海風勁吹-2024年風電行業年度策略證券分析師：鄧偉執業證書編號：S0210522050005研究助理：文思奇證券研究報告|行業投資策略電力設備與新能源行業評級

強于大市（維持評級）2023年12月29日請務必閱讀報告末頁的重要聲明投資要點23年風電整體需求不及年初預期，24年主要關注海上風電。23年的裝機不及年初預期，招標需求放緩，主要系央企管理層換屆以及海風項目多種限制性因素的影響，風電項目的整體推進有所放緩。下半年以來，干擾因素陸續解除，預計24年的陸風小幅增長，海風有望迎來開工和裝機的大年。海風：景氣度拐點已至，裝機需求有望加速釋放。限制性因素影響逐漸解除，海風項目加速推進，2024年有望新增裝機10-15GW，同比67%-114%。基于各省市的“十四五”目標，后兩年海風有望迎來一波裝機小高峰。國管海域開發提速有望打開海上風電的發展空間，海外海風需求預計在25年開始爆發。陸風：大基地穩步推進，分散式+以大代小貢獻增量需求。陸風發展已經較為成熟，是當前最具經濟性的新能源之一。1）大基地：三批大基地項目陸續推進，陸風需求有支撐。2）分散式：政策助推+經濟性提升，分散式風電發展有望提速。3）《風電場改造升級和退役管理辦法管理辦法》正式出臺，為老舊風場改造升級和退役提供了政策上的依據，相關的項目需求有望釋放。建議關注：具備領先優勢的頭部海纜廠商（東方電纜、中天科技、亨通光電），海纜業務從0-1，貢獻較大業績彈性的二線海纜廠商（起帆電纜、太陽電纜），兩海布局領先的塔筒&管樁廠商（泰勝風能、大金重工），國內產能快速擴張，出海產能布局也陸續落地的塔筒廠商（天順風能、海力風電）風險提示：風電裝機不及預期風險；行業競爭加劇風險；原材料價格上漲風險。2目錄323年風電整體需求不及年初預期，24年主要關注海上風電海風：景氣度拐點已至，裝機需求有望加速釋放陸風：大基地穩步推進，分散式+以大代小貢獻增量需求建議關注：受益于海風高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環節風險提示圖表：2013-2023E的風電并網裝機規模（GW）資料來源：國家能源局，華福證券研究所23年風電整體需求不及年初預期，24年主要關注海上風電裝機&招標：根據國家能源局的數據，23年1-11月，國內風電新增并網裝機規模為41.39GW（YOY+84%），其中11月新增并網裝機規模為4.08GW（YOY+296%。根據我們的不完全統計，23年1-11月招標69.16GW（YOY-21%），其中陸風招標59.52GW（YOY-21%），海風招標9.64GW（YOY-20%）。預計23年全年有望實現并網裝機60GW（YOY+59%），其中海風并網裝機5GW（+37%）。23年裝機需求不及年初預期，招標需求也有所放緩，主要系央企管理層換屆以及海風項目多種限制性因素的影響，風電項目的整體推進有所放緩。24年的海風有望是裝機大年。23年下半年以來，干擾因素陸續解除。陸風在三批大基地項目持續推進，分散式風電和老舊風場改造貢獻部分增量需求的背景下，24年裝機有望維持小幅增長。海風在各省市的限制性因素逐漸緩解后，前期延期的大量項目有望迎來集中開工建設階段，24年有望是海風開工和裝機的大年。4（注：本章節的裝機數據均以能源局的并網口徑統計，正常年份的吊裝口徑會略高于并網口徑）圖表：2013-2023E的風電招標規模（GW）資料來源：金風科技演示材料，風電頭條，風芒能源，北極星風力發電網，采招網等，華福證券研究所目錄523年風電整體需求不及年初預期，24年主要關注海上風電海風：景氣度拐點已至，裝機需求有望加速釋放陸風：大基地穩步推進，分散式+以大代小貢獻增量需求建議關注：受益于海風高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環節風險提示海風：海風景氣度拐點已至，裝機需求有望加速釋放各省市的限制性因素陸續解除，海風景氣度的拐點已至受限制性因素的影響，23年海風裝機不及預期。基于22年14.7GW的海風招標，年初普遍預期23年海風裝機會在10GW左右。但由于多種限制性因素的影響，部分海風項目開工一再延期，導致23年裝機不及預期。24年有望迎來開工、交付和裝機的大年，預計全年新增裝機10-15GW。23年下半年以來，各省市延期的項目陸續取得了積極進展，說明限制性因素影響在逐漸解除，海風項目有望加速推進。基于對存量項目的梳理，我們預計2024年有望新增裝機10-15GW，同比67%-114%。6圖表：部分延期項目的進展情況梳理省份項目規模原計劃并網時間實際項目進度江蘇國能龍源射陽100萬千瓦海上風電項目1000MW22年初競配完成，競配方案要求業主在一年內取得核準，核準后一年內開工建設。即原先預期23年能夠開工建設，并實現部分并網，24年能夠實現全容量并網23年9月，獲得核準（此前在22年已進行了設備和施工的招標）江蘇大豐800MW海上風電項目800MW23年6月以來，陸續進行了風機、海纜等設備和施工的招標，11月獲得核準江蘇國信大豐85萬千瓦海上風電項目850MW23年8月以來，陸續進行用海和環評的公示，啟動了施工監理招標廣東三峽陽江青洲五海上風電項目1000MW青洲項目計劃2021年12月開展首臺基礎沉樁，其中青洲五、七項目計劃2024年12月全容量并網；青洲六項目計劃2024年6月全容量并網

