1、第六章第六章 國際金融市場國際金融市場國際金融國際金融國際金融市場概述國際金融市場概述國際貨幣市場國際貨幣市場國際資本市場國際資本市場1232金融系金融系歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場4主要國際金融中心主要國際金融中心5國際金融國際金融第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述一、國際金融市場的含義及類型一、國際金融市場的含義及類型 （一）國際金融市場的含義：（一）國際金融市場的含義： 1.1.廣義廣義的國際金融市場是指在國際范圍內(nèi)，運用的國際金融市場是指在國際范圍內(nèi)，運用各種現(xiàn)代化的技術(shù)手段與通信工具，進行資金融通、各種現(xiàn)代化的技術(shù)手段與通信工具，進行資金融通、證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動的場所

2、或網(wǎng)絡(luò)。證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動的場所或網(wǎng)絡(luò)。包括包括、以及以及等等。 2.2.狹義狹義的國際金融市場則僅指從事國際資金借貸的國際金融市場則僅指從事國際資金借貸和融通的場所或網(wǎng)絡(luò)，包括和融通的場所或網(wǎng)絡(luò)，包括和和。3金融系金融系本頁結(jié)束國際金融國際金融（二）二）國際金融市場構(gòu)成要素國際金融市場構(gòu)成要素1 1、市場參與者、市場參與者政府（政府（財政部、中央銀行財政部、中央銀行）：政府出于保護一國：政府出于保護一國的匯率制度，由本國的中央銀行買賣外匯的行為；的匯率制度，由本國的中央銀行買賣外匯的行為；政府出于發(fā)展經(jīng)濟，融資建設(shè)的目的，在國際金融政府出于發(fā)展經(jīng)濟，融資建設(shè)的目的，在國際金融市場中，

3、一國的財政部往往以政府的名義發(fā)行國庫市場中，一國的財政部往往以政府的名義發(fā)行國庫券，在國際范圍內(nèi)融資，同時為了鼓勵出口，也為券，在國際范圍內(nèi)融資，同時為了鼓勵出口，也為貿(mào)易相關(guān)方提供政策性的優(yōu)惠性貸款（出口信貸、貿(mào)易相關(guān)方提供政策性的優(yōu)惠性貸款（出口信貸、進口信貸等）；在國際項目融資中，政府部門也為進口信貸等）；在國際項目融資中，政府部門也為相關(guān)的項目提供擔保，保證項目的完成。相關(guān)的項目提供擔保，保證項目的完成。國際金融國際金融 銀行：廣義的銀行，既包括銀行：廣義的銀行，既包括商業(yè)銀行和投資銀行商業(yè)銀行和投資銀行。相對應(yīng)的跨國銀行業(yè)務(wù)有國際結(jié)算、國際信貸與國相對應(yīng)的跨國銀行業(yè)務(wù)有國際結(jié)算、國際

4、信貸與國際票據(jù)、債券的承購包銷等。商業(yè)銀行是貨幣市場際票據(jù)、債券的承購包銷等。商業(yè)銀行是貨幣市場最大的參與者，既是貨幣市場的信用中介，又是多最大的參與者，既是貨幣市場的信用中介，又是多種貨幣市場工具的直接投資者和直接交易；而對于種貨幣市場工具的直接投資者和直接交易；而對于國際性投資銀行來說，主要從事的業(yè)務(wù)有輔助跨國國際性投資銀行來說，主要從事的業(yè)務(wù)有輔助跨國企業(yè)上市、進行股票承銷業(yè)務(wù)等。企業(yè)上市、進行股票承銷業(yè)務(wù)等。 企業(yè)、公司與金融機構(gòu)（除銀行）：企業(yè)、公司與金融機構(gòu)（除銀行）：微軟、微軟、googlegoogle、聯(lián)想集團、跨國對沖基金（索羅斯的量子基金等、聯(lián)想集團、跨國對沖基金（索羅斯的

5、量子基金等）、跨國私募基金（凱雷、黑石集團）、跨國私募基金（凱雷、黑石集團） 一般自然人：一般自然人：在國際金融市場中不容忽視的參與者在國際金融市場中不容忽視的參與者之一便是個人群體。之一便是個人群體。國際金融國際金融2 2、市場交易對象、市場交易對象 國際金融市場交易對象，同傳統(tǒng)的國內(nèi)金融市國際金融市場交易對象，同傳統(tǒng)的國內(nèi)金融市場交易對象基本一樣，具體而言，是指外匯和以外場交易對象基本一樣，具體而言，是指外匯和以外匯或歐洲貨幣表示的、由各個金融機構(gòu)根據(jù)特定的匯或歐洲貨幣表示的、由各個金融機構(gòu)根據(jù)特定的交易原理與機制創(chuàng)造出的各種各樣的金融工具也可交易原理與機制創(chuàng)造出的各種各樣的金融工具也可以

6、表述為各種各樣的交易方式，例如以表述為各種各樣的交易方式，例如歐洲票據(jù)、可歐洲票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓定期存單、外國債券、歐洲債券、貨幣期貨、轉(zhuǎn)讓定期存單、外國債券、歐洲債券、貨幣期貨、利率期貨和股價指數(shù)期貨等等利率期貨和股價指數(shù)期貨等等。同時，在不同的國。同時，在不同的國際金融市場構(gòu)成中，其中包含的金融工具也有諸多際金融市場構(gòu)成中，其中包含的金融工具也有諸多的不同，而且也隨著國際金融市場的發(fā)展而發(fā)展的的不同，而且也隨著國際金融市場的發(fā)展而發(fā)展的。國際金融國際金融3 3、市場交易場所、市場交易場所 這里講的市場交易場所主要是指是否存在一個固這里講的市場交易場所主要是指是否存在一個固定的場所而言，并且在這個

7、固定的場所內(nèi)有專門的組定的場所而言，并且在這個固定的場所內(nèi)有專門的組織機構(gòu)，通過規(guī)定特定的交易程序來促成并管理交易織機構(gòu)，通過規(guī)定特定的交易程序來促成并管理交易的完成。如果滿足上面的特征的話，我們稱之為有形的完成。如果滿足上面的特征的話，我們稱之為有形的國際金融市場。但隨著信息技術(shù)的告訴發(fā)展，全球的國際金融市場。但隨著信息技術(shù)的告訴發(fā)展，全球網(wǎng)絡(luò)化健身的成形，通過計算機通信網(wǎng)絡(luò)或?qū)ｉT的交網(wǎng)絡(luò)化健身的成形，通過計算機通信網(wǎng)絡(luò)或?qū)ｉT的交易網(wǎng)絡(luò)來完成交易，在此可以界定為無形市場。有形易網(wǎng)絡(luò)來完成交易，在此可以界定為無形市場。有形的國際金融市場以的國際金融市場以美國紐約股票交易所美國紐約股票交易所為代

