1、我國開放式基金開展現狀及研究單位：內容摘要：截至2007年12月5日,共有367只基金正式運作,資產凈值31590.50億元,基金份額達20271.70億份.其中,開放式基金共330只含25只LOF5只ETD.當前,我國基金管理水平也有較大提升,并初步建立起相對完整的監管體系.但由于我國基金業開展時間較短,開放式基金在其自身治理和外部環境方面仍存在諸多問題,需要引起重視.本文從降低開放式基金內生風險和改善外部市場環境方面提出促進我國開放式基金開展的對策.關鍵詞：開放式基金；現狀；建議Abstract:AsofDecember5,2007,atotalof367formaloperationof

2、theFund,thenetassetsof3.15905trillionyuan,fundsintheshareof2027170000000.Theopen-endfundatotalof330including25LOF,5只ETF.Atpresent,China'sfundmanagementlevelhasimprovedgreatly,andhavepreliminarilyestablishedarelativelycompletesupervisorysystem.However,asChina'sfundindustrytodevelopashortertim

3、e,open-endfundsinitsownmanagementandtheexternalenvironmentstillexistmanyproblemsthatneedattention.Thisarticlefromtheloweropen-endfundswithinthehealthrisksandimprovetheexternalmarketenvironmenttopromotethedevelopmentofChina'sopen-endfundthemeasures.Keywords:Open-endfunds;thestatusquo;recommendati

4、ons一、開放式基金的根本概念及特點證券投資基金是通過發行基金證券或份額將社會閑散資金募集起來,形成一定規模的信托資產,并交由專門機構進行投資,根據出資比例分享投資收益的一種投資工具.根據基金是否可以贖回.證券投資基金可分為開放式基金和封閉式基金.開放式基金,是指基金規模不是固定不變的,而是可以隨時根據市場供求情況發行新份額或被投資人贖回的投資基金,投資開放式基金之所以能超過其他金融工具成為市場的主流,關鍵是由于其具有其他金融工具所沒有的特點.具體有以下方面：1 .專業理財.基金資產由專業的基金治理公司負責治理.基金治理公司配備了大量的投資專家,他們不僅掌握了投資分析和投資組合理論知識,而且具

5、有豐富的證券投資經驗,擁有先進的技術手段,掌握著最新的信息和資料,比普通投資者更能把握市場的走勢.2 .組合投資,分散風險.任何投資都是有風險的.證券投資基金通過聚集眾多中小投資者的資金,形成雄厚的資金實力,基金治理人憑借自身的專業知識,采取資金量的限制或風險限制T具,可以把投資者的資金同時分散投資于多種股票,從而分散投資風險.而一般的中小投資者由于其資金規模小,通常無力做到這一點.3 .市場選擇性強.如果基金業績優良.投資者購置基金的資金流入會導致基金資產增加.如果基金經營不善,投資者通過贖回的方式撤出資金.導致基金資產減少.由于規模較大的基金整體運營本錢并不比小規模基金的本錢高.因此規模大

6、的基金業績更好,愿意購入的人更多,規模也就更大.這種優勝劣汰的機制對基金治理人形成了直接的鼓勵約束,充分表達良好的市場選擇.4 .流動性好.投資基金是一種變現性良好、流動性較強的投資工具.對于開放式基金,投資者可以根據自己的需要,隨時向基金公司或銀行等中介機構認購與贖回,并且買賣手續簡便,此表現出良好地流動性的特點.5.透明度高.根據證監會的有關規定,基金需要披露的信息有?基金契約?招募說明書?、年度報告、半年度報告及季度投資組合公告等.止匕外,開放式基金每日公布資產凈值.隨時準確地表達出基金治理人在市場上運作、駕馭資金的水平,這一點對于水平、資金、經驗均缺乏的中小投資者有特別的吸引力.二、我

7、國開放式基金的現狀分析一規模較小,但增長迅速07年前三季度,開放式基金的規模持續壯大,股票型、配置型以及債券型基金均呈現凈申購,只有保本型基金呈現凈贖回.據統計,截至3季度末,所有公布數據的開放式基金的資產治理規模到達27951億元,比年初的規模增長了近4倍.開放式基金規模大幅膨脹一方面取決于巨型新產品發行,一方面取決于凈值的大幅增長,一部分股民轉基民以及新基金隊伍的壯大也是非常重要的因素.前三季度,共有232只開放式基金出現凈申購,份額高達14487億份；78只基金出現凈贖回,贖回份額約為966億份.呈現凈申購的基金多為最近半年或一個季度業績表現較好的基金；或者是期間采取了拆分等營銷策略的基

