1、11/8/202111/8/2021引領專業投資http:/research.csc.com.cn引領專業投資戴春榮戴春榮 （010010）65183888-8405765183888-84057航天產業航天產業“十一五十一五”高速發展高速發展帶來的投資機會帶來的投資機會引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資2提綱提綱n1、航天產業前景極為看好、航天產業前景極為看好n2、航天產業、航天產業-自主創新的典范自主創新的典范n3、航天類上市公司面臨兩大機遇、航天類上市公司面臨兩大機遇n4、最新推薦公司、最新推薦公司n中國衛星中國

2、衛星n航天通信航天通信n四創電子四創電子引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資3一、航天產業一、航天產業“十一五十一五”高增長已成定局高增長已成定局引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資4產業簡述產業簡述n產業簡述產業簡述n主要終端產品：主要終端產品：“彈箭星船彈箭星船”，涉及軍用、民用，涉及軍用、民用 n三大領域：發射人造地球衛星、載人航天和深空探三大領域：發射人造地球衛星、載人航天和深空探測測n產業涉及領域：制造產業涉及領域：制造 、 應用應用(主

3、要衛星應用主要衛星應用)n歷史發展歷史發展(70年代以來年代以來)n導彈：自主研制成功多系列戰略戰術導彈導彈：自主研制成功多系列戰略戰術導彈 n火箭：火箭：“長征長征”系列運載火箭已進行系列運載火箭已進行88次發射次發射n衛星：衛星：共發射共發射70余顆國產衛星余顆國產衛星和和28顆外國衛星顆外國衛星n實現衛星整星出口尼日利亞和委內瑞拉實現衛星整星出口尼日利亞和委內瑞拉n飛船：實現載人航天飛船：實現載人航天 引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資5十一五目標十一五目標n 十一五目標十一五目標n航天器發射是十五的航天器發射是

4、十五的3倍以上倍以上n衛星數量近衛星數量近100顆，超過過去顆，超過過去40年的總和。其中小衛星的數年的總和。其中小衛星的數量是十五的量是十五的5-8倍，倍，40-50顆。顆。n十一五重點十一五重點 n 高分辨率對地觀測系統高分辨率對地觀測系統n嫦娥探月工程嫦娥探月工程 n載人航天后續發展中的各項關鍵技術載人航天后續發展中的各項關鍵技術n十一五規劃十一五規劃n“推進航天產業由推進航天產業由試驗應用型向業務服務型轉變試驗應用型向業務服務型轉變，發展通信、，發展通信、導航、遙感等衛星及其應用，形成空間、地面與終端產品制導航、遙感等衛星及其應用，形成空間、地面與終端產品制造、運營服務的航天產業鏈造、

5、運營服務的航天產業鏈”。引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資6衛星應用前景極為廣闊衛星應用前景極為廣闊n全球趨勢，全球趨勢，衛星制造衛星制造:應用應用=2:8n國內目前處于開拓期，市場規模很小，國內目前處于開拓期，市場規模很小，“十一五十一五”后后半期可能半期可能爆發性增長爆發性增長n兩大塊兩大塊: 制造業，服務業制造業，服務業n應用領域應用領域n通信通信應用較廣應用較廣n導航導航起步期已有一定基礎起步期已有一定基礎, gps，北斗二代，北斗二代n遙感遙感起步期起步期n圖像傳輸圖像傳輸起步期起步期n對地探測對地探測起步期

6、起步期n空間生物空間生物起步期起步期n例：重大自然災害監測與防御例：重大自然災害監測與防御 ,gps引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資7我國衛星制造至少還有我國衛星制造至少還有10年的快速增長期年的快速增長期n我國衛星制造至少還有我國衛星制造至少還有10年的快速增長期，年的快速增長期，衛星衛星“十十一五一五”后仍遠未飽和后仍遠未飽和 ，“十二五十二五”將繼續增長將繼續增長n我國剛開始購建：我國剛開始購建：天基設施天基設施(類似于地面高速公路類似于地面高速公路)n美國目前在天衛星美國目前在天衛星300顆，顆，n美國美國0

