1、研 究 報 告 15% 8% -13% -6% 1% 證 券 研 究 報 告 2012 年 12 月 28 日 行 業 分析師： 曹鶴 執業證書編號： s0050510120002 tel：email： 地址： 北京市金融大街 5 號新 盛大廈 7 層(100140) 交運設備 投資評級 汽車板塊：一年更比一年好 -2013 年汽車行業投資策略報告 投資要點 全年汽車銷售同比增長 5%左右。左右。2012 年 1-11 月，汽車銷售 1749.32 萬輛，同比增長 4.03%。其中乘用車銷售 1403.24 萬輛，同比增長 7.1%； 本次評級： 跟蹤評級： 市場數

2、據 看好 維持 商用車銷售 346.08 萬輛，同比下降 6.8%。1-11 月，汽車出口 96.47 萬輛， 同比增長 27.2%。1-10 月，17 家汽車行業重點企業(集團)累計實現營業收 入同比增長 4.6%，實現利稅總額同比增長 6.3%。8 月份以來，由于釣魚島 交運設備行業指數 滬深 300 指數 上證指數 深證成指 中小板指數 2367.19 2444.59 2205.90 8939.85 4743.14 事件對日系車的影響，日系車大幅度下滑，預計這個影響至少持續到年底, 也成為沒有達到我們預期的 9.4%的最主要原因。預計全年銷售增長率 5% 左右。且下半年節能汽車補貼、汽車

3、下鄉、以舊換新、新能源汽車補貼等 政策實施力度不如預期。 2013 年國內汽車銷售同比增長 13%。我們在去年底曾對未來 4 年的中國 行業指數相對滬深 300 表現 2011-12-282012-12-28 汽車市場作過預測，在 2012 年 5%的增長水平基礎上，2013 年汽車銷售增 長率達到 13%就有了較充足的保證。預計日系車可能會在明年下半年恢復 增長，同時乘用車價格水平在日系車的影響下，降幅加大，預計在 2.4%以 上。汽車行業利潤總額同比增長 18%以上。 2013 年汽車行業政策趨暖。在校車從生產到使用的各鏈條理順的情況 下，校車需求面臨較大程度的釋放；加之大力推進城市公交系

4、統建設，加 11-1212-3 12-6 滬深300 12-9 交運設備 大對公交客車企業的支持力度，大中型客車方面的政策力度加大。此外， 節能汽車補貼、汽車下鄉、以舊換新、新能源汽車補貼等政策的范圍和力 相關研究 行業研究小組 度也會適度加大。但特大及一些一線城市的交通、污染壓力更為嚴重，限 購、限行仍會出現。所以，冀望出現 2009 年、2010 年的政策力度是不現 實的。部分城市的部分區域會試點收取擁堵費等的措施。節能減排的主要 任務會轉向汽車保有量上，強制更新報廢力度加大。 3 月初汽車板塊可能轉好。我們堅持對 2013 年、2014 年、2015 年國內 汽車銷售增長率分別為 13%

5、、24%、21%的判斷。2012-2014 年汽車行業“一 年更比一年好”。2013 年乘用車保持平穩增長，商用車恢復性增長，重卡 可望保持正增長，大中型客車行業表現較好。 乘用車、商用車、汽車零部 件均給予“增持”評級，其中細分行業客車給予“買入”評級。從時間窗 口判斷，明年 3 月初汽車板塊可能轉好。關注：宇通客車、長城汽車、上 汽集團、長安汽車、華域汽車、威孚高科。重點推薦：宇通客車。 敬請閱讀正文之后的免責聲明民族證券第 1 頁 行業研究報告 正文目錄 一、2012 年車市：不溫不火過一年. 3 1、1-11 月國內汽車銷量同比增長 4.03% . 3 2、乘用車表現明顯好于商用車.

6、3 3、汽車出口貢獻較大 . 4 4、2012 年前 11 月汽車行業利稅總額同比增長 6.3%. 4 5、2012 年汽車銷售同比增長 5%左右 . 4 二、2013 年汽車行業政策趨暖 . 4 三、2013 年汽車銷售同比增長預計為 13% . 5 1、2013 年 gdp 增速 8% . 6 2、汽車市場需求更加旺盛 . 7 3、中國千人汽車保有量仍有較大的提升空間. 7 4、出口及海外產量增長加速 . 8 5、2014 年新能源汽車產銷量可望達到 100 萬輛. 8 四、汽車板塊 3 月初可能轉好 . 9 五、重點個股評析 . 10 圖表目錄 圖 1：2012 年 1-11 月國內汽車

