第七章營運資金管理第七章營運資金管理1第七章營運資金管理第一節營運資金管理概述第二節現金管理

第三節應收賬款管理第四節存貨管理第七章營運資金管理第一節營運資金管理概述2第一節營運資金管理概論營運資金的概念營運資金又稱營運資本，有廣義和狹義之分，廣義的營運資金又稱毛營運資金(grossworkingcapital)，是指一個企業生產經營活動中占用在流動資產上的資金；狹義的營運資金又稱凈營運資金(networkingcapital)，是指企業流動資產減流動負債后的余額。營運資金的管理既包括流動資產的管理，也包括流動負債的管理。流動負債已在籌資管理中講述，所以本章重點在流動資產管理上。第一節營運資金管理概論營運資金的概念3營運資金政策（一）營運資金持有政策（二）營運資金籌集政策營運資金政策4（一）營運資金持有政策1．資產組合策略營運資金持有量的確定，就是在收益與風險之間進行權衡的結果。對于既定的固定資產規模，我們將持有較高的營運資金稱為寬松的營運資金政策；而將持有較低的營運資金稱為緊縮的營運資金政策。前者的收益和風險均較低，后者的收益和風險均較高。介于兩者之間的，是適中的營運資金政策。（一）營運資金持有政策1．資產組合策略5（一）營運資金持有政策在適中的營運資金政策下，營運資金的持有量不過高也不過低，現金恰好足以應付支付之需，存貨足夠滿足生產和銷售所用，除非利息高于資本成本(這種情況不大可能發生)，一般企業不保留有價證券。（一）營運資金持有政策在適中的營運資金政策下，營運資金的持有6（一）營運資金持有政策2．影響資產組合的因素（1）企業營業周期的長短。（2）企業銷售收入和現金流量的波動性。（3）償債能力比率的行業標準。（4）存貨政策。（5）信用政策。（6）企業流動資產管理效率。（7）管理者對風險的態度。（8）企業在業務經營、財務和其他方面的風險。（一）營運資金持有政策2．影響資產組合的因素7（二）營運資金籌集政策1．籌資組合策略（1）流動資產和流動負債分析流動資產流動資產永久性流動資產指那些受季節性、周期性影響的流動資產，如季節性存貨、銷售和經營旺季的應收賬款指那些即使企業處于經營低谷也仍然需要保留的、用于滿足企業長期穩定需要的流動資產（二）營運資金籌集政策1．籌資組合策略指那些受季節性、周期性8（二）營運資金籌集政策

臨時性負債流動負債自發性負債指為了滿足臨時性流動資金需要而發生的負債，如企業在銷售旺季為滿足銷售需要而超量購入貨物所舉借的債務指直接產生于企業持續經營中的負債，如商業信用籌資和日常運營中產生的其他應付款，以及應付工資、應付利息、應交稅金等等

（二）營運資金籌集政策臨時性9（二）營運資金籌集政策（2）流動資產和流動負債的配合①配合型籌資政策（圖示）配合型籌資政策要求企業臨時負債籌資計劃嚴密，實現現金流動與預期安排相一致。在季節性低谷時，企業應當除了自發性負債外沒有其他流動負債；只有在臨時性流動資產的需求高峰期，企業才舉借各種臨時性債務。（二）營運資金籌集政策（2）流動資產和流動負債的配合10配合型籌資政策圖示

固定資產永久性流動資產臨時性流動資產臨時性負債長期負債+自發性負債+權益資本配合型籌資政策圖示固定資產永久性流動資產臨時性流動資產臨時11（二）營運資金籌集政策（2）流動資產和流動負債的配合②激進型籌資政策（圖示）激進型籌資政策中的臨時性負債所占比重較大，所以該政策下企業的資金成本較低。但企業必然要在臨時性負債到期后重新舉債或申請債務展期，這樣企業便會更為經常地舉債和還債，從而加大籌資難度和風險，并且可能面臨由于短期負債利率的變動而增加企業資金成本的風險，所以激進型籌資政策是一種收益性和風險性均較高的營運資金籌集政策。

（二）營運資金籌集政策（2）流動資產和流動負債的配合12激進型籌資政策圖示

固定資產永久性流動資產臨時性流動資產臨時性負債長期負債+自發性負債+權益資本激進型籌資政策圖示固定資產永久性流動資產臨時性流動資產臨時13（二）營運資金籌集政策（2）流動資產和流動負債的配合③穩健型籌資政策（圖示）這種政策中臨時性負債所占比重較小，所以企業無法償還到期債務的風險較低，同時遭受短期利率變動損失的風險也較低。但是從另一方面來看，該政策會因長期負債資金成本高于臨時性負債的資金成本以及在經營淡季時仍需負擔長期負債利息而降低收益。所以，穩健型籌資政策是一種風險性和收益性均較低的營運資金籌集政策。（二）營運資金籌集政策（2）流動資產和流動負債的配合14穩健型籌資政策圖示

固定資產永久性流動資產臨時性流動資產臨時性負債長期負債+自發性負債+權益資本穩健型籌資政策圖示固定資產永久性流動資產臨時性流動資產臨時15（二）營運資金籌集政策2．影響籌資組合的因素（1）利率的期限結構。（2）企業的資本結構。（3）企業取得長期資金的難易程度。（4）企業管理層對待風險的態度。（二）營運資金籌集政策2．影響籌資組合的因素16第二節現金管理一、現金管理的目的與內容二、最佳現金持有量的確定三、現金的日常管理第二節現金管理一、現金管理的目的與內容17一、現金管理的目的與內容（一）企業持有現金的動機1．交易性動機(TransactionsMotive)2．預防性動機(PrecautionaryMotive)3．投機性動機(SpeculativeMotive)4．財務動機(FinanceMotive)一、現金管理的目的與內容（一）企業持有現金的動機18一、現金管理的目的與內容（二）現金管理的目的現金管理的目的是在保證企業生產經營活動現金需求的基礎上，盡量減少現金的持有量，提高現金的利用效率。（三）現金管理的內容

