證券研究報告|

2023年01月06日國信通信

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數(shù)字能源專題（三）ICT賦能新能源，把握“通信+儲能”黃金增長曲線行業(yè)研究·

行業(yè)專題通信

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通信設(shè)備投資評級：超配（維持評級）摘要通信產(chǎn)業(yè)與儲能產(chǎn)業(yè)擁有眾多結(jié)合點，可實現(xiàn)信息技術(shù)與能源技術(shù)的相互支撐與加強：1、通信備電產(chǎn)能的遷移。傳統(tǒng)的通信場景中基站、數(shù)據(jù)中心備電等對電池有較高的要求，相關(guān)公司在電化學(xué)和電子電力技術(shù)有所積淀，產(chǎn)線具有一定復(fù)用性，在儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前期階段，可以發(fā)揮自身產(chǎn)線優(yōu)勢投身儲能電池等生產(chǎn)環(huán)節(jié)，提供增量產(chǎn)能，同時通信場景配套所需的溫控、消防等產(chǎn)品亦可為儲能產(chǎn)線提供服務(wù)支持；2、控制管理系統(tǒng)的升級優(yōu)化（包含核心零部件的

）。傳統(tǒng)智能終端企業(yè)積累了豐富的控制系統(tǒng)技術(shù)，擁有面板、控制器等核心部件的生產(chǎn)加工能力，以及算法編碼等，能夠參與儲能BMS等產(chǎn)品環(huán)節(jié)；3、ICT技術(shù)全面賦能綜合能源管理。云計算、智能化、物聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)應(yīng)用持續(xù)推廣，一方面通過精細化的能力調(diào)度和溫度控制等可以降低儲能運維過程中的能源消耗，另一方面通過智能巡檢、機器人等產(chǎn)品設(shè)施能夠降低長期運維成為，提高質(zhì)檢效率等。通信產(chǎn)業(yè)鏈向儲能的延伸，可有效提升企業(yè)的成長性和盈利能力：預(yù)計2025年全球新增大型儲能新增裝機量有望達到240GWh，對應(yīng)大型儲能EPC項目總規(guī)模超過4170億元，戶儲市場預(yù)計2025年全球總規(guī)模有望超過2360億元，疊加配套的換電柜、充電樁新增市場，較傳統(tǒng)的通信場景市場開辟15倍左右的增長空間。且從當(dāng)前招標(biāo)報價上看，儲能配套電池等場景價格較通信場景進一步提升，儲能場景的切入有助于進一步提升企業(yè)的盈利能力。通信產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司延伸至儲能應(yīng)用，還需打破技術(shù)和渠道壁壘：技術(shù)上：1、儲能電池產(chǎn)線可以復(fù)用，但性能上存在一定的差異性。2、以PCS為代表的交流側(cè)主要需要滿足直流和交流的互轉(zhuǎn)，有光伏經(jīng)驗的切入門檻較低。3、BMS、EMS等穩(wěn)定性要求高，第三方企業(yè)可從器件或芯片環(huán)節(jié)切入。4、EPC項目方需要對電網(wǎng)有較強的理解和經(jīng)驗積累，以及一定資源優(yōu)勢和資金實力；渠道上：戶儲對于渠道的要求高于大儲；海外市場市開辟渠道難于國內(nèi)市場，擁有海外渠道優(yōu)勢的企業(yè)整體盈利能力有望高于國內(nèi)項目。摘要具體到產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，我們梳理了有機會享受儲能產(chǎn)業(yè)爆發(fā)紅利的企業(yè)如下：?

儲能EPC總承包對于資源和現(xiàn)金具有較高要求，多以國企以及資金實力較為充沛企業(yè)為主。儲能EPC總承包需要綜合考慮企業(yè)拿項目的資源能力，對現(xiàn)金流具有較高的要求，一般以國有企業(yè)為主，部分企業(yè)在過去二十年中先后參與到后備電源、光伏EPC項目，在經(jīng)營經(jīng)驗及交付上有一定積累，并且在資金實力和資源具有一定優(yōu)勢，例如【中天科技】，公司先后中標(biāo)國內(nèi)外等多個EPC項目，此外，【科華數(shù)據(jù)】也具有集成能力。?

儲能系統(tǒng)對產(chǎn)品設(shè)計以及電網(wǎng)理解有較高要求，對于信息技術(shù)企業(yè)PCS是突破的難點：儲能系統(tǒng)的核心要求包括：1）調(diào)配系統(tǒng)并網(wǎng)及參與調(diào)度能力；2）對電容、充放電特性和內(nèi)阻一致性適配能力；3）保證整個系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行能力；4）合理設(shè)計變流器實現(xiàn)交流電網(wǎng)和儲能電網(wǎng)的連接。儲能系統(tǒng)不僅僅是簡單的產(chǎn)品整合，核心是電子電力技術(shù)積累以及對電網(wǎng)的理解，典型的企業(yè)包括【科陸電子】、【科華數(shù)據(jù)】、【科士達】等，均有具有PACK產(chǎn)線、PCS制造加工、BMS系統(tǒng)設(shè)計生產(chǎn)等全產(chǎn)業(yè)鏈能力。PCS環(huán)節(jié)用以實現(xiàn)交流電網(wǎng)和直流電池之間能量雙向流動，光伏逆變器產(chǎn)線基本可以復(fù)用，由于傳統(tǒng)的通信場景對于一些原來不涉及光伏相關(guān)場景短期不具有生產(chǎn)能力的企業(yè)，ODM、或者外采為主要選擇。?

電芯及電池產(chǎn)線具有一定的復(fù)用性，核心是解決儲能電池循環(huán)次數(shù)等問題，可以通過加大研發(fā)投入切入。隨著5G等高功耗應(yīng)用發(fā)展，磷酸鐵鋰電池在通信場景中得到一定的普及，從應(yīng)用上看，企業(yè)在高穩(wěn)定性能力上具有較高的技術(shù)積累儲備，核心是要解決循環(huán)次數(shù)、充放電的一致性等要求，新場景的應(yīng)用有助于企業(yè)打開新的業(yè)績彈性，典型的包括舉例公司原本用于通信基站鋰電產(chǎn)線延伸到戶儲電芯應(yīng)用上等。?

溫控環(huán)節(jié)主要用于保持電池組位于適宜工作溫度，通信基站、數(shù)據(jù)中心等場景積累賦能更好應(yīng)用。儲能溫控能夠提升電池組的一致性和均衡性，液冷成為未來重要的發(fā)展趨勢，通信和工業(yè)相關(guān)背景的企業(yè)在保證產(chǎn)品實現(xiàn)7×24小時可靠運行、應(yīng)對戶外極端/嚴(yán)苛工作場景的適應(yīng)性具有先發(fā)優(yōu)勢，看好通信及工業(yè)相關(guān)場景的企業(yè)在儲能溫控領(lǐng)域競爭力，重點推薦【英維克】、【申菱環(huán)境】，重點關(guān)注【同飛股份】。?

儲能為控制器類企業(yè)打開新的應(yīng)用場景，關(guān)注原有技術(shù)以及儲能產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng)。儲能BMS核心環(huán)節(jié)包含控制系統(tǒng)，原本做家電、通行工具等場景的控制器企業(yè)亦有生產(chǎn)加工儲能BMS系統(tǒng)的能力，控制器企業(yè)尋找新的場景。一方面，公司利用控制器家數(shù)的積淀可以賦能儲能產(chǎn)品及控制能力優(yōu)化，另外一方面亦能提升原有控制器業(yè)務(wù)的協(xié)同能力。典型的包括控制器龍頭企業(yè)【拓邦股份】（具有電芯、電池、PCS、BMS等生產(chǎn)能力，核心在于搭載自身的控制器產(chǎn)品）。綜合重點推薦【英維克】、【申菱環(huán)境】、【科士達】、【中天科技】、【拓邦股份】，重點關(guān)注【科華數(shù)據(jù)】、【科陸電子】、【同飛股份】。重點推薦公司盈利預(yù)測及估值結(jié)合企業(yè)技術(shù)積累及產(chǎn)品能力，我們重點推薦以下環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)：?

智能控制器及儲能產(chǎn)品解決方案提供商：【拓邦股份】、；?

儲能EPC及儲能系統(tǒng)：【中天科技】、【科華數(shù)據(jù)】、重點關(guān)注【科陸電子】（北美儲能核心標(biāo)的）；?

儲能電池及PCS企業(yè)：【科士達】、重點關(guān)注【科華數(shù)據(jù)】；?

