1、 課課 程程 設設 計（論文）計（論文）課程名稱 投資銀行學 題目名稱 論我國資產證券化的發展與意義 學生學院 專業班級 學 號 學生姓名 指導教師 2013 年 6 月 13 日摘摘 要要資產證券化在國外金融發達國家已經開展近四十年，我國資產證券化的起步較晚，但在監管當局的大力推進和金融機構的積極參與下，我國資產證券化經歷了一場從無到有，并快速發展和不斷突破的過程。隨著我國資產證券化市場的進一步發展，資產證券化市場將成為投資者的又一個有利的投資渠道，對于減少金融市場的壓力，降低整個金融市場的系統性風險，穩定我國的金融市場，促進中國經濟的發展具有重要的支持作用。中國的資產證券化市場正處于增長的

2、前夜，無論是可證券化基礎資產的供給還是對資產支持證券的市場需求都具備了大發展的條件，隨著相關的法律法規和監管制度的逐步完善，會計制度與國際標準的逐步接軌，以及信用評級等相關中介機構的逐步成熟，可以預見，在政府的推動和各方努力下，資產證券化市場將迎來一個快速增長的時期。 關鍵詞關鍵詞：資產證券化，發展，意義，融資三號黑體加粗目目 錄錄1緒論.12資產證券化的起源.12.1資產證券化的含義 .12.2資產證券化的起源 .12.3 資產證券化的目的 .13我國資產證券化的發展歷程.23.1境外融資實現資產證券化 .23.2境內融資實現資產證券化 .24資產證券化意義何在.34.1對發起人的意義 .3

3、4.1.1 增強資產的流動性.34.1.2 獲得低成本融資.34.1.3 減少風險資產.34.1.4 便于進行資產負債管理.34.2境外融資實現資產證券化 .44.2.1 提供更高收益.44.2.2 擴大投資規模.44.2.3 提供多樣化投資品種.45總結.4參考文獻 .611.1.緒論緒論亨利考夫曼是這樣評價資產證券化的：“資產證券化很可能是現代金融中影響最為深遠的發展，它改變了金融市場的性質以及市場行為的特點，堪稱造就了當代金融史上最有影響和最有前途的變革。 ”可見資產證券化有多么重要。當前，資產證券化已經成為世界金融領域的重大趨勢之一。我國資產證券化的起步較晚，但在監管當局的大力推進和金

4、融機構的積極參與下，我國資產證券化經歷了一場從無到有，并快速發展和不斷突破的過程。2.2.資產證券化的起源資產證券化的起源2.12.1 資產證券化的含義資產證券化的含義資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。傳統的證券發行是以企業為基礎，而資產證券化則是以特定的資產池為基礎發行證券。在資產證券化過程中發行的以資產池為基礎的證券就稱為證券化產品。資產證券化是指將缺乏流動性的資產，轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。資產指的是任何公司、機構和個人擁有的任何具有商業或交換價值的東西。資產的分類很多，如流動資產、固定資產、有形資產、無形資產、

5、不動產等。2.22.2 資產證券化的起源資產證券化的起源資產證券化起源于 20 世紀 60 年代末的美國，當時主要用于住房按揭。1970 年，美國政府信用機構聯邦國民抵押貸款協會發行了以抵押貸款組合為基礎資產的抵押支持證券，并取得了巨大的成功。此后，證券化的資產從抵押貸款擴展到其他類資產，出現了資產支持證券。20 世紀 80 年代后，資產證券化在國際資本市場廣泛運用于收益類資產，如應收賬款、房地產抵押貸款、汽車貸款、公用設施收費等方面。由于資產證券化具有創新的融資結構和高效的載體，滿足了各類資產、發起人和投資人不斷變化的要求，故而成為當今世界資本市場發展最快、最具活力的金融產品之一。2.32.

6、3 資產證券化的目的資產證券化的目的2資產證券化的目的在于將缺乏流動性的資產提前變現，解決流動性風險。由于銀行有短存長貸的矛盾，資產管理公司有回收不良資產的壓力，因此目前在我國，資產證券化得到了銀行和資產管理公司的青睞，中國建設銀行、中國工商銀行、國家開發銀行、信達資產管理公司、華融資產管理公司等都在進行資產證券化的籌劃工作。3.3.我國資產證券化的發展歷程我國資產證券化的發展歷程資產證券化在國外金融發達國家已經開展近四十年，我國從 20 世紀 80 年代開始進行理論研究和實踐探索，采取了先易后難、先境外后境內、先試點后推廣的模式。3.13.1 境外融資實現資產證券化境外融資實現資產證券化我國

7、資產證券化先從境外資產證券化起步，也就是在國際資本市場上發行資產支持證券或抵押支持證券以籌集資金。我國從 20 世紀 80 年代開始以“收費還貸”模式進行大規模的公路建設，當時國內資金緊張，資金供給與建設進度時常脫節，嚴重制約著我國公路建設事業的發展；另外，法律環境和資本市場條件尚不允許公路建設通過發行資產支持證券在國內進行融資。在此情況下，一些項目通過在境外設立 SPV，利用境外成熟的法律環境和資本市場發行資產支持證券，實現了“境外引資搞建設”的目的。1996 年，由珠海高速有限公司以珠海市機動車管理費和外地過境機動車所繳納的過路費為支撐，在美國成功發行了總額 2 億美元的債券，用于廣州到珠

