1、股指期貨套利交易研究3400字 隨著股指期貨的推出，作為股指期貨最重要的運用方式之一的期現(xiàn)貨套利方法成為投資者極為關(guān)注的熱點，下面是搜集整理的一篇探究股指期貨套利的論文范文，歡送閱讀理解。摘要：股指期貨是一種重要的金融衍消費品，其具有價格發(fā)現(xiàn)、套期保值的根本功能，同時還具有投機、套利等資產(chǎn)配置功能。其中，利用股指期貨進展套利交易不僅有利于股指期貨功能的發(fā)揮，也是投資者運用股指期貨進展套期保值、躲避風險的前提條件。作為股指期貨最重要的運用方式之一的期現(xiàn)貨套利方法成為投資者極為關(guān)注的熱點。實現(xiàn)套利對股指期貨的定價就顯得尤為重要，分析無套利條件下股指期貨的定價，提出股指期貨套利交易的策略。關(guān)鍵詞：股

2、指期貨;無套利定價;套利引言4月16日，市場期望已久的滬深300股指期貨交易正式交易。這意味著，醞釀八年、籌備三年有余的股指期貨，終于在此刻分娩;。隨著股指期貨的推出，作為股指期貨最重要的運用方式之一的期現(xiàn)貨套利方法成為投資者極為關(guān)注的熱點。迄今為止，對期貨定價的研究大都從持有本錢模型和預期理論兩方面來進展，其中持有本錢模型是最廣泛使用的定價模型。在持有本錢模型框架下又包含有完美市場下的持有本錢定價模型和考慮市場限制的區(qū)間定價模型兩類。持有本錢定價模型(Cost of Carry Model)作為指數(shù)期貨定價的經(jīng)典模型，是Cornell和French在1983年借助一個套利組合論證的建構(gòu)在完美

3、市場假設(shè)下的定價模型。考慮市場限制的區(qū)間定價模型方面，Modest和Sundaresan和Klemko sky和Lee各自推導了區(qū)間定價模型。期貨價格預期理論闡述了隨著期貨合約到期日的接近，期貨價格會收斂于標的物資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格，當?shù)降竭_期日時點時，期貨價格會等于或很接近現(xiàn)貨價格的現(xiàn)象。一、股指期貨套利的概述股指期貨的套利是指利用市場暫時存在的不合理比價關(guān)系，通過同時買進和賣出一樣或相關(guān)的股票組合或股指期貨合約而賺取其中的差價收益的交易行為。期現(xiàn)套利，即股指期貨與股指現(xiàn)貨之間的套利，是利用股指期貨合約與股指現(xiàn)貨之間的定價偏向來進展套利，實現(xiàn)無風險或者低風險的收益。即買入被低估的期貨合約(股指現(xiàn)貨

4、)的同時，賣出與之對應的被高估的股指現(xiàn)貨(期貨合約)，并在將來的某個時間對兩筆頭寸進展平倉，從中獲取價差收益的一種交易方式。施行套利交易的策略分為正向套利和反向套利：正向套利(買入股指現(xiàn)貨，賣空股指期貨)指在考慮交易本錢的因素后，當股指期貨的價格仍然高于股指現(xiàn)貨，那么就可以通過賣出被高估的股指期貨的同時買入與之對應的被低估的股指現(xiàn)貨來建立兩筆方向相反、數(shù)量相等的頭寸，并在將來適宜的時間對兩筆頭寸進展平倉，獲取無風險收益;同樣的，反向套利指買入股指期貨，賣空股指現(xiàn)貨的套利方法。二、股指期貨無套利定價持有本錢模型是被最廣泛使用的股指期貨定價模型，其理論根據(jù)是兩種具有一樣償付形態(tài)的金融資產(chǎn)，在同一時

5、間點，其價格必須一致，否那么存在零風險的套利利潤。在時刻t，策略A：買入一單位滬深300指數(shù)期貨合約;策略B：以無風險利率融資買入對應的滬深300成分股組合。在股指期貨合約到期日T，策略A得到一攬子滬深300成分股，與策略B在T時刻的價值應該一樣，因此，兩種策略在時點t的現(xiàn)金流應該是一樣的。其中，St、ST為t、T時刻現(xiàn)貨證券組合的價格，F(xiàn)t、FT為t、T時刻期貨合約的價格，r為無風險借貸利率，D為從T時刻現(xiàn)貨證券組合得到的股票紅利總和。根據(jù)以上根本原理，在一個完美的市場條件下：(1)無稅收及交易本錢;(2)借貸資金利率一致;(3)現(xiàn)貨股指所包含的一攬子股票可以無限制賣空;(4)股利發(fā)放比例、

