模塊一

任務1-1選擇理財目標

【解析】

目前，我國很多企業把利潤作為評價企業業績的指標，該公司也是以利潤來

評價公司業績的。從該公司的損益表來看，2008年凈利潤達1275萬元，2007

年凈利潤達1350萬元。因此，從賬面利潤來看，該公司的盈利能力相當可觀，

從而使得近幾年外界對公司充滿了信心，還被主管部門評為“利稅先進單位二

但按《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》的規定，經過計算該公司

2008年的經濟增加值僅為175萬元，比起利潤表上的凈利潤縮水了近8倍之多。

所以，該公司的當前業績評價指標并不是十分合理，其賬面盈利只是一種假

象，并不能正確的反映公司的實際經濟狀況，因為常規的會計利潤只扣除了債務

資本成本，而沒有考慮權益資本成本。只有權益資本成本像其他所有成本一樣被

扣除之后的利潤才是企業真正意義上的利潤，EVA就是這種真正利潤的度量指

標，才能正確評價企業業績。

任務1-2樹立資金時間價值觀念

1、【解析】

,“1-(1+i)~n,1-(1+12%)-5

)=A----------------=Ax--------------------=50

i12%

解以上方程，得：A=13.8*X萬兀）

答：每年應還款13.87萬元

2、【解析】

租用設備付出租金的現值

—廠〃1-(1+6%)-10

F=Ax(1+z)=200xx(l+6%)

6%

=156031（元）

經比較，租用設備付出租金的現值1560.31元低于現行買價（1600元），所

以劃得來租用設備。

3、【解析】

?+i廠.[1-(1+12%)-51

P=A---------=Ax------------=50

z12%

解以上方程，得：A=13.87：萬元)

答：每年應還款13.87萬元

4、【解析】

第一種方法:P=5000X(P/A,10%,10)X(P/F,10%,10)

第二種方法:P=5000X(P/A,10%,20)-5000X(P/A,10%,10)

任務-3培養風險價值觀念

【解析】

⑴、收益額期望值為：20X0.2+10X0.5+5X0.3=10.5

(2)、收益額標準離差為：

V(20-l0.5)2X0.2+(10-10.5)2x0.5+(5-l0.5)2x0.3=5.22(萬元)

(3)、標準離差率為:5.224-10.5X100%=50%

(4)、項目應得風險收益率為：8%X50%=4%

(5)、投資報酬率=時間價值率為+通脹貼水+風險收益率=10%

(6)、項目應得風險收益額為：

風險報酬額=期望報酬額X(風險報酬率+總報酬率)

=10.5X42(5%+1%+4%)=4.2萬元

(7)、期望風險收益率為：

期望投資報酬率=期望報酬額+投資額=期望風險收益率+無風險收益率

那么，期望風險收益率=10.5+100X100%-(5%+1%)=4.5%

(8)、期望風險收益額為：

期望風險收益額=期望報酬額義(期望風險收益率4-期望投資報酬率)

那么，期望風險收益額=10.5義4.5%+10.5%=100X4.5%=4.5(萬元)

通過計算比較，該項目的期望風險收益率和期望風險收益額都大于項目應

得風險收益率和風險收益額，所以該項目是可行的。

習題答案

一、單項選擇題

1.B2,B3.A4.C5.C6.A7.D

二、多項選擇題

1.AC2.ABC3.ABCD4.CD5.ABC

三、判斷題

1.X2.V3.X4.X5.X

四、計算分析題

1、【解析】

P=123600X(1+10%)J240861.43元，利民工廠能用這筆款項的本利和購買價值

為240000元的設備。

2、【解析】

若這筆借款的利率為i，那么(P/A,i,10)=1004-13.8=7.2463

當利率為6強時，年金現值系數為7.360元；當利率為8%時，年金現值系數為

6.710o

于是用內插法得：

(7.360-7.2436)4-(7.360-6.710)=(6%-i)+(6%-8%)

