1、策略周刊 市場(chǎng)研究部 證券研究報(bào)告 改革前景不明 市場(chǎng)反彈乏力 一周回顧與展望 上周市場(chǎng)探底回升，滬指連續(xù)兩個(gè)交易日跌破 2000 點(diǎn)關(guān)口，并 再創(chuàng)新低，但收盤均在該關(guān)口之上，農(nóng)林牧漁、汽車、地產(chǎn)、非 銀行金融領(lǐng)漲，食品飲料大跌，醫(yī)藥、商貿(mào)、tmt 都弱于市場(chǎng)。 大盤股、低估值、中低價(jià)股的表現(xiàn)明顯好于中小盤、高估值、高 價(jià)股。中小板、創(chuàng)業(yè)板收跌，中證 50 以及中證紅利指數(shù)收紅。 上周市場(chǎng)集中體現(xiàn)了三大信息： 第一是滬指多次跌破 2000 點(diǎn)關(guān)口，但尾盤仍回升至該關(guān)口之上， 說(shuō)明 2000 點(diǎn)支撐較強(qiáng)，但這不是判斷市場(chǎng)趨勢(shì)的主要變量。 第二是基本面，更確切的說(shuō)是宏觀經(jīng)濟(jì)的短周期。11 月匯豐

2、pmi 預(yù)覽值創(chuàng) 13 個(gè)月新高，并站上榮枯線之上，進(jìn)一步指示宏觀經(jīng) 濟(jì)短周期向好的勢(shì)頭，但從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，投資者似乎對(duì)短期經(jīng) 濟(jì)企穩(wěn)向好較為冷淡。 第三是李克強(qiáng)副總理主持召開的全國(guó)綜合配套改革試點(diǎn)工作座 談會(huì)。這事關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力，從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，這 是目前市場(chǎng)最為關(guān)心的因素。一旦投資者看到有利于經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期 增長(zhǎng)動(dòng)力的希望，投資者信心也隨之恢復(fù)，市場(chǎng)也隨之上揚(yáng)。 展望本周，2000 點(diǎn)關(guān)口仍存在一定支撐。短周期經(jīng)濟(jì)的弱平衡 力量仍對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定支撐，但由于臨近年末，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的 中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力的關(guān)注度大于經(jīng)濟(jì)短周期的變化。因此，影響本 主市場(chǎng)走勢(shì)的仍是市場(chǎng)如何解讀“全國(guó)綜合配套改

3、革試點(diǎn)工作座 談會(huì)傳達(dá)的內(nèi)容”。 我們認(rèn)為，首先它讓市場(chǎng)看到了改革的希望，有利于緩解投資者 的擔(dān)憂情緒。其次，改革和短期增長(zhǎng)之間的矛盾仍令市場(chǎng)十分糾 結(jié)。李克強(qiáng)副總理關(guān)于 7%增速的表述，是否意味著明年 gdp 增速會(huì)繼續(xù)下移？宏觀關(guān)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的判斷是否繼續(xù)出錯(cuò)？ 這些疑慮打消之前，對(duì)市場(chǎng)反彈空間不宜樂觀。 一周資金狀況 上周，央行通過公開市場(chǎng)凈回籠資金 240 億元，銀行間資金價(jià)格 延續(xù)短期回落、長(zhǎng)期走高。實(shí)體層面的資金價(jià)格有所反彈，珠三 角和長(zhǎng)三角票據(jù)直貼利率從 4.3回升到 4.35，西部地區(qū)從 4.35上升到 4.4，環(huán)渤海地區(qū)從 4.4上升到 4.45。 重要事件提示 27 日中

4、國(guó)公布工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)；26 日召開歐元區(qū)財(cái)政會(huì)議。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 2012 年 11 月 26 日 分析師：肖 波 執(zhí)業(yè)證書號(hào)：s1490208020001 電話郵箱： 分析師：范貴龍 執(zhí)業(yè)證書號(hào)：s1490511080001 電話郵箱： 2 策略周刊：2012 年 11 月 26 日 目錄 一周回顧與展望 . 4 一周資金狀況 . 9 投資者情緒 . 10 外匯與主要商品 . 11 主要工業(yè)品價(jià)格 . 12 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 3 策略周刊：2012 年 11 月 26 日 圖表目錄 圖表 1：29 個(gè)行