7、6年航天經費投入：增長年航天經費投入：增長8.8%，其中軍用，其中軍用13.6%，民用，民用8.8%n我國目前差距極大我國目前差距極大,十一五末期，預計十一五末期，預計100余顆余顆n衛星換代更值得關注衛星換代更值得關注-量會非常大量會非常大n目前我國小衛星壽命，目前我國小衛星壽命，2-3年，未來年，未來3-5年年n目前我國完全政府投資，未來：政府目前我國完全政府投資，未來：政府+公眾公眾n出口：整星出口，大衛星出口：整星出口，大衛星“十五十五”已突破，小大衛星已突破，小大衛星“十一十一五五”將突破將突破引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.co

8、m.cn引領專業投資8我國離航天大國的差距還非常大，未來將快速上升我國離航天大國的差距還非常大，未來將快速上升我國航天產業在國際上的地位我國航天產業在國際上的地位引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資9軍用與民用產品情況軍用與民用產品情況n軍用軍用快速增長快速增長n導彈、約一半衛星、部分火箭導彈、約一半衛星、部分火箭n“十一五十一五”我國軍費開支每年在低基數下較快速增長我國軍費開支每年在低基數下較快速增長n應對臺海形勢緊張應對臺海形勢緊張n民用，兩大部分民用，兩大部分-快速增長快速增長n航天產品航天產品n衛星制造及應用，火

9、箭，飛船：載人航天，衛星制造及應用，火箭，飛船：載人航天，“十一五十一五”宇航員出倉；宇航員出倉；深空探測，嫦娥探月工程深空探測，嫦娥探月工程 n其他：技術轉化為民用，產業鏈延伸，拓展空間非常大其他：技術轉化為民用，產業鏈延伸，拓展空間非常大n例：信息技術、生物技術、新能源、新材料、汽車等等例：信息技術、生物技術、新能源、新材料、汽車等等n技術優勢，產業鏈延伸技術優勢，產業鏈延伸-上下游上下游n結論：我們判斷我國結論：我們判斷我國“十一五十一五”航天產業年均增長航天產業年均增長20-30%。引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專

10、業投資10二、航天產業二、航天產業-自主創新的典范自主創新的典范n幾乎完全自主創新幾乎完全自主創新n“十五十五”期間期間n航天科技集團在確定的九個重點技術領域航天科技集團在確定的九個重點技術領域61項核心技術中，項核心技術中，共取得共取得129項標志性成果。項標志性成果。n十一五擬突破的關鍵技術十一五擬突破的關鍵技術n核心基礎軟件、關鍵材料、核心元器件、先進動力、宇航標核心基礎軟件、關鍵材料、核心元器件、先進動力、宇航標準體系等準體系等n技術向民用轉化：太陽能、風能、自動化煤炭開發等技術向民用轉化：太陽能、風能、自動化煤炭開發等n我國自主創新的典范我國自主創新的典范 n行業估值應給予一定溢價行

11、業估值應給予一定溢價引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資11三、航天類上市公司十一五面臨兩大機遇三、航天類上市公司十一五面臨兩大機遇引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資12航天科技集團航天科技集團航天科工集團航天科工集團5個大型研究院：個大型研究院：中國運載火箭技術研究院中國運載火箭技術研究院(一一院院)、中國空間技術研究院、中國空間技術研究院(五院五院)、上海航天、上海航天技術研究院、中國航天電子基礎技術研究院、技術研究院、中國航天電子基礎技術研

