1、杜邦分析法杜邦分析法（ DuPont Analysis ）是利用幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析企業的 財務狀況。 具體來說， 它是一種用來評價公司贏利能力和股東權益回報水平， 從財務角度評 價企業績效的一種經典方法。 其基本思想是將企業凈資產收益率逐級分解為多項財務比率乘 積，這樣有助于深入分析比較企業經營業績。由于這種分析方法最早由美國杜邦公司使用， 故名杜邦分析法。1 特點 杜邦模型最顯著的特點是將若干個用以評價企業經營效率和財務狀況的比率按其內在聯系 有機地結合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過權益收益率來綜合反映。2 應用 采用這一方法，可使財務比率分析的層次更清晰、條

2、理更突出，為報杜邦分析法表分析者全面仔細地了解企業的經營和盈利狀況提供方便。 杜邦分析法有助于企業管理層更加清晰地看到權益基本收益率的決定因素， 以及銷售凈利潤 與總資產周轉率、 債務比率之間的相互關聯關系， 給管理層提供了一張明晰的考察公司資產 管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。3 基本思路 杜邦分析法的的基本思路1、權益凈利率，也稱權益報酬率，是一個綜合性最強的財務分析指標，是杜邦分析系統的 核心。2、資產凈利率是影響權益凈利率的最重要的指標，具有很強的綜合性，而資產凈利率又取 決于銷售凈利率和總資產周轉率的高低。 總資產周轉率是反映總資產的周轉速度。 對資產周 轉率的分析， 需要

3、對影響資產周轉的各因素進行分析， 以判明影響公司資產周轉的主要問題 在哪里。 銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。 擴大銷售收入， 降低成本費用是提高企業銷 售利潤率的根本途徑，而擴大銷售，同時也是提高資產周轉率的必要條件和途徑。3、權益乘數表示企業的負債程度，反映了公司利用財務杠桿進行經營活動的程度。資產負 債率高，權益乘數就大，這說明公司負債程度高，公司會有較多的杠桿利益，但風險也高； 反之，資產負債率低，權益乘數就小，這說明公司負債程度低，公司會有較少的杠桿利益， 但相應所承擔的風險也低。4 財務關系編輯 杜邦分析法的財務指標關系 杜邦分析法中的幾種主要的財務指標關系為： 凈資產收益率 =

4、資產凈利率 （凈利潤 /總資產 ） ×權益乘數 （總資產 /總權益資本 ） 而：資產凈利率 （凈利潤 /總資產 ）=銷售凈利率 （凈利潤 /總收入 ） ×資產周轉率 （總收入 /總資產 ） 即：凈資產收益率 =銷售凈利率 （NPM）×資產周轉率 （AU,資產利用率 ） ×權益乘數 （EM） 在杜邦體系中，包括以下幾種主要的指標關系：（1）凈資產收益率是整個分析系統的起點和核心。該指標的高低反映了投資者的凈資產獲 利能力的大小。凈資產收益率是由銷售報酬率，總資產周轉率和權益乘數決定的。（2）權益系數表明了企業的負債程度。該指標越大，企業的負債程度越高，它是

5、資產權益 率的倒數。（3）總資產收益率是銷售利潤率和總資產周轉率的乘積，是企業銷售成果和資產運營的綜 合反映，要提高總資產收益率，必須增加銷售收入，降低資金占用額。4）總資產周轉率反映企業資產實現銷售收入的綜合能力。分析時，必須綜合銷售收入分析企業資產結構是否合理，即流動資產和長期資產的結構比率關系。同時還要分析流動資 產周轉率、存貨周轉率、應收賬款周轉率等有關資產使用效率指標，找出總資產周轉率高 低變化的確切原因。5 局限性編輯從企業績效評價的角度來看， 杜邦分析法只包括財務方面的信息， 不能全面反映企業的實力， 有很大的局限性， 在實際運用中需要加以注意， 必須結合企業的其他信息加以分析。