5、業(yè)周漲跌幅-pb（2012 年 11 月 1823 日） . 6 圖表 2：29 個(gè)行業(yè)周漲跌幅-pb-pe-換手率（2012 年 11 月 1823 日） . 6 圖表 3：20 個(gè)概念類周漲跌幅-pb（2012 年 11 月 1823 日） . 7 圖表 4：20 個(gè)概念周漲跌幅-pb-pe-換手率（2012 年 11 月 1823 日） . 7 圖表 5：全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)股指周漲跌幅（2012 年 11 月 1823 日）. 8 圖表 6：全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)股指周漲跌幅（2012 年 11 月 1823 日）. 9 圖表 7：銀行間資金價(jià)格走低 . 10 圖表 8：公開市場(chǎng)凈回籠資金 . 10

6、 圖表 9：郵票指數(shù)走穩(wěn) . 10 圖表 10：金銀幣市場(chǎng)指數(shù)平穩(wěn) . 10 圖表 11：市場(chǎng)換手率維持低位 . 11 圖表 12：市場(chǎng)估值處于低位 . 11 圖表 13：證券交易結(jié)算資金余額略減 . 11 圖表 14：國(guó)債利率略有回落 . 11 圖表 15：人民幣兌美元繼續(xù)走強(qiáng) . 11 圖表 16：美元走強(qiáng)、金價(jià)油價(jià)略有反彈 . 11 圖表 17：煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下跌 . 12 圖表 18：鋼材價(jià)格結(jié)束 9 周上漲局面 . 12 圖表 19：水泥價(jià)格平穩(wěn) . 12 圖表 20：有色金屬價(jià)格回升 . 12 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 4 。 策略周刊：2012 年 11 月 26 日 一周

7、回顧與展望 上周市場(chǎng)回顧 上周市場(chǎng)探底回升，滬指連續(xù)兩個(gè)交易日跌破 2000 點(diǎn)關(guān)口，并再創(chuàng)新低，但 收盤均在該關(guān)口之上，農(nóng)林牧漁、汽車、地產(chǎn)、非銀行金融領(lǐng)漲，食品飲料大跌， 醫(yī)藥、商貿(mào)、tmt 都弱于市場(chǎng)。大盤股、低估值、中低價(jià)股的表現(xiàn)明顯好于中小 盤、高估值、高價(jià)股。中小板、創(chuàng)業(yè)板收跌，中證 50 以及中證紅利指數(shù)收紅。 策略思考與展望 上周市場(chǎng)集中體現(xiàn)了三大重要信息： 第一是技術(shù)層面，上周市場(chǎng)雖然多次跌破 2000 點(diǎn)關(guān)口，但都在尾盤回升至該 關(guān)口之上。從技術(shù)上講，2000 點(diǎn)支撐的確存在，但這不是判斷市場(chǎng)趨勢(shì)的主要變 量。 第二是基本面，更確切的說(shuō)是宏觀經(jīng)濟(jì)的短周期。11 月匯豐 pm

8、i 覽值創(chuàng) 13 個(gè) 月新高，并站上榮枯線之上，進(jìn)一步指示宏觀經(jīng)濟(jì)短周期向好的勢(shì)頭，但從市場(chǎng)反 應(yīng)來(lái)看，投資者似乎對(duì)短期經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好較為冷淡。 第三是李克強(qiáng)副總理主持召開的全國(guó)綜合配套改革試點(diǎn)工作座談會(huì)。這事關(guān)中 國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力，從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，這是目前市場(chǎng)最為關(guān)心的因素。一旦 投資者看到有利于經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力的希望，投資者信心也隨之恢復(fù)，市場(chǎng)也隨 之上揚(yáng)。 綜合分析上面三大因素，短期內(nèi) 2000 點(diǎn)關(guān)口仍存在一定支撐。短周期經(jīng)濟(jì)的 弱平衡力量仍對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成一定支撐，但由于臨近年末，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng) 動(dòng)力的關(guān)注度大于經(jīng)濟(jì)短周期的變化。因此，影響本主市場(chǎng)走勢(shì)的仍是市場(chǎng)如何解 讀“

