證券研究報告電力設備與新能源行業/行業專題報告2023年1月6日鋰電隔膜行業深度報告：核心材料，前景明朗核心觀點??隔膜是鋰離子電池的核心材料之一，輕薄化是行業發展的重要趨勢。隔膜的性能決定電池的界面結構、內阻等，對電池的容量、循環等產生影響

。隔膜按工藝劃分主要分為干法、濕法隔膜，目前濕法隔膜占比超過70%。同時，因為濕法隔膜更薄、孔徑較小且均勻，性能優于干法隔膜。隔膜行業屬于資金密集型、技術密集型的重資產行業，原材料和制造費用在營業成本中占比大。隔膜基材主要是聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）等聚烯烴，PE是濕法隔膜的主要原料，PP是干法隔膜的主要原料，目前原材料進口依賴度高。制造費用占比大主要系生產設備貴、造成設備折舊費用高。通過對行業特點和隔膜生產成本分析，我們發現隔膜企業主要通過原材料及設備國產化、規模化、工藝改進等途徑降本。?涂覆一體化成為主流，主要隔膜廠紛紛布局涂覆產線。目前鋰電池涂覆技術路線為無機材料涂覆、有機材料涂覆、有機和無機材料涂覆結合的方式。隔膜涂覆提升主要方向有兩個：耐高溫、粘結性；其中耐高溫用得最多的是水系陶瓷（可以承受150度熱收縮），PVDF主要用作粘結性。因為PVDF價格較貴、用量較大，在涂覆原材料成本中占比大，PVDF國產化將有效降低涂覆隔膜成本。???需求無憂，國內供應商全球市占率持續提高。全球隔膜總需求2025年有望達到301.77億㎡，其中濕法隔膜、干法隔膜預計分別占比85%、15%，需求量分別為256.50、45.27億㎡。投資建議：隔膜作為重要的鋰電池材料，擴產周期較長，生產控制較為重要。濕法隔膜成為動力電池領域主流產品，干法隔膜在儲能領域也有市場，需求端將保持高速增長。建議關注：恩捷股份、星源材質、中材科技、美聯新材等。風險提示：下游需求不及預期；上游原材料價格持續大幅上漲，行業降本不及預期；新技術發展應用不及預期等。P

2目錄1.

鋰電池隔膜現狀2.

隔膜設備和原材料發展趨勢3.

涂覆一體化漸成主流，涂覆材料多元化4.

需求無憂，國內供應商全球市占率持續提高5.

隔膜產業鏈核心公司分析6.

投資建議與風險提示P

31.1

鋰離子電池四大主材之一：隔膜??隔膜是鋰離子電池四大核心材料之一。在鋰電池的結構中，隔膜是關鍵的內層組件之一，主要作用是分隔電池的正、負極，保證鋰離子通過的同時，阻礙電子傳輸，是一種具有微孔結構的薄膜，具有防止電池過熱的功能。隔膜的性能決定電池的界面結構、內阻等，對電池的容量、循環等產生影響。作為鋰電池中具有高技術壁壘的核心組件，隔膜的成本占比約為4%。因鋰價格暴漲，三元正極原材料價格，在三元鋰電池之中隔膜成本占比較小，我們通過對原材料價格測算得出隔膜占比為4%。方形電池內部結構鋰電池工作原理示意圖三元鋰電池成本拆分負極其他15%隔膜4%負極7%電解液13%正極61%隔膜正極P

4資料百度文庫，SMM，方正證券研究所1.2

隔膜材料性能要求?隔膜產品性能要求高，具有較高的技術壁壘。鋰離子電池隔膜性能的優劣決定著鋰離子電池的容量、循環性能、充放電電流密度等關鍵特性，隔膜需具有合適的厚度、離子透過率、孔徑和孔隙率及足夠的化學穩定性、熱穩定性和力學穩定性及安全性等性能。項目特性要求作用對工藝和材料的要求電子絕緣性絕緣性良好隔離正負極，防止電池短路化學穩定性耐電池液腐蝕（電解液的溶劑為強極性的有機化合物），保證隔膜壽命足夠的化學、電化學穩定性主要受基體材料影響，實現難度相對較低穩定性電化學穩定性拉伸強度收縮率足夠的拉伸強度較小的收縮率防止隔膜變形保證在良好透過性的情況下滿足不同電池性能的需求孔徑保證較低的電阻和較高的離子導電性，提高電池能量密度，提升充放電性能保證在一定孔徑的情況下孔隙率盡可能大孔隙率浸潤性厚度主要受工藝影響，實現難度較高一致性安全性對電解液的浸潤能力在一定機械強度下盡可能小，越厚穿刺強度越好減小內阻，可大功率充放電防止鋰枝晶、極片毛刺刺穿隔膜造成短路穿刺強度融化溫度閉孔溫度足夠的穿刺強度盡可能高的溫度主要受基體材料和工藝共同影響，實現難度較高防止隔膜熔化造成電池內部再短路防止電池過熱高于電池正常使用溫度，低于融化溫度P

5資料星源材質招股說明書，方正證券研究所1.3

隔膜產品類型?基于不同分類標準，隔膜材料有不同的劃分。按照基體材料劃分，目前，大規模商品化的鋰離子電池隔膜生產材料以聚烯烴為主，主要包括聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）和聚乙烯（PE）復合材料三種。聚烯烴可提供良好的機械性能、化學穩定性和高溫自閉性能，是當前鋰離子電池隔膜的主要原材料；按照工藝劃分，主要可以分為干法隔膜、濕法隔膜和涂覆隔膜。?隔膜輕薄化是行業發展的重要趨勢。隔膜輕薄化能提升鋰電池的能量密度，通過使單位體積或重量的鋰電池容納更多的電極材料，從而提高鋰電池的續航能力。隔膜材料分類項

目隔膜材料分類產品分類物理和化

織造膜、非織造膜（無紡布）、微孔膜、學特性復合膜、碾壓膜干法單向拉伸工藝膈膜、干法雙向拉伸工藝膈膜、濕法工藝膈膜、涂覆工藝隔膜生產工藝干法隔膜濕法隔膜聚乙烯（PE）隔膜、聚丙烯（PP）隔膜、聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）復合的多層微孔膜基體材料單層PP膜、單層PE膜、雙層PP/PP膜、產品類型應用領域多層膜動力類鋰離子電池隔膜、數碼類鋰離子電池隔膜、其他功能類隔膜基膜陶瓷涂覆隔膜芳綸涂覆隔膜PVDF涂覆隔膜P

6資料星源材質招股說明書，恩捷股份官網，方正證券研究所1.4

濕法隔膜工藝流程更復雜?

隔膜生產工藝包括原材料配方和快速配方調整、微孔制備技術、成套設備自主設計等諸多工藝。其中，微孔制備技術是鋰電池隔膜制備工藝的核心，根據微孔成孔機理的區別可以將隔膜工藝分為干法與濕法兩種。?

干法工藝是將高分子聚合物、添加劑等原料混合形成均勻熔體，在一定溫度下拉伸形成狹縫狀微孔，熱定型后制得微孔膜，主要包括干法單向拉伸和雙向拉伸兩種工藝。?