7、銷售量與往年比較 . 3 圖 2：2012-2015 年我國汽車銷售量及增長率預測 . 6 圖 3： 2013 年 gdp 增速 8% . 6 圖 4：2013 年農村家庭人均總收入增幅預測. 7 圖：2013 年城市家庭人均總收入增幅預測. 7 圖 6：國際能源署 iea 預測：2010-2035. 8 圖 7：2012 年申萬汽車整車走勢. 9 表 1：2012 年 1-11 月各細分車型銷售及增長情況 . 3 表 2：汽車行業政策 2013 年可能加碼. 5 表 3：重點個股盈利預測與投資評級. 9 敬請閱讀正文之后的免責聲明民族證券第 2 頁 行業研究報告 一、2012 年：不溫不火過

8、一年 1、1-11 月國內汽車銷量同比增長 4.03% 1-11 月，國內汽車產銷 1748.29 萬輛、1749.32 萬輛，同比分別增長 4.51%、4.03%。其 中乘用車銷售 1403.24 萬輛，同比增長 7.09%；商用車銷售 346.08 萬輛，同比下降 6.77%。 其中 11 月份汽車銷售同比增長 8.16%，受釣魚島事件的影響，日系乘用車 11 月銷售雖然環比 增長明顯，但同比仍出現 36%的同比下降。 圖 1：2012 年 1-11 月國內汽車銷售量與往年比較 數據來源：中國汽車工業協會 民族證券 2、乘用車、商用車產銷繼續呈現“剪刀差” 從 1-11 月國內汽車細分車型

9、的銷售分析，乘用車仍然好于商用車。乘用車中，suv 銷售 同比增長 26%，遠高于其他車型增速，在全部汽車銷售中的比重已經超過 10%，成為繼轎車、 貨車、微客之后的第四個占比大的細分車型。suv 市場也成為了在 2011 年、2012 年兩年汽車 市場大幅調整下的“一枝獨秀”！ 微客下降幅度收窄，轎車銷售平穩增長，mpv 銷售略微下降。商用車中，客車類車型中， 客車小幅增長，客車底盤小幅下降；貨車類車型中，貨車小幅下降，但半掛、貨車底盤降幅 較大，其中和固定資產投資密切相關的重卡類車型降幅更大。詳見表 1。 表 1：2012 年 1-11 月各細分車型銷售及增長情況 項目 總計 其中:乘用車

10、 轎車 mpv suv 微客 敬請閱讀正文之后的免責聲明 銷售量(萬輛) 1749.32 1403.24 974.70 45.22 179.33 203.99 同比增長(%) 4.03 7.1 6.2 -0.2 26.3 -0.8 在總銷量中的比重(%) 100 80.22 55.72 2.59 10.25 11.66 民族證券第 3 頁 行業研究報告 其中:商用車 客車 貨車 半掛牽引車 客車底盤 貨車底盤 346.08 38.14 240.77 17.34 7.49 42.34 -6.8 4.8 -3.2 -28.2 -4.3 -21.9 19.78 2.18 13.76 0.99 0.4

11、3 2.42 資料來源：中國汽車工業協會 民族證券 2012 年 1-11 月，汽車銷量排名前十位的汽車企業為：上汽（411.31 萬輛）、東風（280.25 萬輛）、一汽（241.39 萬輛）、長安（176.25 萬輛）、北汽（152.17 萬輛）、廣汽（63.93 萬輛）、 華晨（57.31 萬輛）、長城（55.70 萬輛）、奇瑞（50.42 萬輛）和江淮（44.41 萬輛）。1-11 月， 汽車企業 top10 共銷售 1533.14 萬輛，同比增長 4.6%，稍高于行業整體水平，占汽車銷售總 量的 87.64%。 3、汽車出口貢獻較大 1-11 月國內汽車累計出口 96.47 萬輛，同

12、比增長 27.2%，占國內汽車生產企業銷售量的 5.5%。奇瑞、上汽、吉利、長城、力帆出口量排名前五。雖然占比仍然較低，但也成為今年 汽車銷量增量的主要部分。全年出口量突破 100 萬輛，也是中國汽車企業逐步成長的有力說 明。 4、2012 年前 10 月汽車制造業利稅總額同比增長 6.3% 從 1-10 月汽車行業的主要財務數據同比增幅分析，基本處于“不溫不火”的運行態勢， 但企業之間的分化趨于嚴重。1-10 月規模以上汽車工業企業全行業工業總產值同比增長 12.1%，而 17 家重點汽車企業（集團）工業總產值同比增長 5.2%，營業收入同比增長 4.6%， 實現利稅總額同比增長 6.3%，

