財務管理學全冊電子教案（1-13章）

第一章財務管理概述教學要求■了解財務管理的主體與對象；■熟悉財務管理的原則與內容；■掌握財務管理的各種目標；■了解財務管理的不同環境。教學重點財務管理的主體與對象；財務管理的內容與目標。教學難點財務管理的主要內容與目標。課時安排本章安排2課時。教學大綱第一節財務管理的基礎一、財務管理的概念財務管理是企業管理的一個組成部分，它是根據財經法規制度，按照財務管理的原則，組織企業財務活動，處理財務關系的一項經濟管理工作。財務管理是以企業價值最大化為目標所開展的一系列財務活動，包含籌資、投資、資金的營運、利潤分配等財務活動過程。財務活動伴隨生產經營活動過程反復不斷進行，這一財務過程就是財務管理的內容。二、 財務管理的主體財務管理的主體按照企業組織結構的形式，可以劃分為個人獨資企業、合伙企業以及公司制企業。三、 財務管理的關系企業的財務活動是以企業為主體，作為法人在組織財務活動過程中，與企業內外部各方發生廣泛的經濟利益關系，這就是企業的財務關系。具體概括為以下幾個方面：企業與政府之間的財務關系企業與投資者之間的財務關系企業與債權人之間的財務關系企業與受資者之間的財務關系企業與債務人之間的財務關系企業內部各單位之間的財務關系。企業與員工之間的財務關系四、 財務管理的對象財務管理的對象是資金及其流轉，而資金流轉的起點和終點均是現金，其他資產都是現金在流轉中的轉化形式。從財務角度來看，成本和費用是現金耗費，收入和利潤是現金來源?，F金流轉的概念新企業的建立，必須以現金作為資本，現金在生產經營中變為非現金資產（經營用資產）非現金資產通過運營又陸續回收為現金，這種流轉過程稱為現金流轉?，F金的短期循環現金轉化為非現金資產，然后在一年內收回現金的流轉，稱為現金的短期循環。短期循環中的資產是短期資產，包括現金本身和企業正常經營周期內可以完全轉變為現金的存貨、應收賬款、短期投資等?，F金耗費不是直接投入非現金資產，屬于費用，但與原料成本一起構成產品價格的基礎，通過產品出售收回最初支付的現金?，F金的長期循環現金轉化為非現金資產，在一年以上收回現金的流轉，稱為現金的長期循環。其中，非現金資產包括固定資產、長期投資、無形資產和遞延資產等長期資產。現金流轉不平衡實際運行中，企業收支會不平衡，甚至一年中現金流出與現金流入不平衡會多次出現。第二節財務管理的目標財務管理目標是企業財務管理工作尤其是財務決策所依據的最高準則，是企業財務活動所要達到的最終目標。財務管理目標的觀點主要有利潤最大化、每股盈余最大化、股東財富最大化等。―、利潤最大化利潤最大化目標認為，利潤代表了企業新創造的財富，利潤越多，說明企業財富增加的越多，越接近企業目標。利潤最大化目標雖然目標明確，但其缺陷主要有以下幾個：（1）忽略了利潤的取得時間。例如，兩個方案獲利金額相同，均為20萬元，但實現時間不同，一個為投資當年一次性獲利，另一個為投資后10年的獲利總額。若單從利潤最大化角度來考慮的話兩者都可行，但若考慮貨幣的時間價值，孰優孰劣就一目了然了。（2）忽略了利潤和投入資本之間的關系。例如，兩個方案投入的資本不同，分別為20萬元與10萬元，但取得的利潤相同，均為10萬元。若與投入的資本聯系起來，就能夠準確判斷投資方案的優劣。（3）忽略了利潤和所承擔風險的關系。例如，在傳統制造業與高科技行業中，各投入資本100萬元，均獲利100萬元。如果考慮風險大小，則會更容易選擇投資方案。如果假設投入資本相同、利潤取得的時間相同、相關的風險也相同，則利潤最大化是一個可以接受的觀念。事實上，許多經理人員都把提高利潤作為企業的短期目標。二、每股盈余最大化每股盈余最大化目標認為，應當把企業的利潤和股東投入的資本聯系起來，用每股盈余（或權益資本凈利率）來概括財務目標，以避免利潤最大化目標的缺點。這種觀點考慮了利潤和投入資本額之間的關系。缺陷是沒有考慮每股盈余取得的時間性和每股盈余的風險性。但如果假設風險相同、每股收益時間相同，則每股盈余最大化也是一個可接受的觀念。在實際工作中，許多投資人都把每股盈余作為評價企業業績的最重要指標。三、股東財富最大化股東財富最大化目標認為，股東創辦企業的目的是增加財富，企業要為股東創造價值。本書即采納這一觀點。股東財富用股東權益的市場價值來衡量。股東財富的增加用股東權益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量，其被稱為權益的市場增加值，即企業為股東創造的價值。股東財富最大化目標也有不同的表述，但主要有以下三種：股價最大化在股東投資資本不變的情況下，股價上升（或下跌）反映股東財富的增加（或減損）。股價升降，代表了投資者對企業股權價值的客觀評價。股東財富以每股價格表示，受預期每股盈余和企業風險大小的影響，其反映了資本和獲利之間的關系，每股盈余的大小和取得時間以及每股盈余的風險。值得注意的是，企業與股東之間的交易會影響股價。例如，分派股利時股價下跌，回購股票時股價上升等，但這些因素都不影響股東財富。假設股東的投資資本不變，股價最大化與股東財富最大化具有同等意義。企業價值最大化企業價值的增加是由權益價值增加和債務價值增加引起的。債務價值的變動是利率變化引起的，而利率不是企業可控因素。假設利率不變，增加企業價值與增加權益價值具有相同的意義。假設股東投資資本和利率不變，企業價值最大化與股東財富最大化具有相同意義。股東財富最大化，兼顧其他相關者的利益各國公司法都規定，股東權益是剩余權益，只有滿足了其他方面的利益之后才會有股東利益。例如，公司必須給國家交稅、給員工發工資、給顧客提供滿意產品和服務，才能獲得稅后收益。其他利益相關者的要求先于股東被滿足，股東才會有“剩余”。只有確信投資會帶來滿意回報，股東才會出資，其他利益相關者的要求才能實現。第三節財務管理的原則一、競爭環境的原則自利行為原則自利行為原則的依據是理性經濟人假設，即人們都會衡量每一項交易的代價和利益，選擇對自己最有利的方案來行動。自利行為原則假設企業決策人能合理認識企業目標，并采取對自己最有利的行動達到目標。值得強調的是，自利行為原則是指在其他條件都相同時，財務主體會選擇對自己經濟利益最大的行動。雙方交易原則雙方交易原則是指每一項交易都至少存在兩方，在一方根據自己的經濟利益進行決策時，另一方也會按照自己的經濟利益決策行動，雙方在決策時都要正確預見對方的反應。信號傳遞原則信號傳遞原則是自利行為原則的延伸。信號傳遞原則是指行動可以傳遞信息，并且比企業聲明更有說服力，可以根據企業行為判斷其未來收益狀況。引導原則引導原則是信號傳遞的基礎，是指當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導。二、創造價值的原則有價值的創意原則有價值的創意原則能做到與眾不同，使產品、服務、企業形象等與競爭對手有明顯區別，并提供獨特價值，獲得額外報酬，并為市場提供了更多創新，為顧客提供了更多選擇。該項原則還用于經營和銷售活動。例如，連鎖經營方式的創意，增加了麥當勞的投資人的財富。比較優勢原則比較優勢原則的依據是分工理論。大衛■李嘉圖的比較成本貿易理論認為，每個國家都應根據“兩利相權取其重，兩弊相權取其輕”的原則，集中生產并出口其具有“比較優勢”的產品，進口其具有“比較劣勢”的產品。企業要想盈利必須有專長，形成比較優勢，股東財富才能增長。比較優勢原則是指專長能創造價值，典型應用是“人盡其才、物盡其用”。比較優勢原則的應用還有優勢互補。合資、合并、收購等企業行為，是出于優勢互補原則。期權原則期權原則是指在估價時要考慮期權價值。期權概念最初產生于金融期權交易，是指所有者（期權購買人）能夠要求出票人（期權出售者）履行期權合同上載明的交易，而出票人不能要求所有者去做任何事情。凈增效益原則凈增效益原則是指財務決策建立在凈增效益的基礎上，一項決策的價值取決于它和替代方案相比所增加的凈收益。如果方案的凈收益大于替代方案，則該方案好，通常用現金流量計量。