濕法工藝又稱相分離法，將液態烴與聚烯烴樹脂混合加熱后形成均勻的混合物，降溫進行相分離壓制得膜片，再將膜片加熱至熔點進行雙向拉伸，用易揮發物質洗脫殘留的溶劑可制備出相互貫通的微孔膜。因濕法隔膜生產工藝復雜，適合生產較薄的單層PE隔膜。干法單向拉伸工藝流程濕法異步拉伸工藝流程P

7資料星源材質招股書，電池中國，方正證券研究所1.5

濕法隔膜性能更優從產品本身性能來看，濕法隔膜優于干法隔膜。主要體現以下方面：①

濕法隔膜厚度更薄，有利于提高電池能量密度；②

孔徑較小且均勻，可以滿足動力鋰電池的大電流沖放要求；

③

濕法隔膜的主要原材料聚乙烯（PE）相對干法隔膜主要原材料聚丙烯（PP）親液性更強，可以有效提高電導率。濕法隔膜的主要缺點是熔斷溫度低、耐熱性差，在高溫時的收縮率高達

10%，可能引起極片外露，可通過涂覆工藝解決該缺陷。濕法隔膜與干法隔膜對比干法濕法基膜分類干法單向拉伸干法雙向拉伸同步和異步拉伸電鏡掃描圖工藝原理適用基本材料生產方式晶片分離晶型轉換較厚的單層PP膜雙向拉伸相分離單層PE膜雙向拉伸單層PP膜、單層PE膜、雙層膜、多層膜單向拉伸設備復雜、精度要求高、控制難

設備復雜、投資稍大、需成孔劑

設備及工藝復雜、投資大、周期度高、污染小

等添加劑輔助成孔

長、成本高、能耗大工藝特點微孔尺寸分布均勻，成本低，微

生產工藝簡單，成本低；抗穿刺

微孔尺寸分布均勻孔隙率和透氣孔導通性好，能生產不同厚度的

強度高，橫向拉伸強度好，膜厚

性可控范圍大，適宜生產薄產品，工藝優點工藝缺點PP及PE等多層膜產品度范圍寬，短路率低短路率低橫向拉伸強度差，短路率稍高孔徑不均勻，穩定性差工藝復雜、成本高、耐熱性差P

8資料星源材質招股書，頭豹研究所，璞泰來招股書，方正證券研究所整理1.6

涂覆提升隔膜性能鋰電池未來發展的方向是提高安全性和能量密度等，目前主流的解決辦法是對隔膜基膜進行涂覆加工。涂覆加工是利用粘結劑在聚烯烴基膜上涂布PVDF或陶瓷氧化鋁，主要應用在濕法工藝上。由于聚乙烯和聚丙烯的熔點分別為130℃和150℃左右，超過該溫度隔膜會融化導致電池短路；而涂覆材料的耐溫性能較高，能防止隔膜整體熱失控，耐受高溫可達到180℃；在溫度達130℃時，無涂覆的PE隔膜熱收縮率在10%以上，隔膜的熱收縮會使正負極材料接觸而引發電池短路，有涂覆加工的隔膜收縮率小于2%。另外，涂覆材料可提高隔膜的抗刺穿能力，從而提高電池的安全性。涂覆后，濕法隔膜熱穩定性差的劣勢得到彌補，在性能上較干法單拉隔膜全面領先。濕法、涂覆、干法隔膜性能對比干法隔膜涂覆隔膜和常規隔膜180℃高溫下的收縮率對比濕法隔膜涂覆膜產品示例圖基材孔徑（μm）孔隙率PE/PP0.01-0.330%-40%PEPE/PP0.1-0.50.01-0.135%-45%30%-70%橫向拉伸強度（Mpa）90-100130-150140-160130-150140-160縱向拉伸強度（Mpa）130-155閉孔溫度（℃）穿刺強度（N）150130130200-400300-600＞675熱收縮率10%＞10%2%（130℃）吸液率98%116%190%資料頭豹研究院，璞泰來招股書，方正證券研究所P

91.7

隔膜材料產業鏈?

隔膜產業鏈上游為聚丙烯、聚乙烯及添加劑等基體材料，影響鋰離子電池隔膜行業產品質量、成本及產品利潤空間；中游為隔膜材料的生產加工；下游為鋰離子電池應用，即動力、消費、儲能電池領域，下游影響隔膜行業發展前景。?

聚乙烯（PE）是濕法隔膜的主要原料，聚丙烯（PP）是干法隔膜的主要原料。鋰電隔膜產業鏈上游中游下游原材料隔膜材料生產鋰離子電池應用PPPE添加劑：干法隔膜動力電池氧化鋁，勃姆石，PVDF，芳綸，PMMA等濕法隔膜涂覆隔膜儲能電池消費電池隔膜設備廠商制造設備萃取設備收卷分切機P

10資料頭豹研究院，方正證券研究所1.8

電池企業隔膜供應概況?

從動力電池企業的供應商可以看出，國內的主要隔膜供應商包括恩捷股份、星源材質、中材科技三家。全球龍頭寧德時代隔膜供應商主要為恩捷股份，涂覆工藝以璞泰來為主。主要電池企業隔膜材料供應商動力電池廠商類型供應商特點與趨勢恩捷為主，涂覆供應主要為璞泰來，部分涂覆產品自供寧德時代濕法為主恩捷股份、中材科技、星源材質比亞迪孚能科技LG化學干法/濕法干法/濕法干法/濕法自產、恩捷股份、中材科技、星源材質星源材質、恩捷股份、Celgard動力電池隔膜部分自產由Celgard供應干法隔膜轉為國內廠商供應，濕法占比上升旭化成、東麗、星源材質、恩捷股份、干法星源材質、濕法旭化成為主，恩捷占比趨勢增SKI大松下三星SDISKI干法/濕法干法/濕法濕法為主旭化成、住友、恩捷股份恩捷股份、旭化成、東燃化學、東麗自供隔膜主要依附旭化成專利體系，恩捷逐漸擴大恩捷、旭化成為主自供，對外供給部分產能P

11資料每日經濟新聞，界面快報，鉅大鋰電，方正證券研究所整理1.9

全球隔膜出貨量快速增長??全球鋰電隔膜出貨量爆發式增長。2021年全球隔膜總出貨量為107.54億平方米，同比增長93.1%。按工藝類型看，2021年濕法隔膜繼續占據主導地位。隨著能量密度更高的三元動力鋰電池出貨量占比提升，需要提高能量密度的磷酸鐵鋰電池逐步開始用濕法代替干法，且濕法和干法隔膜價差縮小，濕法隔膜的出貨量占比逐年提升。2021年濕法隔膜出貨量為78.89億平方米，占隔膜總出貨量的73%，同比增長97.5%；干法隔膜出貨量28.65億平方米，占隔膜總出貨量的27%，同比增81.9%。2020-2021年全球鋰電隔膜分季度出貨量（億平方米）2020-2021年全球鋰電干濕法隔膜出貨量占比（%）35100%90%80%70%29.10302521.2869.0%70.9%72.0%73.1%73.8%74.2%73.1%72.9%60%50%40%30%20%10%0%201510516.1414.6512.3711.5710.808.517.855.605.225.4031.0%4.504.4029.1%

28.0%26.9%

26.2%

25.8%

26.9%

27.1%3.502.35020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4干法隔膜

濕法隔膜干法占比

濕法占比資料：起點研究，華經產業研究院，方正證券研究所P

121.10

國內隔膜出貨量增速更高?

在海內外鋰電池需求增長帶動下，國內隔膜出貨量實現快速的增長。根據EVTank數據，我國鋰電池隔膜由2017年16.4億平方米增至2021年80.6億平方米，2021年中國鋰電隔膜出貨量同比增長108.3%。?

從產品結構來看，因濕法隔膜的性能優勢，中國隔膜市場出貨以濕法隔膜為主。2021年濕法隔膜市場占比為76.6%,2022H1上升至79.0%。干法占比雖有所減少，但其出貨量保持快速增長，主要受儲能、小動力電池增長帶動。2017-2022H1

中國鋰電隔膜分類出貨量（億平方米）及增長率（%）2017-2022H1

中國鋰電干濕隔膜出貨量占比（%）100%90120%100%80%60%40%20%0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%21.0%108.3%18.923.4%8070605040302010029.7%32.9%42.1%51.2%11.342.730.7%79.0%76.6%11.529.9%70.3%61.767.1%39.0%57.9%9.848.8%9.627.28.4820.013.2201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1P

13濕法隔膜干法隔膜出貨量yoy濕法比例

干法比例資料EVTank，GGII,

方正證券研究所1.11

全球市場格局：中日韓三分天下?