1．編制現金預算，合理估計現金需求。2．確定理想的現金余額。3．對日常的現金收支活動進行控制。一、現金管理的目的與內容（二）現金管理的目的19二、最佳現金持有量的確定（一）現金周轉模式（二）成本分析模式（三）存貨模式（四）隨機模型二、最佳現金持有量的確定（一）現金周轉模式20（一）現金周轉模式現金周轉天數＝存貨周轉天數＋應收賬款周轉天數－應付賬款周轉天數（圖示）現金周轉模式的操作雖然比較簡單，但該模式要求有一定的前提條件：首先，未來年度的現金總需求應該能夠根據產銷計劃比較準確地加以預計；其次，必須能夠根據以往年度的歷史資料測算出未來年度的現金周轉次數。（一）現金周轉模式21現金周轉天數圖示

營業周期賒購原材料現金周轉天數收回貨款賒銷產品應付賬款周轉天數應收賬款周轉天數收回現金(現金流入)支付材料款(現金流出)存貨周轉天數現金周轉天數圖示營業周期賒購原材料現金周轉天數收回貨款賒銷22例：某公司預計存貨周轉天數為80天，應收賬款周轉天數為40天，應付賬款周轉天數為30天，預計全年需要現金720萬元，求最佳現金持有量。現金周轉天數=80+40-30=90（天）最佳現金需要量=720/360×90=180（萬元）例：某公司預計存貨周轉天數為80天，應收賬款周轉天數為40天23（二）成本分析模式成本分析模式是指尋求持有現金的相關總成本最低的現金余額的模式。持有現金的總成本＝持有成本+管理成本+短缺成本，上述三項成本之和最小的現金持有量，就是最佳現金持有量（圖示）（二）成本分析模式成本分析模式是指尋求持有現金的相關總成本最24成本分析模式圖示

成本現金持有總成本機會成本管理成本短缺成本現金持有量成本分析模式圖示成本現金持有總成本機會成本管理成本短缺成本25（三）存貨模式(鮑曼模型)存貨模式的基本原理是將企業現金持有量和短期有價證券聯系起來衡量，即將企業現金的持有成本同現金與短期有價證券的轉換成本進行權衡，以求得兩者相加總成本最低時的現金余額，從而得出最佳現金持有量。現金流轉模式（圖示）當企業持有的現金趨于零時，就需要將有價證券轉換為現金，以用于日常開支。但現金轉換為有價證券及持有現金均要發生成本。（三）存貨模式(鮑曼模型)存貨模式的基本原理是將企業現金持有26（三）存貨模式

存貨模型現金流量圖現金余額時間（三）存貨模式現金余額時間27（三）存貨模式持有現金的機會成本與有價證券和現金之間的轉換成本的關系如下圖所示：成本總成本機會成本轉換成本現金持有量（三）存貨模式持有現金的機會成本與有價證券和現金之間的轉換成28（三）存貨模式總成本＝機會成本+轉換成本，公式如下：式中：Q代表最佳現金持有量；Q/2表示該時期的平均現金余額；K代表短期有價證券的投資報酬率；T代表一定時期的現金總需求量；T/Q表示該時期內證券的買賣次數；F代表每次轉換的單位成本。（三）存貨模式總成本＝機會成本+轉換成本，公式如下：29（三）存貨模式運用微積分求最小值的原理，將總成本函數對Q求導并令其結果為零，即可推出：

P219例7.1（三）存貨模式運用微積分求最小值的原理，將總成本函數對Q求導30（四）隨機模型隨機模型，也稱米勒－奧爾模型，是在現金需求量難以預知的情況下進行現金持有量控制的方法。當現金持有量達到該區域上限時，以現金購入有價證券從而使現金持有量下降；當現金持有量降至該區域下限時，拋售有價證券換網現金從而使現金持有量回升。若現金持有量在上下限之內，則不必進行現金與有價證券的轉換。（圖示）（四）隨機模型隨機模型，也稱米勒－奧爾模型，是在現金需求量難31（四）隨機模型圖示

時間0HRL現金持有量BA每日現金余額（四）隨機模型圖示時間0HRL現金持有量BA每日現金余額32（四）隨機模型（四）隨機模型33（四）隨機模型虛線H為現金持有量的上限，虛線L為現金持有量的下限，實線R為最優現金返回線。從圖中可以看到，企業的現金持有量(表現為每日現金余額)是隨機波動的，當其達到A點時，即達到現金持有量的控制上限，企業應用現金購買有價證券，使現金持有量回落至現金返回線(R線)的水平，當現金持有量降至B點時，即達到現金持有量的控制下限，企業應轉讓有價證券換回現金，使現金持有量回升至現金返回線的水平。現金持有量在上下限之間的波動屬于控制區域內的合理變化，不予理會。