8、金；一些治理實力較強,規模較大的基金公司旗下的產品也是投資者競相追逐的目標.截至2007年9月30日,開放式基金中規模超過400億的已經有3只,其中規模最大的是嘉實理財穩健基金,該基金的3季度末資產凈值已達447億元.但是我們也發現,在一些基金規模迅速膨脹的同時,缺乏1個億的小基金仍然存在,兩極分化現象日趨嚴重.二股票型基金投資風格趨同現象較為嚴重2006年下半年以來,我國市場上的基金品種日益豐富.從基金投資對象來看,現有基金涵蓋了從股票型、混合型到債券型的各個種類,但股票型基金和偏股混合型基金是市場主角.2006年共有68只股票型或偏股型基金成立,首發總規模為3152.70億元,較2005年

9、增長了742.89%2006年末,市場上股票型和偏股混合型基金共計116只,占開放式基金總數的685.股票型和偏股混合型基金治理的凈資產占全部基金凈資產總值的705.基金本質上是基金供應者為投資者提供的一種商品或效勞,由此可以獲得收益,代價是投資者必須承當相應的風險而且必須付給基金治理者相應的費用劉煜輝和熊鵬,2003.在競爭性市場中,產品的供應者通過對市場進行細分并吸引和滿足特定細分市場中用戶對產品的需求,是一種重要的競爭戰略.在基金市場上,不同的投資者包括個人投資者、機構投資者等追求不同的投資目標,而基金治理人通過遵守和貫徹不同的投資理念并形成固定的投資治理風格,用以引導不同類型的基金消費

10、者并滿足其需求.目前,我國股票型和偏股型基金的投資風格在實質上卻呈現嚴重的趨同性.楊朝軍等2004發現,我國大多數基金都將目標集中于大盤價值型股票.晨星中國的一份研究說明,在2004年6月我國55只開放式基金全部屬于大盤型基金,從投資的收益風險角度劃分,有60%勺基金集中為平衡型.趙宏宇2005對我國6家基金治理公司所治理的30只股票型基金進行分析,發現股票型基金在選擇股票時傾向于選擇大盤型股票.基金投資風格的嚴重趨同減少了可供投資者選擇的品種范圍.另外,由于大量的基金采取類似的交易策略和選擇相近的證券品種,可能會積累不必要的系統風險并造成股票市場的流動性問題.例如,掌握大量資金的眾多基金在相

11、同時期內同時購人或賣出類似證券,會帶動和加劇證券市場價格的波動.三基金持股存在趨同性目前我國大多數基金公司采用的選股模式都是通過研究建立股票池.在具備投資價值的公司較少的情況下,大多數基金公司必然存在高度相似的股票池,這種共通的投資決策流程導致其持股的趨同性.當然,基金治理人的心理因素同樣起到一定的作用,出于謹慎或競爭壓力,也導致持股趨同.基金持股趨同可能造成如下問題：當市場上一只個股的流通股為少數機構投資者共同持有時,客觀上造成“坐莊現象；當基金大規模對某一持倉品種同時清倉時,對該股股價的沖擊不言而喻,從而造成較大的市場波動性；交叉持股較嚴重的公司,在大盤上漲時累計凈值平均增幅將要大一些,但

12、當大盤大幅下調時,這些基金抗跌性也明顯要差一些.客觀上起到了“一榮俱榮,一損俱損的作用,進而增加了風險性.四缺乏完善的法律法規和相關法律保證.開放式基金的開展有賴于相關法規的完善.我國目前已公布了?證券法?、?中華人民共和國投資基金法?和?信托法?等,但尚未形成一個完整的體系,只能被動應付或事后采取補救舉措.五投資主體結構不盡合理長期以來,我國證券市場以個人投資者為主.截至2007年5月.我國個人投資者持有的股票市值占總市值的比重高達70%與發達國家相比,我國機構投資者所占比重明顯偏低.以美國為例,目前機構投資者持有股票市值超過總市值的50%紐約股票交易所交易量的80方口納斯達克市場交易量的6

13、0麻自機構投資者.相對于個人投資者而言,機構投資者持股時間一般比擬長,持股數量也比擬大.所以,他們在穩定市場方面發揮著重要作用.一個穩定的市場對開放式基金來說至關重要,但市場行情劇烈波動伴隨的巨額申購和贖回的沖擊對開放式基金的開展十分不利1999年以來,我國大力開展機構投資者,一方面著力培養專業的證券投資基金,同時也允許國有企業等買賣股票,以后又陸續開放社保基金、QFII等人市,去年還批準保險資金直接人市.這種努力收到一定的效果,特別是證券投資基金已快速成為市場的重要力量.但機構投資者結構單一,其他形式的機構投資者較少,沒有形成多層次的投資隊伍.這樣,只能導致投資行為的趨同.六缺乏較高素質和治

