環保行業固廢處理專題報告：“焚燒+”升級，新能源布局大有可為一、固廢龍頭增長引擎升級，新能源打開第二成長曲線（一）三家民營企業啟動新能源布局，“焚燒+”內涵持續升級固廢企業加速新能源及循環產業布局，第二成長曲線有望開啟。垃圾焚燒行業經歷二十余年發展，行業龍頭產能、利潤體量已頗具規模。2022年至今，我們亦可以看到龍頭企業正依托自身稟賦加速布局新興賽道：（1）旺能環境依托集團美欣達的廢棄車拆解產能布局動力電池回收產業；（2）圣元環保依托自身在福建地區的項目、客戶資源，協同三峽布局福建海上風電；（3）偉明環保依托集團資源布局印尼高冰鎳業務。行業成長模式得以優化，龍頭企業第二成長曲線有望開啟。“焚燒+”內涵持續升級，板塊成長邏輯持續優化。在此前，我們對于“焚燒+”的定義多為固廢企業依托垃圾焚燒項目橫向布局生活垃圾/環衛/危廢/工廢固廢一體化的產業園模式。而伴隨著龍頭企業自身資源稟賦的不斷挖掘，以及垃圾焚燒項目穩定造血能力提供的資金支撐，新能源、循環再生等商業模式優、成長空間廣闊的新興賽道成為固廢企業布局的主方向。板塊成長內涵進一步升級（從環衛到固廢一體化再到新能源），“焚燒+”3.0模式更加具備業績、估值潛力。（二）依托自身稟賦布局新興賽道，固廢企業第二曲線大有可為圣元環保：攜手三峽布局福建海上風電，福建客戶資源優勢助力業務擴張。公司作為垃圾焚燒為主、污水處理為輔的環保純運營企業，在優勢地區福建已積累深厚政府客戶資源及項目運營經驗。2022年公司與三峽啟航簽訂福建省海上風電及光伏發電項目合作協議，依托公司福建客戶底蘊以及三峽海風儲備資源下擴張優勢顯著。海風作為雙碳重要新能源布局之一，彭博新能源預測我國2025年海上風電累計裝機將達到39.11GW，五年CAGR達28.2%。福建作為Ⅰ類風資源，2017年能源局審批同意的福建海風遠期規劃規模達13.3GW，成長性更為突出。旺能環境：收購鋰電池回收循環利用標的公司，與股東廢棄車拆解業務形成協同。公司通過收購加認購方式獲得立鑫新材料60%股權，標的公司主營鋰電池廢料回收利用。該產線擁有硫酸鈷、氯化鈷、氫氧化鈷、硫酸鎳、碳酸鋰等產能，合計擁有近1萬噸/年鋰、鈷、鎳資源化產品產能，預計2022年一季度可建成進入試運營，為公司開展電池回收業務鋪墊基礎。此外，公司股東美欣達集團除垃圾處理業務外，在報廢車拆解回收產業布局成熟，集團目前下轄循環產業園項目2個，湖州汽車拆解項目年拆解報廢機動車15000輛，具備動力電池回收5000套/年，梯次利用2000套/年。背靠股東美欣達廢電池來源，公司具有回收渠道優勢。偉明環保：進軍新能源業務，依托股東資源雄厚布局高冰鎳產業。公司與青山控股達成戰略合作進軍大宗固廢利用，拓展多元布局。青山控股為不銹鋼冶煉龍頭，近年來外擴至海外鎳礦，為全球鎳鐵產能第一。此外公司控股股東偉明集團與Indigo公司共同在印尼規劃投資開發年產4萬噸高冰鎳項目，并重點開發低品位鎳礦和尾礦的利用技術，新能源布局加速。（三）雙碳打開循環、低碳需求，新興賽道正處跑馬圈地最佳時段雙碳時代開啟低碳投資，能源替代、循環再生等板塊成為固廢企業布局新方向。由于碳排放與污染具備較高的同源性，因此在我國國情下，減污降碳并舉更具性價比，而環保中的眾多細分領域亦深