P221例7.2（四）隨機模型虛線H為現金持有量的上限，虛線L為現金持有量的34三、現金收支管理1.力爭現金流量同步2.加速現金收取（1）銀行業務集中法；(2)鎖箱法3.嚴格控制現金的指出（1）使用現金浮游量；（2）推遲應付款的支付三、現金收支管理1.力爭現金流量同步35第三節應收賬款管理一、應收賬款的功能與成本二、信用政策三、賒銷政策變化的決策分析四、收賬政策五、壞賬的防范第三節應收賬款管理一、應收賬款的功能與成本36一、應收賬款的功能與成本（一）應收賬款的功能1．擴大銷售2．減少存貨（二）應收賬款的成本1．機會成本（指因資金投放在應收賬款上而喪失投資于其他方面獲得的收益）應收賬款機會成本＝維持賒銷業務所需要的資金×資本成本率2．管理成本（企業對應收賬款進行管理而耗費開支3．壞賬成本一、應收賬款的功能與成本（一）應收賬款的功能37應收賬款機會成本的計算（1）計算應收賬款平均余額應收賬款平均余額＝年賒銷額÷360×平均收賬天數＝平均每日賒銷額×平均收賬天數（2）計算維持賒銷業務所需要的資金應收賬款機會成本的計算（1）計算應收賬款平均余額38例：假設某企業預測的年度賒銷額為3600萬元，應收賬款平均收賬天數為60天，變動成本率為60%，資本成本率為10%，則應收賬款機會成本為多少？應收賬款機會成本=3600÷360×60×60%×10%=36（萬元）例：假設某企業預測的年度賒銷額為3600萬元，應收賬款平均收39二、信用政策（一）信用標準1．信息收集2．信用分析信用的“五C”系統是指：品德（character）、能力（capacity）、資本（capital）、抵押（collateral）和條件（condition）等五個方面。（二）信用條件信用期限、現金折扣和折扣期限。（三）收賬政策二、信用政策（一）信用標準40三、賒銷政策變化的決策分析P229例7.3三、賒銷政策變化的決策分析41四、收賬政策收賬政策是指信用條件被違反時，企業采取的收賬策略。一般而言，收賬費用越多，壞賬損失越小，但這兩者之間不一定存在線性關系。通常情況是：開始花一些收賬費用，應收賬款和壞賬損失有小部分降低；收賬費用繼續增加，應收賬款和壞賬損失明顯減少；收賬費用達到某一限度后，應收賬款和壞賬損失的減少就不再明顯了，這個限度稱為飽和點。四、收賬政策收賬政策是指信用條件被違反時，企業采取的收賬策略42五、壞賬的防范（一）應收賬款追蹤分析（二）應收賬款賬齡分析（三）應收賬款收現保證率分析五、壞賬的防范（一）應收賬款追蹤分析43第四節存貨管理一、存貨的內容、目的及成本二、存貨控制的方法三、保險儲備與再訂貨點第四節存貨管理一、存貨的內容、目的及成本44

一、存貨的內容、目的及成本存貨是指企業在日常生產經營過程中為生產或銷售而儲備的物資，主要有各種原材料、燃料、包裝物、低值易耗品、委托加工材料、在產品、產成品等。企業存貨主要是基于以下原因：（一）保證生產或銷售的經營需要（二）增加生產經營彈性（三）出于優惠價格的考慮一、存貨的內容、目的及成本存貨是指企業在日常45一、存貨的內容、目的及成本（一）取得成本1.訂貨成本（固定訂貨成本、變動訂貨成本）2.購置成本（二）儲存成本

1.固定儲存成本2.變動儲存成本（三）缺貨成本存貨總成本=取得成本+儲存成本+缺貨成本一、存貨的內容、目的及成本（一）取得成本46二、存貨的成本（一）取得成本（TCa）1．訂貨成本

2．購置成本（D·p）二、存貨的成本（一）取得成本（TCa）47訂貨成本訂貨成本中有一部分與訂貨次數無關，如常設采購機構的基本支出等，稱為訂貨的固定成本，用F1表示；另一部分與訂貨的次數有關，如旅差費、郵資等，稱為訂貨的變動成本，每次訂貨的變動成本用K表示；訂貨次數等于存貨年需求量D與每次訂貨量Q的比。訂貨成本訂貨成本中有一部分與訂貨次數無關，如常設采購機構的基48存貨的成本（二）儲存成本（TCc）存貨的成本（二）儲存成本（TCc）49儲存成本儲存成本可分為固定成本和變動成本。固定成本與存貨數量的多少無關，如倉庫折舊、倉庫職工的固定工資等，用F2表示；變動成本與存貨的數量有關，如存貨資金的應計利息，存貨的破損和變質損失、存貨的保險費用等，其單位變動成本可用Kc表示。儲存成本儲存成本可分為固定成本和變動成本。固定成本與存貨數量50存貨的成本（三）缺貨成本（TCs）如果用TC表示儲備存貨的總成本，其計算公式為：存貨總成本=取得成本+儲存成本+缺貨成本企業存貨的最優化，就是使TC值最小。存貨的成本（三）缺貨成本（TCs）51二、存貨控制的方法1.經濟訂貨量模型設立上述假設條件后，存貨總成本的公式可以簡化為：二、存貨控制的方法1.經濟訂貨量模型52經濟訂貨批量的基本模型當F1、K、D、p、F2、Kc為常量時，TC的大小取決于Q。求TC對Q的導數，導數為零時的Q就是經濟訂貨量Q*，可以推出Q*的公式為：這一公式稱為經濟訂貨批量的基本模型，用此模型求出的每次訂貨批量，可使TC值達到最小。經濟訂貨批量的基本模型當F1、K、D、p、F2、Kc為常量時53例：某企業每年耗用某種材料6000千克，該材料單位采購成本15元，單位儲存成本為9元，一次訂貨成本為30元，假設該材料不存在缺貨情況。試計算：（1）該材料的經濟訂貨量（2）與批量相關的總成本（3）年度最佳訂貨次數（4）訂貨周期

另見P239例7.5

例：某企業每年耗用某種材料6000千克，該材料單位采購成本154營運資金管理課件55經濟訂貨量模型的前提條件使存貨總成本最低的訂貨量叫做經濟訂貨批量。要確定經濟訂貨批量的基本模型，需有以下幾個假設條件：（1）企業能夠及時補充存貨，即需要訂貨時使可立即取得存貨。（2）能集中到貨，而不是陸續到貨。（3）不允許缺貨，即無缺貨成本，TCs為零，因為良好的存貨管理本身就不應該出現缺貨成本。經濟訂貨量模型的前提條件使存貨總成本最低的訂貨量叫做經濟訂貨56經濟訂貨量模型的前提條件（4）需求量穩定，并且能預測，即D為已知常量。（5）存貨單價不變，不考慮現金折扣，即p為己知常量。（6）企業現金充足，不會因現金短缺而影響訂貨。（7）所需存貨市場供應充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。

