1、第十一章 金融體系結構第一節 金融體系與金融功能 第二節 金融體系的兩種結構 第三節 對存款貨幣銀行的再論證 第四節 金融體系結構的演進趨勢第一節 金融體系與金融功能 再釋金融體系 金融體系五要素： -由貨幣制度所規范的貨幣流通，是覆蓋整個金融體系的構成要素。 -金融機構和金融市場是融資運作的兩大領域。 -金融工具有的是服務于金融市場，有的是服務于金融中介機構，越來越多的則是服務于二者。 -制度和調控機制是金融體系中一個密不可分的組成部分。金融功能 傳統理論對金融體系的研究分為兩個基本的方面:一是分析金融市場上各經濟行為主體之間的關系；二是分析金融中介（如銀行、保險公司等機構）的活動。金融功能

2、觀(perspective of financial function)近十年來用于分析金融問題的一個新的概念框架，又稱功能主義金融觀。 金融功能觀認為:為了分析不同國度、不同時期的金融機構為什么大不相同，應采用的概念框架，其主線是功能而不是機構。金融功能觀可用來分析金融機構問題并且可以用來剖析金融系統格局的。金融系統基本的、核心的功能 1.在時間和空間上轉移資源 2.提供分散、轉移和管理風險的途徑3.提供清算和結算的途徑，以完結商品、服務和各種資產的交易4.提供了集中資本和股份分割的機制5.提供價格信息6.提供解決“激勵”(incentive)問題的方法現有的金融功能框架是微觀分析框架 在現

3、代經濟生活中，沒有金融體系，就沒有貨幣可用來收付；而沒有貨幣進行支付，上述的金融功能也無從展開。中介與市場對比的不同結構 金融功能是由金融中介和金融市場的運作來實現。在現實世界中，一個國家的金融體系必然同時包括這兩個部分。 中國的金融體系，從靜態觀點看，銀行占絕對優勢，接近德、日模式；就動態觀點看，中國的資本市場發展迅速，似乎正在朝美國模式發展。如圖101所示，2009年9月，中國的銀行資產占金融資產的比例高達70%，明顯高于其他國家。第二節 金融體系的兩種結構 對金融體系存在不同結構的論證 最具影響力的是通過金融資產的結構來考察銀行與資本市場在資金融通中的相對重要性，并據以分析金融體系的結構

4、。表101顯示了幾個主要工業化國家的銀行與資本市場在資金融通中所占的比重。數字所顯示的區別是顯然的:德國和美國分別代表了兩種不同的類型。在美國，銀行資產占GDP之比為53%，只有德國的三分之一；相反，美國的股票市值占GDP之比為82%，大約比德國高三倍。正是根據這樣的數字，美、英的金融體系常常被稱為“市場主導型”(market-oriented type)，而德、法、日則被稱為“銀行主導型”(banking-oriented type)。但是，早在20世紀80年代末，有的學者從各國的企業是如何融資的角度進行分析，并得出了一個不同于上述的結論:在主要發達國家的企業資金來源結構中，企業內部資金是最

5、重要的；在外部資金來源中，銀行貸款是最重要的，而股權融資的比重通常較小。這一結論使得金融體系的劃分變得比較困難至少從企業融資的角度來看，各國的金融體制差別并不大。表102列有19701994年的平均數。這些數字可以論證:從企業實際融資的角度可以否定金融體系存在實質性的區別。兩種金融體系的具體比較不同金融體系結構是怎么形成的 一個國家金融體系格局的形成受多種因素的影響。其中，非常重要的一項就是受到人為政策管制的影響。管制政策大多取決于對某次經濟危機、金融危機的反應，而體制一旦形成，就會出現路徑依賴體制變革的成本通常大于維持原有體制的成本 現代金融體系最早形成于歐洲。 金融體系結構的演進趨向 近些

6、年，金融市場的發展趨勢極為強勁；而金融中介，主要是銀行，卻好像步履蹣跚 信息技術的革命極大地提高了金融體系的效率，降低了融資的交易成本和信息成本衍生金融工具市場的發展，而衍生金融工具交易急劇擴大了資本市場的規模。銀行體系創造和使用新的金融產品，積極參與市場交易。信息技術與金融體系結構的變化 1.由于信息技術的影響，資本市場的功能得到極大的強化2.降低了以銀行為代表的傳統金融中介機構市場準入的門檻3.信息技術革命也導致金融服務業的規模經濟效應增大。 從美國的情況來看，信息技術對資本市場的影響主要體現在三個方面:(1)債務市場比重增加，而且隨著可交易債務工具的增加，金融機構在債務市場的主導地位有所