解以上方程，可得i的值。

3、【解析】

經計算，麥林電腦公司的標準離差為38.02%,天然氣公司的標準離差為3.87%

所以麥林電腦公司的風險遠大于天然氣公司的風險

4、【解析】

經計算，公司的標準利差率為63.63%,那么：風險報酬率=63.63%義8%=5.09備

總報酬率=無風險報酬率+風險報酬率=6%+63.63%X8%=11.09%

風險報酬額=期望報酬額X(風險報酬率?總報酬率)=330X5.09%

11.09%=151.49

模塊二

任務2-1預測籌資規模

1、【解析】

（1）增加的營運資金=增加的流動資產一增加的流動負債，題目中給出公

司流動資產與流動負債隨銷售額同比率增減，則增加的流動資產=10000X30%

=3000（萬元），增加的流動負債=3000X30%=900（萬元），即增加的營運

資金=增加的流動資產（3000）一增加的流動負債（900）=2100（萬元）

（2）對外籌集的資金量=Ax竺—Bx竺一（AS+So6PxE

=3000-900-1248

=852（萬元）

但未考慮固定資產的增加（148萬元），則

全部的外部融資需求量=852+148=1000（萬元）。

或者，2012年需增加的資金總額=2100+148=2248（萬元）

2012年內部融資額=20000X（1+30%）X12%X（1-60%）=1248（萬元）

2012年需要對外籌集的資金量=2248-1248=1000（萬元）

2、［解析］

⑴根據表資料采用高低點法計算如下：

b=（160000-110000）4-（3000000-2000000）=0.05（元）

a=160000-0.05X3000000=10000（元）

或a=l1000-0.05X2000000=10000（元）

⑵填全表的空缺

表資金需要量預測表（分項預測）單位：元

項目年度不變資金（a）每一元銷售收入所需變動資金

（b）

流動資金——

現金100000.05

應收賬款600000.14

存貨1000000.22

流動資金小計1700000.41

減：流動負債——

應付賬款及應付800000.11

費用

凈資金占用900000.30

固定資產——

廠房、設備5100000

所需資金合計6000000.30

（3）根據表3-5的資料得出預測模型為

Y=600000+0.30x

則2011年的資金需要量=600000+0.3X3500000=1650000（元）

3、【解析】

(1)增加的資產=(2500-2000)X100%=500萬元

增加的負債=(2500-2000)義200/2000=50萬元

股利支付率=20/80=25%

留存收益率=1-25%=75%

增加的所有者權益=2000X80/2000X75%=60萬元

外部補充的資金=500-50-60=390萬元

(2)增加的資產=(2200-2000)義100%=200萬元

增加的負債=(2200-2000)X200/2000=20萬元

留存收益比率=100%

增加所有者權益=2200X8%=176萬元

外部補充的資金=200-20-176=4萬元

任務2-2選擇籌資方式

1、【解析】

實際利率=500X8%+(500-500X8%)=8.7%

2、【解析】

(1)實際利率=一12仆_13.33%

40(1-10%)

(2)實際利率=4。，12%+(1。。-吵。.5%=]417%

40(1-10%)

3、【解析】

⑴利率比較

①立即付款，放棄現金折扣的年成本率：

370/9630X360/(90-0)=15.37%

②30天內付款，放棄現金折扣的年成本率：

250/9750X360/(90-30)=15.38%

③60天內付款，放棄現金折扣的年成本率：

130/9870X360(90-60)=15.81%

(2)終現值比較

在0天付款9630元，按年利率15%計算，90天時的本利和為：

9630X15%/360X90天+9630=9991.125元

在30天付款9750元，按年利率15%計算，90天時的本利和為：

9750X15%/360X60天+9750=9993.75元

在60天付款9870元，按年利率15%計算，90天時的本利和為

9870X15%/360X30天+9870=9993.375元

因此：最有利的是立即付款9630元。

4、【解析】年末支付租金時的年租金=2000004-(P/A,10%,4)

=200000?3.17=6.31(萬元)

年初支付租金時的年租金=200000-[(P/A,10%,3)+1]

=200000+3.487=5.74(萬元)

任務2-3計算資金成本

1、【解析】

若上例債券按溢價發行，發行價格為600萬元，則該筆債券的成本為:

500x12%>(1-33%)

x100%=7.13%

600x(1-6%)

若折價發行，發行價格為450萬元，則該筆債券的成本為:

“500xl2%x(l-33%)

Kh二----------------------------------------x100%=9.05%

450x(1-6%)

2、【解析】

該籌資方案中，各種資金來源的比重及其個別資金成本為：

設債券資本成本為K,則：

1000X(1-3%)=1000X5%X(1—20%)X(P/A,K,2)+1000X(P/S,

K,2)

設貼現率K1為5%,

1000X5%*(1-20%)X(P/A,5%,2)+1000X(P/S,5%,2)

=981.38>970

設貼現率K2為6%,

1000X5%X(1-20%)X(P/A,6%,2)+1000X(P/S,6%,2)=40

XI.8334+1000X0.89

=963.34070

利用插值法

(K-5%)/(6%—5%)=(970-981.38)/(963.34-981.38)