經濟訂貨量模型的前提條件（4）需求量穩定，并且能預測，即D為572．經濟訂貨批量基本模型的擴展（1）數量折扣如果享受數量折扣的訂貨量小于算出的經濟批量，則可按經濟訂貨量確定每次訂貨量。因為這樣既可取得數量折扣，又實現了最佳的訂貨量。如果享受數量折扣的訂貨量大于算出的經濟批量，則必須進行成本-效益分析，從而確定訂貨數量。2．經濟訂貨批量基本模型的擴展（1）數量折扣582．經濟訂貨批量基本模型的擴展實行數量折扣的經濟訂貨批量模型。存貨相關總成本＝存貨進價+相關訂貨費用+相關存儲成本具體確定步驟如下：第一步，按照基本經濟訂貨批量模型確定經濟訂貨批量；第二步，計算按經濟訂貨批量訂貨時的存貨相關總成本；2．經濟訂貨批量基本模型的擴展實行數量折扣的經濟訂貨批量模型59

第三步，計算按給予數量折扣的訂貨批量訂貨時的存貨相關總成本；第四步，比較不同訂貨批量的存貨相關總成本，最低存貨相關總成本對應的訂貨批量，就是實行數量折扣的最佳經濟訂貨批量。見P240例7.6第三步，計算按給予數量折扣的訂貨批量訂貨時的存60（2）再訂貨點在提前訂貨的情況下，企業再次發出訂貨單時尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點。用R來表示。它的數量等于交貨時間（L）和每日平均需用量（d）的乘積：R＝L·d需要注意的是，再訂貨點的確定與交貨期和每日平均需求量有關，但和經濟批量的大小無關，對經濟訂貨批量模型無影響。（2）再訂貨點在提前訂貨的情況下，企業再次發出訂貨單時尚有存61（3）保險儲備量R＝交貨時間×平均日需求量+保險儲備＝L·d+B建立保險儲備量，使缺貨成本減少，但同時儲存成本相應上升。因此，確定合理的保險儲備量，關鍵是使缺貨成本Ts和儲存成本Tc之和達到最低，即：TC(s，c)＝Ts+Tc（3）保險儲備量R＝交貨時間×平均日需求量+保險儲備62（3）保險儲備量通常使用兩種方法確定合理的保險儲備量。①簡化法保險儲備量＝（預計每天最大耗用量-平均每天正常耗用量）×交貨時間②概率法，即按照對未來存貨需要量的概率分布來確定保險儲備量的方法。見P243例7.7

（3）保險儲備量通常使用兩種方法確定合理的保險儲備量。63（4）存貨陸續供應和使用經濟訂貨批量的基本模型假設存貨一次全部入庫，故存貨增加時存量變化為一條垂直的直線。事實上，各批存貨可能陸續入庫，使存量陸續增加。尤其是產成品入庫和在產品轉移，幾乎總是陸續供應和陸續耗用的。在這種情況下，需要對基本模型一些修改。（4）存貨陸續供應和使用經濟訂貨批量的基本模型假設存貨一次全64（4）存貨陸續供應和使用設每批訂貨量為Q，每日送貨量為q，則該批訂貨全部送達所需日數為Q/q，稱為送貨期，設每日耗用量為d，故送貨期內的全部耗用量為：由于存貨邊送邊用，所以每批送完時，最高庫存量為：

（4）存貨陸續供應和使用設每批訂貨量為Q，每日送貨量為q，則65（4）存貨陸續供應和使用平均庫存量則為：這樣，與訂貨批量有關的總成本為：（4）存貨陸續供應和使用平均庫存量則為：66（4）存貨陸續供應和使用求TC對Q的導數得：將Q代入上述TC公式，可得出陸續供應和使用的經濟訂貨批量總成本：（4）存貨陸續供應和使用求TC對Q的導數得：67（4）存貨陸續供應和使用舉例例：某企業耗用某種零件，年需用量為3600件，該零件單價為每件10元，陸續到貨，每日送貨量為30件，每日耗用量為10件，單位儲存的變動成本為2元，一次訂貨成本為25元。要求計算：經濟訂貨批量、年訂貨次數與存貨總成本。（4）存貨陸續供應和使用舉例例：某企業耗用某種零件，年需用量68（4）存貨陸續供應和使用舉例

（4）存貨陸續供應和使用舉例69（三）ABC控制法

運用ABC控制法控制存貨資金，一般分為如下幾個步驟：（1）計算每一種存貨在一定時間內（一般為1年）的資金占用額。（2）計算每一種存貨資金占用額占全部資金占用額的百分比，并按大小順序排列，編成表格。（三）ABC控制法運用ABC控制法控制存貨資金，一般分為如70（三）ABC控制法

（3）根據事先測定好的標準，把最重要的存貨劃分為A類，把一般存貨劃分為B類，把不重要的存貨劃分為C類。（4）對A類存貨進行重點規劃和控制，對B類存貨進行次重點管理，對C類存貨只進行一般管理。（三）ABC控制法（3）根據事先測定好的標準，把最重要的存71（三）ABC控制法舉例例：某公司有20種材料，共占用資金100000元，按占用資金多少的順序排列后，根據上述原則劃分成A、B、C三類。如下表所示：

（三）ABC控制法舉例例：某公司有20種材料，共占用資金1072（三）ABC控制法舉例材料品種（用編號代替）占用資金數額（元）類別各類存貨所占的各類存貨資金件數（種）比重%數量（元）比重（%）150000A2107500075225000310000B525200002045000525006150071000（三）ABC控制法舉例材料品種（用編號代替）占用資金數額（元73（三）ABC控制法舉例8900C136550005980010700116001250013400143001520016190171801817019502010合計100000