9、全國(guó)綜合配套改革試點(diǎn)工作座談會(huì)傳達(dá)的內(nèi)容” 我們認(rèn)為，首先它讓市場(chǎng)看到了改革的希望，有利于緩解投資者的擔(dān)憂情緒。 其次，改革和短期增長(zhǎng)之間的矛盾仍令市場(chǎng)十分糾結(jié)，李克強(qiáng)副總理關(guān)于 7%增速 的表述，是否意味著明年 gdp 增速會(huì)繼續(xù)下移？宏觀關(guān)于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的判斷是 否繼續(xù)出錯(cuò)？這些疑慮打消之前，對(duì)市場(chǎng)反彈空間不宜樂觀。 從市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素看，央行繼續(xù)逆回購(gòu)，貨幣政策難見松動(dòng)，市場(chǎng)縮量運(yùn)行，流 動(dòng)性制約市場(chǎng)反彈動(dòng)力；同時(shí)，十八大政策推動(dòng)活躍投資者挖掘其中熱點(diǎn)。 國(guó)內(nèi)方面。一是 11 月央行共通過公開市場(chǎng)操作，投放貨幣 15570 億元，其中 逆回購(gòu)?fù)斗耪嫉?14470 億元；逆回購(gòu)到期 13780

10、 億元；凈投放貨幣 1790 億元，投 放量偏低。二是 11 月匯豐中國(guó)制造業(yè) pmi 預(yù)覽值 50.4，創(chuàng) 13 個(gè)月新高，也是 13 個(gè)月以來(lái)首次重回榮枯線上方，10 月終值為 49.5；11 月匯豐中國(guó)制造業(yè) pmi 新訂 單指數(shù)預(yù)覽值 51.3，創(chuàng) 2011 年 10 月份以來(lái)新高。該數(shù)據(jù)說(shuō)明經(jīng)濟(jì)處于稍有恢復(fù)的 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 5 策略周刊：2012 年 11 月 26 日 狀態(tài)。三是酒鬼酒“塑化劑”事件繼續(xù)沖擊食品飲料行業(yè)，白酒股票既領(lǐng)跌行業(yè)也 領(lǐng)跌大盤。 國(guó)際方面。一是伯南克發(fā)表演講使市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在 12 月 11-12 日的 議息會(huì)議上提出擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)

11、劃的規(guī)模，以此替代今年底即將到期的扭曲操作計(jì) 劃。二是德國(guó)第三季度經(jīng)季調(diào)后 gdp 環(huán)比增長(zhǎng) 0.2%，工作日調(diào)整后 gdp 終值同 比增長(zhǎng) 0.9%，均符合預(yù)期，且與初值一致。當(dāng)季，德國(guó)未季調(diào) gdp 終值同比增 0.4%， 初值增 0.4%。第二季度，德國(guó) gdp 經(jīng)調(diào)整后環(huán)比增長(zhǎng) 0.3%，同比增長(zhǎng) 1%；未經(jīng) 調(diào)整同比增長(zhǎng) 0.5%。三是德國(guó)總理默克爾表示，目前歐盟預(yù)算問題還未取得所需 的進(jìn)展，各方還存在巨大分歧，要達(dá)成協(xié)議可能需要召開第二次會(huì)議。 綜合上述驅(qū)動(dòng)因素分析，首先 11 月份匯豐中國(guó)制造業(yè) pmi 預(yù)覽值，13 個(gè)月以 來(lái)首次重回榮枯線上方，刺激市場(chǎng)部分投資者做多熱情，推動(dòng)

12、了市場(chǎng)的反彈；但從 市場(chǎng)成交量看，投資者響應(yīng)程度很低，市場(chǎng)反彈力度不強(qiáng)。究其原因，一方面，臨 近年末，政府年初制定的 gdp、cpi、就業(yè)目標(biāo)都能實(shí)現(xiàn)，況且，在“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)促轉(zhuǎn) 型”大背景下，目前經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀不會(huì)刺激央行過度放松貨幣政策，僅以逆回購(gòu)?fù)斗庞?限貨幣，維持中性流動(dòng)性。另一方面，年末各商業(yè)銀行回籠資金，發(fā)放貸款謹(jǐn)慎也 有很大關(guān)系。其次，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克稱可能擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃規(guī)模，以及德國(guó)經(jīng) 濟(jì)好轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)，疊加前述匯豐中國(guó)制造業(yè) pmi 站上榮枯線等，刺激國(guó)際市場(chǎng)大幅回 升，但中國(guó) a 股市場(chǎng)反映最弱，說(shuō)明中國(guó)投資者對(duì)于 qe3 規(guī)模擴(kuò)大反映負(fù)面，美 國(guó) qe3 擴(kuò)大的輸入性通脹壓力更引起中國(guó)投