8、表，而無為代表，而無形國際金融市場以形國際金融市場以國際銀行間的外匯市場國際銀行間的外匯市場。國際金融國際金融第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述（二）國際金融市場的類型：（二）國際金融市場的類型： 1.1.傳統(tǒng)的國際金融市場傳統(tǒng)的國際金融市場：又稱為：又稱為在岸金融市場在岸金融市場 （1 1）是在各國）是在各國國內(nèi)金融市場國內(nèi)金融市場的基礎(chǔ)上形成和的基礎(chǔ)上形成和發(fā)展起來的，是國內(nèi)金融市場的對外延伸。發(fā)展起來的，是國內(nèi)金融市場的對外延伸。 （2 2）一般以市場所在國雄厚的）一般以市場所在國雄厚的綜合經(jīng)濟實力綜合經(jīng)濟實力為后盾，依靠國內(nèi)為后盾，依靠國內(nèi)優(yōu)良的金融服務(wù)優(yōu)良的金融服務(wù)和較和

9、較完善的銀行制完善的銀行制度度發(fā)展起來的。發(fā)展起來的。8金融系金融系本頁結(jié)束國際金融國際金融第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述2.2.新型的國際金融市場新型的國際金融市場：又稱：又稱離岸金融市場離岸金融市場 、境外、境外市場市場 （1 1） 突破了國際金融市場首先必須是國內(nèi)金融市突破了國際金融市場首先必須是國內(nèi)金融市場的限制，使國際金融市場不再局限于少數(shù)發(fā)達國家的場的限制，使國際金融市場不再局限于少數(shù)發(fā)達國家的金融市場。金融市場。 （2 2） 主要特點：主要特點： 以市場所在國以外國家的貨幣即以市場所在國以外國家的貨幣即境外貨幣境外貨幣為交易對為交易對象；象； 交易活動一般是在市場

10、所在國的交易活動一般是在市場所在國的非居民與非居非居民與非居民民之間進行；之間進行； 資金融通業(yè)務(wù)基本不受市場所在國及資金融通業(yè)務(wù)基本不受市場所在國及其他國家法律、法規(guī)和稅收的管轄其他國家法律、法規(guī)和稅收的管轄。 （3 3） 所有離岸金融市場結(jié)合而成的整體，就是我所有離岸金融市場結(jié)合而成的整體，就是我們通常所說的們通常所說的歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場。9金融系金融系本頁結(jié)束國際金融國際金融第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述3.3.新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別新型與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別10金融系金融系國際金融國際金融第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述二、國際金融市場的形成

11、與發(fā)展二、國際金融市場的形成與發(fā)展 （一）形成與發(fā)展過程（一）形成與發(fā)展過程 1. 1. 傳統(tǒng)國際金融市場傳統(tǒng)國際金融市場的形成的形成（1 1）第一次世界大戰(zhàn)以前：）第一次世界大戰(zhàn)以前：英國倫敦英國倫敦成為世界上成為世界上最大的國際金融市場。最大的國際金融市場。（2 2）19141914年至第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)期間：美國紐年至第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)期間：美國紐約成為世界上最大的國際金融市場；瑞士蘇黎世金約成為世界上最大的國際金融市場；瑞士蘇黎世金融市場迅速發(fā)展；融市場迅速發(fā)展；紐約、倫敦和蘇黎世紐約、倫敦和蘇黎世“三足鼎三足鼎立立”，成為世界三大國際金融市場。，成為世界三大國際金融市場。11金融系金

12、融系國際金融國際金融第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述 2.2. 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場的形成與發(fā)展的形成與發(fā)展（1 1）2020世紀世紀6060年代以后，大量美元流到美國年代以后，大量美元流到美國境外，成為境外，成為“歐洲美元歐洲美元”，倫敦成為規(guī)模最大的歐，倫敦成為規(guī)模最大的歐洲美元市場。洲美元市場。（2 2）隨后，出現(xiàn)了歐洲英鎊、歐洲德國馬克、）隨后，出現(xiàn)了歐洲英鎊、歐洲德國馬克、歐洲法國法郎，歐洲美元市場演變并發(fā)展為歐洲貨歐洲法國法郎，歐洲美元市場演變并發(fā)展為歐洲貨幣市場。幣市場。 2020世紀世紀7070年代以后，國際金融市場快速擴張年代以后，國際金融市場快速擴張到巴黎

13、、法蘭克福、阿姆斯特丹、盧森堡、新加坡、到巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹、盧森堡、新加坡、中國香港、巴哈馬、開曼群島、中東巴林等國家和中國香港、巴哈馬、開曼群島、中東巴林等國家和地區(qū)。地區(qū)。 12金融系金融系本頁結(jié)束國際金融國際金融第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述 3.3. 新興國際金融市場新興國際金融市場的興起：的興起：2020世紀世紀8080年代后，年代后，新興工業(yè)國家經(jīng)濟迅速發(fā)展。新興國際金融市場主新興工業(yè)國家經(jīng)濟迅速發(fā)展。新興國際金融市場主要分布于拉丁美洲地區(qū)的墨西哥、阿根廷、巴西；要分布于拉丁美洲地區(qū)的墨西哥、阿根廷、巴西；亞洲的亞洲的“四小龍四小龍”、泰國、馬來西亞、菲律

14、賓、印、泰國、馬來西亞、菲律賓、印度尼西亞等國和地區(qū)。度尼西亞等國和地區(qū)。13金融系金融系本頁結(jié)束國際金融國際金融國際金融中國際金融中心涌現(xiàn)階段心涌現(xiàn)階段兩次世界大戰(zhàn)兩次世界大戰(zhàn)的調(diào)整階段的調(diào)整階段歐洲貨幣市歐洲貨幣市場的興起與場的興起與發(fā)展階段發(fā)展階段新興市場的新興市場的崛起與發(fā)展崛起與發(fā)展階段階段金融全球金融全球一體化一體化國際金融國際金融第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述（二）國際金融市場形成的條件（二）國際金融市場形成的條件1.1.政局穩(wěn)定；政局穩(wěn)定；2.2.無外匯管制或?qū)嵭休^寬松的外匯管制，外匯無外匯管制或?qū)嵭休^寬松的外匯管制，外匯交易自由，資金調(diào)撥靈活；交易自由，資金調(diào)

15、撥靈活；3.3. 較為完善的金融制度與金融機構(gòu)；較為完善的金融制度與金融機構(gòu)；4.4.優(yōu)越的地理位置、便利的交通條件以及現(xiàn)代優(yōu)越的地理位置、便利的交通條件以及現(xiàn)代化的國際通訊設(shè)施；化的國際通訊設(shè)施；5.5.擁有一支國際金融知識水平較高、經(jīng)驗較豐擁有一支國際金融知識水平較高、經(jīng)驗較豐富的專業(yè)隊伍。富的專業(yè)隊伍。15金融系金融系本頁結(jié)束國際金融國際金融1 1、國際金融市場全球一體化、自由化趨勢、國際金融市場全球一體化、自由化趨勢國際金融中心向全世界擴展國際金融中心向全世界擴展世界經(jīng)濟的一體化發(fā)展和跨國公司、跨國銀行的發(fā)展；世界經(jīng)濟的一體化發(fā)展和跨國公司、跨國銀行的發(fā)展；電子計算機技術(shù)與衛(wèi)星通訊將分