K=5.63%

優先股資金成本=7%/(1—3%)=7.22%

普通股資金成本=10%/(1-4%)+4%=14.42%

債券比重=1000/2500=0.4

普通股比重=1000/2500=0.4

優先股比重=500/2500=0.2

(2)該籌資方案的綜合資金成本

=5.63%X0.4+7.22%X0.2+14.42%X0.4

=9.46%

3、【解析】

（1）資金結構為：

借款資金結構=200/500=40%

普通股資金結構=300/500=60%

借款籌資總額分界點（1）=30/40%=75（萬元）

借款籌資總額分界點（2）=80/40%=150（萬元）

普通股籌資總額分界點=60/60%=100（萬元）

(2)

籌資總額借款個別資普通股個別資金邊際成本

的范圍金成本資金成本

0-758%14%8%X4O%+14%X6O%=11.6%

75-1009%14%9%X40%+14%X60%=12%

100-2009%16%9%X40%+16%X60%=13.2%

任務2-4運用杠桿效應

1、【解析】

經營杠桿系數=(S-VC)/(S-VC-F)

當S=3000000時，系數=3000000(1—70%)/[3000000(1—70%)—300000]=L5

當S=2000000時，系數=2000000(1—70%)/[2000000(1-70%)—300000]=2

當S=1000000時，系數=1000000(1-70%)/[1000000(1-70%)-300000]=

無窮大

2、【解析】

(1)2012年企業和邊際貢獻總額=5—丫=10000*5-10000X3=20000(元)

或：=銷售收入總額-變動成本總額=10000X5-10000X3=20000(元)

或：=(單位售價-單位變動成本)X銷售量=(5-3)X10000=20000(元)

(2)2012年企業和息稅前利潤=邊際貢獻總額-固定成本=20000-10000=10000

(元)或：=10000X(5-3)-10000=10000(元)

(3)銷售量為10000件時的經營杠桿系數

=邊際貢獻總額4-息稅前利潤總額=20000/10000=2

(4)2012年息稅前利潤增長率=2X10%=20%

或：=[10000X(1+10%)X(5-3)-10000-10000]/10000=20%或:

2012年銷售量=10000X(1+10%)=11000(件)

2012年銷售額=11000X5=55000(元)

2012年息稅前利潤=55000-11000X3-10000=12000元

2012年息稅前利潤增長率=(12000-10000)/10000X100%=20%或：

2012年息稅前利潤=10000本(1+10%)X(5-3)-10000=12000(元)

2012年息稅前利潤增長率=(12000-10000)/10000X100%=20%或：

2012年息稅前利潤

=10000X(1+10%)X5-[10000+10000X(1+10%)X3】=12000(元)

2012年息稅前利潤增長率=(12000/10000-1)X100%=20%

(5)復合杠桿系數=(5-3)X10000/(5-3)X10000-110000-5000=4或:

=DFLXDOL=[10000/(10000-50000)]X2=4

或：=2000/(10000-5000)=4

或：2011年企業財務杠桿系數

=10000/(10000-5000)=2

復合杠桿系數=財務杠桿系數X經營杠桿系數=2X2=4

3、【解析】

增資前：

權益凈利率=[(100X30%-20)X(1-40%)]/[50X(1-40%)=20%

經營杠桿系數=(100X30%)/[100X30%—(20-50X40%X8%)]2.59

財務杠桿系數=[100X30%—(20-50X40%X8%)]/[100X30%-(20-50

X40%X8%)—5OX4O%X8%]=1.16

總杠桿系數=2.59X1.163

追加實收資本后：

權益凈利率

={[100X1.2X(1-60%)-(20+5)](1-40%)}/[50X(1-40%)+40]

=19.71%

經營杠桿系數

=[120X(1-60%)]/[120X(1—60%)—(20+5—50X40%X8%)]1.95

財務杠桿系數=[120X(1-60%)-(20+5-50X40%X8%)]/[120X(1-

60%)-(20+5—50X40%X8%)=1.07

總杠桿系數=1.95X1.07=2.09

因增資后權益凈利率下降，故不應該改變經營計劃。

任務2-5優化資金結構

1、【解析】

(1)增發股票方案下：

2012年增發股份數=1000/5=2000

2012年全年債券利息=1000*8%=80萬元

(2)增發公司債券方案下：

2012年全年債券利息=2000X8%=160萬元

[(EBIT-80)X(1-33%)]/4000+200=[(EBIT-160)X(1-33%)]/4000

[解析]EBIT=1760萬元

因為預計2012年實現的息稅前利潤2000萬元〉每股利潤無差別點的息稅

前利潤1760萬元，所以應采用方案二，負債籌資。

2、【解析】

(1)計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤：

(EBIT-1000X8%)X(1-33%)/(4500+1000)=[EBIT-

(1000X8%+2500X10%)]X(1-33%)/4500

解之得:EBIT=1455(萬元)