13、資者警惕。第三，黨的“十八大”報(bào)告 稱，在未來(lái)的十年，堅(jiān)持走新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路，推動(dòng) 信息化和工業(yè)化深度融合、工業(yè)化和城鎮(zhèn)化良性互動(dòng)、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化相互協(xié) 調(diào)。上述政策主張已經(jīng)成為投資者關(guān)注熱點(diǎn)，其中，水利水電建設(shè)、生物育種、保 障房、太陽(yáng)能發(fā)電、高端裝備制造等為投資者青睞。 策略建議，由于 2012 年“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)，央行不會(huì)過度放松貨幣政 策，市場(chǎng)流動(dòng)性受到制約；雖然匯豐中國(guó)制造業(yè) pmi 預(yù)覽值較為樂觀，但內(nèi)外需 求壓力仍然存在；市場(chǎng)存在超跌反彈機(jī)會(huì)，但反彈高度不宜過度樂觀。因此，市場(chǎng) 反彈中注意上方均線壓力。行業(yè)方面關(guān)注優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)、銀行、農(nóng)林牧漁、券

14、商。概 念方面建議關(guān)注節(jié)能環(huán)保、煤層氣、高鐵、高端裝備制造等。 板塊與概念回顧 上周，由于市場(chǎng)低位震蕩，29 個(gè)行業(yè)超過半數(shù)上漲。除農(nóng)林牧漁因十八大政 策推動(dòng)漲幅第一外，顯著特征仍然是市凈率低的行業(yè)漲幅靠前。其中，汽車、房地 產(chǎn)、綜合、非銀行金融、電力及公用事業(yè)等都有此特征。值得注意的是，前期漲幅 較大，負(fù)面因素沖擊較多的食品飲料、醫(yī)藥繼續(xù)在跌幅榜前列。 估值方面，有色、石油石化和紡織服裝指數(shù)小幅上漲，但估值有所下降，說(shuō)明 這些板塊上漲存在業(yè)績(jī)支撐，而食品飲料、醫(yī)藥雖然指數(shù)跌幅較大，但估值下降幅 度較小，印證了我們行業(yè)研究員給出的該板塊未來(lái)業(yè)績(jī)承壓的觀點(diǎn)。其余板塊指數(shù) 變化和估值變化基本一致。

15、 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 cs電力及公用事業(yè) cs非銀行金融cs電子元器件 cs房地產(chǎn) cs商貿(mào)零售cs農(nóng)林牧漁cs交通運(yùn)輸cs基礎(chǔ)化工cs有色金屬cs輕工制造cs電力設(shè)備cs紡織服裝cs石油石化cs餐飲旅游 cs計(jì)算機(jī) 滬深300 cs國(guó)防軍工cs食品飲料 cs汽車 cs綜合cs建材cs機(jī)械cs煤炭cs家電 cs鋼鐵 cs建筑cs銀行cs通信cs傳媒cs醫(yī)藥 0.74 0.73 0.66 0.54 1.8 1.9 1.7 1.9 5 3 2 6 策略周刊：2012 年 11 月 26 日 圖表 1：29 個(gè)行業(yè)周漲跌幅-pb（2012 年 11 月 1823 日） 29個(gè)行業(yè)周漲幅

16、pb（右軸） 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 2.48 2.36 2.6 1.6 2.06 2.00 1.9 1.7 1.71 1.58 1.55 2.0 1.7 1.2 1.35 1.8 1.01 0.99 0.92 0.76 2.8 2.1 1.9 1.8 0.9 0.44 0.42 0.38 1.1 1.4 1.3 0.16 2.9 -0.13 -0.15 -0.36 -0.37 1.5 1.6 1.8 -0.42 2.6 2.4 -0.63 3.3 2.7 -0.97 -1.38 5 4.6 4 4 3 2.1 2 -1.65 1 -3