16、散在世界各地的金融市電子計算機技術(shù)與衛(wèi)星通訊將分散在世界各地的金融市場緊密地聯(lián)系在一起。場緊密地聯(lián)系在一起。證券交易實現(xiàn)國際化證券交易實現(xiàn)國際化 借款人和投資者不受國籍的限制，標示證券面值的貨借款人和投資者不受國籍的限制，標示證券面值的貨幣也不受任何限制。幣也不受任何限制。國際金融自由化國際金融自由化世界各國普遍放松了對金融業(yè)的嚴格管制，給予金融業(yè)世界各國普遍放松了對金融業(yè)的嚴格管制，給予金融業(yè)更大的活動空間，在金融監(jiān)管的規(guī)章制度方面有了更大的更大的活動空間，在金融監(jiān)管的規(guī)章制度方面有了更大的靈活性。靈活性。 國際金融國際金融 8080年代國際銀行貸款大幅下降，而國際證券市場卻年代國際銀行貸款

17、大幅下降，而國際證券市場卻得到巨大發(fā)展。至得到巨大發(fā)展。至8080年代中期，國際證券發(fā)行額首次超年代中期，國際證券發(fā)行額首次超過國際信貸額，國際融資者的資金來源由原來的依靠銀過國際信貸額，國際融資者的資金來源由原來的依靠銀行信貸為主轉(zhuǎn)向更多地依賴發(fā)行各種類型的股票、債券行信貸為主轉(zhuǎn)向更多地依賴發(fā)行各種類型的股票、債券和商業(yè)票據(jù)等方式直接在資本市場上融資。和商業(yè)票據(jù)等方式直接在資本市場上融資。 進入進入9090年代后，盡管全球長期利率偏低，但由于直年代后，盡管全球長期利率偏低，但由于直接融資成本低，所以通過證券形式的融資一直盛行不衰，接融資成本低，所以通過證券形式的融資一直盛行不衰，呈現(xiàn)持續(xù)上漲

18、的勢頭呈現(xiàn)持續(xù)上漲的勢頭。 國際金融國際金融 2020世紀世紀8080年代爆發(fā)的發(fā)展中國家國際債務(wù)危機，年代爆發(fā)的發(fā)展中國家國際債務(wù)危機，暴露了傳統(tǒng)銀行貸款方式的債權(quán)難以轉(zhuǎn)讓的缺點，并暴露了傳統(tǒng)銀行貸款方式的債權(quán)難以轉(zhuǎn)讓的缺點，并引發(fā)了國際銀行業(yè)的危機。銀行為減少風險，紛紛增引發(fā)了國際銀行業(yè)的危機。銀行為減少風險，紛紛增加流動性較強的證券投資。而資金需求者為降低籌資加流動性較強的證券投資。而資金需求者為降低籌資成本，也紛紛擴大直接融資規(guī)模。成本，也紛紛擴大直接融資規(guī)模。 發(fā)達國家放松資本市場的管制，尤其是放寬對發(fā)發(fā)達國家放松資本市場的管制，尤其是放寬對發(fā)行國際債券的限制與降低以至取消外國人購買

19、本國發(fā)行國際債券的限制與降低以至取消外國人購買本國發(fā)行的證券的利息預(yù)提稅等措施，對這種趨勢的發(fā)展也行的證券的利息預(yù)提稅等措施，對這種趨勢的發(fā)展也起了很大推動作用。起了很大推動作用。國際金融國際金融 金融創(chuàng)新是指金融創(chuàng)新是指2020世紀世紀8080年代以來金融領(lǐng)域出現(xiàn)的一系年代以來金融領(lǐng)域出現(xiàn)的一系列的新事物。列的新事物。 在日新月異的金融創(chuàng)新中，最為引人注目的是大量復(fù)在日新月異的金融創(chuàng)新中，最為引人注目的是大量復(fù)雜的金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)。其中最主要的金融衍生產(chǎn)品包雜的金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)。其中最主要的金融衍生產(chǎn)品包括四類產(chǎn)品：括四類產(chǎn)品：國際金融國際金融第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概

20、述三、國際金融市場的作用三、國際金融市場的作用 （一）積極作用（一）積極作用 1.1.有利于調(diào)節(jié)各國國際收支的不平衡。有利于調(diào)節(jié)各國國際收支的不平衡。 2.2.有利于促進國際貿(mào)易的發(fā)展與國際資本的流動，有利于促進國際貿(mào)易的發(fā)展與國際資本的流動，推動各國經(jīng)濟的發(fā)展。推動各國經(jīng)濟的發(fā)展。 3.3.有利于推動生產(chǎn)和資本國際化的發(fā)展。有利于推動生產(chǎn)和資本國際化的發(fā)展。 4.4.促進了金融業(yè)務(wù)國際化的發(fā)展。促進了金融業(yè)務(wù)國際化的發(fā)展。 （二）消極作用（二）消極作用 1.1.為國際間的投機活動提供了場所。為國際間的投機活動提供了場所。 2.2.為國際間通貨膨脹的傳遞打開了方便之門。為國際間通貨膨脹的傳遞打

21、開了方便之門。20金融系金融系本頁結(jié)束國際金融國際金融第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述四、國際金融市場的分類四、國際金融市場的分類21金融系金融系本頁結(jié)束 傳統(tǒng)的分類：傳統(tǒng)的分類：1.國際貨幣市場國際貨幣市場2.國際資本市場國際資本市場3.國際外匯市場國際外匯市場4.國際黃金市場國際黃金市場 當前流行的分類：當前流行的分類：1.國際信貸市場國際信貸市場2.國際債務(wù)證券市場國際債務(wù)證券市場3.國際股票市場國際股票市場4.國際金融衍生產(chǎn)品市場國際金融衍生產(chǎn)品市場5.國際外匯市場國際外匯市場6.國際黃金市場國際黃金市場國際金融國際金融第五章第五章 國際金融市場國際金融市場國際金融市場概

22、述國際金融市場概述國際貨幣市場國際貨幣市場1222金融系金融系歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場3國際金融衍生工具市場國際金融衍生工具市場4主要國際金融中心主要國際金融中心5國際金融國際金融n 含義：期限在含義：期限在1年或一年以下的短期貨幣資金借貸年或一年以下的短期貨幣資金借貸交易的市場交易的市場n 貨幣市場的特征貨幣市場的特征n 強調(diào)貸款只滿足短期現(xiàn)金需求強調(diào)貸款只滿足短期現(xiàn)金需求n 貨幣市場工具風險比其他工具少貨幣市場工具風險比其他工具少n 貨幣市場是無形市場貨幣市場是無形市場n 貨幣市場是資金批發(fā)市場，大多數(shù)交易有數(shù)貨幣市場是資金批發(fā)市場，大多數(shù)交易有數(shù)百萬美元百萬美元n 貨幣市場資金能快速轉(zhuǎn)移