從全球鋰電隔膜競爭格局來看，中日韓三分天下。2021年全球鋰電隔膜出貨量前16強中，國內企業占據10位，并且恩捷股份位居行業龍頭，2021年全球市場份額31%。另外日本企業有5家，包括旭化成、東麗、住友、宇部和W-Scope，韓國企業僅有1家：SK。前16強中，中國企業合計占據市場份額為71%，日本企業市場份額為23%，韓國企業市場份額為3%。2021年全球鋰電隔膜市場份額（%）2021年中日韓全球隔膜市場占比35%31%其他,

3%韓國,

3%30%25%20%日本,

23%15%10%

10%

10%9%10%5%中國,

71%6%5%3%

3%2%

2%

2%1%

1%

1%

1%0%中國

日本

韓國

其他P

14資料起點研究，方正證券研究所1.12

國內市場格局：一超多強?

我國隔膜行業具有較高壁壘，內部競爭者成本盈利水平分化，已形成一超多強的競爭格局，行業集中度高。2019年CR3達到66%后，國內CR3穩固在60%以上。2022年H1隔膜行業市場CR3為65%，CR6為83%，較2021年全年有所提升。其中，恩捷股份（包含蘇州捷力與紐米科技）市占率達38.6%，星源材質與中材科技市占率分別為14.0%、10.5%。由于隔膜行業的重資產屬性，頭部企業規模效應下的成本攤薄是其獨有優勢，也有利于行業集中度的進一步提升。2021年鋰電池隔膜行業競爭格局2021-2022H1中國鋰電隔膜CR3及CR6統計情況90%83%81%80%70%60%50%40%30%20%10%0%65%64%其他,

23.6%恩捷股份,38.6%河北金力,6.5%新材,6.8%中材科技,10.5%星源材質,14.0%CR3CR62021

2022H1資料：研究院，方正證券研究所P

151.13

國內濕法隔膜格局：1超2強?

在濕法隔膜領域，市場正在演進成“1超+2強+多小”的格局。恩捷股份在2021年產能大規模釋放下，隔膜產量超過30億平大關，濕法隔膜市場龍頭地位進一步穩固，濕法隔膜的市場占有率達到56.1%,較2020全年提升6pct。星源材質濕法隔膜產能跑順，2021全年產量市占率提升至13.1%。?

在干法隔膜領域，主要為三大龍頭——新材、星源材質、惠強新能源，CR3占比約為70%。隨著龍頭企業2022年12μm三層共擠隔膜批量供應，干法市場集中度有望進一步提高。2021年鋰電池濕法隔膜行業競爭格局2021年鋰電池干法隔膜行業競爭格局其他,

5.80%滄州明珠,3.00%河北金力,8.90%新材,29.00%其他,

19.60%佛山盈博萊,5.40%湖南中鋰,13.20%中科科技,5.40%恩捷股份,56.10%惠強新能源,20.00%星源材質,13.10%星源材質,20.60%資料：華經產業研究院，，方正證券研究所P

16目錄1.

鋰電池隔膜現狀2.

隔膜設備和原材料發展趨勢3.

涂覆一體化漸成主流，涂覆材料多元化4.

需求無憂，國內供應商全球市占率持續提高5.

隔膜產業鏈核心公司分析6.

投資建議與風險提示P

172.1

隔膜價格：濕法隔膜售價穩定?

2022年12月濕法隔膜5μm、7μm、9μm的均價分別為2.9元/㎡、1.9元/㎡、1.45元/㎡，同比增長0%、-5.00%、11.54%；濕法隔膜雖然擴產規模大，但是爬產（半年至一年時間）和產線驗證需要時間，預計短期價格較穩定。?

2022年12月國內干法隔膜12μm和14μm均價0.85元/㎡、0.75元/㎡，同比下降19.05%、21.05%，考慮儲能快速增長，預計干法隔膜價格的下行空間有限。濕法基膜價格走勢（元/㎡）干法基膜價格走勢（元/㎡）資料：Wind，方正證券研究所P

182.2

隔膜成本構成：原材料及制造費用占絕大比重?

鋰離子電池隔膜行業的營業成本主要由原材料、能源動力、制造費用（含折舊）及人工部分組成。隔膜行業屬于資金密集型、技術密集型的重資產行業，原材料和制造費用在營業成本中占比大。隔膜基材主要是聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）等聚烯烴，輔料主要為甲烷、白油等。制造費用占比大主要系生產設備貴、造成設備折舊費用高。?

恩捷股份因其生產規模大，制造費用約20%，較為穩定。滄州明珠因其生產規模較小，受折舊費用的影響、制造費用占比較大，則基本保持在45%以上。隔膜成本構成示意恩捷股份膜類產品營業成本構成情況滄州明珠膜類產品營業成本構成情況100%100%90%80%70%60%50%40%1.7%2.7%4.1%10.1%12.8%PE/PP白油16.7%16.3%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20.8%4.8%18.1%6.4%42.6%10.9%原材料20.4%6.0%21.1%5.8%48.4%56.9%56.7%人工成本甲烷設備（機器、實驗及其他設備）15.5%隔膜營業成本12.9%28.5%15.8%24.9%64.4%

30%62.7%制造費用燃料動力其他56.3%57.4%土地使用權房屋建筑物46.6%20%10%31.9%0%2019年2020年2021年2022年1-3月2018年2019年2020年2021年原材料

人工

制造費用

能源動力原材料

人工

制造費用

運費資料：恩捷股份公告，滄州明珠公告，方正證券研究所P

192.3

隔膜企業降本路徑梳理?

通過對行業特點和隔膜生產成本構成分析，我們發現隔膜企業主要通過原材料及設備國產化、規模化、工藝改進等途徑降本。增加產線數量提高產線利用率規模化降本提高單線產能改進設備工藝提高生產連續性維護大客戶粘性PPPE原材料國產化設備國產化隔膜企業降本方式生產要素降本涂覆設備升級工藝改進提高良品率輔料回收技術增效資料：恩捷股份公告，方正證券研究所P

202.4

主要原材料價格走勢?

聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）是石油的衍生品，其價格走勢與石油密切相關，同時其進口成本易受匯率波動影響。2022年12月聚乙烯均價為8068.2元/噸，同比下滑5.14%；聚丙烯均價為8232.9元/噸，同比下滑4.33%.國際原油價格走勢（美元/桶）聚丙烯價格走勢（元/噸）聚乙烯價格走勢（元/噸）資料：Wind，百川盈孚，方正證券研究所P

212.5

國內外PP、PE供應商及其產品特點?

鋰離子電池隔膜生產所需的主要原材料聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）屬于高分子量的專用料，對力學性能、溶解性、分散性、清潔度等方面有較高要求，目前主要依賴海外進口。?

下表為目前國內外PP、PE原材料的生產企業及其產品特點，其中大韓油化為星源材質第一大供應商。國內外PP、PE原材料生產企業及產品特點企業主要產品產品特點大韓油化LiBS隔膜用——通用聚丙烯高純度、加工性/強度均衡、耐熱性及耐久性好低密度聚乙烯聚丙烯具備出色的透明度、強度、粘合和密封強度、縮幅小和高速加工性以及易于加工，新加坡TPC具備出色的高速加工性和厚度控制以及增強的性能特征，并且具備高透明度、機械和阻隔性能海外企業美國塞拉尼斯日本三井超高分子量聚乙烯高耐磨性，高抗沖性，表面不粘性以及自潤滑性超高分子量聚乙烯粉平均分子量為50-600萬，具有優異的機械特性，密度為935kg/m3，可實現產品的輕量化遼寧華錦高剛性高耐熱均聚聚乙烯通過催化劑調整和高效成核劑添加，使產品具有了高結晶度、高剛性、長期耐熱性等特點獨山子石化聚丙烯樹脂、高密度聚乙烯樹脂低密度聚乙烯樹脂具有優異的沖擊、耐穿刺及熱封性能能耐大多數酸堿的侵蝕。吸水性小，在低溫時仍能保持柔軟性，電絕緣性高。高密度聚乙烯樹脂吸水性小，在低溫時仍能保持柔軟性，電絕緣性高。揚子石化中國企業具有優良的機械性能和耐熱性能。優良的電絕緣性能和化學穩定性，與絕大多數化學品接觸不發生作用。聚丙烯樹脂高密度聚乙烯、全密度聚乙烯、聚丙烯等中國石化茂名石化上海賽科石油化工具有良好的物理性能和加工性能，機械強度好；聚烯烴類別齊全，牌號眾多聚乙烯聚丙烯由乙烯聚合而成的高分子化合物。具有良好的機械性能、電性能和化學穩定性，加工性能好熱性能好;電絕緣性能好，化學穩定性好，聚丙烯的成型收縮率較聚乙烯小，具有良好的耐應力開裂性資料：鋰電產業通，星源材質公告，方正證券研究所P

222.6

聚丙烯：依賴進口，大韓油化和新加坡TPC為主要供應商?

