1、經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季1第第2222講、講、IS-LMIS-LM模型運用模型運用 1 1）貨幣政策工具與作用）貨幣政策工具與作用 2 2）財政政策工具與作用）財政政策工具與作用 3 3）財政與貨幣政策之爭）財政與貨幣政策之爭 4 4）我國近年需求管理政策）我國近年需求管理政策 參考閱讀：參考閱讀：盧鋒盧鋒經濟學原理（中國版）經濟學原理（中國版）第第34章章經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季2貨幣政策概念貨幣政策概念 中央銀行實施的通過改變貨幣供應中央銀行實施的通過改變貨幣供應量和信用條件來影響均衡產出水平量和信用條件來影響

2、均衡產出水平的政策。的政策。 主要有三種手段：主要有三種手段： 第一、公開市場操作第一、公開市場操作 第二、貼現貸款和貼現率第二、貼現貸款和貼現率 第三、法定準備金要求第三、法定準備金要求經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季3公開市場操作（公開市場操作（1 1） 通過買進或賣出債券來增加或減少貨幣供給量通過買進或賣出債券來增加或減少貨幣供給量的操作。如認為總需求過大和經濟過熱，需要的操作。如認為總需求過大和經濟過熱，需要減少貨幣供應量，它可以在市場上出售債券回減少貨幣供應量，它可以在市場上出售債券回籠貨幣。籠貨幣。 購買債券商業銀行支票兌現意味著它在中央銀購買債券商

3、業銀行支票兌現意味著它在中央銀行儲備減少了行儲備減少了100萬；如果購買者不止一家，萬；如果購買者不止一家，整個商業銀行系統在中央銀行的儲備減少整個商業銀行系統在中央銀行的儲備減少100萬元。這意味著基礎貨幣供給減少了萬元。這意味著基礎貨幣供給減少了100萬，萬，實際貨幣供應量減少等于基礎貨幣改變量除以實際貨幣供應量減少等于基礎貨幣改變量除以儲備率或乘以儲備率的倒數。如儲備率為儲備率或乘以儲備率的倒數。如儲備率為1/10，等于等于100萬乘以萬乘以10即即1000萬元。萬元。經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季4公開市場操作（公開市場操作（2 2） 如認為金融市場資

4、金短缺，經濟總需求不足，如認為金融市場資金短缺，經濟總需求不足，因而需要擴大貨幣供給量時，它就買進債券因而需要擴大貨幣供給量時，它就買進債券以增加基礎貨幣。以增加基礎貨幣。 當中央銀行通過公開市場從一家或若干家銀當中央銀行通過公開市場從一家或若干家銀行買進債券時，實際上它對自己開具了一張行買進債券時，實際上它對自己開具了一張支票。得到支票的銀行要求中央銀行解付，支票。得到支票的銀行要求中央銀行解付，中央銀行就將該筆付款記入相關銀行在中央中央銀行就將該筆付款記入相關銀行在中央銀行的準備金帳戶，從而增加了準備金規模，銀行的準備金帳戶，從而增加了準備金規模，銀行可以依據準備金比率擴大貸款規模，貨銀行

5、可以依據準備金比率擴大貸款規模，貨幣供給量得以增加。幣供給量得以增加。經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季5貼現貸款和貼現率貼現貸款和貼現率中央銀行通過中央銀行通過“貼現窗口（貼現窗口（discount windowdiscount window）”向向商業銀行提供借貸資金，稱為借款儲備（商業銀行提供借貸資金，稱為借款儲備（reserve reserve borrowingborrowing）或貼現貸款，其利率為）或貼現貸款，其利率為“貼現率貼現率（discount ratediscount rate）”。商業銀行資金短缺時，向。商業銀行資金短缺時，向中央銀行借款。

