1、 外部監管管之于銀銀行內部部治理：替代還還是促進進？來自中中國銀行行業的經經驗證據據潘敏 謝龍龍（武漢大大學經濟濟與管理理學院，湖北武武漢，44300072）Doess Reegullatiion Subsstittutee orr Prommotee Inteernaal GGoveernaancee inn Bankks？Eviddencce ffromm Chhinaas Bannkinng IInduustrryPAN Minn XXIE Lonng（Ecoonommicss annd MManaagemmentt Scchoool, Wuhhan Uniiverrsitty, Wuh

2、han, Huubeii,43300772） AAbsttracct: Wheetheer rreguulattionn suubsttituutess orr prromootess innterrnall gooverrnannce in reggulaatedd fiirmss iss brroaddly debbateed iin aacaddemiic lliteeratturees. Thiis ppapeer eexamminees thhe iinflluenncess off reegullatiion on intternnal govvernnancce iin CChi

3、nnas baankiing inddusttry, ussingg Chhinaas ccommmercciall baankss annd iinduustrriall fiirmss ass thhe ssamppless. TThe ressultts sshoww thhat reggulaatedd baankss haave intternnal govvernnancce sstruuctuure witth lloweer lleveels of monnitoorinng tthann unnreggulaatedd fiirmss, bbaseed oon iinteer

4、naal ggoveernaancee vaariaablees; as reggulaatorry vvariiablles, thhe cchanngess off riisk levvelss off baankss arre nnegaativvelyy reelatted to bannk pperfformmancce, andd thhe cchanngess off baankscaapittal adeequaacy rattio areepossitiivellyasssocciatted witth bbankk peerfoormaancee; bbut boaard

5、sizze, rattio of outtsidde ddireectoors, shhareeholldinng rratiios of bloockhholdder andd exxecuutivves, whhichh arre iinteernaal ggoveernaancee vaariaablees, aree innsiggnifficaantlly rrelaatedd too baank perrforrmannce. Thhesee fiindiingss suuppoort hyppothhesiis tthatt reegullatiion is repplaccin

6、gg innterrnall gooverrnannce in Chiinas bbankkingg inndusstryy, aand reggulaatioon iis eensuurinng ssafeety andd soounddnesss oof bbankks, as welll aas pprommotiing bannks perrforrmanncess.Keywwordds: commmerrciaal bbankks; reggulaatioon; intternnal govvernnancce; bannk pperfformmancce作者聯系系方式潘敏（通通訊作

7、者者），男男，武漢漢大學經經濟與管管理學院院金融系系教授、博士生生導師。 工作單單位：武武漢大學學經濟與與管理學學院金融融系 聯系地地址：湖湖北省武武漢大學學經濟與與管理學學院金融融系 郵政編編碼：44300072 聯系電電話：0027-6877531116（辦）、13666711523398Emaiil: mppanwhuu.eddu.ccn謝龍，男男，武漢漢大學經經濟與管管理學院院金融系系碩士研究究生 工作單單位：武武漢大學學經濟與與管理學學院金融融系 聯系地地址：湖湖北省武武漢大學學經濟與與管理學學院金融融系 郵政編編碼：44300072 聯系電電話：113888615514335Ema

8、iil:xxie_lonng222yaahooo.coom.ccn外部監管管之于銀銀行內部部治理：替代還還是促進進？本文的研究得到國家社科基金項目（項目批準號：06BJY107）、教育部2007年度“新世紀優秀人才支持計劃”項目和武漢大學國家“985”創新基地項目子課題的資助。來自中中國銀行行業的經經驗證據據內容提要要 作作為管制制性行業業的銀行行業，其其外部監監管對銀銀行內部部治理發發揮著替替代還是是促進作作用是一一個頗受受爭議的的學術問問題。本本文運用中國銀銀行業和和制造業業的樣本本數據，實證檢檢驗了中中國銀行行業外部部監管對對銀行內內部治理理的影響響和作用用。結果果顯示，從反映公公司內部

9、部治理有有效性的的各項指指標來看看，與制造造業企業業相比，中國商商業銀行行內部治治理的監監督功能能和作用用較弱；作為外外部監管管代理變變量的銀銀行風險險程度變變化與銀銀行績效效變化顯顯著負相相關，資資本充足足水平變變化與銀銀行績效效變化顯顯著正相相關，內內部治理理機制中中的董事事會規模模、獨立立董事比比例、第第一大股股東持股股比例和和管理層層持股水水平對銀銀行績效效的影響響不顯著著。這表表明，現現階段，中國商商業銀行行內部治治理的功功能和作作用基本本上未能能得到有有效發揮揮，相反反，外部部監管作作為銀行行內部治治理的替替代機制制，在保保證銀行行業安全全穩健運運行的基基礎上，有效促進進了銀行績績

10、效的提提升。關鍵詞商商業銀行行 監管管 內部部治理 銀行績績效一、引言言由美國次次貸危機機引發的的全球金金融危機機使金融融監管再再次成為為社會各各界關注注的焦點點問題。在處理理危機的的過程中中，強化化監管、構建更更為完善善的金融融風險監監控體系系已成為為全球的的共識。然而，強化外外部監管管能否提提高銀行行經營效效率和風風險管理理水平，長期以以來，在在學術界界和實務務界都存存在著較較大的爭爭議。無無論是“新巴塞塞爾協議議”還是“有效銀銀行監管管的核心心原則”均強調了了以董事事會治理理為核心心的內部部治理在在銀行經經營和風風險管理理中的作作用。正正因為如如此，銀銀行業外外部監管管與內部部治理在在銀