鋰電池隔膜專用聚丙烯（PP）對灰分、等規度、分子量及其分布和熔體質量流動速率（MFR）等具有較高要求，2016-2020年我國鋰電池隔膜專用聚丙烯（PP）料需求量年均增速穩定在12.7%左右，但由于核心技術集中在日、韓、美等國家，近年來大多數依賴進口，主要來自大韓油化和新加坡TPC。例如星源材質，2017至2021年，公司向前五大原材料供應商合計采購的金額分別0.88、1.34、1.78、1.45、2.94億元，采購總金額的比例從64%下降至40%，但是KPIC依舊是其第一大供應商，在原材料采購方面海外進口占優勢。?

國內遼寧華錦、獨山子石化等企業實現了鋰電池隔膜專用PP料的量產，華錦化工、中石化北京化工等相繼推出隔膜專用聚丙烯材料并投放市場。2020年中國鋰電池隔膜專用PP進口數據統計產能（萬2020年國內鋰電池隔膜專用PP生產企業統計產能（萬噸進口量/噸企業名稱地址工藝牌號企業名稱工藝牌號產量/噸噸/年）/年）S802M

8600三井油化Hypol液-氣本

F302A體法S801S800其他2200550遼寧華錦63500日本Chisso氣相法大韓油化韓國47100小計11450800Basell公司Spheripol工藝T98F，T98GFS2014獨山子石化合計7640新加坡TPC

新加坡62.5

日本住友氣相法

FS2013小計20010001245013??4140合計?109.5??資料：星源材質公告，鋰電產業通，方正證券研究所P

232.6

降本路徑一：聚丙烯可期??中國聚丙烯進口量同比下降，出口量大幅增加。2021年中國聚丙烯進口量同比下降29.4%；出口量增幅高達250.0%。聚丙烯自給率持續提高，

可期。2021年國內聚丙烯（PP）產能同比增長12.4%，產量同比增長12.0%。截至2021年底，中國聚丙烯生產企業約80家，新增產能主要為福建古雷石化、中韓（武漢）石油化工、天津石化等裝置，聚丙烯自給率較上年增加7.7%。據不完全統計，2023年中國計劃新增6套聚丙烯裝置，新增產能為250萬噸/年，預計未來國內鋰電池隔膜用PP料自給率將持續提升。2016年-2021年聚丙烯進出口數量（萬噸）及出口/進口占比走勢5004504003503002502001501005045%40%35%30%25%20%15%10%5%450.40349.09327.99317.76318.00301.75127.4034.3636.4023.9729.5931.1800%201620172018201920202021進口數量（萬噸）出口數量（萬噸）出口/進口資料：中國石油和化工大數據中心，智研咨詢，方正證券研究所P

242.7

聚乙烯：進口依賴度高，國產化趨勢初顯??中國聚乙烯（PE）產能持續上升。聚乙烯（PE）材料主要為濕法拉伸工藝，所得隔膜產品較多應用于三元鋰電池。2021年國內聚乙烯產能約為2,574.63萬噸，同增12.7%；產量為2,272萬噸，同增11.8%。PE下游需求大，生產技術壁壘高，導致其產能同消費量之間仍舊存在較大缺口，進口依賴度高。2015-2020年我國聚乙烯進口量逐年增長，2021年出現拐點，全年進口量為1458.6萬噸。2020年以來國內項目集中投產致進口占比下降，PE國產化趨勢初顯。2018-2021年中國聚乙烯產量與產能（萬噸）2016-2022年8月我國聚乙烯進出口數量統計（萬噸）300025002000150010005002,0001,8001,6001,4001,2001,0008001,853.406%5%4%3%2%1%0%2574.631,666.4022722284.51,458.601,402.5020321,179.401904.517941807.51626875.30732.9060040020028.225.2051.10

49.3023.8024.5022.80002018201920202021產量（萬噸)

產能(萬噸）進口數量（萬噸）出口數量（萬噸）出口/進口資料：Wind，華經產業研究院，方正證券研究所P

252.7

聚乙烯：國內擴產進度樂觀?國內聚乙烯擴產進度較樂觀。2022年，國內計劃增加9套聚乙烯裝置，增加生產能力365萬噸。共有32套裝置正在建設中或已投產，最晚2025年可投產，涉及產能超過千萬。產能（萬噸）產能（萬噸）企業名稱省市裝置類型項目進展企業名稱省市裝置類型項目進展LDPE4035已投產已投產HDPEHDPE30455050102030建設中建設中建設中建設中建設中建設中建設中浙江石化二期連投

浙江舟山鎮海煉化（擴建）

浙江寧波HDPEFDPEHDPE30已投產FDPE裕龍島煉化一體化項目山東裕龍島山東煙臺中科煉化廣東湛江山東菏澤LDPE/EVAHDPE1040已投產建設中超高分子量LDPE/EVALDPE/EVA山東勁海化工古雷煉化一體化項目

福建古雷LDPE/EVA30建設中LDPE/EVAHDPE203525503010建設中建設中建設中建設中建設中建設中全密度裝置HDPE裝置全密度裝置HDPE裝置80403030建設中建設中煙臺萬華Ⅱ期天津石化Ⅱ期廣東石化廣東揭陽LDPEHDPE天津FDPE中石化海南煉油化工

海南洋浦建設中建設中超高分子量衛星化學連云港石化巴斯夫（廣東）一體化項目江蘇連云港HDPE40廣東湛江PEPE5045建設中建設中建設中二期青海大美青海西寧山東壽光天津全密度裝置HDPE303530建設中建設中建設中內蒙古榮信化工達拉特旗某石化埃克森美孚惠州項目高性能LDPELDPE12050廣東惠州天津渤化全密度裝置資料：龍樸咨詢，方正證券研究所P

262.7

我國隔膜用超高分子量聚乙烯（UHMWPE）需求強勁?隔膜用聚乙烯（PE）主要為超高分子量聚乙烯（UHMWPE），具有很強的抗外力穿刺能力和耐熱性能，可有效延長電池使用壽命，提高電池安全性。隨著下游新能源汽車行業的快速發展，全球超高分子量聚乙烯(UHMWPE)需求強勁。2021年UHMWPE市場規模大約為9.7億美元，預計2028年將達到18億美元，2022-2028期間CAGR約9.71%。2021年中國占全球市場份額為33.38%。?