儲能溫控企業(yè)：全球儲能溫控龍頭【英維克】，【申菱環(huán)境】，關(guān)注【同飛股份】。表：重點公司盈利預(yù)測及估值（截至2023年1月4日）公司公司名稱投資評級增持買入買入買入買入EPS2022E0.60PEPB20216.3收盤價代碼2021A0.610.580.450.640.052023E0.811.550.701.551.412021A75.251.023.948.225.42022E58.737.022.452.315.12023E43.124.815.439.212.0002837.SZ301018.SZ002139.SZ002518.SZ600522.SH英維克34.9438.4610.7760.7016.90申菱環(huán)境拓邦股份科士達1.046.40.482.71.1611.52.1中天科技1.12數(shù)據(jù)：公司公告，WIND，國信證券經(jīng)濟研究所整理及預(yù)測通信+儲能的內(nèi)在邏輯信息技術(shù)與能源技術(shù)有天然的結(jié)合點信息技術(shù)（ICT）賦能千行百業(yè)，數(shù)字化升級幫助產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)管理效率提升，能源信息化在新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展浪潮中大有可為；能源技術(shù)是電子信息產(chǎn)業(yè)的基石，是眾多智能化產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的一環(huán)。兩個產(chǎn)業(yè)有重要結(jié)合點，交叉領(lǐng)域的公司有望通過比較優(yōu)勢獲得超越行業(yè)的增長和盈利。我們認(rèn)為，ICT+能源將是未來五到十年的重要投資主線，將誕生一批優(yōu)質(zhì)的細分領(lǐng)域龍頭。本文主要著眼于通信產(chǎn)業(yè)與儲能產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，從中挖掘投資標(biāo)的。圖1：ICT與能源產(chǎn)業(yè)電力能源是能源底座，支撐ICT應(yīng)用連接5G、PLC、IoT…輸電傳感發(fā)電信息流瓦特流電力能源ICT技術(shù)配電用電云AI儲電ICT技術(shù)是數(shù)字工具，賦能能源數(shù)字化、智能化資料：《數(shù)字能源十大趨勢白皮書》，國信證券經(jīng)濟研究所整理通信+儲能結(jié)合的源頭：電源是通信系統(tǒng)的重要支撐通信產(chǎn)業(yè)與儲能產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，源于通信網(wǎng)絡(luò)需要持續(xù)高可靠的電力支撐，是儲能技術(shù)天然的應(yīng)用場景。儲能是通信產(chǎn)業(yè)鏈必不可少的一環(huán)：常見的通信備電（儲能）場景包括：1）通信基站后備電：一旦通信電源系統(tǒng)故障引起對通信設(shè)備的供電中斷時，提供電源保障，通常要求的備電時長為2-3小時；2）數(shù)據(jù)中心UPS后備電：數(shù)據(jù)中心備用電，用于一旦發(fā)生市電斷電時保障機房的緊急供電使用，一般備點時長為10分鐘；3）中國鐵塔“民用換電”站：中國鐵塔推出“民用換電”項目，主要為電動自行車提供快速更換電池服務(wù)，降低充電等候時長。?圖3：通信電源場景結(jié)構(gòu)（圖）圖2：通信電源系統(tǒng)組成構(gòu)成資料：《通信電源系統(tǒng)的發(fā)展和設(shè)計方案探討》，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：C114通信網(wǎng)，中國鐵塔，國信證券經(jīng)濟研究所整理通信+儲能的具體結(jié)合點通信產(chǎn)業(yè)中備電相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，開始進行業(yè)態(tài)延伸和升級，進入到更廣泛的能源產(chǎn)業(yè)中，主要的結(jié)合點有：1、通信備電產(chǎn)能的遷移。傳統(tǒng)的通信場景中基站、數(shù)據(jù)中心備電等對電池有較高的要求，相關(guān)公司在電化學(xué)和電子電力技術(shù)有所積淀，產(chǎn)線具有一定復(fù)用性，在儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前期階段，可以發(fā)揮自身產(chǎn)線優(yōu)勢投身儲能電池等生產(chǎn)環(huán)節(jié)，提供增量產(chǎn)能，同時通信場景配套所需的溫控、消防等產(chǎn)品亦可為儲能產(chǎn)線提供服務(wù)支持；2、控制管理系統(tǒng)的升級優(yōu)化（包含核心零部件的）。傳統(tǒng)智能終端企業(yè)積累了豐富的控制系統(tǒng)技術(shù)，擁有面板、控制器等核心部件的生產(chǎn)加工能力，以及算法編碼等，能夠參與儲能BMS等產(chǎn)品環(huán)節(jié)；3、ICT技術(shù)全面賦能綜合能源管理。云計算、智能化、物聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)業(yè)應(yīng)用持續(xù)推廣，一方面通過精細化的能力調(diào)度和溫度控制等可以降低儲能運維過程中的能源消耗，另一方面通過智能巡檢、機器人等產(chǎn)品設(shè)施能夠降低長期運維成為，提高質(zhì)檢效率等。圖4：通信+儲能的產(chǎn)品及場景圖5：通信云場景儲能系統(tǒng)資料：海爾能源動力，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：《通信電源系統(tǒng)的發(fā)展和設(shè)計方案探討》，國信證券經(jīng)濟研究所整理通信+儲能融合發(fā)展要素及壁壘（圖）圖6：通信+儲能融合發(fā)展要素及壁壘（圖）直流側(cè)交流側(cè)系統(tǒng)集成BMS控制/芯片EMS系統(tǒng)?BMS多由專業(yè)獨立第三方提供或企業(yè)大企業(yè)自制，需要對電網(wǎng)的理解和經(jīng)驗的積累，單獨從事的難度較大；關(guān)注BMS控制器彈性??關(guān)注芯片環(huán)節(jié)的可能性PCS控制/芯片海外市場?目前PCS芯片主要以英飛凌為主，考慮產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)的時候國產(chǎn)芯片替代的潛在機會??1）產(chǎn)品需經(jīng)過UL技術(shù)認(rèn)證；2）海外資源渠道壁壘（對接客戶+測試到通過認(rèn)證等需要一年多的時間不等）；3）現(xiàn)場施工難度壁壘BMS??企業(yè)外采電芯可以單獨組件pack產(chǎn)線加工（難度相對較低）或者通過自建產(chǎn)線外協(xié)管充放電控制管理充放電控制管理項目經(jīng)驗資源延伸難電芯電源PACKPCS國內(nèi)市場度較低海外：渠道??成本占比較高，新建產(chǎn)線布局難度較大?企業(yè)外采電芯可以單獨組件pack產(chǎn)線加工（難度相對較低）或者通過自建產(chǎn)線外協(xié)管理的方式通過自制pack企業(yè)可以節(jié)約電池的成本，提升毛利率水平??并網(wǎng)側(cè)關(guān)鍵，核心是電子電力技術(shù)，對于通信企業(yè)難度較大，之前擁有相關(guān)產(chǎn)品和能力的企業(yè)比較具有優(yōu)勢（eg.科華數(shù)據(jù)、科士達）??對電子電力技術(shù)的理解和配合電網(wǎng)調(diào)解能力（有過相關(guān)項目積累（eg中天科技）、或者有過從事PCS經(jīng)驗的企業(yè)更具有優(yōu)勢（eg.科華數(shù)據(jù)）對于有電芯產(chǎn)線生產(chǎn)能力的企業(yè)，可以通過招募技術(shù)人員進行產(chǎn)品擴展，大儲電芯的切換難度高于戶儲（eg.科信技術(shù)、南都電源等），沒有產(chǎn)線廠商比較依賴從專業(yè)的電芯企業(yè)采購、或者成立合資公司模式（鎖定產(chǎn)能）??沒有PCS產(chǎn)品的企業(yè)可以通過外協(xié)設(shè)計和資源背景優(yōu)勢（eg.南網(wǎng)科技）?資料：國信證券經(jīng)濟研究所整理通信場景向儲能發(fā)展技術(shù)壁壘通信企業(yè)向儲能相關(guān)場景跨界發(fā)展，存在技術(shù)和渠道方面的能力壁壘，從技術(shù)的角度來看，主要分為以下幾個環(huán)節(jié)和維度：?

儲能電池產(chǎn)線可以復(fù)用，但性能上存在一定的差異性。傳統(tǒng)的通信場景比如基站、數(shù)據(jù)中心備電等環(huán)節(jié)均有配置直流電源的需求，通信場景產(chǎn)品主要特點是循環(huán)次數(shù)較低、不作為主要用電使用，向儲能電池延伸發(fā)展需要在設(shè)計上滿足提升循環(huán)次數(shù)，延長使用壽命等升級改造；?

以PCS為代表的交流側(cè)主要需要滿足直流和交流的互轉(zhuǎn)，有光伏經(jīng)驗的切入門檻較低。以PCS為代表的交流側(cè)主要需要滿足直流和交流的互轉(zhuǎn)，對于電子電力技術(shù)有較高的理解要求，儲能PCS和光伏產(chǎn)線的通用性較高，一般具有光伏產(chǎn)線生產(chǎn)經(jīng)驗的企業(yè)切入門檻較低，而不具備相關(guān)產(chǎn)線經(jīng)驗的企業(yè)通過自建的方式生產(chǎn)儲能PCS難度較大，可以考慮合作的方式；?

儲能系統(tǒng)對產(chǎn)品設(shè)計以及電網(wǎng)理解有較高要求，對于信息技術(shù)企業(yè)PCS是突破的難點：儲能系統(tǒng)的核心要求包括：1）調(diào)配系統(tǒng)并網(wǎng)及參與調(diào)度能力；2）對電容、充放電特性和內(nèi)阻一致性適配能力；3）保證整個系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行能力；4）合理設(shè)計變流器實現(xiàn)交流電網(wǎng)和儲能電網(wǎng)的連接。儲能系統(tǒng)不僅僅是簡單的產(chǎn)品整合，核心是電子電力技術(shù)積累以及對電網(wǎng)的理解，典型的企業(yè)包括【科陸電子】、【科華數(shù)據(jù)】、【科士達】等，均有具有PACK產(chǎn)線、PCS制造加工、BMS系統(tǒng)設(shè)計生產(chǎn)等全產(chǎn)業(yè)鏈能力；?

BMS、EMS等穩(wěn)定性要求高，第三方企業(yè)可從器件或芯片環(huán)節(jié)切入。BMS和EMS作為電源和運營系統(tǒng)的控制環(huán)節(jié)，核心是監(jiān)控電池電壓、電流、溫度等，實現(xiàn)對SOC、SOH等電池狀態(tài)的監(jiān)控，保證電池組安全可靠、高效、經(jīng)濟運行，BMS和EMS對儲能系統(tǒng)穩(wěn)定性有加大的影響，通常由第三方BMS企業(yè)或者頭部有研發(fā)實力的企業(yè)自研開發(fā)，切入難度較高，核心關(guān)注生產(chǎn)產(chǎn)線的復(fù)用以及BMS和EMS系統(tǒng)中器件及芯片的機會；?

