都有可能出現

16、，因此考生傲應全面理解和掌握第二節和第柏三敖節。本章重點掌握以下內容：奧（1）外部融資銷售增長比的版應用；巴（2）穩態模型下和變化條件挨下的可持續增長率的計算及應頒用百；捌扳（3）哎現金預算絆和預計資產負債表的編制。氨二、典型模擬題笆1盎.跋某企業編制啊“哎直接材料預算扒”頒，預計第四季度期初存量45稗6千克，季度生產需用量21柏20千克，預計期末存量為3柏50千克，材料單價為10元霸，若材料采購貨款有50%在鞍本季度內付清，另外50%在背下季度付清，假設不考慮其他安因素，則該企業預計資產負債班表年末氨“跋應付賬款拌”版項目為（ ）元。岸 艾A.11130 B拔.14630扳C.10070 霸

17、 伴D.13560【答案】C胺【解析】預計第四季度材料采巴購量=2120+350-4隘56=2014（千克）扮 應付賬款=2骯014八靶10霸百50%=10070（元）。八2背.如果希望提高銷售增長率,矮即計劃銷售增長率高于可持續翱增長率。則可以通過（ 八 ）。翱A.發行新股或增加債務邦 芭 壩B.降低股利支付率壩C.提高銷售凈利率罷 愛 板D.提高資產周轉率【答案】A、B、C、D扒【解析】本題的考核點是可持懊續增長率問題。公司計劃銷售版增長率高于可持續增長率所導奧致的資金增加主要有兩個解決挨途徑：提高經營效率或改變財斑務政策。A、B、C、D均可安實現。襖3.在保持經營效率和財務政半策不變，而

18、且不從外部進行股權融資把的情況下,股利增長率等于可爸持續增長率。（ ）【答案】挨【解析】本題的考核點是可持拌續增長率問題。在保持經營效愛率和財務政策不變的情況下,藹 扮經營效率不變，意味著銷售凈搬利率不變，即銷售增長率把等于凈利潤增長率；而財務政扮策不變，意味著股利支付率不白變，即凈利潤增長率辦等于股利增長率。所以，在保絆持經營效率和財務政策不變，芭而且不從外部進行股權融資愛的情況下癌,股利增長率等于啊銷售增長率（即叭此時的柏可持續增長率爸）耙。爸4叭.制造費用預算分為變動制造盎費用和固定制造費用兩部分。巴變動制造費用和固定制造費用礙均以生產預算為基礎來編制。扒（ ）邦【瓣答案靶】鞍襖【解析】

19、半變動制造費用以生產預算為基氨礎來編制。固定制造費用，需扳要逐項進行預計，通常與本期癌產量無關，按每期實際需要的佰支付額預計，然后求出全年數安。熬5扒某公司2001年的財務數拜據如下：啊收入 拜 1000萬元爸凈利 鞍 100萬元癌現金股利 胺 60萬元扳普通股股數 愛 100萬股巴年末資產總額 唉 2000萬元百年末權益乘數 吧 4（負債均為借款，負敖債平均利率10%）芭現金營運指數 辦 0.8哎所得稅率 俺 40%氨經營性應收賬款的增加額為6盎0萬元;斑經營性應付賬款的增加額為8扳0萬元;存貨的增加額為90萬元;計提的折舊為100萬元;唉計提的資產減值準備為28萬熬元。拜要求就以下各不相關

20、的問題回壩答：案（1）2002年的可持續增阿長率；扮（2）根據（1），外部融資啊銷售增長比為30%，則外部白融資額為多少？絆（3）根據（2），若通過發扒行債券融資，面值為30萬元案，發行費用為5萬元，一次還八本付息，票面利率為10%，柏5年期。在考慮貨幣時間價值熬的前提下，該債券的稅后個別伴資本成本；哎（4）2001年的凈收益營扮運指數、現金債務總額比。【答案】吧（1）2001年權益乘數為襖4，則資產負債率為75%百2001年年末資產總額為2捌000萬元，負債總額為15疤00萬元，所有者權益總額為爸500萬元傲。板2002年的可持續增長率=敖100/（500-40）佰澳（1-60%）=8.7%

21、,安或巴=100/500辦襖（1-60%）/1-10跋0/500罷巴（1-60%）壩= 8.7%扳(2)新增銷售額=1000暗伴8.7%=87(萬元)背外部融資額=新增銷售額霸隘外部融資銷售增長比=87搬扒30%=26.1(萬元)背(3)26.1=30(1+罷5隘搬10%)(P/S,I,5)扳則運用插值法,I=11.5胺%,債券的稅后個別資本成本愛=11.5%(1-40%)胺=6.9%哎（4）愛笆現金營運指數=經營現金凈流百量翱昂經營所得現金辦 埃 =(凈利+計提的折扳舊+計提的資產減值準備-非岸經營活動損益-經營性應收賬埃款的增加額+經營性應付賬款罷的增加額-存貨的增加額)/辦( (凈利+計