11、行經經營和風風險管理理中的作作用和相相互關系系也就成成為近年年來商業業銀行公公司治理理和風險險管理領領域一個個頗受關關注的問問題。從代理理理論的角角度來看看，有效效公司治治理機制制的構建建將有利利于緩解解公司各各主體之之間的利利益沖突突，降低低代理成成本,但但也會帶帶來較高高的內部部監督成成本（Jennsenn annd MMeckklinng,119766）。Demmsettz aand Lehhn（19885）、Smiith andd Waattss（19992）等等認為，在經理理人的自自由裁量量權和企企業投資資機會集集受到約束束的環境境中，內內部監督督的成本本會上升升，收益益下降。因此，

12、對于管管制性行行業的企企業，內內部治理理的重要要性將下下降，外外部監管管會替代代內部治治理發揮揮作用。然而，近年來來的實證證研究并并不支持持管制性性行業存存在外部部監管替替代內部部治理的的這一假假說。實實證研究究的結果果表明，在管制制性行業業中，外外部監管管與內部部治理相相互補充充，對企企業內部部治理發發揮著促促進作用用（Adaams andd Meehraan，20003；Boooth et al.，20002；Haddlocck eet aal.，20002）。銀行業是是受到最最為嚴格格管制的的行業之之一。與與非管制制行業企企業的經經理層不不同，在在日常的的經營管管理中，商業銀銀行的經經理

13、層面面臨著來來自于外外部監管管和內部部監督的的雙重約約束。外外部監管管者代表表廣大存存款者和和公眾利利益，在在強調銀銀行安全全和穩健健經營的的基礎上上，對銀銀行經營營管理實實施外部部監管；銀行董董事會則則在代表表股東利利益，追追求股東東財富最最大化的的基礎上上，從內內部對經經理層實實施監督督。這一一內一外外代表不不同利益益目標的的監督主主體，同同時會對對銀行經經理人的的決策行行為產生生影響。從現有有的文獻獻來看，部分理論論和實證證結果支支持了銀銀行外部部監管替替代內部部治理的的“替代假假說”。如Kolle aand Lehhn（119999）、Boooth et al.（20002）、Joss

14、koww ett all.（119933），HHubbbardd annd PPaliia（119955），BBechher et al.（20005）等。然而，也有一些些學者的的研究結結論卻表表明，外外部監管管壓力在在一定上上促進了了銀行內部部治理效效率的提提高。代代表性的的文獻如如Adaams andd Meehraan（220033）、Houustoon aand Jammes（19995）、Beccherr annd FFryee（20008）等。因此此，在學學術界，銀行監監管是否否替代了了內部治治理是一一個廣泛泛爭論的的問題(Admmas andd Feerreeiraa，20006

15、)。經過多年年的改革革，我國國已建立立了較為為完善的的金融監監管體系系并形成成了以國國有控股股商業銀銀行為主主體、股股份制商商業銀行行、城市市商業銀銀行并存存的銀行行業體系系。大部部分商業業銀行都都建立了了較為完完善的公公司內部部治理機機制。在在本次金金融危機機中，盡盡管我國國經濟遭遭受了較較大的沖沖擊，但但我國銀銀行業所所受沖擊擊較小。部分學學者將其其歸結于于我國嚴嚴格的行行業監管管，也有有學者認認為其原原因在于于股改后后的商業業銀行公公司治理理水平的的提高。究竟何何種原因因，有待待于來自自實證檢檢驗結果果的驗證證。與此此同時，對于處處于轉軌軌經濟階階段的中中國銀行行業，外外部監管管對銀行行

16、內部治治理有何何影響?商業銀銀行內部部治理是是否有效效?顯然然，對這這些問題的的探討，不僅有有利于銀銀行監管管制度的的設計，也有利利于商業業銀行公公司治理理機制的的構建和和完善。本文的目目的是在對銀銀行監管管對內部治治理的影影響和作作用進行行理論分分析的基基礎上，以中國國銀行業業和制造造業的數數據為樣樣本，實實證檢驗驗現階段段中國銀銀行業監監管和商商業銀行行內部治治理對銀銀行績效效的影響響，以考考察外部部監管對對銀行內內部治理理的作用用和影響響。實證證結果顯顯示，從銀行行經營績績效來看看，現階階段，中中國商業業銀行內內部治理理機制的的作用不不顯著，外外部監管管通過銀銀行風險險程度和和自有資資本

17、充足足水平的的控制對對銀行績績效的改改善和提提升發揮揮著顯著著的影響響作用。這表明明，在現現階段的的中國，外部監監管發揮揮著替代代銀行內內部治理理的功能能和作用用。本文以下下部分的的結構安安排如下下：第二二部分在在對銀行行監管對對銀行公公司治理理影響進進行理論分析析的基礎礎上提出出實證研研究假設設；第三三部分是是數據來來源及實實證研究究方法的的說明；第第四部分分是實證證結果及及其分析析；第五五部分是是結論及及政策含含義。二、理論論分析和和實證假假設（一）管管制環境境下外部部監管對對公司內部部治理影影響的理理論分析析 近年年來，隨隨著行業業管制的的逐漸放放松，有有關管制制性行業業企業公公司治理理

