1、 SHAPE * MERGEFORMAT 本文由由8365881851貢貢獻 docc文檔可能在在WAP端瀏瀏覽體驗不佳佳。建議您優優先選擇TXXT，或下載載源文件到本本機查看。 南方航航空（ 南方方航空（6000029）投投資分析報告告 ） 一、股股票概述 股票名名稱：南方航航空 代碼：6000229 上市的的交易所名稱稱：上海證券券交易所 上上市時間：22003 年年 7 月 15 日 所屬上市公公司名稱：中中國南方航空空股份有限公公司 二、公公司概述 天合聯聯盟成員中國國南方航空股股份有限公司司， 是中國國南方航空集集團公司屬下下航空運輸主主業 公司，總總部設在廣州州，以藍色垂垂直尾翼鑲

2、紅紅色木棉花為為公司標志。有有新疆、北方方、北京、深深 圳、海南南、黑龍江、吉吉林、大連、河河南、湖北、湖湖南、廣西、珠珠海直升機等等 13 家家分公司和 廈門航空、汕汕頭航空、貴貴州航空、珠珠海航空、重重慶航空等 5 家控股股子公司；在在上海、西安安設 立基地地，在成都、杭杭州、南京、臺臺北等地共設設有 18 個國內營業業部，在新加加坡、東京、漢漢城、 迪拜拜、阿姆斯特特丹、巴黎、洛洛杉磯、悉尼尼、拉各斯、紐紐約、倫敦、溫溫哥華、迪拜拜、布里斯班班 等地設有有 54 個個國外辦事處處。 中國南南方航空股份有限限公司是中國國運輸飛機最最多、 航線線網絡最發達達、 年客運運量最大的航航 空公司。

3、目目前，南航經經營包括波音音 777、7747、7557、7377，空客 AA330、3321、3220、3199、300 在內的客貨貨運輸飛機 342 架架，形成了以以廣州、北京京為中心樞紐紐，密集覆蓋蓋國內，全面面輻射亞 洲洲，與天合聯聯盟成員密切切合作，航線線網絡通達全全球 8411 個目的地地，連接 1162 個國國家和地區， 到達全球各各主要城市。 2007 年，南航旅旅客運輸量近近 57000 萬人次，位位列世界第四四、亞洲第一一，是亞洲唯唯一一個 進進入世界航空空客運前五強強的中國航空空公司； 南航航客運量已連連續 29 年居國內各各航空公司之之首, 也是是連續第 33 年國內唯

4、唯一一家進入入世界民航客客運前十強的的航空公司。 截至 20008 年 6 月 116 日， 南航已經累累計安全飛行行達 5000 萬小時， 連續保證了了 169 個月的 空空防安全紀錄錄，安全運輸輸旅客 2.5 億人次次，安全管理理水平在國內內民航業首屈屈一指，在國國際上 也處處于領先地位位。20088 年 7 月 16 日，南航獲獲得民航總局局頒發的飛行行安全最高獎獎飛行安安 全五星獎獎，成為目前前保持安全紀紀錄時間最長長的航空公司司。 中國南南方航空股份份有限公司堅堅持“安全第第一”的核心心價值觀， 安全基礎堅堅實。 飛行行實力 出眾眾，擁有 33300 多多名優秀的飛飛行人員，是是目前

5、國內唯唯一一家擁有有獨立培養飛飛行員能力的的航 空公司司， 與全球球知名飛行模模擬器制造商商 CAE 合資建立的的飛行訓練中中心是亞洲規規模最大的飛飛行 訓練中中心； 機務務維修實力雄雄厚， 旗下下廣州飛機維維修工程有限限公司(GAAMECO)建有亞洲最最大的飛 機機維修機庫，南南航與德國 MTU 公公司合建有國國內最大、維維修等級最高高的航空發動動機維修基地地； 保障體體系完善，擁擁有獲得國家家科技進步二二等獎的飛行行運行控制系系統(SOCC)，以及同同獲國家科 技進步二等等獎的發動機機性能監控系系統等國內航航空業最為先先進的 ITT 系統。11995、22001、22003、 2004、2