或：甲方案年利息=1000X8%=80(萬元)

乙方案年利息=1000X8W2500X10%=330(萬元)

(EBIT-80)X(1-33%)/(4500+1000)=(EBIT-330)X(1-33%)/4500

EBIT=1455(萬元)

(2)乙方案財務杠桿系數=1455/1455-(1000X8%+2500X10%)=1455/

(1455-330)=1.29

(3)因為:預計息稅前利潤=200萬元(EBIT=1455萬元

所以:應采用甲方案(或增發普通股)o

(4)因為:預計息稅前利潤=1600萬元＞EBIT=1455萬元

所以:應采用乙方案(或發行公司債券)。

(5)每股利潤增長率=1.29X10%=12.9%

3、【解析】

B(萬元)S(萬元)V(萬元)KbKsKw

0967.74967.74-12.4%12.4%

100904.761004.7610%12.6%11.94%

200825102512%12.8%11.71%

300723.661023.6614%13.1%11.72%

根據上述計算結果，當B=200萬元時，V最大(為1025萬元)，而Kw最低(為

11.71%),所以，債券為200萬元的資本結構是最佳資本結構。

習題答案

一、單項選擇題

I.【正確答案】c【答案解析】資金成本在企業籌資決策中的作用包括：(1)

是影響企業籌資總額的重要因素；(2)是企業選擇資金來源的基本依據；(3)

是企業選用籌資方式的參考標準；(4)是確定最優資金結構的主要參數。資金

成本在企業投資決策中的作用包括：(1)在計算投資評價的凈現值指標時，常

以資金成本作為折現率；(2)在利用內部收益率指標進行項目可行性評價時，

一般以資金成本作為基準收益率。

2.【正確答案】B【答案解析】債券資金成本=1000xl0%x(1-30%)/[UOOx

(1-3%)]xl00%=6.56%

3.【正確答案】A【答案解析】借款資金成本=[100x5%x(1-30%)/100]xl00%

=5%x(1-30%)xl00%=3.5%

4.【正確答案】D【答案解析】普通股資金成本=2x(1+3%)/[10x

(1-8%)]xl00%+3%=25.39%

5.【正確答案】D【答案解析】留存收益資金成本=2x(1+3%)/10X100%

+3%=23.6%

6.【正確答案】B【答案解析】籌資總額分界點=500/40%=1250(元)。

7.【正確答案】A【答案解析】2011年的經營杠桿系數=(1000-600)/

(1000-600-200)=2o

8.【正確答案】B【答案解析】2011年財務杠桿系數=(1000-600-200)/

(1000-600-200-10)=1.05,因為財務杠桿系數=每股利潤增長率/息稅前利潤增

長率=1.05,所以2011年的每股利潤增長率=財務杠桿系數x息稅前利潤增長率

=1.05x10%=10.5%

9.【正確答案】D【答案解析】總杠桿系數=800x(1-40%)/[800x(1-40%)

-固定成本-利息]=3,所以固定成本+利息=320(萬元)，固定成本增加后固定

成本+利息=400(萬元)，所以總杠桿系數=800x(1-40%)/[800x(1-40%)