23、貨幣市場資金能快速轉(zhuǎn)移國際金融國際金融（一）銀行短期信貸市場（一）銀行短期信貸市場包括銀行對政府和工商企業(yè)的信貸以及銀行同業(yè)拆包括銀行對政府和工商企業(yè)的信貸以及銀行同業(yè)拆放市場。放市場。短期信貸利率多采取浮動利率。短期信貸利率多采取浮動利率。銀行同業(yè)拆借特點：銀行同業(yè)拆借特點：交易期限短交易期限短交易金額大交易金額大交易方式比較簡便交易方式比較簡便交易利率的非固定和雙向性。交易利率的非固定和雙向性。同業(yè)拆放同業(yè)拆放拆進利率（拆進利率（bid rate） 拆出利率（拆出利率（offer rate） 國際金融國際金融短期證券發(fā)行和買賣的場所。短期證券發(fā)行和買賣的場所。短期證券：一年內(nèi)可轉(zhuǎn)讓流通的信

24、用工具。短期證券：一年內(nèi)可轉(zhuǎn)讓流通的信用工具。證券：證券：是指各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證。用來證是指各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證。用來證明持有人有權(quán)依據(jù)券面所載內(nèi)容取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。明持有人有權(quán)依據(jù)券面所載內(nèi)容取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。有價證券：有價證券： 是指標有票面金額，證明持有人有權(quán)取得收入，并是指標有票面金額，證明持有人有權(quán)取得收入，并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。 無價證券：無價證券： 證券本身不能使持券人或第三人取得一定收入的證證券本身不能使持券人或第三人取得一定收入的證券。是一種不可自由讓渡的證券。券。是一種不可自由讓渡的證券。 國

25、際金融國際金融（1 1）國庫券）國庫券 各國財政部發(fā)行的短期政府債券。各國財政部發(fā)行的短期政府債券。 短期債券的流動性極強，因此被稱之為短期債券的流動性極強，因此被稱之為“有利息有利息的鈔票的鈔票”。短期債券一般用貼現(xiàn)發(fā)行方式。短期債券一般用貼現(xiàn)發(fā)行方式。（2 2）存款證）存款證 可轉(zhuǎn)讓存款證或大額銀行定期存單。可轉(zhuǎn)讓存款證或大額銀行定期存單。 期限期限3-63-6個月，最長個月，最長1 1年。年。 面額大：面額大：1010萬萬-100-100萬美元。萬美元。 理想短期投資方式：可獲利；可轉(zhuǎn)讓。理想短期投資方式：可獲利；可轉(zhuǎn)讓。國際金融國際金融 大企業(yè)、非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的短期借款票據(jù)。大企業(yè)

26、、非銀行金融機構(gòu)發(fā)行的短期借款票據(jù)。 屬于本票屬于本票 憑信用發(fā)行，沒有抵押擔保。憑信用發(fā)行，沒有抵押擔保。 貼現(xiàn)方式發(fā)行。貼現(xiàn)方式發(fā)行。 1-31-3個月居多，最多個月居多，最多9 9個月個月 面值多為面值多為1010萬美元。萬美元。國際金融國際金融 經(jīng)過銀行承兌的保證到期付款的商業(yè)匯票。經(jīng)過銀行承兌的保證到期付款的商業(yè)匯票。 匯票，債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的付款命令，需經(jīng)債匯票，債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)出的付款命令，需經(jīng)債務(wù)人銀行承兌后才有效。務(wù)人銀行承兌后才有效。 多用于進出口貿(mào)易。多用于進出口貿(mào)易。 可流通。可流通。 期限為期限為1-61-6個月，多為個月，多為3 3個月。個月。國際金融國際金融貼現(xiàn)

27、貼現(xiàn)discountdiscount，把未到期的票據(jù)，按照貼現(xiàn)率扣，把未到期的票據(jù)，按照貼現(xiàn)率扣除自貼現(xiàn)到票據(jù)到期日的利息，向銀行或貼現(xiàn)公除自貼現(xiàn)到票據(jù)到期日的利息，向銀行或貼現(xiàn)公司換取現(xiàn)金的一種方式。司換取現(xiàn)金的一種方式。國庫券、短期債券、銀行票據(jù)、各種商業(yè)票據(jù)等國庫券、短期債券、銀行票據(jù)、各種商業(yè)票據(jù)等持票人持票人商業(yè)銀行商業(yè)銀行中央銀行中央銀行貼現(xiàn)貼現(xiàn)再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)國際金融國際金融國際金融市場概述國際金融市場概述國際貨幣市場國際貨幣市場國際資本市場國際資本市場12330金融系金融系歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場4主要國際金融中心主要國際金融中心5國際金融國際金融資金借貸期限在資金借貸期限在1 1

28、年以上的中長期資金市場。年以上的中長期資金市場。 中期中期15年年長期長期5年以上年以上利率利率固定固定浮動浮動期限期限國際金融國際金融（一）銀行中長期信貸市場（一）銀行中長期信貸市場 由一國的一家商業(yè)銀行或者一國（或多國）的多由一國的一家商業(yè)銀行或者一國（或多國）的多家商業(yè)銀行組成的貸款銀團，向借款人提供的一家商業(yè)銀行組成的貸款銀團，向借款人提供的一年以上的貸款。年以上的貸款。 1 1、雙邊貸款：又稱獨家銀行貸款。、雙邊貸款：又稱獨家銀行貸款。 2 2、銀團貸款（、銀團貸款（Consortium LoanConsortium Loan）：是由一）：是由一國或幾國的若干家銀行組成的銀團，按共同

29、的條國或幾國的若干家銀行組成的銀團，按共同的條件向另一國借款人提供的長期巨額貸款。件向另一國借款人提供的長期巨額貸款。國際金融國際金融貸款規(guī)模較大貸款規(guī)模較大 貸款期限長貸款期限長幣種選擇靈活幣種選擇靈活 貸款成本相對較高貸款成本相對較高對于貸款銀行：分散貸款風險、適度減少同業(yè)之對于貸款銀行：分散貸款風險、適度減少同業(yè)之間的競爭、克服有限資金來源制約、擴大客戶范間的競爭、克服有限資金來源制約、擴大客戶范圍、帶動其他業(yè)務(wù)發(fā)展等。圍、帶動其他業(yè)務(wù)發(fā)展等。 對于借款人：可以籌措到獨家銀行所無法提供的對于借款人：可以籌措到獨家銀行所無法提供的長期巨額資金。長期巨額資金。 國際金融國際金融案例案例 20

30、世紀末，巴基斯坦政府在位于卡拉奇世紀末，巴基斯坦政府在位于卡拉奇40公里處公里處修建修建1年發(fā)電量為年發(fā)電量為129.2萬千瓦的電力工程。該工萬千瓦的電力工程。該工種由英美電力咨詢公司設(shè)計，種由英美電力咨詢公司設(shè)計，HUB電力公司承建，電力公司承建，美國梅林金融財務(wù)公司規(guī)劃融資方案并組織籌資。美國梅林金融財務(wù)公司規(guī)劃融資方案并組織籌資。其投資與融資結(jié)構(gòu)是：其投資與融資結(jié)構(gòu)是：3.72億美元（億美元（20%）；）；能源發(fā)展基金借款能源發(fā)展基金借款6.02億美元（億美元（33%）；）；從商業(yè)銀行借款從商業(yè)銀行借款6.95億美元（億美元（38%）；）；其他地區(qū)及國外貸款其他地區(qū)及國外貸款1.63億美