6、 主要表 現在：1. 對短期財務結果過分重視， 有可能助長公司管理層的短期行為， 忽略企業長期的價值創造。2. 財務指標反映的是企業過去的經營業績，衡量工業時代的企業能夠滿足要求。但在信息時 代，顧客、供應商、雇員、技術創新等因素對企業經營業績的影響越來越大，而杜邦分析法 在這些方面是無能為力的。3. 在市場環境中，企業的無形知識資產對提高企業長期競爭力至關重要，杜邦分析法卻不能 解決無形資產的估值問題。 16 步驟1. 從凈資產收益率開始， 根據會計資料 （主要是資產負債表和利潤表） 逐步分解計算各指標；2. 將計算出的指標填入杜邦分析圖；3. 逐步進行前后期對比分析，也可以進一步進行企業間

7、的橫向對比分析。2 8 運用建議 首先，深刻理解杜邦分析法與公司理財目標公司代理關系， 以及公司金字塔風險之間的內在 聯系。 充分認識杜邦分析法對實現公司理財目標， 緩解公司代理沖突， 化解公司金字塔風險 所具有的重要作用。 只有深刻理解這種內在聯系并充分認識這種重要作用， 公司才有可能會 想方設法去用足，用好杜邦分析法。 其次，完善財務與會計的各項基礎工作，建立健全財務 與會計的各種規章制度，保證財務與會計信息的真實性，完整性，可靠性，及時性，提高財 務與會計信息的質量。 再次，加強杜邦分析法與公司長期戰略目標以及近期目標責任之間的 溝通和聯系， 把杜邦分析法的功能從事后財務分析延伸到事前戰

8、略規劃和事前目標責任管理， 最大限度地用足， 用好杜邦分析法。 最后， 注意杜邦分析系統中各項財務指標的遞進影響關 系和動態發展趨勢。 根據這種遞進影響關系來平衡影響某一財務指標變動的各個要素之間的 關系， 使之協調發展。 同時， 根據這種動態發展趨勢來觀測公司近期目標責任的落實情況和 長期戰略目標的實施情況， 并適時對之進行合理的調整， 使近期目標責任和長期戰略目標之 間形成一個和諧，統一，相互支持，相互促進，共同實現的經營管理目標體系。 1凈資產收益率6.33%X3.68%1.717案例分析：福田汽車2.杜邦分析圖提供了下列主要的財務指標關系的信息：（1）權益凈利率是一個綜合性最強的財務比

9、率，是杜邦分析系統的核心。它反映所有 者投入資本的獲利能力， 同時反映企業籌資、 投資、資產運營等活動的效率，它的高低取決 于總資產利潤率和權益總資產率的水平。 決定權益凈利率高低的因素有三個方面-權益乘數、銷售凈利率和總資產周轉率。 權益乘數、 銷售凈利率和總資產周轉率三個比率分別反映了企 業的負債比率、盈利能力比率和資產管理比率。（ 2）權益乘數主要受資產負債率影響。負債比率越大，權益乘數越高，說明企業有較 高的負債程度，給企業帶來較多地杠桿利益，同時也給企業帶來了較多地風險。 資產凈利 率是一個綜合性的指標，同時受到銷售凈利率和資產周轉率的影響。（3）資產凈利率也是一個重要的財務比率，綜

10、合性也較強。它是銷售凈利率和總資產 周轉率的乘積，因此，要進一步從銷售成果和資產營運兩方面來分析。銷售凈利率反映了企業利潤總額與銷售收入的關系， 從這個意義上看提高銷售凈利率是 提高企業盈利能力的關鍵所在。 要想提高銷售凈利率： 一是要擴大銷售收入； 二是降低成本 費用。而降低各項成本費用開支是企業財務管理的一項重要內容。 通過各項成本費用開支的 列示， 有利于企業進行成本費用的結構分析， 加強成本控制， 以便為尋求降低成本費用的途 徑提供依據。企業資產的營運能力， 既關系到企業的獲利能力， 又關系到企業的償債能力。 一般而言， 流動資產直接體現企業的償債能力和變現能力； 非流動資產體現企業的

11、經營規模和發展潛力。 兩者之間應有一個合理的結構比率， 如果企業持有的現金超過業務需要， 就可能影響企業的 獲利能力；如果企業占用過多的存貨和應收賬款， 則既要影響獲利能力， 又要影響償債能力。 為此，就要進一步分析各項資產的占用數額和周轉速度。 對流動資產應重點分析存貨是否有 積壓現象、 貨幣資金是否閑置、 應收賬款中分析客戶的付款能力和有無壞賬的可能； 對非流 動資產應重點分析企業固定資產是否得到充分的利用。三、利用杜邦分析法作實例分析杜邦財務分析法可以解釋指標變動的原因和變動趨勢， 以及為采取措施指明方向。 下面 以一家上市公司北汽福田汽車（ 600166 ）為例，說明杜邦分析法的運用。