17、.77 1 0 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 、華融證券 圖表 2：29 個(gè)行業(yè)周漲跌幅-pb-pe-換手率（2012 年 11 月 1823 日） 板塊名稱 cs 農(nóng)林牧漁 cs 汽車 cs 房地產(chǎn) cs 綜合 cs 非銀行金融 cs 電力及公用事業(yè) cs 交通運(yùn)輸 cs 建材 cs 基礎(chǔ)化工 cs 有色金屬 cs 輕工制造 cs 機(jī)械 cs 煤炭 cs 家電 cs 電力設(shè)備 cs 鋼鐵 滬深 300 cs 建筑 cs 銀行 cs 通信 cs 紡織服裝 cs 石油石化 周漲跌幅 % 2.48 2.36 2.06 2.00 1.71 1.58 1.55 1.35 1.01 0.99 0.92 0.76

18、0.74 0.73 0.66 0.54 0.44 0.42 0.38 0.16 -0.13 -0.15 pb 2.59 1.62 1.87 1.67 1.98 1.74 1.17 1.81 2.07 2.81 1.65 1.86 1.79 1.84 1.87 0.92 1.43 1.28 1.08 1.63 1.83 1.45 pe 23.16 12.07 13.51 18.09 26.30 19.12 12.19 19.34 22.02 27.35 26.96 16.36 11.16 12.80 23.52 13.34 9.31 10.61 5.51 32.97 18.02 13.01 周換

19、手率 % 12.13 5.95 4.69 4.17 5.09 6.36 4.72 7.38 8.02 5.07 6.39 11.76 5.20 6.66 7.75 2.53 2.31 6.34 0.85 6.90 5.76 5.49 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 生物育種黃金珠寶稀土永磁衛(wèi)星導(dǎo)航環(huán)保概念 水利水電建設(shè)高端裝備制造 煤層氣(頁(yè)巖氣) 保障性住房太陽(yáng)能發(fā)電移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng) 裝飾園林 3g 航母高鐵三沙 新材料觸摸屏 地?zé)崮?抗癌 7 策略周刊：2012 年 11 月 26 日 cs 商貿(mào)零售 cs 餐飲旅游 cs 電子元器件 cs 計(jì)算機(jī) cs 傳媒 cs 醫(yī)藥 cs 國(guó)防軍工 cs

20、 食品飲料 -0.36 -0.37 -0.42 -0.63 -0.97 -1.38 -1.65 -3.77 1.90 2.85 2.62 2.42 2.74 3.29 2.09 4.64 17.49 28.79 27.15 24.71 25.40 28.83 27.84 18.91 3.14 2.29 6.63 8.86 6.32 4.81 3.51 5.17 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 、華融證券 概念板塊方面，對(duì)于十八大相關(guān)政策反應(yīng)敏感，漲幅居前的水利水電建設(shè)、生 物育種、保障房、太陽(yáng)能發(fā)電、高端裝備制造等都高度反映十八大政策推動(dòng)的結(jié)果。 前期熱炒的裝飾園林、抗癌、航母等概念則跌幅靠前。 圖表 3

21、：20 個(gè)概念類周漲跌幅-pb（2012 年 11 月 1823 日） pb（右軸）20個(gè)概念類漲跌幅(%) 4 3 2 1 0 (1) (2) (3) 3.33.3 2.1 1.1 1.01.01.01.0 0.80.7 0.3 0.2 0.2 -0.2 -0.5 -0.5 -0.7 -1.1 -1.9 -2.2 4 4 3 3 2 2 1 1 0 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 、華融證券 圖表 4：20 個(gè)概念周漲跌幅-pb-pe-換手率（2012 年 11 月 1823 日） 板塊名稱 水利水電建設(shè) 生物育種 保障性住房 太陽(yáng)能發(fā)電 高端裝備制造 煤層氣(頁(yè)巖氣) 新材料 高鐵 黃金珠寶 周漲跌幅

22、 % 3.33 3.25 2.11 1.12 1.01 1.00 0.97 0.95 0.75 pb 1.59 3.47 1.17 1.81 1.80 1.50 2.48 1.27 3.07 pe 14.06 35.60 9.78 24.24 14.86 12.31 23.68 12.73 19.67 周換手率 % 21.15 10.56 4.10 3.88 5.79 6.67 5.18 6.33 3.76 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 8 策略周刊：2012 年 11 月 26 日 稀土永磁 3g 觸摸屏 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng) 地?zé)崮?衛(wèi)星導(dǎo)航 三沙 航母 抗癌 環(huán)保概念 裝飾園林 0.67 0.