-400]=6o

10.【正確答案】D【答案解析】進行融資租賃屬于資金結構的增量調整法。

二、多項選擇題

1.【正確答案】AB【答案解析】資金成本包括用資費用和籌資費用兩部分，

用資費用是指企業在生產經營、投資過程中因使用資金而支付的代價，如向股東

支付的股利、向債權人支付的利息等，這是資金成本的主要內容；籌資費用是

指企業在籌措資金過程中為獲得資金而支付的費用，如向銀行支付的借款手續

費，因發行股票、債券而支付的發行費等。

2.【正確答案】BCD【答案解析】個別資金成本包括債券成本、銀行借款成本、

優先股成本、普通股成本和留存收益成本，其中前兩項可統稱為負債資金成本，

后三項統稱為權益資金成本。

3.【正確答案】BCD【答案解析】酌量性固定成本屬于企業的“經營方針”成本,

即根據企業經營方針由管理當局確定的一定時期的成本。廣告費、研究開發費、

職工培訓費等都屬于這類成本。長期租賃費屬于約束性固定成本。

4.【正確答案】AB【答案解析】半變動成本通常有一個初始量，類似于固定

成本，在這個初始量的基礎上，隨產量的增長而增長，又類似于變動成本，企業

的公共事業費，如電費、水費、電話費均屬于半變動成本；半固定成本隨產量

的變化呈階梯型增長，產量在一定限度內，這種成本不變，當產量增長到一定限

度后，這種成本就跳躍到一個新水平，化驗員、質量檢查人員的工資都屬于這

類成本。

5.【正確答案】ABD【答案解析】衡量企業復合風險的指標是復合杠桿系數,

復合杠桿系數=經營杠桿系數x財務杠桿系數，在邊際貢獻大于固定成本的情況

下，A、B、D均可以導致經營杠桿系數降低，復合杠桿系數降低，從而降低企

業復合風險；選項C會導致財務杠桿系數升高，復合杠桿系數變大，從而提高

企業復合風險。

6.【正確答案】BCD【答案解析】最佳資金結構的確定方法包括每股利潤無差

別點法；比較資金成本法；公司價值分析法。

7.【正確答案】AB【答案解析】最優資金結構是指在一定條件下使企業加權

平均資金成本最低、企業價值最大的資金結構。

三、判斷題

1.【正確答案】錯【答案解析】資金成本一般使用相對數表示，即表示為用資費用與

實際籌得資金(即籌資額扣除籌資費用后的差額)的比率。

2.【正確答案】對【答案解析】普通股股利支付不固定。企業破產后，股東的求償權

位于最后，與其他投資者相比，普通股股東所承擔的風險最大，普通股的報酬也應最高,

所以，在各種資金來源中，普通股的資金成本最高。

3.【正確答案】錯【答案解析】普通股資金成本=2/[10x(1-4%)]+g=23.83%,所

以g=3%。

4.【正確答案】錯【答案解析】如果企業的財務管理人員認為目前的利率較低，未來

有可能上升，便會大量發行長期債券，從而在若干年內把利率固定在較低的水平上。

5.【正確答案】錯【答案解析】每股利潤無差別點法只考慮了資金結構對每股利潤的

影響，并假定每股利潤最大，股票價格也最高，但是把資金結構對風險的影響置之度外。

6.【正確答案】錯【答案解析】進行企業分立屬于資金結構的減量調整法。

四、計算題1.略

2.【正確答案】

籌資方式及目資金成本特定籌資方式的籌資籌資總額分界點籌資總額的范圍

標資本結構范圍

債券8%60萬元以下6()：60%=100100以下

9%60?120萬元120:60%=200100~200萬元

10%120萬元以上200萬元以上

普通股14%60萬元以下60X0%=150150萬元以下

16%60萬元以上150萬元以上

由上表可得出四組新的籌資范圍并計算資金的邊際成本：

(1)0~100萬范圍資金的邊際成本=8%x0.6+14%x0.4=10.4%；

(2)100~150萬范圍資金的邊際成本=9%x0.6+14%x().4=ll%；

(3)150?200萬范圍資金的邊際成本=9%x0.6+16%x0.4=11.8%；

(4)200萬以上范圍資金的邊際成本=10%x0.6+16%x().4=12.4%

3.【正確答案】(1)根據企業成本習性模型可知，該企業的固定成本為15000元，單

位變動成本為4元，所以2011年該企業的邊際貢獻總額=1()0()0x8-10000x4=40000(元)

(2)2011年該企業的息稅前利潤=40000-15000=25000(元)

(3)2012年的經營杠桿系數=40000—25000=1.6

(4)2012年的息稅前利潤增長率=1.6xl5%=24%

(5)2012年的財務杠桿系數=25000/[25000-5000-300/(1-40%)]=1.28

2012年的復合杠桿系數=1.6x1.28=2.05

或2012年的復合杠桿系數=40000/[25000-5000-300/(1-40%)]=2.05

4.【正確答案】(1)普通股籌資與債券籌資的每股收益無差別點：

(EBIT-30)x(1-30%)/(12+6)=(EBIT-30-300xl0%)x(1-30%)/12

EBIT=120(萬元)

普通股籌資與優先股籌資的每股收益無差別點：

(EBIT-30)x(1-30%)/(12+6)=[(EBIT-30)x(1-30%)-300x12%]/12

EBIT=184.29(萬元)

(2)擴大業務后各種籌資方式的每股利潤分別為：

增發普通股：每股利潤=(300-30)x(1-30%)/(12+6)=10.5(元/股)