6、2007 年年度，五度奪奪得中國民航航航空安全年年度大獎“金鵬杯”。 中國南方航航空股份有限限公司稟承“客客戶至上”的的承諾，通過過提供“可靠靠、準點、便便捷” 的優優質服務，致致力滿足并超超越客戶的期期望。擁有目目前超過 4420 萬會會員、里程累累積機會最多多、 增值最最快的常旅客客俱樂部明珠俱樂部部。在北京首首都機場、西西安咸陽機場場、烏魯木齊齊地窩 堡機機場設有專用用航站樓。 推出中國首首張電子客票票， 率先提提供電子客票票網上值機和和手機值機服服 務。“明明珠”常旅客客服務、地面面頭等艙公務艙艙貴賓室服務務、南航中轉轉服務、南航航五星鉆石銷銷 售服務熱熱線“955539”等等多項服務

7、在在國內民航系系統處于領先先地位。公司司先后被多家家機構授 予予“中國最佳佳航空公司”榮榮譽，并于 2004 年 1 月月，獲美國優優質服務科學學協會授予的的全球優 質質服務榮譽“五星鉆鉆石獎”。 1 中國南南方航空股份份有限公司近近年來發展迅迅速。19997 年，南南航分別在紐紐約和香港同同步上 市，22003 年年在國內成功功上市。先后后聯合重組、控控股參股多家家國內航空公公司。在國內內率先引 進進波音 7337、7577、777、空空客 A3330、空客 A380 等先進客機機；首家推出出計算機訂座座、電子客 票等業務；引進開發了了收益管理系系統、運行控控制系統、財財務管理系統統、人力資

8、源源系統、貨運運 系統、辦辦公自動化系系統等廣泛覆覆蓋各流程的的信息系統，信信息化優勢明明顯；建有國國內第一、全全 球第三的的超級貨站，以以及國內最大大的航空配餐餐中心等設施施。20055 年 1 月，南航訂訂購 5 架架空 客 AA380 超超大型飛機。22005 年年 8 月，南南航購買 110 架波音音 787-8 型“夢夢想”飛機，成成為中國 購購買此型號飛飛機最多的航航空公司。22006 年年，南航訂購購 6 架波波音 7777 貨機，貨貨運發展邁出出全 新步伐伐。 三、基基本分析 我主要要從宏觀經濟濟、行業、財財務三個方面面對南方航空空進行基本分分析。 、 （一一） 宏觀經經濟分析

9、 國內經經濟的持續快快速增長導致致國內航空的的需求旺盛， 國內航線是是我國航空公公司的主要收收 入和利潤潤來源。航空空業不是一個個周期性很強強的行業，而而是一個類消消費品的行業業，受國民收收入 不斷增增加以及我國國產業鏈從沿沿海向中西部部轉移等因素素的影響，我我國的航空市市場將會不斷斷增 大。 從短期來看看，上海世博博會和廣州亞亞運會會帶來來更大的促進進作用。第十十六屆亞運會會將于 111 月 122 日在廣州州開幕，南航航占據東道主主之利，將迎來新的的飛躍。 66 月 255 日，公司司與廣州亞組組委簽約，正正式成為亞運運會合作伙伴伴。亞運會將將會對南航有有 兩個方面面的影響：短短期看，亞運

10、運會期間，將將會有大量的的人流、物流流，進而帶動動南航的業線線增 長。由由于亞運會在在年內舉行，持持續一個多月月時間，將會會在年內產生生收益。長期期看，亞運會會會 提升廣廣州的國際知知名度， 從從而會令來往往廣州交流的的國際友人增增加， 將會會對南方航空空的長遠發 展有益。南南航將致力于于建設國際化化規模網絡型型航空公司的的戰略，借亞亞運之機，將將會在東南亞亞 形成大的的優勢，從而而起到輻射作作用，擴大國國際影響力。就就在 10 月 15 日，南航與與中國對外貿貿 易中心結結成戰略合作作伙伴關系，開開拓國際市場場的力度正在在加大。 民民航 9 月月份運輸總周周轉量為 446.59 億噸公里，同