18、機制的的研究日日益增多多。針對對管制性性行業的的特征，學者們們對管制制性行業業中外部部監管和和管制對對企業內內部治理理的影響響進行了了大量的的理論分分析和實實證研究究。從現現有文獻獻來看，在有關關外部監監管對內內部治理理影響方方面，現現有的研研究結論論并非一一致，存存在著兩兩種不同同觀點：即“替代假假說”和“促進假假說”。1. 替替代假說說一般認為為，在受受到高度度管制的的行業，為了保保證企業業經營的的安全和和穩健，外部監監管者會會通過各種種管制和和監管措措施對公公司經理理層的決決策行為為進行監監督，而而這種監監督行為為會同時影響響到經理理層和公公司股東東間的利利益聯系系。替代代假說認認為，對

19、對于公司司股東來來說，由由于建立立有效的的內部監監督是有有成本的的，如果果外部監管管能在一一定程度度上減輕輕代理問問題，則則無需強強化內部部治理機機制，外部監管管能夠替替代內部部治理發發揮有效效的監督督作用（Shlleifferaand Visshnyy, 119977）。這也是是在公司治治理實證證研究中中，大多數數學者有有意剔除除管制行行業企業業樣本的的原因之之一（AAdamms aand Mehhrann，20003）。部分分實證研研究支持持了“替代假假說”。Kolle aand Lehhn（119999）的研研究發現現，在放放松管制制后，管管制行業業的公司司內部治治理結構構趨同于于非管制

20、制行業；Boooth et al.（20002）的研究究表明，在受到到高度管管制的銀銀行業與與公用事事業，由由于監管管在一定定程度上上替代了了公司內內部監督督機制，各種公公司內部部治理機機制間的的權衡效效應被顯顯著削弱弱；Jooskoow eet aal.（19993），Hubbbarrd aand Pallia（19995），Beccherr等（20005）有關銀銀行管理理層補償償激勵的的研究表表明，在在銀行業業的報酬酬設計中中，基于于股權的的激勵成成分較小小，薪酬酬業績敏敏感性相相對較低低。Addamss annd FFerrreirra (20006) 發現在在美國銀銀行業，董事會會的會

21、議議頻率明明顯低于于非管制制行業；Subbrahhmannyamm ett all.（119977）的統統計結果果顯示銀銀行業獨獨立董事事的比例例顯著低低于其他他行業。因此有有理由認認為，監監管能夠夠在一定定程度上上控制銀銀行經理理人的道道德風險險，替代代內部治治理以減減輕代理理成本。2.促進進假說與替代假假說不同同，促進進假說認認為，監監管部門門除通過過自身的的監管來來實現監監管目標標之外，還會施施加壓力力促進被監監管企業業董事會會建立更更為有效效的內部部治理機機制，提提升監督督水平，確保行行業的安安全和穩穩健運行行。Beccherr annd FFryee (220077)認為為，監管管當

22、局本本身并不不直接對對公司的的內部治治理做出出安排，他們的的存在更更多地體現在通通過外部部壓力督督促商業業銀行建建立更為為有效的的內部監監督；MMahooneyy (220011)和Roee (220033) 認認為，政府對對于建立立良好內內部治理理機制的的意愿，以及對對可能進進行必要要干預的的承諾，是促使使公司采采取有效效內部監監督的主主要因素素；Booothh ett all.（220022）將監監管當局局的存在在視為一一種“行動威威脅”（thhreaat oof aactiion）。部分學者者的實證證結果支支持了“促進假假說”。Houustoon aand Jammes（19995）認認

23、為，銀銀行業CCEO的的持股水水平和基基于股權權的報酬酬水平較較非管制制性行業業企業低低的原因因在于投投資機會會以及其其他行業業特征的的差異；Adamms aand Mehhrann (220033) 研研究發現現，在美國國金融控控股公司司（BHHC）中中獨立董董事比例例、次級委委員會數數量以及及會議頻頻率明顯顯高于非非管制行行業；BBechher andd Frrye（20008）采采用包括括商業銀銀行在內內的美國國證券市市場4000份IPOO數據進進行研究究發現，受到監管的的公司擁擁有更為為獨立的的董事會會結構，基于股股權的報報酬比例例并不低低于非管管制行業業；Allexaandrre a

24、and Bouuaisss（220088）采用用三階段段最小二二乘法考考察了法法國商業業銀行119988-20004年年間，銀銀行績效效、風險險程度與與資本充充足水平平間的關關系，結結果證實實了監管管與銀行行內部治治理之間間存在著著互補的的關系。這些實實證結果果從不同同角度說說明，在在存在外外部監管管的環境境下，公公司的內內部治理理機制并并未弱化化，相反反監管的的壓力促促使公司司采用更更為有效效的內部部監督以以維護廣廣大股東東利益。（二）實實證研究究假設1.監管管環境下下銀行內部部治理的的有效性性由于商業業銀行在在金融體體系中的的特殊地地位和作作用、銀銀行系統統內生的的脆弱性性以及銀銀行危機機