7、下降。(2)衍生金融工具市場迅速發展，在美國最為突出。(3)支付體系日益電子化，因而家庭以銀行存款形式持有財富的需要減少。優劣比較要求理論論證 現代金融理論常常假設金融市場是最好的金融運作形式，金融市場發達的體系，要比主要依靠銀行的體系，處于更高的發展階段。推導:當市場處于“完善”狀態，即對資源配置充分有效時，金融中介就沒有任何存在的價值。但是，要使這樣的判斷成立，必須假定市場上的所有交易者都有能力自己構造投資組合。顯然，在實際生活中是不可能出現這樣的假設條件的。同時，伴隨著金融市場交易的擴大，實際生活顯現的趨向并非個人直接參與市場交易的行為日益增多，而是個人直接參與市場交易的行為日益向借助于

8、金融中介參與市場交易的行為轉變。 不同角度的理論分析對于金融市場與金融中介機構的發展前景，即金融體系結構的發展前景，從不同角度的理論分析頗多。 從風險分擔與管理方面的優劣比較。從信息處理方面的優劣比較。從監管方面的優劣比較。 從公司治理方面的優劣比較。 理論分析應持的出發點 就金融體系在整個經濟體系中的地位，或者說就金融與實體經濟的關系來看，金融體系的基本功能始終是實現儲蓄向投資的轉化。處于金融體系中的金融市場和金融中介機構這兩大部分的運作，也就是為了實現這樣的基本任務。第三節 對存款貨幣銀行的再論證把金融中介機構作為總體的研究考察銀行與市場的關系，實際包括兩個層次: (1)金融中介機構與市場

9、的關系； (2)存款貨幣銀行與其他金融中介的關系。由于銀行必將式微、衰落，甚至泯滅的議論盛行，也激起了對金融中介機構總體的研究。廣義運用的根據在于廣義所涵蓋的種種金融中介機構有其共同的性質。所有金融中介都為金融產品的交易服務，可以是金融產品買賣雙方的單純“中介”，也可以是金融產品的銷售者、購買者。所有金融中介都是信息的生產者，提供有關金融交易所必要的信息服務。這包括承擔信息的評價和監控的職能，用以補充或替代其他來源的信息。所有金融中介都本著同一的保險原則，集合、分散、轉移金融風險。“傳統銀行的衰落”近些年來盛行的銀行必將式微、衰落，甚至消亡的議論，主要是在美國以及以美國的理論為圭臬的地方，背景

10、則是分業經營與分業監管。這既涉及銀行與市場的關系，也涉及銀行與其他金融機構的關系。就銀行與其他金融機構的關系來看，以長期實施分業經營的美國為例，銀行比例的下降是明顯的。造成存款金融機構資產份額下降的原因，從表106可以看出:銀行存在理由的再論證：用規范的分析方法論證銀行存在的根據。 銀行存在的根據是交易成本和信息的不對稱。對于這兩者，通常歸納表述為市場的不完全性或市場摩擦的存在。如果結合實際生活解釋其思路，那不過是: 銀行具有規模經濟的優勢，從而能夠節約交易成本。具有規模經濟優勢的銀行，可以加工出來高質量的信息產品依據信息加工出可供選擇的決策判斷。銀行存在理由的再論證從風險交易和風險管理角度從

11、“參與成本”角度的剖析從貨幣角度 ，存貸業務，也即典型的間接融資 。 Diamond-Dybvig模型 第四節 金融體系結構的演進趨勢趨同還是收斂 20世紀70年代以來,金融市場的發展趨勢極為強勁;而金融中介,主要是銀行,卻好像步履蹣跚。在傳統的銀行主導型國家中,如德、法、日,資本市場都顯示了較為快速的發展。因此,近年來成為政策部門和學術研究關注的話題是:各國金融體系是否會“趨同”,或者是否應該向美國模式“收斂”?中介與市場的滲透發展 實際上,中介與市場相互滲透發展的趨勢非常強勁:就西歐大陸全能型銀行來說,本來一直從事有關資本市場的經營活動,在典型的分業經營的美國,銀行的經營實際也占資本市場業務總量的相當份額。比如在美國利率和外匯衍生工具的市場上,銀行(特別是大銀行)已成為主要交易商,它們所持有的這類合約占總額的極大比重。當銀行向金融市場滲透,金融市場的中介機構也不斷侵入銀行的傳統勢力范圍影子銀行 2007年以來,人們將傳統銀行體系之外涉及期限和流動性轉換的信用中介,或者行使商業銀行功能卻不受類似商業銀行那樣嚴格監管的非銀行金融機構以及金融工具稱作“影子銀行”(the shadow banking system)。減少影子銀行體系給金融穩定帶來的潛在危險已勢在必行。首先,需要改善機構層面的信息披露和全系統的統計框架,確保對風險積累進