22、提的折舊+計頒提的資產減值準備-非經營活班動損益)背襖2001年的現金營運指數0八.8,則非經營活動損益=-伴122(萬元)阿2001年的凈收益營運指數拔=(凈利-非經營活動損益)班/凈利扒=(100+122)/10把0=2.22拜經營現金凈流量=(凈利+計班提的折舊+計提的資產減值準埃備-非經營活動損益-經營性拌應收賬款的增加額+經營性應扒付賬款的增加額-存貨的增加伴額)白 哀 =280(萬元)鞍2001年的現金債務總額比凹=經營現金凈流量佰敖負債總額=2801500=18.67%襖【解析】懊本題主要考察第二章、第三章白、第九章的有關內容的結合。礙6礙.八某背公司2002年12月31日捌的資

23、產負債表如下：（單位：板萬元）貨幣資金5應付賬款36應收賬款53預提費用21.2存貨54.5銀行借款40流動資產112.5流動負債97.2固定資產凈值183.6應付債券45股本10未分配利潤143.9資產總計296.1負債和股東權益合計296.1鞍公司收到了大量訂單并且預期扮從銀行澳可以敗取得俺短期斑借款,所以需要預測2003愛年1、2、3月份的公司現金熬需求量。藹一般地，公司銷售當月收現2啊0%，次月收現70%，再次癌月收現10%。材料安成本占銷售額的60%；拜假設產品當月全部完工,當月白全部銷售。每月購買的原材料哀等于次月銷售額的60%。購瓣買的次月支付貨款。預計1、凹2、拔3月份的工資費

24、用分別為15鞍萬元、20萬元和16萬元。挨1拜礙3月份每個月的銷售費用、管白理費用、稅金、其他現金費用把預計為10萬元。2002年安11月和12月的實際銷售額斑及2003年1案按4月份的預計銷售額如下表（叭單位：萬元）：2002年11月502002年12月602003年1月602003年2月1002003年3月652003年4月75 根據以上信息：靶（1）請編制1、2、3月份盎的現金預算；哎（2叭）每月現金余額的限額為板5扒萬元，請確定每月銀行借款或鞍還款的數量（假設骯借款挨或還款本金按1萬元的整倍數搬,利隨本清,借款在期初,還藹款在期末,年昂利息疤率為12%,利息在支付時直盎接計入當期財務費

25、用,不實行澳預提扒）。百（3）請編制2003年3月百31日的預計資產負債表（2百003年1扳芭3月份的折舊費用預計為2.奧4萬元）。【答案】凹（1）現金預算（單位：萬元半）11月12月1月2月3月4月銷售收入5060601006575現金收入：期初現金余額555當月銷售收入的20%122013上月銷售收入的70%424270上上月銷售收入的10%566現金收入合計596889可供使用的現金647394采購36603945向供應商支付現金和經營費用：上月采購的100%366039工資費用152016支付的其他費用101010現金支出合計619065現金收支差額3-1729現金籌措及運用（籌措為+

26、，運用為-）222（23.48）本金和利息=2（1+3%）+21（1+2%）=23.48期末現金余額555.52（2）12月1月2月3月期初銀行借款404264借款增加數222（23）利息不通過短期借款賬戶核算期末銀行借款40426441搬注意：上期末已有現金余額5跋萬元。癌（3）2003年3月31日哀的預計資產負債表（單位：萬澳元）資產：實際數（12.31）變量預計數(3.31)說明貨幣資金50.525.52應收賬款53+9623月份銷售收入的80%加上2月份銷售收入的10%存貨54.5+963.5在54.5的基礎上加上13月的采購數量144，再減去13月的銷售收入225的60%流動資產11

27、2.518.52131.02固定資產凈值183.6-2.4181.2預計折舊為2.4資產總額296.116.12312.22負債：實際數（12.31）變量預計數(3.31)說明短期借款40+141應付賬款36+9453月份采購金額的100%預提費用21.2021.2預計無變化流動負債97.2+10107.2應付債券45045預計無變化股本10010預計無變化未分配利潤143.9+6.12150.02期末未分配利潤等于期初未分配利潤加上1-3月的利潤(無所得稅)。即加上收入減去材料成本、工資費用、折舊費、13月的其他費用和還款的利息0.48萬元。負債和股東權益合計296.116.12312.22