11、同比增長 222.5；旅客運輸量量 22600.04 萬萬人，同比增增長 17；貨郵運輸輸量 51.57 萬噸噸，同比增長長 9.1。南航方面面的 9 月月份經營數 據顯示，客客運方面，公公司 9 月月份載客 6659.5 萬人次，同同比增長 220；前三三季度載客量量 57622 萬人次，同同比增 177.5。貨貨運方面，99 月份貨郵郵量 11.4 萬噸，同同比增長 220，前三三季度同 比比增長 333.4，達達 81.44 萬噸。 人民幣升值值趨勢及預期期是近期熱點點，外匯負債債較多的南航航因此備受關關注。查閱資資料，南 航航有近百家機機構駐扎，占占流通股約 30。現現在南航的外外債約

12、占總負負債的 800左右。而而還有 機構構認為，南方方航空甚至占占 90左左右，而且外外債中幾乎都都已經調整成成了美元負債債。不管怎 樣，機構普普遍認為，南南航或將是國國內航空業人人民幣升值的的最大受益者者。據業內人人士預測，人人 民幣每升升值 1，將將會帶來 66 億元的匯匯兌收入。 麥格理的一一份研告認為為，在中資航航空板塊里，南南航受人民幣幣升值影響最最大，預計人人民幣 兌美美元在未來兩兩年將升值 4.5， 而人民幣兌兌美元每升值值 1， 將對其 22010 財財年稅后純利利帶 來約 2.9 億億元人民幣的的積極影響。另另外，業內人人士認為，人人民幣升值有有望加速國際際航線業務 的快速增

13、長長， 因為人人民幣升值將將使居民具有有更強的境外外消費承受能能力， 從而而將刺激居民民出境 游與與海外留學，進進而帶來國際際航線需求的的快速增長。 雖然宏觀經經濟帶來的形形勢是一片大大好，但宏觀觀經濟的壓力力仍存在，不不可小視，應應該保持 謹謹慎的心態。 國內航線回回升勁增而國國際航線繼續續萎縮。當月月國內航線旅旅客量增長 19，香香港航線增 長 11，而國際航航線繼續下降降 16。但但貨運方面的的繼續大幅下下滑更顯示了了宏觀經濟方方面的 2 壓力仍仍然存在。今今年能否實現現反轉還不能能確定。當經經濟開始掉頭頭向下時，信信心不足通常常會超 前反反應，因此航航空下降的幅幅度往往會偏偏離正常值，

14、當當經濟下滑的的趨勢穩定后后，才會回歸歸正常 值。經經濟下滑、人人民幣貶值和和行業競爭加加劇等將使得得行業盈利拐拐點仍需等待待。 （二）、行行業分析 1、我我國航空市場場景氣度依然然向好 （11） 宏觀經經濟快速增長長：行業景氣氣度向好的基基本保證 國國民經濟的發發展狀況是影影響航空運輸輸業發展的主主要因素。 隨著 20008 年奧奧運會和 22010 年年上海世博會會以及 20010 年廣廣州亞運會的的項目相繼進進入建設高峰峰期， 以國國家為主導的的固定資 產產投資方興未未艾、 產業業升級， 進進出口貿易逐逐年擴大以及及消費升級等等眾多因素刺刺激著我國經經濟 仍將保保持較快的增增長速度。 根

15、據世界航航空業的發展展經驗，一般般地，在本國國經濟發展到到人均 10000 美元元階段后，民民 航運輸業業會呈現快速速增長的態勢勢，且客貨周周轉量的增長長速度一般會會高于 GDDP 增速，世世界航 空運運輸產業的運運輸周轉量與與 GDP 的彈性系數數為 1.552。根據有有關機構預測測，“十一五五”期 間我我國 GDPP 平均增速速能保持在 8%-9%左右，若彈彈性系數取 1.611.7 計算算，未來幾年年我 國民航航運輸業的平平均增速將在在 14%-15%之之間。 在航航空客運方面面，隨著人均均收入的提高高和國民財富富的積累，我我國航空消費費市場結構發發 生了變化化。 雖然公公務旅客依然然是

