2005年報業績浪全攻略——北京xx投資顧問有限公司

投資要點：

1、上市公司年報業績下降、預虧公司增多，使年報業績浪只能在局部優勢行業和個股中展開。

2、有色和礦產資源、地產、醫藥、煤炭、化肥成為年報預增家數目最多的前五大行業，成為基金等主流機構年報掘金藍籌股的主戰場。

3、經營狀況改善、獲得非經營性收益、實質性資產重組三大類低價扭虧股，在游資等市場熱鈔票青睞下，存在間歇性投資機會。

4、績優藍籌的局部年報業績浪同股改護盤力量的共同作用，成為2005年末至2006年初穩定股指的重要力量，把握三大原則成為決勝2005局部年報業績浪的關鍵。

第一篇局部業績浪在半年線收官處悄然孕育

2005年12月19日，中國股市將度過她的第15個生日，在這一年，年輕的中國股市遭遇了一輪自股市成立以來、前所未有的“熊市”低迷期：1000點這一被市場公認的“政策底”、“技術底”在2005年6月6日被跌破。只是臨近年底，一股由藍籌股主導的作多力量卻將股指堅韌的拉上了半年線，個股交投開始了活躍，成交量也開始緩慢放大。從整個市場環境分析，假如在“股改”炒作降溫的同時，能夠涌現出新的投資主題，那么Ａ股市場有可能擺脫目前的雞肋行情，并最終迎來新一輪投資激情。而從近期的強勢股的特點來看，有一個共同的特點，即業績普遍優良，以后增長預期樂觀。主力資金在目前啟動這些績優藍籌股，使市場最容易聯想到的確實是提早發動年報業績浪行情。那么，市場能否迎來業績浪行情呢？

從歷史的角度分析，在15年的歷史行情中，中國證券市場自成立以來，出現過兩輪真正意義上的業績浪。第一輪確實是1996至1997年間，由績優股四川長虹、深進展發端，以點帶面，引來了一場轟轟烈烈的跨年度績優股行情，同時帶動了滬指出現了一輪創新高的牛市行情，從550點漲至1500點。第二輪確實是2003年至2004年由汽車、鋼鐵、石化等五朵金花為首的行業板塊，在行業景氣度大幅增長的背景下，引發了熊市中的兩輪強勢反彈。2003年業績浪的啟動是在1月初，當時運行至4月16日即年報的尾聲時期便宣告結束。2004年的業績浪啟動時刻在2003年的11月13日，在2004年4月7日結束。同時在2004年的行情中創出了漲幅超過500點最高達到1783點走勢。能夠認為，除了這兩輪業績浪以外，其他年份市場對業績浪的預期，明顯是市場思維慣性下的產物，而幾乎年年在年報、半年報甚至季報披露時期，都有市場人士對業績浪行情給予較高預期，但市場多半不遂人愿。

而具體到目前2005年年末的績優藍籌股的上揚，是業績浪的又一次上演，依舊“雷聲大雨點小”呢？我們認為將取決于三個因素：一是上市公司整體業績是否會出現增長；二是目前的市場環境是否具備業績推動行情的條件；三是業績增長的行業與板塊的股價是否差不多被充分炒作。

首先，通過前兩年的快速增長，今年上市公司的年報增長速度明顯大幅下降，企業盈利增長趨勢的減緩正在成為現實，統計顯示截止12月上旬，約有421只個股公布年度業績預告，其中對2005年年報業績預增、扭虧、預虧、預減的上市公司分不有97家、55家、177家、80家，占預告公司比例分不為23.04％、13.06％、42.04％、19％；而2004年年報預增、扭虧、預虧、預減分不有262家、111家、166家、91家，占預告公司比例分不為41.52％、17.59％、16.31％、14.42％。可見，與2004年年報相比，2005年年報預增扭虧等報喜的公司比例減少近半，而預虧預減等報憂的公司比例卻成倍增加，這顯示上市公司行業景氣見頂回落趨勢明顯。

其次，目前市場成交低迷，量能逐步萎縮，而成交量是能否形成大面積業績浪炒作的一個前提條件，而近期兩市百億元左右的成交金額，差不多不具備形成業績浪的先決條件。同時，一些低市盈率的股票并不是十分抗跌，如鋼鐵、汽車、港口等，大部分上揚的緣故是技術上的超跌所致，同時而一些看上去業績不錯的股票也沒有得到想象中的炒作，甚至還出現些許的下滑。