6、當貼現貸款增加時，整個商業銀中央銀行借款。當貼現貸款增加時，整個商業銀行系統在中央銀行的儲備規模增加了，它在為銀行系統在中央銀行的儲備規模增加了，它在為銀行提供應對臨時性資金短缺同時，也具有增加貨行提供應對臨時性資金短缺同時，也具有增加貨幣供給量作用。反之，貼現貸款減少意味著借款幣供給量作用。反之，貼現貸款減少意味著借款儲備的下降。儲備的下降。中央銀行還可以提升或者降低貼現率來表達政策意中央銀行還可以提升或者降低貼現率來表達政策意向。貼現率作為商業銀行從貼現窗口向中央銀行向。貼現率作為商業銀行從貼現窗口向中央銀行借款成本，也是一種標準利率或最低利率，對整借款成本，也是一種標準利率或最低利率，對

7、整個市場利率具有引導作用。個市場利率具有引導作用。經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季6準備金要求準備金要求通過改變準備金比率要求來改變貨幣供通過改變準備金比率要求來改變貨幣供應量。如中央銀行認為需要收緊貨幣供應量。如中央銀行認為需要收緊貨幣供給時，它可以提升銀行準備金比例。如給時，它可以提升銀行準備金比例。如準備金比率從準備金比率從8%8%提高到提高到10%10%，銀行需要，銀行需要依據新比例調整貸款規模，整個銀行的依據新比例調整貸款規模，整個銀行的存貸款信用規模和貨幣供給量會縮減。存貸款信用規模和貨幣供給量會縮減。于是利率上升，信用條件緊縮，投資下于是利率上升，

8、信用條件緊縮，投資下降，總需求數量減少。反之，降低準備降，總需求數量減少。反之，降低準備金比率，使得銀行更有可能擴大貸款規金比率，使得銀行更有可能擴大貸款規模，從而有助于擴大貨幣供給量，刺激模，從而有助于擴大貨幣供給量，刺激總需求。總需求。經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季7擴張性與收縮性貨幣政策擴張性與收縮性貨幣政策 促使貨幣供給量上升或利率下降政策，稱作擴張促使貨幣供給量上升或利率下降政策，稱作擴張性貨幣政策（性貨幣政策（expansionary monetary policy） ，又稱積極的貨幣政策（又稱積極的貨幣政策（pro-active monetary

9、 policy）。總需求不足時采用，效果表現為）。總需求不足時采用，效果表現為LM線線向右下方移動和總需求上升。如果總供給曲線不向右下方移動和總需求上升。如果總供給曲線不是垂直線，真實產出上升，失業率下降。是垂直線，真實產出上升，失業率下降。 促使貨幣供給量下降或利率上升的政策，稱作緊促使貨幣供給量下降或利率上升的政策，稱作緊縮性貨幣政策（縮性貨幣政策（tight monetary policy）。在總需）。在總需求超過總供給，經濟過熱形勢下使用，效果表現求超過總供給，經濟過熱形勢下使用，效果表現為為LM線向左上方移動，總需求水平下降，從而線向左上方移動，總需求水平下降，從而抑制經濟過熱。抑制

10、經濟過熱。經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季8貨幣政策機制圖形表達貨幣政策機制圖形表達買進債券買進債券降低利率等降低利率等LM0LM1E0E1RR0R1Y0Y1YIS賣出債券賣出債券提高利率等提高利率等LM1LM0E1E0RR1R0Y1Y0YIS（a）擴張性貨幣政策）擴張性貨幣政策（b）緊縮性貨幣政策）緊縮性貨幣政策經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季9財政政策：購買性支出財政政策：購買性支出 通過改變政府財政收入和支出來影響總需求的通過改變政府財政收入和支出來影響總需求的政策。政府支出有兩類，一類是購買性支出，政策。政府支出有兩類，一