近年來，我國超高分子量聚乙烯消費保持高速增長，2016-2021年CAGR達23.3%，2021年我國超高分子量聚乙烯總消費量為18.8萬噸，同比增長19%。據中國化信-咨詢預測，預計到2026年，UHMWPE消費量將達41.2萬噸，GAGR為17%，其中纖維和電池隔膜總消費量占比將達四分之三。超高分子量2021年中國超高分子量聚乙烯下游占比(%)

2016-2020年中國UHMWPE需求量變化（萬噸）低密度

線性低密

高密度聚聚乙烯

度聚乙烯

乙烯（LDPE）（LLDPE）(HDPE）聚乙烯（UNMWPE）名稱密度20.83%654321021%21%20%20%19%19%18%18%17%4.9120%

20%2.880.91-(g/cm3)

0.9250.913-0.9300.941-0.96540.944-0.95480-854.1519.25%3.48結晶度(%)

65-7570-9085-9528152.418%熔點(℃）

108-126

118-140

125-136

125-1382231熔融流動性剛性、強韌性、機械強度、耐溶劑性優秀透明性、熱封性、

熔融粘度阻濕性優良幾乎為零，耐磨性、耐化學藥品性強，電絕緣性極佳特性大2016年

2017年

2018年

2019年

2020年需求量（萬噸）

增速（%）包裝材料管材、板材、

電池隔膜纖維、隔膜纖維板材工業管材其他用途熱封材料

垃圾袋資料：華經產業研究院，中國化工信息中心咨詢事業部，chemical

book，QYResearch，方正證券研究所整理P

272.7

我國UHMWPE進入產能擴張期?將負載型齊格勒催化劑和烷鋁用溶劑配至一定濃度后打入聚合釜。2015-2020年中國超高分子量聚乙烯產量及增速（萬噸）催化劑制備2.4?近年來我國UHMWPE進入產能大幅擴張期。除塞拉尼斯（南京）等先入局者擴充產能外，中國石化揚子石油化工有限公司、河南沃森超高化工科技有限公司、九江中科鑫星新材料有限公司等新進入者的入局使得我國UPE產能呈增長趨勢，其產量已從2016年的3.29萬噸增長至2021年的10.3萬噸。截至2022年6月，國內UHMWPE產能合計約為16.8萬噸/年，另有約21萬噸/年擬新建產能。32211060%50%40%30%20%10%0%47.5%2.137.9%1.74?將高純度乙烯、氫氣、催化劑連續不斷地加人聚合反應器中，在80℃

及0.98MPa條件下進行淤漿聚合。31%聚合1.180.8111%0.9?淤漿由離心機分離成濾餅和母液，濾餅經汽提后在干燥器內干燥成粉末，粉末狀聚合物用氮氣輸送到粉末料斗中。分離及干燥-12.5%2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年-10%-20%?超高分子量聚乙烯粉末按粒徑尺寸分成幾種不同的規格,用氮氣輸送到各自的粉末料倉。分篩摻混包裝產量（萬噸）增速（%）?經計量器計量后進人摻混機,與進人摻混機的各種添加劑相混合。2017-2022H1中國超高分子量聚乙烯產能及增速（萬噸）1816.8

160%140%138%161412108120%100%80%60%40%20%0%?經風送到包裝料斗，再經包裝機包裝作為成品出廠。10?目前，我國超高分子量聚乙烯產能已占到全球總產能的

40%。且主流生產工藝：齊格勒高效催化的低壓淤漿法，已實現國產化6?低聚物貯槽中熔融狀低聚物經切片機切成片狀后送至界區外,另行處理和使用。4.14.23.753.454低聚物處理9.33%25%8.70%2.44%0?溶劑己烷經過處理分離成低聚物和己烷，低聚物熔融狀態排出，己烷脫水后供催化溶劑回收

劑和聚合工段使用。超高分子量聚乙烯的生產工藝：Wind，華經產業研究院，中國化工信息中心咨詢事業部，方正證券研究所整理產能（萬噸）增速（%）資料P

282.7

我國UHMWPE產品多為中低端產品?

國內超高分子量聚乙烯（UHMWPE）的擴產尚不能滿足儲能電池與動力電池迅速增長的需求。①鋰電池安全性、穩定性等高性能要求決定了高端濕法隔膜專用料的生產工藝和技術要求高；②

國內研發起步較晚，專利技術被美國、德國、日本等國家壟斷；③隔膜產業上下游缺乏基礎性、系統性的研究，即使個別環節突破，也難以順利量產。因國產產品在分子量、粘度等性能指標上與國際先進水平尚有差距，國產超高分子量聚乙烯產品多為中低端產品、距離隔膜專用料有差距，高端纖維和薄膜級產品的出貨龍頭仍是塞拉尼斯等跨國企業。全球

UHMWPE

樹脂產能分布（萬噸）我國超高分子量聚乙烯生產企業概況（截止2022年6月）產能擬新增產能（萬噸/年）企業名稱區域河南江蘇產能占比23.8%（萬噸/年）河南沃森超高化工科技有限公司4.0-2021塞拉尼斯（Celanese）泰科納TOCHIA工程塑料公司3.520.8%-中璽新材料（安徽）有限公司安徽豐達新材料有限公司上海聯樂化工科技有限公司安徽安徽上海2.52.014.9%11.9%6.3%-1.0-1.052016九江中科鑫星新材料有限公司中國石油遼陽石化公司聯泓新材料科技股份有限公司平原信達化工有限公司南京金陵塑膠化工有限公司其他江西遼寧山東山東江蘇全國全國1.01.0-6.0%6.0%-4.0-2.01.01.0---01020304050--1.7516.810.4%100%國內產能

國外產能合計9.0資料：同益中公告，鉅大鋰電，CNCIC,

立木咨詢，方正證券研究所P

292.7

我國高端UHMWPE隔膜專用料的研發和生產能力有限?高端UHMWPE隔膜專用料進口依存度高。目前國內鋰電池隔膜用UHMWPE的進口量約1萬噸/年，并快速增長。2016-2020年我國鋰電池隔膜專用UHMWPE料進口量年均增速在23.5%左右，2020年總進口量達到1.17萬噸，進口依存度45.4%，主要來自泰科納（塞拉尼斯）、日本三井和大韓油化三家企業。預計到2025年，我國UHMWPE鋰電池隔膜專用料進口量年均增速仍高達14.6%左右；2025年進口量預計將上升至2.3萬噸，進口依存度預計將上升至52.3%。?2020年我國僅有南京塞拉尼斯和揚子石化量產鋰電池隔膜專用UHMWPE。兩家企業累計年產量1.4萬噸左右，由于隔膜原料市場導入周期比較長，短期我國UHMWPE鋰電池隔膜專用料量產企業預計仍以這兩家企業為主。2020年鋰電池隔膜專用UHMWPE料進口數據統計（噸）2020年我國UHMWPE鋰電池隔膜專用料生產企業統計（萬噸）產量企業名稱

進口量（噸）主要牌號企業名稱

地址

產能（萬噸）主要牌號（噸）具有多樣性，以定制化牌號為主，如GUR2122、GUR4018、GUR4022、GUR4113、GUR4122、GUR4130、GUR4150等泰科納（塞拉尼斯）6100揚子石化

南京24000

YEV-4500、YEV-060F日本三井大韓油化合計10504500145MVH035、VH150U?以定制化牌號為主，如GUR2122、GUR4116、GUR4112、GUR4113、GUR4130等塞拉尼斯（南京）南京3.51000011650資料：鋰電產業通，方正證券研究所整理P

302.7

降本路徑一：UHMWPE隔膜專用料國產化程度有望提升?

國內UHMWPE鋰電池隔膜專用料采購規模領先的五家鋰電池隔膜生產企業中上海恩捷采購量最大，達到了1萬噸。2020年五家企業對國產UHMWPE鋰電池隔膜專用料采購總量為

7700噸，對進口資源采購總量為7800噸，占比約為50%。總用量15500噸，占全國UHMWPE鋰電池隔膜總消費量的60.4%。?UHMWPE隔膜專用料國產化程度有望逐漸提升。目前國內能夠生產UHMWPE的企業數量增加，未來隨著原材料樹脂制備技術的提升，國產UHMWPE樹脂的品質有望得到改善，從而實現隔膜用原料的完全國產化。2020年我國UHMWPE鋰電池隔膜專用料下游企業應用情況國產采購供應商

主要牌號進口采購國產料采購量企業名稱地址進口料采購量（噸）（噸）供應商主要牌號GUR4118、GUR4116重慶云天化紐米科技河北金力新能源科技重慶河北廣東70050015001300塞拉尼斯(南京)日本三井化學泰科納145MCUR4118.GUR4116等0--深圳星源材質科技股份有限公司CUR4118、GUR4112VHO35、VH15OU等200塞拉尼斯(南京)大韓油化遼源鴻圖鋰電隔膜科技股份有限公司GUR4118、GUR4116VHO35、VH15OU等吉林上海3001000塞拉尼斯(南京)塞拉尼斯(南京)大韓油化泰科納5113,4122,三井145M等上海恩捷新材料科技股份有限公公司GUR4118、

泰科納、三井GUR411665003500化學合計77007800資料：鋰電產業通，方正證券研究所P

312.8

設備資金投入大，隔膜行業資金、工藝、時間壁壘較高?