31、元（億美元（9%）。）。國際金融國際金融梅林公司建議：梅林公司建議：6.95億美元的國際商業(yè)銀行貸款億美元的國際商業(yè)銀行貸款金額非常大，遠非一兩家銀行可以承擔，所以必金額非常大，遠非一兩家銀行可以承擔，所以必須采取銀團貸款，而且不能從傳統(tǒng)金融市場取得須采取銀團貸款，而且不能從傳統(tǒng)金融市場取得，必須從歐洲貨幣市場取得。，必須從歐洲貨幣市場取得。由于其具有資金充沛，管制較松，費用低廉，利由于其具有資金充沛，管制較松，費用低廉，利率較低以及資金調(diào)撥方便等優(yōu)點，可以大大降低率較低以及資金調(diào)撥方便等優(yōu)點，可以大大降低融資成本，從而壓低工程造價。融資成本，從而壓低工程造價。HUB公司采納了此建議，從英美德

32、等銀行組成的公司采納了此建議，從英美德等銀行組成的銀團取得貸款，使工程如期完成，緩解了巴基斯銀團取得貸款，使工程如期完成，緩解了巴基斯坦的電力緊張狀況。坦的電力緊張狀況。國際金融國際金融 貸款利息及費用貸款利息及費用 貸款期限貸款期限 貸款幣種選擇貸款幣種選擇雙邊貸款又稱獨家銀行貸款雙邊貸款又稱獨家銀行貸款國際銀團貸款又稱辛迪加貸款國際銀團貸款又稱辛迪加貸款國際金融國際金融（二）（二） 國際債券市場國際債券市場1 1、國際債券（、國際債券（International BondInternational Bond）：是指一國）：是指一國政府、企業(yè)、金融機構(gòu)等為籌措外幣資金在國外政府、企業(yè)、金融機

33、構(gòu)等為籌措外幣資金在國外發(fā)行的以外幣計值的債券。發(fā)行的以外幣計值的債券。2 2、國際債券的分類、國際債券的分類（1 1）按發(fā)行地所在國貨幣劃分種類）按發(fā)行地所在國貨幣劃分種類所謂外國債券所謂外國債券，是指某一國的發(fā)行人是指某一國的發(fā)行人( ( 包括政府包括政府、企業(yè)、銀行等法人、企業(yè)、銀行等法人 ) ) 在另在另一一國債券場上發(fā)行的國債券場上發(fā)行的、以市場所在國的貨幣標明面值的債券、以市場所在國的貨幣標明面值的債券國際金融國際金融根據(jù)債券發(fā)行的市場和發(fā)行幣種不同根據(jù)債券發(fā)行的市場和發(fā)行幣種不同，外國債券可以外國債券可以分為揚基債券、武士債券和龍債券、猛犬債券等分為揚基債券、武士債券和龍債券、猛

34、犬債券等： u 揚基債券就是美國以外的政府、金融機構(gòu)、工商揚基債券就是美國以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在美國債券市場上發(fā)行的、以美元為企業(yè)和國際組織在美國債券市場上發(fā)行的、以美元為面值貨幣的外國債券。面值貨幣的外國債券。 u 武士債券是在日本債券市場上發(fā)行的外國債券武士債券是在日本債券市場上發(fā)行的外國債券，是日本以外的政府、金融機構(gòu)、工商企是日本以外的政府、金融機構(gòu)、工商企 業(yè)和國際組業(yè)和國際組織在日本國內(nèi)市場上發(fā)行的以日元為計值貨幣的債券織在日本國內(nèi)市場上發(fā)行的以日元為計值貨幣的債券 u 龍債券是以非日元的亞洲國家或地區(qū)貨幣發(fā)行的龍債券是以非日元的亞洲國家或地區(qū)貨幣發(fā)行的外國債券

35、外國債券u 猛犬債券是在倫敦發(fā)行的英鎊面值的外國債券。猛犬債券是在倫敦發(fā)行的英鎊面值的外國債券。國際金融國際金融歐洲債券是指國外借款人在歐洲金融市場上發(fā)行的歐洲債券是指國外借款人在歐洲金融市場上發(fā)行的，不是以發(fā)行所在國貨幣不是以發(fā)行所在國貨幣，而是以另一種貨幣計值并還而是以另一種貨幣計值并還本付息的債券本付息的債券。 歐洲債券之所以對技資者和發(fā)行者有如此大的魅力歐洲債券之所以對技資者和發(fā)行者有如此大的魅力，既既歸功于歐洲債券市場低廉的發(fā)行費用歸功于歐洲債券市場低廉的發(fā)行費用，又源于歐洲債又源于歐洲債券的靈活機制券的靈活機制：（1 1）歐洲債券市場是一個相對比較開放和自由的市場歐洲債券市場是一個

36、相對比較開放和自由的市場，債券的發(fā)行較為自由靈活債券的發(fā)行較為自由靈活，既不需要向任何監(jiān)督機構(gòu)既不需要向任何監(jiān)督機構(gòu)登記注冊登記注冊，又無利率管制和發(fā)行數(shù)額限制又無利率管制和發(fā)行數(shù)額限制，還可以選還可以選擇多種計值貨幣擇多種計值貨幣。 （2 2）發(fā)行歐洲債券籌集的資金數(shù)額大、期限長，而且對）發(fā)行歐洲債券籌集的資金數(shù)額大、期限長，而且對財務(wù)公開的要求不高，方便籌資者籌集資金。財務(wù)公開的要求不高，方便籌資者籌集資金。國際金融國際金融（3 3）歐洲債券通常由幾家大的跨國金融機構(gòu)辦理歐洲債券通常由幾家大的跨國金融機構(gòu)辦理發(fā)行發(fā)行，發(fā)行面廣發(fā)行面廣，手續(xù)簡便手續(xù)簡便，發(fā)行費用較低發(fā)行費用較低，因此因此很

37、受籌資者的青睞很受籌資者的青睞（4 4）歐洲債券的利息收入通常免交所得稅歐洲債券的利息收入通常免交所得稅，且以且以不記名的方式發(fā)行不記名的方式發(fā)行，并可以保存在國外并可以保存在國外，適合一些適合一些希望保密的投資者的需要希望保密的投資者的需要全球債券：它是指在全世界各主要資本市場同時全球債券：它是指在全世界各主要資本市場同時大量發(fā)行，并且可以在這些市場內(nèi)部和市場之間自大量發(fā)行，并且可以在這些市場內(nèi)部和市場之間自由交易的一種國際債券。它有三大特點：全球發(fā)行、由交易的一種國際債券。它有三大特點：全球發(fā)行、高度流動性和借款人信用級別高。高度流動性和借款人信用級別高。 國際金融國際金融 國際債券的種類

38、國際債券的種類 n零息債券：在到期日前不支付任何利息。一般按照票面的50-60%出售 n固定利率債券：債券的利率固定不變也被稱為純粹債券。與一般國內(nèi)債券不同，通常每年付息一次。 (國內(nèi)每6個月支付)n浮動利率債券：債券的利率是在每一固定的短期間，根據(jù)某種短期參考利率加上一個利差做調(diào)整。國際金融國際金融（3 3）按照發(fā)行方式劃分）按照發(fā)行方式劃分公募債券公募債券 指向社會公開發(fā)行，任何投資者均可購買的債券。指向社會公開發(fā)行，任何投資者均可購買的債券。 它可以在證券市場上轉(zhuǎn)讓。發(fā)行者一般有較高的信譽它可以在證券市場上轉(zhuǎn)讓。發(fā)行者一般有較高的信譽，而發(fā)行公募債券又有助于提高發(fā)行者的信用度。除，而發(fā)行