25、的負外外部效應應，在市市場準入入、日常常經營、危機救救助以及及市場退退出等方方面，商商業銀行行均受到到嚴格的的管制和和不同監監管部門門的監管管。為保保證金融融系統的的安全和和穩健運運行，銀銀行監管管部門對對銀行經經理人的的行為決決策實施施了各種種現場和和非現場場監管。如果外外部監管管替代內內部治理理發揮著著主導的的監督作作用，則則反映銀銀行內部部監督獨獨立性和和有效性性的各種種指標會會被弱化化；相反反，如果果外部監監管發揮揮著促進進內部治治理的功功能，則則相比較較于非金金融性企企業，銀銀行內部部監督的的有效性性會增強強。一般而言言，考察公公司內部部治理有有效性的的主要因因素包括括董事會會結構（

26、董事會會規模、外部董董事比例例、董事會會的領導導結構、董事會會會議頻頻率等）、管理層層本文所研究的管理層包括了銀行的高級管理人員，董事會成員以及監事會成員。報酬和和所有權權結構（管理層層持股比比例、大大股東持持股比例例）等。Jennsenn(19993)基于代代理理論論，提出了了小規模模董事會會更有利利于提高高治理效效率的觀觀點；Famma aand Jennsenn（19983）認為，為了維維護自己己的聲譽譽，外部部董事有有動機去去有效監監督經理理層，較較高的外外部董事事比例顯然然能夠提提供更為為有效的的監督；CEOO與董事事長是否否兩職合合一反映映了董事事會的領領導結構構，Jennsenn

27、 (119933) 認認為當CCEO與與董事長長兩職分分離時，董事會會更加獨獨立；董事會會會議頻頻率反映映了董事事會的活活動狀況況。Liiptoon aand Lorrschh(19992)認為，董事面面臨的一一個嚴峻峻問題是是缺乏時時間去履履行其職職責，增增加會議議頻率能能夠提高高董事會會效率。管理層層報酬補補償的水水平和結結構是管管理層激激勵機制制的主要要組成部部分，限限制性股股票和股股票期權權等基于于權益性性的報酬酬合同能能有效激激勵經理理人努力力工作，并認真真履行其其監督職職責（BBricckleey eet aal.,19888）。因此，內部治治理結構構安排反映映了銀行行內部監監督的

28、獨獨立性和和有效性性，無論論是替代代還是促促進，受受到監管管的商業業銀行其其內部治治理結構構將會不同于于其他行行業?；凇疤娲偌僬f”和“促進假假說”，我們們做出以以下假設設：H1A替替代假說說：如果果外部監管管替代銀銀行內部部治理，則商業業銀行在在內部治治理結構構的安排排上，體體現出相相對較低低的內部部監督水平平。H1B 促進假假說：如如果外力力監管壓壓力促進進銀行采采取更為為有效的的內部治治理結構構，則商商業銀行行在內部部治理結結構的安安排上，體現出出相對較較高的內內部監督督水平。2.外部部監管和和內部治治理雙重重約束下下的銀行行經營績績效前述表明明，商業業銀行經經理人的的決策行行為除了

29、了受到來來自于董董事會的的內部監監督之外外，也受受到了外外部監管管的影響響。董事事會代表表廣大股股東行使使監督權權力，目目的使經經理人的的行為能能夠使現現有股東東財富水水平的最大化化；而來來自外部部的監管管則強調調商業銀銀行經營營的穩健健性，其其會對商商業銀行行經營的的風險和和資本充足足水平進進行控制制，而這這些因素素又直接接影響著著銀行的的績效和和股東的的財富水水平。因此，銀行經經理人的的決策常常常是對對多方因因素權衡衡的結果果（Allexaandrre aand Bouuaisss，220088）。BBootth eet aal. (20002) 認為為，銀行經經理人同同時受到到四種監監督

30、機制制的約束束：來自自于官方方監管的的外部約約束、外外部董事事的監督、CEOO與董事事長兩職職分離和和管理層層持股所所代表的的內部約約束，其其中外部部監管是是最為主主要的監監督機制制，它替替代了內內部治理理機制發發揮作用用，同時時影響了了經理人人和股東東間的利利益聯系系；Boouwmman（20004）采用銀銀行兼并并數據，考慮了了自有資資本要求求、監管管以及大大股東監監督等三三種內外外部治理理機制間間的相互互影響，結果顯顯示在大大股東監監督效率率不高的的情況下下，監管管能夠有有效替代代其發揮揮監督作作用。在在銀行管管理層的的行為決決策受到到外部監監管和內內部監督督的雙重重約束下下，我們們有必

31、要要同時考考慮外部部監管和和內部治治理對銀銀行經營營績效的的影響，以考察察在外部監監管約束束下，商商業銀行行的內部部治理是是被弱化化還是得得到了加加強。為為此，我我們做出出如下假假設：H2A替替代假說說：如果果外部監管管替代銀銀行內部部治理，則監管管因素會會對銀行績效效產生顯顯著影響響，同時時內部治治理機制制的作用用不顯著著；H2B 促進假假說：如如果監管管壓力促促進銀行行采取更更為有效效的內部部治理結結構，則則外部監監管和內內部治理理機制會會對銀行行績效產產生顯著著的影響。三、數據據及實證證方法在如何衡衡量監管管因素對對銀行內內部治理理的影響響方面，現現有的實實證文獻獻大致遵遵循了兩兩種思路