資金、工藝、時間壁壘較高。

隔膜的生產流程包括原料混合、

擠出流延、熱處理（或萃取）、拉伸、收卷分切等，每個環節都需要高精度控制，設備選型必須根據工藝特點定向匹配，一般由隔膜廠商自行設計圖紙，確定參數后向設備商訂制。因為設備具有非標化設計、調試時間長、高質量要求等特點，隔膜設備從設計、制造到投產的全流程成本都偏高。目前一條干法隔膜生產線設備投入在4千萬左右，一條產能約1億平米/年的濕法隔膜生產線設備投入在1.5-3.3億元。高精密度客觀上決定了設備調試時間較長，恩捷第一條生產線調試時間長達

3年，湖南中鋰將近2年，頭部企業即便現在仍然需要半年以上。?

資金實力較強的企業產能擴張更快，由此帶來“產能加速釋放—單平成本下降—盈利提升”

的正向循環。隔膜主要設備價格（億元）國內隔膜企業項目設備投入情況設備名稱隔膜制造設備萃取設備設備價格（億元）分類基膜基膜共需涂覆共需共需共需共需單位產能投資額（元/平）設計產能

單線產能

投資總額

單線投資（億平）

（億平）

（億元）

（億元）企業名稱項目5.51.62.22.40.91.40.12.516.7恩捷股份

珠海恩捷一期滄州明珠

濕法隔膜項目星源材質

濕法隔膜項目10.03.60.830.450.3523.6161.972.001.972.364.445.64收卷分割機涂布機氣體回收設備定型延長設備缺陷檢測儀其他設備1.15.92金冠股份

湖州生產基地2.70.4512.172.034.51P

32合計資料恩捷股份公告，頭豹研究院，中材科技微信公眾號，方正證券研究所整理2.8

鋰電池四大材料中，隔膜固定資產投入占比大鋰電池材料產線單GWh投資對比（萬元）?

鋰電池四大材料中，隔膜行業單GWh投資額高于負極和電解液，并且固定資產及在建工程的資產占比高，資金壁壘較高，重資產特征突出。德方納米當升科技杉杉股份貝特瑞150.317,413.564,568.152,286.00?

從具體隔膜擴產項目看，以恩捷股份和星源材質為例，設備投資占比達到了75%，1GWh隔膜設備所需投資額超過滄州明珠星源材質恩捷股份新宙邦5,792.935,000.006,346.15了0.5億元，其中設備投資額在0.4億元左右。150.31334.45天賜材料隔膜產線投資項目表-1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

8,000恩捷股份（以無錫項目為例）星源材質（以常州項目為例）名稱各行業公司固定資產及在建工程的資產占比（%）70%項目產能（億㎡）總投資（億元）5.2224.81660%50%40%30%20%10%0%設備購置（億元）單位投資（元/㎡）單位設備投資（元/㎡）設備投資占比16.74.233.2176%123.332.575%1GWh隔膜設備投資（億元）0.480.630.380.5天賜材料

新宙邦

恩捷股份星源材質滄州明珠

貝特瑞

杉杉股份當升科技德方納米1GWh隔膜資產投資（億元）電解液隔膜負極正極2019

2020

2021備注：2021年假設1GWh電池需要消耗1500萬平方米隔膜P

33資料：恩捷股份公告，星源材質公告，方正證券研究所整理2.8

隔膜企業設備進口依賴度高?國內隔膜企業的設備對進口設備的依賴度較高，進口設備成為產能擴張瓶頸。目前全球主要隔膜設備廠商主要為4家：日本制鋼所、日本東芝、德國布魯克納、法國伊索普。頭部濕法隔膜企業的設備依靠進口，隔膜產線的擴張速度很大程度上取決于隔膜設備的供應情況：一方面全球主流設備供應商整體產能有限，設備擴產節奏較為保守；另一方面，從訂單下發至設備交付通常需要一年半以上，設備進廠后通常還需要數月的設備調試時間。這導致中國產商擴張較慢，行業面臨緊平衡，隔膜供需缺口持續擴大。國內企業與隔膜設備供應商對應情況企業隔膜主要設備供應商特點制鋼所是世界領先的機械制造商，設備精密度高、產品良率高恩捷股份

日本制鋼所星源材質

德國布魯克納中材科技

法國ESSOP布魯克納是全球領先的薄膜設備提供商，擅長制造薄膜擠出與拉升設備，設備具備大寬幅和高車速優勢法國ESSOP具備吹塑、拉升設備和雙向塑料薄膜產線的能力蘇州捷力

日本制鋼所恩捷子公司，設備同自制鋼所，具有協同效應紐米科技

日本制鋼所恩捷子公司，設備同自制鋼所，具有協同效應-滄州明珠

日本公司（未披露）傳統隔膜龍頭旭化成設備供應商，設備精密度高，供應整套設備，調試較為容易湖南中鋰

日本東芝美聯新材

日本芝浦（東芝子公司）同上，擅長基膜制造資料：頭豹研究院，方正證券研究所整理P

342.8

日本制鋼所為恩捷股份主要設備供應商?濕法隔膜工藝復雜，隔膜龍頭企業為保持穩定、優質的產能，多采取與國外設備廠商深度綁定的合作戰略。日本制鋼所前身為軍工企業，是老牌擠出機龍頭，其設備精度高、穩定性強、能效低，目前可每年優先保證恩捷股份10-15條產線需求、對應約10億平的產能增量，剩余產能主要供應日本東麗和日本旭化成。日本制鋼所客戶穩定且均有長期合作計劃，自主新增擴產計劃不多，主要是配合長期合作客戶進行相應擴產，擴產速度有限。?

恩捷的設備供應商以日本制鋼所為主，并和東芝、布魯克納有合作。為保障2022、2023、2024年設備廠商交付恩捷25條、30條、40條產線，恩捷將制鋼所的產線從單元上進行調整，通過部分單元替代、整體增加供應線數量。日本制鋼所的雙向拉伸薄膜生產線制鋼所機械板塊2025年五年規劃資料：遠川研究所，恩捷股份公告，方正證券研究所整理P

352.8

濕法設備持續依賴進口?

相較于恩捷預訂了日本制鋼所至少到2023年的中國區銷售量，日本東芝則為其他國內隔膜企業的新增產能提供設備支持。日本東芝相較于德國企業來說，其優勢在于提供一體化電池隔膜生產解決方案，具有良好的流水線協調性，客戶主要為中國的化工原料企業和隔膜企業。截至2022年3月，日本東芝已收到100個新增生產線的需求，其擴產計劃為將目前的24條/年的產能翻倍至48條/年。擠出成型機的85%是鋰電池用薄膜、片材的生產裝置雙螺桿擠出機混煉脫水干燥系統&脫揮擠出系統反應擠出系統直接成形系統日本芝浦機械（東芝子公司）的擠出成型機雙螺桿擠出機熱固性·粉末成形FPU

無拉伸薄膜制造裝置SFPU

雙向拉伸薄膜制造裝置美聯新材在購買4套雙向拉伸薄膜生產線的基礎上，為推進濕法隔膜擴產，22年7月再次向芝浦機械購買兩套雙向拉伸薄膜制造裝置。P

36資料：芝浦機械公司官網，方正證券研究所整理2.8

設備國產化進程緩慢?設備國產化進程緩慢。國產設備供應商主要為中科華聯，經過自主研發及經營積累，中科華聯掌握了濕法鋰電池隔膜生產涉及的配料擠出、鑄片、拉伸、萃取、干燥、收卷等關鍵設備的核心技術，可以為客戶提供整套濕法鋰電池隔膜自動化生產線解決方案。除了中科華聯之外，歐瑞泰科塑料、博宇塑機、大族展宇等企業也開發出了隔膜生產設備，但是其技術水平與國外設備廠商仍有一定差距，國產隔膜產線運行的穩定性和精度不夠，在實際運行時效的檢驗上，沒有國外設備可靠，不能滿足當前隔膜生產的技術要求，設備國產化整體進度較為緩慢。中科華聯鋰離子電池隔膜關鍵設備其他國產設備廠商主要設備廠商主要產品實物圖歐瑞泰科博宇塑機大族展宇雙向拉伸膜設備擠出機、微孔電池隔膜制造工藝高性能鋰電涂布機及配套產品資料：中科華聯公司官網，歐瑞泰科公司官網，博宇塑機公司官網，鉅大鋰電，方正證券研究所整理P

372.8

降本路徑二：干法國產化設備積極破局，濕法設備合作中深拓自研技術?