EPC項目方需要對電網(wǎng)有較強的理解和經(jīng)驗積累，以及一定資源優(yōu)勢。大儲的集成對廠家有較高的技術(shù)層面的要求，不僅僅是設(shè)備之間的零部件的集成，核心是對于各部件的整合設(shè)計，了解電網(wǎng)的屬性和能力，保證整個系統(tǒng)的平穩(wěn)運營，從技術(shù)維度上看擁有PCS產(chǎn)品及光伏實施經(jīng)驗對技術(shù)的理解更為到位；從資源上看，關(guān)注南網(wǎng)（國網(wǎng)）持股企業(yè)，或者擁有資金實力和資源企業(yè)。通信企業(yè)向儲能發(fā)展渠道壁壘從渠道上來看，戶儲對于渠道的要求高于大儲；海外市場市開辟渠道難于國內(nèi)市場，擁有海外渠道優(yōu)勢的企業(yè)整體盈利能力有望高于國內(nèi)項目。大儲系統(tǒng)主要是企業(yè)通過招投標(biāo)的方式直接參與建設(shè)。?

國內(nèi)大儲主要的業(yè)主方包括五大六小發(fā)電集團、電網(wǎng)公司、用戶側(cè)等，一般發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)的項目大多通過招投標(biāo)的形式展開，發(fā)電側(cè)的項目多與光伏等新能源場景相重合，通信企業(yè)中部分就具備光伏相關(guān)場景和經(jīng)驗的企業(yè)（例如科華數(shù)據(jù)）在渠道上能夠復(fù)用，部分企業(yè)銷售電線電纜等產(chǎn)品亦和電網(wǎng)公司等有接觸，在資源上亦可對接。?

海外大儲在渠道上的有一定要求：1）產(chǎn)品需經(jīng)過UL技術(shù)認(rèn)證；2）海外集成商對接的資源和渠道壁壘（一般客戶從測試到通過認(rèn)證等需要一年多的時間不等）；3）現(xiàn)場施工難度壁壘。并且由于海外市場的調(diào)試及維修相對復(fù)雜，對系統(tǒng)的穩(wěn)定性和可靠性要求更高。戶儲市場需求建立渠道貼近客戶至關(guān)重要，但海外市場渠道體系建立需要時間。海外已逐步形成一批經(jīng)營規(guī)模較大、業(yè)務(wù)較為成熟的區(qū)域性品牌經(jīng)銷商，一方面利用其渠道優(yōu)勢，向設(shè)備供應(yīng)商采購系統(tǒng)設(shè)備，從事專業(yè)化的設(shè)備經(jīng)銷業(yè)務(wù)，另一方面，因其本地化服務(wù)能力強，貼近客戶需求，經(jīng)銷商亦為終端用戶提供光伏發(fā)電系統(tǒng)設(shè)計、集成、安裝等服務(wù)，形成了以專業(yè)化屬地經(jīng)銷商為主的渠道特點。?圖8：海外戶儲渠道圖7：國內(nèi)大儲主要招標(biāo)方式資料：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理通信+儲能細分場景空間測算儲能為通信企業(yè)開辟新的增長曲線儲能的爆發(fā)式增長較傳統(tǒng)的通信電源相關(guān)場景開辟15倍左右的增長空間，行業(yè)增速亦大幅提升。企業(yè)在通信場景積累的相關(guān)經(jīng)驗和解決方案能力，在新的行業(yè)中若能得到應(yīng)用，有望開辟新的快速增長契機。u

以數(shù)據(jù)中心UPS、基站后備電等為代表的經(jīng)典通信場景有望保持穩(wěn)健增長期。目前國內(nèi)通信網(wǎng)絡(luò)的普及度較高，數(shù)據(jù)中心UPS、通信基站備用電等經(jīng)典場景的增速進入相對穩(wěn)健增長期，根據(jù)我們測算上述場景2025年空間分別有望達到250/107億元，對應(yīng)年均復(fù)合增速CAGR8%/16%。?

換電柜建設(shè)提速，中國鐵塔大力推行建設(shè)的換電柜，預(yù)計2025年國內(nèi)市場空間有望達到58億元，對應(yīng)2021-25年均復(fù)合增速46%。u

全球儲能行業(yè)步入發(fā)展快車道，預(yù)計2025年新增裝機量有望達到330GWh，對應(yīng)行業(yè)總規(guī)模超過5400億元。表1：通信及儲能相關(guān)細分場景空間測算年新增規(guī)模（出貨量/裝機量等）單位價值量儲能（電源）相關(guān)市場空間/億元2021A2025ECAGR2021A2025E2021E2025ECAGR3.2萬元/架1.1元/Wh2500元/個1.85元/Wh2.83.0萬元/架1.14元/Wh3039元/個1.74元/Wh2.5新增數(shù)據(jù)中心UPS

56萬個82萬個10%新增數(shù)據(jù)中心UPS通信基站后備電*換電柜儲能1792498%新增通信基站備電

60萬個40萬個24萬個240GWh91.3GWh354萬臺-13%46%59111075816%46%新建換電柜大型儲能戶用儲能5.3萬個18GWh94%大型儲能4881451464174236367891%2.9GWh137%46%戶用儲能137%47%元/Wh0.66-6.5萬元/臺元/Wh0.34-5.9萬元/臺國內(nèi)新增充電樁

77萬臺充電樁價值量資料

：IDC、CDCC、工信部、EVTank，中國電池產(chǎn)業(yè)研究院、CPAI、北極星光伏網(wǎng)、北極星儲能網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理測算（*數(shù)據(jù)中心UPS一般用作備用電，作為斷電時應(yīng)急使用，目前主要以鉛酸為主，通信基站后備電主要考慮新增基站建設(shè)和老舊基站改造兩部分）新場景的切入有望進一步提升企業(yè)盈利能力運營商采購磷酸鐵鋰等主要用于備電等場景使用，一般采用集采的方式進行，通過招標(biāo)方式確定，價格傳導(dǎo)機制相對不通暢，原材料上漲壓力多由企業(yè)自行承擔(dān)；儲能多采用招標(biāo)方式，頻率相對較高，價格波動周期相對較短。?

根據(jù)運營商采購與招標(biāo)公告統(tǒng)計（不完全統(tǒng)計），2020-2022年國內(nèi)三大運營商公開采購磷酸鐵鋰及鉛酸蓄電池分別超過7.2/5.3GWh，總規(guī)模分別超過46/22億元，平均單價分別為0.6/0.4（元/Wh）,考慮到磷酸鐵鋰原材料的上漲，中國移動下半年磷酸鐵鋰招標(biāo)價格為0.74元/Wh。?

根據(jù)采招網(wǎng)信息統(tǒng)計（不完全統(tǒng)計），2022年儲能EPC總承包平均中標(biāo)價格區(qū)間為1.6-1.8元/Wh，儲能系統(tǒng)平均中標(biāo)價格為1.4-1.6元/Wh，（電池環(huán)節(jié)約0.9元/Wh），儲能電芯及系統(tǒng)整體的中標(biāo)價格高于運營商后備電源采購中標(biāo)價。表2：運營商磷酸鐵鋰及鉛酸蓄電池集采中標(biāo)結(jié)果表3：集團儲能系統(tǒng)/電池采購舉例（部分）招標(biāo)規(guī)模

平均中標(biāo)單不

總規(guī)模/平均中標(biāo)單不

總規(guī)模（億含稅（元/Wh）

元）日期招標(biāo)機構(gòu)產(chǎn)品類型時間招標(biāo)機構(gòu)華能集團產(chǎn)品類型招標(biāo)規(guī)模/MWh/MWh2,95390含稅(元/Wh)

億元4MW/8MWh，5MW/5MWh2021-2022年

中國移動

單體電池3.2V磷酸鐵鋰0.7410.4450.4450.6660.4590.6940.5130.34521.900.408.901.405.0013.559.008.322020年2022年2022年2022年2022年2022年2022年儲能項目電池系統(tǒng)1.140.152021年

中國電信2021年

中國鐵塔2021年

中國聯(lián)通2021年

中國聯(lián)通磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰鉛酸蓄電池國家能源集團

國華能源第一批儲能系統(tǒng)采購項目45.5MW/91MWh15MW/15MWh1.291.821.491.461.361.381.421.180.271.8718.958.160.412,000210中節(jié)能華能集團中廣核中廣核三峽中節(jié)能永新蘆溪項目華能新疆能源儲能系統(tǒng)設(shè)備采購磷酸鐵鋰電池儲能系統(tǒng)-第一標(biāo)段磷酸鐵鋰電池儲能系統(tǒng)-第二標(biāo)段60MW/125MWh700MW/1300MWh1,0901,9531,7562,4132020年

中國移動

單體電池3.2V磷酸鐵鋰2021年

中國移動2020年

中國移動鉛酸蓄電池鉛酸蓄電池集團光伏電站儲能系統(tǒng)設(shè)備集中采購15MW/30MWh鉛酸蓄電池平均價(元/Wh)磷酸鐵鋰平均價(元/Wh)0.4390.598平均中標(biāo)單價（元/Wh）數(shù)據(jù)：運營商采購與招標(biāo)網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：采招網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理場景一：數(shù)據(jù)中心UPS空間測算、潛在儲能空間表4：數(shù)據(jù)中心UPS需求空間測算及未來儲能需求空間假設(shè)數(shù)據(jù)中心UPS主要用于緊急時斷電使用，目前主要以鉛酸蓄電池為主，未來鋰電滲透率有望逐步提升。20202021381305562022E

2023E

2024E

2025E服務(wù)器出貨量/萬臺

35541032862452361694903927553642982u

目前新增鉛酸蓄電池主要跟新建數(shù)據(jù)中心體量相掛鉤。按照IDC給出的服務(wù)器增長規(guī)劃預(yù)期，假定平均單機柜服務(wù)器數(shù)量及綜合上架率，我們推測2025年國內(nèi)IDC機柜總數(shù)有望達到702萬架（按照2.5KW標(biāo)準(zhǔn)機柜折算），按照標(biāo)準(zhǔn)機柜造價平均每臺18萬，UPS電源約占造價的18%，基于以上假設(shè)，我們預(yù)測2025年國內(nèi)數(shù)據(jù)中心新增UPS市場價值規(guī)模將達到250億元，2021-2025CAGR約8%。凈增服務(wù)器/萬臺凈增機柜數(shù)/萬架存量機柜數(shù)/萬臺28452316415477546620702平均UPS造價/萬元