20100100000100（三）ABC控制法舉例8900C1365500059800174（三）ABC控制法舉例把存貨劃分成A、B、C三大類，目的是對存貨占用資金進行有效的管理。A類存貨種類雖少，但占用的資金多，應集中主要力量管理，對其經濟批量要進行認真規劃，對收入、發出要進行嚴格控制；C類存貨雖然種類繁多，但占用的資金不多，不必花費大量時間和精力去進行規劃和控制，B類存貨介于A類和C類之間，也應給予相當的重視，但不必像A類那樣進行非常嚴格的控制。（三）ABC控制法舉例把存貨劃分成A、B、C三大類，目的是對75本章小結營運資金管理的重點在現金、應收賬款和存貨管理上。企業持有現金有三個動機，即預防動機、交易動機、投機動機和財務動機。持有現金要發生成本，有持有成本、管理成本和短缺成本。企業應確定現金的最佳持有量。確定的方法現金周轉模式、存貨模式法、成本分析法、隨機模式法本章小結營運資金管理的重點在現金、應收賬款和存貨管理上76本章小結應收賬款是企業流動資產的一個重要項目。它有擴大銷售減少存貨的功能，但同時也加大了應收賬款的機會成本和壞賬成本。因此在制定信用政策時應權衡利弊得失，再作決策。本章小結應收賬款是企業流動資產的一個重要項目。它有擴大77本章小結存貨占流動資產比重較大，一般約占40％－60％。存貨利用程度的好壞直接影響著企業的財務狀況。因此，加強存貨的規劃和控制，使存貨保持在最優水平上，便成為財務管理的一項重要內容。與存貨有關的成本有取得成本、儲存成本和缺貨成本。企業按經濟訂貨批量訂貨，可使存貨總成本最低，在存貨管理上可使用ABC控制法。本章小結存貨占流動資產比重較大，一般約占40％－60％781.按照隨機模式，確定最佳現金存量的下限時，應考慮的因素有（）A.企業每日最高現金需要B.有價證券的日利息率C.有價證券的每次轉換成本D.管理人員對待風險的態度E.企業每日最低現金需要答案：DE1.按照隨機模式，確定最佳現金存量的下限時，應考慮的因素有（792.企業運用存貨模式確定最佳現金持有量所依據的假設包括（）A.所需現金只能通過銀行取得B.預算期內現金需要總量可以預測C.現金支出過程比較穩定D.證券利率及轉換成本可以知悉答案：BCD2.企業運用存貨模式確定最佳現金持有量所依據的假設包括（80

第七章營運資金管理第七章營運資金管理81第七章營運資金管理第一節營運資金管理概述第二節現金管理

第三節應收賬款管理第四節存貨管理第七章營運資金管理第一節營運資金管理概述82第一節營運資金管理概論營運資金的概念營運資金又稱營運資本，有廣義和狹義之分，廣義的營運資金又稱毛營運資金(grossworkingcapital)，是指一個企業生產經營活動中占用在流動資產上的資金；狹義的營運資金又稱凈營運資金(networkingcapital)，是指企業流動資產減流動負債后的余額。營運資金的管理既包括流動資產的管理，也包括流動負債的管理。流動負債已在籌資管理中講述，所以本章重點在流動資產管理上。第一節營運資金管理概論營運資金的概念83營運資金政策（一）營運資金持有政策（二）營運資金籌集政策營運資金政策84（一）營運資金持有政策1．資產組合策略營運資金持有量的確定，就是在收益與風險之間進行權衡的結果。對于既定的固定資產規模，我們將持有較高的營運資金稱為寬松的營運資金政策；而將持有較低的營運資金稱為緊縮的營運資金政策。前者的收益和風險均較低，后者的收益和風險均較高。介于兩者之間的，是適中的營運資金政策。（一）營運資金持有政策1．資產組合策略85（一）營運資金持有政策在適中的營運資金政策下，營運資金的持有量不過高也不過低，現金恰好足以應付支付之需，存貨足夠滿足生產和銷售所用，除非利息高于資本成本(這種情況不大可能發生)，一般企業不保留有價證券。（一）營運資金持有政策在適中的營運資金政策下，營運資金的持有86（一）營運資金持有政策2．影響資產組合的因素（1）企業營業周期的長短。（2）企業銷售收入和現金流量的波動性。（3）償債能力比率的行業標準。（4）存貨政策。（5）信用政策。（6）企業流動資產管理效率。（7）管理者對風險的態度。（8）企業在業務經營、財務和其他方面的風險。（一）營運資金持有政策2．影響資產組合的因素87（二）營運資金籌集政策1．籌資組合策略（1）流動資產和流動負債分析流動資產流動資產永久性流動資產指那些受季節性、周期性影響的流動資產，如季節性存貨、銷售和經營旺季的應收賬款指那些即使企業處于經營低谷也仍然需要保留的、用于滿足企業長期穩定需要的流動資產（二）營運資金籌集政策1．籌資組合策略指那些受季節性、周期性88（二）營運資金籌集政策

臨時性負債流動負債自發性負債指為了滿足臨時性流動資金需要而發生的負債，如企業在銷售旺季為滿足銷售需要而超量購入貨物所舉借的債務指直接產生于企業持續經營中的負債，如商業信用籌資和日常運營中產生的其他應付款，以及應付工資、應付利息、應交稅金等等

（二）營運資金籌集政策臨時性89（二）營運資金籌集政策（2）流動資產和流動負債的配合①配合型籌資政策（圖示）配合型籌資政策要求企業臨時負債籌資計劃嚴密，實現現金流動與預期安排相一致。在季節性低谷時，企業應當除了自發性負債外沒有其他流動負債；只有在臨時性流動資產的需求高峰期，企業才舉借各種臨時性債務。（二）營運資金籌集政策（2）流動資產和流動負債的配合90配合型籌資政策圖示

