1、試論技術分析在股票投資中的實證檢驗 論文關鍵詞:技術分析股票市場實證檢驗 論文摘要:技術分析是根據證券市場信息的歷史數據，來預測證券價格未來的變動。技術分析作為一種投資手段，始終是人們爭論的問題，爭論的核心就是技術分析是否真正有效。通過實證檢驗的方式，對深圳股票市場進行模擬投資研究，證明了技術分析對于中國股票市場當前弱有效狀態下的有效性問題。 從資本市場產生之日，對證券價格的分析方法也隨之誕生。近百年來證券分析方法可謂長盛不衰，而且新的理論和技術不斷誕生。雖然證券分析理論的門類很多，但是就其出發點而言，基本可以分為兩類:基本分析伍mdarnentalanalysis)和技術分析(technic

2、alanaly-sis)。 一、基本分析簡介 基本分析是通過研究影響證券在市場上供求關系的基本因素，確定證券的內在價值，并根據供求平衡規律判斷市場的走勢，提出投資決策的建議。 基本分析假設:一種證券在任何時點都有一個內在價值，即均衡價格，該價值是由證券的盈利潛力決定的。這種盈利潛力決定于下列因素:宏觀經濟、行業前景、公司業績、財務結構、投資者心理因素等。通過分析上述因素，基本分析師能夠推斷某種證券的現實價格高于還是低于內在價值。如果現實價格總是趨向內在價值運動，那么確定內在價值的努力就等同于對未來價格的預測。這就是隱含于各種基本分析預測過程的主要思想。 雖然基本分析有很強的理論根據，但金融市場

3、中證券價格劇烈的波動，使投資者往往懷疑內在價值是否真的存在。尤其是我國金融市場中廣泛存在的炒作現象經常使股票的價格嚴重背離其基本價值，使基本分析在實務中被認同的程度不高，投資者更多采用的是技術分析。 二、技術分析簡介 技術分析則是根據證券市場信息的歷史數據，來預測證券價格未來的變動。純粹的技術分析甚至僅依賴對證券價格和成交量的分析，幾乎不考慮公司的財務狀況和收益能力。技術分析本身又可分為指標分析和形態分析。 技術分析是金融理論界爭論最廣的問題之一。“中期W形底部基本筑成，右肩放量，股價振幅收縮，突破在即”，"KDJ金叉形成，SAR指標趨好，顯示強烈買人信號”，“第2浪基本結束，股價調

4、整，爆發力最大的第3浪正在醞釀”。技術分析這些帶有神秘色彩的描述方法，使得西方一些經濟學家把技術分析和占星術相比。 技術分析的理論派別很多，目前仍比較盛行的理論有:道氏理論、艾略特波浪理論、江恩理論、亞當理論等。雖然技術分析門類繁多，但從理論上講還是有幾個共同的假設作為基礎的: (一)證券的市場行為已經包括了宏觀、微觀經濟的一切信息 技術分析人士在實際分析時都是利用價格與供求關系的相互關聯來進行分析和預測的。如果供不應求，價格就會上升;反之，價格下降，這種關系是進行預測的基礎。從這種必然的關系上，技術分析人士逆推出一個結論:無論什么原因，如果價格上漲，需求必定超過供給，體現在市場上就是多頭市場

5、;反之亦然。因此，供需關系決定了市場的走勢。 (二)價格總是按照某種運動趨勢運動 趨勢是技術分析中的基本概念。(1)技術分析中認為趨勢是存在的;(2)價格依照趨勢運動的方向而改變;(3)正在進行中的趨勢將持續下去，除非出現某些外力使這個趨勢停止甚至反轉。 (三)價格的運行方式往往會重復歷史 技術分析對市場行為的研究與心理學等學科是分不開的。股市投資者趨利的動機是千古不變的本質因素。人性中的許多弱點會反復的呈現，據此一些典型的形態在過去的100年中都已被辨認、分類，并被用來反映一些在價格上的市場心理狀況。由于這些形態在過去都能較為準確的反映一些市場信息，而人們的心理特性不會隨著時間迅速改變，所以