23年11月，提交海域使用論證報告書；海纜集中送出工程項目進行了核準前公示三峽陽江青洲七海上風電項目1000MW三峽陽江青洲六海上風電項目1000MW23年9月，啟動海纜招標，明確24年8月底之前完成所有海纜敷設工作中廣核陽江帆石一海上風電項目1000MW原計劃在24年底前完成全容量并網

23年10月-11月，帆石一、二啟動電能質量分析報告和過電壓分析報告的招標（帆石一在22年底-23年初已完成部分設備和施工的招標）

中廣核陽江帆石二海上風電項目1000MW上海金山海上風電場一期項目306MW22年初競配完成，競配方案要求業主在23年底全容量并網23年11月，陸續啟動風機、海纜、監理等設備和施工的招標山東渤中I場址海上風電項目504MW原計劃在22年底完成全容量并網23年10月，啟動風機基礎配件的招標資料來源：來源：江蘇省發改委、上海市發改委、采招網、北極星風力發電網、龍船風電網、華福證券研究所海風：海風景氣度拐點已至，裝機需求有望加速釋放平價降本推進迅速，經濟性持續提升沿海大部分地區的海上風電實現了平價上網。根據CWEA的統計，當前沿海省市的海風加權LCOE進一步降至0.31-0.34元/kwh，已低于沿海省市的標桿電價水平。經濟性提升將增加業主發展海上風電的積極性，推動海風裝機需求快速釋放。CWEA預計隨著風場開發建設規模化、風機大型化、輸電線路以及風機基礎不斷優化，海上風電的成本還能持續降低，預計LCOE到25年還將下降10%+，到30年還將下降20%+。7圖表：各海域的海上風電LCOE