13、較前兩月累計同比增長幅度有所放緩。 截止 10 月份，國產汽車價格比去年同期價格下降 1.31%，其中，乘用車同比下降 1.82%； 商用車價格同比下降 0.70%。 5、預計 2012 年全年汽車銷售同比增長 5%左右 8 月份以來，由于釣魚島事件對日系車的影響，日系車大幅度下滑，雖然 11 月份下滑速 度有所減緩，但我們預計釣魚島局勢隨著日本即將開始的選舉導致右傾化還可能產生新一輪 的摩擦，預計日系車的影響還將持續，能否基本恢復可能要等到明年 7 月份才再分曉。這也 成為國內汽車銷售增長率沒有達到我們預期的 9.4%的最主要原因。且下半年節能汽車補貼、 汽車下鄉、以舊換新、新能源汽車補貼等

14、政策實施力度不如預期。預計 2012 年全年銷售增長 率 5%左右。 二、2013 年汽車行業政策趨暖 2012 年下半年的一些政策，比如節能汽車補貼、汽車下鄉、以舊換新、新能源汽車補貼 等政策力度有所加大，從而保證汽車銷售增長率不斷提高，但總體力度仍不如預期。我們預 測一些政策可能會延伸到 2013 年，比如校車及對大中型客車以舊換新補貼、新能源汽車的補 貼政策逐步加碼。 敬請閱讀正文之后的免責聲明民族證券第 4 頁 工信部 行業研究報告 在校車從生產到使用的各鏈條理順的情況下，校車需求面臨較大程度的釋放；加之大力 推進城市公交系統建設，加大對公交客車企業的支持力度，大中型客車方面的政策力度

15、加大。 此外，節能汽車補貼、汽車下鄉、以舊換新、新能源汽車補貼等政策的范圍和力度也會適度 加大。但特大及一些一線城市的交通、污染壓力更為嚴重，限購、限行仍會出現。所以，冀 望出現 2009 年、2010 年的政策力度是不現實的。部分城市的部分區域會試點收取擁堵費等的 措施。節能減排的主要任務會轉向汽車保有量上，強制更新報廢力度加大。詳見表 2。 表 2：主要汽車行業政策向 2013 年延伸 政策名稱頒發部門主要內容受益簡析 節能產品惠民工程節能汽車 推廣目錄（第八批）公告 財政部、國家發改委列示 148 款節能汽車推廣目 利好自主品牌 錄，其中合資品牌 49 款，自 主品牌 99 款 關于城市

16、公交企業購置公共汽 電車輛免征車輛購置稅的通知 財政部、國家稅務總局 對城市公交企業自 2012 年 1 利好大中型公交客 月 1 日起至 2015 年 12 月 31 車、電動公交車 日止購置的公共汽電車輛免 征車輛購置稅 2012 年老舊汽車報廢更新補貼 車輛范圍及補貼標準 財政部、商務部政策時間：2012 年 1 月 1 日 利好大、中型客車、 -2012 年 12 月 31 日。農村小 重卡 客，1.1 萬/輛；城市公交中 客 1.8 萬元/輛；重卡 1.8 萬 元/輛。2013 年有望繼續。 新一輪汽車下鄉補貼政策總體政策已經公布，各 13 升排量以下的微車進軍 利好微客、輕卡、 地

17、出配套政策，部分城 農村市場對給予車價 10%的補 微卡 專用校車生產企業及產品準入 管理規則 市如重慶已開始貼，最高 5000 元/輛。2013 年有望擴大范圍。 8 月 1 日起實施，對專用校車 利好客車 生產企業及產品實行動態監 督管理 黨政機關公務用車選用車型目 錄管理細則 工信部、國務院機關事 黨政機關采購的一般公務用 利好乘用車 務管理局、中共中央直 車和執法執勤用車發動機排 2012 年度黨政機關公務用車選 用車型目錄 屬機關事務管理局氣量不超過 1.8 升，價格不超 過 18 萬元。2013 年的選型目 錄會多元化。 資料來源：民族證券 三、2013 年汽車銷售同比增長預計為