12、究院、航天化學動力技術研究院，航天化學動力技術研究院，2個大型科技生產個大型科技生產基地基地：四川航天工業總公司和西安航天科技工：四川航天工業總公司和西安航天科技工業總公司，若干直屬企事業單位，業總公司，若干直屬企事業單位，注冊資本注冊資本90億元，億元，11萬人，萬人，4.1萬專業技術人員，萬專業技術人員，21名兩院院士名兩院院士.4個事業部，個事業部，6個大型研究院，注冊資本個大型研究院，注冊資本72億億元元. 近近10萬人，專業技術人員占萬人，專業技術人員占40%。大致分工大致分工航天科技集團：遠程戰略導彈、火箭、衛星、飛船航天科技集團：遠程戰略導彈、火箭、衛星、飛船航天科工集團：近程戰

13、術導彈航天科工集團：近程戰術導彈兩大航天企業集團兩大航天企業集團引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資13兩大航天產業化集團兩大航天產業化集團-航天科技集團航天科技集團n“十五十五”完成完成n收入年均增長收入年均增長18%，利潤年均增長，利潤年均增長24%，總資產年均增總資產年均增長長12.8%n“十一五目標十一五目標”n兩個兩個1000億，躋身國際一流宇航公司之列億，躋身國際一流宇航公司之列 n收入：收入：1000億元，億元，n總資產：總資產：1000億元億元n“十一五十一五”民品目標民品目標n航天科技集團：航天科技集團

14、：關于加速發展民用產業的決定關于加速發展民用產業的決定，統籌，統籌規劃要立足長遠，兼顧軍民，為產業化、規?；於ɑA。規劃要立足長遠，兼顧軍民，為產業化、規模化奠定基礎。n五大民品核心板塊五大民品核心板塊n衛星應用、信息技術、新型能源和先進能源、航天特種技衛星應用、信息技術、新型能源和先進能源、航天特種技術應用、汽車零部件及特種車輛術應用、汽車零部件及特種車輛引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資14航天科工集團航天科工集團n十五完成十五完成n超額完成總收入翻一番的目標超額完成總收入翻一番的目標，企業的轉制率達到，企業的轉

15、制率達到58 n05年收入同比年收入同比+30.5%，民用產業收入同比，民用產業收入同比+22%n十一五目標十一五目標n收入翻一番，收入翻一番，2010年收入年收入700億元億元,民用產業收入民用產業收入400億元億元 n總資產總資產1100億元億元 n06年收入增長不低于年收入增長不低于15%，民用產業總收入增長大于，民用產業總收入增長大于15%；凈資產收益率提高凈資產收益率提高10%n民用產業做大做強五個標志工程民用產業做大做強五個標志工程n信息安全、特種車、通信服務、建筑與房地產、汽車發動機信息安全、特種車、通信服務、建筑與房地產、汽車發動機n用用2年年3年的時間，使企業主業在保證控股或

16、相對控年的時間，使企業主業在保證控股或相對控股的前提下，實現投資主體多元化和資本的社會化股的前提下，實現投資主體多元化和資本的社會化 引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資15主要航天類上市公司主要航天類上市公司航天科技集團航天科技集團航天科工集團航天科工集團上市公司上市公司g火箭火箭g衛星衛星g航天航天g航動力航動力航天通信航天通信g長峰長峰航天電器航天電器g航信航信g航科技航科技g晨光晨光主要產品主要產品航天專用產品繼電器和連接器航天專用產品繼電器和連接器小衛星制造小衛星制造/衛星應用衛星應用汽車零部件、新能源、壓力容

17、器汽車零部件、新能源、壓力容器各類航天運載器、航天器、戰略戰術導各類航天運載器、航天器、戰略戰術導彈以及衛星地面應用系統彈以及衛星地面應用系統導彈總裝、雷達導彈總裝、雷達紅外設備、機床和數控系統、醫療設備紅外設備、機床和數控系統、醫療設備電子元器件電子元器件增值稅防偽稅控系統、增值稅防偽稅控系統、ic卡、網絡軟卡、網絡軟件與系統集成、動中通件與系統集成、動中通汽車電子、家用電子、微特電機、固體汽車電子、家用電子、微特電機、固體火箭火箭航天及民用專用汽車系列產品、波紋管航天及民用專用汽車系列產品、波紋管上市公司的大股東上市公司的大股東一院一院五院五院上海航天工業總公司上海航天工業總公司西安航天科