32、路：一是是定性地地將不同同監管強強度進行行區分，且監管強強度因行行業、時時期以及國國別而異異，在不同同監管環環境下考考察其對內部部治理的的具體影影響。代代表性的的文獻如如：Koole andd leehn （19999）、Barrth （20000）、Booothh ett all.（20002）和和Beccherr annd FFryee（20008）等；另一種種是定量量地分析析監管因因素對銀銀行績效效的影響響，以一一定的代代理變量量來衡量量監管部部門的監監管約束束。如，Bouuwmaan （20004）和和Aleexanndree annd BBouaaisss （20008）。本文的的實

33、證將將遵循以以上兩種種思路采采用兩階階段實證證檢驗的的方法，分別檢檢驗上文文提出的的兩個假假設。實實證的第第一階段段將中國銀銀行業的的樣本與與制造業業的樣本本數據進進行對比比分析，以檢驗驗在存在在外部監管情況況下，銀銀行內部部監督的的功能是是否弱化化。第二二階段利用用我國銀銀行業的的樣本數據據，在量量化監管管因素的的基礎上上，分析析監管和和內部治治理對銀銀行經營營績效的的影響。具體方方法如下下：（一）監監管環境境下銀行行內部治治理有效效性檢驗驗為了檢驗驗監管是是否顯著著地影響響了公司司內部治治理的獨獨立性和和有效性性，我們們選取了了20007年 由于部分銀行只公布了近兩年的數據，受限于數據可得

34、性，我們將樣本選擇在2007和2008年，但這兩年間所選樣本銀行和制造業企業的內部治理指標基本無大的變化，所以僅以2007年數據進行比較分析。中中國533家商業業銀行 所選取的商業銀行包括了14家上市的全國股份制商業銀行和其他地方性商業銀行。和和非管制制性的660家制制造業公公司 Jing Liao等（2008）指出，在中國一些行業例如電力、原油、鐵路、電信、燃氣、公用事業及金融等受到嚴格管制，我們這里遵循Booth et al.（2002）和Jing Liao et al.（2008）的研究方法，隨機選取管制較輕的部分制造業公司，其中包括了上市和非上市的制造業公司。的截面數據據，統計計指標包

35、包括了反反映內部部治理獨獨立性和和有效性性的治理理結構變變量董事事會規模模、獨立立董事比比例、第第一大股股東持股股比例和和管理層層持股比比例（管管理層所所持公司司股份占占公司總總股份的的比例），以及及公司財財務特征征指標總總資產規規模自然然對數和和杠桿率率 由于中國上市商業銀行較少采用權益性的管理層報酬激勵機制，我們在此沒有比較該治理變量在銀行業和制造業之間的差異。數據據來源于于國泰安安信息技技術有限限公司（GTAA）的CCSMAAR數據據庫和相相關的公公司年報報。為了了反映不不同行業業間變量量平均水水平的差差異，我我們采用用雙樣本本t檢驗驗的方法法，考察察均值差異異的顯著著性。外部監管管和內

36、部部治理對對銀行經經營績效效影響的的回歸分分析我們采用用建立多多元回歸歸方程的的方法檢檢驗本文文的實證證假設二二。為此此，我們們遵循BBouwwmann （220044）和AAlexxanddre andd Boouaiiss （20008）的方法法，將外外部監管管要求以以相應的的量化指指標來衡量，同時選選取相關關的內部部治理指指標，分分析外部部監管和和內部治治理對銀銀行績效效的影響響。受數數據可得得性的限限制，我我們選取取22家家商業銀銀行 為了考察變量隨時間變化的趨勢，我們將樣本區間選取為2005-2008年，但部分銀行只公布了07年和08年的數據，為此，我們選取了在近4年間數據齊全的22

37、家銀行，包括14家上市銀行和8家地方股份制商業銀行。20005-20008年間的的面板數數據作為為研究對對象，數數據同樣樣來源于于國泰安安信息技技術有限限公司（GTAA）的CCSMAAR數據據庫和相相關的銀銀行年報報。我們選取取樣本銀銀行的權權益收益益率（ROEE）作為銀銀行績效效的衡量量指標。在監管管過程中中，監管管部門通通常通過過規定銀銀行的風風險、自自有資本本充足水水平、流流動性比比例等對對商業銀銀行實施施審慎監監管，因因此，我我們以銀行經營營的風險程程度（RISSK）和和資本充足足水平（CAR）作為監監管目標標的代理理變量；同同時我們們選取董董事會規規模（SIZZE）、獨立立董事比比例