最后，由于普遍采取了年報業績預告制度，上市公司業績懸念大大降低，業績優良、穩定增長的股票絕大部分都已在其近期走勢中得到提早反映，而能夠激發起市場炒作熱情地只有那些出乎意料之外的，增長幅度較大的個股，也確實是講由于業績穩定增長的股票大多走勢平緩，從這部分股票的股價運行態勢上可能不容易感受到業績浪的存在，相反一些業績變化巨大的行業和上市公司的股價變化反而更能體現業績炒作的存在，如此就導致了市場專門難形成業績熱點相對集中的持續性炒作。

總的來講，我們認為，今年年報業績炒作更有可能的表現形式是形成局部熱點，規模性大面積的對業績進行炒作的格局可不能出現，只是盡管對上市公司整體年報業績浪并不報專門大的希望，但局部板塊和個股仍有望借助年報公布而展開一輪有力的上攻行情，能夠將這種行情定義為局部業績浪。一些真正具有成長性的上市公司，其走勢向好依舊能夠預期的，而年報的業績增長，或許只是是促成這些上市公司股價上揚的一個支點。因此，那些具有業績增長題材的“漂亮媳婦”有望得到市場熱鈔票的追捧，從而具備了成為年末反彈領頭羊的潛質。同時市場通過持續的下跌之后，多數上市公司股價早已跌得面目全非，而一些業績有望增長或有望憑借實質性重組而脫胎換骨的個股也跟著猛跌，使得此類個股的股價與內在投資價值在相對低位獲得了共振，從而有望產生股價的拐點。相信市場通過這一段時刻的反復考慮之后，將對此類個股的投資價值作出新的推斷，后市這些品種必將走上價值回歸的道路，而這種差不多面與股價嚴峻背離的現象恰恰將成為這類股票以后騰飛的契機。

第二篇五大行業成機構年報淘金主戰場

一、有色和礦產資源、地產、醫藥、煤炭、化肥成為年報預增的前五大行業。

從2005年的上市公司整體業績情況看，統計數據顯示2005前三季度A股主營業務收入同比增長24.63%，但凈利潤卻同比減少2.31%，是近4年中季度業績首次出現同比負增長，我們可能2005全年業績將出現近4年來的首次回落。

只是，依照歷年的經驗看，不管上市公司整體業績趨勢如何，業績明顯增長的行業和個股依舊會在年報披露期間走出獨立于大盤的上漲行情，或者至少表現抗跌，能夠跑贏大盤。因此，只要能找出2005年年報明顯增長的行業和公司，在年報披露期間的投資就等于差不多成功了一半。

依照我們對三季度報告的資料進行的統計，前三季度凈利同比增長幅度較大前五大行業分不為房地產業、采掘業、黑色金屬業、食品飲料、金融服務業，而凈利下降幅度較大的分不為信息設備、電子元器件、家用電器、交運設備、建筑建材。但值得注意的是，并非三季度業績增長較快的公司年報業績一定也好。比如鋼鐵業，在今年鋼鐵價格大幅下降、鐵礦石價格大幅上升的背景下，行業景氣急劇下降，盡管前三季度利潤總和去年相比還有一定增幅，但要緊是靠前兩個季度的積存，單就三季度來看，差不多出現了明顯的利潤增速下滑跡象，甚至差不多有鋼鐵公司在三季度出現了虧損。因此，要準確發掘年報業績增長股，除了分析三季度報告，還要結合上市公司在三季度報告中對年報的業績預警公告來分析。

截至12月初，共有421家上市公司對2005年年報業績進行了預告。統計顯示，對2005年年報業績進行預增、扭虧的上市公司共有152家，其中預增的公司有97家。從行業分布來看，受宏觀調控、產業政策以及行業增長慣性等因素的綜合阻礙，業績大幅增長的公司要緊集中在有色、礦產資源，以及地產、醫藥、煤炭、化肥、商業等行業，其中在有色和礦產資源、地產、醫藥、煤炭、化肥五大行業中，預增家數分不為13家、9家、8家、5家、5家。找出業績增長明顯的行業和公司之后，與低價績差股的預盈和扭虧往往成為較為火爆的間歇性炒作題材不同，大盤藍籌股由于盤大股性不活，我們還要過濾掉部分噪音的阻礙，比如去年業績基數過低造成的今年業績大幅增長、資產重組導致的業績增長、非經常性損益導致的業績不正常變化等。