增發債券：每股利潤=(300-30-300x10%)x(1-30%)/12=14(元/股)

發行優先股:每股利潤=[(300-30)x(1-30%)-300xl2%]/12=12.75(元/股)

因為增發債券的每股利潤最大，所以企業應當選擇債券籌資方式。

5.【正確答案】籌資前企業的加權平均資金成本：

債務資金成本=8%x(1-30%)=5.6%

普通股資金成本=1.5/12X100%+3%=15.5%

加權平均資金成本=3000/9000x5.6%+6000/9000x15.5%=12.2%

使用方案一籌資后的加權平均資金成本：

原債務資金成本=8%x(1—30%)=5.6%

新債務資金成本=10%x(1-30%)=7%

普通股資金成本=1.5/11X10()%+3%=16.64%

加權平均資金成本=3000/11000x5.6%+2000/11000x7%+6000/11000x16.64%

=11.88%

使用方案二籌資后的加權平均資金成本：

原債務資金成本=8%x(1—30%)=5.6%

新債務資金成本=9%x(1-30%)=6.3%

普通股資金成本=1.5/llxl00%+3%=16.64%

加權平均資金成本=3000/11000x5.6%+1340/11000x6.3%+6660/l1000x16.64%=

12.37%因為方案一的加權平均資金成本最低，所以應當選擇方案一進行籌資。

6【正確答案】

（1）

債券的市場價值（萬元）股票的市場價值（萬元）公司的市場價值（萬元）

056455645

20055045704

40053655765

60051405740

80048925692

100046215621

因為在債務為400萬元時，公司的市場價值最大，所以，債務為400萬元的資本結構為

最佳資本結構。

(2)

債券的市場價值（萬元）稅后債務資本成普通股成本Ks=Rf加權平均資本成本

本+p(Rm-Rf)

012.4%12.4%

2006%12.5%12.27%

4006%12.6%12.14%

6007%12.8%12.19%

8008%13.0%12.30%

10009%13.2%12.45%

因為在債務為400萬元時，公司的加權平均資本成本最低，所以，債務為400萬元的資

本結構為最佳資本結構。

模塊三

任務3-1-1估算項目投資現金流量

1、【解析】

（1）固定資產原值=200+10=210（萬元）

⑵建設投資=200+25=225（萬元）

⑶原始投資=225+20=245（萬元）

（4）項目總投資=245+10=255（萬元）

2、【解析】

固定資產原值=（300+200）+（30+55）=585（萬元）

固定資產年折舊額=（585-45）/10=54（萬元）

項目計算期=建日期+生產經營期=2+10=12（年）

NCF0=-300（萬元）

NCFl=-200（萬元）

NCF2=-92（萬元）

NCF3=21+54=75（萬元）

NCF4=23+54=77（萬元）

NCF5=38+54=92（萬元）

NCF6=45+54=99（萬元）

NCF7=50+54=104（萬元）

NCF8=59+54=113（萬元）

NCF9=62+54=116（萬元）

NCF10=54+54=108（萬元）

NCF11=40+54=94（萬元）

NCF12=24+54+45+92=215（萬元）

任務3-1-2確定項目投資決策方法

1、【解析】

NCF1=（2000-1800）X（1-40%）+1800=1920元

NCF2=（3000-1800）X（1-40%）+1800=2500元

NCF2=（5000-1800）X（1-40%）+1800+600=4320元

（2）NPV=1920（P/F,10%,1）+2500（P/F,10%,2）+4320（P/F,10%,3）

-6000

=1920X0.909+2520X0.526+4320X0.751-6000

=1071.12元

（4）作為獨立投資項目，因為其NPV>0,所以該項目可接受。

2、【解析】

略

任務3-1-3運用項目投資決策指標

1、【解析】

⑴計算甲、乙方案的NPV

NPVp=120000X(P/F,12%,1)+132000X(P/F,12%,2)-200000

=120000X0.8929+132000X0.7972-200000

=12378.4(元)

NPV乙=56000X(P/A,12%,3)-120000

=56000X2.4018-120000

=14500.8(元)

⑵計算甲、乙方案的年等額凈回收額

甲方案年等額凈回收額12378.412378.4342.06(元)

(P/A,12%,2)1.6901

乙方案年等額凈回收額=14500.814500.8=6037.47(元)

(P/A,12%,3)2.4018

⑶作出決策

因為甲方案年等額凈現值7324.06元〉乙方案年等額凈現值6037.47元，所以應

選擇甲方案。

2、【解析】

(1)