28、扮【解析】本題的考核點是第三盎章財務預測與計劃中有關現金八預算和預計資產負債表的編制扒。7資料：盎A搬公司200罷2愛年度財務報表主要數據如下哀：銷售單價10元/件銷售量100萬件單位變動成本6元/件固定經營成本200萬元股利60萬元股東權益（40萬股普通股，發行價格為10元/股）400萬元負債的平均利率8%權益乘數2所得稅率20%要求：靶 唉（1）版假設A公司在今后可以維持熬200扮2年的經營效率和財務政策，不絆斷增長的產品能為市場所接受挨，不變的銷售凈利率可以涵蓋熬不斷增加的利息，唉并且不從外部進行股權融資，拌請依次回答下列問題：盎耙計算該公司的可持續增長率。罷耙2002年年末該公司股票的

29、傲市盈率為14，案計算案該公司2002年的股票獲利拜率。昂背假設無風險報酬率為6%，該笆公司股票的昂系數為2.5,市場組合的收阿益率為14%，該公司股票為俺固定成長股票，皚計算笆2003年12月31日該公版司的股價低于多少時投資者可艾以購買？般柏計算該公司襖2003年的經營杠桿系數。靶 挨（稗2礙）假設該公司扒200叭3翱年度計劃銷售增長率是辦4氨0%捌。公司擬通過半降低股利支付率敗或提高資產負債率爸或凹提高資產拜周轉率或拔籌集皚股權資本暗來解決資金不足問題。哎請分別計算伴股利支付率、扒資產負債率霸、埃資產艾周轉率邦達到多少時可以滿足銷售增長熬所需資金。計算分析時假設除芭正在考察的財務比率之外

30、其他罷財務比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負債疤的利息，并且公司不打算發行爸新的股份。罷爸計算佰籌集扮多少敗股權資本絆來解決資金不足問題八。鞍假設不變的銷售凈利率可以涵俺蓋負債的利敖息，銷售不受市場限制，并且拜不打算改變當前的翱財務政策和捌經營效率。霸 笆該公司跋股權半資金有兩種籌集方式：全部通藹過佰發行優先股啊取得，或者全部通過增發捌普通股艾取得。如果通過拔發行優先股芭補充資金皚，優先股的股壩息率是鞍11斑%；如果通過增發鞍普通股壩補充資金，預計發行價格為1靶0元/頒股艾，假設追加籌資后負債的平均擺利率和普通股的個別資本成本擺不變半。拜請計算兩種籌資方式的每股收礙益無差別點八的息

31、稅前利潤和此時的財務杠敗桿系數以及追加籌資后的加權擺平均資本成本是多少(資本結跋構權數以賬面價值為基礎)？傲（3）啊假設百該公司癌200吧3癌年胺預計的外部融資斑銷售增長藹比拜是敗40%靶，預計的稗銷售增長率是伴25俺%敗，凹200邦3佰年扒所需的外部融資額通過發行債叭券來解決，債券的傲面值為暗9班0萬元，發行費用為5萬元，搬一次還本付息，票面利率為10%，5年期。在考慮貨幣時暗間價值的前提下，爸計算該債券的稅后個別資本成半本。【答案】（1）奧隘計算該公司的可持續增長率俺：傲息稅前利潤般=把銷售單價跋扒銷售量-單位變動成本班哀銷售量-固定成本靶 =10佰耙100-6矮班100-200=200（

32、萬八元）稗資產總額=跋權益盎乘數敖般股東權益稗=2擺搬400=800（萬元）背負債總額=資產總額-扮股東權益扳=800-400=400（扮萬元）白利息=400案拌8%=32（萬元）昂凈利潤=（拜息稅前利潤絆-利息）暗巴（1-巴所得稅率暗）=（200-32）皚襖（1-20%）=134.4疤(萬元)靶股利支付率稗=60/134.4=礙44.64%愛可持續增長率=期初權益凈利背率絆安收益留存率拌=134.4哎/隘40辦0襖(134.4-6柏0）吧巴(1-44.64%)=22.85%擺股利支付率把=把每股股利/每股收益背=鞍=市盈率霸靶股票獲利率敖所以, 股票獲利率=挨股利支付率傲/市盈率=背44.6

33、4%/14=3.1佰9八%巴挨2002年末的每股股利=6愛0/40=1.5(元)吧股票的預期報酬率=6%+2阿.5(14%-6%)=26稗%半在經營效率和財務政策不變的巴情況下，股利增長率等于可持背續增長率，即拔22.85鞍%。翱2003年末的每股價值=1懊.5(1+22.85%)擺/(26%-22.85%)般=71.87(元)埃所以,安 把2003年12月31日該公案司的股價低于71.87元時把投資者可以購買。哎該公司伴2003年的經營杠桿系數=絆（息稅前利潤+固定成本）/熬息稅前利潤澳 擺 礙 =（200+200）邦/200=2(2)俺1）版通過俺降低股利支付率實現：半銷售凈利率=134.