18、技公司西安航天科技公司航天科工集團航天科工集團二院二院貴州航天朝暉電器廠貴州航天朝暉電器廠航天科工、航天科技航天科工、航天科技一院、五院一院、五院航天科工集團航天科工集團南京晨光集團南京晨光集團引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資163-5年內可能出現市值增長年內可能出現市值增長5-10倍的上市公司倍的上市公司n兩大機遇兩大機遇n分享行業高增長，十一五產業黃金期分享行業高增長，十一五產業黃金期n大股東資產注入，十一五高峰大股東資產注入，十一五高峰n寓軍于民，軍民結合良性互動，轉制、產業化趨勢寓軍于民，軍民結合良性互動，轉

19、制、產業化趨勢n股改后：大股東利益與流通股東利益一致股改后：大股東利益與流通股東利益一致短期催化劑，短期催化劑，n股價，融資股價，融資n上市公司上市公司“十一五十一五”集體爆發性增長集體爆發性增長(遠高于行業增遠高于行業增速速)：n外延式增長外延式增長+內生式增長內生式增長n十一五末期：一批公司十一五末期：一批公司n有望收入增長有望收入增長5-10倍倍(年均增長年均增長40%-60%)，利潤幾倍，利潤幾倍-幾幾十倍十倍(一些公司基數很低一些公司基數很低)n3-5年內可能出現市值年內可能出現市值(股價股價)增長增長5-10倍的股票倍的股票(從起步算從起步算)引領專業投資11/8/202111/8

20、/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資17很多公司就是當年的中興通訊很多公司就是當年的中興通訊中興通訊上市后中興通訊上市后9年主要指標變化情況年主要指標變化情況收入收入凈利潤凈利潤總市值總市值股價股價1996年年(億元億元)3.090.9964.5(97年末年末)21.43元元(97年末年末)2005年年(億元億元)215.7511.94266.559年增長倍數年增長倍數68倍倍11倍倍3.13倍倍3.53倍倍引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資18航天類上市公司盈利預測航天類上市公司盈

21、利預測(eps,元元)代碼代碼600879600118600151600343600677600855002025600271600501000901名稱名稱火箭股份火箭股份中國衛星中國衛星g航天航天航天動力航天動力航天通信航天通信航天長峰航天長峰航天電器航天電器航天信息航天信息g晨光晨光航天科技航天科技增長率增長率(算算術平均術平均)分析師分析師人數人數7124131216120050.290.040.120.790.820.180.012006e0.470.270.231.131.020.23同比同比62.1%800.0%100.0%50.0

22、%175.0%8.3%43.0%24.4%27.8%143.4%(9家平均家平均)2007e0.570.490.600.270.280.261.371.140.37同比同比21.3%81.5%114.3%50.0%154.5%100.0%21.2%11.8%60.9%68.4%(9家平均家平均)2008e0.660.711.541.270.43同比同比15.8%44.9%12.4%11.4%16.2%20.1%(5家平均家平均)注：中國衛星、航天通信為本人預測，其他公司引用注：中國衛星、航天通信為本人預測，其他公司引用“今日投資今日投資”統計的多位分析師預測平均值統計的多位分析師預測平均值引領

23、專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資19繼續看好航天類上市公司繼續看好航天類上市公司 但要處理好長短期的關系但要處理好長短期的關系n普遍存在短期普遍存在短期pe過高和中期增長潛力巨大的矛盾。過高和中期增長潛力巨大的矛盾。n經過半年到一年的上漲，一些公司股價已很高。經過半年到一年的上漲，一些公司股價已很高。n處理好短期和中長期的關系，選擇合適公司處理好短期和中長期的關系，選擇合適公司/時機。時機。6008796001186001516003436006776008552025600271600501000901火箭股份火箭股份