折現凈現金流量|-500|-454.5|247,93|225.39|204,901124.481169.34117.24

(2)包括建設期的投資回收期=3+100/200=3.5年

不包括建設期的投資回收期=3.5-1=2.5年

(3)凈現值=-500-454.5+247.93+225.39+204.90+124.18+169.34=17.24萬元

(4)原始投資現值=500+454.5=954.5萬元

(5)凈現值率=17.24/954.5=1.8%

(6)獲利指數=1+1.8%=1.018

該項目的財務可行性：

凈現值〉0

凈現值率＞0

獲利指數＞1

包括建設期的投資回收期3.5年＞6/2年

所以該項目具有財務可行性。

3、【解析】

(1)繼續使用舊設備

舊設備年折舊=150(1-10%)/10=13.5(萬元)

舊設備賬面凈值=150-13.5X5=82.5(萬元)〈變現值100(萬元)

初始現金流量=-[100-(100-82.5)X33%]=-72.775(萬元)

注意：變現收入是營業外收入，提前報廢的損失是營業外支出，兩者的

差額應納所得稅。

營業現金流量=(收入-付現成本-折舊)(1-稅率)+折舊

=收入(1-稅率)-付現成率(1-稅率)+折舊

否稅率

營業現金流量=1500X(1-33%)-1100X(1-33%)+13.5X33%=272.5

(萬元)

終結現金流量=150X10%=15(萬元)

繼續使用舊設備凈現值

=272.5(P/A10%,5)+15(P/F,10%,5)-72.775

=272.5X3.7908+15X0.6209-72.775

=1032.993+9.3135-72.775

=969.5315(萬元)

(2)更新設備

新設備年折舊=200X(1-10%)/5=36(萬元)

初始現金流量=-200(萬元)

營業現金流量=1650X(1-33%)-11.50X(1-33%)+36X33%=346.9(萬

元)

終結現金流量=200X10%=20(萬元)

采用新設備凈現值

=346.9(P/A10%,5)+20(P/F,10%,5)-200

=1315.0285+12.418-200

=1127.4465(萬元)

通過計算可看出購買新設備凈現值較大，所以該設備應更新。

任務3-2-1債券投資決策

1、【解析】

債券價值=1000X8%X(P/A,5%,5)+1000X(P/F,5%.5)=1129.86元，因市價低于

債券價值，所以應購買債券。運用插值法得出債券到期收益率為6.15虬

2、【解析】

該債券實際利率為:1050=1000X(1+5X10%)(P/F,i,5),得(P/F,i,5)=0.7,

應用插值法求得i=7.4炊8%,所以甲不能投資。

2、【解析】

(1)債券價值P=(1000+1000X10%X3)/(1+8%)3

=1031.98元>1020,可購買

(2)債券投資收益率1<=(1130-1020)/1020X100%=10.78%

任務3-2-2股票投資決策

1、【解析】

K=(70-60+2)/60X100%=20%

該股票的投資收益率為20%o

2、【解析】

(l)VA=0.14X(1+6%)/(8%-6%)=7.42(元)

VB=0.5/8%=6.25(元)

⑵A公司股票現行市價為每股8元,高于股票價值，不應投資;B公司股票現行市

價為每股6元，低于股票價值，可以投資。

3、【解析】

首先，計算非正常增長期的股利現值，見表

表股利現值單位：元

年份股禾U復利現值系數現值

13XI.2=3.60.90913.2728

23.6X1.2=4.320.82643.5700

34.32X1.2=5.1840.75133.8947

合計10.7375

其次，計算第三年年底的股票價值:

V3=d3(1+g)/(K—g)

=5.184X(1+6%)/(10%-6%)

=137.376(元)

最后，計算股票目前的內在價值：

V=137.376X(P/F,10%,3)+10.7375

=137.376X0.7513+10.7375=113.95(元)

即該股票的價值為113.95元。

任務3-2-3證券組合投資

1、【解析】

(1)P=1.5X0.3+1.7X0.3+1.8X0.4=1.68

(2)K=7%+l.68X(9%-7%)=10.36%

2、【解析】

(l)K=10%+1.6X(15%-10%)=18%

V=2.5/(18%-4%)=17.86(元)

⑵K=8%+1.6X(15%-8%)=19.24%

V=2.5/(19.2%-4%)=16.45(元)

(3)K=10%+1.6(12%-10%)=13.2%

V=2.5/(13.2%-4%)=27.17(元)

(4)10%+1.4X(15%-10%)=17%

V=2.5/(17%-6%)=22.73(元)