風能資源條件（m/s）當前2025年2030年山東周邊6.8-7.60.330.290.26江蘇周邊7.4-80.320.270.25福建、粵東周邊8.2-9.50.310.270.24粵西、海南周邊7.5-80.340.30.26資料來源：CWEA，華福證券研究所海風：景氣度拐點已至，裝機需求有望加速釋放各省規劃的十四五海風裝機目標超50GW，當前完成度不到一半，后兩年有望提速根據CWEA的統計，沿海11省市規劃的“十四五”海風開發目標超60GW，新增裝機目標超50GW。22年和23年，由于疫情、用海政策調整以及軍事、航道等限制性因素的影響，海上風電項目推進緩慢。截至23Q3，“十四五”海上風電累計裝機僅22GW，完成度不到一半。如果要圓滿各省市制定的“十四五”目標，后兩年的海上風電開發建設將會明顯提速，有望迎來一波裝機小高峰。8圖表：“十四五”期間沿海各省的海上風電目標（單位：GW）省份“十四五”開發目標“十四五”新增裝機目標2021年新增并網容量2022年新增并網容量23-25年需新增并網容量廣東18.016.65.51.49.7江蘇15.08.26.10.02.1山東8.08.00.62.05.4浙江4.94.52.00.62.0福建5.14.12.40.11.6遼寧4.13.60.10.03.5廣西3.03.00.00.03.0上海2.21.80.30.31.6海南1.21.20.00.01.2河北0.30.00.00.00.0天津0.10.00.00.00.0總計61.951.0174.130.1資料來源：CWEA，國家能源局，國家可再生能源信息管理平臺，華福證券研究所海風：景氣度拐點已至，裝機需求有望加速釋放國管海域開發提速，海上風電的發展空間打開根據水規總院的數據統計，當前已并網的項目全部位于近海的省管海域，近海海域剩余技術可開發量已不足100GW，而專屬經濟區及領海外其他海域的深遠海海域具備經濟開發價值的場址主要位于離岸150公里內，技術可開發量達到300GW。23年5月，廣東省首次開放國管海域的項目競配，山東、廣西、江蘇、遼寧、上海等省份也相繼啟動了深遠海項目的前期工作招標。隨著各省國管海域的海上風電項目開發逐漸提上日程，海上風電在十五五及以后的空間將進一步打開。9圖表：專屬經濟區（國管海域）的用海范圍以及可開發空間遠大于近海資料來源：中國軍網，華福證券研究所圖表：各省國管海域項目的推進進展省份風電廣東2023年6月，廣東首次啟動國管海域的海上風電項目競配山東2023年8月，山東半島北N2場址海上風電項目第一次環境影響評價公示、山東半島北N1場址海上風電項目社會穩定風險分析公眾參與公示；2023年9月，山東半島北K、L場址海上風電項目環境影響評價文件受理公示廣西2023年9月，廣西廣投發布廣西深遠海海上風電13.4GW項目前期工作咨詢及有關專題研究服務項目招標江蘇2023年9月，中電建發布了江蘇省5.8GW深遠海海風示范前期工作工程咨詢項目招標遼寧2023年11月，中電建發布遼寧省營口市200萬千瓦海上風電項目可研及相關專題研究服務招標上海2023年11月，上海勘測設計研究院發布上海市深遠海海上風電首期示范項目通航安全影響分析專題和陸上集控中心選址專題招標資料來源：采招網，國際風力發電網，風芒能源，華福證券研究所海風：景氣度拐點已至，裝機需求有望加速釋放海外海風需求預計在25年開始爆發政策持續加碼，助推歐洲海風目標達成。