39、公募債券又有助于提高發(fā)行者的信用度。除政府機構(gòu)、地方公共團體外，一般私營企業(yè)必須符合政府機構(gòu)、地方公共團體外，一般私營企業(yè)必須符合規(guī)定的條件才能發(fā)行公募債券。規(guī)定的條件才能發(fā)行公募債券。私募債券私募債券 指向特定的投資者發(fā)行的債券。指向特定的投資者發(fā)行的債券。 其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓均有一定的局限性，私募債券的發(fā)行手其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓均有一定的局限性，私募債券的發(fā)行手續(xù)簡單，一般不能在證券市場上交易。續(xù)簡單，一般不能在證券市場上交易。國際金融國際金融n可轉(zhuǎn)換債券：可轉(zhuǎn)換為其他資產(chǎn)的債券。較普通的允許把該債券轉(zhuǎn)化為普通股股票。n附有認股權(quán)的債券：認股權(quán)證給予持有者以固定價格（履約價格）、在固定日期購買公司股份的

40、權(quán)利。 n附有可贖回條款債券：在某一時間內(nèi)，發(fā)行公司以一定價格贖回所發(fā)行的債券。 國際金融國際金融n回售債券：在某一時間內(nèi)，持有者可以某一定的價格出售所擁有的債券給發(fā)行者。 n雙重貨幣債券：以一種貨幣購買，以另一種貨幣償還的債券。它原是由日本公司在離岸債券市場發(fā)行。n利率上下限債券：債券對支付利息規(guī)定了上限和下限。 國際金融國際金融l國際公認的資信評定機構(gòu)主要有：穆迪投資服務(wù)公國際公認的資信評定機構(gòu)主要有：穆迪投資服務(wù)公司司；標準普爾公司標準普爾公司；丹佛丹佛費爾普斯公司費爾普斯公司；菲奇投菲奇投資公司資公司 ；麥庫尼公司麥庫尼公司 。國際金融國際金融信用評級主要從以下幾個方面進行分析：信用評

41、級主要從以下幾個方面進行分析： 公司發(fā)展前景。包括分析判斷債券發(fā)行公司所處公司發(fā)展前景。包括分析判斷債券發(fā)行公司所處行業(yè)的狀況、發(fā)展前景、競爭能力、資源供應(yīng)的行業(yè)的狀況、發(fā)展前景、競爭能力、資源供應(yīng)的可靠性等。可靠性等。 公司的財務(wù)狀況。包括分析評價公司的債務(wù)狀況公司的財務(wù)狀況。包括分析評價公司的債務(wù)狀況、償債能力、盈利能力、周轉(zhuǎn)能力和財務(wù)彈性，、償債能力、盈利能力、周轉(zhuǎn)能力和財務(wù)彈性，及其持續(xù)的穩(wěn)定性和發(fā)展變化趨勢。及其持續(xù)的穩(wěn)定性和發(fā)展變化趨勢。 公司債券的約定條件。包括分析評價公司發(fā)行債公司債券的約定條件。包括分析評價公司發(fā)行債券有無擔保及其他限制條件、債券期限、還本付券有無擔保及其他限

42、制條件、債券期限、還本付息方式等。息方式等。 信用評級與債券發(fā)行利率密切相關(guān)。信用評級與債券發(fā)行利率密切相關(guān)。 債券的信用評級債券的信用評級國際金融國際金融 評級指標根據(jù)被評對象及經(jīng)濟主體所處行業(yè)不同而評級指標根據(jù)被評對象及經(jīng)濟主體所處行業(yè)不同而不同。評級指標主要分為定量指標和定性指標兩大不同。評級指標主要分為定量指標和定性指標兩大類類 1 1定量指標定量指標（1 1）資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)）資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu) （2 2）盈利能力）盈利能力 （3 3）現(xiàn)金流量充足性）現(xiàn)金流量充足性 （4 4）資產(chǎn)流動性）資產(chǎn)流動性 2 2定性指標定性指標（1 1）行業(yè)風險評估）行業(yè)風險評估 （2 2）業(yè)務(wù)風險評估）業(yè)務(wù)風險評

43、估 國家電網(wǎng)發(fā)行短期融資債券就是由聯(lián)合資信評級國家電網(wǎng)發(fā)行短期融資債券就是由聯(lián)合資信評級 建設(shè)銀行發(fā)行次級債也是由聯(lián)合資信評級的，這兩建設(shè)銀行發(fā)行次級債也是由聯(lián)合資信評級的，這兩個企業(yè)都是最高等級個企業(yè)都是最高等級AAAAAA級。級。國際金融國際金融4 4、國際債券的發(fā)行與流通、國際債券的發(fā)行與流通（1 1）發(fā)行市場的主要參與者：發(fā)行人、擔保人、）發(fā)行市場的主要參與者：發(fā)行人、擔保人、牽頭人、承銷商、法律顧問等。牽頭人、承銷商、法律顧問等。（2 2）國際債券資信評級：目前美國主要的三家評）國際債券資信評級：目前美國主要的三家評級公司是標準普爾公司級公司是標準普爾公司(S&P)(S&am

44、p;P)、穆迪投資者服務(wù)、穆迪投資者服務(wù)公司公司(Moody)(Moody)、惠譽公司、惠譽公司(Fitch) (Fitch) 。（3 3）國際債券的流通方式：）國際債券的流通方式： 流通市場也稱二級市場，國際債券的流通一流通市場也稱二級市場，國際債券的流通一般通過證券交易所和場外交易兩種方式進行。般通過證券交易所和場外交易兩種方式進行。場外交易是債券流通的主要方式。場外交易是債券流通的主要方式。 兩大清算系統(tǒng)：歐洲清算系統(tǒng)兩大清算系統(tǒng)：歐洲清算系統(tǒng)(Euro (Euro Clearing SystemClearing System，ECS)ECS)和塞得爾和塞得爾(Cedel) (Cedel

45、) 國際金融國際金融區(qū)區(qū)別別性質(zhì)性質(zhì)不同不同財務(wù)處理財務(wù)處理方法不同方法不同債券債券(Bond)：債權(quán)債務(wù)證明債權(quán)債務(wù)證明。 無經(jīng)營管理參與權(quán)；有到期日。無經(jīng)營管理參與權(quán)；有到期日。股票股票(Stock/Share)：所有權(quán)證明所有權(quán)證明。 經(jīng)營管理參與權(quán)；有限責任；無到期日，只能轉(zhuǎn)讓。經(jīng)營管理參與權(quán)；有限責任；無到期日，只能轉(zhuǎn)讓。利息支出屬于成本支出，稅前扣除。利息支出屬于成本支出，稅前扣除。股息與紅利屬于利潤支出，稅后支付。股息與紅利屬于利潤支出，稅后支付。投資收益投資收益與風險不同與風險不同債債券券收益：事先確定，穩(wěn)定收益：事先確定，穩(wěn)定(票面利率票面利率)。風險：稅前支付，破產(chǎn)清算在前