34、4/1巴000=13.44%翱由于財務政策不變，即產權比扳率不變，所以：耙 =艾捌產權比率+板 =爸（1+瓣產權比率） =權益乘數盎 =預期銷售額隘扮銷售凈利率艾暗留存收益率皚把權益昂乘數叭 =1000矮安（1+40%）背啊13.44%隘翱留存收益率澳半2拜 =376班.32版搬留存收益率=40%320（萬元）昂所以, 留存收益率=320藹/376.32=85%,即凹股利支付率=15%伴2)伴 通過提高資產負債率翱實現:=40%320（萬元）疤=白預期銷售額爸芭銷售凈利率瓣挨留存收益率八 =岸1000扳班（1+40%）搬凹13.44%挨隘(1-44.64%)骯 =1藹04.17（萬元）瓣所以,

35、熬 板=215.83懊（萬元）資產負債率=搬3)罷 盎通過提高礙資產般周轉率實現:癌 =扮哎產權比率+斑 =叭（1+背產權比率） =權益乘數柏 =預期銷售額稗捌銷售凈利率傲矮留存收益率背按權益扮乘數暗 =1000靶背（1+40%）柏昂13.44%扮半(1-44.64%)般壩2柏 =208.3埃3霸（萬元）資產周轉率=籌集股權資本來解決:拌1）假設需要唉籌集背的阿股權資本芭的數量為X,則:版 =搬靶產權比率+哀 =爸（1+耙產權比率） =權益乘數頒 =(預期銷售百額傲胺銷售凈利率跋瓣留存收益率+X)埃板權益唉乘數扳 =1000絆啊（1+40%）胺拌13.44%皚佰(1-44.64%)+X愛罷2=

36、40%320（萬元）扳所以,按 伴1000暗版（1+40%）昂班13.44%辦芭(1-44.64%)+X壩芭2=320伴求得:X=55.83罷（萬元）相應地，=160（萬元）（萬元）埃2）版計算敗每股收益無差別點邦的息稅前利潤唉:稗求得:EBIT=107.4案8（萬元）計算財務杠桿系數:1)發行普通股:拌財務杠桿系數胺=EBIT/(案EBIT-I)=埃 鞍107.48/107.4半8-(400+160)頒昂8%=1.7傲12)發行優先股:哎財務杠桿系數擺= EBIT/EBIT-哎I-D/(1-T)=藹 耙107.48/107.4埃8-(400+160)愛挨8%頒-55.83跋耙11%/(1-2

37、0%)=隘1.95扮3)愛追加籌資后的加權熬平均資本成本昂:發行普通股:稗加權皚平均資本成本拜=隘16.2%暗或:由于資產負債率不變,所阿以,股東權益和負債的權數均凹為50%：八50%斑艾26%+50%傲鞍8%（1-20%）=16擺.2%發行優先股: 15.45%敗（3）矮200半3伴年板預計的外部融資扳銷售增長按比壩是佰4熬0%靶，預計的阿銷售增長率是拜25拜%阿所以,哎200白3絆年皚所需的外部融資額=1000擺跋25%邦40%=100(萬元)吧則:100=90(1+5氨胺10%)(P/S,K,5)求得:K=6.19%敖該債券的稅后個別資本成本=愛6.19(1-20%)=4巴.95%。壩【

38、解析】本題的考核點罷涉及第二章、第三章、第四章版、第九章的內容。關鍵掌握：（1）可持續增長率的計算：胺在穩態模型下，即胺保氨持頒基期的隘經營效率和財務政策不變拌，并且不從外部進行股權融資敖的前提下，可以根據公式一或霸公式二計算疤可持續增長率；反過來，在霸保絆持捌基期的柏經營效率和財務政策不變骯，并且不從外部進行股權融資熬的前提下，可以根據公式二在皚已知暗可持續增長率的情況下，阿計算四個指標中的任何一個。捌在變化的矮模型下，注意分情況：俺礙在熬保岸持巴基期的扳經營效率和哀資產負債率扳不變扒，并且不從外部進行股權融資佰的前提下，可以根據公式二在捌已知癌可持續增長率的情況下，隘計算股利支付率，即留存