24、中國衛星中國衛星g航天航天航天動力航天動力航天通信航天通信航天長峰航天長峰航天電器航天電器航天信息航天信息g晨光晨光航天科技航天科技5.31日收日收盤價盤價14.1517.2618.738.588.218.6225.7528.4111.155.72pe(06)30.163.966.947.759.766.322.827.948.5pe(07)24.823.533.218.824.930.1pe(08)21.424.316.722.425.9近一年復權漲近一年復權漲幅幅195.5%268.0%640.2%212.0%172.8%224.2%223.5%193.0%250.

25、3%89.7%引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資20四、重點上市公司四、重點上市公司引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資211、中國衛星、中國衛星衛星就應在天上飛衛星就應在天上飛公司主營業務：小衛星制造、衛星應用、存續旅游業務公司主營業務：小衛星制造、衛星應用、存續旅游業務n小衛星制造業務：小衛星制造業務：公司收入和利潤的主要來源，呈快速發展態勢。公司收入和利潤的主要來源，呈快速發展態勢。2002-2005年，小衛星收入從年，小衛星收入從2.31

26、億元億元-4.01億元，凈利潤從億元，凈利潤從2624-4019億元億元n衛星應用業務：衛星應用業務：仍處于培育期，前期投入大，目前處在虧損狀態仍處于培育期，前期投入大，目前處在虧損狀態n旅游業務為存續業務，經營穩定，總體微利，準備資產置換轉出旅游業務為存續業務，經營穩定，總體微利，準備資產置換轉出引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資22小衛星制造業務小衛星制造業務(東方紅衛星公司東方紅衛星公司)十一五跨越式增長十一五跨越式增長n是我國目前唯一能承擔小衛星批量化、工程化是我國目前唯一能承擔小衛星批量化、工程化的研制生產企

27、業，具有壟斷優勢的研制生產企業，具有壟斷優勢n“十五十五”期間，東方紅公司完成期間，東方紅公司完成6顆衛星顆衛星的研的研制和發射任務制和發射任務n海洋一號衛星海洋一號衛星n探測雙星探測雙星n公司公司“十一五十一五”期間的任務量至少是期間的任務量至少是“十五十五”期間的期間的5-8倍倍。06年在研衛星年在研衛星13顆。顆。引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資23小衛星制造業務收入十一五爆發式增長小衛星制造業務收入十一五爆發式增長n小衛星制造是航天目前最具盈利能力和成長性的優質小衛星制造是航天目前最具盈利能力和成長性的優質資

28、產之一，資產之一，roe20% n小衛星制造業務收入，未來小衛星制造業務收入，未來5年復合增長率年復合增長率46%n股改后，中國衛星持有東方紅公司股權由股改后，中國衛星持有東方紅公司股權由85.21%上上升到升到100%n2006年小衛星制造業務收入將較上年翻番，凈利潤也年小衛星制造業務收入將較上年翻番，凈利潤也將大幅提高。將大幅提高。引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資24衛星應用業務衛星應用業務:公司未來的另一大支柱產業公司未來的另一大支柱產業n已有業務已有業務n公司本部：衛星遙感公司本部：衛星遙感n天泰雷茲：?；?/p>

29、運輸天泰雷茲：?；愤\輸n大股東培育項目成熟后注入上市公司大股東培育項目成熟后注入上市公司-使公司發展提速使公司發展提速可能的項目：可能的項目：n衛星地面站衛星地面站n產業鏈上其他環節，關鍵分系統產業鏈上其他環節，關鍵分系統n終端系統：北斗終端終端系統：北斗終端n軍用：列裝，已開始拿定單軍用：列裝，已開始拿定單n空間生物：空間生物：n微生物的黃金微生物的黃金-輔酶輔酶q10n“東方紅東方紅1號號”功能飲料功能飲料n“天曲天曲”系列產品系列產品n其他其他n預計十一五后期，公司衛星應用業務規模就將超過衛星制造業務。預計十一五后期，公司衛星應用業務規模就將超過衛星制造業務。 引領專業投資11/8/2