固定資產永久性流動資產臨時性流動資產臨時性負債長期負債+自發性負債+權益資本配合型籌資政策圖示固定資產永久性流動資產臨時性流動資產臨時91（二）營運資金籌集政策（2）流動資產和流動負債的配合②激進型籌資政策（圖示）激進型籌資政策中的臨時性負債所占比重較大，所以該政策下企業的資金成本較低。但企業必然要在臨時性負債到期后重新舉債或申請債務展期，這樣企業便會更為經常地舉債和還債，從而加大籌資難度和風險，并且可能面臨由于短期負債利率的變動而增加企業資金成本的風險，所以激進型籌資政策是一種收益性和風險性均較高的營運資金籌集政策。

（二）營運資金籌集政策（2）流動資產和流動負債的配合92激進型籌資政策圖示

固定資產永久性流動資產臨時性流動資產臨時性負債長期負債+自發性負債+權益資本激進型籌資政策圖示固定資產永久性流動資產臨時性流動資產臨時93（二）營運資金籌集政策（2）流動資產和流動負債的配合③穩健型籌資政策（圖示）這種政策中臨時性負債所占比重較小，所以企業無法償還到期債務的風險較低，同時遭受短期利率變動損失的風險也較低。但是從另一方面來看，該政策會因長期負債資金成本高于臨時性負債的資金成本以及在經營淡季時仍需負擔長期負債利息而降低收益。所以，穩健型籌資政策是一種風險性和收益性均較低的營運資金籌集政策。（二）營運資金籌集政策（2）流動資產和流動負債的配合94穩健型籌資政策圖示

固定資產永久性流動資產臨時性流動資產臨時性負債長期負債+自發性負債+權益資本穩健型籌資政策圖示固定資產永久性流動資產臨時性流動資產臨時95（二）營運資金籌集政策2．影響籌資組合的因素（1）利率的期限結構。（2）企業的資本結構。（3）企業取得長期資金的難易程度。（4）企業管理層對待風險的態度。（二）營運資金籌集政策2．影響籌資組合的因素96第二節現金管理一、現金管理的目的與內容二、最佳現金持有量的確定三、現金的日常管理第二節現金管理一、現金管理的目的與內容97一、現金管理的目的與內容（一）企業持有現金的動機1．交易性動機(TransactionsMotive)2．預防性動機(PrecautionaryMotive)3．投機性動機(SpeculativeMotive)4．財務動機(FinanceMotive)一、現金管理的目的與內容（一）企業持有現金的動機98一、現金管理的目的與內容（二）現金管理的目的現金管理的目的是在保證企業生產經營活動現金需求的基礎上，盡量減少現金的持有量，提高現金的利用效率。（三）現金管理的內容

1．編制現金預算，合理估計現金需求。2．確定理想的現金余額。3．對日常的現金收支活動進行控制。一、現金管理的目的與內容（二）現金管理的目的99二、最佳現金持有量的確定（一）現金周轉模式（二）成本分析模式（三）存貨模式（四）隨機模型二、最佳現金持有量的確定（一）現金周轉模式100（一）現金周轉模式現金周轉天數＝存貨周轉天數＋應收賬款周轉天數－應付賬款周轉天數（圖示）現金周轉模式的操作雖然比較簡單，但該模式要求有一定的前提條件：首先，未來年度的現金總需求應該能夠根據產銷計劃比較準確地加以預計；其次，必須能夠根據以往年度的歷史資料測算出未來年度的現金周轉次數。（一）現金周轉模式101現金周轉天數圖示

營業周期賒購原材料現金周轉天數收回貨款賒銷產品應付賬款周轉天數應收賬款周轉天數收回現金(現金流入)支付材料款(現金流出)存貨周轉天數現金周轉天數圖示營業周期賒購原材料現金周轉天數收回貨款賒銷102例：某公司預計存貨周轉天數為80天，應收賬款周轉天數為40天，應付賬款周轉天數為30天，預計全年需要現金720萬元，求最佳現金持有量。現金周轉天數=80+40-30=90（天）最佳現金需要量=720/360×90=180（萬元）例：某公司預計存貨周轉天數為80天，應收賬款周轉天數為40天103（二）成本分析模式成本分析模式是指尋求持有現金的相關總成本最低的現金余額的模式。持有現金的總成本＝持有成本+管理成本+短缺成本，上述三項成本之和最小的現金持有量，就是最佳現金持有量（圖示）（二）成本分析模式成本分析模式是指尋求持有現金的相關總成本最104成本分析模式圖示

成本現金持有總成本機會成本管理成本短缺成本現金持有量成本分析模式圖示成本現金持有總成本機會成本管理成本短缺成本105（三）存貨模式(鮑曼模型)存貨模式的基本原理是將企業現金持有量和短期有價證券聯系起來衡量，即將企業現金的持有成本同現金與短期有價證券的轉換成本進行權衡，以求得兩者相加總成本最低時的現金余額，從而得出最佳現金持有量。現金流轉模式（圖示）當企業持有的現金趨于零時，就需要將有價證券轉換為現金，以用于日常開支。但現金轉換為有價證券及持有現金均要發生成本。（三）存貨模式(鮑曼模型)存貨模式的基本原理是將企業現金持有106（三）存貨模式

存貨模型現金流量圖現金余額時間（三）存貨模式現金余額時間107（三）存貨模式持有現金的機會成本與有價證券和現金之間的轉換成本的關系如下圖所示：成本總成本機會成本轉換成本現金持有量（三）存貨模式持有現金的機會成本與有價證券和現金之間的轉換成108（三）存貨模式總成本＝機會成本+轉換成本，公式如下：式中：Q代表最佳現金持有量；Q/2表示該時期的平均現金余額；K代表短期有價證券的投資報酬率；T代表一定時期的現金總需求量；T/Q表示該時期內證券的買賣次數；F代表每次轉換的單位成本。（三）存貨模式總成本＝機會成本+轉換成本，公式如下：109（三）存貨模式運用微積分求最小值的原理，將總成本函數對Q求導并令其結果為零，即可推出：