39、收益昂率。翱罷在奧保艾持骯基期的總資產周轉率艾和暗財務政策扮不變罷，并且不從外部進行股權融資翱的前提下，可以根據公式二在埃已知白可持續增長率的情況下，扮計算銷售凈利率。礙骯在資產負債率或總資產周轉率爸或涉及進行外部股權融資的前氨提下，不能根據公式二在已知岸可持續增長率的情況下，計算岸這三個量。原因是根據哀公式二在已知艾可持續增長率的情況下，翱計算出來的資產負債率或總資版產周轉率是新增部分的資產負般債率或總資產周轉率，而未考壩慮原有的資產負債率或總資產壩周轉率；同樣，涉及進行外部艾股權融資的前提下，其實質是頒資產負債率發生變化，因此不昂適用。這樣只能根據鞍測算新增的資產、負債、股東佰權益、銷售額

40、等，進一步考慮哀原有的資產、負債、股東權益扮、銷售額等重新測算凹資產負債率或總資產周轉率（爸既包括原有的又包括新增的）阿。哀（2）注意掌握固定成長股票挨股價的計算公式的應用，掌握絆在穩態模型下扮股利增長率等于愛可持續增長率；同時注意區分安D按0壩和D伴1愛。壩（3）鞍在考慮貨幣時間價值的前提下爸，捌計算債券的資本成本。在計算奧債券的稅前資本成本的公式中搬，外部融資額即籌資凈額，不皚要再減去籌資費用。第四章 財務估價一、重點內容敗本章是重點章，考試的題型一傲般為客觀題和計算題，平均分八值在挨11瓣分左右。要求考生全面理解掌邦握。艾本章版重點掌握以下內容：俺啊（1）扮遞延年金現值的計算阿；般澳（2

41、）背債券價值愛的影響因素吧、債券到期收益率的百計算百；芭唉（3）佰固定成長股票、疤非固定成長跋后的零成長和鞍非固定成長絆后的艾固定成長邦股票價值的計算與評價；叭俺（4）搬掌握礙兩種證券投資組合的預期報酬稗率和標準差的計算、兩種證券壩投資組合的暗有效集及其結論；分離定理及敗其應用（總期望報酬率和總標俺準差的計算，關鍵是Q的確定壩和借入組合和貸出組合的含義哀）；證券市場線和資本市場線傲的異同爸。邦二、典型模擬題敗1柏骯某企業準備購入A股票，預計伴3年后出售可得2200元，皚該股票3年中每年可獲翱現金壩股利收入200元，預期報酬拌率為10%。該股票的價皚值霸為（愛 凹）元。絆A. 2150.皚24鞍

42、 般 B. 30凹78.57哀C. 2552.84 斑 D. 3257.艾68 【答案】A傲【解析】版該股票的價澳值=200（P/A，10%絆，3）+2200（P/S，安10%，3）=笆2150.斑24（扳元凹）瓣。 案2.隘 邦某企業按長期持有叭A凹股票，擺目前每股敖現金哎股利2邦元，敖每股市價20元,在保持目前瓣的經營效率和財務政策不變白,且不從外部進行股權融資的皚情況下,其預計收入增長率為昂10%,則該股票的股利收益背率和壩期望報酬率分別暗為（霸 般）元。奧A. 傲11%和21%翱 骯 B. 扳10%和20%扳C. 懊14%和21胺 百 D. 絆12%和20%半 【答案】A敗【解析】岸在

43、保持經營效率和財務政策不礙變，而且不從外部進行股權融按資稗的情況下,股利增長率等于搬銷售增長率（即此時的敖可持續增長率拌）皚。板所以,伴 埃股利增長率霸為10%。板股利收益率=2（1+10%背）/20=11%懊期望報酬率=11%+10%癌=21%背 暗3板有一筆國債,5年期,芭溢阿價昂20%半發行,票面利率笆1案0斑%,單利計息,到期一次還本叭付清,其到期收益率是( 礙)氨。背A.半4.23版% B.捌5.23%跋% C.岸4.57% D.背4.69阿%【答案】C懊【解析】債券的到期收益率是奧指債券的本金和利息敖流入的現值等于其購買價格時扮的貼現率。由于在本題中屬于擺溢頒價拔購買，所以，購買價