38、（OUTTS）、第一大大股東持持股比例例（BLLOCKKHOLLDERR）和管理理層持股股比例（INSSIDEE）作為內內部治理理變量；控制變變量選取取的是總總資產的的自然對對數（LNAASSEETS）和杠桿率率（LEVV）。各變量量的操作作性定義義見表11：表1 變變量定義義表變量 操作作性定義義權益收益益率 （ROEE） 凈利潤潤/年末末股東權權益經營風險險水平（RISSK） 年年末加權權風險資資產/年年末總資資產資本充足足水平（CAR） 銀行行的資本本充足率率董事會規規模 （SIZZE） 董事事會總人人數獨董比例例 （OUTTS） 獨立立董事人人數/董董事會總總人數管理層持持股 （INS

39、SIDEE） 管理理層所持持公司股股份/公公司總股股份第一大股股東持股股（BLLOCKKHOLLDERR）第一大大股東持持股比例例總資產規規模 （LNAASSEETS） 總資資產的自自然對數數值杠桿率 （LLEV） 總負負債/總總資產前述表明明，商業業銀行經經理層在日常的的經營管管理中，面臨著著外部監監管和內內部董事事會的雙雙重約束束，且二二者的監監督目標標不一致致，所以以，銀行行經理層層的行為為選擇需要要在收益益、風險與與安全性性三者間進進行權衡衡?；阢y行行收益、風險和和安全三三者之間間的相互互影響，我們建建立以下下三個聯聯立方程程實證檢檢驗外部部監管和和內部治治理變量量對銀行行績效的的影

40、響：績效變化化（ROEE 這里ROE，CAR和RISK表示的是本年度的數值減去上一年度的數值，在本文的實證中，分別表示2006年與2005年，2007年與2006年，2008年與2007年的差值。）方程： （11）資本充足足水平變變化（CARR）方程： （22）風險程度度變化（RISSK）方程： （33） 方方程（11）表明明，銀行行績效的的變化受受資本充足足水平和和風險程程度變化化以及各各內部治治理變量量的影響響；方程程（2）和（33）表明明，銀行行資本充充足水平平和風險險程度的的變化本本身也是是一個內內生變量量，受銀銀行績效效和內部部治理變變量的影影響。與與此同時時，考慮慮到銀行會會根據上

41、上一期的的績效、風險和和資本充充足水平平狀況來來調整當當期的水水平，我我們分別別將績效效、風險險程度以以及資本本充足水平平的滯后后項列入入方程中中。四、實證證結果及及其分析監管環境境下銀行行業內部部治理結結構及其其有效性性表2給出出了樣本本銀行和和制造業業企業220077年公司司內部治治理變量量的描述述性統計計結果和和均值差異異顯著性性檢驗結結果：表 2 銀行業業與制造造業內部部治理變變量描述述性統計計結果比比較 董事會會 獨董 管管理層 第第一大股股東 總總資產 杠杠桿規模 比比例 持股比比例 持股比比例 自然對對數 比率樣本個數數 533 533 53 533 553 553銀行業最最大值

42、 19 0.6 3.29%90% 229.779 0.9978最小值55 0.113 0 4.8% 220.004 0.9925標準差33.577 0.1 0.0006998 0.2 22.133 0.1108均值 133.4 00.2888 0.3345% 225.115% 25.1000.9228樣本個數數 600 660 600 600 600 600制造業 最最大值115 0.55 336.99% 61.8% 23.96 0.528 最最小值55 0.1143 0 8.7% 188.833 00.2002 標標準差22.077 0.0049 0.0068 00.144 1.003 0.

43、1588均值9.7500.3557 11.888% 36.2% 211.933 00.5004均值差異異3.665* -0.0069*-1.5535%* -111.005%* 3.117* 0.4424*行業差異異 tt值 6.56-4.558-44.755-3.35 9.82 117.994注：表中中、分別表表示在11%、55%、110%的的水平上上顯著。表2的描描述性統統計結果果顯示，在平均均水平上上，銀行行業董事事會規模模大于制制造業企企業。雖雖然，較較大的董董事會規規模可能能與銀行行資產規規模較大大有關，但大規規模的董董事會容容易存在在“搭便車車”問題，董董事之間間的相互互推諉、謙讓容

44、容易導致致內部監監督效率率的低下下（Jeenseen 119933）；在在反映董董事會獨獨立性的的獨懂比例例、大股股東監督督能力和和意愿的的大股東東持股比比例和經經理人激激勵約束束的經理理人持股股比例方方面，銀銀行業的的平均水水均低于于制造業業企業。我們采采用雙樣樣本的tt檢驗方方法對均均值的差差異性進進行了檢檢驗，統統計結果果均在11%的水水平上顯顯著。因因此，從從內部治治理變量量的各項項統計結結果來看看，與非非管制的的制造業業企業相相比，現現階段我我國銀行行業的內內部治理理機制較較弱，內內部監督督的水平平較低。這一結結果支持持了本文文實證假假設一中中的“替代假假說”。即現現階段，我國銀銀行

45、業的的外部監監管在一一定程度度上替代代了內部部治理發發揮著監監督作用用。（二）外外部監管管與內部部治理對對銀行績績效影響響的回歸歸結果分析析1. 銀銀行績效效、風險險程度和和資本充足足水平及及其變化化的描述述性統計計表3給出出了樣本本期間樣樣本銀行行經營績績效、風風險程度度和資本本充足水平平及其變變化的描描述性統統計結果果。結果果顯示，在20005年年至20008年間，樣本銀銀行的平平均績效效水平（ROEE）呈上升升趨勢，但不同同銀行間間的績效效差異明明顯，最最高時權權益收益益率的差差值超過過了355%；樣本銀銀行的平平均風險險程度呈呈現出先先上升后后下降的的趨勢，但總體體變化幅幅度較小小，同