46、支付。風險：稅前支付，破產(chǎn)清算在前支付。股股票票收益：取決于企業(yè)的經(jīng)營和其他因素。收益：取決于企業(yè)的經(jīng)營和其他因素。風險：稅后支付；風險：稅后支付； 破產(chǎn)清算支付在后。破產(chǎn)清算支付在后。 價格隨市場波動較大。價格隨市場波動較大。國際金融國際金融國際金融國際金融達能公司的背景達能公司的背景 世界食品業(yè)排行第五的行業(yè)巨人。嫻熟的并購技巧是其成世界食品業(yè)排行第五的行業(yè)巨人。嫻熟的并購技巧是其成功的秘訣。功的秘訣。 創(chuàng)立于創(chuàng)立于19661966年的法國公司年的法國公司. . 原本是一家玻璃專利制造企業(yè)。上世紀原本是一家玻璃專利制造企業(yè)。上世紀8080年代，受到產(chǎn)業(yè)年代，受到產(chǎn)業(yè)衰退的威脅，達能開始了艱

47、難的轉(zhuǎn)型。在經(jīng)過了多次的并衰退的威脅，達能開始了艱難的轉(zhuǎn)型。在經(jīng)過了多次的并購之后，達能逐漸形成了自己的產(chǎn)業(yè)模式，并很快成了能購之后，達能逐漸形成了自己的產(chǎn)業(yè)模式，并很快成了能與可口可樂、雀巢等公司相比的食品飲料業(yè)新貴。與可口可樂、雀巢等公司相比的食品飲料業(yè)新貴。 達能目前集中在三個核心業(yè)務(wù)上，奶制品、飲料和餅干，達能目前集中在三個核心業(yè)務(wù)上，奶制品、飲料和餅干，并且正在進行全球擴張。并且正在進行全球擴張。國際金融國際金融達能在中國達能在中國 在中國，達能更是取得了巨大成功在中國，達能更是取得了巨大成功. . 通過并購手段已經(jīng)參股、控股了多家著名本土品牌，通過并購手段已經(jīng)參股、控股了多家著名本

48、土品牌，包括娃哈哈、樂百氏、正廣和、光明乳業(yè)。包括娃哈哈、樂百氏、正廣和、光明乳業(yè)。 公司計劃，公司計劃，20072007年要將中國的業(yè)務(wù)做到其全球的年要將中國的業(yè)務(wù)做到其全球的10%10%，20112011年占到年占到20%20%。國際金融國際金融達能在華投資路線圖達能在華投資路線圖 19871987年，成立廣州達能酸奶公司年，成立廣州達能酸奶公司 19961996年，達能開始與娃哈哈建立合資公司年，達能開始與娃哈哈建立合資公司 19961996年，收購武漢東西湖啤酒年，收購武漢東西湖啤酒54.2%54.2%的股權(quán)的股權(quán) 20002000年年3 3月，達能收購樂百氏月，達能收購樂百氏92%9

49、2%的股權(quán)的股權(quán) 20002000年，達能獲得光明乳業(yè)年，達能獲得光明乳業(yè)5%5%股權(quán)股權(quán) 20012001年，達能亞洲有限公司參股光明，比例為年，達能亞洲有限公司參股光明，比例為5%5% 20042004年，收購梅林正廣和飲用水有限公司年，收購梅林正廣和飲用水有限公司50%50%股份。股份。國際金融國際金融 20052005年年4 4月，達能亞洲持有光明乳業(yè)股權(quán)增至月，達能亞洲持有光明乳業(yè)股權(quán)增至9.7%9.7%，成為該公司第三大股東，成為該公司第三大股東 20052005年年1010月，達能亞洲第三次增持光明乳業(yè)月，達能亞洲第三次增持光明乳業(yè)1.85%1.85%股權(quán)股權(quán) 20062006年

50、年7 7月，法國達能成為中國匯源集團的第二大月，法國達能成為中國匯源集團的第二大股東股東 20062006年年1212月，達能與蒙牛組建合資公司，達能持股月，達能與蒙牛組建合資公司，達能持股49%49% 20072007年年2 2月，達能在匯源果汁行使優(yōu)先認購權(quán)。月，達能在匯源果汁行使優(yōu)先認購權(quán)。國際金融國際金融娃哈哈的背景娃哈哈的背景 19871987年，娃哈哈前身年，娃哈哈前身-杭州市上城區(qū)校辦企業(yè)經(jīng)杭州市上城區(qū)校辦企業(yè)經(jīng)銷部成立，娃哈哈創(chuàng)始人銷部成立，娃哈哈創(chuàng)始人宗慶后宗慶后帶領(lǐng)兩名退休老帶領(lǐng)兩名退休老師，靠著師，靠著1414萬元借款，靠代銷人家的汽水、棒冰萬元借款，靠代銷人家的汽水、棒

51、冰及文具紙張賺一分一厘錢起家，開始了創(chuàng)業(yè)歷程及文具紙張賺一分一厘錢起家，開始了創(chuàng)業(yè)歷程. . 20072007年年4 4月：法國達能公司最近欲強行以月：法國達能公司最近欲強行以4040億元人億元人民幣的低價并購杭州娃哈哈集團有限公司總資產(chǎn)民幣的低價并購杭州娃哈哈集團有限公司總資產(chǎn)達達5656億元、億元、20062006年利潤達年利潤達10.410.4億元的其他非合資億元的其他非合資公司公司51%51%的股權(quán)。的股權(quán)。 宗慶后達出了宗慶后達出了“民族品牌存亡民族品牌存亡”的底牌，以期獲的底牌，以期獲得媒體和公眾的同情。得媒體和公眾的同情。國際金融國際金融國際金融國際金融 19931993年，英國

52、聯(lián)合利華公司收購了中華牙膏。年，英國聯(lián)合利華公司收購了中華牙膏。 19941994年，年， 熊貓與美國寶潔組建合資公司熊貓與美國寶潔組建合資公司北京熊貓寶北京熊貓寶潔洗滌用品有限公司，寶潔以潔洗滌用品有限公司，寶潔以65%65%的股份控股合資公司。的股份控股合資公司。20022002年，北京日化二廠正式從寶潔手中收回了年，北京日化二廠正式從寶潔手中收回了“熊貓熊貓”品品牌。牌。 19941994年，英國聯(lián)合利華公司收購了著名品牌美加凈，年，英國聯(lián)合利華公司收購了著名品牌美加凈，20022002年，上海牙膏廠對外正式宣布將從聯(lián)合利華手中收回美加年，上海牙膏廠對外正式宣布將從聯(lián)合利華手中收回美加凈

53、牙膏品牌。凈牙膏品牌。 19961996年，活力年，活力2828集團公司與德國美潔時有限公司的合資公集團公司與德國美潔時有限公司的合資公司司湖北活力美潔時洗滌用品有限公司宣告成立，德湖北活力美潔時洗滌用品有限公司宣告成立，德方控股方控股60%60%。7 7年后，中方收回品牌。年后，中方收回品牌。 19961996年，德國漢高公司收購徐州海鷗集團有限公司。年，德國漢高公司收購徐州海鷗集團有限公司。 20032003年，歐萊雅集團收購小護士集團，包括小護士的品牌、年，歐萊雅集團收購小護士集團，包括小護士的品牌、銷售渠道。銷售渠道。國際金融國際金融得與失的平衡得與失的平衡 20042004年年6 6

