11分析師：陳傳紅(執業S1130522030001)分析師：蘇晨(執業S1130522010001)suchen@華為智選：擴容還是內卷？-智能汽車終端深度系列(一)核心觀點：及產品力帶來出圈效應，喚醒消費者電車需求，加速油電替代。問界新品爆款，更多是帶動智能電車細分市場擴容，而能化速度&油車出清速度將加快。當前時點，整車端建議關注軟硬件實力兼具、具備先發優勢的造車新勢力車企風險提示22 4 4 4 6 8 9 4 5 6 7 7 7 8 9 9 33 4440價格/萬353025040價格/萬3530250.G9650MaxL7proL7proL7proL7airG9702Max.M7智駕四驅MaxL7air優惠后●G9702PO------M7兩驅pl----------US1.2中高端市場現狀、競爭對手及市場空間1.1.1電車：特蔚小理表現領先，吉利比亞迪高端化沖鋒純電推出時點處于鋰電池價格下滑、純電技術逐步成熟、充電樁建設逐5570W價格區間:31.98-37.98萬元上市時間:23.02價格區間:35.98-39.98萬元上市時間70W價格區間:31.98-37.98萬元上市時間:23.02價格區間:35.98-39.98萬元上市時間:22.09價格區間:45.98萬元上市時間:22.06價格區間:29.80-35.60萬元上市時間:21.12/23.06(ET5T)價格區間:33.8-55.4萬元上市時間:22.06/23.05(改款)價格區間:39.6-55.4萬元上市時間:22.06價格區間:45.98萬元上市時間:22.06價格區間:45.8-54.8萬元上市時間:22.12價格區間:42.8-53.6萬元上市時間:21.01/23.04(改款)價格區間:43.8-51.8萬元上市時間:22.064）其他傳統自主：比亞迪、吉利利用子品牌騰勢/方程豹、極氪覆蓋25-50萬區間，獨立運營&價格10w20w30w40w50w60w(元)價格區間:14.89-17.69萬元上市時間:18.12/22.05(改款)價格區間:15.69-20.29萬元上市時間:21.09價格區間:20.99-24.99萬元上市時間:20.04/23.03(改款)價格區間:20.99-27.69萬元上市時間:23.06低端車價格區間中端車價格區間高端車價格區間價格區間:30.99-46.99萬元上市時間:22.09價格區間:24.80-33.18萬元上市時間:22.03/23.06(新款)價格區間:24價格區間:24.80-32.98萬元上市時間:22.07/23.09(新款)價格區間:預計40-60萬元上市時間:23.12華為強勁品牌力擴容電車市場，出圈效應下引發傳統油車用智駕+800V快充，經歷降價風波后產品661.3華為的車型布局：智選合作車企及車型匯總議，設立到26年新能源汽車業務產銷100萬的目標。作為最早加入華為智選模式的車企，賽力斯不斷深化與華77推出賽里斯華為智選SFS問界MS旗艦版發布純電版問界MSEV上市問界MS系列高階智駕版發布：問界M9正式開啟預定華為與小康股份簽署合作協議AITO品牌正式發布問界MSAITO品牌正式推出旗下第二款產品問界M7賽里斯華為簽署深化聯合業務協議問界M7系列發布圖表5：賽力斯產能分布及匯總圖表6：問界M9可能搭載的新技術及供應商技術名稱供應商單車價值量AR-HUD華陽集團兩江智慧工廠已投產2019年規劃年產量10-15萬輛問界M5光場屏四川九洲、光峰科技鳳凰工廠已投產2022年規劃年產量15萬輛問界M7，M7當前交付能力450輛/天，公司公告至10月31日，日交付能力提升至750輛隔離技術）上聲電子4.0智慧工廠(第三工廠)建設中2023Q4年產規劃70萬輛問界M7、問界M9，該工廠華為主導程度較高智慧大燈星宇股份2萬元883、江淮：承載智選車高端矩陣，合作穩步推進中雙方共同研發高端電動平臺，首款新車或將為百萬級別以上的問界MPV，為華為智選車業務旗艦99圖表8：21-23E年SUV車型各價格帶銷量及市場份額（萬輛）圖表9：23.6-23.8月20-50萬SUV各車企銷量（輛）圖表11：22年20-30萬市場銷量分布（輛）圖表12：23年1-7月20-30萬市場銷量分布（輛）PHEV,1PHEV,華為智駕超預期，帶動功能普及浪潮。預計24H1，高階智駕車型數量&普及度有望大幅提升（蔚來全系，理想/小鵬圖表13：新款問界M7產品力分析各車型奧迪Q5L車型圖片價格區間續航里程電池容量/車身尺寸(mm)月銷量(23.09)零百加速(/s）智能駕駛寸平板MatePadPro*2五屏交互（Max)動力(kW/Nm)來源：乘聯會，國金證券研究所來源：乘聯會，國金證券研究所理想L9成功：價格段插混市場擴容空間巨大。