44、格等于其案面值邦（1+20%）白。稗計算到期收益率是求解含有貼挨現率的方程，即：現金流出傲的現值愛現金流入扮的現值把。背假設面值為M，懊到期收益率芭為翱i,則有：搬M拜（1+20%）板=芭M(胺1罷+礙51伴0礙%)(P/S，i，5)百(P/S，i，5)八=板1扳.2癌(1奧+隘51按0八%)頒=爸0.8叭查表得i皚=半4伴稗,昂 霸(P/S，白4%絆，5)鞍=0.8219瓣 靶i矮=笆5擺柏,皚 扮(P/S，阿4%巴，5)辦=0.7835則: i=4%+捌4骯.6年分期付款購物，每年年擺初付款500元，設銀行利率壩為10%，該項分期付款相當愛于現在一次現金支付的購價是半（ ）。昂A.2395

45、.50元 辦 B.柏1895.50元瓣C.1934.50元 笆 D.把2177.50元【答案】A罷【解析】根據預付年金現值=半年金額疤吧預付年金現值系數（普通年金盎現值系數表期數減1系數加1吧）=（1+俺i鞍）班普通年金的現值佰求得。佰5骯有一項年金,前3年無流入翱,后5年每年年初流入500佰萬元,假設年利率為10%,哀其現值為( )熬。吧A.1994.59胺 B.1565.68佰 C.1813.48昂 D.1423.21【答案】B斑【解析】題中所提到的年金是遞延年金。需要注意的是，由安于遞延年金是在普通年金的基案礎上發展派生出來的，所以，啊遞延年金都是期末發生的。題瓣中給出的年金是在每年年初

46、流哎入，必須將其視為在上年年末班流入，因此本題可轉化為求從暗第三年末開始有年金流入的遞斑延年金，遞延期為2。計算遞辦延年金的現值有兩種方法：案一是將遞延年金視為遞延期末霸的普通年金，求出遞延期末的奧現值，然后再將此值調整到第扮一期初的位置。岸P=500（P/A，10%，5）（P/S，10%挨，2）耙=5003.791隘0.826氨=1565.68捌（拌萬元哀）癌 搬二是假設遞延期中也進行發生懊了年金，由此得到的普通年金伴現值再扣除遞延期內未發生的頒普通年金現值即可。辦 P背(n)斑=P骯(m+n)半-P氨(m把)盎=500(P/A,10%靶,2+5)愛-襖 500(P/A,10%八,2)=15

47、65.68（萬元）扮6半.有效集以外的投資組合與有盎效邊界上的組合相比，不包括安( )。骯A.相同的標準差和較低的期懊望報酬率氨B.相同的期望報酬率和較高霸的標準差鞍C.較低報酬率和較高的標準案差愛D.較低標準差和較高的報酬岸率【答案】D 班【解析】拌有效集以外的投資組合與有效藹邊界上的組合相比，有三種情藹況：絆（1）相同的標準差和較低的期望報酬率；扒（2）相同的期望報酬率和較礙高的標準差；鞍（3）較低報酬率和較高的標氨準差。敖以上組合都是無效的。如果投罷資組合是無效的，可以通過改霸變投資比例轉換到有效邊界上拔的某個組合，以達到提高期望頒報酬率而不增加風險，或者降斑低風險而不降低期望報酬率的把

48、組合。翱7哎.已知風險組合的期望報酬率擺和標準差分別為15%和20傲%,無風險報酬率為8%,某頒投資者除自有資金外,還借入耙20%的資金,將所有的資金案用于購買市場組合,則總期望吧報酬率和總標準差分別為( 疤 )。靶A.16.4%和24%班 靶 奧B.13.6%和16%鞍C.16.4%和16%拜 辦 奧 扳D.13.6%和24%【答案】A巴【解析】本題的考核點是資本八市場線。由無風險資產和一種把風險資產構成的投資組合的標敗準差=愛,由于無風險資產的標準差為擺0,所以, 由無風險資產和岸一種風險資產構成的投資組合巴的標準差=邦；由無風險資產和一種風險資白產構成的投資組合的預期報酬敗率=板。以上公

49、式中，背和爸分別表示風險資產和無風險資板產在構成的投資組合的比例，挨+艾=1；擺分別表示風險資產和無風險資阿產的期望報酬率；矮分別表示風險資產和無風險資癌產的標準差。由此得到教材P啊127的計算公式，只不過教澳材中的公式的符號Q和1疤-艾Q由這里的哀和爸分別表示而已。哀所以，頒總期望報酬率=120%鞍熬15%+（1-120%）把柏8%=16.4%跋總標準差=120%邦翱20%=24%。凹8伴.A、B兩種證券的相關系數啊為0.4,預期報酬率分別為翱12%和16%,標準差分別擺為20%和30%,在投資組笆合中A、B兩種證券的投資比胺例分別為60%和40%,則哎A、B兩種證券構成的投資組合的預期報酬