11、類是購買性支出，一類是轉移性支出。購買性支出是總支出一部一類是轉移性支出。購買性支出是總支出一部分，其變動直接影響總需求。分，其變動直接影響總需求。 其它條件相同時，政府購買性支出上升使其它條件相同時，政府購買性支出上升使ISIS線線向右上方移動，提升均衡產出。通過增加政府向右上方移動，提升均衡產出。通過增加政府財政支出以提升總需求的政策，稱作擴張性財財政支出以提升總需求的政策，稱作擴張性財政政策（政政策（pro-active fiscal policy）。政府購買）。政府購買性支出下降導致性支出下降導致ISIS線向左下方移動，這類目標線向左下方移動，這類目標在于抑制總需求水平的財政政策被稱為

12、緊縮性在于抑制總需求水平的財政政策被稱為緊縮性財政政策（財政政策（tight fiscal policy）。）。經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季10財政政策：轉移性支出財政政策：轉移性支出 政府轉移性支出的支付對象大都是收入較低居政府轉移性支出的支付對象大都是收入較低居民，而低收入階層通常消費傾向較高，因而轉民，而低收入階層通常消費傾向較高，因而轉移性支付一般也能對總支出產生影響。在其它移性支付一般也能對總支出產生影響。在其它條件不變時，轉移性支出上升增加居民消費，條件不變時，轉移性支出上升增加居民消費，使使ISIS線向右上方移動；反之，轉移性支出下降線向右上方

13、移動；反之，轉移性支出下降使使ISIS線向左下方移動，導致總需求下降。線向左下方移動，導致總需求下降。 轉移性支出對總需求影響通過被轉移對象居民轉移性支出對總需求影響通過被轉移對象居民消費傾向特點發生作用，因而作用具有間接性。消費傾向特點發生作用，因而作用具有間接性。轉移支付的主要政策目標是公平原則和提供社轉移支付的主要政策目標是公平原則和提供社會安全網，短期需求調節是次要考慮。會安全網，短期需求調節是次要考慮。經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季11財政政策：調節稅率財政政策：調節稅率 政府還可以通過調整稅率來實施財政政策。政府還可以通過調整稅率來實施財政政策。在

14、政府支出水平不變條件下，降低稅率減在政府支出水平不變條件下，降低稅率減少稅收，一方面能夠為居民留下更多可支少稅收，一方面能夠為居民留下更多可支配收入，提升居民消費需求；另一方面使配收入，提升居民消費需求；另一方面使廠商收益提高，刺激投資需求，因而從消廠商收益提高，刺激投資需求，因而從消費和投資兩方面拉動總需求來增加均衡產費和投資兩方面拉動總需求來增加均衡產出。反之，在政府支出不變前提下，提高出。反之，在政府支出不變前提下，提高稅率和增加稅收，則會降低居民消費和廠稅率和增加稅收，則會降低居民消費和廠商投資需求，從而減少總需求。商投資需求，從而減少總需求。經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，

15、CCER,2002秋季12財政政策機制的圖形表達財政政策機制的圖形表達（a）擴張性財政政策）擴張性財政政策（b）緊縮性財政政策）緊縮性財政政策 增加政府支出增加政府支出等等LME0E1RR1R0Y0Y1YIS0IS1減少政府支出等減少政府支出等LME1E0RR0R1Y1Y0YIS1IS0Y2E2經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季13財政政策改變利率財政政策改變利率 上面圖形上面圖形a幅中，如果幅中，如果IS線移動時利率不變，線移動時利率不變，則均衡產出應當是對應于則均衡產出應當是對應于E2點的點的Y2。然而，。然而，E2點代表的利率產出組合雖處于點代表的利率產出組