1）英國政府提高海風投標價格上限，應對海風開發成本上升，保障項目的收益率水平。在2024年的第六輪差價合約（CfD）拍賣前，英國政府將海上風電項目的最高投標價格從44英鎊/兆瓦時提高到73英鎊/兆瓦時，漲幅達66%；浮式海上風電項目的最高執行價從116英鎊/兆瓦時提高到176英鎊/兆瓦時，漲幅達52%。2）11月20日，歐洲9個國家在年度北海會議啟動了集體性的NSEC（北海能源合作組織）招標規劃，計劃每年招標15GW，至2030年達到100GW。根據GWEC在23年9月發布的《2023年全球海上風電報告》，預計海外市場的海風裝機在25年開始爆發，至2030年達到年均新增裝機40GW，相比2022年提升10倍。10圖表：2022-2030E的海外海上風電裝機及預測資料來源：GWEC，華福證券研究所目錄1123年風電整體需求不及年初預期，24年主要關注海上風電海風：景氣度拐點已至，裝機需求有望加速釋放陸風：大基地穩步推進，分散式+以大代小貢獻增量需求建議關注：受益于海風高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環節風險提示陸風：大基地穩步推進，分散式+以大代小貢獻增量需求陸風發展已經較為成熟，是當前最具經濟性的新能源之一2022年陸風累計裝機規模達到842GW，2018-2022年全球陸風新增裝機CAGR為7%，其中中國/海外的CAGR分別為12%/4%，2019年和2020年的較高增速主要由國內陸風搶裝潮帶來的大量需求所致。從經濟性來看，過去10余年，全球陸風加權LCOE從2010年的0.107USD/kwh下降至2022年的0.033USD/kwh，降幅達69%，已明顯低于化石能源的成本，與其他新能源相比，也具備明顯的經濟性優勢。展望未來，在全球減排、能源轉型的大背景下，陸風憑借經濟性優勢，整體的裝機規模仍有望延續穩健增長的態勢。12圖表：2010-2022年可再生能源的LCOE變化資料來源：IRENA，華福證券研究所圖表：2013-2022年全球陸風裝機資料來源：GWEC，華福證券研究所陸風：大基地穩步推進，分散式+以大代小貢獻增量需求風光大基地陸續推進，陸風需求有支撐根據國家發展改革委、國家能源局發布的《以沙漠、戈壁、荒漠地區為重點的大型風電光伏基地規劃布局方案》，2030年風光大基地規劃裝機455GW，其中“十四五”期間建設200GW，“十五五”期間建設255GW。截至目前，第一批97.05GW風光基地項目已全面開工，部分建成投產，預計年底全面投產。第二批30.48GW風光基地項目也已經陸續開工，預計明年相繼投產。第三批風光基地項目清單也已經形成，目前已公開的三省第三批大基地項目清單已經有42.53GW的容量，其中包含風電項目20.55GW。13圖表：部分省份公布的第三批大基地項目容量（GW）省份風電光伏光熱合計內蒙古14.658.15