3.23.2-1%3.1-1%3.1-1%3.1-1%3.0-1%yoy數(shù)據(jù)中心建設(shè)投資規(guī)模/億元103111289.4%12379.7%137714948.5%16369.5%yoy11.3%數(shù)據(jù)中心配置儲能需求主要基于“削峰填谷”商業(yè)模式，按照目前峰谷電差以及鋰電成本價格暫不具備經(jīng)濟性，若之后經(jīng)濟性進一步體現(xiàn)，按照總算力配置時長以及數(shù)據(jù)中心配置儲能滲透率，我們推算2025年空間有望接近100億元。（目前該種商業(yè)模式下應(yīng)用場景占比較小），故未單獨考慮，主要作為未來潛在場景的假設(shè)。新增UPS價值量/億元

165yoy1791942142302498.3%8.6%10.2%7.5%8.4%總算力/MW配置時長/h7,900

10,375

11,922

13,643

15,511

17,5562.002.002.001.755%2.001.6610%2.001.5815%2.001.5020%單位成本（元/Wh)滲透率%價值量空間(億元）20.86

45.36

73.49

105.36數(shù)據(jù)

：IDC、CDCC、工信部、公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理及預(yù)測（IDC機柜總數(shù)按照2.5KW標(biāo)準(zhǔn)機柜折算，假設(shè)隨著UPS技術(shù)含量提升，UPS電源的價值量將持續(xù)提升，但具體的價格變動節(jié)奏需要根據(jù)實際市場情況進行判斷）場景二：通信基站后備電空間測算u

5G基站后備電價值量空間約為107億元，對應(yīng)2022-2025年年均復(fù)核增速CAGR=17%。5G基站由于功耗較高，一般采用鋰電池作為后備電，我們假定2022-2025年國內(nèi)分別新建5G基站67、60、50、40萬站，按照每座基建平均功耗2.8KW，并假定備電時長為3小時，參考運營商歷史的招標(biāo)價格及目前鋰電售價，我們推斷2025年運營商基站新增及替換后備電時長空間約為107億元。表5：國內(nèi)通信基站后備電空間測算20207220211432022E21047.0%672023E27029.0%602024E32019.0%502025E360國內(nèi)5G基站總數(shù)/萬個yoy498.0%6098.0%7113.0%40新增5G基站/萬個yoy18.3%3-5.6%3-10.4%3-16.7%3-20.0%3平均功率/KW3備電時長/h2.52.52.833.23.5單位價值量（元/Wh)1.00?1.10?1.11?1%1.12?1%1.13?1%1.14?1%yoy新增通信基站備電價值量/億元45455963615448yoy5G基站替換需求30%7%-3%22?-10%43?-12%59?4?新增及替換通信后備電價值量/億元yoy5966829710730%13%24%18%10%資料

：IDC、CDCC、工信部、國信證券經(jīng)濟研究所整理預(yù)測（5G基站運營功率選取平常未滿負載的正常運行功率2700KW，每日配儲時長2.5h，假設(shè)基站換電效率與新增效率基本匹配，與實際情況下運營商更換備電電池的速度可能存在一定差異）4G基站主要采用鉛酸及磷酸鐵鋰兩種電池備點，該處尚未對4G基站詳細替換做出統(tǒng)計，故實際情況可能高出計算值。場景三：換電柜空間測算u

國內(nèi)兩輪車換電站空間2025年有望達到58億元，對應(yīng)2022-2025年CAGR=58%。中國鐵塔自2019年開展換電業(yè)務(wù)，是全國目前規(guī)模最大的輕型電動車換電業(yè)務(wù)運營商，截至2020年已部署換電網(wǎng)點超過5萬個。根據(jù)EVTank、中國電池產(chǎn)業(yè)研究院估計，2025年國內(nèi)換電柜總量將達到57萬個，單個充電柜內(nèi)含8個可更替電池，根據(jù)招標(biāo)采購公告單個電池柜采購價值，我們推斷，2025年國內(nèi)兩輪車換電柜價值量空間有望達到58億元，對應(yīng)2022-2025年CAGR=58%。表6：國內(nèi)換電市場換電柜儲能空間測算20202021112022E182023E282024E432025E67換電柜總量/萬個5.7yoy新增換電柜數(shù)量/萬個yoy93.0%5.363.6%755.6%1053.6%1555.8%2432.1%8?42.9%8?50.0%8?60.0%8?換電站電池量單個電池價值（元/個）yoy8?8?2,000?2,500?2%2,625?5%2,756?5%2,894?5%3,039?5%換電柜價值量空間/億元yoy0.010.614.739%22.150%34.758%58.368%資料：EVTank，中國電池產(chǎn)業(yè)研究院，國信證券經(jīng)濟研究所整理預(yù)測（換電柜功率參考基站運營功率與備儲市場，UPS單位電價按照市場價格平均水平選取0.5元/Wh）場景四：全球大型儲能空間測算u

全球新型電力儲能裝機增長迅速，各環(huán)節(jié)都將持續(xù)收益。隨著國家對新增大型儲能強制性配儲要求進一步提升，發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、配電側(cè)的儲能裝機規(guī)模快速提升，預(yù)計2025年全球新增大型新增裝機量有望達到240GWh，對應(yīng)大型儲能EPC項目總規(guī)模超過4170億元。表7：新增大型儲能市場空間測算202150.8202022E1062023E2172024E4102025E741全球新型電力儲能累計裝機（GW）全球新型電力儲能新增裝機（GWh）其中：新增戶用儲能裝機（GWh）新增大型儲能裝機（GWh）新增大型儲能裝機yoy551101933312.91712.44328.58253.414091.3240149.1%1.8578891.3%1.81147887.5%886.6295.5147.873.947.571.3%1.78248067.9%1488.2496.1248.0124.081.371.7%1.74儲能EPC平均單價（元/Wh)新增大型儲能項目EPC需求量（億元）yoy1.853164174149.1%472.9157.678.839.424.268.3%2504.2834.7417.4208.7138.9其中：儲能電池189.863.331.615.89.3儲能逆變器PCSEMS系統(tǒng)BMS系統(tǒng)溫控系統(tǒng)資料：CPAI、北極星光伏網(wǎng)、北極星儲能網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理（大型儲能項目、戶用儲能平均單價國內(nèi)外存在差異，表格中選取國內(nèi)外價格平均數(shù)進行測算）場景五：全球戶用儲能需求空間測算u

全球新型電力儲能裝機增長迅速，各環(huán)節(jié)都將持續(xù)收益。預(yù)計2025年全球新增戶用儲能裝機規(guī)模有望超過90GWh，按照平均每GWh設(shè)備售價2.4元計算，預(yù)計2025年全球新增戶用儲能總規(guī)模有望超過2360億元。表8：戶用儲能市場規(guī)模測算20212.92022E12.42023E28.52024E53.42025E91.3其中：新增戶用儲能裝機（GWh）戶用儲能平均單價（元/Wh）2.52.7510%2.70-2%2.64-2%2.59-2%yoyyoy新增戶用儲能需求量（億元）733417681,41083.6%775.7211.6423.12,36367.6%1299.7354.5708.9370.3%187.651.2125.2%422.4115.2230.4其中：儲能電芯39.910.921.8微型逆變器光伏組件102.3資料：CPAI、北極星光伏網(wǎng)、北極星儲能網(wǎng)、國信證券經(jīng)濟研究所整理（大型儲能項目、戶用儲能平均單價國內(nèi)外存在差異，表格中選取國內(nèi)外價格平均數(shù)進行測算）場景六：國內(nèi)充電樁需求空間測算u

預(yù)計2025年國內(nèi)充電樁價值空間有望超過670億元。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，2021年我國新能源汽車保有量799萬臺，根據(jù)中國充電聯(lián)盟（EVCIPA）統(tǒng)計，截至2021年國內(nèi)充電樁保有量為246萬個，據(jù)此計算車樁比為3.2:1，國內(nèi)充電樁數(shù)量距國內(nèi)規(guī)劃的車樁比基本達到1:1的目標(biāo)仍有較大的提升空間。為了更好的解決新能源汽車充電效率問題，降低充電等候時長，高電壓超快充電技術(shù)進一步成熟（特指800V級高電壓，400KW以上充電功率），頭部新能源車場及電池廠商進一步加速布局高功率充電樁。表9：國內(nèi)超快充/快充充電樁，液冷溫控價值量測算202124677.4172022E360.7114.726.9302023E531.3170.642.4432024E771.2239.963.9572025E1125.2354充電樁保有量/萬臺新增充電樁/萬臺其中：公共直流充電樁100公共交流充電樁私人充電樁218039.457.885.2119174單價：（萬元/臺）其中：公共直流充電樁公共直流充電樁私人充電樁6.50.450.666.30.410.566.20.380.486.10.350.415.90.330.34價值空間（億元）其中：公共直流充電樁110.59.5169.512.3261.816.3386.620.0593.026.4公共交流充電樁私人充電樁26.0146.032.440.948.859.2合計214.1319.0455.4678.5數(shù)據(jù)：中汽協(xié)、中國充電聯(lián)盟（EVCIPA）、公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理通信VS儲能盈利模式對比表10：不同儲能盈利模式場景盈利模式應(yīng)用場景盈利模式分析成本項，保障電力供應(yīng)基站備電、數(shù)據(jù)中心主要作為用電成本考量，用于市電故障時緊急供電的備電使用，保障相關(guān)設(shè)備的穩(wěn)定運行通信基站備電、數(shù)據(jù)中心UPS通信削峰填谷，

數(shù)據(jù)中心：未來儲能可以在數(shù)據(jù)中心使用，通過“削峰填谷”的模式賺取峰谷電差

?