16、合雖處于IS曲線上，曲線上，滿足產品市場均衡條件，但是它不在滿足產品市場均衡條件，但是它不在LM曲線上，不滿足貨幣市場均衡條件。曲線上，不滿足貨幣市場均衡條件。E2點點位于位于LM線右下方，說明貨幣需求大于貨線右下方，說明貨幣需求大于貨幣供給，因而利率會上升。隨著利率上升，幣供給，因而利率會上升。隨著利率上升，投資需求以及對利率敏感的消費需求會下投資需求以及對利率敏感的消費需求會下降，從而使得產品市場均衡點沿著降，從而使得產品市場均衡點沿著IS線由線由向向E2向左上方移動，直至向左上方移動，直至E1點為止。點為止。E1點點同時滿足兩個市場均衡條件。同時滿足兩個市場均衡條件。經濟學原理第22講“

17、運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季14擠出效應擠出效應 政府支出增加通過利率中介變動導政府支出增加通過利率中介變動導致的私營部門支出降低，稱作財政致的私營部門支出降低，稱作財政政策的政策的“擠出效應（擠出效應（crowding-out effects）”。由于存在擠出效應，政。由于存在擠出效應，政府支出帶來的總需求和產出水平上府支出帶來的總需求和產出水平上升，要比利率不變情形的作用顯著升，要比利率不變情形的作用顯著小一些。顯然，擠出效應越大，財小一些。顯然，擠出效應越大，財政政策效果越弱；反之也然。政政策效果越弱；反之也然。經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002

18、秋季15財政與貨幣政策之爭（財政與貨幣政策之爭（1 1）財政政策失效的古典案例財政政策失效的古典案例古典經濟學認為貨幣需求古典經濟學認為貨幣需求主要取決于收入水平，與主要取決于收入水平，與利率變動關系很弱，極端利率變動關系很弱，極端表述是垂直的表述是垂直的LMLM曲線。這曲線。這時貨幣政策調節效果最好，時貨幣政策調節效果最好，財政政策只能改變利率，財政政策只能改變利率，對收入沒有影響。對收入沒有影響。現代貨幣主義學派傾向性現代貨幣主義學派傾向性觀點：短期貨幣供應量決觀點：短期貨幣供應量決定總需求和真實產出，財定總需求和真實產出，財政政策則會因為政政策則會因為“擠出效擠出效應應”失去效果。失去效

19、果。RR1R0Y* * Y LME1E0IS1IS0經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季16財政與貨幣政策之爭（財政與貨幣政策之爭（2 2）貨幣政策失效的流動性陷阱貨幣政策失效的流動性陷阱 凱恩斯學派認為貨幣凱恩斯學派認為貨幣需求對利率反應敏感，需求對利率反應敏感，LMLM線形狀比較平緩。線形狀比較平緩。還有一種特殊情形，還有一種特殊情形，公眾在既定利率水平公眾在既定利率水平下，愿意持有任意數下，愿意持有任意數量貨幣，量貨幣， LMLM線成水線成水平線。這是所謂平線。這是所謂“流流動性陷阱動性陷阱”或或“凱恩凱恩斯陷阱斯陷阱”。這時貨幣。這時貨幣政策完全無效，財政政

20、策完全無效，財政政策則很有效。政策則很有效。RE0R* *Y1Y LMIS1IS0Y0 0E1經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季17財政與貨幣政策配合利用財政與貨幣政策配合利用 通常情況下，由于通常情況下，由于貨幣需求對利率存貨幣需求對利率存在顯著的反應，但在顯著的反應，但是反應又沒有達到是反應又沒有達到無窮大的程度，因無窮大的程度，因而而LMLM曲線是一條向曲線是一條向右上方傾斜的曲線。右上方傾斜的曲線。這時，可以把兩種這時，可以把兩種政策工具配合起來政策工具配合起來使用。使用。RE0R1 1Y1Y LM1IS1IS0Y0 0E1E2LM0R0 0Y2經濟學原理

21、第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季1819961996年年5 5月月1 1日日到到19991999年年6 6月月1010日約三年間，日約三年間，7 7次降低利率，次降低利率，五次是在五次是在19971997年年1010月以后進月以后進行的，行的，19981998年年下調了三次。下調了三次。1 1年期存款利率年期存款利率下降到下降到2.16%2.16%，降幅在降幅在70%70%以上；以上；貸款利率下降貸款利率下降到到5.85%5.85%，降幅，降幅近一半。近一半。七次降息七次降息02468101293/7/10 96/5/1 96/8/2397/10/2398/7/198/3