23、29 0.18 0.15 -0.16 -0.46 -0.53 -0.67 -1.09 -1.85 -2.20 3.71 1.53 3.14 2.18 2.09 2.46 1.43 1.97 2.95 2.21 3.32 27.26 25.54 33.26 28.30 26.86 33.75 17.34 30.76 29.77 24.37 21.67 7.34 3.95 7.83 8.27 8.77 5.19 7.23 3.68 3.56 16.37 11.66 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 、華融證券 全球市場(chǎng)回顧 上周五（11 月 23 日），全球主要股指整體上漲。一周走勢(shì)，全球主要股指亦 多數(shù)走高，

24、歐美主要股指漲幅均在 3%以上。呈現(xiàn)超跌反彈特征。 美國(guó)股市 由于 11 月匯豐中國(guó)制造業(yè) pmi 預(yù)覽值達(dá) 50.4，創(chuàng) 13 個(gè)月新高，以及德國(guó) 11 月 ifo 商業(yè)景氣指數(shù)升至 101.4 優(yōu)于預(yù)期，加之美國(guó)假日促銷活動(dòng)吸引美國(guó)消費(fèi)者， 美國(guó)三大股指大漲。 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲 1.35%，收于 13009.68 點(diǎn)，重上 13000 點(diǎn)，一周上漲 3.35%；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲 1.38%，收于 2966.85 點(diǎn)，一周上漲 3.99%；標(biāo)準(zhǔn)普 爾 500 指數(shù)上漲 1.30%，收于 1409.15 點(diǎn)，一周上漲 3.62%。 歐洲方面 在德國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好，以及希臘有望獲得新一批

25、援助貸款的樂觀情緒推動(dòng)下， 歐洲主要股指集體上揚(yáng)，當(dāng)周累計(jì)漲幅均超過 3%。 英國(guó)富時(shí) 100 指數(shù)上漲 0.49%，收?qǐng)?bào) 5819.14 點(diǎn)，當(dāng)周漲 3.81%；法國(guó) cac 40 指數(shù)上漲 0.87%，收?qǐng)?bào) 3528.80 點(diǎn)，當(dāng)周漲 5.60%；德國(guó) dax 30 指數(shù)上漲 0.89%， 收?qǐng)?bào) 7309.13 點(diǎn)，當(dāng)周漲 5.16%。 亞太主要股指多數(shù)收漲。上周五日本金融市場(chǎng)休假，日經(jīng) 225 指數(shù)一周上漲 3.80%。當(dāng)周行情方面，亞太其他主要股指全部錄得上漲。 韓國(guó)綜合指數(shù)收?qǐng)?bào) 1911.33 點(diǎn)，漲 0.62%，一周上漲 2.71%，為近兩周以來(lái)新 高。澳大利亞標(biāo)普 200 指數(shù)收

26、報(bào) 4413.01 點(diǎn)，跌 0.06 點(diǎn)，一周上漲 1.76%，創(chuàng)四周 以來(lái)最大單周漲幅。 圖表 5：全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)股指周漲跌幅（2012 年 11 月 1823 日） 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 巴西ibovespa 澳洲標(biāo)普200 德國(guó)dax 納斯達(dá)克指數(shù)南非富時(shí)綜指臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)韓國(guó)綜合指數(shù) 道瓊斯工業(yè)指數(shù) 孟買sensex30 法國(guó)cac40俄羅斯rts 深證成指 富時(shí)100 日經(jīng)225 標(biāo)普500 恒生指數(shù)上證綜指 9 策略周刊：2012 年 11 月 26 日 全球重要股指周漲跌幅（%） 6.00 5.60 5.16 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 4.08