隔膜企業的設備國產化是必經之路。目前設備制約問題的解決方式或進展主要體現為以下三方面：（1）與國外優質隔膜設備企業建立長期深度合作關系，尤其是濕法設備，保障優質穩定的產出能力；（2）自研干法設備；（3）在與國外設備企業的合作過程中盡可能深拓自研技術，實現部分領域核心技術的突破。?

星源材質的濕法設備深度綁定德國布魯克納，其中生產線是兩家企業共同開發生產的，星源材質具有一定的核心技術，具備整線整合與調試能力，能更好地使設備與工藝相匹配，提高隔膜直通率，從而降低原材料成本。而在干法設備領域，公司為國內最早實現自研自發干法單拉設備的企業，逐步實現了干法國產化，新投產的國產設備在采購價格下降的同時單線產能大幅提升，將有效降低干法隔膜單平成本。國內外隔膜設備供應商隔膜類型隔膜企業設備國產化進程有利因素企業隔膜主要設備供應商設備設計/調試/整合能力相關企業恩捷與制鋼所共同研發設計產線，掌握自主知識產權，具有產線整合與自主調試迭代能力恩捷股份日本制鋼所國內：北京自動化研究所、桂林電科所和濟南機械裝備總廠星源材質中材科技德國布魯克納星源具有干濕法設備設計、整合與調試能力干法隔膜法國ESSOP、日本東芝、中國大橡塑國外：奧地利SML蘭精機械國內：青島中科華聯中材具備一定的設備整合調試能力，國內外設備混用蘇州捷力紐米科技日本制鋼所日本制鋼所恩捷子公司，設備同自制鋼所，具有協同效應恩捷子公司，設備同自制鋼所，具有協同效應公司具有一定的設備調試與整合能力濕法隔膜

國外：德國布魯克納、日本制鋼

所、

滄州明珠日本公司（未披露）日本東芝日本東麗、韓國韓承、韓國MASTER、法國ESSOP湖南中鋰全套引進日本先進生產線及檢測設備資料：中投產業研究院，恩捷股份公司公告，中材科技公司公告，中材科技公眾號，方正證券研究所整理P

382.9

降本路徑三：規模化降本之單線產能提高?前期投入資金壁壘高決定了生產規模化是隔膜企業降本的核心手段。規模化降本主要通過提高產能及提高生產連續性來減少設備損耗，攤薄單位產品營業成本，提高產能則通過新增產線和提高單線產能兩個環節進行。新建產線是目前國內隔膜企業擴產的首要途徑，通過增加產線擴產可攤薄水電人工等費用，同時受到下游新能源車和儲能市場的需求刺激，國內隔膜企業積極擴產，但受到上游設備制約；此外，企業通過提高單線產能利用率、改進設備和生產工藝提高單線產能，并通過維持大客戶粘性，提高單線生產連續性，合理排產進一步促進產線利用率提高及降本。國內公司單線產能提高趨勢（億平/年/條）1.61.41.41.21.211110.750.80.60.40.200.680.650.60.50.50.280.12018201920202021202220142018202020132016201920212022恩捷股份星源材質中材科技資料：恩捷股份公告，星源材質公告，中材科技公告，方正證券研究所P

392.10

降本路徑四：技術增效之在線涂覆技術?在線涂覆工序雖然需要耗費一定的涂覆材料，但是通過技術增效可以提高良品率，從而實現隔膜成品總體營業成本的降低。在線涂覆主要是在基膜主線末端直接增加一道涂覆，使得基膜產線與涂布車間相互獨立的兩段式生產流程一體化。相較于離線涂覆技術，在品質相同的情況下，在線涂覆膜的效率高且成本將大大降低。?

在線涂覆的優勢在于：1）通過基膜和涂覆環節的連續生產，取消基膜收卷及一次分切，可節約3%的分切損耗，同時連續化生產提升產線效率；2）收卷后分切的逐步降溫過程中膜會逐步變形，容易造成不良品，而在線涂覆在膜還沒有變形之前就開始增加涂層保護，降低膜的應力收縮，預計良品率可提升10%；3）在線涂覆相比于傳統涂覆機器，幅寬可從1.2米增至5米，效率提高3倍。其中，恩捷的在線涂覆可以降本

10%-20%。在線涂覆工藝流程圖鑄片冷卻成型配料擠出過濾計量模頭擠出拉伸萃取干燥熱定型涂覆漿料烘箱烘干在線收卷恩捷股份良品率情況星源材質分切收得率情況100%80%71.1%69.5%67.7%64.5%62.5%59.3%58.4%55.8%60%40%20%0%52.7%總體分切收得率銷售LG化學2015其他客戶20142016（1月-6月）資料：恩捷股份公告，方正證券研究所整理P

40目錄1.

鋰電池隔膜現狀2.

隔膜設備和原材料發展趨勢3.

涂覆一體化漸成主流，涂覆材料多元化4.

需求無憂，國內供應商全球市占率持續提高5.

隔膜產業鏈核心公司分析6.

投資建議與風險提示P

413.1

涂覆一體化成為主流，隔膜企業均布局涂覆膜?

2015年國內涂覆隔膜進入快速發展期，早期涂覆行業中的企業分三類：純代工涂覆、基膜廠自帶涂覆、純銷售涂覆膜企業（包含基膜外購企業和自產自涂企業），目前涂覆一體化成為主流。根據GGII，2021年涂覆膜占隔膜出貨量比例超過45%（含第三方涂覆）。?

涂覆的核心技術是漿料的配方，漿料在隔膜涂覆中成本占比較大、超過50%。因動力電池發展方向為高輸出、高容量、快充電的模式，對隔膜涂覆技術和工藝要求更多樣化，配方的創新成為涂覆的核心競爭力。涂覆隔膜歷史沿革與發展趨勢隔膜企業涂覆一體化項目建設情況企業時間涂覆一體化項目蘇州捷力年產鋰離子電池涂覆隔膜2億㎡項目2021.11.232015年現在2015年前恩捷股份用于高端數碼產品，市場需求小，以代工涂覆為主新能源汽車動力電池對安全性提出更高要求基膜廠商擴建配套的涂覆產線，提升議價權并保證配方保密性美國年產10~12億㎡基膜生產線及配套涂覆設備2022.05.052021.05.28高性能鋰離子電池濕法及涂覆隔膜項目星源材質2020.09.15

瑞典濕法隔膜生產線及涂覆生產線四川卓勤4億㎡基膜和涂覆一體化項璞泰來

2022.08.19目資料：GGII，公司公告，北極星電力網，方正證券研究所整理P

423.2

隔膜企業涂覆膜種類：恩捷股份、中材科技?

根據恩捷股份2020年環評，涂覆膜主要使用氧化鋁；根據2021年年報，公司的芳綸涂覆膜和油性PVDF涂覆膜均實現批量供貨。?