3、【解析】

B=50%X2+30%X1+20%XO.5=1.4

Rp=1.4X(15%-10%)=7%

K=10%+1.4X5%=17%

KA=10%+2X5%=20%

VA=1.2X(l+8%)/(20%-8%)=10.8元

市價12〉10.8,所以出售有利。

4、【解析】

投資組合的B系數=50%X2.1+40%X1.0+10%X0.5=1.5

投資組合的風險收益率=1.5X(14%-10%)=6%

投資組合的風險收益額=30X6%=L8萬元

投資組合的必要收益率=10%+l.5X(14%-10%)=16%

5、【解析】

(1)市場風險報酬率=7%

(2)必要報酬率=16.蜴

(3)貝他系數=1.14

習題參考答案

一、單項選擇題

l.B2.C3.A4.C5.A6.C7.A8.C9.A10.C11.B12.B

二、多項選擇題

1.AC2.ABCD3.AB4.BCDE5.ABC6.ABCD7.BCD8.AD9.BC

10.AB

三、判斷題

1.對2.對3.錯4.錯5.對6.錯7.對8.錯9.錯10.對

四、計算分析題

1、【解析】M=0.15(l+g)/k-g=O.15(1+6)/8%-6%=7.95元

N=D/K=O.6/8%=7.5

因為M股票價值7.95小于價格9元,N股票價值7.5大于價格7元，所以買N股

2、【解析】

(1)利息:1000X10%X3=300

債券價值=(1000+1000X10%X3)XI/(1+8%)3

=1031.98元.

所以購買此債券合算

(2)債券投資收益率為(1130-1020)/1020*100%=10,78%

3、【解析】依題意計算如下指標：

(1)項目計算期n=2+5=7(年)

(2)固定資產原值=80(萬元)

80-8

(3)固定資產年折舊=5=14.4(萬元)

(4)所得稅=(銷售收入一經營成本一折舊)義所得稅稅率

計算可得：第3年所得稅為0,第4至第7年所得稅為

(85-55-14.4)X40%=6.24(萬元)

（5）建設期凈現金流量為:

NCF0=-40（萬元）

NC巴=-40（萬元）

NCF2=-10（萬元）

（6）經營期凈現金流量為:

NCF3=20-1014.40+14.4=10（萬元）

NCF4=85-5514.46?24+14.4=23.76（萬元）

NCF5=85-556.2423.76（萬元）

NCF6=85-556.2423.76（萬元）

NCF7=85-556.24+8+10=41.76（萬元）

4、【解析】年折舊額=（100-100X5%）+5=19（萬元）

（1）各年現金凈流量：

NCF°=TOO（萬元）

7VCFI=2O+19=39（萬元）

7VC戶5=20+19+5=44（萬元）

（2）靜態投資回收期=100+39=2.56（年）

（3）投資利潤率=20?100X100%=20%

5、【解析】

（1）每年應計提折舊數額=60/10=6（萬元）

2001年—2009年中每年的凈現金流量（NCF）

=（45-10-6）X（1-33%）+6

=25.43（萬元）

2010年的凈現金流量（NCF）

=（45-10-6）X（1-33%）+6+20

=45.43（萬元）

2000年初始投資額=60（萬元）

2001年初墊支的流動資金折為現值

=20X0.9091=18.182（萬元）

2001-2010年各年的凈現金流量折成現值

=25.43X5.759X0.9091+45.43X0.3505

=149.06（萬元）

凈現值（NPV）=-（60+18.182）+149.06=70.88（萬元）

（2）

當i=20%時

凈現值=（25.43X4.031X0.8333+45.43X0.1346）-（6

0+20X0.8333）=14.868（萬元）

當i=24%時

凈現值=（25.43X3.5655X0.8065+45.43X0.0938）-（6

0+20X0.8065）=1.257（萬元）

當i=28時

凈現值=（25.43X3.1842X0.7813+45.43X0.0662）-（6

0+20X0.7813）=—9.354（萬元）

1.257

IRR=24%+（28%-24%）X1-257-（-9.354）=24.47%

6、【解析】

投資方案A的凈現值=100000X（l+14%X5）X（P/F,10%,

5）-100000=5553（元）

投資方案B：

年折舊=100000X（1-10%）/5=18000（元）

稅后凈利潤=12000X（1-30%）=8400（元）

NCF0=-100000（元）

NCFi，,=18000+8400=26400（元）

NCF5=26400+10000=36400（元）

B凈現值=26400XCP/A,10%,5）+100（）0X（P/F,1

0%,5）-10000