46、時時不同銀銀行間的的差異也也較明顯顯，最大大時超過過了400%；平平均資本本充足水平平呈穩步上上升的趨趨勢，截止到到2008為止止，平均均資本充足足水平穩定定在122%左右右。表 3 樣本銀銀行經營營績效、風險程度度與自有有資本比比率的描述述性統計計銀行績效效（ROOE）風險程度度（RIISK）資本充足足水平（CAR）績效變化化（ROOE）風險變化化（RISSK）自有資本本變化（CARR）20055年最大值最小值均值標準差0.40060.04440.15540.07780.7220.44430.57770.0770.13360.03320.09930.022720066年最大值最小值均值標準差

47、0.23350.05570.16670.04490.8330.41190.58860.09910.1440.03370.10030.02240.155-0.11870.011280.0770.1779-0.11390.00090.06620.0441-0.00150.01110.011720077年最大值最小值均值標準差0.28820.05580.1770.05550.71180.42270.55580.08820.30070.05580.12230.05560.1001-0.11360.00030.05570.044-0.1179-0.0030.04480.199-0.00340.0220.

48、044920088年 最大大值 最小小值 均值值 標準準差0.300030.033740.18860.06610.72280.4440.55530.07770.24410.08860.12240.03370.1006-0.11660.011180.055320.1005-0.0078-0.0004550.04440.03313-0.00660.000040.02232. 模型型回歸結結果（1）僅僅考慮監監管變量量的回歸歸結果為考察外外部監管管和內部部治理對對銀行績績效的影影響，我我們分兩兩個步驟驟進行檢檢驗。首先我們們只考慮慮監管作作為內部部治理的的一種替替代機制制，在忽忽略內部部治理變變量的

49、情情況下，檢驗外外部監管管對銀行行經營績績效的影影響。即即在上述述三個回回歸模型型中僅考考慮監管管變量和和控制變變量對績績效、風風險和資資本充足足水平的的影響。在此情情況下，模型回回歸的結結果如表表4。表4的結結果顯示示，風險險程度變變化與銀銀行績效效變化顯顯著負相相關，資資本充足足率變化化與銀行行績效變變化顯著著正相關關，風險險程度變變化與自自有資本本比率變變化也顯顯著負相相關。這這說明，現階段段隨著銀銀行經營營風險程程度的下下降和自自有資本本水平的的上升，銀行績績效會顯顯著上升升。監管管作為內內部治理理的一種種替代機機制，在在保證銀銀行穩健健經營的的同時，也有效效促進了了銀行績績效的提提升

50、。因此，在在只考慮慮監管變變量的情情況下，實證結結果顯示示了外部部監管一一方面能能夠保證證銀行經經營的安安全性，同時在在一定程程度上促促進了銀銀行績效效水平的的提高，作為內內部治理理的一種種替代機機制，監監管所發發揮著有有效的監監督作用用。表 4 僅考慮監管管變量的的回歸結結果考慮到聯立方程可能存在的隨機擾動項跨方程相關的情況，為了得到一致且漸進有效的估計量，我們采用三階段最小二乘法對上述方程組進行估計，這種方法同樣被應用在Jacques and Nigro（1997），Aggarwal and Jacques（2001）和 Murinde and Yassen（2004）的論文中。方程組通過

51、了豪斯曼設定誤差檢驗，具有可聯立性，具體回歸過程在EVIEWS5.0軟件上完成。下文聯立方程的估計均采用該方法?？冃ё兓匠蹋≧OOE）自有資本本變化方方程（CAAR）風險程度度變化方方程（RIISK）Consstannt-0.0076（-0.3011）Consstannt1.1229（7.771）Consstannt0.1006（0.3354）CARR1.044（6.449）ROEE0.2224（5.338）ROEE -0.63（-5.77）RISSK -0.4777（-5.19）RISSK-0.1136（-3.15）CARR-0.777（-3.67）ROE（-1） -0.3133（-3.

52、82）CAR（-1）-0.5594（-7.95）RISKK（-11） -0.1266（-1.86）LNASSSETTS-0.000088（-0.3088）LNASSSETTS0.0001（1.1168）LNASSSETTS 0.0002（0.7732）LEV0.1776（0.668）LEV-1.115（-7.61）LEV-0.0091（-0.3）0.53380.71130.2118Adjuusteed-0.4999Adjuusteed-0.6889Adjuusteed- 0.1153注：表中中、分別表表示在11%、55%、110%的的水平上上顯著。（）中中的數據據表示該該變量的的t統計計值。（