凈增效益原則的應用之一是差額分析法，在分析投資方案時只分析它們的區別，而省略其相同部分。三、財務交易的原則風險一報酬權衡原則風險一報酬權衡原則是指風險和報酬之間存在對等關系，高收益的投資機會必然伴隨巨大風險，風險小的投資機會必然只有較低的收益?，F實市場中只有高風險高報酬和低風險低報酬的投資機會。但在財務交易中，人們傾向于高報酬和低風險。每個市場參與者都在投資方案的風險和報酬之間作權衡。投資分散原則投資分散原則的理論依據是投資組合理論，是指要分散投資，不要把全部資產投資于一個企業。投資組合理論認為，若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權平均數，但其風險要小于這些股票的加權平均風險。資本市場有效原則資本市場有效原則是指在資本市場上金融資產的市價反映了所有可獲得的信息，而且面對新信息完全能迅速作出調整。資本市場有效原則要求財務管理重視市場對企業的估價。資本市場有效原則要求財務管理時慎重使用金融工具。如果資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現值就為零。貨幣時間價值原則貨幣時間價值原則是指財務計量時要考慮貨幣時間價值因素。貨幣時間價值是指貨幣經過一定時間的投資和再投資所增加的價值。貨幣時間價值原則的首要應用是現值概念。把不同時點的貨幣折算為“現在”時點的過程，稱為折現，折現使用的百分率稱為折現率，折現后的價值稱為現值。財務估價中，廣泛使用現值計量資產的價值，或是將不同時點的貨幣統一轉化到未來某一時點。第四節財務管理的內容企業的基本活動分為投資、籌資和股利分配三個方面。投資分為長期投資和短期投資，籌資也分為長期籌資和短期籌資，這樣財務管理的內容可以分為五個部分：長期投資、短期投資、長期籌資、短期籌資和股利分配。由于短期投資和短期籌資屬于日常管理活動，可合并在一起，常稱之為營運資本管理。股利分配決策是利潤留存決策（即內部籌資決策）中長期籌資的一部分。因而財務管理的內容分為長期投資決策、長期籌資決策和營運資本管理三個部分?！?、長期投資決策投資是指以收回現金并取得收益為目的而發生的現金流出。長期投資決策是指擬定長期投資方案，對長期投資方案進行分析、評價，選擇最佳長期投資方案的過程。長期投資決策中需要運用貨幣時間價值與投資風險價值，還要掌握資金成本與現金流量以計算貨幣時間價值。財務經理主要關心長期投資財務問題，也就是現金流量的規模（期望回收多少現金）、時間（何時回收現金）和風險（回收現金的可能性如何）。二、 長期籌資決策籌資是指籌集資金。企業發行股票、發行債券、取得借款、賒購和租賃等都屬于籌資?；I資決策是如何取得企業所需要的資本，包括向誰、在什么時候、籌集多少資本?；I資決策的核心，就是滿足企業融資的需要，在多種渠道、多種方式的籌資條件下，如何利用不同的籌資方式力求籌集到最經濟、資金成本最低的資金來源，其基本思想是實現資金來源的最佳結構，即使企業平均資金成本率達到最低限度時的資金來源結構。三、 營運資本管理經營活動產生的現金是增加股東財富的基礎，而財務管理人員的職責是管理經營運轉所需要的資本。營運資金從會計的角度看是指流動資產與流動負債的凈額，即可用來償還支付義務的流動資產減去支付義務的流動負債的差額。所以說，營運資金管理是對企業流動資產及流動負債的管理。營運資金管理必須解決流動資產和流動負債的問題。一方面，企業應該投資多少在流動資產上，即資金運用的管理（現金管理、應收賬款管理和存貨管理）；另一方面，企業應該怎樣來進行流動資產的融資，即資金籌措的管理（銀行短期借款的管理和商業信用的管理）。第五節財務管理的環境財務管理的環境是指影響企業財務活動的外部條件，其是財務決策難以改變的外部約束條件。財務決策需要適應環境的要求和變化。財務管理的環境涉及范圍很廣，其中最重要的是經濟環境、金融環境、法律環境和文化環境。一、經濟環境經濟發展經濟發展大體上會經歷復蘇、繁榮、衰退和蕭條階段的循環，這種循環稱為經濟周期。經濟發展的波動，極大地影響了財務管理。經濟繁榮對財務管理起刺激作用，經濟衰退則會阻礙財務管理的發展。通貨膨脹通貨膨脹將給財務管理帶來很大困難。在通貨膨脹條件下，企業必須加強收入和成本管理，實現期望報酬率。財務人員可使用提前購買設備和存貨，買進現貨、賣出期貨等套期保值手段減少損失。對于價格看漲的物資，企業通常要提前進貨，投放較多資金；而對價格看跌的物資，則應在保證生產需要的情況下推遲采購，節約資金。利率波動銀行貸款利率的波動，會引起股票和債券價格的波動，從而影響企業盈利。企業利用銀行貸款利率的波動，獲得額外收益。例如，購入長期債券后，由于市場利率下降，按固定利率計息的債券價格上漲，盈利增加。如果出現相反情況，則出現損失。經濟政策我國政府調控宏觀經濟的職能較強，國民經濟的發展規劃、國家的產業政策、經濟體制改革的措施、政府的行政法規等對企業財務活動有重大影響。政府政策的主要內容是國家對某些地區、行業、經濟行為的優惠、鼓勵和傾斜。企業應按照經濟政策的導向進行財務決策。政府政策會因經濟狀況的變化而調整，因而企業在作財務決策時要留有余地，或預見變化趨勢。5-市場競爭市場競爭無處不在。企業之間、產品之間、現有產品和新產品之間都存在競爭，涉及設備、技術、人才、營銷和管理等方面。財務管理受到市場競爭的影響，主要表現在因價格和銷售量波動而影響資金的收回、商業信用的運用、借貸的風險等方面。一般來說，競爭力強的企業風險越大，要慎重利用債務資金；競爭力一般的企業，產品銷售穩定，價格波動也不大，利潤穩定，風險較小，資金占用量相對較少，可較多地利用債務資金。二、金融環境金融環境主要是指金融市場、金融機構、利率和金融工具。金融市場是指資金供應者和資金需求者雙方通過信用工具進行交易而融通資金的市場，是實現貨幣借貸和資金融通、辦理票據和有價證券交易活動的市場。金融機構是金融市場運行的組織保證。利率是金融市場上一定時期運用資金資源的交易價格。金融性工具是金融市場上交易的對象，是指現金或有價證券等可以進入金融市場交易的資產。（―）金融市場的分類和組成金融市場的分類金融市場的分類標準很多，基本分類如表1-5所示。表1-5金融市場的分類分類依據分類特點期限短期金融市場（貨幣市場）交易期限短；交易目的是滿足短期資金周轉的需要；所交易的金融工具具有較強的貨幣性長期金融市場（資本市場）交易的主要目的是滿足長期投資性資金的供求需要；［攵益性較高而流動性差；資金借貸量大；價格變動幅度大證券交易的方式和次數初級市場（發行市場或一級市場）新發證券的市場，使預先存在的資產交易成為可能；“新貨市場”次級市場（二級市場或流通市場）是現有金融資產的交易所；“舊貨市場”金融工具的屬性基礎性金融市場以基礎性金融工具為交易對象，如商業票據、股票、債券交易市場金融衍生品市場以金融衍生產品為交易對象，如期貨、期權、遠期、掉期市場等1金融市場的組成金融市場由主體、客體和參加人組成。主體是指銀行和非銀行金融機構，它們是金融市場的中介機構，是連接籌資人和投資人的橋梁。1掉期是指在外匯市場上買進即期外匯的同時又賣出同種貨幣的遠期外匯，或者賣出即期外匯的同時又買進同種貨幣的遠期外匯，也就是說在同一筆交易中將一筆即期和一筆遠期業務合在一起做，或者說在一筆業務中將借貸業務合在一起做。客體是指金融市場上的買賣對象，如商業票據、政府債券、企業股票等各種信用工具。金融市場的參加人是指客體的供給者和需求者，如企業、事業單位、政府部門、城鄉居民等。（二）我國金融機構的主要構成各類金融機構的業務范圍、職能和服務對象等各有不同。我國主要的金融機構有以下幾種：中國人民銀行中國人民銀行是我國的中央銀行，它代表政府管理全國的金融機構和金融活動，經理國庫。其主要職責是制定和實施貨幣政策，保持貨幣幣值穩定；維護支付和清算系統的正常運行；持有、管理、經營國家外匯儲備和黃金儲備；代理國庫和其他與政府有關的金融業務；代表政府從事有關的國際金融活動。