18、13% 我們在 2011 年末預測：2012 年汽車行業“不溫不火過一年”，國內汽車銷售量同比增長 9.4%，行業利潤總額同比增長 5%左右，國產汽車價格下降 2%。經過 2009、2010 年的高速增 長，特大、一線甚至二線城市汽車保有量增速太快，城市交通、污染等問題十分突出，消化 過程需要 2 年多的時間，二、三線及農村市場需求不可能填補。2012 年可能會有更多的城市 加入到限購行列。 2013 年及以后汽車行業運行預測:2013 年國內汽車銷售增長率在 13%左右。在 2012 年 5% 的增長水平基礎上，2013 年汽車銷售增長率達到 13%就有了較充足的保證。預計日系車可能 敬請閱

19、讀正文之后的免責聲明民族證券第 5 頁 行業研究報告 會在明年下半年恢復增長，同時乘用車價格水平在日系車的影響下，降幅加大，預計在 2.4% 以上。汽車行業利潤總額同比增長 18%以上。 經過 2-3 年的消化，城市道路擴展，交通管理水平大幅度提高，特別是二、三線及農村 市場需求擴大，環保要求的排放水平快速提高，呈現剛性需求特征的更新需求占比越來越大， 世界汽車工業的“梯級轉移”導致出口量增加，在新興市場國家的生產量占比也越來越大， 2014 年、2015 年中國汽車工業將會迎來又一個均超過 20%增長的兩年“黃金時間”，預計 2014 年汽車銷售同比增長 24%，2015 年增長 21%。屆

20、時，中國汽車工業達到頂峰，銷售量達到 3500 萬輛左右 (包括出口及國外產量)。之后進入較長時間的震蕩調整期。詳見圖 2。 圖 2：2012-2015 年我國汽車銷售量及增長率預測 數據來源：中國汽車工業協會 民族證券 1、2013 年 gdp 增速 8% 中國經濟經過 2、3 年的結構調整，在新一屆政府的經濟改革思路逐步明確，城鎮化將成 為最主要的帶動力量之一，中國經濟會重新進入到一個較快穩定健康成長的時期。其中，2013 年的 gdp 增速預測為 8%，之后的 2014、2015 年將會更高。汽車產業作為中國經濟的支柱產業， 能夠帶動消費的換代和升級，理應得到較快的發展。 圖 3：201

21、3 年中國 gdp 增速 8% 敬請閱讀正文之后的免責聲明民族證券第 6 頁 行業研究報告 數據來源：國家統計局 民族證券 2、汽車市場需求更加旺盛 決定汽車消費的因素主要有：（1）城鄉居民收入及增長預期；（2）消費傾向或者是消費 者行為；（3）市場價格及使用成本；（4）使用環境。其他諸如汽車保有量、汽車更新政策、 汽車后向鏈條等也都會對汽車消費產生影響。雖然 2013 年還可能會有城市加入到汽車限購行 列，但這種趨勢不會擴大化。汽車保有量的迅速增大會倒逼排放標準的進一步提高，下一步 的重點在于從現有汽車保有量出發，伴隨汽車價格的逐年走低，汽車的消費性得到改善，耐 用消費品的時間屬性會進一步縮

22、小。在節能環保的大趨勢下，從汽車保有量入手，縮短報廢 年限，鼓勵以舊換新，直至強制更新、報廢，應該是今后幾年的政策方向。報廢、更新在 2014 年、2015 年可能進入到一個小高峰。同時，大力提高城市交通綜合管理水平，促進城市功能 的完善。按照目前 1.15 億汽車保有量計算，預計到 2014 年，汽車報廢產生的更新需求約占 保有量的 5%左右，則會產生 500 萬輛以上的新車需求。更新需求還包括第二、三輛的需求比 例越來越大。 圖 4：2013 年農村家庭人均總收入增幅預測 資料來源：國家統計局 民族證券 圖 5：2013 年 城鎮居民家庭人均總收入增幅預測 資料來源：國家統計局 民族證券

23、3、中國千人汽車保有量仍有較大的提升空間 很多國內國際機構利用千人汽車保有量指標預測中國的汽車市場，通過國別以及經濟社 會的發展階段，都能夠得出今后幾年中國汽車市場仍然具備較強的擴張能力。2010 年中國省 市千人汽車保有量前十：北京、天津、浙江、上海、內蒙、廣東、山東、江蘇、山西、河北。 其千人汽車保有量在 229.33-68.6 輛之間。千人汽車保有量在 40 輛以下的省市 8 個：重慶、 湖北、安徽、貴州、甘肅、廣西、湖南、江西。截至 6 月底，全國汽車保有量 1.14 億輛。17 個城市的汽車保有量超過 100 萬輛，其中北京、成都、天津、深圳、上海等 5 個城市的汽車 保有量超過 2