54、月月1616日，騰訊日，騰訊QQQQ正式在香港掛牌上市，上市簡稱正式在香港掛牌上市，上市簡稱為騰訊控股。在此次上市中，其超額認購的首次公開募股為騰訊控股。在此次上市中，其超額認購的首次公開募股(IPO)(IPO)將帶來總計將帶來總計14.414.4億港元的凈收入，擁有公司億港元的凈收入，擁有公司14.43%14.43%股權(quán)的馬化騰個人資產(chǎn)接近股權(quán)的馬化騰個人資產(chǎn)接近9 9億港元。騰訊此次億港元。騰訊此次IPOIPO成功無成功無疑是國內(nèi)民營企業(yè)牽手境外資本的成功范。疑是國內(nèi)民營企業(yè)牽手境外資本的成功范。 20012001年年6 6月，在以月，在以110110萬美元的投資，不到一年即獲得萬美元的投

55、資，不到一年即獲得10001000余萬美元的回報后，香港盈科又以余萬美元的回報后，香港盈科又以12601260萬美元的價格將其萬美元的價格將其所持騰訊控股所持騰訊控股20%20%的股權(quán)悉數(shù)出售給的股權(quán)悉數(shù)出售給米拉德國際控股集團米拉德國際控股集團公司公司。起源于南非的。起源于南非的MIHMIH傳媒巨頭不滿足于從盈科手中購傳媒巨頭不滿足于從盈科手中購得得20%20%騰訊股權(quán)，騰訊股權(quán)，MIHMIH又從又從IDGIDG手中收購了騰訊控股手中收購了騰訊控股13%13%的股的股份。此后的份。此后的20022002年年6 6月，月，MIHMIH又從騰訊控股其他主要創(chuàng)始人又從騰訊控股其他主要創(chuàng)始人購得購得

56、13.5%13.5%的股份。此時，的股份。此時，MIHMIH的連連出手使得騰訊的股權(quán)的連連出手使得騰訊的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)閯?chuàng)業(yè)者占結(jié)構(gòu)變?yōu)閯?chuàng)業(yè)者占46.3%46.3%、MIHMIH占占46.5%46.5%、IDGIDG占占7.2%7.2%，MIHMIH成為騰訊最大的股。成為騰訊最大的股。 顯然按常規(guī)來看，一旦看清了騰訊的成長潛力，顯然按常規(guī)來看，一旦看清了騰訊的成長潛力，MIHMIH下一下一步將不甘僅僅成為一個參股投資的角色。可后來的事實卻步將不甘僅僅成為一個參股投資的角色。可后來的事實卻又證明又證明MIHMIH最終仍然扮演著參股投資的安分角色。最終仍然扮演著參股投資的安分角色。國際金融國際金融天使

57、還是惡魔天使還是惡魔 20042004年年6 6月月1010日，蒙牛乳業(yè)登陸香港股市，在香港獲得日，蒙牛乳業(yè)登陸香港股市，在香港獲得206206倍的超額認購率，共募集資金倍的超額認購率，共募集資金13.7413.74億港元。蒙牛承銷商億港元。蒙牛承銷商之一摩根士丹利稱：之一摩根士丹利稱：“蒙牛首次公開發(fā)行創(chuàng)造了蒙牛首次公開發(fā)行創(chuàng)造了20042004年第年第二季度以來，全球發(fā)行最高的散戶投資者和機構(gòu)投資者超二季度以來，全球發(fā)行最高的散戶投資者和機構(gòu)投資者超額認購率。額認購率。”。 摩根、英聯(lián)和鼎輝三家國際機構(gòu)分別于摩根、英聯(lián)和鼎輝三家國際機構(gòu)分別于20022002年年1010月和月和200320

58、03年年1010月兩次向蒙牛注資。首輪增資，摩根、英聯(lián)和鼎輝三月兩次向蒙牛注資。首輪增資，摩根、英聯(lián)和鼎輝三家國際機構(gòu)聯(lián)手向蒙牛的境外母公司注入了家國際機構(gòu)聯(lián)手向蒙牛的境外母公司注入了25972597萬美元（萬美元（折合人民幣約折合人民幣約2.12.1億），同時取得億），同時取得49%49%的股權(quán)；二次增資注的股權(quán)；二次增資注入入35233523萬美元。此舉等于三家投資機構(gòu)承認公司的價值為萬美元。此舉等于三家投資機構(gòu)承認公司的價值為1414億元人民幣，兩次市贏率分別為億元人民幣，兩次市贏率分別為1010和和7.37.3倍。對蒙牛來倍。對蒙牛來說，出價公道。說，出價公道。 國際金融國際金融 第一

59、次注資后，蒙牛管理團隊所持有的股票在第一年只享有第一次注資后，蒙牛管理團隊所持有的股票在第一年只享有戰(zhàn)略投資人所持股票戰(zhàn)略投資人所持股票1/101/10的收益權(quán)，而三家投資機構(gòu)享有蒙的收益權(quán)，而三家投資機構(gòu)享有蒙牛牛90.6%90.6%的收益權(quán)，只有完成約定的的收益權(quán)，只有完成約定的“表現(xiàn)目標表現(xiàn)目標”這些股票才這些股票才能與投資人的股票實現(xiàn)同股同權(quán)。二次增資中，三位能與投資人的股票實現(xiàn)同股同權(quán)。二次增資中，三位“天使天使”的要求卻是更加貪婪了。三家投資機構(gòu)提出了發(fā)行可換股的要求卻是更加貪婪了。三家投資機構(gòu)提出了發(fā)行可換股債券，其認購的可換股債券除了具有期滿前可贖回，可轉(zhuǎn)為債券，其認購的可換股

60、債券除了具有期滿前可贖回，可轉(zhuǎn)為普通股的可轉(zhuǎn)債屬性，它還可以和普通股一樣享受股息。普通股的可轉(zhuǎn)債屬性，它還可以和普通股一樣享受股息。 蒙牛的創(chuàng)始人牛根生只得到價值不到兩億的股票，持股比蒙牛的創(chuàng)始人牛根生只得到價值不到兩億的股票，持股比例僅為例僅為4.6%4.6%，20052005年可轉(zhuǎn)債行使后還將進一步下降到年可轉(zhuǎn)債行使后還將進一步下降到3.3%3.3%，且五年內(nèi)不能變現(xiàn)。牛根生還被要求做出五年內(nèi)不加盟競爭且五年內(nèi)不能變現(xiàn)。牛根生還被要求做出五年內(nèi)不加盟競爭對手的承諾。更嚴重的是如果蒙牛不能續(xù)寫業(yè)績增長的神話對手的承諾。更嚴重的是如果蒙牛不能續(xù)寫業(yè)績增長的神話，摩根最終對牛根生團隊失去耐心，完全有能力像新浪罷