政策性銀行政策性銀行是由政府設立，以貫徹國家產業政策、區域發展政策為目的，不以營利為目的的金融機構。政策性銀行的資本主要由政府撥付，不向公眾吸收存款，而以財政撥款和發行政策性金融債券為主要資金來源。我國政策性銀行有國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行等。商業銀行商業銀行是一個信用授受的中介機構，是以獲取利潤為目的的企業，也是唯一能提供銀行貨幣（活期存款）的金融組織，以經營存款、放款、辦理轉賬結算為主要業務。商業銀行的建立和運行，受《中華人民共和國商業銀行法》規范。商業銀行的基本職能包括信用中介職能、支付中介職能、信用創造功能、金融服務職能和調節經濟職能，凸現了職能多元化的發展趨勢。非銀行金融機構非銀行金融機構是以發行股票和債券、接受信用委托、提供保險等形式籌集資金，并將所籌資金運用于長期性投資的金融機構。非銀行金融機構與銀行的區別在于信用業務形式不同，其業務活動范圍的劃分取決于國家金融法規的規定。非銀行金融機構是從最終借款人那里買進初級證券，并為最終貸款人持有資產而發行間接債券。（三）金融市場上利率的決定因素利率是資金使用權的價格。一般來說，金融市場上資金的購買價格可表示為:利率二純粹利率+通貨膨脹附加率+風險附加率。純粹利率純粹利率是指無通貨膨脹、無風險情況下的平均利率。在沒有通貨膨脹時，國庫券的利率可以視為純粹利率。純粹利率的高低受平均利潤率、資金供求關系和政府調節的影響。通貨膨脹附加率通貨膨脹使貨幣貶值，降低了投資者的真實報酬。投資者提供資金時，會要求在純粹利率的水平上加上通貨膨脹附加率，以彌補通貨膨脹造成的購買力損失。例如，每次發行國庫券的利率會隨預期的通貨膨脹率變化，它近似等于純粹利率加預期通貨膨脹率。風險附加率投資者除了關心通貨膨脹率以外，還關心資金使用者能否保證他們收回本金并取得一定的收益。這種風險越大，投資人要求的收益率越咼。三、法律環境財務管理的法律環境是指企業和外部發生經濟關系時所應遵守的各種法律、法規和規章。企業組織的法律規范企業組織必須依法成立。不同企業的組建，要依照不同的法律規范。它們包括《中華人民共和國公司法》（簡稱《公司法》）《中華人民共和國外資企業法》《中華人民共和國中外合資經營企業法》《中華人民共和國中外合作經營企業法》《中華人民共和國個人獨資企業法》《中華人民共和國合伙企業法》等。國家稅收的法律規范任何企業都有法定的納稅義務。稅收立法分為所得稅的法規、流轉稅的法規、其他地方稅的法規等三類。稅負是企業的費用，會增加現金流出。在不違反稅法的前提下，減少稅務負擔，只能靠精心安排和籌劃投資、合理籌資和適當的利潤分配等財務決策，而不允許在納稅行為已發生時偷稅漏稅。證券市場的法律法規證券法規是規范證券市場的一系列法律法規，主要有《中華人民共和國證券法》（簡稱《證券法》）《公司法》《首次公開發行股票并上市管理辦法》《企業債券管理條例》等。企業運作的財務法規財務法規主要是企業財務通則、分行業的財務制度和企業內部財務制度。四、文化環境財務管理活動是一種社會實踐活動，它必然會受到文化環境的影響，文化環境可以分為社會文化、企業文化、財務管理文化等方面。社會文化社會文化環境包括教育、科學、文學、藝術、新聞出版、廣播電視、衛生、世界觀、理想、信念、道德、習俗，以及同社會制度相適應的權利義務觀念、道德觀念、組織紀律觀念、價值觀念和勞動態度等。財務管理作為一種人類社會經濟實踐活動，必然受社會文化的影響。企業文化企業文化影響財務管理活動的理念、財務戰略的制定與實施和財務管理制度的建設與完善。在較高非確定性規避企業，對于風險較高的投資項目趨于比較保守，有利于穩健經營，但也會失去好的機會。對于有較長期利益傾向的企業，有利于企業避免經營行為短期化傾向，對企業長遠發展而言是有利的。財務管理文化財務管理文化總是與企業特有的經營環境、管理思想和文化氛圍相聯系的。它是企業文化的一項重要組成部分，是指在一定的社會經濟、政治、文化等環境下，由財務部門和全體職工在長期的財務管理活動中，共同創造出來的財務管理成果和財務管理精神成果的表現形式的總和，是一個融合文化、經濟的新概念。主要概念財務管理資金籌集長期投資決策長期籌資決策營運資本管理資金流轉現金循環現金短期循環現金長期循環利潤最大化每股盈余最大化股東財富最大化競爭環境的原則創造價值的原則財務交易的原則經濟環境金融環境法律環境第二章財務報表分析教學要求■了解財務報表分析的步驟與方法；■熟悉財務比率分析的類型與方法；■掌握現金流量及其結構分析。教學重點財務比率分析的類型與方法；現金流量及其結構分析。教學難點財務比率分析的類型與方法。課時安排本章安排3課時。教學大綱第一節財務報表分析概述―、財務報表分析的主體財務報表分析是以企業基本活動為對象、以財務報表為主要信息來源、以分析和綜合為主要方法的系統認識企業的過程，其目的是了解過去、評價現在和預測未來，以幫助報表使用人改善決策。財務報表是根據所有使用人的一般要求設計的，不適合特定報表使用人的特定目的。財務報表使用人從中選擇所需要的信息，重新組織并研究其相互關系使之符合特定決策要求。財務報表的使用人包括權益投資人、債權人、經理人員、政府機構和其他與企業有利益關系的人。他們出于不同目的使用財務報表，需要不同的信息，采用不同的分析程序。二、財務報表分析的對象財務報表分析是從財務報表中獲取符合財務報表使用人分析目的的信息，認識企業活動的特點，評價其業績，發現其問題。財務報表分析的對象是企業的各項基本活動。從資產負債表分析企業的基本活動資產負債表表示企業在一定日期（通常為各會計期末）的財務狀況的主要會計報表。資產負債表利用會計平衡原則，將資產、負債、股東權益交易科目分為“資產”和“負債及股東權益”兩大塊，以特定日期的靜態企業情況為基準，濃縮成一張報表。從利潤表分析企業的基本活動利潤表是反映企業在一定會計期間經營成果的報表。我國利潤表采用多步式格式，分為營業收入、營業利潤、利潤總額和凈利潤四個步驟，反映凈利潤的形成過程。從現金流量表分析企業的基本活動現金流量表主要反映資產負債表中各項目對現金流量的影響，并根據其用途劃分為經營、投資及籌資三個活動分類。現金流量表分析的主要作用是決定企業短期生存能力，特別是繳付賬單的能力。三、 財務報表分析的步驟財務報表分析的起點是閱讀財務報表，終點是作出判斷（包括評價和找出問題）中間的財務報表分析過程由比較、分類、類比、歸納、演繹、分析和綜合等步驟和方法組成。其中，分析與綜合是財務報表分析的最基本的邏輯思維方法。財務報表分析不是一種有固定程序的工作，不存在唯一的通用分析程序，步驟一般包括：確立分析標準明確分析的目的制定分析方案收集、核實并整理有關的信息分析現狀得出分析結論四、 財務報表的分析方法財務報表分析的方法，有比較分析法和因素分析法兩種。比較分析法財務報表分析的比較分析法是對比兩個或多個有關的可比數據，揭示差異和矛盾的一種分析方法。比較分析按比較對象的不同，可分為以下三類：（1）趨勢分析（2）橫向比較（3）預算差異分析比較分析按比較內容的不同，可分為以下三類：（1）比較會計要素的總量（2）比較結構百分比（3）比較財務比率因素分析法因素分析法是財務報表分析常用的一種技術方法，它是把企業整體分解為若干個局部的分析方法，包括財務的比率因素分解法和差異因素分解法。它是從數量上測定各因素的影響程度，分析主要矛盾。財務分析的核心問題是不斷追溯產生差異的原因，而因素分析法提供了定量解釋差異成因的工具。比率因素分解法差異因素分解法。五、財務報表分析的局限財務報表自身的局限性財務報表的可靠性問題比較基礎問題第二節財務比率分析財務報表中數據可以組成不同的財務比率。這些財務比率可分為四類，即短期償債能力比率、長期償債能力比率、資產管理比率和盈利能力比率。一、短期償債能力比率償債能力比率是判斷企業負債的安全性和短期負債的償還能力的比率。