24、00 萬輛。私人汽車保有量達 8613 萬輛，占全部汽車保有量的 75.62%。 雖然按照千人汽車保有量指標的預測存在很大的不確定性，但中國的區域發展的不平衡 會使得汽車市場逐步向二、三線城市“梯級轉移”，加之城鎮化成為今后一段時期的主要政策 指向，向小城鎮、農村市場轉移的趨勢也非常明確。這使得中國汽車市場在今后的數年內仍 將保持具有較高增長的連續性。 圖 6：國際能源署 iea 預測：2010-2035 敬請閱讀正文之后的免責聲明民族證券第 7 頁 行業研究報告 4、出口及海外產量增長加速 2012 年 1-11 月國內汽車累計出口 96.47 萬輛，同比增長 27.2%，占國內汽車生產企業

25、銷 售量的 5.5%。2013 年的出口可望保持 20%以上的增速,達到 125 萬輛，2014 年，世界經濟復 蘇加速，中國汽車出口增長進入加速增長階段，預計出口整車 150-200 萬輛。 與此同時，中國汽車企業海外建廠進入規模化階段。例如：（一）奇瑞：4 億美元在巴西 建汽車制造廠，計劃在 2013 年年底投產。一期年產量將達 10 萬輛”。奇瑞在海外已建成了 16 個生產基地。（二）一汽：與俄羅斯最大商用車生產商 gaz 集團計劃在俄羅斯境內建立生產基 地，生產和銷售 faw 品牌中重型卡車，三年內，本地化生產達到 5000 到 10000 輛。與伊朗聯 合開發、生產乘用車產品，初步目

26、標為年產 5 萬輛。一汽解放重卡在伊朗本地化生產項目也 計劃實施。在南非成立一汽非洲投資有限公司，對現有一汽中重卡生產基地進行擴產，目前 工廠選址已完成。未來雙方還將共同投資建設乘用車、輕微型車生產基地。一汽計劃在巴基 斯坦、墨西哥、烏克蘭、哈薩克斯坦斯坦、埃塞俄比亞等國家新建、擴建、復產一批乘用車、 輕型車和中重型卡車組裝基地。 長城：在俄羅斯、伊朗、埃及、塞內加爾、菲律賓、埃塞俄 比亞、斯里蘭卡、蘇丹等國與當地合作伙伴建立了 kd 組裝廠，目前海外 kd 組裝廠已達到 12 家。規劃 2015 年前進入北美和日本，海外 kd 工廠 24 家，綜合年產能達到 50 萬輛。（三）上 汽通用五菱

27、: 五菱榮光在埃及生產, n300，雪佛蘭品牌 move,年產量 5000 輛。通用汽車在印 度建成的首家合資企業 halol 工廠組裝“五菱宏光”車型，cn100。（四）哈飛汽車:與巴西 cn auto 公司合作，授權制造、組裝、銷售新民意微車系列，2014 年投產后，產能 5 萬輛年。 5、新能源汽車產銷規模 2014 年可望達到 100 萬輛 節能與新能源汽車產業發展規劃(2012-2020)，中國計劃到 2015 年實現純電動與混合 動力銷售 50 萬輛，2020 年 200 萬輛。但目前國內的新能源汽車進展并不如意，2012 年 16 月，國內主要生產廠商共銷售新能源車型 4460

28、輛，其中純電動汽車 2227 輛，混合動力汽車 2237 輛。 新能源汽車是今后很長時期的戰略發展方向，我們預計 2014 年可能是新能源汽車產業 敬請閱讀正文之后的免責聲明民族證券第 8 頁 行業研究報告 化具有標志性的一年，預計 2014 年產銷規模達到 100 萬輛（包括純電動汽車、混合動力汽車、 各種燃料汽車）。2013 年純電動汽車主要應用范圍仍是在城市公交等公共服務領域，私人購買 還在于政策的推動。我們可以對中國的新能源汽車產業作大膽的猜想：今后 10-15 年時間， 中國新能源汽車位居世界第一；純電動汽車并非新能源汽車的全部；競爭格局 1/3 來自傳統 汽車之外。 四、汽車板塊“