27、3.99 3.92 3.813.80 3.623.57 3.35 2.84 2.752.71 1.76 1.08 0.63 0.00 -1.00 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 、華融證券 圖表 6：全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)股指周漲跌幅（2012 年 11 月 1823 日） -0.04 指數(shù)名稱 法國(guó) cac40 德國(guó) dax 俄羅斯 rts 納斯達(dá)克指數(shù) 巴西 ibovespa 富時(shí) 100 日經(jīng) 225 標(biāo)普 500 恒生指數(shù) 道瓊斯工業(yè)指數(shù) 南非富時(shí)綜指 臺(tái)灣加權(quán)指數(shù) 韓國(guó)綜合指數(shù) 澳洲標(biāo)普 200 孟買 sensex30 上證綜指 深證成指 周漲跌幅 % 5.60 5.16 4.08 3.99 3.92

28、3.81 3.80 3.62 3.57 3.35 2.84 2.75 2.71 1.76 1.08 0.63 -0.04 截止日期 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 2012/11/24 5 日漲跌幅 % 5.60 5.16 4.08 4.58 2.30 3.81 6.08 4.1

29、2 3.57 3.73 2.84 2.75 2.71 1.76 1.08 0.63 -0.04 10 日漲跌幅 % 3.07 2.03 2.46 2.46 -1.61 0.86 5.99 2.30 2.48 1.55 1.40 0.45 0.36 -1.10 -1.80 -2.01 -2.90 30 日漲跌幅 % 4.12 1.06 -3.90 -3.20 -2.94 0.45 9.59 -2.24 4.36 -3.44 3.91 -1.49 -1.13 -1.64 -0.67 -3.68 -6.19 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 、華融證券 一周資金狀況 上周，央行進(jìn)行了 2030 億元的逆回購(gòu)操作，

30、但由于到期逆回購(gòu)高達(dá) 2420 億元， 全周通過公開市場(chǎng)凈回籠資金 240 億元，為連續(xù)第 3 周凈回籠資金。銀行間資金價(jià) 格延續(xù)回落，隔夜 shibor 從 2.2775%下降到 2.2525%，1 周 shibor 從 2.9075%下 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 12/7/412/1/412/2/412/3/412/4/412/5/412/6/412/8/412/9/4 12/10/412/11/4第四周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周 05/1/1906/1/1907/1/1908/1/1909/1/1910/1/1911/1/1912/1/19

31、 第四周 10/1/310/4/310/7/311/1/311/4/311/7/312/1/312/4/3 10/10/311/10/3 12/7/3 10 策略周刊：2012 年 11 月 26 日 降至的 2.8467%（周五環(huán)比），但 3 個(gè)月及以上資金價(jià)格仍然小幅走高。 本周公開市場(chǎng)將有 150 億元央票和 2690 億元逆回購(gòu)到期，在不進(jìn)行任何操作 下，公開市場(chǎng)將自然回籠 2540 億元。 實(shí)體層面的資金價(jià)格有所反彈，珠三角和長(zhǎng)三角票據(jù)直貼利率從 4.3回升到 4.35，西部地區(qū)從 4.35上升到 4.4，環(huán)渤海地區(qū)從 4.4上升到 4.45。 圖表 7：銀行間資金價(jià)格走低圖表 8：

32、公開市場(chǎng)凈回籠資金 10 shibor:隔夜shibor:1周 8000 到期資金回籠合計(jì)凈投放量（億元） 8 6 4 2 0 (2) 6000 4000 2000 0 (2000) (4000) 2012年9月2012年10月2012年11月 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、華融證券 圖表 9：郵票指數(shù)走穩(wěn)圖表 10：金銀幣市場(chǎng)指數(shù)平穩(wěn) 1000 800 600 400 200 0 甲申大猴（元） 100000 80000 60000 40000 20000 0 貴妃醉酒（元） 群英會(huì)（元，右軸） 25000 20000 15000 10000 5000 0 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、華融證券 投資者情緒 上

33、周，市場(chǎng)整體換手維持低位，滬深 300 換手率從 0.18%降至 0.17%，上證綜 指換手率從 0.26%上升到 0.27%，深成指換手率從 0.41%下降到 0.35%，上周滬深 300 市盈率環(huán)比上升 0.04 至 9.31 倍。 1 年期國(guó)債收益率下降 6.5 個(gè) bp（周五對(duì)周五環(huán)比），10 年期國(guó)債收益率環(huán)比 上升 3.1 個(gè) bp。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 12/1/6 12/2/612/3/6 12/4/6 12/5/6 12/6/6 12/7/6 12/8/6 12/9/6 12/10/6 98/2/16 第四周第五周第一周第二周第三周第四周第一周第二周第三周第四周