償債能力的大小在很大程度上反映了企業經營的風險程度。按債務到期時間不同，償債能力分析分為短期償債能力分析和長期償債能力分析兩部分。償債能力的衡量方法有兩種：一種是比較債務與可償債資產的存量，若資產存量超過債務存量較多，則認為償債能力強；另一種是比較償債所需現金和經營活動產生的現金，如果產生的現金超過需要的現金較多，則認為償債能力強。（一）短期債務與可償債資產的存量比較企業短期債務的存量，是資產負債表中列示的各項流動負債年末余額。資產負債表中列示的流動資產年末余額，是可用來償還這些債務的資產。流動負債需要在一年內用現金償還，流動資產將在一年內變成現金，二者比較可以反映短期償債能力。存量比較有兩種方法：一是差額比較，二者相減的差額為營運資金；二是比率比較，二者相除的比率成為短期債務存量比率。營運資金營運資金是指用于支持企業流動資產的那一部分資本，一般用流動資產與流動負債的差額來表示，即企業為維持日常經營活動所需要的凈投資額。通常認為，流動負債將用流動資產來償還，如果流動資產與流動負債相等，通常并不足以保證償債能力，因為債務的到期與流動資產的現金回收不可能同步同量。企業必須保持流動資產大于流動負債，即保有一定數額的營運資金作為緩沖，以防止流動負債耗盡流動資產。因此，營運資金狀況是反映企業財務風險的良好指示器。營運資金的計算公式為：營運資金=流動資產一流動負債=（總資產一非流動資產）一（總資產一股東權益一非流動負債）=（股東權益+非流動負債）一非流動資產=長期資本一長期資產短期債務存量比率短期債務存量比率包括流動比率、速動比率和現金比率。流動比率。流動比率是流動資產除以流動負債的比值，反映企業的短期償債能力。它不僅表示短期債權人債權的安全程度，而且還反映了企業每I元流動負債有多少流動資產作為償債的保障。其計算公式為：流動比率=流動資產「流動負債速動比率。速動比率即速動資產與流動負債的比值。流動資產中的貨幣資金、交易性金融資產和各種應收、預付款項等，可以在較短時間內變現，稱為速動資產。另外的流動資產，包括存貨、待攤費用、一年內到期的非流動資產及其他流動資產等，稱為非速動資產。把存貨從流動資產中剔除的主要原因是非速動資產的變現時間和數量的不確定性較大。假設速動資產是可以用于償債的資產，把存貨從流動資產總額中減去，表明每I元流動負債有多少速動資產作為償還保障。速動資產的計算公式為：速動比率=速動資產「流動負債現金比率。流動性最強、可直接用于償債的資產稱為現金資產?，F金資產包括貨幣資金、交易性金融資產等，其本身就是可以直接償債的資產，而非速動資產需要等待不確定的時間，才能轉換為不確定數額的現金。現金資產與流動負債的比值稱為現金比率，其表明丨元流動負債有多少現金資產作為償還保障。現金比率的計算公式為：現金比率=（貨幣資金+交易性金融資產）「流動負債（二）短期債務與現金流量的比較短期債務的數額是償債需要的現金流量，現金流量表中的經營活動產生的現金流量是可以償債的現金流量，二者相除稱為現金流量比率?，F金流量比率表明每1元流動負債的經營現金流量保障程度。該比率越高，償債越有保障。通常流動負債代表短期債務?，F金流量比率的計算公式為：現金流量比率=經營現金流量「流動負債二、長期償債能力比率衡量長期償債能力的財務比率，分為總債務存量比率和總債務流量比率兩類。（―）總債務存量比率從長期來看，所有債務都要償還。反映長期償債能力的存量比率是總債務、總資產和股東權益之間的比例關系。其中，常用比率有資產負債率、產權比率、權益乘數和長期資本負債率。資產負債率資產負債率是負債總額占資產總額的百分比。資產負債率反映多少資產來源于負債，常用來衡量企業清算時債權人利益的保護程度。通常，資產在破產拍賣時的售價不到賬面價值的50%,因此，當資產負債率高于50%時，債權人的利益就缺乏保障。產權比率和權益乘數（1） 產權比率。產權比率是負債總額與所有者權益總額的比率，表明1元股東權益借入的債務數額。產權比率反映企業自有資金償還全部債務的能力，它又是衡量企業負債經營是否安全的重要指標。一般來說，產權比率越低，表明企業長期償債能力越強，債權人權益保障程度越高，承擔的風險越小，通常認為這一比率為1。當這一比例在1以下時，認為企業是有償債能力的，但還應該結合企業的具體情況加以分析。產權比率的計算公式為：產權比率=負債總額「股東權益（2） 權益乘數。權益乘數又稱股本乘數，是指資產總額相當于股東權益總額的倍數。其表明1元股東權益擁有的總資產。它表示企業的負債程度，權益乘數越大，企業負債程度越高。權益乘數的計算公式為：權益乘數=資產總額/股東權益總額=1/（1-資產負債率）長期資本負債率長期資本負債率是指非流動負債占長期資本的百分比，反映企業長期資本的結構。由于流動負債的數額經常變化，因而資本結構管理大多使用長期資本結構。長期資本負債率的計算公式為：長期資本負債率=非流動負債：（非流動負債+股東權益）X100%（二）總債務流量比率利息保障倍數長期債務不需要每年還本，卻需要每年付息。利息保障倍數又稱已獲利息倍數，是指企業生產經營所獲得的息稅前利潤與利息費用的比率。利息保障倍數表明I元債務利息有多少倍的息稅前收益作保障，它可以反映債務政策的風險大小。其計算公式為：利息保障倍數=息稅前利潤「利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）「利息費用現金流量利息保障倍數現金流量利息保障倍數是指經營現金流量為利息費用的倍數?，F金流量利息保障倍數表明，1元的利息費用有多少倍的經營現金流量作保障。它比收益基礎的利息保障倍數更可靠，因為實際用以支付利息的是現金，而不是收益。其計算公式為：現金流量利息保障倍數=經營現金流量「利息費用現金流量債務比現金流量債務比是指經營活動所產生的現金凈流量與債務總額的比率。該比率表明企業用經營現金流量償付全部債務的能力，比率越高，企業承擔債務總額的能力越強。其計算公式為：現金流量債務比=（經營現金流量「債務總額）X100%三、資產管理比率資產管理比率是衡量企業資產管理效率的財務比率。常用的比率有應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、非流動資產周轉率、總資產周轉率等。（一） 應收賬款周轉率應收賬款周轉率是應收賬款與銷售收入的比率。它包括應收賬款周轉次數、應收賬款周轉天數和應收賬款與收入比。應收賬款周轉次數表明應收賬款一年中周轉的次數，或者說明丨元應收賬款投資支持的銷售收入。應收賬款周轉天數是從銷售開始到回收現金平均需要的天數。應收賬款與收入比是丨元銷售收入需要的應收賬款投資。其計算公式分別為：應收賬款周轉次數=銷售收入「應收賬款應收賬款周轉天數=360-（銷售收入/應收賬款）應收賬款與收入比=應收賬款「銷售收入（二） 存貨周轉率存貨周轉率是銷售收入與存貨的比值。在短期償債能力分析和分解總資產周轉率時，應統一使用銷售收入計算存貨周轉率。評估存貨管理業績時，應使用銷售成本計算存貨周轉率。具體的計算公式為：存貨周轉次數=銷售收入-存貨存貨周轉天數=365-（銷售收入-存貨）存貨與收入比=存貨-銷售收入（三） 流動資產周轉率流動資產周轉率是指企業一定時期內主營業務收入凈額同流動資產總額的比率。通常，銷售收入凈額是指企業當期銷售產品、商品、提供勞務等主要經營活動取得的收入減去折扣與折讓后的數額。由于報表中一般不披露銷售收入凈額的計算基礎數據，本處采用銷售收入作為分析對象。流動資產一般用平均數。流動資產周轉次數表明流動資產一年中周轉的次數，或者說是l元流動資產所支持的銷售收入。流動資產周轉天數表明流動資產周轉一次所需的時間，也就是期末流動資產轉換成現金平均所需要的時間。流動資產與收入比，表明l元收入所需要的流動資產投資。其計算公式分別為：流動資產周轉次數=銷售收入「流動資產流動資產周轉天數=365^（銷售收入：流動資產）=365：流動資產周轉次數流動資產與收入比=流動資產「銷售收入（四） 非流動資產周轉率非流動資產周轉率是銷售收入與非流動資產的比值。