所屬行業有色、礦產資源（家）地產（家）醫藥（家）煤炭（家）化肥（家）

預增家數139855

2005年報要緊預增股行業家數分布

在過濾了這些噪音的阻礙之后，剩下的公司大多屬于具有新的利潤增長點、生產經營情況接著向好的公司，這才是我們真正應該關注的投資機會所在。依照我們的統計，此類公司要緊集中在有色和礦產資源和煤炭、化肥等等行業，還有進展前景依舊光明的非周期性公司，如食品飲料行業的龍頭企業等。另外部分產能大幅釋放、而行業保持景氣的公司也具備真實的業績增長基礎，此類公司產能的擴張要緊來源于募集資金的有效使用，比如中小板的航天電器、七喜股份等募集資金投向項目產生預期效益的公司。下面我們對幾個具有代表性的預增行業進行簡單的點評。

二、重點預增藍籌行業分析

1、有色和礦產資源：銅、鋅、黃金等優勢品種蘊藏價值修正機會。

今年銅、鋅、黃金等金屬價格不斷刷新多年高點，銅價突破了20多年來的高點，黃金刷新了近18年高點，逼近500美元/盎司；鋅價也是不斷刷新近8年來的高點，突破1600美元/噸。然而，與金屬價格持續走強形成鮮亮對比的是其相關銅、黃金、鋅類個股表現一直滯后于金屬價格。依照國內外股市統計數據顯示，資源類金屬股或礦產資源股，其二級市場表現與金屬價格指數呈現良好的相關性，金屬價格與股價的背離使銅、鋅、黃金等優勢金屬行業品種的年報業績浪值得期待。展望2006年，人民幣升值與美圓的變動，都將會對金屬價格走勢產生重要阻礙，市場面臨消費減速壓力，而供應量持續快速增長將有效緩解以后市場供應短缺，多數金屬價格面臨回落壓力。受行業較高景氣阻礙，銅、鋅、黃金等局部優勢金屬，尤其是其中具有資源優勢有色和礦產資源股，在一季度仍能保持較高的業績水平，在年報和一季報良好業績預期下，局部業績浪機會相對較多。

2、煤炭行業：景氣周期高峰后移帶來波段投資機會。

受煤炭價格上漲，煤礦安全治理整頓，以及電力、冶金、建材、石油加工及煉焦業和化工五大行業需求拉動，G西煤、神火股份、蘭花科創等具有資源優勢或規模競爭優勢的大型煤炭龍頭企業，在2004年年度業績大幅增長的基礎上，2005年報業績又將預增50%以上。在十一五期間，煤炭消費增長可能在3.8%—4.3%，2006年煤炭需求仍將接近20.5億噸，由于受地點小煤礦年底關閉礦井數量將達數千家阻礙，明年地點小煤礦產量將會受到較大程度阻礙，而國有大礦產量增幅有限，2006年煤炭總供給可能在20億噸左右，依舊偏緊。國內煤炭價格仍然會維持在2005年的高位運行，從而使行業景氣周期見頂時刻后移，從而有利于部分大型龍頭型企業進展。從煤炭行業景氣狀況看，2005年報和2006年一季度行業整體業績仍將保持在較高水平，有利于基金重倉的部分業績預增股展開波段性年報業績浪的炒做。

第三篇

三類扭虧股中綻放投資機會

最近幾年越來越多的上市公司通過實質性資產重組達到扭轉虧損不利局面，往往會使公司差不多面發生翻天覆地的變化，烏雞變鳳凰的故事不斷上演，因此，虧損重組股往往成為大黑馬的搖籃。目前又到了年底收官行情時期，上市公司也開始陸續公布年度業績預測公告，從中投資者能夠發覺特不有價值的信息，尤其是那些公布年報業績將實現扭虧為盈的公司股票，更加值得認真分析，其中蘊涵的機會不容錯過，該板塊也將成為年報業績浪行情中的一股重要力量。

到目前為止，兩市共有41家上市公司公布了年報業績扭虧為盈的公告，另外有3家公司預告05年業績有可能實現盈利，這些公司股票構成了一個規模可觀的扭虧板塊。我們將這部分股票按照不同的標準劃分為三個類不，分不分析如下：

一、通過自身努力，改善經營狀況實現扭虧。此類公司包括*ST天紡、金健米業、深深房Ａ、吉林炭素、金果實業、四川雙馬、捷利股份、東北高速、*ST華發、*ST通金、*ST唐陶、慶豐股份、*ST閩電、ST湖山、天山股份、四川長虹、*ST天然、新華制藥、*ST儀表、三九醫藥、四川路橋、*ST博盈、漢商集團。