鐵塔換電柜主要面向低速兩輪車提供租賃服務(wù)（12柜換電柜造出租備電

盈利；換電站：通過為兩輪車提供租賃服務(wù)，收入租金

價2-3萬元，平均租金2000-3000元/電池）峰谷價差套

儲能利用能量存儲功能，將谷時的電能存儲起來并在峰時釋放，通過峰谷電價差獲

當(dāng)峰谷價差為0.7元/kWh時，收益率為4.55%，具備盈利經(jīng)濟性，利取收益。提高峰谷價差和降低成本可以有效提升儲能的經(jīng)濟性。儲能綜合度電成本降至1.75元/Wh以下時才可實現(xiàn)盈利。儲能綜合度電成本降至1.6元/Wh時，儲能電站通過需求側(cè)響應(yīng)的收益率為9.4%，具備經(jīng)濟性。電網(wǎng)提前一天告知電力需求側(cè)，使其不在尖峰負荷時段用電，而是在其余時段用電，電網(wǎng)給與電力需求側(cè)每度電相應(yīng)的補償，從而減小尖峰負荷。需求側(cè)響應(yīng)儲能購買棄風(fēng)電

儲能電站通過特高壓輸電線路將風(fēng)電基地的大規(guī)模棄風(fēng)電量以很低的價格購入進行

儲能綜合度電成本降至2.35元/Wh時，實現(xiàn)盈利；當(dāng)成本降至2.2量充電，在本省電網(wǎng)負荷高峰時期放電，以此來獲取收益。元/Wh時，收益率為8.6%，具備經(jīng)濟性。調(diào)峰服務(wù)：儲能用戶響應(yīng)電網(wǎng)指令，在尖端負荷時放電，在電力富裕時充電，其收輔助調(diào)峰調(diào)

益主要是輔助服務(wù)的補償。當(dāng)調(diào)峰補償價格為0.6元/kWh時，儲能收益率為5.7%，開始盈利，頻服務(wù)

調(diào)頻服務(wù)：儲能可以提供轉(zhuǎn)動慣量從而提供相應(yīng)的調(diào)頻服務(wù)，由于儲能具有快速的

具備經(jīng)濟性。功率響應(yīng)能力，能較快實現(xiàn)功率的正反雙向調(diào)價，調(diào)頻效果相比火電更具經(jīng)濟性。資料：公司公告

、中國鐵塔、國網(wǎng)能源院、新能源與統(tǒng)計研究所、國信證券經(jīng)濟研究所整理通信+儲能產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂硗ㄐ?儲能產(chǎn)業(yè)鏈全景圖上游：原材料中游：儲能系統(tǒng)及設(shè)備廠商下游：應(yīng)用鈷材料?

固德威（688390.SH）?

陽光電源?

華友鈷業(yè)(603799.SH)?

寒銳鈷業(yè)(300618.SZ)?

贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)?

西藏礦業(yè)(000762.SZ)?

天齊鋰業(yè)(002466.SZ)?

寧德時代?

比亞迪(002594.SZ)發(fā)電側(cè)?

中國電建(300274.SZ)(300750.SZ)華能集團中國能建儲能PCS??電芯廠商高科(002074.SZ)?

億緯鋰能?

科華數(shù)據(jù)?

智光電氣??(002335.SZ)(002169.SZ)(300014.SZ)原材料?

上能電氣?

錦浪科技鵬輝能源(300438.SZ)?

南都電源鋰原料(300827.SZ)(300763.SZ)(300068.SZ)?

科士達?

盛弘股份???德賽電池（000049.SZ）?

科信技術(shù)(002518.SZ)(300693.SZ)?江特電機(002176.SZ)(300565.SZ)PACK?

科華數(shù)據(jù)?

科士達?

永興材料(002756.SZ)?

廈門鎢業(yè)(600549.SH)?

當(dāng)升科技(300073.SZ)?

璞泰來(603659.SH)?

杉杉股份(600884.SH)?

天賜材料(002709.SZ)?

新宙邦(300037.SZ)?

江蘇國泰(002091.SZ)?

恩捷股份(002812.SZ)?

中材科技(002080.SZ)?

科達利(002850.SZ)儲能系統(tǒng)/E?

南網(wǎng)科技?

科陸電子電網(wǎng)側(cè)(002335.SZ)(002518.SZ)(688248.SH)(002121.SZ)?

調(diào)峰調(diào)頻?

共享儲能?

提高系統(tǒng)暫態(tài)穩(wěn)定性?

無功支撐?

暫態(tài)備用正極正?

中天科技?

海博思創(chuàng)?

阿特斯BMS?

高特電子?

杭州科工?

協(xié)能科技負極材料(600522.SH)PC?

永福股份負極?

天合儲能(300712.SZ)?

拓邦股份（002139.SZ）?

和而泰（002402.SZ）控制/通信??

華自科技EMS?

東載軟波（300183.SZ）?

朗特智能（300916.SZ）(600406.SH)(300490.SZ)電解液用戶側(cè)?

英維克?

申菱環(huán)境?

中穎電子?

賽微微電?

削峰填谷?

需求側(cè)響應(yīng)?

備用電源?

參與輔助服務(wù)(002837.SZ)(301018.SZ)BMS芯片(300327.SZ)(688325.SH)儲能溫控?

同飛股份?

高瀾股份?

(300499.SZ)?

圣邦股份??（300661.SZ）?

杰華特??（688141.SH）隔膜(300990.SZ)?

奧特佳?

松芝股份?

必易微（688045.SH）?

國民技術(shù)（300077.SZ）結(jié)構(gòu)件(002239.SZ)(002454.SZ)儲能系統(tǒng)結(jié)構(gòu)及設(shè)計方案：由電池簇、PCS、變壓器環(huán)節(jié)構(gòu)成儲能系統(tǒng)主要包含電池簇、PCS、BMS、EMS變壓器等環(huán)節(jié)。以10MW/20.266MWh儲能系統(tǒng)配置為例，單個儲能系統(tǒng)包含10個電池簇（一般每簇容量為350KWh），每10簇通過電池控制柜匯流后接入儲能變流器直流側(cè)，兩臺交流器輸出直接并聯(lián)通過1臺干變升壓后接入10KV母線，每個儲能單元集成有本地控制器，可實現(xiàn)設(shè)備層綜合管理。?

儲能EPC總承包：提供儲能項目勘察設(shè)計、設(shè)備及采購采購以及工程施工等（負責(zé)統(tǒng)籌儲能系統(tǒng)、變壓站安裝施工等整包工作）；?

儲能系統(tǒng)：主要內(nèi)容包括集裝箱儲能電池、電池管理系統(tǒng)等研發(fā)設(shè)計、原料采購、生產(chǎn)裝配、出廠調(diào)試等與儲能變流器及計算機監(jiān)控系統(tǒng)供貨商間的配合等。圖9：儲能系統(tǒng)接入方式圖表11：10MW/20.266MWh儲能系統(tǒng)配置舉例設(shè)備名稱組成內(nèi)容數(shù)量2備注箱式儲能系統(tǒng)3.45MW/6.88MWh并網(wǎng)電壓等級10KV箱式儲能變流器箱式儲能鋰電池3459KW3494KW1240尺磷酸鐵鋰電池箱并網(wǎng)電壓等級10KV本地控制器11儲能箱式儲能系統(tǒng)3.35MW/6.29MWh3450KW總承包箱式儲能變流器箱式儲能鋰電池1213145KW本地控制器LC100交流側(cè)接受調(diào)度指令做電網(wǎng)調(diào)頻/調(diào)峰儲能系統(tǒng)能量管理系統(tǒng)EMS1直