其計算公式為：非流動資產周轉次數=銷售收入：非流動資產非流動資產周轉天數=365^（銷售收入：非流動資產）=365非流動資產周轉次數非流動資產與收入比=非流動資產「銷售收入（五） 總資產周轉率總資產周轉率是銷售收入與總資產之間的比率。它表示為總資產周轉次數、總資產周轉天數、總資產與收入比。總資產周轉次數表示總資產在一年中周轉的次數，為l元資產投資所產生的銷售額。其計算公式為：總資產周轉次數=銷售收入總資產以時間長度表示的總資產周轉率，稱為總資產周轉天數?？傎Y產周轉天數表示總資產周轉一次所需要的時間。時間越短，總資產的使用效率越高，盈利性越好。其計算公式為：總資產周轉天數=365-（銷售收入/總資產）=365：總資產周轉次數總資產周轉次數的驅動因素是各項資產，通常用“資產周轉天數”分析驅動因素，不使用次數。因為各項資產周轉次數之和不等于總資產周轉次數。總資產周轉次數的倒數，稱為總資產與收入比，表示丨元收入需要的總投資?？傎Y產與收入比=總資產-銷售收入=1/總資產周轉次數四、盈利能力比率（一） 銷售利潤率銷售利潤率是指凈利潤與銷售收入的比率。該指標數據來自利潤表，反映每1元銷售收入帶來的凈利潤，表示銷售收入的收益水平。銷售利潤率又被稱為銷售凈利率，或簡稱利潤率，該比率越大表明企業盈利能力越強。其計算公式為：銷售利潤率=凈利潤-銷售收入X100%（二） 資產利潤率資產利潤率及其計算

資產利潤率是指凈利潤與總資產的比率，它反映企業從丨元資產中得到的凈利潤。資產利潤率是企業盈利能力的關鍵。其計算公式為:資產利潤率=凈利潤《總資產X100%資產利潤率的驅動因素影響資產利潤率的驅動因素是銷售利潤率和資產周轉率。資產利潤率的計算公式為:資產利潤率=凈利潤總資產資產利潤率=凈利潤總資產凈利潤 銷售收入 € 銷售收入 總資產=銷售凈利率€總資產周轉次數（三）權益凈利率權益凈利率，即凈資產收益率，它反映了股東I元資本賺取的凈收益，可以衡量企業總體盈利能力。權益凈利率=凈利潤《股東權益X100%第三節現金流量與財務風險分析現金流量狀況直接體現企業持續經營能力和企業的內在價值，企業興衰的最直接原因不是賬面利潤而是是否擁有充足的現金流。現金流量是企業價值的決定性因素，本節先分析現金流量構成，再結合資產負債表與利潤表分析現金流量情況，以客觀評價企業的企業償債能力、盈利能力、支付能力和利潤質量，進而明確企業財務風險狀況。―、現金流量及其結構分析企業產生的現金流量由經營活動、投資活動和籌資活動產生的現金流量構成。（一）現金流量分析經營活動產生的現金流量分析銷售回款能力。銷售商品、提供勞務收到的現金和購進商品與接受勞務付出的現金的比率，用以反映企業的銷售回款能力。在企業經營正常、購銷平衡的情況下，比率越大，說明銷售回款越好。主營業務的回款能力。銷售商品、提供勞務收到的現金和經營活動流入的現金總額的比率，可大致說明企業產品銷售現款占經營活動流入的現金的比重。經營活動的回款能力。將本期經營活動現金凈流量和上期比較，增長率越高，說明企業成長性越好。投資活動產生的現金流量分析當企業擴大規?；蜷_發新的利潤增長點時，需要大量現金投入，投資活動現金凈流量為負數。如果企業投資有效，將會在未來產生現金凈流入用于償還債務，企業不會有償債困難。分析投資活動產生的現金流量，應結合企業目前的投資項目進行，不能簡單地以現金凈流入還是凈流出來評價?；I資活動產生的現金流量分析一般來說，籌資活動產生的現金凈流量越大，企業面臨的償債壓力就越大，但如果現金凈流入量主要來自于企業吸收的權益性資本，資金實力反而增強。(二)現金流量結構分析分析現金流量的結構，一方面，要分別計算經營活動現金流入、投資活動現金流入和籌資活動現金流入占現金總流入的比重，了解現金的主要來源。一般來說，經營活動現金流入占現金總流入比重大的企業，經營狀況較好，財務風險較低，現金流入結構較為合理。另一方面，要分別計算經營活動現金支出、投資活動現金支出和籌資活動現金支出占現金總流出的比重，它能具體反映企業的現金用于哪些方面支出。一般來說，經營活動現金支出比重大的企業，其生產經營狀況正常，現金支出結構較為合理。二、現金流量表和資產負債表比較分析比較現金流量表相關指標和資產負債表相關指標，可以客觀評價企業償債能力、盈利能力及支付能力。（一）償債能力分析以下指標可作為流動比率等指標的補充：丨?經營活動現金凈流量和流動負債之比該指標可反映企業經營活動獲得現金償還短期債務的能力，經營活動現金凈流量和流動負債的比率越大，企業償債能力越強。經營活動現金凈流量和全部債務之比該指標可反映企業用經營活動中所獲現金償還全部債務的能力，經營活動現金凈流量和全部債務之比的比率越大，企業承擔債務的能力越強。現金（含現金等價物）期末余額和流動負債之比該指標反映企業直接支付債務的能力，現金（含現金等價物）期末余額和流動負債的比率越高，說明企業的償債能力越強。但由于現金收益性差，這一比率并非越大越好。（二）盈利能力及支付能力分析由于利潤指標存在的缺陷，可運用以下指標作為每股收益、凈資產收益率等盈利指標的補充。每股經營活動現金凈流量和總股本之比該比率反映每股資本獲取現金凈流量的能力，比率越高，說明企業支付股利的能力越強。經營活動現金凈流量和凈資產之比該比率反映投資者投入資本創造現金的能力，比率越高，說明企業創現能力越強。期末貨幣資金余額和逾期未付款項數額之比該比率反映企業償還債務、支付應交款項的能力，即支付能力。若比率大于1,表明支付能力較強；若比率小于1,則表明支付能力較弱，甚至無力償付債務。三、現金流量表和利潤表比較分析利潤和現金凈流量結合起來評價，特別是以經營活動現金凈流量的信息分析評價企業的經營業績和獲利能力，則較為客觀全面。具體分析時，可對比分析現金流量表的相關指標和利潤表的相關指標，以評價企業利潤的質量。經營活動現金凈流量和凈利潤之比該指標能在一定程度上反映利潤質量。即企業每實現1元的賬面利潤中，實際有多少現金支撐，比率越高，利潤質量越高。這一指標，只有在企業經營正常，既能創造利潤又能實現現金凈流量時才可比。凈利潤指標應剔除投資收益和籌資費用。銷售商品、提供勞務收到的現金和主營業務收入之比該指標可以大致說明企業銷售回收現金的情況及銷售質量。收到現金的數額比重大，說明銷售收入實現后所增加的資產轉換現金速度快、質量高。主要概念財務報表分析財務報表比較分析法因素分析法短期償債能力比率長期償債能力比率資產管理比率盈利能力比率流動比率速動比率現金比率資產負債率產權比率權益乘數長期資本負債率利息保障倍數17.現金流量利息保障倍數現金流量債務比資產管理比率應收賬款周轉率存貨周轉率流動資產周轉率非流動資產周轉率總資產周轉率銷售利潤率資產利潤率權益凈利率第三章財務預測與預算教學要求,了解財務預測的步驟；■熟悉銷售百分比法和財務預測的其他方法；■掌握財務預算的編制方法。教學重點財務預測的步驟、銷售百分比法和財務預算的編制方法。教學難點財務預算的編制方法。課時安排本章安排3課時。教學大綱第一節財務預測―、財務預測的步驟銷售預測估計需要的資產估計各項費用和留存收益估計所需融資二、財務預測的方法(一)銷售百分比法銷售百分比法是指假設資產、負債和費用與銷售收入存在穩定的百分比關系，根據預計銷售額和相應的百分比預計資產、負債和所有者權益，再利用會計等式確定融資需求的方法。銷售百分比法的應用步驟確定資產和負債項目的銷售百分比。資產和負債項目的銷售百分比，可以根據統一的財務報表數據或者經過調整的用于管理的財務報表數據預計，后者更方便，也更合理；還可以根據以前年度的平均數確定。各項目的銷售百分比的計算公式如下：各項目占銷售收入總額的百分比二基期資產（負債）額:基期銷售額（2） 預計各項經營資產和經營負債，在此基礎上預計資金總需求。