這部分公司前一會計年度的虧損要緊是受行業不景氣或公司歷史遺留問題造成經營不善，2005年通過自身努力有效抵消了行業景氣度降低帶來的負面阻礙，或者是公司治理水平有了顯著提升，持續經營能力有了質的改善，達到扭虧為盈的目的。關于這部分公司，投資者應區不對待其中的投資機會，那些公司差不多面發生明顯改善的個股投資價值較為突出，中線投資價值比較高，具有中線跟蹤價值，如四川長虹在去年計提了大量的資產減值預備，造成一次性巨額虧損，只是也給2005年和今后的經營減輕了包袱。同時，公司空調和IT產品銷售的大幅增長對全年利潤水平的提升作出了突出的貢獻；四川雙馬今年克服了宏觀調控政策給水泥行業帶來的不利阻礙后實現扭虧為盈，顯示出較強的抗風險能力，尤其是目前世界500強企業法國拉法基入主后將專門快提出股改方案，公司以后進展前景比較明朗，投資價值進一步顯現；相類似的還有吉林碳素，公司在國內碳素行業具有相當的阻礙力，行業龍頭地位較為突出，今年擺脫虧損的尷尬局面后有望迎來中鋼集團的入主，以后進展潛力值得樂觀預期。

二、獲得非經營性收益或非經營性虧損大幅減少實現扭虧。如*ST化工、鄂武商Ａ、正虹科技、深國商Ａ、*ST廣夏、ST中西、力合股份、新華醫療、上海三毛、*ST中華、開開實業、數碼網絡。

“非經常性損益”一直是上市公司助推業績的一大法寶，尤其是關于那些急需實現扭虧以保牌的T族公司而言，非經常性損益常會起到“四兩撥千斤”之效，這一招數往往會被上市公司在年報中使用，來粉飾業績報表。關于此類公司股票，投資者應保持清醒的認識，其中相當大部分即便今年能夠扭虧為盈，但卻難以保障以后能持續盈利，關于其中所蘊涵的風險應當提高警惕。每年年底都有部分公司搞突擊重組，尤其是那些瀕臨退市邊緣的公司，經常會通過搞突擊重組達到化解退市風險之目的，此類上市公司股票的風險更應高度警惕。種種情況顯示，隨著會計政策、退市制度等的日益嚴格，突擊重組的生存空間在逐漸縮小，重組難度在接著加大。假如ST公司僅是設法拖延退市時刻，能夠不退市便萬事大吉，而不進行或沒有能力實施實質性資產重組，以后仍然沒有出路可言。從那個意義上講，通過沖回壞帳預備、賣資產、獵取托付投資收益等方式“保殼”的ST公司，其后繼重組有賴于相關各方在風險分擔上的協調與配合，以后的不確定性風險依舊特不大，對此類公司股票投資者最好依舊敬而遠之。

三、通過實質性資產重組實現扭虧。如通葡股份、*ST酒花、北海港、三九生化。

關于主營業務陷于困境的公司，重組成了其擺脫困境快速而有效的方法，通過實質性資產重組不但能夠有效扭轉公司的經營困頓局面，也有可能造就一批新藍籌公司。歷史上通過實質資產重組從而烏雞變鳳凰的案例不在少數，如G華靖（原湖北興化）在國家開發投資公司入主后差不多面出現脫胎換骨的變化，業績連年高速增長，股價也一飛沖天，成為市場公認的大藍籌公司。今年預告年報業績實現扭虧的公司當中也不乏此類實質資產重組者，如通葡股份在新華聯控股有限公司成為第一大股東之后，公司差不多面有望出現質的改善，新華聯有著豐富的酒類產品市場運做經驗，而通葡股份公司經營負擔并不是特不沉重，在新股東大力扶持下有望逐漸擺脫經營困境，以后業績增長空間較大；*ST酒花，公司受贈第一大股東新疆藍劍嘉釀投資有限公司向公司置入的烏蘇啤酒50%股權并因此間接持有新疆啤酒50%股權從而將兩個品牌全面納入公司體系下。資產重組后，公司將對烏蘇啤酒與新疆啤酒資產進行整合，從而有望將公司打造成為西北地區最大的啤酒生產企業，以后進展前景逐漸光明起來。正是看到公司差不多面出現的重大變化，素以價值投資著稱的QFII也開始對該股青睞有加，05年3季度報告顯示美林國際和匯豐銀行成為第一和第三大流通股東。