30、02111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資25公司優勢公司優勢n背靠強大的股東背靠強大的股東n五院，集團績效考核第一五院，集團績效考核第一n航天科技集團：原來的大股東，關注與支持航天科技集團：原來的大股東，關注與支持n小衛星制造壟斷優勢小衛星制造壟斷優勢n衛星應用：依托大股東，天地一體化衛星應用：依托大股東，天地一體化引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資26公司定位：公司定位：n 衛星制造和衛星應用的核心企業衛星制造和衛星應用的核心企業n 衛星制造和衛星應用的產業化平臺衛星制造

31、和衛星應用的產業化平臺n 衛星制造和衛星應用產業相關資源整合平臺衛星制造和衛星應用產業相關資源整合平臺 通過通過5年左右的發展，使中國衛星成為中國資本市場具有鮮明的衛年左右的發展，使中國衛星成為中國資本市場具有鮮明的衛星制造及衛星應用產業特征，具有較大規模和持續發展能力，并具星制造及衛星應用產業特征，具有較大規模和持續發展能力，并具有重大影響力的航天上市公司。有重大影響力的航天上市公司。發展目標發展目標引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資27盈利預測盈利預測預測和比率主營收入（萬元）主營收入（萬元）主營收入增長率主營收入

32、增長率凈利潤（萬元）凈利潤（萬元）凈利潤增長率凈利潤增長率eps（元）（元）p/e20054411728.54%644.2091.75%0.028616.42006e8400090.40%6201.33862.64%0.27363.222007e14450072.02%11125.8979.41%0.48935.302008e21400048.10%16222.6745.81%0.71324.3結論：公司十一五將實現爆發式增長，中長期看好結論：公司十一五將實現爆發式增長，中長期看好引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資28

33、2、航天通信、航天通信軍品制造業務快速增長軍品制造業務快速增長n主營主營:n軍工制造、通信、紡織品、進出口貿易、房地產等軍工制造、通信、紡織品、進出口貿易、房地產等n產業正在逐漸轉型產業正在逐漸轉型 n目標：以軍用通信設備和近程輕型防御導彈武器系目標：以軍用通信設備和近程輕型防御導彈武器系統的研發、制造為主，輔以民用移動通信技術維護，統的研發、制造為主，輔以民用移動通信技術維護，兼營進出口貿易，創建一流的現代軍工企業、制造兼營進出口貿易，創建一流的現代軍工企業、制造一流的通信武器產品。一流的通信武器產品。n軍工產品收入快速增長，未來發展空間大軍工產品收入快速增長，未來發展空間大n軍品制造收入：

34、軍品制造收入：05年增長年增長97%，06q1增長增長66%。05年收入占比年收入占比19%，主營利潤占比，主營利潤占比47%。 引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資29航天通信航天通信(2)n今后大股東資產注入實現外延式發展今后大股東資產注入實現外延式發展n大股東大股東-航天科工集團航天科工集團n公司公司06年、年、07年實施軍工資產注入：預警雷達和年實施軍工資產注入：預警雷達和近程導彈等近程導彈等n軍品收入：軍品收入：05年年4.5億，億，06年年10億，億，07年年20億元。億元。n目前軍品制造業務目前軍品制造業務+新的資產注入，新的資產注入，06、07年公司總的軍品制造業務收入每年可實現年公司總的軍品制造業務收入每年可實現100%的增長。的增長。n股價的主要驅動因素為：業績高增長股價的主要驅動因素為：業績高增長(資產注資產注入入)+股改套利股改套利+牛市溢價牛市溢價 引領專業投資11/8/202111/8/2021http:/research.csc.com.cn引領專業投資30預測和比率預測和比率主營收入（百萬主營收入（百萬元）元）主營收入增長率主營收入