相關計算公式如下：各項經營資產=預計的銷售收入X各經營資產項目的銷售百分比各項經營負債=預計的銷售收入X各經營負債項目的銷售百分比資金總需求=預計凈經營資產合計一基期凈經營資產合計（3） 預計可以動用的金融資產。通?；I資優先順序為：動用現存的金融資產、增加留存收益、增加金融負債、增加股本。（4） 預計增加的留存收益。銷售百分比法的特點銷售百分比法的特點為：預測方法比較簡單、粗略；假設各項經營資產和經營負債與銷售額保持穩定的百分比，可能與事實不符；假設計劃銷售利潤率可以涵蓋借款利息的增加，也不一定合理。（二）其他預測方法回歸分析技術財務預測的回歸分析，是利用一系列的歷史資料求各資產負債表項目和銷售額的函數關系，據此預測計劃銷售額與資產、負債數量，然后預測融資需求。通常假設銷售額與資產、負債等存在線性關系。例如，假設存貨與銷售額之間存在直線關系，其直線方程為“存貨=a+bX銷售額”根據歷史資料和回歸分析的最小二乘法可以求出直線方程的系數a和b然后根據預計銷售額和直線方程預計存貨的金額。完成資產、負債項目的預計后，其他計算步驟與銷售百分比法相同。編制現金預算現金預算是企業預測庫存現金量以及在不同時點上現金支出的需要量?，F金預算還表明可用的超額現金量，并有助于制訂營利性投資計劃、優化配置現金資源。本章第二節將具體介紹其方法。使用計算機進行財務預測對大型企業來說，無論是銷售百分比法還是回歸分析技術都顯得過于簡化。實際上影響融資需求的變量很多，如產品組合、信用政策、價格政策等，把這些變量納入預測模型后，計算量大增，手工已很難處理，使用計算機是不可避免的。第二節財務預算預算是系統分配企業的財務資源、實物資源及人力資源等，以實現企業既定戰略目標的一種方法。一、全面預算體系（一）全面預算管理的內容按預算期不同，預算可分為長期預算和短期預算；按業務活動領域不同，預算可分為銷售預算、生產預算和財務預算；按內容不同，預算可為專門預算和全面預算。專門預算是指其他反映企業某一方面經濟活動的預算。全面預算是指利潤表預算和資產負債表預算，它們反映企業的總體狀況，是各種專門預算的綜合。全面預算反映企業未來特定期間（一般不超過一年或一個經營周期）以實現目標利潤（一定期間內利潤預計額）為目的，以銷售預測為起點，進而對生產、成本及現金收支等進行預測。全面預算包括經營預算和財務預算，又稱總預算。其中，經營預算包括創造利潤銷售、生產以及產成品存貨等活動，最終結果是預計利潤表；財務預算詳述了現金的流入與流出以及總體的財務狀況，現金預算包括預計現金流入和流出，預計資產負債表反映預期財務狀況。銷售預算是年度預算的編制起點，企業應根據長期市場預測和生產能力，編制長期銷售預算，進而分解并確定本年度的銷售預算，再以“以銷定產”的原則確定生產預算，同時確定所需要的銷售費用預算和管理費用預算，以此為基礎確定資本支出預算。生產預算的編制公式為：生產預算=計劃銷售量一現有存貨+年末存貨，確定了生產預算的之后，再確定直接材料預算、直接人工預算和制造費用預算。產品成本預算和現金預算是有關預算的匯總。利潤表預算和資產負債表預算是全部預算的綜合。預算管理發展到全面預算階段，從20世紀20年代在美國的通用電氣、杜邦公司應用之后，很快就成了大型工商企業的標準作業程序，是企業內部管理控制的一種主要方法。全面預算管理是為數不多的幾個能把企業所有關鍵問題融合于一個體系之中的管理控制方法之一。（二）全面預算的組織架構企業應當建立預算工作崗位責任制，明確相關部門和崗位的職責、權限，確保預算工作中的不相容崗位相互分離、制約和監督。股東大會（股東會）或企業章程規定的類似最高權力機構（以下統稱企業最高權力機構）負責審批企業年度預算方案。董事會或者企業章程規定的經理、廠長辦公會等類似決策機構（以下統稱企業決策機構）負責制訂企業年度預算方案。企業可以設立預算委員會、預算領導小組等專門機構具體負責本企業預算管理工作。不具備設立專門機構條件的企業，可以指定財會部門等負責預算管理工作。總會計師應當協助企業負責人加強對企業預算管理工作的領導與業務指導。預算管理委員會預算管理委員會主任一般由董事長或總經理擔任，委員會成員為財務總監、副總經理、主要職能部門負責人等。其主要職責為：審議通過有關預算管理制度；組織有關部門或聘請有關專家進行財務預測；審議通過預算目標、預算編制方法和程序；審查整體預算方案及各部門編制的預算草案；協調和解決預算編制過程中的矛盾；將經過審查的預算提交董事會審批，董事會通過后下達正式預算；檢查、監督和分析預算執行情況，提出改進措施；提出修訂和調整預算的建議，對于預算執行中出現的矛盾進行調解和仲裁；審定企業年度決算，并提出考核獎懲意見。預算管理部預算管理部獨立設置或在財務部內設置。其主要職責為：傳達預算的編制方針、程序，具體指導分廠、部門預算案的編制；根據預算編制方針，對分廠、部門編制預算草案進行初步審查、協調和平衡、匯總后編制集團公司的預算案，一并報預算管理委員會審查；在預算執行過程中，監督、控制分廠、部門的預算執行情況；每期預算執行完畢，及時形成預算執行報告和預算差異分析報告，交預算管理委員會審議；遇有特殊情況時，向全面預算管理委員會提出預算修正建議；協助全面預算管理委員會協調、處理預算執行過程中出現的一些問題。責任中心責任中心包括投資中心、利潤中心以及成本費用中心，各責任中心第一負責人對本中心預算承擔第一責任。其主要職責為：提供編制預算的基礎資料，編制責任中心預算草案，監督本單位或部門預算的執行情況并及時反饋，根據內部和外部環境變化提出預算調整申請，協調本單位或部門內部資源及單位或部門之間的預算關系，定期分析和考核本單位或部門預算執行情況。（三）全面預算的編制程序下達目標編制上報審查平衡審議批準下達執行二、現金預算的編制現金預算，實際上是其他預算有關現金收支部分的匯總，以及收支差額平衡措施的具體計劃。它的編制要以其他各項預算為基礎，或者說其他預算在編制時要為現金預算做好數據準備。(―)與現金收支有關的預算銷售預算銷售預算是整個預算編制的起點，編制其他預算都以銷售預算為基礎。經過大量市場預測后，確定計劃年度的銷售預算，主要是確定銷量、單價和銷售收入。銷量是根據市場預測或銷貨合同并結合企業生產能力確定的，單價是通過價格決策確定的，銷售收入則是由銷量和單價共同決定的。銷售預算通常要按照品種、月份、銷售區域、推銷員等分別編制。企業通常會按照季度計算銷售數據，具有季節性銷售特點的企業通常會劃分得更細。銷售預算通常還包括預計現金收入的計算，其目的是為編制現金預算提供必要的資料。第一季度的現金收入包括兩部分，即上年應收賬款在本年第一季度收到的貨款，以及本季度銷售中可能收到的貨款部分。生產預算通常，生產和銷售無法同步，需要一定存貨以保證均衡生產。存貨數量通常按下期銷售量的一定百分比確定，年初存貨數量受到倉庫容量的限制，只能在此范圍內來安排存貨數量和各期生產量。此外，有的季度可能銷量很大，可以多付加班費趕工增產。但提前在淡季生產，又會因存貨增加而多付資金利息。因此，要權衡二者得失，選擇成本最低的方案。以銷售預算為起點，編制生產預算，計算公式為：預計生產量=預計銷售量+預計期末存貨一預計期初存貨(3-7)直接材料預算直接材料預算是以生產預算為基礎編制的，同時要考慮原材料存貨水平。年初和年末的材料存貨量是根據當前情況和長期銷售預測估計的。各期間的期末材料存量根據下一個期間生產量的一定百分比確定，各期間的期初材料存量是上一期間的期末存貨。材料采購預算根據下式計算確定：預計采購量=生產需用量+期末存量一期初存量(3-8)預計生產量的數據來自生產預算，單位產品材料用量的數據來自標準成本資料或消耗定額資料，生產需用量是預計生產量和單位產品材料用量的乘積。如果材料品種很多，需要單獨編制材料存貨預算。通常要預計材料采購各期間的現金支出，包括償還上期應付賬款和本期應支付的采購貨款，以便下一步編制現金預算。直接人工預算直接人工預算以生產預算為基礎編制，即：人工總成本=單位產品工時X預計產量X每小時人工成本(3-9)預計產量數據來自生產預算，單位產品工時和每小時人工成本數據來自標準成本資料，由直接人工預算中計算得到人工總工時和人工總成本。制造費用預算制造費用分為固定制造費用和變動制造費用。固定制造費用需要逐項進行預計，通常與本期產量無關，按每個期間的實際需要支付額預計，然后求出全年總額。變動制造費用以生產預算為基礎來編制。如果沒有標準成本資料，就需要逐項預計計劃產量需要的各項制造費用。如果有完善的標準成本資料，變動制造費用預算可以根據下式計算確定：變動制造費用預算=單位產品的標準成本X產量(3-10)同時，需要預計現金支出，以便編制現金預算。制造費用(除折舊費外)都須支付現金，將每個期間的制造費用數額扣除折舊費后，即可得出“現金支出的費用”。產品成本預算產品成本預算可以計算出單位產品成本和產品總成本。單位產品成本的數據來自生產預算、直接材料預算和直接人工預算。生產量、期末存貨量均來自生產預算，銷售量來自銷售預算。生產成本、存貨成本和銷貨成本等數據，根據單位成本和有關數據計算得出。產品成本預算可以根據下式計算確定：產品成本預算=生產預算總額+直接材料預算總額+直接人工預算