22、/25時間利率（%）一年期存款利率一年期貸款利率98/12/799/6/10經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季19 1998年累計向商業銀行融出資金年累計向商業銀行融出資金1761億億元，凈投放基礎貨幣元，凈投放基礎貨幣701億元。億元。1999年年進一步擴大公開市場操作，凈投放基礎進一步擴大公開市場操作，凈投放基礎貨幣貨幣1920億元，占當年基礎貨幣投放的億元，占當年基礎貨幣投放的52%。加上外匯公開市場操作增加基礎。加上外匯公開市場操作增加基礎貨幣投放貨幣投放1013億元，億元，1999年公開市場操年公開市場操作共投放基礎貨幣作共投放基礎貨幣2933億元，占當

23、年基億元，占當年基礎貨幣增加額的礎貨幣增加額的80%。公開市場操作成。公開市場操作成為我國中央銀行擴大貨幣供應量的重要為我國中央銀行擴大貨幣供應量的重要政策工具。政策工具。公開市場操作公開市場操作經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季2019981998年年3 3月月2121日，法定準備金比率日，法定準備金比率從從13%13%下調到下調到8%8%。19991999年年1111月月2121日，中央銀行進一步日，中央銀行進一步把準備金率降低到把準備金率降低到6%6%。增加商業銀。增加商業銀行可用資金約行可用資金約20002000億元。億元。調整準備金比率調整準備金比率經濟

24、學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季21近年我國財政政策近年我國財政政策 教材第教材第539-540列表報告了列表報告了19項項財政政策工具運用情況，其中絕財政政策工具運用情況，其中絕大部分屬于積極的擴張性財政政大部分屬于積極的擴張性財政政策，目的在于應對宏觀通貨緊縮策，目的在于應對宏觀通貨緊縮問題。具體分為三類。問題。具體分為三類。經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季22 從從19981998年年8 8月到月到20002000年年8 8月共發行了四次國債。其月共發行了四次國債。其中三次發行的中三次發行的21002100億元列入政府財政預算內

25、支出，億元列入政府財政預算內支出，用于基礎建設重點投資，是擴張性財政政策典型用于基礎建設重點投資，是擴張性財政政策典型運用。提升總需求作用大小，取決于政府支出乘運用。提升總需求作用大小，取決于政府支出乘數大小。假定數大小。假定21002100億元國債投資在億元國債投資在1998-991998-99兩年兩年內全部完成，又假定政府支出乘數為內全部完成，又假定政府支出乘數為2 2，即，即1 1元政元政府國債投資支出上升能夠帶來府國債投資支出上升能夠帶來2 2元總需求增加，元總需求增加，那么上述國債投資支出對提升總需求的貢獻應為那么上述國債投資支出對提升總需求的貢獻應為42004200億元，分攤到兩年

26、間，大約能使每年億元，分攤到兩年間，大約能使每年GDPGDP增增長率各提升長率各提升1.21.2個百分點。個百分點。國債投資國債投資經濟學原理第22講“運用IS-LM”盧鋒，CCER,2002秋季23 減稅主要是減稅主要是“增加出口退稅和減免固定資增加出口退稅和減免固定資產調節稅產調節稅”。這類措施具有更為明顯的積。這類措施具有更為明顯的積極財政政策取向和效果，但與典型的市場極財政政策取向和效果，但與典型的市場經濟條件下減稅措施也有所不同。經濟條件下減稅措施也有所不同。 5 5次較大取消收費措施，共取消了幾百項行次較大取消收費措施，共取消了幾百項行政事業性收費和基金收費項目。這些措施政事業性收費和基金收