P219例7.1（三）存貨模式運用微積分求最小值的原理，將總成本函數對Q求導110（四）隨機模型隨機模型，也稱米勒－奧爾模型，是在現金需求量難以預知的情況下進行現金持有量控制的方法。當現金持有量達到該區域上限時，以現金購入有價證券從而使現金持有量下降；當現金持有量降至該區域下限時，拋售有價證券換網現金從而使現金持有量回升。若現金持有量在上下限之內，則不必進行現金與有價證券的轉換。（圖示）（四）隨機模型隨機模型，也稱米勒－奧爾模型，是在現金需求量難111（四）隨機模型圖示

時間0HRL現金持有量BA每日現金余額（四）隨機模型圖示時間0HRL現金持有量BA每日現金余額112（四）隨機模型（四）隨機模型113（四）隨機模型虛線H為現金持有量的上限，虛線L為現金持有量的下限，實線R為最優現金返回線。從圖中可以看到，企業的現金持有量(表現為每日現金余額)是隨機波動的，當其達到A點時，即達到現金持有量的控制上限，企業應用現金購買有價證券，使現金持有量回落至現金返回線(R線)的水平，當現金持有量降至B點時，即達到現金持有量的控制下限，企業應轉讓有價證券換回現金，使現金持有量回升至現金返回線的水平。現金持有量在上下限之間的波動屬于控制區域內的合理變化，不予理會。

P221例7.2（四）隨機模型虛線H為現金持有量的上限，虛線L為現金持有量的114三、現金收支管理1.力爭現金流量同步2.加速現金收取（1）銀行業務集中法；(2)鎖箱法3.嚴格控制現金的指出（1）使用現金浮游量；（2）推遲應付款的支付三、現金收支管理1.力爭現金流量同步115第三節應收賬款管理一、應收賬款的功能與成本二、信用政策三、賒銷政策變化的決策分析四、收賬政策五、壞賬的防范第三節應收賬款管理一、應收賬款的功能與成本116一、應收賬款的功能與成本（一）應收賬款的功能1．擴大銷售2．減少存貨（二）應收賬款的成本1．機會成本（指因資金投放在應收賬款上而喪失投資于其他方面獲得的收益）應收賬款機會成本＝維持賒銷業務所需要的資金×資本成本率2．管理成本（企業對應收賬款進行管理而耗費開支3．壞賬成本一、應收賬款的功能與成本（一）應收賬款的功能117應收賬款機會成本的計算（1）計算應收賬款平均余額應收賬款平均余額＝年賒銷額÷360×平均收賬天數＝平均每日賒銷額×平均收賬天數（2）計算維持賒銷業務所需要的資金應收賬款機會成本的計算（1）計算應收賬款平均余額118例：假設某企業預測的年度賒銷額為3600萬元，應收賬款平均收賬天數為60天，變動成本率為60%，資本成本率為10%，則應收賬款機會成本為多少？應收賬款機會成本=3600÷360×60×60%×10%=36（萬元）例：假設某企業預測的年度賒銷額為3600萬元，應收賬款平均收119二、信用政策（一）信用標準1．信息收集2．信用分析信用的“五C”系統是指：品德（character）、能力（capacity）、資本（capital）、抵押（collateral）和條件（condition）等五個方面。（二）信用條件信用期限、現金折扣和折扣期限。（三）收賬政策二、信用政策（一）信用標準120三、賒銷政策變化的決策分析P229例7.3三、賒銷政策變化的決策分析121四、收賬政策收賬政策是指信用條件被違反時，企業采取的收賬策略。一般而言，收賬費用越多，壞賬損失越小，但這兩者之間不一定存在線性關系。通常情況是：開始花一些收賬費用，應收賬款和壞賬損失有小部分降低；收賬費用繼續增加，應收賬款和壞賬損失明顯減少；收賬費用達到某一限度后，應收賬款和壞賬損失的減少就不再明顯了，這個限度稱為飽和點。四、收賬政策收賬政策是指信用條件被違反時，企業采取的收賬策略122五、壞賬的防范（一）應收賬款追蹤分析（二）應收賬款賬齡分析（三）應收賬款收現保證率分析五、壞賬的防范（一）應收賬款追蹤分析123第四節存貨管理一、存貨的內容、目的及成本二、存貨控制的方法三、保險儲備與再訂貨點第四節存貨管理一、存貨的內容、目的及成本124

一、存貨的內容、目的及成本存貨是指企業在日常生產經營過程中為生產或銷售而儲備的物資，主要有各種原材料、燃料、包裝物、低值易耗品、委托加工材料、在產品、產成品等。企業存貨主要是基于以下原因：（一）保證生產或銷售的經營需要（二）增加生產經營彈性（三）出于優惠價格的考慮一、存貨的內容、目的及成本存貨是指企業在日常125一、存貨的內容、目的及成本（一）取得成本1.訂貨成本（固定訂貨成本、變動訂貨成本）2.購置成本（二）儲存成本

1.固定儲存成本2.變動儲存成本（三）缺貨成本存貨總成本=取得成本+儲存成本+缺貨成本一、存貨的內容、目的及成本（一）取得成本126二、存貨的成本（一）取得成本（TCa）1．訂貨成本