34、第一周第二周 08/6/1009/2/1009/6/1010/2/1010/6/1011/2/1011/6/1012/2/10 08/10/1009/10/1010/10/1011/10/10 12/6/10 12/2/1696/2/1697/2/1699/2/1600/2/1601/2/1602/2/1603/2/1604/2/1605/2/1606/2/1607/2/1608/2/1609/2/1610/2/1611/2/16 12/10/10 1000 6.0 5.0 11 策略周刊：2012 年 11 月 26 日 圖表 11：市場(chǎng)換手率維持低位圖表 12：市場(chǎng)估值處于低位 2.00

35、1.50 周換手: 滬深300(%) 周換手: 上證綜指(%) 周換手: 深證成指(%) 60 50 pe:滬深300均值 40 1.00 0.50 0.00 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、華融證券 圖表 13：證券交易結(jié)算資金余額略減 交易結(jié)算資金銀證轉(zhuǎn)賬變動(dòng)凈額（億元） 500 0 (500) 30 20 10 0 圖表 14：國(guó)債利率略有回落 銀行間固定利率國(guó)債到期收益率:3個(gè)月 % 銀行間固定利率國(guó)債到期收益率:6個(gè)月 % 銀行間固定利率國(guó)債到期收益率:1年期 % 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 (1000) 2012年9月2012年10月2012年 11月 (1500) 數(shù)據(jù)來(lái)源：wi

36、nd、華融證券 外匯與主要商品 美元指數(shù)小幅走跌，重回 81 之下。在中東局勢(shì)緊張緩解等因素影響下，原油 價(jià)格也有回落，黃金價(jià)格小幅上漲。人民幣對(duì)美元繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，12 個(gè)月人民幣 兌美元 ndf 走強(qiáng)，人民幣貶值預(yù)期繼續(xù)下降。 圖表 15：人民幣兌美元繼續(xù)走強(qiáng) 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 圖表 16：美元走強(qiáng)、金價(jià)油價(jià)略有反彈 12/1/312/2/312/3/312/4/312/5/312/6/312/7/312/8/312/9/3 12/10/312/11/3 12/3/311/1/311/3/311/5/311/7/311/9/312/1/312/5/312/7/3 11/11/

37、3 12/9/3 08/12/2409/10/2411/11/24 09/5/24 10/3/2410/8/2411/1/2411/6/24 12/4/2412/9/24 12/11/3 12/6/911/2/911/4/911/6/911/8/912/2/912/4/9 10/10/910/12/911/10/911/12/9 12/8/9 12/10/9 12 策略周刊：2012 年 11 月 26 日 6.8美元兌人民幣ndf:12個(gè)月 130 美元指數(shù) 6.6 6.4 6.2 美元兌人民幣中間價(jià) 110 90 70 wti原油 美元/桶 comex黃金 美元/盎司 1900 1700

38、1500 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、華融證券 主要工業(yè)品價(jià)格 秦皇島港口煤價(jià)從 685 元/噸下降至 680 元/噸。水泥價(jià)格出華北地區(qū)略有回升 外，其余區(qū)域水泥價(jià)格周環(huán)比持平。鋼鐵價(jià)格周環(huán)比下跌 0.5%，結(jié)束了連續(xù) 9 周 上漲的局面。有色金屬價(jià)格小幅反彈，lme 期銅價(jià)格周環(huán)比上漲 1.46%，鉛鋅錫 鋁略有回升。 圖表 17：煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下跌圖表 18：鋼材價(jià)格結(jié)束 9 周上漲局面 150 130 澳大利亞bj煤現(xiàn)貨價(jià) 美元/噸 秦皇島港:大同優(yōu)混 元/噸 1000 900 170 綜合 鋼材價(jià)格指數(shù) 板材線材螺紋鋼 110 90 70 50 800 700 600 500 150 130 110 90 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、華融證券 圖表 19：水泥價(jià)格平穩(wěn) 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明部分 圖表 20：有色金屬價(jià)格回升 11/11 12/1/3012/2/2912/3/3112/4/3012/5/3112/6/3012/7/3112/8/3112/9/30 11/9/712/9/711/1/711/3/711/5/711/7/712/1/712/3/712/5/712/7/7