側(cè)電網(wǎng)側(cè)10KV開關(guān)柜11電廠側(cè)低壓開關(guān)柜400KW給集裝箱輔助供電數(shù)據(jù)：《新能源發(fā)電側(cè)儲能技術(shù)應(yīng)用分析》，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：《新能源發(fā)電側(cè)儲能技術(shù)應(yīng)用分析》，國信證券經(jīng)濟研究所整理儲能系統(tǒng)成本拆分與成本占比電池集裝箱和PCS集裝箱為主要的成本占比。以某60WW/120MWh儲能系統(tǒng)相關(guān)成本明細舉例（項目于22年6月報價），系統(tǒng)總造價2億元，折合單位造價1.697（元/Wh）；其中設(shè)備采購1.85億元，折合設(shè)備端成本1.54（元/Wh），其中電池箱（包含電芯、溫控、消防等組件）占比約70%，PCS環(huán)節(jié)占比約10%；平均電池及PCS占到總成本約80%以上。考慮到不同規(guī)格體量集裝箱系統(tǒng)各部分造價占比存在一定差異，按照行業(yè)平均統(tǒng)計計算，電芯占儲能系統(tǒng)成本約60%，逆變器PCS占比約20%，EMS、BMS等分別占比10%、5%。表12：儲能EPC成本造價（以某60MW/120MWh儲能電站項目為例）圖10：儲能系統(tǒng)成本占比結(jié)構(gòu)購置設(shè)備費/萬元設(shè)備費合計/萬元規(guī)格數(shù)量占總造價比例%其它5%電池集裝箱BMS5%電池集裝箱（含溫控、消防等）BMS24246331519274.6%5.3%EMS10%451080儲能變流器集裝箱（PCS）儲能雙向變流器儲能變流器集裝箱體油浸變壓器1250KW4824242419.511.528.369362764.6%1.4%3.3%0.7%逆變器20%電池60%2500KVA679.214435KV開關(guān)柜站用電系統(tǒng)35KV站用電配套開關(guān)柜1165.513065.51300.3%0.6%EMS其它0.0%資料：《新能源發(fā)電側(cè)儲能技術(shù)應(yīng)用分析》，國信證券經(jīng)濟研究所整理設(shè)備采購合計安裝費合計93918,5031,86190.9%9.1%項目合計（含稅）20,364100.0%數(shù)據(jù)：采招網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理通信+儲能系統(tǒng)集成（EPC）儲能系統(tǒng)集成：核心是對電網(wǎng)屬性的理解和產(chǎn)品設(shè)計儲能系統(tǒng)集成技術(shù)是核心，對于電化學(xué)儲能的功能和效率有重要的影響，關(guān)鍵要素體現(xiàn)在：1）調(diào)配儲能系統(tǒng)并網(wǎng)及參與調(diào)度的能力。集成過程中涉及對核心關(guān)鍵部件的整合和集成能力，需要具備對電網(wǎng)的熟悉運行能力，需要深刻理解電網(wǎng)和發(fā)電企業(yè)的核心訴求，并提供切實可行的儲能控制和調(diào)度方案；2）對于電容、充放電特性和內(nèi)阻一致性的適配能力，能夠做到延長儲能系統(tǒng)壽命，增加循環(huán)次數(shù)；3）保證整個系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行能力，通過合理的設(shè)計電池組的串并聯(lián)、BMS系統(tǒng)做好前期預(yù)警、并通過合理的降溫系統(tǒng)避免熱失控及失火風(fēng)險；4）合理的設(shè)計變流器實現(xiàn)交流電網(wǎng)和儲能電網(wǎng)的連接。表13：不同儲能場景技術(shù)要點及主要功能場景主要功能技術(shù)要點招標(biāo)均價（元/Wh)1.5-2.01）調(diào)解新能源站點充放電，使輸出功率曲線與計劃曲線相契合；2）使得發(fā)電側(cè)的電壓和頻率趨于穩(wěn)定，優(yōu)化新能源電網(wǎng)質(zhì)量；3）解決供電中斷、電壓脈沖等問題提升新能源并網(wǎng)消納能力、電源調(diào)頻調(diào)峰能力電源側(cè)（發(fā)電環(huán)節(jié)）1)儲能系統(tǒng)需要接入火電，配合輔助發(fā)電機組參與AGC調(diào)頻相應(yīng)速度（AGC一旦下達指提升電網(wǎng)靈活調(diào)節(jié)及應(yīng)急支撐能力，

令能夠快速的相應(yīng)，要求對電網(wǎng)屬性有較強的理解能力）不能影響原有系統(tǒng)穩(wěn)定性，一般將機組額定功率的3%作為儲能配

必要時可以快速退出;套使用，一般的系統(tǒng)容量為0.5h×儲

2）一般容量等級要求較高；電網(wǎng)側(cè)（輸電、變電、配電）、火儲聯(lián)合調(diào)頻電網(wǎng)AGC（二次調(diào)頻）2.1-2.8能系統(tǒng)3）頻繁的參與調(diào)頻調(diào)峰（頻率高）；4）避免高壓條件下充電過載、方便倒流等，滿足長期高壓下的使用用戶側(cè)（用戶）微網(wǎng)儲能1）削峰填谷；2）光伏發(fā)電；3）備電等并網(wǎng)前可不經(jīng)過電網(wǎng)的安全測試，從技術(shù)的難度等級上看操作難度會低于電網(wǎng)配套的儲能系統(tǒng)—數(shù)據(jù)：《電化學(xué)儲能在新能源發(fā)電側(cè)的應(yīng)用》，儲能領(lǐng)跑者聯(lián)盟，北極星儲能網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理儲能系統(tǒng)提供：不同技術(shù)背景企業(yè)有差異化競爭優(yōu)勢（表）表14：不同技術(shù)背景企業(yè)有差異化競爭優(yōu)勢（表）環(huán)節(jié)類別要素優(yōu)勢典型企業(yè)代表資源優(yōu)勢明顯，早期即參與了較多電網(wǎng)電力相關(guān)的項目經(jīng)驗，?

國網(wǎng)旗下：南網(wǎng)科技（南網(wǎng)6省核心儲能EPC平臺）、南網(wǎng)儲能對于電網(wǎng)、電力運行理解深刻，把握并網(wǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)技術(shù)等。

（主要聚焦抽水蓄能）、資金及股東背景，多為國企EPC總承包商在控制和調(diào)度方案的設(shè)計上經(jīng)驗占優(yōu)?南網(wǎng)旗下：國網(wǎng)時代（國網(wǎng)和寧德時代合資公司）海外項目需要較長的測試認(rèn)證周期，先進入者具有較強的先

科陸電子：（自有PCS、PACK、BMS、EMS）、BYD（電芯+全產(chǎn)業(yè)環(huán)高科、阿特斯等海外國內(nèi)發(fā)優(yōu)勢，對海外市場特性理解深刻節(jié)）、東方日升、專業(yè)儲能系統(tǒng)提供商專業(yè)集成設(shè)備商，對于管理系統(tǒng)的開發(fā)、后期運維檢測分析等經(jīng)驗豐富，提供具有差異化的解決方案海博思創(chuàng)、電工時代、天合儲能、平高集團、遠景能源等電池是儲能系統(tǒng)中成本占比最高的環(huán)節(jié)，未來有望在綜合成

?

自產(chǎn)電芯：寧德時代、南都電源、高科、鵬輝能源、億緯鋰能電池廠商

本上形成優(yōu)勢，對電芯底層充放電技術(shù)循環(huán)理解到位，原有的技術(shù)在儲能上具有一定復(fù)用的基礎(chǔ)（主要聚焦直流側(cè)）、海基新能源、海辰新能源外購電芯，不主要用于對外出售：中天科技儲能系統(tǒng)?早期多具有光伏行業(yè)項目經(jīng)驗，對電網(wǎng)、電子電力有較為深刻的理解，渠道上有一定的重疊、陽光電源、上能電氣、固德威、科華數(shù)據(jù)、智光電氣、盛弘股份、科士達等（有電力電子能力的更有優(yōu)勢，對系統(tǒng)的理解）PCSPACK設(shè)備廠商掌握核心關(guān)鍵環(huán)節(jié)，具有全產(chǎn)業(yè)鏈整合能力科華數(shù)據(jù)（外采電芯）、比亞迪（含電芯）、對于管理軟件的開發(fā)經(jīng)驗豐富，較少直接參與到EPC集成環(huán)節(jié)，保持相對獨立第三方身份BMS、EMS杭州科工、協(xié)能科技、高特電子數(shù)據(jù)：各公司公告、公司官網(wǎng)、儲能領(lǐng)跑者聯(lián)盟、國信證券經(jīng)濟研究所整理儲能EPC毛利率對比設(shè)備銷售及儲能系統(tǒng)集成整體毛利率整體維持約20%-30%區(qū)間水平：以寧德時代、陽光電源等為代表的的電芯、PCS廠商并未單獨披露儲能系統(tǒng)單獨銷售的毛利率，產(chǎn)品及系統(tǒng)銷售的平均毛利率位于18%-27%。（產(chǎn)品毛利率水平受到了產(chǎn)品及系統(tǒng)出貨量占比以及合同簽署及執(zhí)行區(qū)間影響，由于寧德時代受到產(chǎn)品確認(rèn)區(qū)間影響，僅2021年儲能系統(tǒng)毛利率高于PCS廠商出貨系統(tǒng)，尚不能得出成本端優(yōu)勢結(jié)論）儲能集成服務(wù)毛利率約10%-15%：根據(jù)南網(wǎng)科技招股說明書披露，公司儲能集成服務(wù)毛利率2018-2022年毛利率水平區(qū)間整體維持在10%-15%，考慮到南網(wǎng)科技自身在項目篩選和獲取上的優(yōu)勢，結(jié)合國內(nèi)整體的儲能項目情況，推斷國內(nèi)儲能EPC毛利率整體區(qū)間在8%-15%水平。表15：不同類型環(huán)節(jié)儲能盈利能力對比類型主要公司2018Y2019202020212022H1-平均南網(wǎng)科技（儲能集成服務(wù)）15.41%14.58%14.86%27.29%18.04%國網(wǎng)南網(wǎng)背景其中：集成服務(wù)科陸電子15.40%29.6%11.81%4.89%-10.37%38.53%21.97%--12.53%27.46%18.15%專業(yè)儲能系統(tǒng)廠商設(shè)備（PCS）37.17%14.1%27.07%18.37%陽光電源設(shè)備（PCS）上能電氣科華新能源產(chǎn)品寧德時代平均27.08%30.4%24.52%23.9%28.73%27.0%6.43%21.5%26.78%26.30%17.48%設(shè)備（PCS）27.5%22.0%22.7%13.5%設(shè)備（電芯）28.52%25.9%23.9%數(shù)據(jù)：各公司定期報告、國信證券經(jīng)濟研究所整理國內(nèi)儲能系統(tǒng)集成競爭格局從商業(yè)模式上看，各大儲能系統(tǒng)開發(fā)商集采儲能系統(tǒng)比例逐步增加，根據(jù)儲能與電力市場以及采招網(wǎng)的不完整統(tǒng)計，2022年已經(jīng)完成招投標(biāo)的儲能系統(tǒng)/EPC集采規(guī)模超過30GWh（截至20221231），參與到儲能系統(tǒng)集采的儲能系統(tǒng)集成商已合計超過70家，其中包括比亞迪、海博思創(chuàng)、遠景、科華數(shù)據(jù)、電工時代等；根據(jù)CNESA，2021年中國新增投運電化學(xué)儲能項目中儲能系統(tǒng)集成商裝主要包括：海博思創(chuàng)、電工時代、科華數(shù)據(jù)、陽光電源等，前十大累計占比約57%；2021年中國儲能技術(shù)提供商新增投運裝機量排名前5主要包含：寧德時代、中國儲能、億緯、鵬輝能源、南都電源等。（CNESA定義：儲能技術(shù)提供商為具有儲能技術(shù)本體生產(chǎn)能力且向客戶提供儲能技術(shù)本體；儲能系統(tǒng)集成商為開展儲能系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)，向客戶提供成套儲能系統(tǒng)產(chǎn)品（PACK、PCS、BMS、EMS等）圖12：中國儲能系統(tǒng)集成商2021年度國內(nèi)儲能系統(tǒng)新增裝機（MWh)圖13：21年中國儲能技術(shù)提供商新增投運裝機量(MWh)圖11：中國儲能系統(tǒng)集成商22年度國內(nèi)新增投運裝機(MWh)2000180016001400120010008006005004003002001000中核匯能中能建中廣核華電6100342019001400980800大唐600中石油國華4002911812000新疆立新華能12501000