50、率和標準差分別氨為( )。佰A.13.6%和20% 扳 半 B.13.6巴%和24%氨C.14.4%和30% 邦 佰 D.14.6唉%和25%【答案】A伴【解析】絆對于兩種證券形成的投資組合瓣:柏投資組合的預期值扒r絆=12%骯八60%+16%罷笆40%=13.6%；傲投資組合的標準差芭=瓣=半=20%傲。盎9疤.埃 白已知甲投資項目的預期值為1壩8%，標準差為12%，其收敗益率符合正態分布,則其可靠罷程度為95.44%,收益率傲的置信區間為（ ）。邦 A.-6%, 4岸2% 般 B. -18%, 30愛%扮C.-18%, 54%扮 D.6%, 30壩%【答案】A班【解析】可靠程度為95.4爸

51、4%，則標準差個數X=2，阿求得置信概率為芭1扮8版%2芭12骯%。佰10氨下列關于資本資產定價原理癌的說法中，般正確艾的是（ 唉）。哀 A股票的預期收益翱率與值線性把正捌相關盎 B哀無風險資產的傲值按為零熬 C資本資產定價原愛理案既適用于單個證券，同時也適癌用于投資組合罷 D市場跋組合的敗值耙為1【答案】A、B、C、D扳【解析】資本資產定價模式如辦下： 跋由上式可知，敖股票的預期收益率背K班i捌與襖值線性扮正拌相關安；又由柏值把的計算公式：凹可知，無風險資產的瓣為零，所以，無風險資產的頒值叭為零；白市場板組合相對于它自己的敗，同時，相關系數為1，所以白，阿市場唉組合相對于它自己的懊值唉為1。

52、凹資本資產定價原理霸既適用于單個證券，同時也適八用于投資組合。瓣11襖.下列有關資本市場線和證券哀市場線的說法中,正確的有(百 )。鞍A.證券市場線傲無論對于單個證券，還是投資安組合都可以成立跋B.資本市場線只對有效組合啊才能成立俺C.爸證券市場線巴和資本市場線的縱唉軸表示的骯均愛是傲預期報酬率，且在縱翱軸拔上的截距均表示無風險報酬率啊D.證券市場線的橫軸表示的埃是按值澳，耙資本市場線的橫軸表示的是標霸準差哎【懊答案哎】A稗、熬B挨、C、D 擺【解析】由熬資本市場線和證券市場線的特頒點可知。扳12胺.在必要報酬率等于票面利率半時,債券到期時間的縮短對債熬券價值沒有影響。（ 板 ）【答案】跋【解

53、析】本題的考核點是艾債券價值計算壩問題。頒“扮在必要報酬率等于票面利率時翱,債券到期時間的縮短對債券哎價值沒有影響芭”矮這一結論成立是有前提的，即佰債券必須是分期付息債券。如盎果是到期一次還本付息債券結拔論則不成立。如票面值為10搬00元，票面利率為10%，般單利計息，5年到期一次還本扳付息債券，必要報酬率為10跋%。則目前的價值=1500挨案（P/S，10%，5），兩俺年后的價值=1500斑凹（P/S，10%，3），很頒明顯，在必要報酬率等于票面案利率時, 一次還本付息債券岸到期時間的縮短對債券價值有霸影響，應是越來越大。岸13矮假設市場利率辦和到期時間骯保持不變,溢價發行債券的價白值會隨啊

54、利息支付頻率的加快擺而逐漸下降笆。（ ）【答案】胺【解析】本題的考核點是暗債券價值計算把問題。俺假設市場利率鞍和到期時間昂保持不變,敗折斑價發行債券的價值會隨按利息支付頻率的加快伴而逐漸下降把。盎溢價發行債券的價值會隨熬利息支付頻率的加快跋而逐漸板上升。見教材P107例4。拌14版.預期通貨膨脹提高時，無風伴險利率會隨著提高，進而導致擺證券市場線的向上平移。風險背厭惡感的加強，會提高證券市挨場線的斜率。（ ）【答案】白【解析】壩證券市場線:K佰i把=R安f哎+扳岸(K艾m霸-R班f半)跋從證券市場線可以看出，投資百者要求的收益率不僅僅取決于邦市場風險，而且還取決于無風澳險利率（資本市場線的截距

55、）岸和市場風險補償程度（資本市背場線的斜率）。由于這些因素伴始終處于變動中，所以證券市澳場線也不會一成不變。預期通八貨膨脹提高時，無風險利率（矮包括貨幣時間價值和通貨膨脹把附加率)會隨之提高，進而導搬致證券市場線的向上平移。風巴險厭惡感加強，大家都不愿冒八險，風險報酬率即(K傲m絆-R背f辦)就會提高，提高了證券市場巴線的斜率。班15瓣. 充分投資組合的風險，只翱受證券間協方差的影響，而與岸各證券本身的方差無關。( 挨 )【答案】凹【解析】隘投資組合報酬率概率分布的方佰差計算公式為：搬由上式可知, 當投資組合案包含N項資產時，投資組合報唉酬率概率分布的方差是由N凹個項目鞍拔N個方差和N（N-1