16、我國航空空運輸消費的的主流， 但但近幾年來公公務旅客所占占的比例 持持續下降，而而私人航空消消費(特別是是旅游)則異異軍突起。隨隨著收入水平平的提高，我我國的居民消消 費，特別別是城鎮居民民消費從溫飽飽型向享受型型、發展型轉轉變，旅游支支出比例不斷斷提高。而且且簽 證政策策的放開以及及人民幣升值值等因素也將將刺激居民的的境外旅游消消費。 據有有關方面預測測， 未來 幾年，我國國入境游、國國內游和出境游人人數將保持超超過 15%、10%和和 20%的的速度增長，旅旅 游客源的的增加，將使使我國航空公公司的客運量量隨之上升。 在航空貨運運方面，我國國外貿進出口口業務逐年擴擴大，我國已已逐漸成為全全

17、球主要的物物資生 產基基地。據有關關方面預測，到到 20100 年，將近近 11000 萬噸的國國際航空貨物物將來自于亞亞洲， 其中中大部分來自自于中國，這這將為航空貨貨運提供充足足的貨源；另另外，我國傳傳統的產業結結構正在 向向以高新技術術為代表的制制造業、科技技密集型的產產業升級，高高附加值、時時效性強的產產品比例將 隨之增加，這這類產品的特特點及價值，決決定了其主要要物流方式為為航空運輸，產業結構的調整和 升級將進一步推動航空貨運業的發展。 （2） 、民航基礎設施建設相對落后：進一步提升行業的景氣度 首先，空域資源的緊張態勢正愈演愈烈。為了應付日益擁堵的空域，近幾個月來，民 航總局不斷地

18、調減首都機場的航班數量，從 8 月 15 日起第一批調減 48 個航班，10 月底 之前將首都機場航班總量調減為 1050 架次/日，從 8 月 15 日至 10 月 27 日，僅三大航空 公司往來北京的航班就調減 336 個。航班次數的減少，在一定程度上提高了客座率。 其次，近 5 年我國引進飛機平均增速為 11%，低于航空需求的增長。 根據民航總局“十一五”規劃，預計“十一五”期間我國民航將增加運輸飛機 680 架，年 均引進 136 架飛機，平均增速約為 13%，也低于所預測的航空運輸需求的增長速度。近期 民航總局明確宣布“在 2010 年之前暫停受理設立新航空公司的申請，并對設立新航空

19、公司 增加更加嚴格的審批條件。同時明確 7 項嚴格的監管條件，嚴控航空公司運力增長”。民航 總局利用行政之手影響運力的投入，使得未來幾年我國運力的增長相對平穩。 再次，民航業的高技術、高投入、高風險的“三高”特征以及國際化屬性，使得民航高技 能人才的培養具有周期長、培養成本高和培養渠道窄的特點。目前我國民航業共有員工 35 萬人，其中飛行員為 571 人、適航飛行人員 16100 人、管制人員 3600 人，按照機隊增 長規模和每架飛機配備 20 名空乘人員測算，預計每年國內對空乘人員的需求將達到 20003000 人，目前我國民航行業培養能力是遠遠滿足不了這個需求，高技能人才的短 3 缺也在

20、在一定程度上上限制了民航航運輸業的快快速增長。 因此，運力力投放相對平平穩、地面和和空域資源的的飽和、高技技能人才的缺缺乏等民航基基礎設 施的的建設滯后于于航空運輸市市場擴張的速速度，間接導導致航空運輸輸業經營效率率的提高。自自 05 年年 起民航運運輸企業的客客座率、載運運率和飛機日日利用小時都都保持著上升升的趨勢，007 年 11-9 月份份 全行業正正班客座率和和載運率分別別達到 755.75%和和 66.44%，比去年年同期增長 1.85 和 0.662 個百分分點，尤其是是今年 8 月航空公司司的平均客座座率達到了 81.3%，達到歷史史最高點。 2、我國航航空運輸業競競爭激烈 （1

21、1） 、航空空運輸面臨著著其他運輸方方式的競爭 雖然航空運運輸在速度上上具有明顯的的優勢，但是是缺乏一定的的便利性和靈靈活性，在中中短途 運輸輸市場上，航航空運輸與鐵鐵路、公路一一直存在競爭爭。現在一方方面，高速公公路網的初步步建成使 得得高速公路具具備了通道運運輸的功能；另一方面，007 年鐵路路的第六次大大提速，尤其其是 2577 對 時速速在 2000 公里以上上的動車組的的開行，不僅僅使得鐵路運運輸速度得到到進一步提高高，而且是中中 國鐵路裝裝備技術的全全面提升和跨跨越式發展， 直接帶來了了鐵路運輸競競爭力的全面面提高， 可可以預 見鐵鐵路和高速公公路將從價格格、 密度以以及服務質量量