2000

3000

4000

5000

6000

7000資料：儲能與電力市場，國信證券經(jīng)濟研究所整理(截至1030）資料：CNESA，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：CNESA，國信證券經(jīng)濟研究所整理海外儲能系統(tǒng)：渠道、準(zhǔn)入條件、不同地區(qū)電網(wǎng)要求為主要壁壘目前海外儲能整體的收益率優(yōu)于國內(nèi)，對項目的可運行市場等與國內(nèi)具有差異化的要求，主要的差別體現(xiàn)在：1）對不同地區(qū)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的解讀（eg.備電時長、安全指標(biāo)要求等）；2）對不同地區(qū)儲能商務(wù)協(xié)議的理解；3）安裝調(diào)試等施工差異。中國系統(tǒng)提供商進入美國儲能市場主要的壁壘包括：1）產(chǎn)品需經(jīng)過UL技術(shù)認(rèn)證；2）海外集成商對接的資源和渠道壁壘（一般客戶從測試到通過認(rèn)證等需要一年多的時間不等）；3）現(xiàn)場施工難度壁壘。并且由于海外市場的調(diào)試及維修相對復(fù)雜，對系統(tǒng)的穩(wěn)定性和可靠性要求更高。根據(jù)CNESA統(tǒng)計，2021年中國儲能系統(tǒng)集成商海外儲能系統(tǒng)出貨量前十主要包括陽光電源、比亞迪等，累計出貨體量約50GWh，其中寧德時代主要以儲能技術(shù)服務(wù)形式進行出貨，并未納入儲能系統(tǒng)統(tǒng)計口徑（我們參考寧德時代配套儲能溫控設(shè)備提供商2021年營收2.37億元，推算寧德海外儲能系統(tǒng)出貨量有望接近約6GWh，*上述口徑為推斷得到，實際仍以公司出貨及披露為準(zhǔn)。）表16：前十大公用事業(yè)級儲能系統(tǒng)集成商圖14：中國儲能系統(tǒng)集成商2021年度海外市場儲能系統(tǒng)出貨量(MWh)2,500圖15：中國儲能技術(shù)提供商全球市場儲能電池出貨量排名(MWh)序號1

Fluence名稱18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00002,0001,5001,0005002

Tesla3

RES4

PowinEnergy5

NidecASI6

ConEdisonBatteryStorage7

W?rtsil?

EnergyStorage&Optimisation8

NextEraEnergyResources9

LGCNS010

GeneralElectricEnergyStorage數(shù)據(jù)：GuidehouseInsight，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：CNESA，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：CNESA，國信證券經(jīng)濟研究所整理海外儲能相關(guān)標(biāo)的考慮到海外儲能的建設(shè)成本可以有效向終端客戶傳導(dǎo)，整體盈利能力高于國內(nèi)，并且由于海內(nèi)外電網(wǎng)的差異性，以及進入門檻的壁壘相對較高、認(rèn)證周期較長，已有廠商的優(yōu)勢相對明顯：?

北美儲能系統(tǒng)主要企業(yè)包括：陽光電源、比亞迪、科陸電子、阿特斯、東方日升，（其中寧德時代以銷售儲能電池系統(tǒng)為主）?

主要電池企業(yè)包括：寧德時代、高科、億緯鋰能等；?

PCS環(huán)節(jié)主要企業(yè)包括：陽光電源、固德威、、科華數(shù)據(jù)、盛弘股份等?

溫控環(huán)節(jié)具有獨立海外儲能渠道，主要企業(yè)為英維克。表17：海外儲能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的表18：各板塊企業(yè)海外業(yè)務(wù)占比及毛利率水平海外營收占比%海外毛利率%海外營收占比%海外營收占比%環(huán)節(jié)系統(tǒng)國內(nèi)企業(yè)企業(yè)企業(yè)20Y21Y21%30%19%20Y28%10%26%21Y29%7%20Y21Y工商業(yè)39%23%9%20Y21Y寧德時代

14%比亞迪科陸電子

14%陽光電源、科陸電子、阿特斯（未上市）、東方日升儲能系統(tǒng)38%陽光電源上能電氣34%27%7%35%30%30%15%60%27%32%24%23%54%、陽光電源、固德威、ATL、科華數(shù)據(jù)、德業(yè)股份、27%PCS盛弘股份等科士達（戶儲）科華數(shù)據(jù)高科2%5%51%81%16%9%42%32%46%24%17%37%23%35%23%13%錦浪科技60%19%54%22%用戶側(cè)54%63%30%36%寧德時代、BYD、派能科技（戶儲為主）、南都電源、億電池溫控億緯鋰能

47%派能科技

84%鵬輝能源

14%南都電源

10%PCS

盛弘股份緯鋰能、高科電池溫控英維克錦浪科技固德威60%68%-15%16%—23%16%36%27%數(shù)據(jù)：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理德業(yè)股份科士達英維克5%13%50%46%35%33%數(shù)據(jù)：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理信息技術(shù)企業(yè)切入儲能EPC/系統(tǒng)提供商機遇與挑戰(zhàn)儲能EPC總承包對于資源和現(xiàn)金流具有較高要求，多以國企以及資金實力較為充沛企業(yè)為主。儲能EPC總承包對企業(yè)的綜合能力要求較高，需要綜合考慮企業(yè)對于項目的選址、方案設(shè)計，統(tǒng)籌整個施工過程流程，參與到項目的建設(shè)管理，對現(xiàn)金流具有較高的要求，一般以國有企業(yè)為主。其中，部分企業(yè)股東具有南網(wǎng)/國網(wǎng)背景，在對電網(wǎng)屬性的理解和把握上均有優(yōu)勢，典型的企業(yè)例如【南網(wǎng)科技】。部分企業(yè)曾先后參與到電源產(chǎn)品、光伏EPC項目建設(shè)等，在經(jīng)營經(jīng)驗及交付上有一定積累，并且在資金實力和資源具有一定優(yōu)勢，例如【中天科技】，公司先后中標(biāo)國內(nèi)外等多個EPC項目，此外，【科華數(shù)據(jù)】也具有集成能力。儲能系統(tǒng)主要提供儲能集裝箱（含電芯、pack、BMS）、PCS等設(shè)備：第一大類為項目豐富的經(jīng)驗的專業(yè)系統(tǒng)提供商：這類公司較早的參與到海內(nèi)外儲能系統(tǒng)的提供，一般具有提供直流側(cè)和交流側(cè)整套系統(tǒng)設(shè)備能力，具有較為豐富的項目運行經(jīng)驗，比較熟悉電網(wǎng)的屬性和理解，例如【科陸電子】；第二大類為電芯/電池PACK/PCS等設(shè)備廠商：早期主要提供電芯、電池、PCS等設(shè)備環(huán)節(jié)，逐步形成了出售設(shè)備+提供系統(tǒng)并行的商業(yè)模式，通過系統(tǒng)可以提升企業(yè)自身的價值量，促進核心產(chǎn)品的銷售。?

電芯廠商進一步延伸為系統(tǒng)廠商（成本端優(yōu)勢明顯）：典型的案例如寧德時代，企業(yè)對于成本中占比較大的電芯端具有較強的把控能力，優(yōu)勢在于成本端（電芯占據(jù)了整個系統(tǒng)約40%-50%的成本），對于儲能系統(tǒng)的直流側(cè)有較強的把控能力；?

Pack廠商：從電芯端組裝成pack相對容易實現(xiàn)，一般會交由專業(yè)的電池廠商生產(chǎn)或者是企業(yè)通過自建產(chǎn)線的方式來獲取；?

逆變器（PCS）廠商（對于電網(wǎng)理解占據(jù)優(yōu)勢）：整個儲能系統(tǒng)并網(wǎng)交流側(cè)的核心環(huán)節(jié)，從儲能技術(shù)本身電子電力需要對電網(wǎng)的屬性具有核心的理解和認(rèn)識，因此具有PCS環(huán)節(jié)的設(shè)備廠商從項目經(jīng)驗和系統(tǒng)交付能力（尤其是交流側(cè)的并網(wǎng)）是具有一定技術(shù)上的優(yōu)勢。科陸電子：較早涉足儲能領(lǐng)域，海外市場項目經(jīng)驗豐富科陸電子是國內(nèi)領(lǐng)先的能源領(lǐng)域綜合服務(wù)商，深耕能源的發(fā)、配、用、儲業(yè)務(wù)，公司業(yè)務(wù)主要分為智能電網(wǎng)、新能源及綜合能源服務(wù)三大板塊。公司是國內(nèi)最早進入儲能行業(yè)的企業(yè)之一，海內(nèi)外儲能項目成功案例持續(xù)積淀。l

科陸電子自2009年涉足儲能領(lǐng)域，在AGC調(diào)頻、電網(wǎng)調(diào)峰、可再生能源配套等領(lǐng)域積累大量成功經(jīng)驗案例。近年來，公司積極開拓國內(nèi)電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰、用戶側(cè)填谷、火儲聯(lián)合調(diào)頻以及海外表前儲能市場、工商業(yè)儲能市場，交付范圍由國內(nèi)拓展到海外，電網(wǎng)側(cè)成功案例較多，集成經(jīng)驗豐富。l