6、它在將來也一定能重現。相信“歷史往往重演”(MarketActionisRepeti-five)是通過過去預測未來走向的前提。這也是數學外推法的應用基礎。 三、技術分析在指導投資戶的實證檢驗 以技術分析中最為基本J.hi.a功均為指標.進行模擬投資指導。通過對么X幻生至，WG年中國股市的實證檢驗，證明技術分析對于中國股票市場有效的指導作用。 (一)模擬股市的建立 首先選取十幾支股票作為樣本，構成一個模擬的證券市場。照深市股票編碼末位代碼，間隔0號做選擇的方式，例如:000001.000050,000100.000250,000300,000350.000400.000450,000500,00

7、0550.000600,000650但由于有些代碼還沒有股票，同時有些股票數據不全，所以最終的模擬股市結果為:000002,000400,000501、000550,000600,000650,000700.000750,000800.000848等10支股票構成證券集。選擇樣本過程中，完全沒有考慮影響股票價格特性的因素。 考慮到市場階段和特性的不同，選擇歷史期為:2000年1月4日至2001年12月31日，應用期為:2002年1月4日至2002年12月24日，進行模擬投資，同時，假設初始資本為1000000元，根據應用期末的資本情況評價投資結果。 (二)投資機制的確定 以移動平均為指標，首先

8、，選定各支股票移動平均指標的最優步長組合。所謂最優步長組合，即按照短期(23,5日)、中期(8,10日)、長期(20.25日)分類，以短期均值>中期均值>長期均值為買人信號，條件不滿足時為賣出信號。在歷史期進行操作，以歷史期期末收益率均值為標準，選擇收益率均值最大的步長組合為該支股票的最優步長組合。其次，確定應用期的投資策略。對10支股票進行組合投資:當有股票滿足買人條件時，即在該支股票的最優步長組合下，移動平均價格的短期均值>中期均值>長期均值建倉。 用于買人該支股票的資金為當前總資金/滿足條件的股票數量。例如:2002年8月29日，有

9、五支股票在其最優步長組合下滿足移動平均價格短期均值>中期均值>長期均值的條件，則將前一日的資金總量1366730.89平均分成五份，再分別投資到滿足條件的五支股票中。賣出信號產生時，即:不滿足最優步長組合下，移動平均價格的短期均值>中期均值>長期均值平倉。 并將賣出股票后的資金平均分配到滿足買人條件的各支股票當中。 將技術分析指導下的組合投資效果與對支股票的平均買人持有的投資效果進行比較，觀察他們的收益率情況。 (三)投資結果檢驗 圖1是采用技術分析動態投資的證券組合與采用買人持有策略的證券組合的投資表現。圖1清楚的顯現出，采用技術分析策

10、略進行投資的證券組合價值超過了采用買人持有策略進行投資的證券。 這是一個令人驚訝的結論。在2002年中國股市如此低彌不振的情況下，采用技術分析投資組合的手段的投資效果明顯的優于買人持有的表現。具體指標如表1: 技術分析通過對數據的分析和策略的制定，提高了投資的條件收益率。在本文的技術分析手段中，利用最優步長條件，有效避了股價下跌的區域，特別是在整個股市處于下跌民高風險情況下，移動平均的這一止損特性就表現的尤為突出。因此，可以說，技術分析可以提高條件收益率。 四、總結 在世界金融市場建立的100多年歷史中，技術分析(TechnicalAnalysis)作為一種投資分析手段，始終是人們關注的話題。

11、同樣，中國股票市場雖然僅有10余年的歷史，技術分析也得到了空前的發展，其盛行程度甚至超過了一些西方國家。但是，從技術分析誕生之日起，人們對于它的爭論似乎就從來沒有停止過。這些爭論的核心問題就是技術分析是否真正的有效。 對于中國市場有效性的問題，很多研究證明，中國股票市場的處于弱有效狀態。 本文通過采用簡單的技術分析手段對投資進行指導，對中國股票市場的實證檢驗證明了技術分析在當前中國股票市場弱有效狀態下的有效性。 市場的完善和發展，包括規范性、法律監管、監督機制、信息披露機制的完善促進了市場有效性的提高，市場經歷無效、弱有效、半強有效、強有效階段。而技術分析有效性則成類似拋物線形發展。因為技術分析包涵對隱含信息的挖掘和分析，信息的不斷公開和隱含信息的減少