22、上進一步與與民航爭奪在在中短途運輸輸市場上的 “中性消費費旅客”。如如成渝高速公公路的建成使使得往返兩地地的航空旅客客運量急劇下下降，由 11994 年年的 39.6 萬人銳銳減至 20001 年的的 1.1 萬人，迫使使民航取消該該直達航班；廣梅汕鐵路路的通車 以以及汕頭至深深圳等地的高高速公路建成成，使得汕頭頭機場的旅客客吞吐量自 1995 年的 1996 萬逐 年下滑至 2005 年的 900 萬。 （22） 、管制制的放松和天天空的開放，使使得國內航空空公司面臨著著新進入者的的競爭 20005 年奧奧凱、春秋和和鷹聯三家民民用航空公司司成立。雖然然目前它們所所占的市場份份額很小 (20

23、05 年三家航空空公司運輸總總轉量占比為為 0.266%)，自身身實力弱小，但但它們靈活的的市場機 制制和便宜的機機票價格， 已經與國內內傳統航空公公司在支線航航空市場上進進行直接競爭爭。 如春秋秋航 空利用用自身開辦旅旅游的設施、設設備、人力資資源和市場經經驗，把航空空運輸和旅游游業結合起來來， 在 005 年和 06 年其其正班客座率率分別達到 94%以上上，居民航之之冠，并且實實現了贏利。奧奧凱 和鷹聯聯在 06 年也獲得了了 24%以以上的增長。 外航也加緊緊對中國市場場的爭奪。007 年 55 月 222 日，中美美雙方修改了了 04 年年中美民用航航 空運輸協協定協議書，新新協議規

24、定，“分分階段、分區區域大幅增加加客運運力，中中國中西部、東東北 和海南南至美國的直直達航空市場場完全開放，22007 年年20122 年美國至至中國東部地地區的客運運運 力將在 2004 年協議基礎礎上各方逐年年增加 700 班/周；分階段增加加享有第五航航權的第三過過境 內點；全面開放兩兩國航空公司司之間的代碼碼共享”等等等，此次中美美航空運輸協協議是中國民民航對 外簽簽署的最大程程度開放的協協議。在簽署署協議后，美美國大陸航空空公司、西北北航空公司都都紛紛向 運運輸部申請開開通紐約至上上海、 底特特律至上海和和芝加哥至北北京的航線。 目前歐盟也也正在與我國國 進行“平平行指定協議議”的商

25、談。 回顧 044 年中美運運輸協議簽定定后，國內航航空公司的始始發/到達中中國的國際旅旅客市場份額額 從 20002 年的的 52.99%下降到 2006 年的 455.5%， 國際貨運的的市場份額從從 20022 年的 338.3% 下降到 22006 年年的 31.4%，且高高價位的快件件、包裹、 電子元器件件基本由外國國航空公司壟壟斷。 目前前國內航空公公司在商務艙艙、 頭等艙艙收益水平以以及在客座率率上與外國航航空公司的差差距還較為 懸殊，收益益結構上主要要以經濟艙為為主，國內航航空公司在長長航線的經營營效益都不是是很理想，天天 空自由化化無疑使得國國內航空公司司面臨著嚴峻峻的考驗。

26、 （3） 、加加入航空聯盟盟有利于國內內航空公司的的長遠發展 發展長航線線和提高聯程程及中轉客流流是大型航空空公司成長的的必由之路，加加入航空聯盟盟， 航空公公司通過聯盟盟內部的代碼碼共享合作擴擴大航線范圍圍和航線網絡絡，參與到世世界范圍內的的競 爭。如如寰宇一家預預計該聯盟在在 20044 年促成了了約 7000 萬人次的的代碼共享，創創造了約 115 億 美美元的收入，這這占所有成員員航空公司收收入的 4%，而且通過過有協調的活活動在 044 年取得了了 6 4 億美元元的收入，如如果不是聯盟盟發揮作用，那那么就不可能能獲得其中的的 4 億美美元。其次聯聯盟成 員還還可以通過統統一行動來減