22.80甘肅5.009.100.1014.20青海0.904.63

5.53合計20.5521.880.1042.53資料來源：風芒能源，華福證券研究所陸風：大基地穩步推進，分散式+以大代小貢獻增量需求政策助推+經濟性提升，分散式風電發展有望提速支持政策出臺。優化審批流程，解決土地利用、融資等卡脖子問題。關注后續有望落地的鄉村風電政策，加速分散式風電的發展。經濟性提升。分散式風電的利用小時數低，風機價格的下降提升了分散式風電項目的經濟性，提高業主建設的積極性。根據我們的測算，即使是在利用小時數只有1600小時的低風速區域，在當前5500-6000元/KW的建設成本下，項目收益率也能達到7%。14圖表：22年至今分散式風電政策梳理時間部門政策文件政策內容22年5月國家發改委、國家能源局《關于促進新時代新能源高質量發展實施方案》積極推進鄉村分散式風電開發，推動風電項目由核準制調整為備案制22年6月四川省發改委《關于進一步規范風電建設管理有關事項的通知》明確集中式風電項目由省發展改革委核準，分散式風電項目由市（州）發展改革委核準，推動風電項目由核準制調整為備案制，具體實施時間和有關安排另行通知22年6月國家發改委等九部門《“十四五”可再生能源發展規劃》創新風電投資建設模式和土地利用機制，實施“千鄉萬村馭風行動”，大力推進鄉村風電開發22年8月河北省張家口市行政審批局《關于風電項目由核準制調整為備案制的公告》自2022年9月起將風電項目由核準制調整為備案制22年11月云南省發改委《關于規范風電項目核準管理有關事項的通知（征求意見稿）》風電項目由省發展改革委核準，推動風電項目由核準制調整為備案證管理，具體實施時間和有關安排另行通知22年12月湖南省長沙市發改委《長沙市新能源及可再生能源發展保障方案》探索建立風電、光伏、水電、地熱項目等集中審批綠色通道，有序推進企業投資項目承諾制，適時推動風電項目由核準制調整為備案制，對以新能源為主的綜合能源項目，可作為整體統一辦理相關手續23年3月國家能源局等四部門《關于組織開展農村能源革命試點縣建設的通知》充分利用農村地區空間資源，積極推進風電分散式開發；創新新能源投資建設模式和土地利用機制，鼓勵地方結合實際情況依法利用存量集體土地通過作價入股、收益共享等機制，參與新能源項目融合共建23年5月國家能源局《關于進一步規范可再生能源發電項目電力業務許可管理有關事項的通知（征求意見稿）》豁免部分分散式風電項目電力業務許可。在現有許可豁免政策基礎上，將全國范圍內接入35kV及以下電壓等級電網的分散式風電項目納入許可豁免范圍，不再要求取得電力業務許可證資料來源：風芒能源、每日風電、中國政府網、四川省能源局、國家能源局、華福證券研究所陸風：大基地穩步推進，分散式+以大代小貢獻增量需求《管理辦法》正式出臺，老舊風場“以大代小”改造需求有望釋放老舊風電場潛在機組替換空間（1.5MW及以下）接近100GW，改造需求較為迫切的存量空間（運行超10年）約75GW。截至22年底，全國共有93個“以大代小”項目啟動，容量共計6.3GW+。23年6月，國家能源局下發《風電場改造升級和退役管理辦法》的通知，為老舊風場改造升級和退役提供了政策上的依據，相關的項目需求有望釋放。15圖表：《風電場改造升級和退役管理辦法》的核心內容梳理

具體內容管理主體國家能源局負責統籌管理；各省級能源主管部門負責組織實施；