中材科技的涂覆膜以陶瓷為主，根據2021年年報，公司有芳綸涂覆的布局。恩捷股份涂覆漿料中材科技涂覆漿料涂覆膜種類水性膜（只加氧加二甲基乙酰胺的涂布膜陶瓷涂覆隔膜涂覆種類加丙酮的涂布膜化鋁）涂覆材料AL2O3涂覆材料涂覆類別AL2O3AL2O3+DMAC油性涂覆AL2O3+丙酮油性涂覆將外購的氧化鋁粉、CMC（羧甲基纖維素鈉）、純水等原輔材料加入攪拌罐中均勻混合攪拌制備成涂層漿料，然后將涂層漿料涂覆在多孔膜基材的兩側，并將基材干燥制備得陶瓷涂覆隔膜水性涂覆涂覆方式將原料氧化鋁、水、聚丙烯酸酯、

氟乙烯、二甲基乙酰CMC按一定比例

胺（DMAC）按比例將原料氧化鋁、聚偏將原料氧化鋁、聚偏氟乙烯、丙酮、CMC、聚丙烯酸酯按比例攪拌混合；漿料通過將漿料涂覆到濕法隔膜表面，利用無機材料高熔點的特性，將提高隔膜的耐高溫性能，提高高溫下隔膜的形體保持能力，從而提升鋰電池的耐溫等級攪拌混合攪拌混合；優點通過涂膜機滾軸將配好的漿料均勻涂布在基膜上；進行烘干、收卷、分切涂覆方式資料：恩捷股份環評，中材科技環評，公司公告，方正證券研究所P

433.2

隔膜企業涂覆膜種類：星源材質?

根據星源材質官網，公司的涂覆類型主要有陶瓷涂覆、樹脂涂覆、水性PVDF和陶瓷混合涂覆等。星源材質涂覆膜種類及特性涂覆膜種類涂覆材料陶瓷涂覆隔膜樹脂涂覆隔膜水性PVDF涂覆隔膜納米樹脂涂覆隔膜AL2O3樹脂水性PVDF+納米陶瓷納米樹脂SEM·自主研發涂層具有低水分以及地熱收縮·保液性能好，電池循環性能好·水性涂覆，環境友好·與極片的粘接性好，電池的硬

·水性涂覆，環境友好度高·與極片的界面黏接性好，軟包電池的硬度高·陶瓷粒徑均勻，平整性好·與極片的粘接性好，電池的硬度高特性應用·多孔結構涂層，孔徑分布均勻·熱穩定性好，安全性能高·涂層一致性好：涂覆厚度（0~1μm）·抗氧化性能強，滿足高電壓電池要求·涂層一致性好：涂層厚度=目標厚度±1μm應用于電動汽車、電動自行車、電動工具、儲能電源等各類鋰離子動力電池資料：星源材質官網，方正證券研究所P

443.2

隔膜企業涂覆膜種類：璞泰來?

根據璞泰來官網，璞泰來主要用陶瓷和PVDF做涂覆材料。璞泰來涂覆種類陶瓷+PVDF混涂涂覆隔膜超薄陶瓷涂層隔膜（UCCS）溶劑型涂覆隔膜（OBS）涂覆膜種類

陶瓷+PVDF涂層無氟聚合物涂層涂覆材料陶瓷+PVDF無氟聚合物陶瓷+PVDF無機納米陶瓷PVDFSEM在聚烯烴隔膜表面涂覆方式

先涂覆陶瓷再涂覆在聚烯烴隔膜表面涂覆陶瓷和PVDF混合涂層通過在聚烯烴隔膜表面涂覆無機納米陶瓷，獲得0.5μm超薄涂層在聚烯烴隔膜表面涂覆無氟聚合物涂層使用溶劑型方式涂覆，獲得油性PVDF涂層PVDF涂層實現隔膜與電芯正負極粘接緊密，減少電芯變

提升隔膜與電芯正負形，改善反應界面；

極粘接性能，減少電整體厚度由傳統的1μm

芯變形，改善反應界有效降低陶瓷涂層厚度，并保持150℃耐高溫性能，在保證鋰離子電池安全性能前提，提高其能量密度實現隔膜與電芯正負極粘接緊密，減少電芯變形，改善反應界面具備極片高粘接性能、鋰離子快速通過性能，使鋰離子電池獲得快充性能優點涂層減薄至0.5μm，適用于鋰離子電池高能量密度項目面，提升電解液浸潤性資料：璞泰來官網，方正證券研究所P

453.3

無機涂覆是主流涂覆類型?

隔膜性能的提升很大程度上依賴以涂覆材料為主的涂覆漿料配方的改善和涂覆工藝的提升。目前鋰電池涂覆技術路線為無機材料涂覆、有機材料涂覆、有機和無機材料涂覆結合的方式。隔膜涂覆提升主要方向有兩個：耐高溫、粘結性；其中耐高溫用得最多的是水系陶瓷（可以承受150度熱收縮），PVDF、PMMA主要用于粘結性。?

無機涂覆材料是市場主流材料。根據EVTank，2019年中國鋰電池涂覆材料出貨量1.55萬噸，其中無機涂覆材料出貨1.4萬噸、占比90.32%。據

GGII，2021年國內隔膜涂覆膜出貨量中，無機涂覆膜占比超過

95%，主要系無機涂覆技術更加成熟，下游客戶已形成產業化應用，成為主流涂覆材料。涂覆技術路線分類2019年無機涂覆材料出貨量占比涂覆類型涂覆材料產品主要特點①提高隔膜耐熱性、抗刺穿性陶瓷（勃姆石、

②改善電池倍率和循環次數其他9.68%無機涂覆有機涂覆氧化鋁）③提升電芯良品率④減少電池使用時自放電聚偏氟乙烯①提升粘接性和電池硬度（PVDF）、

②提高隔膜的耐熱性PMMA、芳綸

③提高隔膜的抗氧化性無機涂覆90.32%①耐高溫、降低熱收縮②提升粘接性和電池硬度③增強吸液性，提升循環壽命有機+無機

陶瓷+聚偏氟涂覆

乙烯（PVDF）資料：壹石通招股書，GGII，和訊網，方正證券研究所，P

463.4

目前涂覆材料以勃姆石和PVDF為主?

由于涂覆顆粒較難被直接涂覆在鋰電池隔膜和極片上，鋰電池和隔膜生產商一般會制備成涂覆漿料作為涂覆材料進行涂覆。涂覆漿料的主要成分包括：涂覆顆粒、樹脂材料和水。另外，根據漿料的區別可分為水性涂覆和油性涂覆，水性涂覆指的是溶劑是水，多用于涂無機物（水+陶瓷或PVDF），主要用于LFP，目前占比70%；油性溶劑不含水，用有機溶劑，例如油性芳綸涂覆用于高鎳、三元等高端電池，目前占比30%。?

涂覆材料主要有氧化鋁、勃姆石、PVDF、芳綸，現在市面上以涂覆勃姆石和PVDF為主。涂覆陶瓷材料等耐高溫高分子材料目的是改善隔膜的高溫熱收縮，主要考慮安全性能。涂覆PVDF是因為鋰電池電芯生產過程中有一步熱壓工藝，通過PVDF粘結極片與隔膜，排除內部間隙的空氣，增加電芯硬度，保持電芯厚度一致性。水性涂覆和油性涂覆的對比主要陶瓷涂覆隔膜類型工藝水性涂覆油性涂覆材料/形態產品外貌掃描電鏡下的形態漿料溶劑使用去離子水、乙醇、漿料使用油性溶劑，如丙酮、丙三醇等極性溶劑NMP產品定位較低中高端勃姆石溶劑與粘結劑和隔膜親和性好，產品的均勻性和粘附性較水性優秀，且能減少透光點和暗點的發生使用后無需回收，環境污染小，價格相對較低。主要因為水性涂料溶劑是水、比較便宜。優點缺點因隔膜本身存在親油性、導致產品的均勻性和粘附性下降，產品可能出現透光點(涂覆厚度太薄)和暗點(涂覆厚度太厚)油性溶劑價格高，污染較大，需要回收，成本較高。主要系溶劑成本較高、占比較大。氧化鋁資料：北極星儲能網，壹石通招股書，百度文庫，搜狐網，方正證券研究所P

473.