27、減少成本支出出、整合地面面支持系統，精精簡地勤服務務人員的數量量，節 約開開支。如寰宇宇一家在其聯聯盟的所有成成員中提供電電子客票聯運運業務，這一一項舉措就節節約了 60000 萬美美元/年的運運行成本。 南方航空已已加入了天合合聯盟，這必必將使得國內內航空公司入入聯的步伐驟驟然加快，這這是國 內航航空公司應對對天空自由化化的必然選擇擇， 我們也也期待著國內內航空公司通通過這一契機機能提升自 身在長航線線上的競爭力力以及整體的的管理水平， 力爭能與國國際航空公司司抗衡， 躍躍升為國際航航空 一流。 (三)、財務分析析 三 、 1、營營運能力分析析 我以南方方航空的主營營業務收入的的增長率、固固

28、定資產周轉轉率和總資產產周轉率三項項指標對 南南方航空的經經營能力和經經營效率進行行分析。 主主營業務收入入的增長情況況 年度 22009 22008 117,7622 12 22007 115,8599 14 主營收收入（百萬） 18,8005 增長率率（） 55.88 南方航航空近年來主主營業務收入入保持了持續續穩定的增長長，隨著中國國民航業的持持續發展， 作為我國最最大的航空公公司， 預計計南方航空的的主營業務收收入將進一步步穩定增長， 整體形勢較較為 樂觀。 資產運營效效率 年度 2009-12-311 20088-12-331 77.8% 577.9% 44.24 11.72 年年

29、20077-12-331 66.7% 511.2% 33.79 11.95 年年 固定資資產周轉率 68.2% 總資產周周轉率 凈資資產周轉率 50.2% 4.233 總資產產周轉時間 1.99 年 企業的的資產周轉率率反映出管理理層對企業可可用資產有效效利用的能力力。由于航空空公司的經 營特點，資資產規模一般般很大，固定定資產占總資資產的比例也也比較大，因因此總資產周周轉率和固定定 資產周轉轉率的情況就就比較重要。下下表反映了南南方航空 22007 年年到 20009 年的主主營業務收入入、 固定資資產周轉率和和總資產周轉轉率指標。 南方航空與與已經上市航航空公司資產產運營效率比比較（200

30、09 年） 名稱 南方方航空 東方方航空 海南南航空 上海海航空 固定定資產周轉率率（次） 總總資產周轉率率（次） 00.68 00.67 00.45 00.76 00.50 00.45 00.29 00.60 從表中中數據來看，南南方航空公司司各項資產運運營效率指標標均好于東方方航空公司和和海南航 5 空公司司，顯示較高高的資產管理理水平，提高高了資產的變變現能力。固固定資產周轉轉一次的時間間約為 一年年半左右，總總資產周轉一一次的時間也也約在兩年左左右，在行業業中明顯處于于領先水平。反反映出 南方方航空的運營營管理水平和和資產的利用用率較高。 2、盈利能能力分析 南南方航空盈利利能力相關指

31、指標 財務指指標 主營業業務收入（百百萬元） 22009 年年 18,8805 20008 年 17,7662 17,002 112% 3,664 221.55% 417 0.12 5.39% -5877 20077 年 155,859 15,1992 14.48% 33,117 20.522% 5355 0.166 6.611% -6665 主營業業務收入凈額額（百萬元）118,0077 主營業務務收入凈額增增長率 主營營業務利潤（百百萬元） 主主營業務利潤潤率 凈利潤潤（百萬元） 每股收益（元元） 凈資產產利潤率（加加權平均） 凈利息（百百萬元） 55.88% 4,3633 24.223%

32、 5113 0.115 5.994% -11,095 2.11 主營業務務利潤： 從從近三年的主主營業務收入入和主營業務務利潤數字來來看， 主營營業務收入 增長率20009 年比比以前年度偏偏低， 由于于公司引進的的航班運行控控制系統， 帶來高效率率和低成本， 使得公司在在主營收入增增長率降低的的情況下， 主營利潤增增長率在卻曾曾上升趨勢， 且主營利潤潤率 在20009年達到到最高水平，因因此公司成本本控制很好。 2.2 凈凈資產利潤率率：從南方航航空近三年的的凈資產利潤潤率來看，凈凈資產利潤率率分別為 55.94%，55.39%和和 6.611%，指標相相對較低。民民航運輸業激激烈的市場競競