29、一年更比一年好” 3 月初汽車板塊可能轉好。我們堅持對 2013 年、2014 年、2015 年國內汽車銷售增長率分 別為 13%、24%、21%的判斷。2012-2014 年汽車行業“一年更比一年好”。 2013 年汽車行業 利潤總額同比增長 18%以上，2013 年乘用車保持平穩增長，商用車恢復性增長，重卡可望保 持正增長，大中型客車行業表現較好。乘用車、商用車、汽車零部件均給予“增持”評級， 其中細分行業客車給予“買入”評級。從時間窗口判斷，明年 3 月初汽車板塊可能轉好。關 注：宇通客車、長城汽車、上汽集團、長安汽車、華域汽車、威孚高科。重點推薦：宇通客 車。 圖 7：2012 年申萬

30、汽車整車走勢 數據來源：wind 資訊、民族證券 表 3：重點關注股票池 股票股票每股收益(eps)市盈率(pe)2012-12-11目標投資 代碼 600104 002594 000800 600104 600166 600418 簡稱 上汽集團 比亞迪 一汽轎車 宇通客車 福田汽車 江淮汽車 2012 2.0 0.02 -0.24 1.96 0.62 0.41 2013 2.52 0.1 0.25 2.55 0.60 0.49 2014 3.28 0.2 0.30 3.57 0.72 0.64 2012 7.54 826 - 10.92 9.92 14.05 2013 6.00 165.3

31、 27.72 8.40 10.25 11.76 收盤價（元） 15.09 16.53 6.93 21.41 6.15 5.76 價位 21 18 9 30 8 7 評級 增持 中性 增持 買入 中性 中性 敬請閱讀正文之后的免責聲明民族證券第 9 頁 行業研究報告 601633 600741 000957 000868 000581 000625 長城汽車 華域汽車 中通客車 安凱客車 威孚高科 長安汽車 1.71 1.21 0.17 0.14 1.70 0.21 2.05 1.45 0.22 0.18 2.04 0.27 2.54 1.89 0.27 0.25 2.86 0.38 11.14

32、 8.07 31.23 29.71 17.27 26.67 9.29 6.73 24.13 23.11 14.40 20.74 19.05 9.76 5.31 4.16 29.37 5.6 26 12 7 5.5 36 8 增持 增持 增持 增持 增持 買入 五、個股推薦： 1、宇通客車（600066）。公司 2012 年 1-11 月銷售客車 44328 輛，同比增長 10.94%,大大 高于客車行業平均增長水平。其中，大型客車銷售 20092 輛，同比增長 13.39%；中型客車銷 售 20581 輛,同比增長 5.54%；輕型客車 3655 輛,同比增長 33.49%。公司作為大中型客車

33、的龍 頭企業，市場占有率穩定，高檔豪華客車比例逐步提高，毛利率穩定。2013 年，在校車加快 使用以及新能源客車支持力度加大的基礎上，公司產銷量能夠得到進一步提升，業績保持 30% 左右的增長。預計公司 2012 年、2013 年、2014 年的每股收益分別為 1.96 元、2.55 元、3.57 元，對應 2012 年 2013 年的市盈率在 11-8 倍之間。 2、長安汽車（000625）。公司努力在國家的各項支持下，打造中國汽車企業的第一集團 軍。2012 年 1-11 月銷售汽車 176 萬輛，位居第四，但和上汽集團 411 萬輛仍有不小的差距。 隨著長安福特馬自達的成功拆分，長安福特

34、、長安馬自達各自的發展戰略更加明確、更加有 效率。中航系汽車的整合勢必加快，長安北京分公司的投產使得長安的乘用車自主品牌完善 了在中國的區域布局，也在華北布局了新能源汽車的市場范圍。2013 年將是長安加快發展的 一年，業績也能夠得到較大的提升。預計公司 2012 年、2013 年、2014 年的每股收益分別為 0.21 元、0.27 元、0.38 元，雖然對應動態市盈率仍在 24 倍左右，但鑒于其發展前景的預測， 作重點推薦。 敬請閱讀正文之后的免責聲明民族證券第 10 頁 、 、 行業研究報告 分析師簡介 曹鶴:首席汽車行業分析師,1965 年 11 月出生 漢族 1992 年 9 月-1995 年 7 月，中國人民大學外經所企業管理專業畢業，獲經濟 學碩士學位，論文題目“入關”對汽車行業的機遇與挑戰。之后進入中國汽車工業總公司工作，先后任總經理秘書、二級公司副 總經理。1998 年 9 月-2001 年 7 月，中國人民大學工商管理學院投資專業畢業，獲經濟學博士學位，論文題目中國汽車產業投資論。 2000 年 9 月進入中國民族國際信托投資公司，供職于研究發展中心。現職務為副總經理。先后在中國證券報經濟