6、時間確定)有ST-FT=-St(1+r)tT-r+ST+D由此得到期貨合約在T時刻的合理價格為： FT=St(1+r)tT-r-D ，即T時刻股指期貨合約價格應該等于對應現(xiàn)貨組合在T時刻的價值減去紅利總和。把紅利D年化，假設(shè)現(xiàn)貨股票組合的年化紅利率為rd，在單利和復利情況下，期貨合約價格兩種形式分別為：FT=-S t 1+(r-rd)(T-t)/365(單利)，F(xiàn)T=Se(r-rd)(T-t)/365t (連續(xù)復利)。還有一種期貨價格定價模型基于期貨價格預期理論，該理論認為期貨合約的價格是將來現(xiàn)貨價格的無偏向的期望值。股指期貨合約價格的理論價格應該等于現(xiàn)貨指數(shù)價格+本錢-股利收入。兩者一旦不等

7、，就出現(xiàn)套利時機。實際的市場環(huán)境中，股指期貨合約價格不等于其理論價格是一種常態(tài)，并不是一旦出現(xiàn)價格與理論價值不等的情況，我們就能從中獲利，原因是交易本錢的存在。事實上，真實的市場環(huán)境中借貸利率不一致、資金使用的時機本錢高昂、期貨現(xiàn)貨交易手續(xù)費、沖擊本錢、稅收、股利率的不確定、期貨與對應的現(xiàn)貨的跟蹤誤差、期貨與現(xiàn)貨交易規(guī)那么等導致的交易本錢使得在股指期貨理論價格(即股指現(xiàn)貨價格)上下出現(xiàn)無套利邊界。除了可見的交易本錢外，我們還要考慮資金的時機本錢，我們假設(shè)套利資金規(guī)模不大，故不考慮沖擊本錢。以下我們通過考慮套利起始、終止兩個時刻，現(xiàn)貨期貨兩個市場的操作，得出股指期貨無套利區(qū)間上界。顯然，無套利區(qū)

8、間的上界等于完美市場條件下股指期貨理論價格+進展一次套利的交易本錢，更詳細地，進展一次正向套利，無套利區(qū)間的上界=完美市場條件下的股指期貨理論價格+買入賣出一次股票現(xiàn)貨的交易本錢+賣出買入一次股指期貨合約的交易本錢+套利開場時所支付的各項手續(xù)費及保證金的時機本錢。在進展反向套利時無套利區(qū)間的下界=完美市場條件下的股指期貨理論價格-(賣出買入一次股票現(xiàn)貨的交易本錢+買入賣出一次股指期貨合約的交易本錢+套利開場時所支付的各項手續(xù)費及保證金的時機本錢+借券貸款本錢)。三、股指期貨套利交易策略根據(jù)上面分析無套利股指期貨的定價，我們可以在股指期貨交易中運用如下的策略：(1)連續(xù)股利型持有本錢定價模型相比

9、照擬合適對中國股指期貨合約定價，但由于該模型忽略過多實際交易條件的限制，將股票市場影響作為一項外生變量，沒有考慮指數(shù)現(xiàn)貨與指數(shù)期貨市場之間的互動性及股價的波動性，僅考慮股息發(fā)放及無風險利率因素，預測結(jié)果相對精度不高。(2)考慮交易本錢、沖擊本錢、保證金、借貸利率不等以及股利發(fā)放等市場限制的區(qū)間定價模型，可以防止持有本錢定價模型適用性不高的弊端，給出股指期貨套利的無套利定價區(qū)間，該定價區(qū)間對于股指期貨套利交易策略的選擇和施行具有關(guān)鍵作用。(3)在期現(xiàn)套利交易策略方面，實證數(shù)據(jù)說明按照非同步的期、現(xiàn)貨收盤價格測算，中國股指期貨仿真交易幾乎所有的交易日都存在期現(xiàn)套利時機，而且均為正向套利時機并有較高

10、的期現(xiàn)套利收益率，這一方面是對股市利好的反響，但仿真期現(xiàn)套利機制的缺乏、虛擬交易資金及樣本數(shù)據(jù)選擇的局限性也是出現(xiàn)該狀況的主要原因，另一方面也表達了中國資本市場不完善、投資者投資理念方面的問題。就詳細的期現(xiàn)套利交易策略而言，在現(xiàn)貨指數(shù)的模擬方面，可以選擇股指期貨標的指數(shù)基金、幾種ETF基金的回歸擬合和對股指期貨標的指數(shù)進展抽樣復制或完全復制等方法，在股息率的估計方面可以選擇歷史數(shù)據(jù)估計及將來信息估計等方法，在保證金的管理方面需要動態(tài)判斷將來波動趨勢，適時增加或者減少賬戶中的保證金，追求最低保證金投入下的收益最大化。(4)在跨期套利交易策略方面，實證數(shù)據(jù)說明中國股指期貨仿真交易還存在較多跨期套利時機，且正套利收益空間與負套利收益空間相當，與期現(xiàn)套利相比，跨期套利收益空間略小。就詳細的跨期套利交易策略而言，投資者可以按照對將來走勢的判斷，選擇牛市多頭跨期套利、熊市空頭跨期套利及蝶式策略等交易策略。參考文獻：1樓迎軍.中國期貨價格行為特征與市場穩(wěn)定機制研究M