12、福田汽車的基本財務數據如下表：表一 單位：萬元項目 年度 凈利潤銷售收入資產總額 負債總額全部成本200110284.04411224.01 306222.94205677.07403967.43200212653.92757613.81 330580.21215659.54736747.24數據來源：福田汽車2002 年年報 中國證券報）該公司 2001至 2002 年財務比率見下表：表二年度20012002權益凈利率0.0970.112權益乘數3.0492.874資產負債率0.6720.652資產凈利率0.0320.039銷售凈利率0.0250.017總資產周轉率1.342.29一）對權益

13、凈利率的分析權益凈利率充分考慮了籌資財務決策和籌資方權益凈利率指標是衡量企業利用資產獲取利潤能力的指標。 方式對企業獲利能力的影響， 因此它所反映的獲利能力是企業經營能力、 式等多種因素綜合作用的結果。該公司的權益凈利率在 2001 年至 2002 年間出現了一定程度的好轉，分別從 2001 年的 0.097 增加至 2002 年的 0.112.企業的投資者在很大程度上依據這個指標來判斷是否投資或是 否轉讓股份，考察經營者業績和決定股利分配政策。這些指標對公司的管理者也至關重要。他們可以將權益凈利率分解為權益乘數和公司經理們為改善財務決策而進行財務分析， 資產凈利率，以找到問題產生的原因。表三

14、：權益凈利率分析表福田汽車權益凈利率權益乘數× 資產凈利率2001 年0.0973.0490.0322002 年0.1122.8740.039通過分解可以明顯地看出， 該公司權益凈利率的變動在于資本結構 （權益乘數） 變動和資產利用效果（資產凈利率）變動兩方面共同作用的結果。而該公司的資產凈利率太低，顯 示出很差的資產利用效果。（二）分解分析過程：權益凈利率資產凈利率×權益乘數2001 年 0.0970.032× 3.0492002 年 0.1120.039× 2.874 經過分解表明，權益凈利率的改變是由于資本結構的改變（權益乘數下降） ，同時資產 利

15、用和成本控制出現變動 （資產凈利率也有改變） 。那么，我們繼續對資產凈利率進行分解：資產凈利率銷售凈利率×總資產周轉率2001 年 0.0320.025× 1.342002 年 0.0390.017× 2.29通過分解可以看出 2002 年的總資產周轉率有所提高，說明資產的利用得到了比較好的 控制，顯示出比前一年較好的效果，表明該公司利用其總資產產生銷售收入的效率在增加。 總資產周轉率提高的同時銷售凈利率的減少阻礙了資產凈利率的增加， 我們接著對銷售凈利 率進行分解：銷售凈利率凈利潤÷銷售收入2001 年 0.02510284.04÷ 4112

16、24.012002 年 0.01712653.92÷ 757613.81該公司 2002 年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是 成本費用增多，從表一可知：全部成本從 2001 年 403967.43 萬元增加到 2002 年 736747.24 萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當。下面是對全部成本進行的分解：全部成本制造成本銷售費用管理費用財務費用2001 年 403967.43 373534.5310203.05 18667.771562.082002 年 736747.24684559.9121740.96225718.20 5026.17 通過分解可

17、以看出杜 邦分析法有效的解釋了指標變動的原因和趨勢，為采取應對措施指明了方向。在本例中， 導致權益利潤率小的主原因是全部成本過大。 也正是因為全部成本的大幅度 提高導致了凈利潤提高幅度不大， 而銷售收入大幅度增加， 就引起了銷售凈利率的減少， 顯 示出該公司銷售盈利能力的降低。 資產凈利率的提高當歸功于總資產周轉率的提高， 銷售凈 利率的減少卻起到了阻礙的作用。由表 4 可知，福田汽車下降的權益乘數，說明他們的資本結構在 2001 至 2002 年發生 了變動 2002 年的權益乘數較 2001 年有所減小。權益乘數越小，企業負債程度越低，償還 債務能力越強， 財務風險程度越低。 這個指標同時也反映了財務杠桿對利潤