53、2）同同時考慮慮監管變變量和內內部治理理變量的的回歸結結果其次，我我們進一一步引入入內部治治理變量量，同時時考察外外部監管管與內部部治理對對銀行績績效的影影響。具具體的回回歸方程程為上文文中的聯聯立方程程（1）、（22）和（3），回歸結結果如表表5所示示。表5的結結果顯示示，在引引入內部部治理變變量之后后，監管管變量與與銀行績績效間的的相互作作用關系系依然顯顯著存在在，監管管所發揮揮的作用用仍然有有效。但但內部治治理變量量對銀行行績效和和風險程程度的影影響均不不顯著，獨立董董事比例例對資本本充足率率的改變變存在正正的顯著著影響，大股東東持股比比例對資資本充足足率的變變化有顯顯著的負負向影響響，

54、這與與大股東東所應發發揮的監監督作用用相反。上述實實證結果果表明，從總體體上看，中國銀銀行業內內部治理理，特別別是董事事會治理理對銀行行績效的的影響不不顯著，未能發發揮應有有的內部部監督功功能。相相反，外外部監管管在保證證銀行業業安全經經營的同同時，對對銀行績績效有著著顯著的的影響。實證結結果支持持了本文文假說二二中的“替代假假說”。表 5 同時時考慮監監管變量量和內部部治理變變量的回回歸結果果績效變化化方程（ROOE）自有資本本變化方方程（CAAR）風險程度度變化方方程（RIISK）Consstannt-0.0053（-0.1811）Consstannt1.4557*（11.30）Conss

55、tannt0.1117（0.3346）CARR1.011*（6.0001）ROEE0.1777*（5.1185）ROEE -0.6299*（-5.65）RISSK -0.4777*（-5.14）RISSK-0.1127*（-3.6877）CARR-0.7774*（-3.58）ROE（-1） -0.3333*（-3.7999）CAR（-1） -0.7*（-111.2）RISKK（-11）-0.1122*（-1.67）SIZEE0.00012（0.4452）SIZEE0.00014（1.4488）SIZEE -0.00114（-0.4388）OUTSS0.0662（0.9903）OUTSS0.07

56、73*（3.008）OUTSS 0.0059（0.7733）INSIIDE-0.3361（-0.2699）INSIIDE-1.554（-0.3299）INSIIDE-0.0076（-0.0499）BLOCCKHOOLDEER-0.000855（-0.2155）BLOCCKHOOLDEER-0.0042*（-2.97）BLOCCKHOOLDEER-0.0004（-0.08）LNASSSETTS-0.000233（-0.5266）LNASSSETTS0.00004（0.224）LNASSSETTS0.00008（0.1144）LEV0.1663（0.556）LEV-1.449*（-111.011）

57、LEV -0.01004（-0.2999）0.55510.82200.2331Adjuusteed-0.4779Adjuusteed-0.7991Adjuusteed-0.1007注：表中中、分別表表示在11%、55%、110%的的水平上上顯著。（）中中的數據據表示該該變量的的t統計計值。（3）穩穩健性檢檢驗在上文中中，我們們以風險險程度和和自有資資本充足足水平作作為監管管的代理理變量，考察了了監管對對銀行績績效的影影響。由由于不同同銀行的經營狀狀況、風風險程度度和自有有資本水水平不同同，其面臨的的監管壓壓力的大大小也會會不同，我們有有必要考考察監管管壓力的的大小對對于監管管替代內內部治理理作

58、用的的影響。一般而而言，在在銀行資資本充足足率水平平低于和和高于88%的監監管要求求時，銀銀行所面面臨的監監管壓力力是不同同的。當資本本充足率率低于88%時，越低的的資本充充足率水水平所面面臨的要要求提高高自有資資本水平平的壓力力越大；而當資資本充足足率高于于8%時時，自有有資本水水平越高高，銀行行股東和和經理人人投資風風險資產產的動機機越強，監管者者會加大大對其的的監管力力度。遵循Jaacquues andd Niigroo（19997）的研究究方法，我們定義義變量ppresssurre為監監管壓力力，當銀銀行資本本充足率率低于88%的最低低監管要要求時，preessuure=1/期期初資本

59、本充足率率-1/8%；當銀行行資本充充足率高高于8%的最低低監管要要求時，preessuure=1/8%-1/期初資本本充足率率。同時時，資產產質量也也是銀行行監管的的重要指指標, 銀行資資產質量量的好壞壞直接關關系到監監管部門門對銀行行采取的的監管措措施和銀銀行的公公眾形象象, 因此此資產質質量不僅僅是銀行行風險行行為的結結果, 也會反反過來對對銀行的的風險行行為產生生影響，這里我我們用不不良貸款款比例NNPL代代表銀行行資產質質量。將將監管壓壓力（preessuure）和資產產質量（NPLL）兩個個變量引引入前述述的三個個聯立方方程進行行回歸，其其結果如如表6。表 6 引引入監管管壓力和和

60、資產質質量后的的回歸結結果績效變化化方程（ROOE）自有資本本變化方方程（CAAR）風險程度度變化方方程（RIISK）Consstannt0.0223（0.0072）Consstannt1.4771*（11.64）Consstannt -0.1377（-0.4277）CARR1.0666*（5.999）ROEE0.1996*（5.772）ROEE-0.5527*（-4.72）RISSK-0.4481*（-4.7055）RISSK-0.0086*（-2.32）CARR-0.5569*（-2.71）ROE（-1） -0.2855*（-2.80）CAR（-1） -0.6699*（-100.844）R