自2019年以來，科陸電子的儲能海外業(yè)務(wù)加速拓展，已遍及北美洲、歐洲、非洲、南美洲及亞洲，其中在美國運行的電網(wǎng)級儲能項目已超過150MWh，市場占有率持續(xù)增長。圖16：科陸電子各業(yè)務(wù)板塊情況表20：科陸電子海內(nèi)外儲能項目舉例案例屬性項目名稱項目時間項目地點項目容量電網(wǎng)側(cè)案例美國北卡集成式PCS項目2021

美國北卡羅來納州51.2MW智能電網(wǎng)儲能業(yè)務(wù)綜合能源管理服務(wù)硬件系統(tǒng)金融業(yè)務(wù)40.0?35.0?30.0?25.0?20.0?15.0?10.0?5.0?電網(wǎng)側(cè)案例電網(wǎng)側(cè)案例電網(wǎng)側(cè)案例電網(wǎng)級案例電網(wǎng)級案例電源側(cè)案例電源側(cè)案例用戶側(cè)案例美國紐約項目美國加州項目20212021202220202021201920212017美國紐約美國加州南美洲0.6MW/2.7MWh10MW/69MWh485MWh新能源配套電站級項目美國德州項目美國德州美國印第安納州廣東海豐新疆霍城北京90MW/98.54MWh24MW/63MWh30MW/15MWh5MW/5MWh美國印第安納州二期項目華潤海豐儲能調(diào)頻項目霍城新能源儲能項目凱德太陽宮儲能電站項目3MW/7.3MWh2MW/5.6MWh0.0?20172018201920202021用戶側(cè)案例

誠德用戶側(cè)鋰電池儲能系統(tǒng)項目

2021廣東佛山資料：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：公司官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理科陸電子：儲能全球化布局優(yōu)勢顯著，增長潛力較大公司是國內(nèi)較早進入美國市場的儲能系統(tǒng)集成商之一，在北美市場具有豐富的經(jīng)驗和資源優(yōu)勢。2020年起，公司儲能業(yè)務(wù)收入逐步回暖，2020、2021年儲能業(yè)務(wù)毛利率均超過35%；根據(jù)公開信息顯示，公司持續(xù)中標(biāo)國內(nèi)外大儲項目，主要以北美儲能項目為主；美的入股優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，大儲及戶儲業(yè)務(wù)有望協(xié)同優(yōu)化發(fā)展。2022年5月24日，公司公告擬通過非公開發(fā)行股票的方式向美的集團發(fā)行股票不超過4.23億股，發(fā)行價格為3.28元/股，預(yù)計本次發(fā)行完成后，美的集團擁有科陸表決權(quán)股份比例將達到

29.96%，成為公司的控股股東。2022年12月6日，深圳資本將持有的科陸電子1.26股股份過戶給美的集團，轉(zhuǎn)讓完成后美的集團持有公司總股份為8.95%，為第二大控股股東。通過股權(quán)重組，公司整體資產(chǎn)負債率水平得到降低（21年公司資產(chǎn)負債率89%），降低后公司每年財務(wù)費用將會相應(yīng)降低，同時公司在儲能行業(yè)深耕多年積累的技術(shù)結(jié)合美的在海外市場的渠道等優(yōu)勢，公司儲能業(yè)務(wù)有望進一步迎來高速發(fā)展。圖17：科陸電子儲能業(yè)務(wù)收入及毛利率表21：科陸電子部分簽約海外項目時間項目內(nèi)容儲能業(yè)務(wù)收入（億元）毛利率202120212022簽署了美國印第安納州最大儲能項目(38MW/109.3MWh)合同向美洲某客戶銷售集裝箱式電池儲能系統(tǒng)合計3MWh向美洲某客戶銷售集裝箱式電池儲能系統(tǒng)合計69MWh5.0?4.5?4.0?3.5?3.0?2.5?2.0?1.5?1.0?0.5?0.0?45%40%35%30%25%20%15%10%5%38.53%37.17%29.62%21.30%202220222022向美洲某客戶銷售集裝箱式電池儲能系統(tǒng)合計485MWh向美洲某客戶銷售集裝箱式電池儲能系統(tǒng)合計201MWh4.89%向美洲某客戶銷售不少于450MWh的集裝箱式電池儲能系統(tǒng)及600MW?PCS（儲0%20172018201920202021能逆變器）資料：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理中天科技：立足傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢，開啟儲能快速增長曲線中天科技是國內(nèi)領(lǐng)先的海纜龍頭企業(yè)，在保證傳統(tǒng)光通信、海洋裝備、電力、新能源及新材料業(yè)務(wù)的優(yōu)勢基礎(chǔ)上，深入拓展儲能電池、液冷儲能系統(tǒng)等新興產(chǎn)業(yè)。l

2022年公司持續(xù)加大鋰電研發(fā)投入，持續(xù)迭代儲能鋰電系統(tǒng)解決方案，發(fā)布高壓液冷儲能系統(tǒng)、專利U型液冷板和專業(yè)管路設(shè)計。此外，為滿足市場鋰電池需求，公司投資擴建原有鋰電產(chǎn)線，推出電力儲能適用的方形鋰電子電池產(chǎn)線。l

22H1公司在國內(nèi)外儲能市場多點開花，中標(biāo)數(shù)量和金額較上年同期大幅增長。國內(nèi)市場方面，公司瞄準(zhǔn)電源側(cè)儲能項目，中廣核第二標(biāo)段項目驗證公司“新能源場站+儲能”解決方案的可行性；如東大型儲能EPC項目開啟，公司儲能建設(shè)漸入佳境。國外市場方面，22H1公司在海外通信后備電源市場及新興儲能市場累計斬獲1億美金訂單，拓展公司海外儲能渠道。表22：2022年中天科技重要儲能系統(tǒng)項目列表圖21：中天科技直流高壓液冷儲能系統(tǒng)中標(biāo)金額（億元）項目時間項目名稱項目容量華潤電力杞縣34MW分散式風(fēng)電項目配套3.4MW(6.8MWh)儲能系統(tǒng)?EPC?總承包工程2022.063.4MW/6.8MWh0.12巴基斯坦國家電網(wǎng)Jhimpir-1?變電站調(diào)頻大型儲能2022.062022.0720MW/20MWh?0.738.16試點項目中廣核?2022?年度磷酸鐵鋰電池儲能系統(tǒng)框架采購300MW/600MWh第二標(biāo)段2022.082022.10蒙古能源部80MW/200MWh大型儲能系統(tǒng)項目天門二期項目80MW/160MWh儲能系統(tǒng)項目80MW/200MWh80MW/160MWh5.421.670.840.842022.10

城步儒林20MW/40MWh儲能示范工程電池艙項目

20MW/40MWh2022.10

中機恒輝200MW光伏發(fā)電項目

200MW/400MWh資料：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理通信+逆變器（PCS）儲能逆變器：完成電網(wǎng)側(cè)并網(wǎng)，實現(xiàn)交直流互轉(zhuǎn)儲能逆變器：完成并網(wǎng)核心，可以實現(xiàn)交流電網(wǎng)和直流電池之間能量雙向流動，儲能逆變器可以工作在整流狀態(tài)（AC-DC）以及逆變（DC-AC）狀態(tài)下光電力的雙重轉(zhuǎn)換，將儲能電池和電網(wǎng)進行連接。與光伏逆變器不同的地方在于，儲能逆變器需要實現(xiàn)雙向電流變換，而光伏逆變器主要以單項電流轉(zhuǎn)換為主。核心是需要電子電力技術(shù)的積累和對電網(wǎng)屬性的理解，是整個儲能系統(tǒng)中非常重要的環(huán)節(jié)。儲能PCS能夠?qū)崿F(xiàn)電池組和電網(wǎng)的有效列，結(jié)合控制策略實現(xiàn)參數(shù)合理性，配合PCS模塊并聯(lián)控制方案。關(guān)鍵技術(shù)主要包括：控制策略和參數(shù)設(shè)置、多種運行模式及相互之間無縫切換；多個

PCS模塊并聯(lián)運行；多儲能系統(tǒng)的SOC控制。?

圖19：儲能逆變器圖18：儲能逆變器核心用于完成直流側(cè)的變壓上網(wǎng)?資料：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料：公司公告，國信證券經(jīng)濟研究所整理儲能逆變器：和光伏逆變器產(chǎn)線復(fù)用度較高儲能PCS和光伏逆變器技術(shù)上和產(chǎn)線上具有較高復(fù)用度。儲能逆變器和光伏逆變器基本可以復(fù)用，比較依賴于底層電子電力技術(shù)的積淀，如果沒有相關(guān)的技術(shù)經(jīng)驗積累較難直接復(fù)用，可以直接將光伏逆變器應(yīng)用于儲能場景，技術(shù)壁壘跨度不高（eg.科士達、科華數(shù)據(jù)、易事特）；對于一些原來不涉及光伏相關(guān)場景短期不具有生產(chǎn)能力的企業(yè)，ODM、或者OEM為主要選擇。從產(chǎn)線技術(shù)生產(chǎn)來看光伏逆變器和儲能逆變器具有較高的通用性，設(shè)計和技術(shù)上的差別主要體現(xiàn)在：1）從技術(shù)上來看，儲能逆變器較光伏逆變器增加雙向變流要求（滿足交直流互轉(zhuǎn)）；2）從渠道上看，發(fā)電側(cè)的配儲也是重要場景之一，光伏企業(yè)相關(guān)的渠道和客戶資源具有較高的復(fù)用性。表23：逆變器環(huán)節(jié)性能要求對比光伏逆變器儲能逆變器集中式大型電站3KW-300KW+分布式光伏逆變器1-200KW大型儲能電站200KW以上戶用儲能1-25KW功率等級/KW集中式（500KW以上）、組串式、模塊化逆變器集中式、組串式儲能逆變器（組串式逆變器占比逐步提升）型號&應(yīng)用價格組串式逆變器、微型逆變