總額+制造費用預算總額（3-11）銷售及管理費用預算銷售費用預算是為實現銷售預算所支付的費用預算。它以銷售預算為基礎，著重于分析銷售收入、銷售利潤和銷售費用的關系。編制銷售費用預算時，要分析銷售費用支出的歷史數據，評價其開支的必要性和效果。利用本量利分析方法，合理安排支出結構以獲取更多收益。銷售費用預算應和銷售預算相配合，應有按品種、地區、用途編制的分預算數額。管理費用是企業一般管理業務所必要的費用，多屬于固定成本。編制管理費用預算，一般以歷史數據為基礎，結合企業業務成績和經濟狀況的變動，按預算期的可預見變化來調整，關鍵是要充分考察每種費用的必要性。（二）現金預算現金預算由現金收入、現金支出、現金多余或不足、現金的籌措和運用組成。現金預算的編制，以各項營業預算和資本預算為基礎，它反映各預算期的收入款項、支出款項和多余或不足。其目的在于資金不足時籌措資金，資金多余時及時處理現金余額，并且提供現金收支的控制限額，發揮現金管理的作用。現金收入部分包括期初的現金余額和預算期的現金收入，主要來源于銷貨收現。期初的現金余額是預計數，銷貨現金收入數據來自銷售預算中的收現數目，可供使用現金是期初余額與本期現金收入之和。現金支出部分包括預算期的各項現金支出，直接材料、直接人工、制造費用、銷售及管理費用的數據分別來自直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算、銷售及管理費用預算；現金支出還包括所得稅費用、購置設備、股利分配等，這些數據分別來自專門預算?，F金多余或不足部分列示現金收入合計與現金支出合計的差額。差額為正，說明收大于支，現金有多余，可用于償還銀行借款或短期投資。差額為負，說明支大于收，現金不足，要籌集借款。三、利潤表與資產負債表預算的編制財務報表預算是控制資金、成本和利潤的重要手段。它反映一定期間企業經營成果和財務狀況的全貌，通常稱為總預算，包括利潤表預算和資產負債表預算。（一）利潤表預算的編制“銷售收入”項目的數據，來自銷售收入預算；“銷售成本”項目的數據，來自產品成本預算；“毛利”項目的數據是“銷售收入”和“銷售成本”數據的差額；“銷售及管理費用”項目的數據，來自銷售費用及管理費用預算；“利息”項目的數據，來自現金預算。“所得稅費用”項目是在利潤預算時，已估計并已列入現金預算。它通常不是根據利潤和所得稅稅率計算出來的，因為有諸多納稅調整的事項存在。此外，從預算編制程序上看，如果根據“本年利潤”和稅率重新計算所得稅，就需要修改“現金預算”，引起信貸計劃修訂，進而改變“利息”，最終又要修改“本年利潤”，從而陷入數據的循環修改。利潤表預算與實際利潤表的內容、格式相同，只不過數據是面向預算期的。它是在匯總銷售、成本、銷售及管理費用、營業外收支、資本支出等預算的基礎上編制的。如果預算利潤與最初編制方針中的目標利潤有較大的不一致，就需要調整部門預算，設法達到目標，或者經企業領導同意后修改目標利潤。編制資產負債表預算的目的，是判斷預算反映的財務狀況的穩定性和流動性。如果通過資產負債表預算的分析，發現某些財務比率不佳，必要時可修改有關預算，以改善財務狀況。如果已經編制了現金預算，通常沒有必要再編制現金流量表預算。（二）資產負債表預算的編制資產負債表預算與實際的資產負債表內容、格式相同，只不過數據是反映預算期末的財務狀況。該表是利用本期期初資產負債表，根據銷售、生產、資本等預算的有關數據加以調整編制的。第三節財務預算編制方法一、 固定預算的編制方法固定預算又稱靜態預算，是指在編制預算時，只根據預算期內正常的、可實現的某一固定業務量（如生產量、銷售量）水平作為唯一基礎來編制預算的一種方法。二、 彈性預算的編制方法（一）編制彈性預算的基本步驟彈性預算是在按照成本（費用）習性分類的基礎上，根據量、本、利之間的依存關系，考慮到計劃期間業務量可能發生的變動，編制出一套適應多種業務量的費用預算，以便分別反映在不同業務量的情況下所應支出的成本費用水平。理論上，該方法適用于編制全面預算中所有與業務量有關的預算，但實務中，主要用于編制彈性成本費用預算和彈性利潤預算，尤其是編制各種間接費用預算。選擇業務量的計量單位編制彈性預算，要選用最能代表部門生產經營活動水平的業務量計量單位。例如，以手工操作為主的車間，就應選用人工工時；制造單一產品或零件的部門，宜選用實物數量；制造多種產品或零部件的部門，優先選用人工工時或機器工時；修理部門可選用直接修理工時等。確定適用的業務量范圍彈性預算的編制是在一定的業務量范圍內進行的，即預算期間內業務活動的變動范圍。通常以正常生產能力的70%?110%為宜或歷史上最高業務量和最低業務量為其上下限。業務活動水平間隔一般以5%或10%為好，間距越小，預算就越容易起到約束和控制作用。只要這些數量關系不變，彈性預算可以持續使用較長時間。確定各項成本和業務量之間的成本性態關系彈性預算的質量高低，在很大程度上取決于成本性態分析2的水平。根據成本和產量之間的儲存關系，分別確定變動成本、固定成本2成本性態分析是指在成本性態分類的基礎上，按一定的程序和方法，將全部成本最終區分為固定成本和變動成本兩大類，并建立相應的成本函數模型。和混合成本及其具體費用項目在不同經營活動水平范圍內的控制數額。計算各項預算成本彈性預算的表達方式主要有多水平法（列表法）和公式法。多水平法預測的成本比較精確，但相對煩瑣，而公式法用數學方法修正為近似的直線成本，比較便利。（1） 多水平法（列表法）。首先要在確定的業務量范圍內，劃分出若干個業務量間隔，如10%，然后分別計算各項預算成本，匯總列入表中。（2） 公式法。公式法是假設成本和業務量之間存在線性關系，成本總額、固定成本總額、業務量和單位變動成本之間的變動關系可以表示為：Y=a+bx。不同的業務量范圍內，應該采用不同的固定成本總額和單位變動成本金額。彈性預算是按成本的不同性態分類列示的，便于計劃期終了時計算實際業務量的預算成本（應當達到的成本水平）。如果采用彈性預算，就可以根據各項成本同業務量的不同關系，采用不同方法確定實際業務量的預算成本，進而評價和考核實際成本。（二）彈性預算的應用采用公式法時，可根據計劃業務量逐項計算成本數額，編制成本限額表，作為當月控制成本的依據。每個計劃期結束后，需要編制成本控制情況的報告，對各部門成本預算執行情況進行評價和考核。三、滾動預算的編制方法滾動預算方法簡稱滾動預算，是隨時間推移和市場條件的變化而自行延伸并進行同步調整的預算。這種方法適用于規模較大、時間較長的工程類或大型設備采購項目。（一） 滾動預算的編制步驟滾動預算可根據前期預算的執行結果，結合各種新的變化信息，調整和具體編制下一期預算，從而使預算與實際情況相適應，并將預算期連續滾動向前推移的業務預算編制方法。滾動預算編制可采用長計劃、短安排的方式進行。