國家能源局派出機構負責監管；電網企業負責風電場改造升級配套送出工程的改擴建，拆除退役風電場的配套送出工程以及生態修復；發電企業負責具體實施申請流程發電企業向縣級及以上能源主管部門提出需求。省級能源主管部門根據本行政區域內發電企業提出的風電場改造升級需求，結合本地區風電發展規劃和電力運行情況，按年度編制省級風電場改造升級和退役實施方案，明確列入改造升級和退役風電場的名稱、規模和時序，確保穩妥有序實施。實施方案征求同級相關部門和省級電網公司意見，涉及享受國家財政補貼的，需報國家能源局組織復核后，抄送國家電網公司或南方電網公司審批明確提到要簡化審批流程，建立簡便高效規范的審批管理工作機制，對納入省級改造升級和退役實施方案的風電場予以核準變更。在土地審批上，對不改變風電機組位置且改造后用地面積總和不大于改造前面積的改造升級項目，符合國土空間規劃的，不需要重新辦理用地預審與選址意見書電網接入風電場增容改造配套送出工程改擴建原則上由電網企業負責。對于電網企業建設有困難或規劃建設時序不匹配的配套送出工程，允許發電企業投資建設，建設完成后，經電網企業與發電企業雙方協商同意，可由電網企業依法依規進行回購。風電場改造升級原并網容量不占用新增消納空間，鼓勵新增并網容量通過市場化方式并網補貼并網運行未滿20年且累計發電量未超過全生命周期補貼電量的風電場改造升級項目，按照相關規定繼續享受中央財政補貼資金，改造升級工期計入項目全生命周期補貼年限。改造升級完成后每年補貼電量按實際發電量執行且不超過改造前項目全生命周期補貼電量的5%。并網運行滿20年或累計補貼電量超過改造前項目全生命周期補貼電量的項目，不再享受中央財政補貼資金電價風電場改造升級項目補貼電量的上網電價按改造前項目電價政策執行，其它電量的上網電價執行項目核準變更當年的電價政策資料來源：國家能源局，華福證券研究所23年風電整體需求不及年初預期，24年主要關注海上風電陸風：大基地穩步推進，分散式+以大代小貢獻增量需求海風：景氣度拐點已至，裝機需求有望加速釋放建議關注：受益于海風高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環節風險提示目錄16建議關注：受益于海風高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環節海纜：高電壓等級產品占比提升，頭部廠商仍然具備領先優勢海纜具有抗通縮屬性。隨著海上風電場向遠海化發展，送出工程的距離隨之增加，送出纜的用量提升。同時隨著風場規模化、風機大型化以及海風項目的遠海化，海纜產品將向更高電壓等級的產品進行迭代。根據我們的測算，2022-2025年，國內海纜市場規模從51億增長至224億，3年CAGR為44%，單GW的用量也從10.0億上升至14.0億。頭部廠商在超高壓海纜產品（220KV以上）的生產能力、交付業績以及產能屬地化布局上仍然具備領先優勢，通過產品結構的升級，有望保持相對穩定的盈利能力。17202120222023E2024E2025E海風裝機量（GW）14.55.26.513.016.0送出纜規模（億元）1792849115151風電場規模（MW）295374450525600項目平均離岸距離(km)3222304050送出海纜平均長度（KM）77537296120送出纜總需求長度（KM）3770728104023773200220KV占比100%100%88%77%74%220KV海纜單價（萬元/KM）476384372361350330KV占比