理想全系圍繞“家”打造：安全、空間、舒適，采用增程式動力緩解400020000理想L7理想L8400020000理想L7理想L8理想L9圖表16：40-50萬各動力車型銷量分布（輛）圖表17：理想L系各車型月銷量（輛）0PHEV來源：乘聯會，國金證券研究所來源：乘聯會，國金證券研究所圖表18：問界M9產品力分析各車型理想L9車型圖片價格區間續航里程電池容量/車身尺寸(mm)月銷量(23.09)/零百加速(/s）智能駕駛通AR-HUD/四屏交互（Pro)動力(kW/Nm)純電800V高壓平臺也有效的解決了里程焦慮，新車對競品優勢明顯，又有華為品牌加持，若定價合理，則必然3.1中大型轎車智界S7的競爭格局與影響：純電轎車競爭激烈小米首款汽車等，均具備較強競爭力，將于新車展開圖表20：智界S7產品力分析各車型智界S7特斯拉Model3車型圖片價格區間（萬續航里程電池容量車身尺寸(mm)月銷量(23.09)/零百加速(/s）智能駕駛儀表盤AR-HUD動力(kW/Nm)圖表21：智界EHY產品力分析智界EHY（采用星紀元特斯拉ModelY車型圖片價格區間（萬）續航里程車身尺寸(mm)月銷量(23.09)//零百加速(/s）智能駕駛智能座艙（寸）AR-HUD動力(kW/Nm)/圖表22：30-50萬MPV市場競爭格局（輛）0.3%0.3%4.1高端MPV市場解析：不斷擴容下公司與江淮集團合作高端MPV，將于豐田埃爾法等車型展開競圖表23：13.01-23.07各車身形式市占率變化轎跑兩廂車MPVSUV0.2%0.2%4.4%0.3%4.3%0.2%4.3%3.8%4.3%26.0%35.0%40.9%44.9%44.3%45.9%47.7%46.6%45.5%46.9%61.6%42.6%43.6%44.7%43.8%41.7%41.1%39.9%8.8%4.4%8.1%4.4%7.1%4.7%7.3%4.5%6.5%4.5%47.0%21.7%51.5%57.5%11.7%12.2%0.2%0.2%7.6%0.2%0.2%0.2%9.2%圖表24：21-23.07各價位MPV銷量（萬輛）圖表25：21-23.07各價位MPV份額76.97272.5-185.450.97.523.119.69.9202120222023.1-750萬以上40-5030-4020-3010-20202120222023.1-72021202250萬以上40-5030-4020-3010-20來源：乘聯會，國金證券研究所來源：乘聯會，國金證券研究所 11,0415744,565 2.8% 12.3%13.2%0.6%3.8% 11,0415744,565 2.8% 12.3%13.2%0.6%3.8%80-9070-8060-7050-6034.9%72.2%68.8%14.3%41.5%0.0%2.0% 4.0%圖表26：21-23.0750萬以上各價位MPV銷量（萬輛）圖表27：21-23.0750萬以上各價位MPV份額 28,5153,51328,5153,51326,6319,29423,45319,626 19,6263,8152,872202120222023.1-780-9070-8060-7050-60 202120222023.1-7202120224.2從E/5/6到S/7/8，高端轎車競爭市場開拓藍海行業投資評級的說明：特別聲明：本報告版權歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經事先書面授權，任何機構和個人均不得以任何方何形式的復制、轉發、轉載、引用、修改、仿制、刊發，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。經過書面授權的引用、刊發，需注明出處為“國金本報告的產生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證。反映撰寫研究人員的不同設想、見解及分析方法，故本報告所載觀點可能與其他類似研究報告的觀點及市場實際情況不一致，國金證券不對使用本報告所包含料產生的任何直接或間接損失或與此有關的其他任何損失承擔任何責任。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發布時的判斷，在不作事先通知況下，可能會隨時調整，亦可因使用不同假設和標準、采用不同觀點和分析方法而與國金證券其它業務部門、單位或附屬機構在制作類似的其他材料時所給出本報告僅為參考之用，在任何地區均不應被視為買賣任何證券、金融工具的要約或要約邀請。本報告提及的任何證券或金融工具均可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告所提及的證券或金融工具的價格、價值及收益客戶應當考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應視本報告為作出投資決策的唯一因素。證券研究報告是用于服務具備專業知者和投資顧問的專業產品，使用時必須經專業人士進行解讀。國金證券建議獲取報告人員應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特咨詢獨立投資顧問。