綜觀深滬兩市，有炒作題材的個股往往會演繹出相當可觀的時期上漲行情，而業績扭虧無疑也是市場比較看中的一個重要題材。從2005年年可能扭虧的個股中查找潛力股不失為一種上策。只是在那個過程中，投資者要認真辨不公司扭虧的本質到底差不多上什么，以后進展潛力如何樣，如此才能夠做到去偽存真，淘得真金。

第四篇局部業績浪成為股指穩定要緊動力

一、年報局部業績浪同股改護盤力量的交錯，成為時期性穩定股指的重要力量。

從12月6日展開的反彈，其性質月6月初和7月下旬反彈行情的展開一樣，差不多上政策為護盤股改而發動的股改行情，只只是在年終的特定時期，與業績優良的藍籌股反彈糾纏在一起，使反彈更多表現為藍籌的輪動反彈。比如銀行、石化、有色等績優藍籌成為近期反彈的藍籌主導力量，這一方面屬于股改護盤需要，另一方面也是機構針對年報業績浪提早主動性布局的結果。隨著2005年年報公布序幕來開，能夠預期以基金等主流機構主導的藍籌局部業績浪為主線，以游資等市場活躍資金青睞的各類預盈、扭虧股炒作為輔線，同股改護盤力量一起，成為時期性作多穩定股指最要緊力量。

就年報局部業績浪期間大盤的演化趨勢分析，當前，由于成交量始終難以有效放大，顯示在市場中運作的仍屬于存量資金，并沒有看到大規模資金進場的身影，在量能不濟的狀況下，關于近期反彈定義為小級不的股改反彈行情較為穩妥，能否向大級不的時期性年報業績浪反彈行情演化，成交量將是重要的衡量指標。

因此，市場進一步走強依舊具備政策方面的潛在因素支撐，比如國資委主任李榮融稱，“國資委將接著支持和引導國有大中型上市公司積極推進股改，在三個月內，也確實是明年2月底之前，大部分國有控股上市公司有望完成股改工作。”

假如真能按步就班實現國資委的打算，則傳遞出研判年報局部業績浪行情走勢的重要實戰信息：第一，國有控股企業股改全面加速，市場需要穩定的市場與之想呼應，近期績優藍籌股反復走強與國有控股企業的股改加速有著某種必定的連續。

第二，在明年2月底之前，股指難以大跌，也就意味著明年春季大底出現的時刻，有可能將在2月底之后出現，股指見到大底時刻被推后。這與首放研究所前期推斷明年1至3月熊去牛來見到重要大底推斷相吻合，只只是更為明確的指明3月份見到重要行情轉折點概率增大，能否在明年3月真正見底，只需要依照全流通新股發行何時具體時刻出臺，即可得以驗證。

第三，年報局部業績浪和股改護盤力量共同穩定股指，不管能不能最終形成向上較有力度的時期性反彈，即使僅僅是以時刻換空間的接著橫向運行，那么，差不多能夠推斷明年年報局部業績浪行情之后，千點將成為股指2006年春季見到大底的極限位置。

二、三原則參與年報局部業績浪炒做。

第一，提早布局、波段操作原則。

個股業績浪行情具有專門強的時效性和波段特點，一般會分為公布預增、盈利、扭虧公高前，公布預增、盈利、扭虧公告后，以及業績正式公布三個時期。由于近年基金、QFII等主流機構提早調研力量增強，藍籌股年報業績浪行情炒作往往集中在年報業績正式公布之前，在年報業績正式公布之后，除非有超出市場預期的高送轉的分配方案，又或者市場走勢較強配合，否則，進一步大漲的難度較大，有時業績正式公布往往意味著基金等機構集中拉高減倉的開始。這事實上要求投資者在年報正式公布之前，作好個股業績的研究和布局工作，由于個股實行業績預測制度，大部分年終業績有望增長的藍籌都差不多提早預告了業績增長狀況，投資者可依照行業四季度景氣狀況，基金等主流機構持倉、增減倉狀況，以及股價走勢、市盈率、年終送轉潛力等狀況，選擇具備上漲潛力的目標潛力品種。

挖掘沒有公布業績預增、預盈或扭虧的潛力品種，也同樣具備專門強的實戰意義，可關注三點，第一，關于三季度業績差不多大幅超過全年全年業績的品種，應重點研究；第二，關于在四季度有大額資產轉讓，并相應帶來不菲投資收益的品種，應重點研究給年終業績帶來的積極阻礙；第三，關于去年業績虧損，然而今年中報、三季報業績恢復性健康增長并扭虧，四季度經