2．購置成本（D·p）二、存貨的成本（一）取得成本（TCa）127訂貨成本訂貨成本中有一部分與訂貨次數無關，如常設采購機構的基本支出等，稱為訂貨的固定成本，用F1表示；另一部分與訂貨的次數有關，如旅差費、郵資等，稱為訂貨的變動成本，每次訂貨的變動成本用K表示；訂貨次數等于存貨年需求量D與每次訂貨量Q的比。訂貨成本訂貨成本中有一部分與訂貨次數無關，如常設采購機構的基128存貨的成本（二）儲存成本（TCc）存貨的成本（二）儲存成本（TCc）129儲存成本儲存成本可分為固定成本和變動成本。固定成本與存貨數量的多少無關，如倉庫折舊、倉庫職工的固定工資等，用F2表示；變動成本與存貨的數量有關，如存貨資金的應計利息，存貨的破損和變質損失、存貨的保險費用等，其單位變動成本可用Kc表示。儲存成本儲存成本可分為固定成本和變動成本。固定成本與存貨數量130存貨的成本（三）缺貨成本（TCs）如果用TC表示儲備存貨的總成本，其計算公式為：存貨總成本=取得成本+儲存成本+缺貨成本企業存貨的最優化，就是使TC值最小。存貨的成本（三）缺貨成本（TCs）131二、存貨控制的方法1.經濟訂貨量模型設立上述假設條件后，存貨總成本的公式可以簡化為：二、存貨控制的方法1.經濟訂貨量模型132經濟訂貨批量的基本模型當F1、K、D、p、F2、Kc為常量時，TC的大小取決于Q。求TC對Q的導數，導數為零時的Q就是經濟訂貨量Q*，可以推出Q*的公式為：這一公式稱為經濟訂貨批量的基本模型，用此模型求出的每次訂貨批量，可使TC值達到最小。經濟訂貨批量的基本模型當F1、K、D、p、F2、Kc為常量時133例：某企業每年耗用某種材料6000千克，該材料單位采購成本15元，單位儲存成本為9元，一次訂貨成本為30元，假設該材料不存在缺貨情況。試計算：（1）該材料的經濟訂貨量（2）與批量相關的總成本（3）年度最佳訂貨次數（4）訂貨周期

另見P239例7.5

例：某企業每年耗用某種材料6000千克，該材料單位采購成本1134營運資金管理課件135經濟訂貨量模型的前提條件使存貨總成本最低的訂貨量叫做經濟訂貨批量。要確定經濟訂貨批量的基本模型，需有以下幾個假設條件：（1）企業能夠及時補充存貨，即需要訂貨時使可立即取得存貨。（2）能集中到貨，而不是陸續到貨。（3）不允許缺貨，即無缺貨成本，TCs為零，因為良好的存貨管理本身就不應該出現缺貨成本。經濟訂貨量模型的前提條件使存貨總成本最低的訂貨量叫做經濟訂貨136經濟訂貨量模型的前提條件（4）需求量穩定，并且能預測，即D為已知常量。（5）存貨單價不變，不考慮現金折扣，即p為己知常量。（6）企業現金充足，不會因現金短缺而影響訂貨。（7）所需存貨市場供應充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。

經濟訂貨量模型的前提條件（4）需求量穩定，并且能預測，即D為1372．經濟訂貨批量基本模型的擴展（1）數量折扣如果享受數量折扣的訂貨量小于算出的經濟批量，則可按經濟訂貨量確定每次訂貨量。因為這樣既可取得數量折扣，又實現了最佳的訂貨量。如果享受數量折扣的訂貨量大于算出的經濟批量，則必須進行成本-效益分析，從而確定訂貨數量。2．經濟訂貨批量基本模型的擴展（1）數量折扣1382．經濟訂貨批量基本模型的擴展實行數量折扣的經濟訂貨批量模型。存貨相關總成本＝存貨進價+相關訂貨費用+相關存儲成本具體確定步驟如下：第一步，按照基本經濟訂貨批量模型確定經濟訂貨批量；第二步，計算按經濟訂貨批量訂貨時的存貨相關總成本；2．經濟訂貨批量基本模型的擴展實行數量折扣的經濟訂貨批量模型139

第三步，計算按給予數量折扣的訂貨批量訂貨時的存貨相關總成本；第四步，比較不同訂貨批量的存貨相關總成本，最低存貨相關總成本對應的訂貨批量，就是實行數量折扣的最佳經濟訂貨批量。見P240例7.6第三步，計算按給予數量折扣的訂貨批量訂貨時的存140（2）再訂貨點在提前訂貨的情況下，企業再次發出訂貨單時尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點。用R來表示。它的數量等于交貨時間（L）和每日平均需用量（d）的乘積：R＝L·d需要注意的是，再訂貨點的確定與交貨期和每日平均需求量有關，但和經濟批量的大小無關，對經濟訂貨批量模型無影響。（2）再訂貨點在提前訂貨的情況下，企業再次發出訂貨單時尚有存141（3）保險儲備量R＝交貨時間×平均日需求量+保險儲備＝L·d+B建立保險儲備量，使缺貨成本減少，但同時儲存成本相應上升。因此，確定合理的保險儲備量，關鍵是使缺貨成本Ts和儲存成本Tc之和達到最低，即：TC(s，c)＝Ts+Tc（3）保險儲備量R＝交貨時間×平均日需求量+保險儲備142（3）保險儲備量通常使用兩種方法確定合理的保險儲備量。①簡化法保險儲備量＝（預計每天最大耗用量-平均每天正常耗用量）×交貨時間②概率法，即按照對未來存貨需要量的概率分布來確定保險儲備量的方法。見P243例7.7

（3）保險儲備量通常使用兩種方法確定合理的保險儲備量。143（4）存貨陸續供應和使用經濟訂貨批量的基本模型假設存貨一次全部入庫，故存貨增加時存量變化為一條垂直的直線。事實上，各批存貨可能陸續入庫，使存量陸續增加。尤其是產成品入庫和在產品轉移，幾乎總是陸續供應和陸續耗用的。在這種情況下，需要對基本模型一些修改。（4）存貨陸續供應和使用經濟訂貨批量的基本模型假設存貨一次全144（4）存貨陸續供應和使用設每批訂貨量為Q，每日送貨量為q，則該批訂貨全部送達所需日數為Q/q，稱為送貨期，設每日耗用量為d，故送貨期內的全部耗用量為：