8、海的鐵路及高速公路建設，開啟了我國基礎設施收費境外證券化融資的先例。20 世紀 90 年代后期，我國高速公路項目通過境外證券化融資共籌集約 155 億美元資金。3.23.2 境內融資實現資產證券化境內融資實現資產證券化2005 年 8 月，中金公司推出的“中國聯通 CDMA 網絡租賃費收益計劃”是我國第一只在證券交易所系統上市的企業類資產證券化產品。此后，類似莞深高速收費收益權專項計劃等 8 個資產證券化項目陸續推出，累計募集資金 248 億元。2005 年 l2 月 15日，國家開發銀行發起的“開元”信貸資產支持證券和建設銀行發起的“建元”個人住房抵押貸款支持證券在我國銀行間市場順利發行，是

9、我國資本市場發展的又一個里程碑。2006 年 l2 月 18 日。中國信達資產管理公司、中國東方資產管理公司在全國銀行間市場以信托型 SPV 模式合計發行了 37 億元的優先級資產支持證券(次級證券合計335 億元，由信達和東方自留)，盤活了部分不良資產。隨著我國城市基礎設施投融資規模的擴大，從 2006 年開始，國內開始研究城市基礎設施資產證券化產品，同年 6 月，東海證券推出我國首只以市政公用基礎設施收費收益權進行資產證券化的產品南京城建污水處理收費資產支持收益專項計劃。目前，我國資產證券化在總結試點經驗基礎上，逐步在城市基礎設施投資企業推廣，如天津、武漢、重慶等地正在研究以路橋資產等收費

10、權為支撐的基礎設施證券化產品。目前國內推廣較為順利的是企業的收益權證券化項目，國外最為熱門的商業銀行住房抵押貸款證券化現在尚處于起步階段。4.4.資產證券化意義何在資產證券化意義何在4.14.1 對發起人的意義對發起人的意義4.1.1 增強資產的流動性從發起人（一般是金融機構）的角度來看，資產證券化提供了將相對缺乏流動性、個別的資產轉變成流動性高、可在資本市場上交易的金融商品的手段。通過資產證券化，發起者能夠補充資金，用來進行另外的投資。4.1.2獲得低成本融資資產證券化還為發起者提供了更加有效的、低成本的籌資渠道。通過資產證券化市場籌資比通過銀行或其他資本市場籌資的成本要低許多。投資者購買由

11、資產擔保類證券構成的資產組合的整體信用質量，而不是資產擔保類證券發起者的信用質量。同時，資產證券化為發起者增加了籌資渠道，使他們不再僅僅局限于股權和債券兩種籌資方式。4.1.3減少風險資產資產證券化有利于發起者將風險資產從資產負債表中剔除出去，有助于發起者改善各種財務比率，提高資本的運用效率，滿足風險資本指標的要求。4.1.4便于進行資產負債管理資產證券化還為發起者提供了更為靈活的財務管理模式。這使發起者可以更好的進行資產負債管理，取得精確、有效的資產與負債的匹配。借短貸長的特點使商業銀行不可避免的承擔資產負債期限不匹配風險，通過資產證券化市場，商業銀行即可以出售部分期限較長、流動性較差的資產

12、，將所得投資于高流動性的金融資產，也可以4將長期貸款的短期資金來源置換為通過發行債券獲得的長期資金來源，從而實現了風險合理配置，改善了銀行的資產負債管理。同時，由于資產證券化允許將發起、資金服務等功能分開，分別由各個機構承擔，這有利于體現各金融機構的競爭優勢，便于確立金融機構各自的競爭策略。總之，資產證券化為發起者帶來了傳統籌資方法所沒有的益處，并且隨著資產證券化市場的不斷深入發展，將愈加明顯。4.24.2 對投資者的意義對投資者的意義4.2.1 提供更高收益從投資者的角度來看，資產擔保類證券提供了比政府擔保債券更高的收益。這部分高收益來源于許多因素，但最主要的是資產擔保類證券的信用質量。資產

13、證券化品種一般是以超過一個基準利率的利差來交易的。資產證券品種的出現滿足了投資者對“基于利差的投資工具”的需求，從而達到投資多樣化及分散、降低風險的目的。4.2.2 擴大投資規模資產證券化可以幫助投資者擴大投資規模。一般而言，證券化產品的風險權重比基礎資產的風險權重低的多。資本金所創造的壓力已經成為對銀行等金融機構對支撐證券進行投資的主要驅動力。4.2.3 提供多樣化投資品種投資者的風險偏好各不相同，資產證券化為投資者提供了多樣化的投資品種，例如，有的投資者對風險比較厭惡，就會選擇國債等風險較低的投資品種，相應會得到較低的收益，而有的投資者風險偏好較高，就會投資股票或衍生金融工具，當然要求的收

14、益也較高。而資產擔保類證券豐富了投資品種的風險/收益結構，為投資者提供了更多的投資品種選擇。5.5.總結總結通過以上對我國資產證券化的介紹和分析，可以知道經過 2006 年快速穩定健康的發展，我國的資產證券化市場已經取得了豐碩的成果，加快了我國銀行、證券、信托等金融市場的融合，增強了銀行信貸資產的流動性，也增加了金融市場的產品種類，促進了國內金融市場的創新。隨著我國資產證券化市場的進一步發展，資產證券化市5場將成為投資者的又一個有利的投資渠道，對于減少金融市場的壓力，降低整個金融市場的系統性風險，穩定我國的金融市場，促進中國經濟的發展具有重要的支持作用。中國的資產證券化市場正處于增長的前夜，無論是可證券化基礎資產的供給還是對資產支持證券的市場需求都具備了大發展的條件，隨著相關的法律法規和監管制度的