14、理水平的基金經理人基金經理人必須既具有深厚的理論知識,又具有豐富的實踐經驗.但在我國,這樣的“專家還十分缺乏.我國最初的基金治理人操作不標準,目前的基金治理人主要是以發現價值低估企業,通過投資組合等技術手段來躲避風險、進行中長期投資.但在產業研究和企業價值判斷等方面離理想的要求還較遠.雖然2006年以來基金普遍都取得很高的收益,但主要應歸功于股市處于牛市行情中,并不能認為基金經理人的投資治理理念有了本質性的變化.三、促進我國開放式基金開展的對策我國基金業開展中出現的問題集中表達在基金自身和外部市場環境兩方面.為此,促進我國開放式基金開展也應以這兩方面作為出發點,其一要降低基金內生風險,其二要不

15、斷改善市場環境.一拓寬基金投資渠道我國應努力開展衍生產品市場.國際金融體系目前已形成貨幣市場、資本市場和金融衍生品市場三分天下的格局,其中股票類期貨及期權的成交量又占衍生品市場中近七成的份額.因此,積極創造條件,盡早恢復國債期貨交易和適時推出股票指數期貨,對開放式基金合理限制風險十分必要.同時,可允許機構投資海外市場.QDII的推出將在一定程度上有助于緩解此難題.一方面,它拓寬了資金的投資渠道,局部過剩的境內資金可通過合規渠道投資境外資本市場,可分享全球經濟增長的成果.另一方面,從投資組合的角度來看,如果能將資金分散投資于國內和國外資本市場,不僅能分散風險,而且可提升投資回報率.二優化投資者結

16、構我國應建立多層次的投資隊伍,繼續鼓勵保險資金、社保資金等各類合規資金入市.提升QFII額度,作為境外合格投資者,QFII有利于進一步壯大機構投資者隊伍；借鑒國外成熟的投資理念,促進資源的有效配置；促進上市公司提升公司治理水平,加速向現代企業制度靠攏,使市場上的優質上市公司資源增加.要密切跟蹤國際基金開展的新趨勢,建立以市場為主導的創新機制,借鑒、研究和設計有利于滿足投資人多樣化投資的創新產品；研究和嘗試有利于提升行業競爭力的組織形式；鼓勵私募基金的開展,結合我國資本市場的實際情況,建立有效的運作機制,對私募基金的開展加以引導、標準,使其成為資本市場的穩定因素.三進一步完善開放式基金監管體系建

17、立和完善我國基金監管法律體系,既是我國基金業標準運作的客觀要求,又是我國基金業快速健康開展的重要保證.我國目前應加快立法進度,將現有的法律法規細化.同時,對于基金的會、審計等制度也應有具體規定.在立法的同時,還應做到以下幾點：一是加強對基金治理公司的公司治理和內控機制的監管,提升公司的自律程度.二是增強對基金信息披露的監管,增加基金的透明度,發揮公眾和媒體的監督作用,促進基金公司標準運作.三是推動中介機構和媒體的基金評級體系的形成,為基金開展提供良好的市場約束.四是加強對基金運作的監督,嚴厲打擊違法違規行為.四培養公眾投資者成熟的投資理念培育成熟的投資理念是一個漸進的過程,它隨公眾投資者投資意

18、識提升而逐步得到開展.從某種意義上講,應鼓勵“全民炒股,提升全民的證券投資知識.沒有理性的投資者,就沒有健康的資本市場,也不可能有完善的開放式基金.強化投資者教育和培育個人投資者成熟的投資理念,增強其風險意識,應成為今后相當長一段時期的重點工作.五適時開展公司型基金公司型基金與契約型基金的主要區別主要表達在內部治理和外部監管結構的差異上.公司型基金為保護投資者并為產生一個獨立、有效、根據投資者最正確利益行事的基金投資公司董事會提供了良好的組織根底；契約型基金那么難以提供這方面的充分保證,還需要外部更加嚴密、細致和嚴格的法律法制環境提供更強有力的幫助.美國大局部基金都是公司型基金,而我國?信托法?、?證券投資基金法?和?公司法?中都沒有對公司型基金留有標準的余地.因此,應盡快在基金的法律制度上盡快做出修改和補充,增加對公司型基金法律地位的認可.(六)提升基金治理人素質機構投資者具有較高的治理水平和盈利水平,需要一支通曉股市知識、掌握現代投資技能、具備調查分析水平的專業人才隊伍.一方面,這些年股市的投資實踐為機構投資者積累、鍛煉了一局部人才,另一方面也需要