33、爭和價格戰戰，使得航空空公 司的利利潤空間減小小； 其次是是由于我國的的航油供應體體系， 使得得航空公司的的主要原材料料航油的成 本比外國航航空公司高。 另外， 我我國航空公司司的經營管理理和成本控制制管理方面與與國外的航空空公 司相比比相對粗放， 也導致航空空公司的成本本加大， 這這些因素導致致國內航空公公司的利潤率率普遍偏 低低。 3、償償債能力分析析 南方航空空償債能力相相關指標 財財務指標 總總資產（百萬萬元） 負債債總額（百萬萬元） 20009 年 37,4770 27,035 22008 年年 30,6663 200,941 68.3% 4,4990 8,6666 411.3% 0

34、0.52 5574 0.45 5881 20007 年 330,9600 21,3335 688.9% 66,012 7,4811 35.00% 0.881 5566 0.733 832 資產負負債率 722.2% 流流動資產（百百萬元） 66,125 流動負債（百百萬元） 113,0577 流動負債債/負債總額額 48.33% 流動比比率 存貨（百百萬元） 速速動比率 應應收賬款（百百萬元） 00.47 6653 0.42 7443 6 已經上上市航空公司司償債指標（22009 年年） 名稱 資產負債比比率(%) 流動比率（%）速動比率率（%）利息息支付倍數(倍) 0.56 0.93 0.6

35、6 0.47 0.41 0.65 0.47 0.42 1.77 1.42 1.32 2.13 東方航航空 78.65% 海海南航空 882.83% 上海航空空 75.992% 南方方航空 722.19 3.11、長期償債債指標 由上上表可以看出出，南方航空空的近三年的的資產負債率率平均保持在在 70%左左右，指標適適中。本 次次發行后，資資產結構得到到優化，資產產負債率降低低至 67.4%,從而而降低了南方方航空的經營營風險， 進進一步加強了了其長期償債債能力。 33.2、短期期償債指標 近三年南方方航空的流動動比率和速動動比率指標偏偏低，20009 年由于于增加了短期期貸款，使速速 動比率降

36、降至 0.442 。從已已獲利息倍數數指標看，南南方航空遠高高于其它上市市航空公司，顯顯示了較 強強的短期償債債能力。 44、現金流量量分析 現金金流量分析 財務指標（單單位：百萬元元） 經營性性現金流量凈凈值 投資活活動產生的現現金流量凈值值 籌資活動動產生的現金金流量凈值 凈現金流量量 20099 年 4,775 -5,8555 2,2667 1,1187 20008 年 2,2244 -3,0035 - 567 -1,3800 20077 年 2,355 -256 -2,4899 -3911 公司近近三年的現金金持有量分別別為414,500 萬萬元(20009 年)、2295,8000

37、萬元(2008 年)和 4422,4000 萬元(2007 年)。近年年來，南方航航空的經營性性現金流量的的凈值比較穩穩定，未發生生大 的變化化； 20007年到20009年的投投資活動產生生的現金流出出不斷增加， 其主要原因因是購買飛機機的訂 購金金的分期付款款以及投資聯聯營和合營公公司的投資額額增加， 但但是投資活動動收到的現金金并無明顯 的增長，所所以造成20009年投資資活動產生的的現金流出總總額大量上升升；融資活動動現金流量方方面， 在22009年比比2008年年和20077年由于銀行行借款都有所所增加， 增增加了籌資活活動的現金流流入， 同時時增 加了公公司的短期負負債。現金凈凈流出減少。南南方航空購買買新飛機，是是導致近年來來現金流量總總體 狀況比比較緊張的主主要原因。 但在南方航航空購買的飛飛機投入運營營后， 現金金流量的情況況在今后的 年度將會有有大的轉折。一一方面，投資資活動產生的的現金支付（購購買飛機）減減少，將使投投資性現 金金流出大幅度度減少；另一一方面，由于于新飛機的投投入使用，以以前經營租賃賃使用的飛機機停用，經 營租賃導致致的經營性現現金流出減少少，會使得經經營性現金流流量大量增加加。另外，運運力增加預計計 會使經營營性現金