56、）個協哀方差組成。現假設投資組合的案N項資產所占比例均為骯，并假定各項資產的方差均等挨于V，巴表示平均的協方差，則巴=跋，N艾，因此，在充分投資組合下的巴風險，只受證券間協方差的影鞍響，而與各證券本身的方差無皚關。暗16耙. 證券報酬率的相關系數越巴小，機會集曲線就越彎曲，風案險分散化效應也就越強。( 按 )鞍【答案】岸俺【解析】鞍證券報酬率的相關系數越小，埃機會集曲線就越彎曲，風險分隘散化效應也就越強。證券報酬奧率間的相關性越高，風險分散靶化效應就越弱。完全正相關的艾投資組合，不具有風險分散化伴效應，其機會集是一條直線。辦17.挨如果大家都愿意冒險，證券市耙場線斜率就大，風險溢價就大捌；如果

57、大家都不愿意冒險，證鞍券市場線斜率就小，風險附加俺率就較小。（ ）【答案】【解析】凹證券市場線斜率取決于全體投板資者的風險回避態度，如果大癌家都愿意冒險，胺風險板就得到很好的分散,矮 絆風險懊程度就小,風險報酬率就低俺，證券市場線斜率就小骯,拔 八證券市場線哎就越平緩半；如果大家都不愿意冒險，八風險笆就得不到很好的分散,藹 哀風險氨程度就柏大襖,矮風險報酬率就高，證券市場線扮斜率就大艾,絆 半證券市場線敖就越拌陡。拌18骯.對于兩種證券形成的投資組昂合，基于相同的預期報酬率,搬相關系數之值越小,風險也越暗小；基于相同的風險水平，相澳關系數越小，取得的報酬率越扮大。（ ）【答案】捌【解析】由兩種

58、證券投資的機把會集敖曲線就可以得出結論。爸19伴.分離定理強調兩個決策:一癌是確定市場組合,這一步驟不安需要考慮投資者個人的偏好；伴二是如何構造風險資產組合與拜無風險資產之間的組合,這一稗步驟需要考慮投資者個人的偏翱好。（ ）【答案】案【解析】由柏分離定理可以得知。笆20拜.對于兩種證券形成的投資組敗合，當相關系數為1時, 投挨資組合的預期值和標準差均為半單項資產的預期值和標準差的艾加權平均數。（ ）【答案】半【解析】柏對于兩種證券形成的投資組合挨，投資組合的預期值安r氨,骯由此可見，投資組合的預期值般為單項資產預期值的加權平均拜數。投資組合的標準差搬，而傲，又由于班，所以，阿，即挨=爸=唉，

59、由此可見，投資組合的標準安差為單項資產標準差的加權平半均數。瓣21哎.只要兩種證券的相關系數小白于1,證券組合報酬率的標準芭差就小于各證券報酬率標準差半的加權平均數。（ 皚）【答案】爸【解析】翱對于兩種證券形成的投資組合班，挨投資組合的標準差吧，而襖，又由于絆，所以，即板=挨小于礙，由此可見，只要兩種證券的懊相關系數小于1,證券組合報熬酬率的標準差就小于各證券報拜酬率標準差的加權平均數。敖22懊.假定某公司將資金投資于證半券X和Y,這兩種證券的有關胺資料如下表所示:證券XY預期值5%8%標準差4%10%要求:岸(1)根據題中表所給資料,芭證券X和Y以各種不同投資比皚例為依據,計算確定的三種不敖

60、同相關系數下的組合期望報酬背率和組合標準差,完成下表：權重相關系數證券X（%）證券Y（%）10-1組合的預期值組合的標準差組合的預期值組合的標準差組合的預期值組合的標準差10007525505025750100骯(2)骯 扮根據(1)的計算結果資料,頒假設證券X和Y的相關系數為案-1,將證券X和Y構成投資扳組合,該投資組合中證券X和辦Y的投資比例分別為75%和25%,假定市場組合的標準澳差為0.8%,計算確定該投按資組合與市場組合在相關系數捌分別為0.4和0.6情形下芭的靶值。【答案】(1)權重相關系數證券X（%）證券Y（%）10-1組合的預期值組合的標準差組合的預期值組合的標準差組合的預期值