在編制預算時，可先按年度分季,并將其中第一季度按月劃分，編制各月的詳細預算。其他季度的預算可以粗一些，只列各季總數，到第一季度結束前，再將第二季度的預算按月細分，第三、四季度及下年度第一季度只列各季總數，依此類推，使預算不斷滾動下去。（二） 滾動預算的滾動方式按預算編制和滾動的時間單位劃分，滾動預算分為逐月滾動、逐季滾動和混合滾動方式。1.逐月滾動方式逐月滾動方式是指以月份為預算的編制和滾動單位，每個月調整一次預算的方法。例如，在2012年1月至12月的預算執行過程中，需要在2012年1月末根據當月預算的執行情況，修訂2012年2月至12月的預算，同時補充2013年1月的預算；依此類推。逐季滾動方式逐季滾動方式是指在預算編制過程中，以季度為預算的編制和滾動單位，每個季度調整一次預算的方法。逐季滾動編制的預算比逐月滾動的工作量小，但預算精確度較差?；旌蠞L動方式混合滾動方式是指在預算編制過程中，同時使用月份和季度作為預算的編制和滾動單位的方法。在預算編制過程中，對近期預算提出較高的精度要求，使預算的內容相對詳細；對遠期預算提出較低的精度要求，使預算的內容相對簡單，減少預算工作量。例如，如圖3-2所示，對2012年第一個季度逐月編制詳細預算，4月至12月分別按季度編制粗略預算；3月末根據第1季度預算的執行情況，編制4月至6月的詳細預算，并修訂第3至第4季度的預算，同時補充2013年第|季度的預算；依此類推。在實際工作中，采用哪一種滾動預算方式應視企業實際需要而定。四、零基預算的編制方法零基預算主要用于費用預算的編制，即在前期預算數的基礎上，根據本預算年度可能變化的情況增加或減少一定的數額?！傲慊本褪穷A算編制不考慮前期預算數據如何，對每一個成本或費用項目列入預算的合理性進行論證，以消除可能存在的浪費和低效率。零基預算分析的邏輯要點是：企業現有的每一項活動是否符合企業經營戰略或戰術的要求；對每一項活動來說，有無取消的可能；如果沒有可能取消，是否還有其他活動取而代之；被選定的業務活動，其費用水平應該是多少。零基預算的應用需要四個步驟。首先，確定零基預算單位。通常就是組織結構中的一個或幾個單位。其次，零基預算單位提交業務活動計劃，說明每項活動的必要性、預期效益和費用，以及放棄該項活動所帶來的后果。再次，對每項業務活動計劃進行成本與效益的比較分析，將業務活動計劃分成等級，排出優先順序。最后，編制總體預算。企業高層根據對業務活動的排序，確定撥款方案，直至全部可供分配的資金分配完畢，并在這個基礎上形成企業總體預算。零基預算工作量過于龐雜，費時、費力、費錢。實務中并不是每年每一個項目都要編制零基預算，而是采用比較靈活的辦法處理。例如，每年僅選擇一個或一些關鍵業務活動項目編制零基預算。另外，零基預算如果同作業成本制度，特別是流程優化結合起來，效果更好。主要概念財務預測銷售預測銷售百分比法現金預算全面預算銷售預算生產預算直接材料預算直接人工預算制造費用預算產品成本預算銷售及管理費用預算利潤表預算資產負債表預算固定預算彈性預算滾動預算零基預算第四章財務估價教學要求■理解貨幣時間價值的含義；■掌握貨幣時間價值的計算；■理解單項資產投資風險和報酬的衡量；■掌握債券與股票的主要估值模型。教學重點貨幣時間價值的計算、風險報酬的度量和債券和股票估價的原理以及計算。教學難點債券和股票估價的原理以及計算。課時安排本章安排3課時。教學大綱第一節貨幣時間價值一、貨幣時間價值概述貨幣時間價值是指資金在周轉使用中由于時間因素而形成的差額價值，即同一數量的貨幣或資金在不同時點上的價值量差額。貨幣報酬論貨幣報酬論中比較典型的是配第的地租派生理論和洛克的貨幣分布不均理論。資本租金論資本租金論是對貨幣報酬論的一個重大發展。巴本、諾思和馬西等人都持這種觀點，這種觀點也深刻地影響了其后幾乎所有經濟學家的利息觀點。風險補償論英國商人與經濟學者理查德■坎蒂隆在1734年出版的著作《商業性質概論》中，提出了利息源于貨幣貸出者所要承擔的風險的觀點。風險來自于借入者的誠信、生產經營狀況、利潤的高低及生活費用等,因而利息的高低就在很大程度上取決于借入者的迫切程度與貪婪之心?，F代新古典綜合學派的代表人物托賓也持這種觀點，并將風險概念運用到貨幣需求理論中，形成了有效資產組合理論。產業利潤學說斯密的利息產業利潤學說不僅為后來西方經濟學體系的形成奠定了基礎，也為馬克思主義經濟理論提供了素材。資本生產力論薩伊在1803年出版的《政治經濟學概論》中首次提出了資本生產力利息理論。他認為利息來源于資本所具有的像自然力一樣的生產力。節欲論在1836年出版的《政治經濟學大綱》中，西尼爾提出了利息節欲論。他認為，商品的價值由生產成本決定，而生產成本是由生產所必需的勞動和資本構成?！百Y本家在獲得生產資料和流動資料時，要犧牲個人的消費，更確切地說，要犧牲這種消費所給予他的享樂和滿足”。因此，“利潤的定義是節制的報酬”。資本來源于儲蓄，儲蓄來源于節欲，因此利息的本質是給予節欲者的報酬。時差論在1889年出版的《資本實證論》中，龐巴維克提出了利息時差論。龐巴維克認為，利息產生于現在物品與未來物品的時差價值。在他看來，現在物品的價值通常要高于同種同量的將來物品的價值，因此，人們都愿意以較多的將來物品來換取較少的現在物品。其間的差額就是利息。也就是說，利息產生于人們對現在物品的評價大于對同類同量的將來物品的評價，也即產生于人們因“時差”而發生的主觀評價上的差異。等待與資本收益說馬歇爾在189。年出版的《經濟學原理》也是一本劃時代的巨著，標志著新古典經濟學達到巔峰。在這本著作中，馬歇爾把利息作為一種生產要素的價格來加以研究。在新古典經濟學中，資本被認為是一種基本的生產要素，利息是借用資本這一生產要素所應支付的報酬，也就是資本的價格。至于利息的多少或利率的高低，則是由資本供求關系所決定的，也就是由等待所支配的資本供給與由投資收益所支配的資本需求兩者之間的均衡關系所決定的。人性不耐理論維克塞爾在1893年出版的《價值、資本與地租》和1898年出版的《利息與價格》中，都提出了利息是對人性不耐的報酬的觀點，但深入闡述此觀點的是美國經濟學家費雪。靈活性偏好理論凱恩斯的《就業、利息與貨幣通論》、亞當-斯密的《國富論》和馬歇爾的《經濟學原理》一起被認為是經濟學史上三大劃時代著作。在這本1936年出版的《就業、利息與貨幣通論》中，凱恩斯提出了其靈活性偏好利息理論。靈活性偏好也叫流動性偏好，是時間偏好的具體表現之一，是指人們出于交易動機、預防動機和投機動機而愿意保留流動性資產尤其是貨幣的偏好，這種偏好隨著收入的不斷上升而有歷史性的增強，那么當人們將貨幣貸放出去時，利息就是“在一特定時期內，人們放棄貨幣周轉靈活性的報酬”。二、貨幣時間價值的意義貨幣時間價值是現代財務管理的重要價值基礎。它不僅要求必須合理節約使用資金，不斷加速資金周轉，實現更多的資金增值，而且在進行財務決策時，只有將貨幣時間價值作為決策的一項重要因素加以考慮，才有可能選擇出最優方案。比如，以100萬元進行投資，有甲、乙兩個方案可供選擇。兩方案的壽命周期和收益總額均相同，但甲方案前期收益多，后期收益遞減；而乙方案前期收益少，后期收益遞增。如果不考慮貨幣時間價值，兩方案無優劣可言。但在考慮貨幣時間價值的情況下，則甲方案優于乙方案。這是因為甲方案前期收益多，可以再進行投資取得收益的機會多，故甲方案比乙方案具有更大的價值。財務人員必須樹立貨幣時間價值觀念，將其貫穿于企業籌資、投資、經營等各項決策過程中，以提高企業經濟效益，實現企業財務管理的最優目標。三、貨幣時間價值的計算（一）單利和復利貨幣時間價值可以按照單利計算，也可以按照復利計算。如果不計量利息本身的時間價值，每期都按初始本金來計量利息，就是單利;如果計量利息本身的時間價值，即上一期利息自動滾入下一期成為本金（俗稱利滾利），則為復利。（二）一次性收付款終值和現值的計算一次性收付款是指在某一特定時點上一次性支付（或收?。?，經過一段時間后再相應地一次