9%10%330KV海纜單價（萬元/KM）

558502500KV占比

12%14%16%500KV海纜單價（萬元/KM）

125411281015單GW送出纜規模（億元）12.45.47.68.99.4陣列纜規模（億元）722331617335KV占比99%90%50%35%20%35KV海纜單價（億元/GW）4.94.44.24.03.866KV占比1%10%50%65%80%66KV海纜單價（億元/GW）155.95.35.04.8單GW陣列纜規模（億元）5.04.64.74.74.6海纜行業市場規模2515180176224單GW海纜用量（億元）17.410.012.313.514.0YOY

-80%56%120%27%圖表：海纜市場規模測算數據來源：采招網，北極星風力發電網，龍船風電網，國際風力發電網，中國電力網，各公司公告及官網，各能源集團采購平臺，各政府網站，CWEA，GWEC等，華福證券研究所建議關注：受益于海風高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環節18海纜：高電壓等級產品占比提升，頭部廠商仍然具備領先優勢二線廠商進入市場后，將首先在35-220KV的海纜市場占據一定的市場份額，形成新的業績增長點，并不斷積累自身的實力，向前追趕頭部三家的步伐。建議關注：具備領先優勢的頭部海纜廠商（東方電纜、中天科技、亨通光電），海纜業務從0-1，貢獻較大業績彈性的二線海纜廠商（起帆電纜、太陽電纜）公司成立年份主營業務從事海纜業務年份海纜生產能力產能基地2022年海纜營收（億元）2022年海纜毛利率東方電纜1998海洋系統、陸纜系統和海洋工程2005500kV及以下交流(光電復合)海纜、陸纜，±535kV及以下直流（光電復合)海纜，陸纜系統產品的設計研發，生產制造能力浙江寧波、廣東陽江22.4043.27%中天海纜（中天科技控股子公司）1996海纜、陸纜的研發、設計、生產和銷售業務1999具備交流500kV及以下海纜和陸纜、直流±400kV及以下海纜、直流±535kV及以下陸纜的研發制造能力江蘇南通、江蘇鹽城、廣東汕尾、山東東營（建設中）73.2333.77%亨通光電1993通信和能源兩大核心產業；光纖光纜、海底光電纜、電線電纜、海洋工程等1999具備500kV交流海陸纜系統、±535kV直流海陸纜系統、330kV/220kV/66kV三芯大截面銅芯/鋁芯海底電纜系統等高端裝備的設計、制造及工程服務能力，同時具備500kV及以下交直流海纜軟接頭技術江蘇常熟、江蘇射陽、廣東揭陽（建設中）50.5433.36%漢纜股份1989電線電纜及電纜附件的研發、生產、銷售與安裝服務199835-220kV交流海纜山東青島未披露未披露寶勝股份2000電線電纜及電纜附件的研發、生產、銷售及其服務201635-220kV交流海纜江蘇揚州4.3521.95%起帆電纜1994電線電纜研發、生產、銷售和服務202135-330kV交流海纜湖北宜昌、福建平潭（建設中）未披露未披露萬達電纜1990鋁合金電纜、500KV及以下交聯聚乙烯電力電纜、海底電纜、探測電纜、潛油系電纜、船用電纜等千余種型號上萬種規格20086-220kV光纖復合海底電纜、輕型海纜、臍帶纜、±320KV及以下直流海纜山東東營未披露未披露太陽電纜1994電線電纜生產制造202210-220kV交流海纜福建漳州（建設中）未披露未披露圖表：海纜行業參與公司梳理數據來源：各公司公告及官網，華福證券研究所管樁：受益于海風高增，關注新增產能的投放進度以及出海進程海上基礎具有抗通縮屬性，充分受益于海風需求高增。隨著海風項目的深遠海化，單樁基礎將逐漸向導管架、漂浮式基礎等產品迭代，海風樁基的基礎用量需求將顯著提升。需求高景氣的情況下，24年管樁環節的供需格局有明顯好轉，單噸盈利有望改善。23年由于海風項目延期，需求釋放不及預期，導致行業內的加工費下降，塔筒廠商的產能利用率普遍偏低，單噸制造費用上升，盈利承壓。在需求高景氣的情況下，24年的供需比將比23年有明顯好轉，塔筒企業的盈利能力有望得到改善。19建議關注：受益于海風高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環節圖表：2022-2025E的管樁環節供需測算20222023E2024E2025E大金重工809090140泰勝風能20202570天能重工48565666天順風能040140170海力風電224898148供給合計170254409594國內海風新增裝機（GW）5.06.513.016.0單位塔筒&管樁用量26.526.025.525.0國內海上塔筒&管樁需求137169332400供給/需求1.241.501.231.49資料來源：各公司公告以及官網，項目環評書，CWEA，華福證券研究所管樁：受益于海風高增，關注新增產能的投放進度以及出海進程海外盈利優于國內，關注塔筒廠商海外訂單的獲取情況。5家上市塔筒企業中，大金和泰勝的出海進程領先，23H1兩家的外銷收入占比分別達到44%/39%。海外訂單的價格更高，同時國內塔筒廠商在原材料、人工等成本端具備優勢，因此海外訂單的盈利要顯著由于國內。建議關注：兩海布局領先的塔筒&管樁廠商（泰勝風能、大金重工），國內產能快速擴張，出海產能布局也陸續落地的塔筒廠商（天順風能、海力風電）20建議關注：受益于海風高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環節圖表：23H1大金和泰勝的內外銷業務盈利對比資料來源：ifind，華福證券研究所圖表：23H1塔筒廠商的外銷收入梳理資料來源：ifind，華福證券研究所目錄2123年風電整體需求不及年初預期，24年主要關注海上風電陸風：大基地穩步推進，分散式+以大代小貢獻增量需求海風：景氣度拐點已至，裝機需求有望加速釋放建議關注：受益于海風高景氣，具備抗通縮屬性的海纜和管樁環節風險提示風電裝機不及預期風險若風電裝機需求不及預期，行業內公司的產品需求將會減少，進而影響行業內企業的業績。行業競爭加劇風險若行業細分環節的玩家大規模擴產，供給大幅增加，競爭將會加劇，相關企業的盈利能力將會受到影響。原材料上漲風險若大宗原料價格超預期上漲，將提高行業內企業的生產成本，進而影響行業內企業的業績。22風險提示分析師聲明及一般聲明分析師聲明本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業態度，獨立、客觀地出具本